机会来了要抓住

    每逢年底岁末，行情往往犹犹豫豫。首先，年底资金有回笼的需求；第二，年底“兑现结账”的要求非常高；第三，资金的“恋战”之心也不强。但是，在反反复复中，不该忽略的是：市场实际是有备而动的。

    市场的机会已经出现

    首先来看市场的估值水平，目前估值有良好的支撑。很快“沪伦通”就要开启了，这也意味着A股在某种意义上真正地与国际接轨了。在即将与国际接轨之际，市场的估值情况：当前市场市盈率中值近几周维持在46倍左右的位置。上证50加权市盈率是10.5倍；沪深300加权市盈率是13.2倍，这是完全可以与国际接轨的估值水平。海外资金一旦进入国内市场，首先会去关注的，一定是与海外市场有可比性的低估值品种。比如对于海外投资者比较熟悉的“茅台”之类，另一个全球共通的，就是新兴产业和成长主题，即“中国机会”。

    其次，当前基本面处于良好的底部区域。第三，短线机会来临。每当短线机会指数处于峰值时，后续的反弹的潜力也比较明朗。第四，从机会指数来看，中线是一个良好的建仓机会。所以在这个时点上，有多重数据叠加反应，上证和沪深300指数率先进入了多头模式。这些数据告诉我们，市场的机会往往会在绝望中出现。

    市场分化加剧

    中小创有其本身的市场规律。市场的主流指数有300多个，一年以前的市场，还呈现出“普涨共跌”的趋势，但是现在分化比较严重，各个指数是涨跌不一、精彩纷呈。每个指数都有其不同的规律，当前中小创的机会没有主板那么明显。

    今年被称作A股的“牛熊市”，指数看似风起云涌，实则暗藏杀机。通过数据统计可以发现，自2017年1月至今，股价呈现下跌的个股数量占了市场的78%，而一半公司的跌幅超过了21.7%，然而整个上证指数的表现却是上涨的。市场跌幅最大的个股是上海亚虹，下跌达72%；最大涨幅的个股是鸿特精密，涨幅达351%。两周前我们提到，要看好新兴产业，分析2017年大牛股的前20名，新兴产业占了70%，包括鸿特精密、大族激光、科大讯飞等。

    适合未来市场的策略

    展望明年的市场，市场的大概率机会存在于新兴行业和大盘成长股。大盘成长股有别于过往投资者熟知的大盘蓝筹股，具有一定的成长性。

    大盘成长股的选股策略：第一，预收款同比变化≥10%，这意味着来年收入上涨的概率很大；第二，毛利率同比变化率≥10%，这是利润的来源；第三，主营同比增长率≥0%，这是量价齐升的体现；第四，一年涨跌幅≤20%；最后，处于沪深300板块之内。

    新兴行业加大盘成长的混合策略，这类个股从公司的基本面来看有很好的确定性，在明年的机会会很大。

（根据点掌财经视频内容整理）

短期防范风险

短线情绪过于亢奋

当前，市场情绪对于行情的影响较大。每当市场情绪过于亢奋时，回调就会不期而至。情绪亢奋时的回调往往是不出意外的大概率事件。

从市场的价值上看，估值重心下移，结构性行情延续。整个市场的中值是51.9倍，重心在进一步下移，下移的原因是两个：业绩的改善和股价的下跌。50加权指数是10.6倍的市盈率中值，沪深300是13.2倍。假使有海外的资金到中国来，这些资金比较习惯于从价值角度入手的话，50加权指数和沪深300指数甚至比美国的股票还便宜。

当前市场宜采取的策略

较为适合当前市场的策略是“大小兼配”，既要配置大盘股，也不该忘记那些“受情绪影响”的小盘股。

情绪对市场的影响有多大？最近一年倘若根据情绪指数的模型进行操作：当市场过热时卖出、过冷时买入，会得到两个结果。第一个结果是收益率大幅跑赢标的指数。作为标的的上证指数最近一年的收益率是7.8%，而按照情绪指数操作的模型曲线收益率是11.4%。第二个结果是波动率会大幅降低。这一点反应在量化指标上叫做风险收益比（IR），即投资获得的回报所需要承担多少的风险。比如承担10%的回调，却只得到10%的回报，风险收益比就是1；同样得到10%的回报，只需承担5%的风险，风险收益比就是2。就全球而言，评价一支基金运作水平的，并不是收益率的高低，而是风险收益比的优劣。

坚定看好人工智能

人工智能虽然不是“人工万能”，但其影响却好比“电力时代”的跨越，未来会带领人类进入“高复合计算时代”。

过去学习炒股，始于K线，到手工计算市盈率，再到K线上自带的选股功能。最后发现软件选股功能中存在很多短板，比如不能进行复杂运算。于是开始自己编写系统，又发现数据存在很多问题。当数据成为了短板时，需要解决数据的问题，从小数据上升到大数据，大数据之后上升到云计算，整个数据处理的效率就会提升很多。人工智能的核心就是处理复杂数据，把复杂的事情简单化。当我们进入到了人工智能的新时代，毫无疑问，原本复杂度相对较低的工作会被人工智能所取代，且人工智能的效率会更高。

人工智能产业长期向好，从人工智能阿尔法指数的收益来看，5年来大幅跑赢500指数，收益率是其三倍。人工智能是国家战略，上海将建成全球影响力的人工智能发展高地，将建设100个以上应用示范项目；建设10个左右创新平台；重点产业规模超过1000亿。基本形成创新活跃、开放协同的人工智能融合生态。长期看，人工智能产业值得被坚定看好。

（根据点掌财经视频内容整理）

短线反弹 中线还需等待良机

当前市场的三个观点

当前的市场，可以总结三点：短线要反弹；中线还不是最好的时机；三季报需要特别关注。

首先，短线反弹概率很大。从情绪数据来看，目前处于反弹阶段。今年这个数据的准确率特别高，此前的多次反弹，也均印证了今年市场环境中情绪因素的效应。

其次，中线仍然缺乏大行情基础。大行情分为两种，一种是持续时间比长的；另一种是持续力度比较大。从今年5月至今的市场走势，是一波不错的大行情。从风险指数的数据来看，这轮行情起步时正处于风险指数的一个低位。从风险指数目前所处的位置来看，虽仍在向下调整，但调整还未到位，中线缺乏一点基础。

第三，需要重点关注三季报。上周率先公布三季报的600多家公司，平均业绩上涨了51%。本周三季报全部公布完毕后有所下调，业绩平均上涨了20%，这是近几年来业绩最好的。三季报公布完毕后，整个市场的市盈率中值在52倍，市盈率均值在18倍。市盈率中值下降源于两方面：一方面源于业绩不佳的小市值个股下跌明显；另一方面源于多数公司的业绩上涨。从长期来看，A股具备良好操作空间的市盈率区间在35倍到75倍之间。35倍以下市场可能就死气沉沉了，就是“极熊”的冷清；75倍之上则又会变得“泡沫”过高；在35倍至75倍之间，是适合主题炒作、业绩炒作、阶段性行情的好时机。三季报披露结束后，要特别关注一类股票：业绩上升、股东下降、股价涨幅小的。这类股票代表三个含义，业绩变好，有资金关注、股价还没涨起来。

三季报利润同比大幅增长

基金经理为何跑不赢指数

基金基金为什么跑不赢指数，很多分析聚焦在基金经理的管理能力上。管理能力当然是重点，但还需从另外一个角度看问题。这个角度就是成本角度。从成本上看，指数是没有消耗的。标普500指数在调整时，不计算每次换手成本、不缴纳印花税、也无需缴纳各种利得税，更没有基金的管理费。如果将这些换手成本考虑进去，再折回到原始值，我们会发现基金一起步在成本上就跑输了标普500，因为基金在操作时会有冲击成本，每次交易需要交税；基金盈利后还需要进行利润分成。把这些林林总总的成本计算进去、中间环节计算进去，基金经理自然而然会很难跑赢指数。事实上，一支基金10年下来的运营成本占到基金本金的20-25%是很正常的事情，也就是说，如果基金不挣钱，十年之后的净值只有0.75是很正常的。

同样地，个人投资者更跑不赢指数，因为个人的交易频率更多。比如基金经理每年换手十次，那就会有十次冲击成本和十次交易费用；个人投资者每年交易三十次，那冲击成本和交易费用就更高了。考虑了成本和收益双重因素之后，选择一个被动的投资模式，即跟随指数投资，成为国际上资产管理的主流模式，通常而言，被动投资的管理费率比较低。

巴菲特之所以能够跑赢，除了巴菲特水平高，资金源头充足，还在于成本低。按照巴菲特的风格，在买入股票之后，连续持有通常达十年以上，这样既没有交易成本，也不产生资本利得。巴菲特敢和对冲基金经理打赌他们跑不赢指数，其实把这个帐算得很清楚，而大部分人不会精确计算这些成本对于投资的影响有到底多大。

三季报业绩初现惊艳

    今年已披露的三季报非常靓丽。近500家已披露三季报的公司同比净利润上涨51%，这是近年来非常少见的。之前仅在上轮金融危机后的经济复苏阶段，才有过这么高的涨幅。目前 “漂亮的季报”率先公布出来，随后公布的季报可能会拉低一些整体业绩，但今年的业绩整体上涨已成大局。在此背景下，今年的年报也会很靓丽。市场上谨慎的资金，比如获利丰厚的机构资金，在年底之前不会太激进，肯定会维持相对稳健的操作，用以保住年初至今已获得的利润。稳妥的策略是业绩导向，继续跟着业绩走。从已披露的三季报收入的数据来看，同比增长32%，也是非常亮眼的，相当于仅用了三个季度就完成了全年的收入。可见，已披露的三季报数据带来的惊喜非常大。

    机构投资者和普通投资者在三季报的获取上，是站在平等的信息面上的。三季报是在短短的十几个工作日内披露完毕的，也就是下周二就会披露完。在如此短的时间内，所有投资者基本站在信息的同一起跑线，因此三季报是掘金最好的时机。

   有一个最简单且屡试不爽的策略，可以帮助投资者关注到来年的潜力股票。如果三季报股东人数环比少了20%，比如之前有1亿股东，现在变成8千万股东，表明散户卖掉了，而机构进入了，表明市场已经在关注这家公司了。其次，公司的主营收入增长30%以上。收入上升了，主力关注了，就代表公司在基本面向好的同时，又有机构力量关注，自然而然未来投资前景空间会很大。统计下来，目前已披露的500家公司里满足这两个条件的只有9家。

节前会反弹

    短期会反弹

    上周提示谨慎出于三方面的原因：融资融券余额偏高；市场空头力量渐起；中期顶部迹象明显。基于两个数据，可以佐证短线有较大的反弹概率。首先，从多空对比的量化数据来看，目前保持在多头进攻态势。虽然多头力量逐渐向下调整，但仍处于多头区域。其次，短线反弹的情绪指数处于高位，说明短期出现反弹的可能性很大。一般情况下，每逢国庆、中秋佳节，市场会保持相对平稳的情绪。

    一旦市场出现短期反弹后，中期市场大概率会维持一个震荡趋势，这一点可以从市场的风险指数得出判断。市场风险越高，风险指数顶部位置越明显；一旦风险指数处于底部位置，市场机会也就越大。总体而言，倘若短期反弹之后市场调整速度较快，则可以用空间来解决；倘若调整速度较慢，市场仍旧维持“不温不火”的局面，就需要用时间来解决，调整时间会长一些。

    反弹重点板块

    投资首要考虑的是认清大方向，需要自上而下进行选择中长期成长有确定性的行业。有几个板块在未来几年会有经久不衰的表现：例如电子板块、5G板块、科技创新概念、雄安新区板块、央企概念等。这些都是具有良好成长性和确定性机会的板块和地域性主题。

    从最近一个月的板块表现来看，银行板块的表现是最差的，其次是金属制品板块，机场港口板块的表现也不佳。但恰恰这几个板块的短期反弹概率很大。以银行股为代表的大盘股在国庆前，具有稳定指数的作用，因此具备短期反弹的潜力。金属制品板块一直是容易被投资者忽视的板块，然而具备强周期性的特点，且已调整一段时间，一旦市场反弹，这一板块的反弹动力会比较足。机场港口板块是公用事业领域的板块。经过选股、择时和风控后，这个板块在近五年的收益可以跑赢了同期所有的公募基金。

谨慎为主

　　上周我们的观点是“平衡震荡，关注补涨”，本周判断“谨慎为主”。

　　短期需要保持谨慎

　　有几个数据可以佐证谨慎的态度。

　　首先，通常而言融资融券的指标是一个市场的反向指标。从大方向来看，自从上一轮股市的大波动以来，市场一直很关注这一个指标。现在又到了一万亿左右，这从侧面说明了当前市场的已现过热。

　　其次，从多空对比的量化数据来看，本周空头力量渐起。从前几次相似情况来看，都是空头力量逐渐起来后，市场出现回调。因此，短期需要谨慎应对，当前多头处于防守态势，而空头逐渐呈现进攻态势。

　　第三，中短期顶部迹象已现。如下图所示，蓝色线是上证指数，红色线是中期顶部指数。如果顶部指数越高，顶部迹象就越明显，一旦出现在相对高位的转折向下，基本上就是对顶部的一种确认。其实在两周之前，中短期的顶部就已经形成了，之后市场在“磨”的过程中，顶部特征就比较明显了。因此在当前市场下，不选对好的行业和板块，那就难以获利。

　　三策略轮动应对当前市场

　　几周前，我们说用多策略来应对市场，现在又回到这个方法上。在当前的市场环境下，需要三种策略。第一是大盘股策略；第二是蓝筹股策略；第三是题材股策略。

　　如果这三种策略进行轮动，也就是自动去抓这三种策略的风口，收益率相当不错，波动率也很小，五年以来最大回撤只有14%。这种策略在目前市场中，是比较稳妥的。

平衡震荡 关注补涨

    目前的市场处于一个平衡震荡期。前几周我们看好中小创，今天用一句话来概括是：平衡震荡，关注补涨。

    多点开花 互相轮动

    首先，整个市场处在多头位置的指数还是绝大部分。目前，有86%的指数处于多头的区域，只有14%的指数处于空头区域。可见，现在要去看空是不合适的。

    其次，中报公布以后，目前市场的估值水平处于相对比较合理的区域。整个市场PE的中值54倍，就是说，有一半公司的市盈率54倍以下；目前A股平均市盈率是18.5倍；上证50是10.5倍；沪深300是12.5倍；中小板大概在50倍中值左右；创业板70倍中值，这样的估值结构在最近几年算是比较合理了，相对之前80倍、100倍的中值改善多了，市场已经进到了能够谈估值的状态了。

    第三，个股的业绩也还是不错的，中报的业绩同比增长了17.8%。整个市场的中报出完之后，同比去年的中报期间，业绩有了明显的上涨。但是，在整个中报出来之前，我们预测整个市场的业绩增长高点已现。这轮周期，从业绩不好到现在普遍复苏，一季度是业绩复苏的最高点。到了二季度，上游的资源股、深证上游这类周期股，活跃度非常高。所以总体看来，在经济已呈现复苏的中部，新繁荣周期的早期，整个市场进入了一个“多点开花、此起彼伏、互相轮动”的状态。

    这一年如果把几个重要的板块：大盘股板块、周期股板块、中小盘板块叠加在一起，与这一年的指数进行比较，可以发现两者走势自四月底前后，呈现了分道扬镳的走势。如果把这三个板块的策略进行平均配置，最近一年的收益是35%，这要比指数要强了很多。最近市场的风口也在这几个板块，一块是大盘、一块是周期、一块是中小盘。

    投资需要认清大方向

    投资首要考虑的是认清大方向。几个不能长期投资的行业，包括银行、券商、保险，如果不擅于选时，长期的投资收益率肯定是与市场平均结果相差无几。但是有几个板块不同，比如新能源汽车。新能源汽车如果投资者不会投，最简单的办法就是把所有新能源汽车板块的股票全部平均买。新能源汽车的等权指数，近5年与对标的中证500指数相比收益率高近一倍，已经接近于创新高了，要选择哪一个就显而易见了。

    新能源汽车看长远，5到10年的向好是确定性的。整个新能源汽车内在的增长基因一定是强于市场平均水平。如果在新能源汽车板块里，用人工智能方法增强选股择时，同期收益率能到575%。。

    投资要考虑宏观，一定要选中长期成长有确定性的行业。期间波动肯定是会有的。目前来看，有确定性机会的板块，除了新能源汽车，还有雄安板块。新能源汽车是全国重点行业发展战略之一；而京津冀一体化战略、包括雄安新区建设，都是值得长期关注的区域发展战略。

中小公司中报业绩大幅改善

    上周的观点是“短线可能迎来调整”，本周观点是“基本面大幅改善”。

    中小型上市公司中报亮眼

    中报接近尾声，一句话来描述本期中报，就是整个市场基本面得到了大幅改善。

    在上周公布的数据统计，有1000多家公司出了中报，平均的利润增长率是24%。而现在80%的公司都已经出完中报了，接下来的几天是大公司集中公布中报的时候，中小公司的情况看下来是非常好的， 2400多家公司合计利润同比增长了26.6%，这个数据是非常漂亮的。

    整个经济在这轮的底部，也就是2016年中报以后，到现在为止，可谓是“蓬勃复苏”。大盘股留在最后面公布的，银行股居多。多年前谈到过社会的利润分配过于畸形的，银行不当占据了全社会的大部分利润，某银行在三线城市的一家分行净利润可能会超过70%上市公司的净利润，10%的超级企业分配到了80%的利润。本次中报最终的结果，估计利润同比要下降，但是因为中小企业估值状况的改善，市场的投资价值大大提升了。

    整体估值大幅降低

    这段时间，A股整体上涨。但是恰逢中报期，整个市场的市盈率中值已经降到了53.6倍，就是说一半的公司从一季报时70倍的市盈率下降到53.6倍。

    市场有个经验值：市盈率中值一旦超过了75倍，市场就慢慢变成了一个连投机功能都丧失的市场，风险就会越来越大；如果市盈率中值降到了50倍以下，市场的投资价值就会逐渐显现出来。

    原来很多人看的是市场的平均市盈率，A股市场的平均市盈率多年以来都维持在20倍左右，目前是18.6倍。只看市场的平均市盈率会导致一个问题，因为市场有很多体量很大的公司，比如工商银行一家公司的利润，等于排在后面的1000多家上市公司的利润总和。这就如同姚明和潘长江的平均身高是2米一样，这个2米是没有意义的。姚明2米4，潘长江1米6，方差太大。方差大了之后，很多真实情况就“被平均了”。所以一般在考虑市场市盈率的时候，使用的是市盈率中值这个数据。

    估值降低得益于“脱虚向实”

    本次中报中小企业利润改善，特别得益于“鼓励脱虚向实”的政策导向。“虚”指的就是虚拟经济，“实”就是实体经济。虚拟经济最主要的就是银行、信托、保险、证券等行业。虚拟经济由于垄断优势，占据社会利润分配的比例过高，比如银行为增加利润，把正常的表内正常的信贷业务，移植到信托等表外业务，这样利息、手续费都高上去了，原本企业可能只要支付6%的成本，等资金真正通过信托下放，企业的成本可能已经到了15%以上了。中国上市公司平均的资产负债率又高达66%，高杠杆加上高融资成本，导致大量实体经济的利润转移到了虚拟经济。

     防止资金“脱实就虚”，而让资金回到实体经济来，这个好处是显而易见的。对于整个中国资本市场投资价值改善来讲，非常有效。利润就那么多，银行分多了，企业的蛋糕就少了，应该继续压缩银行等虚拟经济行业占据社会利润的分配比例，坚持下去，A股将显现出中长期的投资价值，中央反复强调对实体经济“减费降税”，其实将银行过高的利润挤压到实体，更能立竿见影。几周前我们提到“中小板将迎来春天”，这个观点到现在为止，还没有改变，相信大部分中小企业将会迎来业绩和股价“双复苏”。