布局优质赛道，这个行业有望迎来大涨

在上周五的文章里我给大家详细的梳理了MLCC这个领域的操作逻辑，今天市场给出了不错的证明反馈，截至收盘MLCC板块涨幅高达6%，其中上周文章中提示关注的风华高科涨停，三环集团大涨7%，宏源电子以及火炬电子大涨6%，可谓相当强势。我们今天要给大家挖掘的是另一个优质赛道---机器人行业。

为什么说机器人行业的机会是越来越明显的？

原因1：机器人行业 本质上是以机器替代人工，符合社会进化方向，在我国老龄化问题加剧、劳动力红利逐步消失的现实环境下，产业趋势 合乎逻辑 。据我国国家统计局数据，我国 65 岁及以上老年人口占比今年来加速攀升，到 2019 年达到了 12.6%。三次产业格局变化之下，制造业人口逐步流失，以汽车制造业为例，尽管我国汽车行业产值是提升的，但汽车从业人员数量在 2017H1 就达到了历史顶部。机器换人的迫切性日益体现。

原因2：由于人口红利拐点相对于发达国家而言出现较迟，我国的机器人行业发展也较为落后 ，国际化的巨头企业数量有限。以 ABB、发那科、安川、库卡为代表的四大家族机器人企业，市值体量都远远高于我国机器人代表性企业，三者最新的市值分别为 3620、3459、664 亿人民币，而国内最大的泛自动化公司汇川技术市值仅为 489 亿元、新松机器人仅为 250 亿元。海外不乏市值千亿的机器人公司，而国内尚未涌现国际龙头，机会犹在。

机器人的分类也是比较复杂的，按照功能的不同，可以分为工业机器人、娱乐机器人、家用作业机器人、 教育机器人、医疗机器人、国防安全机器人等等，每个大类之下又可以分为多个小类。在机器人纷繁复杂的行业分类下，我认为工业机器人以及家用机器人这2个子行业的操作机会是更加突出的。

工业机器人 ：以退为进，国产化孕育 巨大机遇

工业机器人行业在 2018 、2019  年经历下滑 ，两年增速分别为-1.37% 、-6.10% 。这主要是由于行业在 2017 年新增量巨大，增速高达 79%，当年一定程度上透支了后续两年的行业需求，因而导致了这两年行业在高基数之下有所下滑。

行业在过去两年的下滑，一定程度上给与本土企业以缓冲。因为在行业高歌猛进时，大量厂商涌入，主要采取价格竞争及拉长账期等手段，行业参与者难以聚焦持续的研发投入及提升产品品质及口碑。高速增长的行业的阶段性放缓，更利于行业出清，并给予技术型的公司更多的发展时间。

工业机器人行业本身，仍具备一定 投资价值。第一，行业体量大，根据 IFR 统计，工业机器人 2018 年在中国销量为 15.4 万台，市场体量达到了 62.3 亿美元，折合人民币约为 430 亿元，销量占到了全球市场的 37%。第二，尽管 2018-2019 年出现下滑，行业中长期仍存在成长基础。

行业的成长性来自于我国机器人的低密度。根据 IFR 的统计，2018 年我国工业机器人密度为百万人 140 台，超过了全球平均水平（99 台/百万人），但相较于日本、德国及韩国三大制造业强国仍存在较大差距，仅为日本、德国机器人密度的 40%左右，仅为韩国机器人密度的 18%左右。对比我国与日本的制造业工人占整体人口比例这一指标，我们认为我国机器人密度仍具备很大的上升空间。2015 年，我国制造业人数占到了 7.13%，而日本占到了7.11%，也就是说两国的制造业存在的人力可替代空间较为类似。此外，2018 年我国制造业产值为日本的 3.5 倍，但是制造业从业人员数量为日本的 8.7 倍，说明我国制造业自动化升级空间更大。

工业机器人产业链较长，涉及企业众多。整体上行业可以分为上游、中游、下游及终端（即为各大应用领域），上游主要包括原材料及零部件供应，其中零部件又可以细分为减速机、伺服电机以及控制器等；中游包括本体制造商及系统集成制造商，前者包括 4 大机器人、新松机器人、埃斯顿、拓斯达、埃夫特、哈工智能等，又包括图灵、欢颜、伯朗特这样的新秀，系统集成商则将机器人本体与具体使用场景相结合，提供配套的软件开发、工作站等；下游包括代理商、第三方服务商（维护及培训等）。我认为在这条产业链中，真正能够帮助本土工业机器人实现根本突破的是上游的减速机、伺服电机的进步，以及本体制造+针对高新技术行业（汽车、电子、新能源、光伏等）的集成能力的提升。

家庭作业机器 人 ： 市场需求具备较大挖掘空间，激光雷达为创新亮点

家 用扫地机器人作为消费品，其成长驱动因素不仅取决于需求端，也受供给端的创新所影响。因而，我们分析了需求和供给两方面的因素。

需求端 ： 家用扫地机器人 的普及主要系民众收入水平提高、对于生活品质的要求也相应提升 ，本质是消费升级的典型产物之一。根据瑞士信贷银行的数据，2015 年我国家庭中，1万美金以下的年度可支配收入为主流，比例高达 62.10%，而到 2020 年，1-10 万美金的年度可支配收入家庭将有望成为主流，比例有望从 2015 年的 35.50%提升到 50%。在这一过程中，消费升级驱动的新兴需求仍将不断涌现出来。

我们是否可以以美国市场的渗透度作为 中远期 参考呢？我们认为一定程度是可以的。我们对比了两个指标，第一是美国人和中国人的人均可支配收入，2018 年美国人均可支配收入折算成人民币约为 35 万元，而我国城镇人口人均可支配收入约为 4.2 万元，美国是中国的8.27 倍；第二是家用机器人均价，我们测算得到 irobot 家用机器人均价可能在 7000 元以上，而中国家用机器人均价仅为 1400 元左右，由于 irobot 在美国的市占率高达 88%，我们认为它一定程度上代表了美国家用机器人产品的均价，则美国家用机器人均价是我国的5 倍。展望未来五年，由于我国人均可支配收入仍有望维持快速增长，与美国的差距持续缩小，且家用机器人目前最低价已经为 1000 元左右，我们认为美国市场的渗透度有一定参考性。

基于上述分析，我们对于家用机器人未来五年的需求作出预测。我们测算得到 2020 年扫地机器人的渗透度预计约为 5.23%，对 2025 年进行三种情景预测：1）悲观，即行业渗透度的提升基本上是匀速的，2025 年达到美国目前左右的渗透度（10.50%）；2）中性，行业渗透度的提升是加速的，到 20205 年达到 12%；3）乐观，行业继续高速增长，到 2025 年渗透度达到了 15%。三种情况下，我们计算得到年化需求分别为 492、632、912 万台，相对于 2019 年均有一定成长性。

供给端： 扫地机器人仍具备较大的技术空间，具备 AI 、激光导航等新亮点的智能化产品将不断推出。根据石头科技招股书披露，核心技术主要包括 SLAM 算法、路径规划算法、运动控制算法等技术。

我们从技术专利申请的数量角度，挖掘出各细分行业的一些较为优秀的公司：

个股上我们可以关注拓斯达、机器人以及科大讯飞。

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这个行业已经迈入高景气度，大涨在即

2019年电子行业大涨，而其很多的细分领域涨幅有限，今天我将帮大家梳理一下已经进入高景气度的电子元器件的细分领域---MLCC。

讲解之前我们先来看一下电子元器件的划分，从大类上来讲，电子元器件可以分为主动元件和被动原件，而被动元件又分为电路类和连接类两种，电路类由电容、电阻以及电感构成，我今天讲的主角—MLCC是属于电容器的一种。MLCC （Multi-layer Ceramic Capacitors ）是片式多层陶瓷电容器的英文缩写 ，是一种电路中广泛应用的电容器，又被称为“独石电容器”。

电容器按照介质材料分类，根据所使用的介质材料的不同分为陶瓷电容、铝电解电容、钽电解电容、薄膜电容等类型。每种介质材料所制成的电容器的性质有很大差别，分别应用于不同的领域，其中 陶瓷电容占据 了 最多的市场份额 ，约 43%。陶瓷电容根据结构的不同又可分为单层陶瓷电容、引线式多层陶瓷电容和片式多层陶瓷电容器（MLCC）三大类。其具有的优点是：温度范围宽；体积小；电容量范围宽；介质损耗小；稳定性高；适用自动化贴片生产，且价格相对较低。

MLCC产业链结构图

MLCC  产业链可以划分为上游材料、中游制造和下游应用三个部分。其中上游材料行业主要包括陶瓷粉末、电极材料和芯片三大材料。中游是各家 MLCC 制造企业。MLCC 下游的应用分为民用和军用领域两大块。民用领域最大的组成部分是消费电子和汽车，军用领域包括航天、航空、船舶、兵器等重要国防领域，军用产品对可靠性有着更为苛刻的要求。而从其下游需求看目前对于MLCC的需求量是很大的。

1.    通信技术从 2G 发展到 3G、4G，再进入如今的 5G，MLCC 单机数量由 2G 的 166 个增加到 4G 的700 个；预计到 5G，单机 MLCC 用量将增加到 1000 个。

2.    2019 年全国共建成 5G基站超 13 万个，远高于规划数量，因此我们预计，国内 5G 基站相对于预期会加快部署从而带来 MLCC 需求端更显著的增长。

3.    5G网络的应用部署为万物互联提供了硬件条件，联网设备大幅增加。AR/VR&IOT 等新场景应用拉动了被动元件需求。2018Q4-2019Q3，国内可穿戴设备增长均以高于 30%的速度增长。预计到 2020 年，全球物联网终端设备将由2016 年的 64 亿部增长至 208 亿部，年复合增长率高达 34.26%。

4.    汽车电子需求强劲，也带动了 MLCC  用量的提升。驾驶性能的提高和车用娱乐的普及，带来了汽车电子化率的提升，每辆电动汽车使用的 MLCC 数量不断增加。根据前瞻网数据，2018 年平均单车 MLCC 用量已经超过 1000 只，高端汽车的用量则达到 10000 只/辆，且仍在继续增长。

而在下游的刺激下目前MLCC也重新回到了原厂的提价周期。

2019Q1 行业库存高企，普通 MLCC 价格不断回落，进入跌价周期。2019Q1 行业主要厂商平均存货周转天数 96.7 天，同比增加 2.6 天，环比增加 4.9 天。新增订单减少，库存增加，周转速度降低导致价格不断回落，行业进入去库存阶段。中国台湾 MLCC 龙头国巨单月营收达到最高值后开始环比持续下滑，到 18 年底累计跌幅超过 50%，产品毛利率和净利率不断下探。 

新增产能释放不足，难以应对需求端增长。2018 年的涨价潮促进了各大 MLCC 生产企业对新产线的投资，日本韩国厂商不断扩大对高端产线的投入。但根据建设时间表，各大厂商新增产能投产时间普遍在 2020 年及以后。今年竣工的部分产线 2020 年将处于产能爬坡阶段，无法释放全部产能，面对需求端的强劲增长，产能仍然吃紧。

19Q4 部分 MLCC 厂商库存已见底，存货天数已经低于一个月。据村田公司最新财报（其财年 Q3 为 2019.9-2019.12）显示，公司接受订单量已持续三个季度上升，行业景气回暖。公司未交付订单量连续四个季度下滑后再次上升，显示产能开始吃紧，去库存周期进入尾声。2020 年行业有望进入新一轮景气周期。

20Q1  行业进入原厂提价周期，行业趋势反转。5G 智能手机拉动 MLCC 市场需求，而各大厂商已经历了近一年的去库存阶段，应对强劲增长的需求，产能重新吃紧。以国巨为例，公司已对 MLCC 产品进行涨价且未来涨价趋势持续。2019M8 以来单月营收同比下降幅度趋缓，2019Q3 公司销售毛利率环比趋于稳定，净利率自 2018 年 Q2 以来首度回升并重回20%以上，进入反转周期。

而相关的产业链上的机会，我认为大家可以关注一下以下筛选出的相关公司：

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小金属钴继续大涨

我再1月9日分享的文章里，给大家写到了小金属钴的机会，今日钴继续上涨。其中格林美强势涨停。锂的文章没发出来，有些可惜了！

指数在创新高需注意什么

上证指数再度刷出新高，收盘于3115，报收在下半年的高点。变现很强。这里存在的第一个问题就是这个位置可不可以买一些股票？

我个人是认为如果你在之前已经有仓位了这个位置是可以继续持仓，但是如果说你没买，那么这里是不建议新开仓的。

从PE估值的角度看，这里我认为处于高估区。上海A股目前的市盈率在14.77倍左右，去年一年平均市盈率为14.1左右；深圳A股最新市盈率在26.87倍左右，去年一年平均市盈率在24.11左右。如果我们以去年一年平均市盈率作为中轴线的话那么现在两个主要市场估值均位于中轴线之上，代表目前市场估值处于相对高位。也就是说这里不具备新开仓的性价比。但是相对高位到绝对高位还是有一定的距离的因此具备持仓的预期。

技术角度看，节前3050-3150区间震荡是大概率。这一波从12月3日判定低点之后指数向上呈现出小单边上涨走势，并且向上突破了前期重要的压力位置3050.压力位置突破之后市场进入到了新的横盘区间3050-3150这一区间内。从走势上我们可以看住这个位置市场大概率将继续横盘下去，因此这里对应的操作思路也应该以箱体内部的高抛低吸为主。整体仓位的使用上我认为以5-6成仓是比较适中的。不宜重仓同时也没必要空仓，毕竟市场目前整体依旧以上涨趋势为主。

大涨之后，云游戏还有机会吗

大涨之后，云游戏还有机会吗

2020年是5G的商用之年也会颠覆很多行业的格局。5G的优势在于传输速度上的提速，这也会使得过去很多因为网速掣肘的问题，在5G商用化之后得到解决，而2019年至今市场中与5G相关的一些行业甚至是细分领域都在大涨，我们今天讲的主角也是5G背景下对传统行业的颠覆---云游戏。

游戏产业发展史

游戏行业的发展可追溯到1970年，当时的主机游戏到后面的端游、网页游戏、手机游戏秉承着10年一个大格局的发展，到了2020年我认为云游戏将会是对传统游戏行业的一大变革。那么云游戏到底是什么呢？

云游戏运行原理示意图

简单点讲就是：云游戏是玩家发出操作指令，指令传导到云端后经过服务期解析后返回用户的过程，云游戏的一大优势便是玩家无需昂贵的终端设备，只需要有基础的输入设备（手柄、键盘、触屏等）以及终端显示器便可。这便大大降低了玩家的游戏成本，并且还可以享受到更高品质的游戏体验。那么为何这么好的理念在前期没有被应用到生活中呢？

云游戏技术发展条件

上图中我们可以看到，云游的发展需要有5方面技术支持：GPU+边缘计算+音视频技术+虚拟化+网络；这其中最难解决的便是网络，因为游戏有好的体验一定是需要有很快且稳定的网络传输速度的，4G不论是带宽还是速度都很难支持云游的发展，因此这项技术一直被搁置，但随着5G技术的逐步成熟以及普及应用，云游戏也将进入到一个全新的发展阶段。

2020-2024年中国云游戏市场用户规模预测分析

在已知的云游戏收费模式中，订阅制、预付费是目前主要两大方向。虽然这与部分中国游戏用户的消费习惯并不一致，但与单机游戏用户、主机游戏用户的消费习惯重合度较高。所以在市场成长初期，用户的体量并不会呈现爆发式的快速增长，而是以重度核心用户为主来形成第一批消费群体。之后随着行业体量和市场推广的一步步推进，玩家整体规模会较为稳定的保持持续增长效应。我预计云游戏的玩家大幅增长将在2022-2023年左右，但是2020年开始云游戏的用户将呈现一定的增速开始增长。

2020-2024年中国云游戏市场收入规模预测分析

得益于手机设备的快速普及以及中国移动游戏的高速发展，从整体来看，中国用户的游戏习惯已较为稳定成熟。在此基础上，只要云游戏给予用户带来的游戏体验提升有所保证，必然会快速被用户接受。另一方面，在云游戏的环境下，游戏研发层面的痛点将得到大幅缓解（游戏容量、流量消耗、网络要求、硬件要求等），因此云游戏也必然会成为游戏研发商制作游戏时的首选项。其整个市场的收入规模也将呈现出明显的快速增长，因此2020年我认为云游戏是比较好的布局机会。

中国云游戏市场产业链

从云游的市场产业链上看，我认为目前国内能捕捉的机会主要集中在游戏产品开发以及发行商这个环节，因此我们可以关注的上市公司有：

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券商造好，指数在上3100

截止到1月9日，有31家上市券商公布2019年业绩预告。其中，29家全年营收同比增长、31家全年净利润均同比增长。在利好加持下指数今日高开再度来到3100点之上。目前这个位置是多空分歧比较大的时候，有人说这里是牛市中继，但我认为这里买入性价比很低。一方面年底检验今年大涨的科技股业绩，另一方面需防止商誉减值以及解禁带来的压力。这个时候耐心是金，需等待一些绩优的前排股价格打折之后在介入会更好！

如何寻找“低钴”的上车机会

2019年已经过去，回看这一年上证指数涨了22%，沪深300涨了36%，这一年里公募基金的平均收益在45%左右，私募平均收益率也在20%-30%之间，而反观普通投资者有超50%的是处于亏损状态的，这里引发了我的一个思考是：为何指数都涨了20%以上了还有这么多人是亏损的？最终我想是因为这一年虽然指数在上涨，但并不是所有的股票都在涨，也就是说很多股票今年也是在下跌的，因此2019年的市场是结构性的市场，赚钱的始终集中在几个领域里：如高成长属性的5G，大消费等。2020年我认为市场仍旧会延续这种状态，因此2020年我们需要寻找“认知范围内的确定性赚钱机会”。

今天讲的主角是“钴”，小金属的一种，近期涨的不错，我认为还有可挖掘的空间。

能源金属的分类

全球钴市场消费结构

钴是磁化一次就能保持磁性的少数金属之一，其应用范围是非常广泛的，如新能源车、手机锂电池、医疗行业、陶瓷等。而从全球的钴消费的情况看钴消费目前以电池为主。全球电池材料领域钴用量占比超过 60%，而我国电池用钴整体消费占比超过80%，高于全球水平。因此国内可以说只要电池的需求放大，那么对于钴的需求便会呈现正向放大，而电池的应用有2个主要去向：一个是新能源车另一个是手机电池！随着动力电池能量密度的提升和成本的控制，高镍低钴化是大势所趋。同时，随着 5G 的兴起，3C 中的单机用钴量有望随之小幅提升。2019-2025 年全球金属钴需求有望从 13 万吨增长到 25 万吨，其中 2025年电池需求占比约 71%。因此未来对于钴的需求也将是比较旺盛的。

2016-2019 年中国钴酸锂出货量

海外钴酸锂消费市场萎缩，产业进一步向国内转移。根据海关数据，2019 年 1-10 月，国内钴酸锂出口量为 2.75 万吨，2018 年同期为 3.46 万吨，同比下滑 10.1%。近三年来出口量同比首次转负，表明海外（主要为日韩）市场逐渐收缩，钴酸锂及消费锂电产业继续向国内转移，国内钴酸锂产量增长趋势有望进一步维持。

钴行业供需格局大幅改善：由于供给侧产量较预期降低，需求端受新能源汽车推动明显回暖，我们预计钴行业 2019/2020 分别过剩 1.3/0.9 万吨，较此前预期的 2.1/4.0 万吨大幅改善，供需格局优化显著。而在年底估价迎来了反弹。

2018 年以来钴价走势

2019  年末春节备货拉动钴价止跌回升。2019 年 12 月下旬以来，受春节备货需求拉动，国内钴价止跌回升。反观 2018 年末和 2019 年初，钴价并未由于春节备货需求出现上涨，说明当前下游消费回暖程度高于去年同期水平，也证实了下游材料厂商低库存运营状态，刚需采购背景下，供应商提高报价也得以成交，带动钴价上涨。在此影响下目前A股上市公司中的具有钴存货比较多的公司值得我们留意：

个股仅供参考，不作为买卖依据，据此买卖风险自负！

3100仍是短期市场的高点

市场在不同的位置代表不同的属性。比如说我们以2900点为分界线。2900点之下买入的性价比就相对比较高。我们回测2019年可以看出2900点之下买入最终只要不轻易斩仓最后也都会有指数高点给到出场。2900点之上卖出的性价比更高。这一波市场由2850上涨至今到3080附近，接近3100，年前这个位置还是会有比较大的压力，没那么容易轻易冲过去。所以这里不宜轻易追高买入。再有一点就是2020仍将大概率是结构性行情，能赚钱的可赚钱的还是会集中在某几个领域里，所以2020年很重要的一点是建立自己的认知池，赚池内的钱，自然这个池子越大你可选的机会也会越多。接下来我会在每天晚上分享一些行业的机会，欢迎大家关注~

市场今日有望开启小反弹

昨日指数向下运行后，上证指数缺口差8个点回补。隔夜美伊关系并未深度发展，美股全线收涨，亚太市场也全线反弹，这对A股来讲属于利好。市场放量高开，这里做多的情绪还是较浓厚的，但这里我们需要注意的是个股以及板块盘中轮动过快，目前并未有持续性较好的板块，因此盘中需要注意操作上切勿追高。这个位置不要轻易卖出或许是对个人账户的最大利好了！