如何判断强势股的卖出时机？有哪些常见方法？资金管理有多重要？

笔者在此仅就形态而论，且不包括常见的如双底之类，而选取一些典型而易被人忽略的形态以供读者参考。需要注意的是这些例子仅具启发意义，而非纯粹依样画葫芦可为 并且这样形态的股票能一再走强，与股票质地及当时的大盘形势是密不可分的。

在股市中，较有经验的股民常常能看准一些强势股在其启动之时而跟进，然而，随之而来的反抽(甚至幅度还相当大)却将许多股民震得晕天昏地 在K线图上往往表现为大阴线或带长长的上下影线的十字星，而量并不会大幅萎缩，有的人遇上这种情况，要么止损卖出，要么等待股价一回升就急不可耐地卖出。

其实、如果能够理解这无非是一种反动作用，便可如释重负了。这种情形，我们在大唐电信身上可以很清楚地观察到 就是那大阳之后，紧接着的大阴线令多少股民魂飞魄散 反动作用的出现，原因有主力的借势掼压，短线客的心态浮躁，大盘处于微妙时期等等。中箭头处的大阴线。

在生活中，类似的反动作用也是随处可见的 比如弹簧向下挤压后反而向上弹得高、向上拉则向下压得紧样 反动作用不仅广泛存在于股票底部启动之初，也广泛存在见顶之初，不过不是欲涨先跌，而是欲跌先涨而已。这里不再赘述。

关于强势股的卖出时机，首先要说明的是无论什么方法，都不可能保证股民能卖出顶部，只是保证股民可能有一段可观的利润而已。

我个人认为常见的方法可以为以下几种：

1，庄家建仓成本加30%

通常认为庄家在成本30%以上的空间方能从容t,庄家成本，有经验的股民不难从图表：推算， 股人大致可以每一根大阳线的开盘价作为成本价，以大唐电信为例，推算庄家至少将拉到23元以上的高度：当然，若选股失当、或是出：现意外情况，略亏点儿或是盈利未及20%也应出掉。

但是，我认为股民从，开始即应该立足于选择预期有20%以上上升空间的股票，否则就不值得去冒险 许多人片面理解“积小胜为大胜”的涵义，认为有一点上升空间都值得去买进，这样的做法并不可取，精力过分浪费在小机会上，除了增大风险外，必然容易搞乱心态，妨碍到寻找真正的大机会，(注：以一个股民在拉出大阳线的当天下午或第二天上午追进强庄股计，则至少有约20%以上的空间。)

2，相对市盈率法

在一个特定的时期，通常有一个相对的市盈率标准。据此也是推算股价高度的一个方法。比如：我在1997年就曾预测深科技、长虹将上60元，因为那样的话深科技市盈率60倍，长虹市盈率30倍，符合当时市场上对科技股及大盘指标股的定位标准。

3，追踪性止损(前面已介绍，此处从略).

4，视领头羊股票的走势作定夺 通常领导股开始带头的话，常会波及其他强势股。

5，根据量价关系而定 注意大量不涨、放量大跌的情况，如果反弹乏力，将是平仓良机。

资金管理在投资中有多重要？

资金管理是否得当，对于投资成败有非常重要的意义，在实战中，我们常可发现不同的人即使买同样一种股票，结果却可能大不一样，原因就在于资金管理的水平问题。我们常常在股市中赚钱，但常常平仓时的感觉不是胜利者的自豪，而是逃亡者的苍凉，有种“捡回一条命”的感觉。

这是因为我们没有慎密的规划，带有几分侥幸，几分搏击的心态，这使我想起三国时的一段故事 曹操拟远征乌桓，曹洪等几位大将坚决劝阻，认为没有胜算曹操不听，坚持出奇兵以致胜，后历经艰验， 方侥幸取胜 凯旋时曹操便重赏曹洪等人，因为他认为自己此次胜得实在勉强，需要深刻反省，而曹洪等人据理力争的精神实在可嘉。

怎样抓住股市的主题思想？有哪些分析股市行情的思路和方法？

有类股民从早到晚就盯着几只自选股看，全然不去分析行情演绎，热点转移；另一类股民则有心捕捉主题，但苦于不得要领。客观地说，要在纷繁复杂的行情中先人一步跟准主题，也实属不易。

针对以上问题，笔者提出以下思路，有助于股民的操作：

1,站在主力机构的角度想问题

股民要改变被动局面，需要有反散户心理，经常站在主力的角度想问题，设想主力什么时候打压，洗盘，拉抬出货等。以下模式可以经常斟酌：主力发，散户抢；散户抛，主力收集；主力砸，散户割；主力拉，散户跟。

2,以平常心静待主题板块的火爆

随着筹码的聚散离合，主题也是一种风水轮转的格局。从长期来看，要每一个轮次都踏准，这几乎是不可能的。股民最忌失去平常心，在最火爆的时候，才追进主题板块，成为牺牲品，他们恐怕没想到“天下没有不散的筵席”这个道理，而任凭情绪的冲动，以为“过了这村就没有这店了”。在实践中，不少股民总是成为市场循环的逆向参与者，就是因为当市场抬起右脚时，他已经抬起了左脚，而当市场有可能抬起左脚的时候，他又开始抬起右脚。

3、克服定式思维

“兵者，诡道也”。在1998年人人都看好业绩浪的时候，主力却发动了一波炒作资产重组的狂潮。而在199年春节后，先是炒作了冷落一年的大盘国企股，接下来又炒作网络股，而通常的评论是我国的网络股远不能同国外相比的。

然而行情一来，评论又开始转向了。股民最忌定式思维，须知“赚钱才是硬道理。”艾略特曾提出交替规则，他认为： "一旦众多的投资者捕捉到市场习性，随之而来的是市场将发生彻底的改变。”

4,培养总观全局的能力

炒股如下围棋，如若只注重局部的得失，最后会得不偿失。股民在热点散乱时，应静观其变为好。当出现热点时，应观察能否涨时领涨，跌时抗跌，成交也反复活跃。另外，要注意“预演效应”。

通常，在一波主题板块启动之初，会有一两只股票鹤立鸡群，形成明星效应，例如：1999年5月初，长安信息、厦门信达等曾逆势走强，但多数股民均不曾在意，结果后来“星星之火，可以燎原”，引发了整个网络股革命。当然，并非每一次预演都可以成功，但保持一分敏锐总是有益的。

5,不要迷信主力的作用

掌握了“睡美人”的特征，有助于具有预见性地去捕捉下一波行情主题，但这并不是轻而易举的。我们看到在1997年6月时， 97板块也曾活跃一时，但只是县花一现。深发展违规被处罚后停牌，当复牌后大涨，被管理层宣布为异动而停牌半天。

主力随后便慌不择路地着手撤退了。在1998年7月1300点的护盘中，主力也曾启动沉寂多时的房地产，公用事业等板块，但并未持续走强。在香港股市狂跌及国内洪灾影响下，主力也只好选择向下寻找支撑，反身往下做。

由此可见，主力也不是可以随心所欲地操纵市场的。而可能成为主题板块的有不少，但最终能否成功，则看天时、地利、人和等各方面因素的配合情况。从这个意义上讲，主力要塑造主题成功，必须有效激发人气产生出一种合力来才行。

如何学习格兰姆的理性投资？怎样区分投资者与投机者？

格兰姆终身所极力推崇的就是理性投资。他认为对于理性投资，精神态度比技巧更重要 他这样定义投资：投资是基于全面的分析，确保本金的安全和满意的投资回报，其他不合以上要求的则被称作投机。

虽然从一般的意义上讲，凡是购买了有价证券的人都可称作投资者，但格兰姆为阐述问题的方便，根据是否对市场波动感兴趣而作了以下的定义：投机者的兴趣主要在于参与市场波动并从中获取利润；而投资者的兴趣主要在于以适当的价格取得和持有适当的股票。

投资者忽略平常的价格波动，价格波动对真正的投资者只有一个意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者以购买机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者以出售机会。

格兰姆认为，投机者把预测的重点放在时机上，其得到的结果对大多数人而言是不妙的。投机者无不认为他能通过预测时机赚钱，因此就免不了每天作大量的预测。并且他还会不断地去听取经纪人或咨询公司的意见，而很少去自己独立思考。

投机者会发现，他将会变成一个市场交易商。虽然在持续的牛市，在投机潮中较容易赚到钱，但慢慢地会对所买证券的质量和价值失去兴趣，越来越投入到与市场作对这一诱人的游戏中，但实际上与市场作对，等于与自己作对，因为是他和他的同伴形成了市场。

最终的结果投机者将受到市场的无情报复。投机者根据市场信号行事，则是上升时买进股票，跌时才卖出股票。虽然都是抱着买低卖高的愿望，却经常效果相反。投机者的心态也会越来越浮躁，他们关心的是时机，而不是价格，而一个被充分低估价值的股票要得到修正，平均需要半年到两年半之间。

或许格兰姆对靠预测市场时机而操作的投机行为而进行的抨击有矫枉过正之嫌，但许多认识仍对我们有巨大的启发意义。对于泡在市场中的人而言，确实极易忽略证券的质量以及价格是否合适这样一些本质的东西。

我们多少次不是想着买低卖高，但结果却成了买高卖低。我们从一个预测发展到365天天天作预测。到后来。我们还得依赖那许许多多吃证券饭的股评人、媒体进行预测。其中那些互相矛盾的预测，更令我们如雾里看花样。

当在牛市中，我们愈发地浮躁，愈发地沾沾自喜，也愈发地狂热。而一场暴跌无情地修理了我们之后，我们也许又被恐惧所包围，惶惶而不能自已。预测市场时机这种迷人的游戏使我们陷入其中不能自拔，我们整日预测他人的动向，他人的动向又包含着对我们行为的预测，我们同市场作对确实也是在同自己作对。

格兰姆也曾指出，股票是否值得投资常常令人误解：“令人啼笑皆非(但不奇怪)的是：当普通股以极具吸引力的价格出售时，人们普遍认为购买普通股是投机或冒险行为；相反，当股票剧涨到根据过去的经验毫无疑问是极危险的水平时，购买股票反而成了投资，购买者反而成了投资者。”

由此看来，公众对股票的态度是颇有喜剧色彩的，当股市极低迷时，人们被赔钱效应所迷惑，到处怨声载道，没有人不认为买股票是投机，并且不会有好下场，而当股市高涨时，人们便踌躇满志地来投资了。

我记得1996年初时，曾对很多亲朋近邻谈过，此时可大胆买股票，要是怕风险，就买点儿长虹放着 听者皆摇头，一副对投机行为不屑一顾的样子。而后来行情越火燥，就越有人赶来投资了。长虹越涨，人们便越觉得它是个投资的好品种，直到在它上面亏钱为止。

巴菲特是如何继承格兰姆投资思想的？有哪些具体投资方式？

巴菲特本人深受格兰姆的影响，并对其推崇备至。 曾说过：在格兰姆的书未读上12遍之前，绝不进行投资；格兰姆是他精神上的父亲，他有85%像格兰姆。 15%像费歇。

1、把投资看成是经营企业

格兰姆曾经在《聪明的投资者》结束语里写道：聪明的投资方式就是把自己当成持股公司的老板“巴菲特认为，这是有史以来关于投资理财最重要的一句话。拥有股票的人可以选择成为企业的所有人，或者只当自己持有一些可以交易的股票。

认为自己只不过拥有一纸的股票持有人，都通常不在乎公司的财务状况在这些人眼里每天涨涨跌跌的成交价、比公司的损益表和资产负债表更能正确地反映股票的价值，他们买卖股票就像是掷散子一样。巴菲特认为，一般股票的持有者与企业经营者之间是密切相关的，两者应同等看待对企业的所有权。巴菲特特别强调说： "因为我把自己当成是个企业经营者，所以我才成为更优秀的投资人。

因为我把自己当成是投资人，所以我成为更优秀的企业经营者。”无论是格兰姆还是巴菲特，其思想的根本出发点都是把投资当成是经营企业。这就决定了他们进行投资的态度完全有异于常人。正如巴菲特所说的那样： "当我们投资购买股票的时候，应该把自己当作企业家，而不是市场分析家、证券分析家或宏观分析家。”

2、重视安全边际

巴菲特认为当大企业遇到暂时困难或股市下跌，造成有利可图的价格时，应该毫不犹豫地买进。巴菲特只在这种时候才会注意到价格的存在，当他能以非常显著的折扣价格(比之其计算的内在价值)购进一家公司的股票时。这时，就为他的投资建立了一个足够大的安全边际。常人的思想则与巴菲特大异其趣，因为常人通常是趋势投资者。

如果预期未来要涨，再高的价格也愿意接受：而如果预未来要跌，再低的价格也会令其痛苦。然而巴菲特相信，即使市场走向可能暂时忽视公司在经济上的基本面因素，但是公司本身的素质终究会反映到市场上来的，因为抛开了股票市场的涨跌是投资成效最后判断依据的观念，所以巴菲特能够打破有关股票价格和价值的迷思。在1997年一封致全体股东的信中，巴菲特问了一个非常有趣的问题：如果你准备生都吃汉堡包，而你自己不养牛，那么你愿意牛肉价格高还是低呢?

同样，如果你要经常购买小汽车，而你本人并不是制造者，那么你选择价格高还是低呢?接着巴菲特又问：如果在今后5年里，你希望资产保值，那么你愿意这段时间的股市上涨还是下跌呢? 巴菲特说： "多数投资者对此问题的选择是错误的，即使他们需要在未来几年里继续购买股票，但他们依然很高兴地看到股价上涨，而看到下跌时却灰心沮丧、实际上，这种反应，正像他们看到自己将要购买的汉堡包价格上涨时感到高兴那样，是不理智的。

”巴菲特说，你看到“市场低迷，投资受损”这样的标题时，你理应将它在大脑中转换成“市场低迷，投资受益”，有卖必有头。此损必彼益，这是不言而喻的道理 不难看出，因为巴。菲特做的都是长期投资，所以股价下跌，对其而言只是意味着能更廉价地买进，使得安全边际更大而已

3,坚持理性投资的态度

巴菲特完全认同格兰姆理性投资的观念，故从来不在把握市场时机上下功夫。他从不去预测短期的市场动向。也不相信其他人的预测他曾说过： "我从未见过能正确预测市场动向的人 即使股市关闭十年，对我也没有任何影响。”巴菲特的办公室里也从不安装行情接收器一类的东西 因为他从不盲从市场，也从不去考虑宏观经济、利率走势等等对股市的影响。他说： "即使格林斯潘悄悄告诉我连续两年的货币政策，我也会不为所动。”

当1969年股市火爆时，巴菲特认为根据自己的投资原则已找不到一家适合的企业进行投资，于是宣布解散合伙企业，退出股市。直到1973年，当市场一片低迷，许多小盘股均被跌了个四脚朝天后，他重出江湖，毅然买进华盛顿邮报等股，为以后赚取了巨额利润。

他从未花精力去预测底部顶部，却无意中抓住了从长期看来的大底与大顶，这对那些投机者真是一个绝妙的讽刺。他深受格兰姆哲学的影响：在短期，市场是个投票机，让偶发念头、恐惧与贪婪指挥它如何投票。

但是长期来看，市场是一个根据实质价值来评估一家公司的秤重机。他开玩笑说，我们只不过简单地尝试在别人贪婪时沮丧，而在别人沮丧时贪婪。

投资大师索罗斯有哪些投资策略？如何分析他的经典投资案例？

索罗斯的投资策略，笔者认为可以用16字来概括：“大胆假设。小心求证，有风驶尽帆，失误早抽身”大胆假设：索罗斯喜欢寻找市场不均衡的状况，然后对事件的进程按自己的反射理论进行大担的假设。

小心求证：在作了假设之后，索罗斯先建小部分仓位，做些试验性的交易，以使自己能找到市场的感觉。有风驶尽帆：索罗斯特别擅长的是，当市场趋势对自己有利时，敢于冒险，绝不畏缩不前。

他的名言是：投资上，重要的是不在于你对或错，而在于当你正确时，你赚了多少钱，当你错误时，你赔了多少钱。如果你在正确时赚的钱却不多，这种正确也就没什么可得意的；如果你是错误的，但赔的钱却很少，这种错误也就没什么可指责的。”有一次，杜拉肯米勒大量地卖空美元而买进马克，头寸开始变得有利起来。他很得意地告诉索罗斯，建了10亿美元的仓位。索罗斯说，你把这也叫仓位?此言后来在华尔街传为佳话。

索罗斯指示杜拉肯米勒把仓位扩大一倍，结果是赚取了更多的利润。索罗斯认为，当你对一项交易极端有信心时，应有野猪般的勇气，直扑机会的咽失误早抽身：索罗斯认为，一般的投资者不太愿意承认自己会犯错误，以为承认错误是一种耻辱，所以，当他们的投资发生错误时，往往无动于衷，根本不去采取任何挽求措施。索罗斯则是一个勇于认错的投资家，而且。他发现自己的错误或形势不妙时，就果断地做出撤出投资的决定，以便从众人当中脱离出来。

下面简要介绍一下索罗斯的经典成功案例：

1,里根帝国大循环

1980年，里根就任美国总统后，开始执行其标榜为里根经济学的经济政策。该政策其实是货币主义与供给学派的混合产物，其核心是减税与紧缩货币供应量双管齐下.为了与苏联对抗，美国大幅增加军费开支，导致财政赤字大增。在里根执政的前期，这种松财政，紧货币的政策，导致了美元坚挺，股市大涨，银行利率高企，经济出呈繁荣景象。

索罗斯把高利率、高汇率、高赤字及强劲的经济增长，相互强化的循环，称作里要帝国大循环：但是这种循环将走入其便落阶段，过高的汇率造成大量廉价商品进入美国，虽然缓解了通胀的压力，一旦也造成巨额外贸逆差、进而损害美国的经济额。财政赤字，虽然短期对经济有刺激作用，但国债急剧上升，每年利息支出即达1000多亿美元，又将成为经济的沉重负担、索罗斯预测美元一定会贬值，因此在1985年9月。开始在马克和日元上建多头仓位，一度超过8亿美元。

开始账面上是赔钱，但是9月22日，他的“电影脚本”开始具体化，贝克，美财政部长决定美元必须贬值，因为美国人民正在要求保护他们的工业。贝克与法国、西德、日本和英国的财政部长在纽约的广场饭店聚首。

第二天，一场协议公布，美元宣布从239日元降到222.5日元，索罗斯一夜之间赚进4000万美元，如果仅仅满足于此，索罗斯就不成其为索罗斯了。他的过人之处在于他推开交易室的门，指示那些欣喜异常的交易员立即停止抛售日元兑现赢利，他将承担他们所有的头寸。在接下来的六个星期里，中央银行持续推动美元贬值。到10月下旬，美元已跌落13%,达到205日元。到1986年，降到153日元。外币对美元平均升24%~28%.索罗斯这场豪赌，总共动用15亿美元，前后共赚1.5亿美元。

2,英镑终结者

索罗斯最引人注目的成功是1992年那次“妙外汇”。下面就介绍一下量子基金于1992年是怎么会一下子获得天文数字般的利润的。欧洲经济共同体在1979年把11种货币的兑换率联系在一起，组成一种欧洲货币汇率连环保，允许各国货币在不偏离规定的“中央汇率” 2.25%的范围内上下浮动。

如果某国货币汇率越出这一范围，各国中央银行就一致行动，出面作市场干预，以保持欧洲货币汇率连环保的稳然而欧洲各国的经济发展不均衡，政策不统一,货币受到当事国利率和通货膨胀影响而或强或弱，连环保的安排不音迫使各国中央银行买进疲软的货币，卖出强劲的货币以遏制外汇买卖活动造成的不稳定。目前世界外汇交易量每天达7千亿美元，相当于纽约证券交易所2个月的交易量，这就使得各国中央银行在市场发生狂飑时心有余而力不足。

索罗斯早在1989年11月柏林墙崩溃，东西德统--后，就认为欧洲货币汇率机制已无法继续维持。因为这种机制要求欧洲各国经济发展齐头并进，但是德国的统一使德国经济发展超过了所有邻国，因而其他欧洲国家指望依靠德国的货币政策是不适当的。

1992年9月，英镑对马克的汇率已降至上述范围的下限，尽管德国中央银行和英格兰银行大量买进英镑，仍无法制止英镑的下跌。当时英国经济处于不景气状态，利率已经很高，用提高英镑利率的办法支撑英镑，会严重损害英国经济。于是英国要求德国降低马克的利率以减轻对英镑的压力。

但是德国统一后，因重建东德，造成经济过热，财政开支过高，德国政府不得不维持高达10%的年利率藉以降温，所以德国中央银行拒绝了英国的这个要求。该行行长在《华尔街日报》上发表谈话，称欧洲货币体系的不稳定，只有通过贬值才能解决。他虽然没有点明希望英镑贬值，原意是希望重新组织欧洲货币，但是精明的索罗斯识破了这篇谈话的涵义，认为这一次德国中央银行不会再出面支持英镑了。

本能和经验告诉他，千载难逢的好机会来到了，于是他放手大量卖空英镑及买进马克英格兰银行终于被迫宣布提高英镑的利率，但是外汇市场认为这不过是一种恐慌的表现，因为英国的经济困境不可能维持高利率，英格兰银行提高利率的效果适得其反，反而导致英镑一再下跌。

英格兰银行按照法律必须买进英镑。但是在汇率大跌，外国投机者狂抛英镑的情况下，索罗斯判断英格兰银行已无法维持这种购买，没有力量挽狂澜于既倒，惟一的出路是停止硬撑英镑而让汇率自由落至可以自我维持的水平：当时索罗斯以5%的保证金方式大量借贷英镑，购入马克，以期在英镑下跌后再买进英镑还债而净赚一大笔马克。

这种保证金方式的借贷使1亿美元能发挥20亿美元的威力，于是原来10%的利润率就会变成200%.所谓“四两拨千斤”，说的就是这种情况。而索罗斯当时动用了量子基金的10亿美元作担保，使之发挥了极限作用。果然英国被迫退出欧洲货币机制，英镑重跌，欧洲各中央银行为阻止英镑下跌损失了大约60亿美元。索罗斯卖空相当于70亿美元的英镑、买进相当于60亿美元的马克的操作使他在短短1个月赚了15亿美元，创造了世界纪录。

3，股市中的成功

索罗斯本身是在股市上起家的，但由于他的投资范围极其广泛，尤其是在外汇市场上的影响常常波及到一个国家的经济命运-因此人们记住了以英镑终结者、东南亚金融危机的始作俑者等著称的索罗斯，而他在股市上的成功反倒有些被人忽略了。

70年代初，量子基金曾大量投资石油类股票，这是因为他们(索罗斯及当时的合伙者罗杰斯)分析到美国将越来越依赖外国能源，必然有一天会使石油钻探、油田设备等能源类股票发迹。1973年阿拉伯国家一度施行石油禁运，导致这类股价大幅上涨。又比如1974年基金大量投资国防工业类股票，包括谣传濒临破产的洛克希德航空公司股票。

当时国防产业处于衰落之中，但他们却注意到1973年阿以战争中、埃及空军出奇制胜，打破了以色列空军在飞机性能和驾驶员素质方面的优势。这是因为苏联向埃及提供了美国无法向以色列提供的电子设备。由于越南战争，美国穷于应付日常军需而无暇顾及长期性的技术研究，于是他们认为美国非迎头赶上不可。而洛克希德公司正好生产国防用的最优良的电子设备果然，公司股票后来从2元升到1200元。

他们的拿手好戏就是在某些股票未受青睐前就买进，等到如日中天之际再卖出：索罗斯最喜欢的游戏之一是卖空，他承认他在卖空那些大机构的热门股票而赚钱时感到“幸灾乐祸”，他在雅芳化妆品公司股票上进行的游戏被认为是通过卖空获利的典型例子。索罗斯以市价120美元借了1万股雅芳股票进行卖空，两年后以每股20美元买回了这些股票他是因为发现了一个文化趋势才这样做的，早在雅芳的盈利开始下跌之前，他已认识到老化的人口对化妆品工业意味着越来越少的销售额。

罗杰斯的一段话很好地总结了他们在股市中成功的原因： "我们的兴趣并不在诸如一家公司下季会赚多少钱。或者1975年铝的产量是多少之类的问题，而是在于广泛的社会、政治和经济等宏观因素，如何影响一段时间内行业及其中的公司的命运，如果我们预见到的变化和某一股票的市价之间有很大的差距，那就意味着赚钱的机会来了。

投资大师索罗斯有哪些失败经历？为什么他总能东山再起？

在索罗斯的投资生涯中，也曾经历过严重的失败，但他每次均奇迹般地东山再起。

1, 1981年，他的基金总额下降了23%,基金投资者中大部分是追求经营业绩的欧洲人，由于害怕他会把剩下的也输掉，便纷纷撤资，他的基金正好减少了一半1981年6月，索罗斯在30年期国债上以109美元的价格，大量抛空。这是因为他认为利率将会上升，债券会下跌，但债券的跌幅会大大超过利率上升的速度。

债券的价格按照他的推测下跌到93美元，但利率却反常地涨到20%,这样索罗斯债券上的盈利抵消利息支出后，尚有5个百分点的亏损。这年年底，他亏了8000万美元。虽然他知道高利率不可能长久维持，但他的融资比率太大却等不起，利率开始步步走低，不过那是在1982年夏天了1987年，索罗斯虽然预见到股市将狂跌，但却错过了退场时机，在“黑色星期一”来临后的几天里便损失了8.4亿美元，相当于量子基金账面值的三分之一。

其时，日本股市的市盈率高达40倍，而美匡只有20倍，因此，索罗斯认为崩溃将从日本开始，结果却是从美国开始 .罗斯因此说： "只是预见到某种事件会来临还不够，还要能准确地把握住事件变化的时机。进入90年代，索罗斯在打垮英镑后已变得天下闻名，他的话被许多投资者看作圣旨一般。

虽然1994年误赌日元升值一役使其一夜间损失6亿美元，但谁也不会怀疑他作为金融巨匠的能力。果然1997年又在东南亚金融危机中大发其财。然而自1998年开始，索罗斯却先后在俄罗斯、香港损失惨重，全年损失高达40亿。他被迫关闭一家、合并两家基金。

进入1999年，索罗斯的日子也不好过，据报道，截止到5月5日，其旗下基金资产又缩减14%,近年来索罗斯连连失手，原因何在呢，笔者试析如下,索罗斯不满足于仅仅作为金融巨匠，更热衷于实施其开放社会的政策观念。由于固执己见，使其在俄罗斯金融危机爆发前听不进杜拉肯米勒等人及早平仓的正确意见。而他一意孤行，想的是通过西方国家的努力去拯救俄罗斯经济，这已违背其一贯的失误早抽身的策略，

2,索罗斯已失去了以前在暗处的优势。他现在位于明处，树大招风， 一举一动引来无数跟风者也引得一些政府的警觉。这本身就成为一个反射现象，那么事件的盛衰过程便不可能按他的预想而发展了。比如，他在香港市场遭到特区政府的阻击就是一个证明，这与当年打垮英镑时的情况已有很大不同了。

3,由于失手导致信任危机，引发客户抽资，这又使其更易失手，这将会构成一种恶性的自我推进。展望未来，索罗斯有可能成为其自己描绘的盛衰循环的典范，从此盛极而衰，开始其生命中的熊市。但是，也不排除近几年的失手并非见顶回落，而仅是其牛市中的个正常回档。美国经济的泡沫已是显而易见，全球各地涌入的资本撑起汇率的坚挺，股市的长牛 然而，经济泡沫终究要被挤出，区别只在于是硬着陆还是软着陆而已。

相信索罗斯不会失去放空股市、债市的机会。尽管目前股市、债市都在高位横盘，但格林斯潘多次加息的暗示， 是一个未来趋势逆转的先兆。

投资大师们有哪些独特的投资策略？在投资各方面有哪些不同之处？

前面简要介绍了几位顶尖投资大师的投资哲学，不难发现它们是各树一帜甚至大相径庭的。为更深化认识起见，特再从以下若干方面加以比较。

1、交易对象

巴菲特、奥尼尔、格兰姆等人主要精力都放在投资股票上，巴菲特近年来也曾大买国债及白银 而索罗斯的投资范围则极其广泛，有芬兰的股票，香港的房地产， 日本的铁路债券，外汇及期货等等，无所不包。

2、交易方式

格兰姆、巴菲特从不进行融券卖空，也不融资，奥尼尔则对此持谨慎的态度。他认为动用融资的最佳时机是在多头行情前两年，而对融券放空要特别小心，不能在多头市场放空股票，也不要放空股价波动剧烈的小型股 而索罗斯融资的比例特别大，而且特别善于放空，尤其是在外汇市场上。这是由于索罗斯特别擅长把握从盛到衰的转折点的缘故。

3,基本分析

格兰姆、巴菲特都重视基本分析，但他们并不花精力去研究宏观经济形势之类，而是立足于对公司的财务分析上：，格兰姆特别看重的是公司的实物资产，而巴菲特更留意的是公司未来收益流量的贴现值。索罗斯也重视基本分析，但他根据反射理论，特别注意到公司基本面与股票市场表现之间并非是单向的，而是双向互动的作用，即股价也有可能决定公司的基本面，奥尼尔对股票进行基本分析，是着眼于发掘成长类公司的盈余增长加速趋势上。

4,技术分析

格兰姆、巴菲特从不在把握市场动向上下功夫，他们也就对技术分析持否定的态度 索罗斯认为技术分析在分析股票的供需状况方面有所帮助，但对预测实际事件的发展无能为力。技术分析则在奥尼尔的投资学中占很重要的地位，他认为图表中表达出的信息比任何个人的看法都重要，并且鉴往事可以知未来。

5,市场永远正确

这是随机漫步论者的断言，几位大师都不同意这种观点。格兰姆、巴菲特认为认为市场充斥着非理性、聪明人要善于利用市场非理性而犯下的错误，而不能受到这种错误的影响。索罗斯则是认定参与者与三俱来的存在认识偏向，这种认识偏向与现实常常严重背网，大起大落也就不可避免，市场也当然谈不上永远正确 相较而言，奥尼尔更加看重市场的作用，但他也承认对干高成长的公司，市场有滞后反映其盈利增长的现象。(在中国经常有后中报、后年报行情，也是这种情形).

6，长处

格兰姆、巴菲特的长处在于集中注意力于公司经营上面，并且极端重视买进价格的安全边际 这样一方面可以避免市场股价波动的干扰，另一方面建立起成本优势，长远获利奠定基础 而巴菲特更以长斯持有稳定增长的大企业股票为特色，这样更避免了由于频繁决策而导致的出错率上升的弊端。奥尼尔则是把基本分析与技术分析很好地结合起来，寻找从收益上与技术上都显示最强的股票。

再从其中跑出的飙股上爆出大利润来，索罗斯长在以自己的独特哲学很好地解释了市场上的盛衰现象，从而使自己能够先于常人勾划出事件发生的进程，因而能及时捕捉到盛衰演变过程中的关键转折点，

7,短处

任何事物的长处本身就是短处，正如任何人的优点本身即是缺点格兰姆的投资法是为规避风险所设， 自然就要丧失许多高风险、高利润的机会，当在空头市场时，特别容易出现买进信号，而在多头市场时卖出信号特别多 这无意中符合反市场操作的精神，但也就会使人丧失在多头市场后期通常利润最丰厚的阶段.

在选股上，因为强调量化因素，使得许多成长类股票完全被排除在外巴菲特强调长期持有，看重公司业务简单、稳定、消费独占等等，因此许多具有爆炸性增长的小公司股票及高科技股票也就被排除在外、而且，不关注市场波动，虽然避开了市场的干扰，也就失去了一个重要的对企业经营，况反映的信号来源。

采用奥尼尔的方法，将丧失许多“乌鸡变凤凰”的股票，因为他所选择的都是明星股。另外，所冒风险较高，一旦市场转为空头，或是股票的股利加速趋势不能保持，股价就将面临严峻考验。索罗斯的哲学令人感到抽象，且临界点的标准也难以以界定，而要常人寻找到可能大起大落的行业、大起大落的公司也委实不易。

随机漫步理论是什么？有哪些含义？有何投资意义？

随机漫步理论又名有效市场理论，是在西方国家广为流传的一种解释证券市场价格波动的理论，尤其为许多学院派人士所推崇。

它有两方面的含义：一指现时的股票定价已完全充分反映了所有的信息，任何人都不可能占有别人所不知道的信息；二指市场的短期波动完全不可预测。如同随机漫步一样。因此，任何人不可能长期获得超越市场平均以上的收益。

有效性与随机性这两点含义互为因果，且紧密联系，如同一枚硬币的正反两面。该理论自问世以来，支持者不少，反对者更为数众多，引发了旷日持久的争论。相信证券市场只要存在一天，就不会有结束的时候。

关于第二点随机性，斥其荒谬者，马上可以举出巴菲特、林奇、素罗斯等许多大师的英名。随机论者不否认确有极少数人取得超人的成功，但他们将之归结于运气的神助。

其著名的解释是机遇法则：进行一次掷钱币比赛， 终取得正面的人称为胜者。比赛开始， 1000个参赛者掷钱币，正如随机法则所能预期的，其中500人掷得正面。这些胜者被允许进行第二轮比赛，再掷钱币，正如可预期的那样， 250人得正面。按机遇法则，第三轮有125名胜者，第四轮63人，第五轮31人，第六轮16人，第七轮8人. 于是，众人惊叹这些掷币专家的惊人才能，殊不知仅是由于机遇在起作用而已。

尚有许多实际的例证。近几十年来，三分之二以上的专业证券经理业绩不如无人管理的标准普尔500指数。业：绩好的基金，人们不能指望其成绩会有持续性。例如：梅茨基金在1968年名列第一，到了1974年底，基金单位售价仅为1968年价格的1/15,梅茨也被迫退出投资界。

《福布斯》杂志的编辑用向《纽约时报》股票市场专栏投镖的方法选出一组普通股股票，共28种。对这个模拟组合中的股票每种投资1000美元，共计2.8万美元，17年后的1984年夏季，该组合的价值约为1317万美元，累计370%以上的总收益，换算成年复利收益率高达9.5%,大大优于主要股票市场指数，更优于绝大多数专业基金经理。

最新的例子是1998年美国长期资本管理公司的濒临倒闭。该公司发起人梅里韦瑟曾被称为数学天才，另有诺贝尔经济学奖获得者默顿和斯科尔斯助阵。该基金1995.1996年的投资回报率高达40%以上，但在1998年由于俄罗斯等新兴市场的动荡而惨遭滑铁卢，投资组合的市值损失50%以上。

美联储破天荒地牵头组织各大银行和经纪公司注资36.5亿美元，方使长资公司死里逃生。关于第一点，市场的有效性问题，斥其荒谬者可以举一个典型的例子： 1987年10月19日。

黑色星期一天，指数一气下跌500点，成交量也高达6亿股。如果市场已被恰当地定价，它一天之内如何会下降20%?//随机论者的解释是：虽然不排除心理上的非理性因素对股价暴跌起了推波助澜的作用，但是主要的仍是由于外部环境的重大变化导致信息的注入，从而导致股价的自行纠正。

在暴跌事发前两个月利率有极大提高，长期国库券收益率因而从9%升至10.5%: 10月初，议会威胁要征收“合并税”，以使合并活动因收费昂贵而陷于停滞，或根本结束合并风潮。而在暴跌中，有兼并企图的公司股票跌幅最惨烈。另一个致命的因素是国务卿贝克暗示将使美元贬值，以扩大出口，这使得外国投资者开始抛售以美元标价的证券，从而危及国内投资者。

随机漫步论者眼中的基本分析是什么？如何进行技术分析？

基本分析家主要关心一种股票的实际价值。为了达此目的，他们最重要的工作是估计公司未来的收益和现金流量。然而，要精确地计量内在价值是极其困难的，试举两点重要的影响因素：

 1,分析家通常从考察公司过去的收益增长纪录来预测未来的发展方向，但这种做法并未找到可靠的模式。比如许多高成长的公司不久难以为继而大厦将倾，而一些绩劣公司却上演了“乌鸡变凤凰”的好戏。

2,即使分析家拥有准确的信息和价值估计，但股票仍可能下跌。比如一家公司市盈率为20倍，而市场上像它这样预期增长率为25%的股票市盈率均为30倍。于是，分析家认为它价值偏低了而建议购买。但是，如果数月后25%的增长率的股票在市场上都仅以10倍市盈率出售。那么客户也会损失惨重。

技术分析是建立在三条假设上的：

1.所有信息都已反映在价格中；2.历史常常会重演； 3,价格走势具有趋势性。

第1条假设与随机论者的有效性并不相悖，但第2、3条则受到他们的严厉攻击。他们认为股票市场的历史确定会重演，但其方式千变万化以致试图通过掌握过去图形而获利者无所适从。至于市场似乎具有记忆力，重复出现图形，并且呈现有趋势的运动，纯粹是源于统计假特别由于技术分析的一些领军人物都无法保持长盛不衰，从而为随机论者对技术分析的攻击提供了注脚。格兰维尔是著名的移动平均线八大法则创始人，影响曾经遍及全美。

在格氏的全盛时期其预言甚至可以左右市场。1981年1月，他在《格氏投资通信》上以特大黑字写上：兰维尔忠告客户：卖出一切东西，包括股票和房地产在内。一场严重的熊市已经来临!"第二天，股市便应声大跌。但是，随后的美国股市却是一场持续多年的牛市格兰维尔始终认为多头市场只是一场泡影，结果成为人们的笑料。

其他如著名的波浪理论信徒普雷策、有“黑色星期”头领之称的格莎雷莉等都只是昙花一现的人物，没有人始终如一地保持预测正确。以预测见长的艾氏波浪理论，也被认为是“回头看过去的股市走势，波浪理论可解释得十分完美。但向前来预测未来走势，则是100人有100种数浪方式， 100种预测结果。”

许多稍有一点文化的人也会从逻辑上得出与随机论者一样的质疑：如果大家都相信某一预测，如某股将涨至20元，那么它立马就会涨至20元，使人难于买到。另一方面，如果有人提前在19元、18元抛出，该预测也难免失灵。

尽管中国股市的历史并不长，但相关的基本分析或技术分析人士却也大行其道。然而迄今为止，尚无任何人能保持长盛，似乎也对有关随机理论不适合于非成熟股市的论点构成挑战。

试举数例：

1, 1997年5月17日，股指刚从6000点见顶暴跌下来。李嶂帮认为，管理层调控的是点位，而不是速度。5000点不会跌穿。

谢百三认为，持定绩优股不放是最佳对策，发展、陆家嘴将向100元以上发展。随后的事实是深成指继续大跌，深发展、陆家嘴也是最大的调整对象。

2, 1998年6月底，顾晓平博士、谢百三教授等人均认为1300点是牢不可破的政策底。谢教授认为B股、港股等下挫绝不会涉及A股，因为A股是在5万亿居民存款、2万亿企业存款的基础上，宛如天山上的天池中交易。后来股市却在洪灾声中跌至1043方止跌。

3，当股市暴跌后，外忧内患加上中报业绩的大滑。使得赵笑云、简直等名家看到800点去了。然而此时股指却又强劲反弹，尽管其间还爆发了俄罗斯金融危机。

4， 1999年5.19行情前的持续低迷，使得空头论的卓越代表黎东明先生声誉鹊起。他的《中国股市十年大预测》售价不菲，高达300元每份。其中他明确地指出两年来形成的沪市的大三角形态将向下突破1000点，时间就在六月上旬。

然而近期股市却走出直冲1700点的行情。特别指出，以上举例，专捡了名家们的白璧之瑕，绝无贬抑之意，只在证明股市预测极其艰难。同时，笔者也绝非随机漫步理论的信徒，只是要说明不正视对随机漫步理论的研究的话，是难以真正解读股市运行的奥秘的。有人会问： "为何有些股市名家，特别是股评家给我一种料事如神的感觉呢?"

这是因为人的天性是趋乐避苦的，因此在市场中，对于成功的经验人们会津津乐道，而失败的教训却常常被遗忘。

对于专家来说也是如此，关于成功的神话会常被提起，而挫折则留给他们自己关于这-点，我们只要留意一下随处可见的证券类报刊杂志上的文章就不难发现，如果某位分析人士的评论准确，在随后的文章中，他往往会说： "正如我们所预测的。……”。，或者说： "果然不出所料 …。”等之类的话，而若评论失败。则好像根本没有这回事一般，或缄默不语，只字不提，或改口言他，搪塞过去了事。