科创板投资者保护新措施，市价优化保护限价

据介绍，上交所在处理市价申报时，买入申报的成交价格和转限价的价格不高于保护限价，卖出申报的成交价格和转限价的价格不低于保护限价。

　　自本月初起，上交所与券商、托管银行、基金公司等多方机构组织了全市场的科创板系统相关测试。某参加测试券商资深运营人士表示，在没有实施保护限价的情况下，测试系统中的价格波动很大。例如，模拟股价A的即时价格为10元/股，模拟投资者可向交易所申报1000元/股的订单。

科创板上市五大标准，大多数企业选择标准一

截至2019年4月9日，科创板受理企业已达57家。在五套上市标准中，82%的企业选择“标准一”，暂无公司选择“标准五”。业内人士指出，科创板普通企业五套上市标准层层递进，又各有侧重，市值成为硬指标。如果发行询价后达不到当初申报的市值标准，则发行失败。绝大多数企业选择风险较低的标准一是出于求稳心理。

标准一市值门槛为10亿元，核心关注点是盈利性；标准二市值门槛达到15亿元，核心关注点是研发投入；标准三市值门槛达到20亿元，核心关注点是经营性现金流；标准四市值门槛跃升至30亿元，要求营业收入在3亿元以上，核心关注点是市场占有规模；标准五市值标准达到40亿元，对产品研发进展和市场空间提出具体要求，核心关注点是市场前景和核心技术能力。

在具体实践中，47家科创板受理企业选择标准一，占比82%；2家公司选择标准二；天准科技选择标准三；6家公司选择标准四；暂无公司采用标准五

科创板首批上市前市场形势预测分析

2009年10月30日，创业板正式推出；科创板预计最快2019年6月左右，有望正式开始上市交易。去年11月5日科创板消息出台后，创业板指数大涨了32%。由于本轮成长股行情的最大逻辑之一就是科创板映射，2月以来科技主题如集成电路、云计算、人工智能等主题均涨幅超过40%。但进入3月8日后，上证指数进入高位震荡阶段，特别是题材股呈现大起大落的态势。

总体看，科创板上市情况及市场背景，与2009年创业板类似。如宏观经济背景相仿，行业分布以科技创新类公司为主，上市公司估值水平较高等。结合创业板推出前后相关政策时点，发现科创板政策时点与之相对应，其中，关键政策契合度较高，事件的重要程度也相似。例如，创业板和科创板均推出了“市场投资者适当性管理暂行规定”，以及“公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则”等。

但是，两者又有显著的不同点。1、科创板的推出前市场完全没有预期，创业板则酝酿了很久；2、而科创板相关政策推出时间间隔很短，创业板相关文件推出时间间隔较长，例如，相比于创业板从2000年计划筹备到2009年正式落地，自首次提出科创板到科创板上市制度正式落地仅用时4个月，科创板推进速度远超预期。指数和热点运行的节奏被大大压缩了。因此，两者相关时间点只能作为参考，难以完全对应。

科创板券商科创板跟投比例或为2%-5%，制度绑定企业质量和券商利益

保荐机构跟投机制成为科创板的一大新举措，跟投比例则是当下券商投行人士关注的焦点。业界普遍认为券商跟投比例大概率会是2%-5%。目前，已经有公司将跟投比例确定为2%，也有不少公司正在为参与跟投积极融资。业内人士表示，券商跟投机制考验投行的定价能力，而且也对另类投资资本金提出了更高的要求。

公募基金科创板可行的打新策略

目前以保险和银行为主的机构客户投资科创板的最大需求仍以打新为主。有保险资管机构表示，希望通过科创板打新或二级市场长线投资配置科创板基金。科创板初期市场稳定性尚待观察，规模不会太大。

一家大型基金公司的基金经理表示，部分大型保险资管机构会等老基金放开科创板投资之后，再入场配置相关基金。“新基金需要建仓期，有可能错过市场机会。相对而言，老基金的反应能力更快。”

机构客户在选择公募基金方面比以往更加谨慎。据了解，部分保险公司对基金公司近几年相关行业基金的波动率尤其看重。“基金经理的业绩需要排名前50%,且最大撤回率维持在较低水平。”一位大型保险资管机构人士表示，此外还会结合基金经理的从业经历来综合评判，具备投资TMT相关行业以及PE投资经验的更好。

相比而言，银行的风险承受能力更低，对基金公司的业绩指标中的回撤率要求更高。银行客户目前主要集中在打新需求。一些基金公司对不同上市企业和基金产品的打新收益率进行了测算。某大型基金的打新预测结果显示，A、B、C三类投资者科创板网下配售比例分别约为0.033%、0.029%、0.008%。初期控制打新参与主体，则A类投资者的中签率有望突破0.1%。2018年新股平均开板收益率超过200%，考虑到科创板新股上市后涨幅或相对理性，上市新股平均涨幅不低于80%。

证监会2019年机构监管工作培训会议题，

2019年关键词：

科创板、中介责任

会议认为，当前，实体经济转型升级，大力发展直接融资，推进设立科创板并试点注册制改革，对中介机构落实责任、提高专业服务能力提出了更高的要求，也为证券基金行业发展提供了重要机遇。

会议强调，要坚决贯彻落实党中央的决策部署和证监会党委的各项要求，敬畏市场、敬畏法治、敬畏风险、敬畏专业，增强合力，扎实推进机构监管工作。

一是打好防范化解重大风险攻坚战，着力防范化解重大风险隐患，严防风险外溢，牢牢守住不发生系统性风险底线。

二是进一步完善行业机构内在制衡机制，加大监管执法力度，促进形成主动合规、自我约束的行业生态。

三是着力强化中介机构在培育发行主体、询价定价、维护交易、风险管理、投资者适当性管理等各个环节的责任，保障设立科创板并试点注册制改革顺利推出。

四是深化金融供给侧结构性改革，加强政策引领，增强行业机构综合服务功能，综合施策引导和支持中长期资金入市，支持行业机构差异化发展，全面提升行业服务资本市场改革发展和实体经济转型升级的能力。

五是着力强化监管能力建设，进一步提高监管有效性。

备战科创板，券商集中再融资1000多亿，应对科创板的跟投制度

科创板新制度，券商推荐一家企业上科创板需要跟投。

这种制度，把企业和券商的利益绑定。将有利于券商筛选优质企业推荐。

2月以来，券商融资计划逐渐多了起来，目前至少已经有招商证券、国信证券、中信建投等数家券商公布了融资计划，合计融资规模超1000亿元。而券商看似“疯狂”融资的背后，和科创板的跟投机制关联甚大。

据媒体消息，业界普遍认为券商跟投比例大概率会是2%-5%，且锁定期为两年。那么，即使是最低的2%的跟投比例，对券商而言也需要消耗较多的资本金。

简单估算一下， 以中信证券为例，假设以2%的跟投比例计算，目前其保荐的7家企业合计募资93.28亿元，如果都能在科创板上市，则其投入的自有资金就得高达近2亿元，这还是最低的跟投比例，如果按5%计算，则其投入的自有资金就升至4.66亿元。倘若投资亏损或企业退市，风险也是需要承担的，还要锁定2-3年。

科创板申请上市的企业，计算机通信行业居首

计算机、通信和其他电子设备制造业位居榜首。

此前上交所前三批19家企业中，计算机、通信和其他电子设备制造业的候考企业数量最多(7家)，另外IPO日报统计发现，这个行业在2018年，不但上会企业数量最多，而且参与并购的企业也最多。

随着第七批企业出炉，计算机、通信和其他电子设备制造业的企业数已达14家，拥有31.82%的科创板申报企业。

紧随其后的是专用设备制造业，共有12家，比例为27.27%。

自第四批申请科创板上市的企业之后，上海企业扎堆申请科创板上市，数量骤增

此前上交所前三批19家企业中，上海企业只有一家。

而广东和江苏均为4家，处于首位，浙江为3家，上述三个地区占比57.89%。

随着科创板申报企业的更新，上海地区企业实现反超，成为科创板申报企业的最大来源地。截至第七批公布，上海企业在44家企业中拥有10家，比例为22.73%，处于首位。

其次便是广东和江苏各7家，比例均为15.91%。