控制仓位 短线参与

继上周的小反弹后,本周大盘继续震荡回落,呈现出价跌量缩现象。值得一提的就是近半月，房地产、金融、家电等低估值蓝筹股盘中不时有异动。资金方面，中投保基金最新数据显示，上周(11月30日-12月4日)证券保证金净流入3093亿元，流入规模较前一周的467亿元大幅扩大，创6月29日当周以来新高，这也是该数据连续四周呈净流入，估计和投资者申购新股的热情相关。从中长期看，人民币纳入SDR、A股纳入MSCI指数以及“深港通”开闸等国际化的政策，都会促进海外资本增加国内股票资产的配置。本月中旬中央经济工作会议将召开，宏观经济政策将呈现“宽财政+稳货币”的搭配。虽然本周股票发行注册制改革的消息对市场短期情绪有一定的影响，但长期来看注册制有利于A股市场的成熟。综合考虑，资金小幅流入、政策扶持以及估值偏高（100以上市盈率中值）等多方面因素，笔者认为当前阶段股市上下空间均有限，部分个股有望活跃，投资者需要保持耐心，控制低仓位、精选个股才能有所收获。

投资机会方面，上证50和沪深300平均市盈率只有9倍和12倍，估值相对较低。随着A股逐步对外开放，海外投资者将有更多渠道参与内地股市，根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，或增加对稳定型蓝筹价值股的需求。另一方面，又近年关，上市公司全年业绩待考。目前已有发布2015年全年业绩预告的A股上市公司有1061家，约占全部A股上市公司的38%。其中，预计业绩增长的为643家，预计业绩下降为374家，另有44家表示不确定。从行业来看，传媒、计算机等涉及新兴产业的上市公司预告的“成绩”较为靓丽，这些新兴行业的优质标的股将更受市场资金的青睐。与此同时在保壳脱帽的预期下，两市ST股、*ST股也备受市场关注，特别是在全面改革的大背景下，上市公司密集的并购重组中也有一定的投资机会。根据阿牛网（www.aniu.tv）公布的重组100、成长100、蓝筹100三大实盘指数最近一月的表现来看，其涨跌幅分别为0.00%、0.41%和-0.43%，对应上证指数同期下跌5.1%,表明最近一个月成长100指数略强于重组100指数和蓝筹100指数。而从最近半年的情况看，三大实盘指数分别下跌4.20%、6.32%、11.26%，同期上证指数的跌幅则高达32.3%,表明近半年重组100指数远远强于其他两种风格指数和市场平均表现。上述三项实盘指数是阿牛网于2015年6月1日开始公布的量化指数，初始投资额为1500万元，分别跟踪A股重组、成长、蓝筹三大主流投资风格。每天下午4点发布当天实盘投资数据，为不同风格配置提供定量参考。

综上所述，当前阶段股市上下空间均有限，短期内不存在太大的系统性风险。投资者需要在合理控制仓位的前提下，重点关注主题型投资机会，有望取得一定的收益。控制仓位、重点配置，短线参与将是未来一段时期内的主导风格。

行情推高乏力 关注产能扩张

掘金预增股

关注预收账款增加的潜力股

风格切换 关注蓝筹

本周大盘再次出现放量上攻形态，周一和周二小幅回调，但周三出现“蛟龙出海”型标志性大阳线，并伴随着成交量的放大再次激活了市场的做多热情。从盘面看，热点题材全面开花，首当其冲的是券商股，虽然央行和港交所都澄清了年底推出深港通的传闻，但在超跌补涨以及业绩改善的背景下，券商股反弹强劲。其次是受两岸领导人于11月7日在新加坡会面，就推进两岸关系和平发展交换意见消息刺激，福建板块连续涨停。除此之外，“十三五”规划建议涉及到的行业和相关公司也受到市场的全面追捧。市场情绪方面，中国证券投资者保护基金近日发布的证券市场投资者信心调查分析报告显示，10月投资者信心指数呈现明显的企稳回升势头，环比上升7.8%，达到55.3，投资者信心连续两个月上升。报告指出，10月份虽然大盘也曾出现单日较大幅度波动，但并未对市场信心造成影响，投资者信心保持乐观且继续稳步回升。市场各板块积极轮动形成了较为充沛的内生性推动力，加之利好政策所带来的正面刺激，使大盘呈现震荡向上的格局。央行“双降”为经济结构调整和转型创造了宽松稳定的环境，充沛的流动性也使得指数下档支撑得到夯实。笔者认为在流动性宽松以及市场情绪推动下，大盘短期有望延续强势，但考虑到相当一部份个股涨幅已大，投资需要增加风险意识，避免过份追高。

行情是否会走向风格转换阶段？先来看一组数据。从估值角度看，目前大盘平均市盈率是21倍相对合理，而中小板和创业板市盈率分别为55倍和93倍，沪深两市一半以上的公司市盈率超过85倍，再次出现泡沫化现象。在静态估值泡沫化的同时，上市公司业绩增长方面差强人意。数据显示，两市2800家上市公司（可比口径）2015年前三季度的营业收入共计21.16万亿元，同比微降2.53%；合计创造净利润1.99万亿元，同比微增1.46%；宏观方面，随着11月3日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》的发布，十三五规划涉及到的主题投资前期反弹幅度已较为明显，获利回吐压力将使得市场上行趋势放缓，预计未来市场的风险主要来自于急速反弹后的调整需求、监管层清理违规操作和金融反腐力度逐步加强等抑制股市热度的政策。

如果行情还能维系，低估值蓝筹无疑值得关注。一方面,今年6月以来的大盘调整使得金融类板块估值回归至行情启动初期，甚至比当时还低。以证券板块为例，目前板块整体市盈率为12倍左右，而在去年行情启动时，板块整体市盈率在20倍左右；保险板块当前整体市盈率也在12倍左右，也低于当时15倍。另一方面，国家近期一系列打击操纵股价、非法交易的动作对一些只会讲故事的小盘股形成极大利空，而“十三五”规划建议明确提出：推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率，这也说明注册制推出势在必行，对大盘蓝筹股形成直接利好。过去的2012年~2014年三年间，每到年底都会出现市场风格的变化：主角变蓝筹，逆袭唱大戏。综上所述，在当前行情中，逢低布局一些低估值，盈利能力强的大市值公司具有较高的安全性，是进可攻、退可守的有效策略。

短线风险 不可不防

继上周三的大震荡后，本周各大指数虽然创出反弹新高,但无力继续走强呈现出冲高回落形态，相对沉闷。在上周的文章中，笔者也提示过本轮行情反弹最快的第一阶段暂告段落，接下来分化和轮动将更加明显，本周前四个交易日的盘面也充分地体现出这一特点。后市方面，伴随着10月以来市场的上涨，投资者担心未来或进入一段政策空窗期，市场可能震荡回调。国内方面，随着十八届五中全会于本周四的闭幕并通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，市场预期的各种主题炒作已经进入兑现阶段。国际方面，周四凌晨美联储公布的利率决议虽然维持当前利率不变，不过出乎大多数投资者预料的释放了鹰派措辞，比以往更为明确的暗示可能在2015年最后一次的12月会议上决定加息，这将加大投资者的心理压力。基本面上，随着近期股市的持续反弹，目前A股目前的平均市盈率是19倍，市盈率中值90倍，创业板平均市盈率也回升到95倍，估值压力开始增大。虽然投保基金和中国结算最新周报数据都显示，近期证券保证金开始净流入，开户数也小幅回升，但在获利盘回吐和估值压力加大的背景下，市场短线面临一定的震荡压力，投资者需要耐心等待更好的入场时机。

从近期盘面看，市场的弱势震荡也印证了投资者的担忧情绪，另外部分妖股的大幅上涨也显示出市场的疯狂进入高潮阶段。从 6月份股灾的低点3373点以来，截至到10月28日，上证指数仍然下跌3.76%，但两市有61家公司涨幅超过100%。这61家公司中，最吸引大家关注的是特力A、锦江投资、上海普天这三家公司，累计涨幅分别高达677.50%、337.17%、333.97%。最典型的是特力A，该股从7月9日大盘暴跌后反弹创新高，9月份再次大跌但随后再创新高。并且9月14日以来该股表现令人瞠目，22个交易日里，除了4天跌停、其余18个交易日均涨停。需要引起大家注意的就是，随着股价的大幅上涨，这些公司股东人数也随之暴增。三季报数据显示，特力A (A股及B股)股东数已从半年报所披露的13306户，迅速暴增至58227户，增幅高达337%。在市场更为关注的股东榜上，二季度末以机构为首的主力军已大面积撤退，包括社保基金四一一组合及数只基金等。取而代之的是郑南荣等自然人股东和一些B股股东，其中大部分B股股东属于长期蹲守的“老人”。 同样的现象也出现在上海普天、锦江投资等两只“疯牛”股的三季报中，其第三季度股东数增幅均在50%以上。以上数据充分表明，随着这些“妖股”在短时间内暴涨的同时，筹码快速分散，散户大批“入局”。虽然目前这些公司仍处于强势，但很明显暴风雨即将来临。

综上所述，随着沪深两市三季度报的批露接近尾声，透过一份份新鲜出炉的季报，各路市场主力的最新动向和持仓路径逐渐清晰。对个人投资者而言，除了关心业绩外，上市公司股票的股东账户数变动情况也值得重点跟踪。逻辑上，股东人数的大幅增加，通常表明主力短期有离场迹象。对于那些股价大幅上涨得不到基本面支持的公司，当其股东人数大幅增加时，也是风险即将来临的时候。目前阶段，市场面临短线压力，投资者一方面需要控制仓位，另一方面要远离那些股价大幅上涨，并且严重偏离基本面的公司。

积极布局十月主题投资

还是看超跌

经过国庆小长假后,10月8日A股迎来了开门红，上证指数和创业板指数分别大涨2.97%、5.17%，让节前提心吊胆的投资者暂时舒了一口气。节后首个交易日的强势上涨与以下三个因素有比较大的关系，一是“十一”长假期间，海外主要股市全线反弹。自9月29日触及近期低位以来，道琼斯指数累计上涨近850点，涨幅达5.3%，创今年以来最长连续上涨周期。此外，欧洲斯托克50指数累计上涨近7%，日经225指数累计上涨8.2%。同时，大宗商品市场普遍上涨，纽约原油期货主力合约价格累计上涨12%；LME期铜累计上涨6%；纽商所黄金期货价格累计上涨3.2%。外围股票和大宗商品市场全线走强，与美联储加息预期推迟密不可分。上周疲软的非农就业数据公布后，市场人士认为，美联储年内加息的概率很低。二是国内近期公布的经济数据好于预期，比如中国9月制造业PMI指数升至49.8，在连续两个月回落后出现温和回升。三是A股面临技术性反弹的要求，自从5178点的调整以来，上证指数月线四连阴后，逐级快速下台阶的量能水平似乎表明“清配资”“去杠杆”方面的压力也得到了很大程度的消化。笔者认为在以上三方面因素综合作用下，投资者对10月份行情有所期待也在情理之中，毕竟A股历史上很少出现月线大幅下跌五连阴的状况。投资者可在控制仓位的前提下，逐步布局优质超跌股的反弹机会。

基本面上，A股目前的平均市盈率是16倍，市盈率中值74倍，创业板平均市盈率也回落到80倍，整体性的估值泡沫仍然存在，但比5000点之上时候已经大为减轻。随着一年一度的上市公司三季报披露即将于10月9日拉开序幕，大多数上市公司前三季度的业绩往往会给全年经营成果“定调”，因此受到所有投资者的高度重视。虽然受宏观经济不振等因素影响，上市公司三季报预报表现乏善可陈，但市场中仍有业绩预增上百倍的公司，也有如畜牧业这样整体大幅走强的板块，还有在“互联网+”中脱颖而出的新兴力量。新东风网统计显示，目前，沪深两市共有1043家上市公司发布了三季度业绩预告，其中，逾六成上市公司业绩预喜，而业绩增幅超过1000%的公司有12家。预计三季度业绩增幅在100%-1000%之间的上市公司有112家，增幅在50%-100%之间的有123家。由于恰逢国庆长假，三季报实际披露时间仅有短短20余天，而此间多达2780家上市公司业绩都会亮相。在经历了股灾之后，如何在众多的三季报中寻找到潜在投资机会，是一个值得关注的话题。

6月份以来的市场大调整，导致上市公司股价泥沙俱下。随着三季报行情的启动，一些被“错杀”的公司或将迎来率先反弹的机会，开启估值修复的行情。目前公布三季报预告，预期净利润同比有望实现翻倍增长的逾百家上市公司中，有近半数公司股价自6月15日以来遭遇腰斩。根据上述思路，可以总结出如下的选股策略：1.跌幅大。先前持有的投资者亏损严重并产生惜售心理，卖盘接近枯竭；2.业绩大幅预增。公司盈利能力强或所在行业景气度得到改善；3.与同类公司相比具有比价优势。按照新东风网的最新的数据，目前有16家公司符合上述选股条件，投资者可以参考这一思路，构建自己的投资组合。

风物长宜放眼量

本周大盘仍在以3000点为中枢的平台内进行横向整理，但走势偏弱。根据证监会公布的8月证券市场统计数据显示，过去三个月有18.94万的股票总市值灰飞烟灭。广大个人投资者和机构投资者都受了不小的影响，耳熟能详的私募大佬或面临清盘，或自掏腰包加仓的消息越来越多。虽然9月18日早上得到美联储暂缓加息的消息，但笔者相信，A股目前主要问题在国内而不是国外。而据彭博社报道，部分外资银行正在关闭或缩减能够让客户通过“沪港通”间接押注中国内地股市的产品，因中国监管机构正严厉打击做空行为。例如摩根大通机构经纪业务部门本周就告知包括对冲基金在内的客户称，公司停止了在沪港通安排下的“合成做空”股票产品。相信随着监管层收缩做空、清理不规范账户的行动不断展开，市场会逐步趋于冷静。

虽然近期股市的低迷，让每一个参与者情绪低落。但从一个更长的周期来看，A股也不缺乏财富效应。纵观8年来A股市场的牛熊演绎，54只股票6124点以来业绩持续增长并且股价超越沪指峰值。自2007年10月17日以来，计算机、生物医药涨幅翻倍；家用电器、传媒等涨幅超过五成。相比之下，采掘、有色金属、钢铁等传统行业指数跌幅过半。值得关注的是，各行业中仅银行、医药生物、家用电器8年来盈利保持增长态势，受益于良好业绩支撑，三行业多只股票6124点以来股价录得正收益。数据显示，54只股价跨越牛熊的公司中，生物医药行业14只入围，排名居首。例如2007年至2014年利润复合增长率高达48%的康美药业， 6124点以来股价累计涨幅近7倍。近8年利润年均增长四成的新华医疗，股价涨幅接近4倍。而在近三个月的回调行情中，作为护盘主力的银行股有3只业绩股价双双穿越牛熊。民生银行、浦发银行、南京银行利润复合增长率超过30%，复权价略高于大盘6124点水平。这54只股票平均市值387亿元，大盘蓝筹、小市值绩优股均位列其中。贵州茅台、浦发银行等3只市值超过2000亿元；近三成市值低于百亿，联环药业、欧亚集团、三峡水利等市值小于50亿元。

综上所述，从长期来看，股票能否持续上涨，根本原因在于上市公司的盈利能力能否持续稳定地增加。宏观经济有高潮和低谷，只有那些受周期影响较小的公司方能成为长跑冠军。通常情况下，股价能穿越牛熊的公司有以下三大特质：一是 坚守主业消费领跑； 在A股25年的历史上，通过资产重组实现乌鸡变凤凰的案例不断上演，从而令并购重组题材倍受追捧。不过，大多数的重组股只能风光一时，只有那些坚持主业，精耕细作，最终胜出成为行业龙头的公司才是长跑冠军中的主流。二是 业绩增长支撑股价；从短期来看，资金和股票的供求关系是决定股价涨跌的关键因素。不过，在时间这个称重机面前，业绩取而代之，成为决定股价长期走势的最重要的要素。三是 市值适中，扩张能力强； A股市场投资者偏爱扩张能力强的公司，这一方面是因为这些市值小炒作所需资金少，上涨更为容易，另一方面，小盘股的股本扩张能力和意愿更强，市值增长空间更大。因此市场的低迷既然无法改变，能改变的就是我们自己，在繁复喧嚣过去之后，现在该回复静心沉静的的时刻了。