市值比较接近，究竟谁更优秀？
笔者最近翻看了一下目前已在A股上市的白酒板块个股的市值，发现山西汾酒和泸州老窖这2家市值比较接近，都是3000多亿。
不过，笔者对比了一下两家公司最近3年的股价走势，发现真的差别不小，山西汾酒涨幅基本都在泸州老窖之上，并且两者股价表现的剪刀差有拉大的趋势，见图一！
那么问题来了，两家公司都是白酒行业最具规模的企业，而且市值都在3000亿以上，为何走势差别这么大？笔者今天就从一些财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！
图一：山西汾酒和泸州老窖最近3年股价走势图 数据来源：阿牛智投
两者成长性对比
笔者通过阿牛智投大数据（见图二）发现，山西汾酒最近几年利润增长明显快于泸州老窖，这家公司在2016年末的净利润只有6.05亿（绿色柱状），而到今年中报净利润达到35.44亿，这个利润增速在整个白酒行业当中相当惊人。
而泸州老窖虽然一开始体量上要比山西汾酒大得多，其2016年末净利润19.57亿（淡蓝色柱状），远高于当时的山西汾酒，但到了今年中报两家公司的净利润差距进一步缩小，泸州老窖的净利润为42.26亿，领先山西汾酒的优势已经越来越小，因此从成长性上山西汾酒要强于泸州老窖！
从两家公司近几年的利润对比就能反映出问题，虽然从体量上看前几年山西汾酒不如泸州老窖，但利润连续高速增长的山西汾酒股价表现上要好于泸州老窖，总市值从目前来看也已经反超了泸州老窖！
图二：山西汾酒和泸州老窖利润构成对比图 数据来源：阿牛智投
两者预收账款对比
图三是2家公司的预收账款对比图，从图中可以看出山西汾酒的预收账款持续稳步向上，而泸州老窖的预收账款则有些停滞不前。截止到2021年中期，山西汾酒（绿色柱状）的预收账款高达32.59亿，而泸州老窖（紫色柱状）的预收账款仅为14.08亿，从预收账款上看山西汾酒再度胜出！
如果一个企业存在大量预收账款，说明可能是产品供不应求，很大程度上说明其对下游客户的结算比较强势。对于白酒行业来说，如果说酒企的酒好卖，经销商会从酒企买酒，往往先预付一部分酒款给相关酒企，那么对酒企来说这部分钱就记在预收账款科目。当企业把酒发货给经销商后，就结转预收账款至营业收入了。另一方面，不仅是企业下游议价能力体现，预收账款持续增加，收入接下来大概率也会增加。
图三：山西汾酒和泸州老窖预收账款对比图 数据来源：阿牛智投
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本文任何信息内容都仅供投资者参考，涉及到的个股，只是对基本情况的一种陈述，不是推荐，所有投资决策及其后果均由投资者自行负责。股市有风险，入市需谨慎。阿牛智投投顾何智辉投顾编号：A0460620070003
长假结束，旅游出行和消费均平稳复苏
经文化和旅游部数据中心测算，10月1日至7日，全国国内旅游出游5.15亿人次，按可比口径同比减少1.5%，按可比口径恢复至疫前同期的70.1%。
实现国内旅游收入3890.61亿元，同比减少4.7%，恢复至疫前同期的59.9%。
受长假旅游消费数据刺激，10月8日A股长假后首个交易日，旅游板块在市场当中也有一定的表现。
图一：旅游业板块日线图 数据来源：阿牛智投
旅游出行稳步恢复
数据显示，国庆黄金周客运高峰自9月28日至10月8日，为期11天，全国铁路预计发送旅客1.27亿人次，日均1155万人次，最高峰日10月1日预计发送旅客1500万人次，全国铁路客流预计与去年同期持平，已恢复到2018年的水平。
从年龄段上看，80后、90后仍是国庆假期期间的旅行消费主力，在消费人群中占比分别达到34%和37%，00后旅行人群成长迅速，同比增长48%，在国庆假期出游人群中占比达到15%。
从细分旅游品类来看，今年国庆假期红色旅游出游人次同比增长230%，电竞、亲子等主题酒店也颇受欢迎，国庆假期订单量同比上涨155%。
图二：旅游业板块市净率 数据来源：阿牛智投
行业出现了困境反转迹象
而从阿牛智投大数据平台发现，旅游板块在去年一季度见到业绩低点之后，业绩层面慢慢开始出现了低位向上拐点，今年中报来看行业平均净利润出现了大幅增长。
而从净利润率方面在去年四季度见底之后，最近2个季度环比上出现了大幅拐点反弹，到了今年中报行业净利润率已经来到了疫情前的水平。
图三：旅游业平均净利润 数据来源：阿牛智投
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板块走出久违强势
国庆节后开市，保险股走出久违的强势。其中，中国平安盘中股价重回50元以上，一度涨超7%。新华保险、中国太保、中国人寿、中国人保亦有不同程度的上涨。
总体而言，2021年是保险股投资者难熬的一年，年初至今，保险指数下跌仍超过30%，仅次于教育板块，后者下跌了50%。
笔者认为，这背后有资金偏好的原因，也有保险负债端短期增长压力、市场担忧资产端风险的原因。
图一：保险板块日线图 数据来源：阿牛智投
有望迎来估值修复
整个行业之所以表现不振一方面是由于疫情反复压制保险产品消费需求，险企代理人脱落、增员难，险企负债端承压；另一方面，部分地产公司潜在风险加剧，传导至保险公司投资端，市场对投资收益存在悲观预期。
数据显示，今年1-8月，保险行业实现原保费收入33024.49亿元，同比下降0.67%。8月，行业实现原保险保费3060.07亿元，同比下降3.91%，降幅环比扩大3.57个百分点，寿险保费、产险保费、健康险保费、意外险保费增速环比均有所回落。
保险板块负债端短期较难出现改善，但代理人产能提升反映了基本面亮点。在房地产投资悲观预期和长端利率下行预期得到修正的背景下，预计投资端将会带领保险板块估值修复。
图二：保险板块市盈率 数据来源：阿牛智投
关注潜在拐点机会
笔者建议关注保险行业两个潜在拐点机会，一是明年2、3月，能否在今年重疾险炒停以及险种结构均衡的基础上实现新单的转。
二是明年6、7月，在代理人基数缺口影响减弱的情况下，各险企有望取得新单的普遍正增长，品种层面建议关注寿险改革力度较大的转型标的。
图三：保险板块市净率 数据来源：阿牛智投
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