短期有反弹 中期仍要等

    上周我的观点是静心等待，本周我的观点是短线有反弹，但这只是下跌过程中的反弹，不要太过于乐观，继续维持上一周的大观点，静心等待。

    短期小反弹，但不能忽视两大问题

    这一周的小观点是短线有反弹，这个反弹是偏短期的机会，从数据上看，上周五就有反弹的预兆，周一市场印证了观点。

    不过，在这波反弹值得注意两点。

    第一，高估值不支持大行情。目前A股市盈率中值94倍，虚火还是比较旺。从行情上看，2014年底行情快速拉升，不能说明经济有多好。现在中国股市的特点，是投资成本上去就下不来了，涨得快跌的慢。而外盘正好与此相反，快跌慢涨。所以中国股民对股市很有信心，其实在我们来看更是熬人。第二，企业的盈利情况看，权威人士说要长期走“L型”，数据上看上市公司的微观基本面表现也不乐观，一季度可比毛利率下降了3%，可比净利润率下降的更多，达到6%，企业的利润情况和盈利能力很不理想。一般来说，企业的调整将超过8个季度，现在才刚刚开始，对于慢熊行情要有心理准备。

    慢熊市场中，挑基本面很关键

    在熊市的选股策略，是选择拥有基本面支持的、有特质的、特殊题材的公司，近一个月来，这些版块行情已经初露端倪。

从点掌财经发布的重组指数看，创建以来已经跑赢了市场66%。最近一个月，重组指数实盘跌了2.7%，大盘指数跌了7.3%，比指数强了5%；从成长指数看，相对指数强了5.3%；从蓝筹指数看，比市场强了6.3%。从三大指数的强弱看，近一个月蓝筹最强，重组最弱，成长居中。似乎在暗示我们，在震荡向下的行情中选股，一定要找好公司，从基本面着手选股，更能跑赢大盘，走出独立行情。

    通过“预收”指标寻找潜力牛股

    谈一个基本面的重要数据——预收账款，其在公司年报中均有披露。一般投资者看年报，较多关注的是利润，它一般伴随着销售收入的增长或者是盈利能力的增强而增长。而走在销售收入之前的一项指标，便是“预收款”。举个例子，如煤炭在销售紧俏之时，很多公司先把钱支付给矿山，一段时间后才能拿到货。而矿山拿到了这笔收入，不是记在收入上，而是记在负债上，将来公司用商品去偿还。因此预收账款走在销售收入之前。如果预收账款比较高，且占收入的比重较高，比如10%以上，说明该公司有先收到钱的潜质。同时，预收账款同比增长，说明该公司的货物更紧俏了，然而若大部分投资者没有发现这一变化，而被机构投资者发现，机构投资者越来越集中，说明这家公司更很有可能是业绩增长的黑马。

    满足这些条件的企业基本面良好，但并不代表可以赚钱，还需将基本面和市场面相结合。如果再能找到暴跌的时候这些公司超跌，那就更好了。可以借鉴这些方法，结合基本面和股价超跌表现，找出超跌的股票。(根据5月16日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

13家超跌股票池

静心等待下次机会

    4月11日，我给出了“半仓操作，不宜追高”的观点。其中阐述的原因就是估值不好，风险偏大。这一个月来市场将风险演绎得较为彻底，而今天我给出的策略是“静心等待下次机会”。

    三大“障碍”拦路，缺乏中长期机会

    为何要等待？三大原因。

    第一是估值。在我跟踪的估值数据中，市场市盈率的中值表现在四月底突然出现了向上的攀升。这说明在公布年报、季报的过程中，往往是“靓女”先亮相，“丑女”后亮相。报表数据不佳的，集中在最后几天公布，在同一天公布的几百家中浑水摸鱼，不引人注目。但是却逃离不了数据图形的火眼金睛。数据清楚显示，市场中值在年报最后几天突然飙升。基于4月低市场没有大跌，也没有大涨，估值的飙升就是公司业绩不佳的表现。

现在市盈率中值已经100倍，这样的情况是很难有长期机会的，我们要对此有清醒的认识，这也决定了今年的战略大方向是做短不做长，长线仓位一定要控制，短线、中线仓位随机调整。

    第二，市场风险没有充分释放。本轮小行情的启动，是在春节以后、两会以前。两会前2月25日暴跌，事后知道是一次新版“530”，市场发生了一次突然逆转，主席换了，方向也全变了。到现在为止这一轮行情在前几天也走到了尽头。更重要的是，现在市场的风险还没有完全释放。

    谈到风险，通常一轮行情的启动，尤其是在熊市中，需要基于风险释放到接近于底部之时，才会反转向上。而在牛市中，一波行情接一波行情，还未等释放完全，又来一波。现在的市场，类似熊市，行情启动必须要形成超跌，让风险彻底释放。释放完以后，行情力度的动能才能足够大。

    第三，从基本面分析，中期底部未到。从市场风险释放程度的数据分析图上看，过往每一次扎实的底部，都会出现明确的底部信号，而现在中期底部信号还未发出，从基本面上看，没有大机会

    基于以上三点，请大家耐心一点，保持一点平常心，不要太过于计较涨跌，耐心等待将来的机会。

    点掌“实盘指数”跑赢大盘60%

    在阿牛网的首页，有重组100、成长100、蓝筹100三大实盘指数。该实盘是投资了1500万成立的，每个实盘投资500万，各精选约100只股票。实盘指数建仓时，指数正在4900点高位。

    实盘每天下午3点半之前更新当天最新的实盘情况，投资者可以真实地看到1500万资金的净值变动，百分百真实。券商提供每个月最新的对账单。

    此外，成立的三大实盘，对标重组、成长、蓝筹三大风格。从图形上看，重组风格走势最强。4900点建仓到现在跌了1.1%，成长指数跌了5.2%，蓝筹指数跌了10.4%，三个实盘平均跌5%左右，而大盘指数跌了41%。其中重组最强，成长其次，蓝筹最弱，与广大投资者的真实感受相同。

    再看最近一个月，重组跌了0.6%，指数跌了5.12%，相对指数强近5%。可见最近一个月实盘明显跑赢了指数，更明显的是，大盘这两天暴跌，实盘指数却巍然不动。

    此外，指数的作用还给全国的投资者立了一个标杆。如果投资者跑赢了点掌指数，就相当于跑赢了全国95%的公募和私募基金经理。点掌财经的口号，是“和靠谱的人一起聊股票”，这里的“靠谱”不等于100%正确，却是帮助关注阿牛直播的投资人将市场平均10%的挣钱概率提高到60-70%，而且随着时间的增加，这一概率可以叠加提高到90%以上。正如我所说，不要争一天的长短，而要争长期的回报。股票投资，一次的失败或成功都不重要，要的是长期的积累，由小变大由弱变强的过程。

     影响投资决策的“α”与“β”基因

   投资有3大重要要素，第一是选股，选比一般水平强的股票，通常有个术语叫“α”，它代表的公司的内在质地，投资时要选“α”基因强的公司；第二是选时，就是要选恰当的时机，把握买卖关键时点。有时候还要选波动空间大的公司，这称之为“β”因素，“β”犹如市场弹性，市场涨一你涨二，“β”就是二，选更强波动的公司，在大幅向上波动的时候抓住他，向下波动的时候离开他，这是所谓的“投机操作”；第三是懂得风控。风控简而言之就是赌博下注，现在若有9成赢的概率，你是否能全仓买入？操作策略与成功概率和预测的赔率相关，找到合适的仓位买入，这就是风控。

    在上轮行情开始时，也就是3月7号、14号两天，分别给过一个组合。3月14号组合的10支股票，平均涨幅为35%。但提供的股票也并非百发百中。7号的股票池有2支亏损，但是平均涨幅也在10.4%，同期指数只涨了1%左右。两期组合一共20支股票，只有2支亏损，平均涨幅25%。因此相比于“船小好调头”的散户来说，作为专业资产管理人，并非以收益论英雄，除了收益率，还要有资产管理的稳健性，还要有足够的管理容量，综合管理难度大大增加，这也体现了专业选手的职业水准。（根据5月9日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

点掌新推“抢先提问“功能

今天下午节目之前，我收到了点掌财经推送的消息——平台新创“抢先提问”功能，觉得非常有意思。什么是“抢先提问”？就是我收到了“风雨”、“老葛”、“灰太狼一家”三位投资者的提问。比如“风雨”问“我想知道明天大盘的走势”等。这个功能有两大好处。第一，嘉宾来演播室直播，从此不再盲目，与用户互动也更贴近。虽然个股问题提问量最多，但从嘉宾角度说，希望大家多问一些挑战性的问题，教学相长。第二，提前准备，回答更充分。比如有人问，您对体育行业怎么看，我就可以提前准备，而不是临时做节目被问及，只能从我以前的投资经验和脑海中残存的信息中搜索答案，必定影响效果。所以希望用户朋友们多用“抢先提问”功能。该功能在点掌财经的回看页面中可以找到，事先向嘉宾提出问题。（根据4月11日晚《主题投资》整理

平衡稳健与收益 天翼指数创新高

      这周指数是窄幅波动的一周，从一周的情况来看，三大实盘指数都跑赢了大盘。重组100指数，一周涨了1.42%，指数一周涨了0.85%，波动曲线相对稳健，波动不大。这反映出资产管理者的风格。成长100指数，一周涨了1.36%，蓝筹一周涨1.34%，都强于市场。三大实盘涨幅都在1.3和1.4之间，说明市场是普涨风格。同时，我们发现天翼重组策略的指数，已经创新高了，在创新高的过程中波动性比较大。

而实盘指数，虽然没有创新高，但在去年6月1日大盘4900点时建仓后，经历大盘暴跌的过程中，始终平稳，波动性极小，属于稳健的风格。

选盈利，还是要稳健？这是不同操作风格的差异。大部分投资者都会事后都会说“我就是要赚钱”。但是根据我十几年资产管理的经验，选择盈利风格的操作，投资者往往要付出很高的机会成本，对管理者的压力也大。最近我将私募基金把在上一轮股灾中客户的申购和赎回情况做了对比，发现往往在最高点有很多人申购，在最低点也有很多人赎回，这样当然不是管理人的错，投资者的情绪是没办法控制的，但这样的结果就是间接地让投资者追涨杀跌。作为专业的资产管理者，追求的是相对的高收益，相对的稳健性，可以做到根据每个人的特点去定制策略。（根据4月11日晚《主题投资》整理）

关注底部周期行业

中等仓位，强化选股

猴市，是挺有风险的，尤其是小猴，常迅速进行方向转折。怎么来应对猴市，一句话：中等仓位，强化选股。满仓突然遭打击和空仓踏空都会很痛苦，中等仓位进退有度，相对来讲，能扛得住风险，也会有一定的收益。

从整个市场来看，目前存在一定的机会。主要是经历了前期的千股跌停之后，跌出了机会。上证指数虽然已经上去，但大部分股票还在下面。从估值角度讲，目前A股的市盈率中值74倍左右，经过周一的上涨估计已达到75倍以上。A股从历史上看，中值高于75倍运行的时间很短，这时要提醒大家的，也就是风险。

上期我们讲“异常之行必有异常之事”，大家还在纷纷猜测其中的原因，前天看了复旦大学谢百三教授如何呼吁停止注册制的博客，当周六没有关于注册制消息的时候，并不是说总理工作报告不提及此事，而是往大的方面说是对重大事项两种意见的分歧，也是市场两方面的博弈。另外，还要提醒的是，按照市场的预期周一表现要强一些的，但是今天阳线实体亮的还不够大，在乐观之余还要保持谨慎。

投资最重要的是心态，最终要战胜自己而不是别人。点掌实盘指数自2015年6月1日推出以来，很多人讨论反馈此事，回撤小是如何做到的？选股和选时分别起了多大的作用？如何体现A股的风格？重组是A股的不老松，在目前A股跌40%多的情况下，重组下跌不到4%，体现出了它的强劲之势，成长累计跌了7.4%。最重要的就是上次的打击，本来分析是一个左侧行情，仓位比较高。出现此类的打击，首先要对比的是所使用的策略，交易策略如果出现同样的跌幅，问题就不大。交易策略是可以反复复制的，有一套成熟的交易体系非常重要，能够使人不盲目，把成熟的模式坚持下去。三个实盘合并起来跌幅是8%左右，按照体系化交易去操作，即使有一定回撤也不要害怕。

我们不能从单个指标来评估市场，没有一种指标是万能的，就像看一个人一样，表面上看似很健康，但是可能他需要看心理医生。评价一只股票，至少要有三个方面，一个是价值。一定要衡量一只股票、一个行业、一个市场的整体估值水平；一个是供求。有无人买，有无人卖，市场上是钱多还是股多；第三个是参与者情绪。对于公司、行业、市场，参与者的情绪是亢奋还是悲观，还是在逐渐恢复，这个过程中所带来的表现都是不一样的。在谈估值的时候我们绝对不是单方面的只谈估值，在资本市场，如果一个机会是60%的概率，就值得去尝试，如果这个机会是70%的概率，那就必须要去尝试。我们在此谈论的所有概念和意义，是为了帮助大家打开一扇通向相对正确之门的窗户。

根据毛羽3月7日发言整理，记录人杨风仙

11家低价股

耐心持有

上周给大家的观点是左侧机会逐渐清晰，今天就一句话：耐心持有。

有股民要问，耐心持有是怎么来的？还没买入，怎么就持有了？这里要特别强调，所有的思想承续是要一致。左侧机会已经是2月1日的事情了，而不是现在，这个机会直到上周仍然存在。我们可以倒着回顾一下，从去年12月底提示减仓，一直到前阵子我们提醒左侧机会，这期间发表的言论过程和实际结果。

下图是最近四次节目观点以及《新民晚报》发表的观点：

可以看到，从2月15日提示“还是逐渐加仓的时机”一直到现在，仓位是已经加完的，这就是现在耐心持有逻辑的来源。再往前推，2月1日“左侧机会逐渐清晰”，当时是很精准的底部，但市场都很低迷。1月23日，新民晚报约稿《左侧机会越来越近》，稿子发出之后有个暴跌深坑，其实左侧机会已经比较清楚了，因为左侧信号一但出现，还可能出现最后一跌，但跌就是果断增持的机会。12月28日，“趋势结束，逢高减仓”，果断狙击行情的最高点。1月4日，也就是熔断那次，提示“静心等待机会”，之后市场再度暴跌熔断。这就是本次从跌到涨，从抛到买的完整过程。

虽然左侧机会已经结束，但除了耐心持股以外，市场也存在一些右侧机会，因而投资者不必太悲观。看下面这幅图：

从上图可以看到，目前行情的右侧机会才刚刚开始。我们统计了一下，最近3个月跌幅超过30%的公司，有将近600家，市场还留了后知后觉的补仓机会。因而现在果断采取一些措施，找一些超跌的，比较好的公司，还有可能踏上这波行情。而左侧机会者现在应该都是很高仓位，持股待涨的状态。

上周给大家发过一个“新年红包”，这一周平均涨幅已达8%，基本属于全线上涨，无一下跌。

本周，左侧机会已离我们远去，右侧机会刚刚开始，投资者需花功夫寻找那些超跌、低估高成长、有题材、有特质的公司。左侧买什么基本上都能挣钱，右侧则需要费些功夫挑选。在当前情况下，若肯耐心持有一段时间，是有一定机会的。

（根据2月22日《财富天下》主题投资节目整理，记录人：杨风仙）