趋势向下 反弹离场

    本周观点还是“反弹离场”。

    上周五盘前提示大家若反弹没有力度就离场，最近发现苗头不是很对，最关键的是，潜在的超级主力在这轮政策调整中被消灭了。

    超级机构投资者被歼灭

    我们经常反思A股和美股有什么不同：美股总是牛长熊短，A股总是牛短熊长，因为双方市场中的参与者不同。十年前管理层认为要超常规发展机构投资者，所以批了很多基金，包括银行系的基金，十年下来，大家发现机构成了大散户，为什么？因为机构投资者的业绩压力更重，它们要被考核，业绩不行，银行就会把资金收回。于是基金现在也在做波段、做差价，没有几个能够坚持价值投资。

    怎么样找到价值投资者呢？真正的价值投资者不是现在这些机构，而是超级机构投资者。什么叫超级机构投资者？像有3万亿体量这样规模的资金，才叫超级机构投资者。美国经历了上百年的市场发展，几大投行高盛、摩根史丹利，都是直接拿钱去投资，不是通过基金公司过一道手；再看我们国内，像汇金公司3万亿的救市资金入市，就很清晰地让2016年的价值股变得最强，创业板最弱。我们认为这样的方式，正在逐步让价值回归。只有超级机构投资者才有能力，引领众多投资者去追随价值投资。

    那么为何说现在风向不对呢？超级机构去年进入股市是被迫的，和1929年美国市场如出一辙。当年美国也是因为市场要崩盘，几个大机构投资者救市，形成了救市主力。但是我们这一轮苦处在于，一个潜在的超级超级机构投资者——保险资金，由于自身行为不当，还在萌芽状态就被歼灭了。这波及到了大量的相关资金，忙着填坑，银行的钱要考虑安全，相关人等自顾不暇，还有谁去理会市场下跌呢？

    恐慌已现，修复尚待时日

    基金管理人每年都有考核的压力，基金服务的对象也有考核的压力。重压之下，最后形成踩踏。今天已经显出了恐慌，恐慌之后，要么继续恐慌，要么再用钱把它恢复起来，整体上需要一段修复的时间，才能让市场的情绪调整到正常值。所以这波短线反弹若没有力度，还是要观望一段。

    现在市场的平均估值是71倍，这个数据是上一轮牛市的不良产物。A股长期的市盈率中值应该在70倍以内，这个市场才算合理。2013年当市盈率中值跌到38倍时，市场就慢慢由熊转牛了，所以估值因素对于投资而言，长期看是个非常重要的因素。2015年底，熔断之前，A股中值是109倍，当时我们的提示是趋势结束，逢高减仓，所以我们躲过了2016年初的熔断，这一轮虽然有一定的的损失，但是我们认为回避风险是应该的，要用小的代价来换取稳定长期的收益。

    用估值指导资产配置

    点掌作为一个公众媒体，一不能公开推荐股票，二要履行投资者教育的社会责任。我们经常在思考几个问题：第一，点掌可以教给大家什么？第二，点掌不能教给大家什么？第三个，点掌怎么教也教不会的是什么？

    能教会大家的是如何做基金经理。就是说，教你从基金经理的角度来分析怎么选出优质的股票，怎么控制风险，什么样的基本面有上涨的潜力，什么样的因素能带来潜在的风险，什么样的市场环境上涨可能性比较大，怎么样做组合，这些都是基金经理的技能。

    看基本面就是如何从数据中发现价值，规避风险。2016年，指数全线下跌，上证50跌得最少。2015年末A股加权市盈率是21.4倍，经过一年的下跌之后变成19.5倍，下跌8.9%，中值下跌30.8%。50指数跌了2.2%，，创业板跌幅达45%，目前估值67倍左右，也是偏高的。估值并不决定明天的涨跌，是决定一段时间的涨跌。基金经理首先要学会了解整个市场的估值水平，估值决定你的配置期限和方向，学会资产配置。   

    点掌不能教大家的是什么？首先，不能教大家做赌徒，孤注一掷，博一只股票。其次，不能教会大家如何当主力，这个教了也是学不会的。主力依靠的是资金量把股价推上去。巴菲特把巨资集中在股票上，还长期不断地投入，所以股价很坚挺，但是绝大部分人是做不到这一点的。能学会的就是判断大方向，用组合的方法以及选股的原则稳定盈利，同时控制好风险。这一直是点掌值得自豪的地方，自节目开播以来，可以说小错不断，大错不犯，没有踩到一次大风险，没有错过一次大机会。（根据1月16日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

调整已近尾声 做好冲锋准备

    12月5日的观点是“多空就在近日”，12号提醒大家“离场观望”。今天则带来一句话是：调整已近尾声，做好冲锋准备。

    底部信号渐显，积极准备

    首先，现在不是恐慌的时候，也绝不是卖股票的时候，而是应该积极备战的时机。看市场面，中期底部信号已经十分明确，如果继续下跌，不排除后面还会继续震荡，但下跌是良好的入场机会。

    今年全年，市场整体处于高估状态，估值偏离度较大。这次调整，指数从11月29号至今下跌4.7%，市场PE中值降低到了74.4倍， 靠近可投资的区域，创业板的中值下降更多，达9%。如果今年重仓创业板和中小板，收益肯定不会好，这两个板块是一年间表现最差的板块，表现最好的是蓝筹。从这点看，实盘指数中的蓝筹指数也是这一年中表现最好的，这一轮蓝筹上涨了8%，回撤也最少。

    经济脱虚就实是未来主流

    今天实盘指数的表现中，成长指数平均涨了0.4%，一个月相对指数强2.3%。而蓝筹、重组表现持平，在市场下跌的时候，三个实盘都能跑赢市场。三大指数表现带给了我们什么信号？

    成长指数的组合，不是以传统的中小板和创业板为主的成长股，而更多的是已经体现出收入增长的成长股，不是纯概念型的成长股。

    最近普遍讨论的话题是经济脱虚就实。眼看今年的虚拟经济比较冷淡，风口很小，上半年是直播，下半年是单车。而单车概念，在全民自行车时代都没有带动起来，现在也很可能只是一个概念，难以形成真正的盈利模式，一辆单车多少人骑多长时间才能回本？共享自行车多大程度上取代私人自行车？这个共享经济构成不了一个大风口。现在单车运营商的现金流，除了300元押金外，难以产生正现金流，而押金是负债，假如有一天某家公司出现负面消息，出现退押金潮，公司没准很快就破产了。当年我们是自行车王国的时候，单车都变成了夕阳产业，现在靠“共享经济”来拯救这个行业，难。

    底部策略，寻找缩量下跌低价股

    个人认为经济脱虚就实是未来一段时期的主导方向。资本市场本身，除了要结合产业发展的趋势，还要结合市场的规律，比如最近一个月来跌得较为充分的公司，且呈现缩量状态，可能在下一个阶段有不错的收益。

    如何看待量能？有的人说缩量不好，其实量代表的是一种分歧，没量了，就没什么分歧了。股价在顶部，放巨量，说明分歧很大，跌下来，缩量了，可以看成多空没什么分歧了。

    思路决定出路。做股票首先要做逻辑，有了思路再形成可以执行的策略这个不难，就怕根本没有思路。为什么涨，为什么跌，是因为资金的原因还是基本面的原因、经济周期的原因、行业环境的原因、或者是因为纯粹泡沫的原因……各种思路听上去有的会矛盾，但实际是不同的投资逻辑，有的组合在一起会冲突，有的组合在一起会更协调，但是成功的投资一定要有思路，思路决定出路。

多空分界 就在近日

    市场行情目前十分关键，今日观点是“多空分界，就在近日”。

    明日表现尤为关键

    近来众多投资者，包括机构，也是遭遇了“3000点建仓，3200被套”的窘境。将主板指数，创业板指数和中小板指数对比，显然主板涨了200点，其他板块都在下跌。

    10月10日至今的两个月，主力所思所做如何？行情是否可能再上一层楼？这又取决于两方面因素。

    第一，今年的各路主流资金的业绩是否够好？主力如果赚够了，会把行情留到明年。最后一个月暂歇一歇；如果赚得还不够，无法向投资者交代，那么现在可以进一步推动机会。

    第二看风险。经过近期大跌之后，风险水平实际比10月10日更低，已经接近8月份的水平。趁着人气犹存，顺势而上，转向“八”的行情，杀个回马枪，这种可能也是存在的，只要有足够的投资资金，能够发现市场上明显的机会，就能扮演引领者的角色，如果钱不够，就只能做反应迅速的跟随者。

    如今的行情特别关键，如果明天再下跌，这口气就断了，趋势就转头向下了，不过即使再跌也不会太深。

    两大因素维系行情

    为何跌不深？因为有人民币汇率和全球资本流动两大推动原因。这轮行情是人民币汇率的行情，10月10日前后是一道分水岭。之前并未有太大的波动，之后随美元一路升值，A股上证行情如出一辙。第二个因素，还有12月份有加息因素，美国加息会刺激A股维稳力量出手，对A股反而会有一定的支撑作用，中美两国得以抗衡——从军事实力抗衡转向经济实力抗衡。美国会不断地使用软实力，调整全球化战略。因此，从战略上看，我们要在股市、汇市以及国内经济三个方面如同我们同时在南海、东海、黄海三条战线上和对方摆开阵势一样，三方面齐头并进，缺一不可。只有这样，我们才能把全球的钱通过深港通沪港通机制再吸回来。

    险资不能铤而走险

    周六亲历的基金业协会会员代表大会，会议开始尚觉轻松，主席开场说桌子上摆的花如果是真的，按八项规定钱由他和李超来出，大家还在笑；会议正式开始之后，主席话锋一转，开始脱稿，座下的人越听越紧张。“之前在门口的陌生人变成了野蛮人，野蛮人变成了强盗，他们挑战的不是商法而是刑法，最后就是牢狱……”全场鸦雀无声。

    为何现在保险机构变成了野蛮人？现在保险机构尤其是新的持牌机构一般是这样展业的，拿到保险牌照之后，通过银行渠道发行具有理财性质的万能险，正好银行资产荒，只要承诺保本，再有6%的收益，还能给银行创造中间业务收入，银行就很开心，要多少钱银行都能给。实际上，这样的万能险杠杆极高，市场只要稍有动荡，杠杆的支点就没有了。按主席的说法，你最终用的是理财资金，拿投资人的风险去做的这个事情。而且银行的钱是要有成本的，中间夹层的成本更高，因为它承担的风险更大，这样算起来，市场的风险，不暴露还好，万一暴露，买的股票下跌那就完了，很快保险资金它就不姓“保”了。（根据12月5日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

突围“只赚指数不赚钱”

    上周的观点是“趋势不改 震荡向上”，本周的观点是“赚指数不一定赚钱”。

    “不赚钱”持续多久？

    指数上涨却赚不到钱的表现已经有两周了，本周特别明显。今天指数虽然涨了很多，但将近3000家股票中只有三分之一上涨，分化严重。所以本周大家赚不到钱，是很正常的。百只股票的实盘重组一周跌了0.19%，成长下跌0.2%，蓝筹下跌0.1%，反映了这种状况。

    如今美国市场股、汇双涨——全球的资产想变成美元，要到美国去买股票。这种背景下，人民币汇率快速下跌，激发了国内热钱外流的冲动，但如果汇率和股票同时下跌，更容易引起金融大动荡。

    大盘在上涨，个股为什么不涨？原因就是上周谈的要用300指数、50指数等大权重指数来对抗美国股汇双涨的吸金效应，今天50指数成为再次拉抬指数的龙头，A股的市盈率中值下跌了0.4%，但是50指数平均市盈率上涨1.24%，远强于市场的中位数水平。

    这种情况在沪港通开通之后的第二个月也出现过，2014年12月初，大盘股暴涨，而成长股大跌，剪刀差一直延续到次年一月初，当时很多“绝对收益”的私募基金产品因此出现大幅回撤甚至爆仓，都是因为这一时期市场风格变化，从涨小盘跌大盘，切换到了涨大盘，跌小盘。目前 “赚了指数不赚钱”效应，还应该持续一段时间，一方面要等美国加息落地，新总统上台，另一方面，前期建仓蓝筹的资金，也需要有个空间和时间获利了结。但总体判断，上涨幅度和时间跨度都不会超过沪港通时期。再扛一段时间，市场可能会恢复自身规律主导的波动。

    如何用另类策略选股

    做差价、高抛低吸已经成为一种习惯，但是不能够快进快出的有两类资金：一类是有法律要求的资金，比如股东本身的增持；第二类是超大资金。

    美国上世纪60年代，巴菲特的伯克希尔公司发源于并购一家纺织企业，现在成为全球第一大投资公司，随后美国出现了超过50年的并购长期繁荣，分析原因，出现大规模并购市场需要满足两大条件：第一，国家GDP和上市公司数量达到一定规模，产生了很多并购标的，以往举牌仅是个案，而现在此起彼伏的举牌、增发、定增等等活动，都是经济发展到一定阶段才会发生的现象；第二，社会财富积累到一定程度，且越来越趋向于资金集约效应。当年德隆系靠的是非法集资，现在险资、私募资金有这个实力，他们就会举牌公司，以改善收益和负债结构，获得更大融资空间。

    现在的市场中，有两类公司最容易被举牌。第一类，公司经营不善，被迫卖壳。上市A股一个壳资源可卖30到40亿，A股一直以来享受高估值也就是这个原因。第二类，南玻A、万科、以及吉林敖东等，它们都是好公司，为什么被举牌？因为市值大，这些公司在以前看来都是被举牌概率极低的，但现在由于机构资金体量越来越大，这些公司也成了资本追逐的猎物。这类公司都有同样的特点：第一，第一大股东持股比例较低。南玻A的前第一大股东持股不到5%，万科也不到20%，股东的控股权分散；第二，公司质地好。公司好坏的评价标准是，负债率低，有估值空间，且总市值不高。这类公司目前有被举牌潜力的有6家，这些机会很吸引人，我如果钱够多，也会找个机会去举牌。（根据11月28日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

震荡上行 趋势不改

    上周观点是谨慎持股，一周以来除了今天反弹，其他大部分交易日都是下跌。本周观点稍作调整，为“震荡上行，趋势不改”。

    资本市场需要逆向思维

    本周观点首先是基于全球宏观背景——美联储强烈的加息预期。加息预期虽然对A股不利，但资本市场往往需要逆向思维。什么样的逆向思维？就是现在左右市场的因素错综复杂，美国大选之后，美联储加息预期明确，全球汇率包括美元兑人民币汇率受到巨大影响，市场几乎风声鹤唳。这种情况下，表面上看不利市场，但A股背后却是一个巨大的、资金充裕的经济体，去年的救市资金不会坐视，反而会做强主板，对冲国际风险，否则在人民币汇率继续承压的环境下，资金外流的压力也会越来越大。反过来，如果是在全球萧杀的情况下，中国的A股能保持稳定并震荡向上，顶住危机、信心不足、崩盘式下跌的瞬间冲击，只要把这轮加息明确到新总统上任之前的这段时间扛过去，就风平浪静了。

    在这个宏观大背景下看估值，为什么会沪强深弱，今天50指数引领市场向上走，创业板孱弱等等都能找到合理的解释。

    此外，目前A股市盈率中值为81倍，平均市盈率20倍，300指数12倍。在81倍、20倍、12倍之间选哪个？放在现在环境下，为什么会是50指数引领向上走？就是因为市盈率低，容量大，能够支撑超级主力资金的体量，能够带动指数在全球产生不跌效应。

    500指数估值偏差最为合理

    当前创业板市盈率中值是111倍，67.8倍的平均值，偏离度很大。这种偏离度，就好比姚明和潘长江距离。

不过，所有指数中，500指数平均市盈率只有41倍，市盈率中值是49倍，41倍与49倍很接近。而在一个符合统计学规律的市场上，中值和均值应该是比较接近的，这就叫估值合理。目前500指数的偏离值是最合理的。

    潜力扭亏的大市值公司最具爆发力

    投资要讲究逻辑，思路决定出路。当下的思路是大市值，延续沪强深弱的走势，用大市值带动沪指，用沪指带动A股，用A股引领全球资金流向。如果按这种大思路，加上深港通，大市值公司自然会有一段行情。现在市场瞄准的标的，就是市值300亿以上，500亿以上的公司。500亿以上公司也就是130多家。

    当前环境下的选股策略，找业绩成长股，它们的吸引力似乎不够。今年全年去产能的改革以及周期性行业转折性机会，提示要寻找亏损或者有望扭亏的公司，搭准整个经济触底的脉搏。公司亏损同时市值在300亿以上的公司，全市场只有11家，分布在工程建筑、水运、工程机械、金属制品、化纤等行业，受惠于去产能、一带一路等政策效应的公司很多。（根据11月21日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

谨慎持股

    10月10号将这波行情被定性为“吃饭行情”，现在还是在享受年度大餐。上周一观点“警惕短线回调”，周三的市场暴跌异动。今天给出的判断是谨慎持股。

    吃饭行情持续

    吃饭行情继续延续，市场基本面没有改变，只是过程中会出现上周的短线调整。这周为什么要谨慎持股？因为行情的矛盾因素已悄然出现。从基本面模型来看，底部特征比较明显；但情绪因素已经开始过热。市场的主导力量有三种：价值，供求和情绪。从供求看，短期趋势一旦形成短时间内很难扭转，情绪上过于亢奋，短线而言需要保持谨慎。

    高收益伴随高风险

    对冲基金一直推崇的理念是：在遇到不确定性的时候，要坚决消除不确定性，而不是去博弈。大的资方，包括银行和保险资金，都比较偏好10-15%的收益率，对高收益率比较谨慎。其原因就是，判断一个资产管理的优劣，看的不仅仅是收益率，因为高收益势必伴随着高风险。目前越来越多的高净值投资者趋向成熟，追求简单暴利的人变少，更多的人偏向追求确定性“有可理解原因”的收益。

    A股逐渐趋向价值接轨

    从市场开放趋势来看，境内外估值标准慢慢走向融合。原来一直认为A股是有价值的，但是有价值的公司就是不涨，不好的公司反而涨得很好，这种局面还会持续相当长一段时间，长期趋势二八肯定可以切换。近期面临的风口，是通过深港通、沪港通、沪伦通等让全球资金进来抄底他们心目中的价值股。未来，还会有更多的吸引海外资产的渠道。目前现状是居民对外投资需求非常旺盛，如果敞开了居民对外投资，会使境内美元大量外流，会冲击国家外汇储备基础。所以，要让堰塞湖水位差逐渐平衡，让外面的钱先进来，先抬高国内市场蓝筹估值水准，并逐步释放高估板块的压力，达到境内外基本平衡，再放开人民币自由流通，才能建成对全球投资者有吸引力的市场。

    寻找毛利率提升，股价尚未大涨的公司

    本周的策略，是从基本面着手，找一些有基本面支持但是还没上涨的公司。目前肯定是要找还未启动的公司，做追涨风险就太大了。目前的策略是：寻找一个月不涨、三个月也不涨的，但是毛利率却在大幅上升的公司。这样的公司目前策略跑出来有9家，分布在煤炭，水运，电子元器件，船舶制造等行业。（来源：根据11月14日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

短线风险不可不防

    从十月初以来，相继给出了吃饭行情、周期股迎来春天、回调是机遇等观点，到了本周转为负面——一短线风险不可不防。

    四大因素掣肘，回调概率加大

    短线产生回调风险，在于四大因素的制约。第一，前期获利盘积累导致短期情绪指数到达顶部，预示回调概率加大；第二，从市场图形来看，目前面临双M头，明天如果不向上突破而是转头向下，很可能引发100点到150点的下跌。而大M头坐实的话，会产生200到300点的下跌。当然，也可能维持慢牛向上，向上趋势依旧。对于投资者而言，要做好两手准备；第三，回归价值因素，从半年报、三季报中看出上市公司整体业绩在复苏，基本面在改善。然而市盈率中值还有80倍之高，难以支持大行情，即使向上突破也很有可能是假突破。外部的因素并不能改善变内在估值。现在还是主板强，蓝筹强，创业板弱，在深港通马上开通的情况下这种分化格局不会改变。所谓“出去的钱是买别人的便宜公司，进来的钱也是要捡便宜的”，于是估值便宜的公司会上涨，估值高的公司就会被抛售；第四，投资要善于规避风险，北京时间周三中午公布的美国大选结果将是短期面临的强风险。而在大的不确定之前，不应该去博，而是用对冲或者减仓来降低风险。

     风控措施对冲、减仓和轮动孰优孰劣

     控制风险一般有三种方法，对冲、减仓和轮动，但效果不尽相同。

个人比较喜欢对冲的方式，也是最简单直接、易于执行的方式。比如你的风格是500风格，那就用500指数对冲即可，大盘股可用50去对冲。

    减仓相对来说较为麻烦。来回的调仓，有可能踏空，也可能补仓被套，要求选时水平较高，能力较强，大量选股的还要求交易系统要足够好。轮动看上去不错，比如市场下跌的时候买防守股是比较好的。然而真正的轮动行情，在A股比较难做，其原因是A股受人为干扰因素较大，轮动行情的受益者，往往是大型机构。资管规模如果达到20亿，可以尝试主动发起轮动行情，然而更多的时候轮动无法提前预判，对于普通投资者而言是被动的，不确定性很大，很可能买了不涨，抛了就涨。（来源：根据11月7日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

下跌可加仓 买入题材股

    最近几周一直认为环境偏多，而这两天的下跌，预示着两种可能：一是继续下跌；二是即将反弹。究竟哪一种概率更大？基本的判断是，在一个比较良好的上升环境中，遇到回调应该是买入加仓的机会。

    三季报给予题材股表现机会

    买什么？这是关键。

    对这两天的调整，短线的底部机会，也是阶段性的底部机会已经显现。从市场的选时因子来看，是一个底部信号。因此这两天的下跌，大概率是机会，而非风险。

    前两周的观点是买入周期股，这周将切换到买入题材股。三季报公布完毕，小盘股业绩改善程度要好于大盘股，三季报出来后，A股市盈率中值下降均值反而小幅上升，说明大盘股业绩没有想象得那么好，也反应中小型公司业绩改善程度比大公司更好。如今日公布的银行股三季报微涨或者持平，反而小盘股业绩喜人。

    风格切换，实盘重组强于蓝筹

    最近一周，实盘指数表现差异化明显。周一指数下跌0.12%，重组上涨了0.1%，成长持平，蓝筹下跌幅度与指数相当。从前阶段蓝筹表现最强到今天开始走弱，体现了一种风格转换。为何前段时间表现不佳的重组，今天开始转强？表象是季报中小盘业绩较好，年底必然有一波扭亏行情，亏损严重的公司要谋取下一步重组机会。因此目前窄幅震荡的行情中，大肉吃不到，小肉还是有指望的。

    St股蕴育重组机会

    市场中总有一些先知先觉的资金，对于亏损的公司，但还敢于不断加仓。为何会不断加仓？还是在对股价的预期上。从现在11月到明年年报公布完毕的4月底，一共有6个月的操作时间，这段时间是转身新公司炒作的黄金时间。该怎么布局呢？

    一种方法，是在公司暴跌、资金入场时同步接货，有明显的巨量资金抄底，把自己行迹暴露于天下的机构很少，等于是宣告主力底部吸筹，敢于这样做的，一定是有所筹谋。另一种是寻找毛利率负值的公司，这类公司成本比收入还高，连续七个季度亏损，已经病入膏肓。这种眼看就要ST的公司，必然走上重组之路。当然不能博一家，最好是找到10家公司以上的公司做成组合，风险会小很多。（根据10月31日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）

重点关注周期股

    周期股春天已至

    本周，市场策略我们维持前两周观点，趋势不改。对于投资标的，我们强化上周观点，重点关注周期股，周期股的春天可能即将到来。

    目前，事件性驱动因素依旧存在。据此，在趋势性力量明显发生作用的市场，本周策略首先是紧跟趋势。其次，也别忘了保持警惕。指数从节前的复苏、节后上涨、上周五震荡、今天加速上涨，一切看上去很好，但短期震荡概率也在增加。不过，短线调整，问题也不会太大，可以通过行业轮动策略应对，重点是周期股轮动。

    受深港通和周期行业预期，蓝筹表现最强

    实盘指数一年多来，几乎每轮行情都能区分出行情的特征，相当多的情况是提前预判。本轮行情，蓝筹100实盘指数的上涨，是已经在几个月前就开始悄悄上涨了。最近3个月，蓝筹风格的实盘指数表现最强。这背后的逻辑，一是深港通开通预期，其利好蓝筹。A股的蓝筹价格有的比港股更便宜，当年沪港通开通时就引发了一波蓝筹行情。2014年12月蓝筹大涨一个多月，而那段时间中小板不但没涨反而下跌。同样的逻辑，海外的钱进来必然优选国内流动性好的大盘蓝筹股，这就是近阶段事件性驱动因素下的蓝筹行情。

    当然，蓝筹强，并非要舍弃其他风格。针对其他风格的股票，不能把握的话，就牢牢捂住既有策略的股票，早晚会轮到它来表现；能预判，就通过内在的逻辑，跟上行业轮动的节奏。

    解读三季报，中国经济迎来上升周期

    今年二季报结束时，得出了中国经济下行周期接近尾声的预判。而如今伴随着三季报的确认，数据显示中国经济会迎来较长一段上升周期。

    决定上升周期的指标，是毛利率，同时也与PPI有所关联。PPI数据下跌了50多个月，产品出厂价格不断降低，毛利率也越来越低。然而从二季度看，上市公司的产品价格企稳，毛利率开始触底回升。十八界六中全会召开，十九大铺垫工作展开，政府的下一届任期，经济改善向好的可能性较高，且改善进入了一个较长的通道。

    全市场毛利率一旦触底向上，就会迎来很长的一段上行周期。上一轮毛利率的低点是2011年4季度，之后的上行周期一直维持到2015年二季度。不过从股价看，2011年到201年底熊市依旧。因此并非在毛利率上升周期中，股市就一定会上涨。这是股市的逆向思维，市场不好，需要托市，经济复苏之后，就不用托市了，让它自由运动，下来再上去，这样更为合理，也更省力。

    周期股的选股策略

    传统周期性的股票，有采矿、设备、机械、非金属制品，金属制品，化肥、化工、化纤、毛纺、自行车、摩托、汽车零部件、商用车、设备，煤炭等行业。选择周期股的要点，就是要找还没有启动的，或者是逆趋势的个股，首先是毛利率上升，其次是短期没有上涨，同时还未放量，下跌却伴随着一定的量能，这是最佳的策略组合。（根据10月24日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）