短线调整 中期看好

       “炒股不是什么人都可以的”、“今天知道了毛总是数据王”、“毛老板的直播有技术含量，好好学习”……

       6月16日中午，阿牛智投创始人毛羽在直播间用大数据工具对A股市场的深入分析给股民留下深刻印象。他用数据说话，对当下行情亮明观点：“短线调整，中期看好。”

左侧机会都是好时机

来源：阿牛智投

       毛羽表示，整体来看目前有一定左侧机会，过去一年内左侧机会有三次，历史上看，一年也不会超过4次。机会来临时行情持续性比较强，目前还在处于左侧机会的阶段。

       6月9日点掌全指发出翻多信号，6月15日行情上来后沪深300、上证指数等开始普遍翻红。不少跟随点掌全指操作的股民提前布局抢占了先机。毛羽表示，做好股票“选时”的第一个关键就是选个好的对标指数，这是选时投资的第一颗纽扣，市场上现有的重要指数受关注程度过高，会导致平均收益下降，也会受到人为资金的影响，选时效率会降低甚至失效。现在趋势已经很明确，中期看好，即使是短期调整，也要理解为"倒车接人"的好时机。

优选量化对冲基金看五大指标

       量化基金是指主要采用量化投资策略来进行投资组合管理的基金，并且量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程，包括量化择时、量化选股、股指期货套利统计套利、算法交易、风险控制等。

       整体来说，量化基金还是跟随市场跑的，从过去的收益率来看，确实有部分策略跑赢市场的概率较大，但需要投资者自身比对历史数据。而对冲基金则不同，整体收益率可以与债市进行类比，一般来说风险偏好较低的投资者，可以选择风险敞口较低的对冲基金。

       投资者是否要选择购买量化基金或者对冲基金，也需要对后市的风格有判断。如果认为A股未来可能出现震荡甚至下跌，则选择对冲基金更为合适；对于一些对后市无法判断的投资者，也可以多配量化对冲基金。如果认为A股一定是牛市，而且是大牛市，则购买指数型基金是最好的选择，这也可以称为是另一种类型的量化基金；如果出现慢牛，则投资者需要仔细对照量化基金的投资目标、投资策略以及历史业绩等，因为量化基金除了投资范围不同之外，还涉及到是否是增强型基金。

       然而，面对市场上种类繁多的量化对冲产品投资者又该如何选择呢?除了考量一般基金的三大指标，历史收益（区间收益）、夏普比率、最大回撤外，还可以通过考察量化投研团队和产品对冲策略来做出选择，这样，在选择量化对冲基金就可以通过以下五个方面考虑。

       一、历史收益（区间收益）

       对于投资者而言，选择量化对冲产品最直观的就是看产品业绩。但并不意味着产品在某一段时间内业绩高，就意味着产品本身质地好。投资者在观察量化对冲产品业绩时，尽量看长期业绩，尤其是在一个区间内能够涵盖多种市场风格阶段，从而能综合反映其投研策略的稳定性以及产品的长期盈利能力。

       A股市场尚不成熟，市场风格变化较大，量化对冲产品运行的时间越长，越能表明其量化模型的可靠性和稳定性，体现产品的长期盈利能力。因而，只有半年业绩的新产品，参考性并不强，有2年以上运作业绩的产品更值得关注。

       二、夏普比率

       夏普比率是用来衡量产品风险收益比的，即单位风险内能获得的收益有多大，其计算公式为收益率/风险。通常情况下，夏普比率越高越好。比如两只产品的年化收益率都是20%，但一只上半年跌了20%，下半年涨了50%;而另一只产品从来没有亏损，每天小幅上涨。相比之下，后者的夏普比率就很高，而且投资者的体验感也更好。

       由于国内对冲基金起步较晚，短期的夏普比率并不准确，投资者在参考这一指标时，应尽量选择运作期限较长的量化对冲产品。

       三、最大回撤

       最大回撤率也是反映量化对冲产品运作稳定性的关键指标，是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，该指标用来描述买入产品后可能出现的最糟糕情况。通常情况下，最大回撤率越高说明产品的风险越大。

       四、量化投研团队

       量化基金的核心就是量化模型，模型思想是产品的灵魂，而最接近这一灵魂的人物就是这个模型的构建者。对于量化投资团队的考察可包括人员构成、投资能力和经验、成员稳定性、策略研发能力等。任何一只量化对冲产品背后都离不开投研团队的支持，例如，如果模型的核心开发人员变更，会在一定程度上影响量化策略的稳定性和有效性，从而影响量化基金的业绩表现。

       五、产品对冲策略

       目前量化对冲产品实施的策略很多，可分为市场中性策略、套利策略、管理期货策略等，有时投资者还会遇到宏观对冲、趋势等多样策略。不同的产品在具体运作中，可能只使用一种策略，也可能是多种策略的同时运作。对于投资者而言，最重要的是要搞清楚自己选择的量化对冲产品采用的是什么策略，赚的是哪一部分的钱。

       值得注意的是，不同的量化对冲产品管理人都有属于自己的市场中性策略，其策略是否有风险敞口，投资者需要仔细了解和辨别，从而选择适合自己风险偏好和收益需求的产品。

       在搞清楚产品策略后，投资者也要对量化对冲产品的规模进行选择。这是因为当基金规模快速增加，超过策略可容资金上限时，无论是公募还是私募基金公司往往都需要增加新的策略来吸纳多余的资金。当没有新策略加入时，就会增加原有策略的冲击成本，造成策略收益率降低。

       一般而言，市场中性策略即传统的阿尔法策略可以承载的产品规模最大，获取统计套利策略的可容资金量要少于传统的多因子策略，而像股指期货日内趋势策略的可容资金量就更少。

来源：明星私募网

让你顿悟的“风险回报率”

        股市有句老话“投资有风险，入市需谨慎”。认知风险，是每个人理解投资的第一课。大部分投资者都觉得市场风险比较高，但怎么衡量风险却不甚明了。

       下面是一只基金和上证指数的对比。两条曲线三年的累计收益率基本相同，都在10%左右。你会买指数还是基金？

某基金和上证指数累计净值对比

来源：点掌财经

       通过调查发现，大部分投资者会选择上图中的红线来投资。阿牛智投创始人毛羽表示，衡量市场风险有个非常直观的指标——风险回报率。所有风险资产，包括基金、股票、板块、黄金、国债、企业债等，都可以用这个指标统一衡量风险收益特征。上证指数目前风险回报率是0.23，相当于冒一块钱的风险，收益只有两毛三。而上图的基金冒一块钱风险，收获是一块二毛二。理解了这个指标，普通投资者也能明了，要买风险回报率高的资产。

       风险从哪里来，收益就从哪里来。毛羽表示，风险回报率的计算方法是收益率除以波动率。波动就是风险的来源。很多人情绪一激动在高点冲进去，跌下来受不了就卖了，结果市场又涨回去了，从而导致投资者亏损，这就是风险。反过来看，如果在低点买进去，高点出来，这就是一种机会。风险与机会像孪生兄弟，如影随形，风险所在的地方就是机会所在的地方。做投资首先要考虑的是风险回报率。

“赤兔七号”风险回报率

来源：阿牛智投

       以“赤兔七号”为例，每次风险来临前会自动清仓，而机会来临时又会及时买入，躲避了风险，抓住了机会，这样它的风险回报率就很高，达到2.49。

       毛羽表示，一般情况下，全球资产风险回报率是1时，投资者往往会感觉比较舒适，这也是世界优秀基金经理的平均水平。而在A股投资很多人的反映是“拿不住”，就是因为波动太大，风险回报率太低。

       毛羽提醒投资者，一定要重视风险回报率，“掌握了风险回报率，看投资世界的角度和方法就完全不一样了。”

专家能在A股里赚钱吗？

       “珍惜生命，远离A股”。近期，股市波动加剧，不少股民表示，普通人在股市根本赚不到钱。那么，专家能赚到钱吗？

       明星基金经理光环褪去

       2022年，公募基金整体亏损1.47万亿，主动权益类基金是“重灾区”。进入2023年，这种大面积亏损的局面也没能扭转。到处都是某某基金巨亏、某某基金发行失败的消息。明星基金经理的光环已逐渐褪去。

 媒体报道

       美国资管巨头折戟A股

       俗话说“外来的和尚会念经”。如果说，国内基金公司管理水平不够的话，那么全球最大的资管公司总行了吧？

       近日，9万亿美元资管巨头贝莱德也折戟A股了！旗下管理的8只偏股混合型基金收益均告负，表现最差的贝莱德中国新视野，成立以来跌幅已经超30%。中国区负责人汤晓东也在近期离职。

       显然，大A的威力，让外国资管巨头出现了“水土不服”。网友表示“巴菲特来A股都有可能变成巴韭特”。

       专家能在股市赚钱？

       能把锅完全甩给A股吗？什么样的专家在A股里能赚到钱？

       历经A股30年的投资老将、私募基金经理、阿牛智投创始人毛羽，将于本周五12：00-13：00在点掌财经的阿牛直播（点掌财经官网、阿牛智投APP同步呈现）跟朋友们一起聊聊。

点击图片来预约，精彩直播不错过！

Snorkel AI开创人工智能市场新的投资方向

       领先的人工智能培训数据服务提供商Snorkel AI宣布了一种新的融资方式，这将使该公司能够继续其增长轨迹，同时避免近年来因硅谷银行倒闭而引发的投资陷阱。

　　该公司选择了一种基于市场的融资方式，包括对数据标签的未来收益进行产品打包的融资方式，同时避免与传统风险资本融资相关的风险。

　　Snorkel AI首席执行官表示:“我们相信，基于市场的融资方式是人工智能公司未来的发展方向。通过发行产品包的方式，我们可以从对人工智能技术潜力充满热情的各种投资者那里筹集资金。”

       在近年来几家备受瞩目的人工智能公司倒闭后，人们越来越担心人工智能行业的稳定性，因此决定采取以市场为基础的方法。其中许多公司严重依赖风险资本融资，这使得它们在投资者退出时变得更加的脆弱。

　　Snorkel AI决定采用基于市场的方法，这反映出人工智能公司越来越认识到，他们需要找到新的创新方式来为自己的增长融资。

　　Snorkel AI首席执行官说:“我们相信，以市场为基础的方法为我们提供了获得长期成功的最佳机会。通过接触广泛的投资者，我们可以确保我们拥有继续开发尖端人工智能技术所需的资源。”

　　Snorkel AI决定采用基于市场的融资方式，这只是该公司在人工智能领域进行创新的一个例子。Snorkel AI将专注于人工智能训练数据服务，正在帮助推动自然语言处理、计算机视觉和机器学习等领域的创新。

　　随着人工智能行业的不断发展，很明显，像Snorkel AI这样的公司将在推动新应用和技术的发展方面发挥关键作用。凭借其创新的融资方式，Snorkel AI将在这个快速增长、充满活力的行业中取得成功。

来源：看头条网

存量市场注重波段操作

       近期，大盘起起伏伏，人民币持续贬值，网络上一片“哀鸿遍野”。怎么看待当下市场环境？阿牛智投创始人毛羽基于大数据分析对市场做出判断：存量市场注重波段操作。

       毛羽表示，从基金在市场中的历年总市值占比来看，2015年在3%左右；从2018年底到2021年，持续上升达到6.52%，A股一路走牛了两年，期间专涨大盘股；从2021年开始，基金进入存量市场，老百姓钱不往基金流了，还有很多投资者在赎回，大盘股失去资金来源，2022年比例又回调至6.28%。

 基金市场占比变化

来源：阿牛智投

       从2017年放开北上资金入市到2021年底，北上资金占市场比例从0上升到2.7%，现在下降又到2.5%左右，也进入存量市场。

 北上资金历年变化

来源：阿牛智投

       北上资金与基金这两大机构资金加起来占市场10%左右，现在都变成存量了。毛羽表示，存量市场的特征是，资金在板块间内部切换，板块热点轮动加快，难以形成持续效应，因此要更加注重波段操作。

30年投资老将：影响股价的三大核心

       “你就告诉我买哪个能涨吧！”、“这个票行不行，帮我看看”……一些初入市场的投资者，对股市投资的认知往往简单粗暴，急切地想知道答案。阿牛智投创始人毛羽表示，没有人可以百分百准确地预测答案。投资者知道影响股价的核心原因才能够在市场上如鱼得水、持续成长。

       A股30年的投资经历中，毛羽总结了影响股价的三大核心要素：情绪、资金、价值。

       情绪

       毛羽表示，市场情绪是所有参与者情绪的叠加，对做短线有用。比如在大家情绪都很悲观的时候，可能它反弹的机会就来了，大家情绪很亢奋的时候，调整也随之而来。统计A股每年这样的情绪机会有三十到四十次，A股1000多个指数、板块中，利用情绪拐点进行短线交易总体有效性在60%以上，属于确定性相对较高的方法。

       毛羽表示，很多人喜欢做短线，但把握不准，往往短线做成长线，长线做成了贡献。所以，要注意把握情绪的机会拐点和风险拐点，这是市场上成千上万投资者博弈出来的，也符合逆向交易的基本法则。

       情绪交易要靠赢面去赚钱。毛羽提醒投资者，千万不要期望短线交易百发百中，用AI机器模拟都做不到。高手不是百战百胜，只是比平均胜率高。

       资金

       资金是影响趋势的最大因素，但不是所有的股票或板块都适合于趋势投资。毛羽表示，趋势主要是由资金推动形成的，但市场有的股票或板块受资金人为干扰影响比较大。比如上证指数受大盘股影响、沪深300指数受超大盘影响，对市场的反映已经失真。这就需要一个中立指数，涵盖全市场所有股票，同时剔除资金对个别股票和板块的过度影响，毛羽和他的团队因此开发了点掌全指。他表示，在市场上，思想、数据、交易方法越独立，就越可能战胜市场。

点掌全指

来源：阿牛智投

       从点掌全指来看，一年的趋势性机会有六七次，抓住了这些趋势性的上涨，回避了趋势性的下跌，一年的模拟收益16%，而同期上证指数下跌1.7%。毛羽表示，趋势交易是A股主流交易，也是避险的重要方式。

       价值

       很多股民乐于追逐热点，热点往往很短，被拉高后下跌常常又快又狠，很多人因此不幸地成为“韭菜”。毛羽表示，绝大部分人看得到的叫热点，看不到的才是价值。价值风口可以很长，比如互联网风口延续20年，但没有几个人能站上风口、真正抓到价值。

       有股民表示，为什么自己做价值投资都是亏的？毛羽表示，你认为的价值投资可能不是真正的价值投资。比如80%增长率是不是比40%增长率更好呢？经过大量的数据实测发现，一个公司每年只要保持20-40%持续增长，它的股价就会“上天”。因此，对于价值投资理解，要经过数据检验。

 估值提升指数

来源：点掌财经

       以“中特估”为例，毛羽表示，估值体系放之全球皆准。估值不是静态的，一家公司的估值提升才能带来股价的中长期上涨。阿牛智投特别设立了一个估值提升指数，就是把估值提升的所有公司放在一起做个组合，可以看到它的趋势是不断向上的，大幅跑赢中证500指数。“中特估”用一句话来理解，就是企业估值在不断提升。毛羽提醒投资者，千万不要静态看估值，要看估值空间是否提升，企业的空间不断提升才会有后面股价的持续上涨。

       股市中有很多通识性的原理，投资者往往看不到，也不理解。毛羽表示，价值投资是三种投资方法中最难的，也是最有效的。后续的直播，他会继续给投资者讲解价值投资的那些事儿。

AI机器人将独立管理基金、炒股，真正的智能投顾时代来了？

       AI“炒股”、独立管理基金，真正的智能投顾时代来临？继用ChatGPT选股之后，国内一家基金公司近日宣布，一个基于人工智能的机器人（暂命名为“赛博坦”）将独立管理一只基金。

       事实上，在AI热潮席卷全球的大环境下，人工智能（AI）参与投资、作为投资顾问的话题赚足了眼球。国金证券金融工程首席分析师高智威对记者表示，已经有投资者使用类似深度学习、强化学习等人工智能模型进行量化投资，人工智能对股市可能无法实现完全的精准预测，但在诸如找到一类有更大概率上涨的股票、预测哪些行业可能会迎来更高的景气度等更宽泛的问题上，有可能实现较好的预测效果。

       AI“炒股”、独立管理基金

       人工智能向国内投资市场进军！6月1日下午，私募基金“止于至善投资”发布公告称，拟安排公司四名研究员以及一个基于人工智能的机器人（暂命名为“赛博坦”）独立管理五只不同的私募基金。

       据悉，“赛博坦”管理的基金为止于至善1号，这也是国内市场首位AI基金经理。止于至善称，“已经与上述所有基金投资者进行了充分沟通，并得到了肯定。AI机器人对基金的独立管理，将是我们首次尝试将主观与AI所融合，并以量化的方式，投资全球市场，为迎接AI时代打好基础。”

       AI独立管理基金之前，有平台已经让其“炒股”。国外一家名为Autopilot的交易平台近日开展了一项实验，试图验证用ChatGPT分析股市、引导投资的可靠性。截至5月底，已有2.5万名投资者被吸引，总共约押注1000多万美元的资金在ChatGPT选出的投资组合上，为的是像此前一份研究报告中声称的那样，获得超500%的年投资回报。

       然而，从近两周的反馈结果来看，投资走势似乎并不是很理想：人工智能选出的股票组合涨幅约为2%，基本与大盘持平，且按百分比计算，该组合中后五名股票的下跌幅度超过了前五名的涨幅。

       从超五倍的预期回报到2%左右的现实结果，为何会出现这样的差异？高智威分析指出两方面的原因：一方面，此次实验依据的是佛罗里达大学一名学者的论文，该论文中达到500%收益率的投资组合并未考虑交易成本产生的影响。实际上，论文里也针对不同交易费用进行了回测，发现收益水平在交易成本提升时有较大幅度的下降。

       另一方面，论文中收益率达到500%的投资组合是通过买入得分最高股票且同时卖出得分最低股票所得到的，而在Autopilot实验项目中的投资组合是命令ChatGPT分析1万条以上的新闻，并得到得分最高的前100只股票，再结合公司财报数据得到综合打分，最终买入的前20只股票。在失去空头部分收益的情况下，实际的投资表现自然会与论文中的回测结果产生较大差异。

       “量化策略追求的是长期能够跑赢市场基准，仅仅两周的实盘结果尚不足以得到比较有效的结论，最终该策略的实际投资效果有待进一步观察。”高智威认为，随着ChatGPT等大语言模型的逐步发展，它能够为投资研究领域提供一定的辅助决策作用。股市预测本身是一个开放问题，人工智能可能无法实现完全的精准预测，但在诸如找到一类有更大概率上涨的股票、预测哪些行业可能会迎来更高的景气度等更宽泛的层面，人工智能获得较好的预测效果是完全有可能的。

       智能投顾时代来临？

       对于投资者来说，量化投资早已不是陌生的概念。这种利用计算机程序和数字模型，辅以大量数据、挖掘选股因子来进行交易的投资方式早已发展多年，而ChatGPT等大语言模型的出现无疑为其注入了新鲜血液。“已经有投资者使用类似深度学习、强化学习等人工智能模型进行量化投资，且很多模型也取得了不错的预测效果。”高智威在采访中指出。

       高智威表示，在众多量化投资领域，都可以使用ChatGPT这类模型进行重塑。由这些大语言模型提供的、具有较高独立性的增量信息，往往能对原本的量化投资策略或模型起到较好的补充增强作用。随着此类模型的出现，为了进一步提升在量化投资领域的能力，部分量化投资者可能会考虑部署并微调属于自己的大语言模型，而这类模型对于算力的要求巨大，可能会引起投资者在算力投入上的激烈竞争。

       从整个投资市场的角度来说，高智威认为，如果ChatGPT等模型被广泛运用于未来的投资活动中，对投资者和股市或许都有益处。“一方面，ChatGPT等模型能够帮助投资者收集和处理大量的财务数据，识别潜在的交易机会或风险，进而吸引增量资金入场，提高整个市场的流动性和有效性，而市场有效性的提升也将减少股市的过度波动；另一方面，利用ChatGPT等模型进行投资的基金，得到更高效的辅助决策有可能提高其收益水平，使投资者获得更好的投资回报”。

       “在量化投资中，ChatGPT可以完成一些简单的量化策略，例如构建平均回归模型，输出均线策略。理论上甚至可以利用Scikit-learn数据库（是针对Python编程语言的免费软件机器学习库）建立制作未来利率的预测模型，并利用MSE（均方误差）对其进行评价。”金融壹账通人工智能研究院总工程师徐亮对记者分析指出。

       徐亮表示，智能投顾是以人工智能为基础的一项专业的投资咨询服务，ChatGPT这类AI机器人应用以后，能排除人的主观因素，提供更加客观的建议，还可以随着市场和环境的变化而不断演变创新。未来ChatGPT可以应用于自然语言处理（NLP）和聊天机器人、预测分析、强化学习、区块链、计算机视觉等新兴的热点领域，并对金融业的发展形态产生巨大影响。

       不过，萨摩耶云科技集团创始人林建明告诉记者，金融机构在利用ChatGPT技术逐步赋能场景方面，有着巨大的想象空间。在智能营销、智能客服、风险识别、代码编程等方面都是ChatGPT较好的应用方向。但期望借助ChatGPT来进行量化投资和智能投顾，在方向上不是较好的选择。因为ChatGPT无法取代投资顾问的人际关系和投资经验，也不能替代投资顾问根据客户的独特情况为其提供个性化的投资建议。

来源：天下银保

毛羽复播：闭关五年，三个心愿

       6月7日，点掌财经的直播间沸腾了！五年没有出镜的阿牛智投创始人毛羽出现在了直播间，令不少老用户十分惊喜。“记得近三十年前，晚上拿着收音机听毛总在电台里介绍怎样看企业财报”、“以前在上海电视台经常看到你的节目”、“2015年毛羽老师的一句话救了很多股民”、“毛总说得很好，希望多上节目”……

 用户期待毛羽多上直播

       毛羽很有感慨地表示，上一次做直播还是2018年2月份，已经过去整整五年了。彼时上证还是3000来家股票，一转眼就是5100多家上市公司了。那时候就在心里许了个愿，希望闭关一段时间，能够踏踏实实做好三件事。

       第一个愿望，是做好A股全市场的智能投研。当时的市场上主流的直播模式，都依托于纯粹的黑底行情软件，不但数据匮乏，还会误导投资。而毛羽的半个小时直播，为了对观众负责，大概要准备3个小时资料。现在点掌有了实时的智能投研平台，直播PPT资料就能信手拈来。今天来直播，股票、板块、基金都有研究报告，整整齐齐地画成图表，这个愿望算是实现了。

 毛羽为股民解析投资

       第二个愿望，让天下没有难做的股票。虽然当年就已经有很长时间的量化投资实践，还在思考如何让智能投资进入千家万户，真正地服务于投资。就像现在的ChatGPT，它可以写论文、出图片、智能剪辑视频……

       五年时间，日新月异。五年前人工智能还只是追梦的术语，现在已经完全实用，走入普通人的生活。这五年来，真正的智能投资也进入了我们生活，而且我们已经完全把它应用在自己的投资和对用户的服务中，未来还有更广阔的天地。这个愿景也在实现中。

       第三个愿望是打造一个优秀的团队，陪伴市场和投资者一起成长。五年来，点掌的主播、投顾、研究团队越来越有型了。希望未来会更好，这条还须努力中，这也是再来跟大家见面的原因。毛羽准备再用一两年时间，陪伴主播、投顾、投研团队和用户朋友，再来一次成长和蜕变。

       毛羽用丰富的图表，生动地和用户交流了一个小时，收获了数百条留言。不少投资者表示“技术大佬就是牛，逻辑至上，数据至上”、“老大出山就是不一样，收获满满，期待毛总再上直播。”长情陪伴，收获成长，期待毛羽为大家演绎精彩的价值投资。