阿牛智投：炒股亏损十大原因之一追热点

       赚钱的人总是相似的，而亏损的人则各有各的亏法。追热点炒股，往往是股民亏损的第一大原因。

       八月以来，活跃资本市场的政策频出。股民大多通过媒体第一时间知晓信息。媒体文章标题往往冠以“重大利好”、“史诗级利好”、“周末重磅”这样的字眼发稿，非常具有煽动性。如《经济日报》8月3日在《促消费 资本市场大有可为》文中指出“让居民通过股票、基金也能赚到钱”，这句话被各大媒体放到标题中转载，一时间话题热度爆棚，而实际上市场随后开始跌跌不休。不少股民当时看了新闻就冲进去，结果被套住了。“利好”屡屡落空后，有股民表示“我一个标点符号也不会相信了”、“信了就套你没商量”…… 

       阿牛智投创始人毛羽表示，人人看得见的热点不是机会，不容易看得见的风口才值得把握。追热点炒股很危险，往往在最热闹的时候进去，“高处不胜寒”。凭运气赚来的钱，往往也会凭实力输进去。华尔街有句话：“买传闻，卖新闻”。炒股千万别看新闻，你看到新闻的时候，全部都看到了，你就没有博弈的优势了。很多股民喜欢看社区，受一些不专业的人影响，它不但不会让你赚钱，很可能是你亏钱的很大来源。

利好失灵怎么办？阿牛智投策略峰会将支招9月行情！

       8月，堪称2023年以来最难过的一个月。A股从月初跌到月末，回到年初的3000点附近；2亿股民、7亿基民财富急剧缩水，那句“让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱”成了莫大的讽刺。

 上证指数今年走势

来源：点掌财经

       媒体：重磅利好！股民：别忽悠我！

       7·24会议后，“活跃资本市场”的政策频出，一个接一个利好，市场依旧是“绿阴不减来时路”。8月27日，财政局、税务局放大招，印花税减半；随后证监会宣布IPO收紧、规范减持、调降融资保证金比例。被誉为“王炸四件套”的政策组合拳重磅出击，然而28日A股高开低走，仅涨1%。

       市场失望情绪蔓延。当媒体喊着“牛回速归”、“重磅利好”的时候，不少股民表示：“别想忽悠我”、“我一个标点符号都不会信了”……

       18%季度模拟收益如何取得？

       风险与机会总是相伴相生。尽管市场比较难做，总有人能抓住机会逆势而上。阿牛智投高级投顾韩式俊斩获了超18%的季度模拟收益，大幅跑赢对标指数，令人惊叹。

韩式俊策略的净值曲线

来源：阿牛智投

       如何在跌宕起伏的行情中规避风险、抓住机会？利好频频失灵，政策效应会逐步释放吗？九月行情该如何应对？

       长情陪伴，收获成长。9月2日下午，阿牛智投秋季行情策略峰会将隆重举行，现场有策略大赛三甲投顾分享各自的投资心法，还有阿牛智投创始人毛羽、副总裁顾远洋、研究院院长王雨厚等大咖亲临现场，就股民朋友关心的问题进行深入探讨，敬请期待。

批量涨停与中国恒大暴跌81%，怎么看房地产的冷与热？

       8月28日，最亮眼的板块当属房地产，盘中最大涨幅超过7%.，华远地产、特发服务、天房发展、荣盛发展、南山控股、金科股份、珠江股份、京能置业涨幅均超10%。而港股“中国恒大”复牌，跌幅却高达81.5%。

房地产板块涨幅前十

来源：阿牛智投 

       房地产的上涨，显然是受周末政策消息的刺激。8月27日，证监会明确指出“房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。”阿牛智投创始人毛羽表示，放开对房地产融资是正常的。对活跃市场而言，房地产作为第三产业应该有合理配比。这不但对地产行业是利好，还对金融和社会经济复苏有非常重要的作用。

       在房地产板块大涨的同时，消息面上“中国恒大负债2.38万亿”、“实探碧桂园危机中的买房人”、“碧桂园卖卖卖”等消息在各大平台热搜榜中热度居高不下。

 房地产板块净利润

       从2022年开始，房地产板块出现整体亏损。进入今年二季度，从已公布报表的48家公司来看，房地产板块平均净利润-1.02亿，同比亏损加大；平均净利润率-0.76%。

       毛羽表示，房地产现在虽然有政策扶持，但要彻底走出来，恢复到鼎盛时期，非常难。21个特大、超大城市的房地产恢复预计会比较快，其他三四五线城市可能仍有长期向下趋势。房地产是大行业，但它会迎来像钢铁、化肥、化工这种大行业一样合理的周期性波动，以后进入平整期。房地产企业以后要靠内生力量，有的公司管理能力、交房能力、融资能力强，这家公司可以保持很强竞争力，就值得重点关注。

“王炸”砸出1%涨幅，为何利好没让大A支楞起来？

       #A股#在热搜上挂了一整天。

       开盘前，股民：“四箭齐发”、“王炸！”、“史诗级利好”、“见证A股历史奇迹”……

       收盘后，股民：“万箭穿心”、“烂泥扶不上墙”、“华佗再世也难救”……

       8月27日，收紧IPO节奏、印花税减半、进一步规范减持、调降融资保证金比例四大重磅政策齐发。8月28日一早，还没开盘，A股就登上热搜了。与以往不同的是，这次不是吐槽吐出的热度，而是集体期待A股大涨的情绪推动的。然而，开盘即巅峰，A股走势大大低于人们的预期。

 上证指数走势

       上证指数高开低走，收在3100点以下，涨幅仅有1.13%；成交量4.86亿，成交额5172亿，北上资金净流出超81亿。房地产、家具、煤炭、证券保险、水泥建材板块涨幅居前。

      没政策要政策，来政策怕政策。 一次次利好，一次次落空，这次也没能例外。四大政策组合拳打出来了，都是大家期盼已久、公认的利好消息，市场却没有太大的反应，咋回事？

       阿牛智投创始人毛羽8月18日曾表示，A股已是95万亿市值，指望一个政策来推动它是不现实的，没必要借市场调整把交易制度的完善当作“救市”，否则市场情绪会更强烈地宣泄。政策刺激改变不了A股内在运行规律。经过30多年发展，A股已经比较成熟，有自己的调节机制，市场本身能够调整过来。从历史数据来看，每次下跌，机会指数都会上升，价值信号很强烈，后面就迎来反弹。如果出台过多的政策，市场可能会反弹几天，但更多人会被套。市场有内在机制，外力难以改变。最好就是给市场一段时间进行自我调整、自我修复。

中证2000指数发布 量化私募积极布局相关产品

       近日，中证规模指数系列扩容，中证2000指数正式发布。中证2000指数是从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，反映市值规模较小证券的市场表现，进一步丰富了规模指数的体系层次。　

       中证2000指数正式发布，量化私募积极布局相关产品

　　汇鸿汇升投资表示，中证2000指数整体代表了市场上中小市值股票的表现情况，现在与该指数相关的量化策略产品主要是指数增强策略，未来随着对标该指数的期货和期权上市，预计还将出现更多的策略类型。

　　排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥认为，中证2000指数是剔除了中证800和中证1000指数成分股后又剔除了市值排名前1500的股票，行业分布较为广泛均衡，流通市值区间更偏向于百亿以下的小市值标的，因而指数整体波动性较高，更容易获取超额收益。

　　黑翼资产表示，中证2000指数的成分股多为小盘股，行业集中在机械设备、计算机、电子、医药生物等成长行业，与其他宽基指数成分股相比，市值规模偏小、波动偏大。

　　盛冠达资产也认为，中小市值的股票天然波动性较大，量化策略更适合在这类型的股票上发挥，从而获取超额收益。

　　目前，市场上不少老牌百亿量化机构已经开始积极布局中证2000赛道，在扩容的同时追寻更优秀的超额收益。

　　大岩资本表示，正在积极研究和布局中证2000指数的相关策略，随着中证2000ETF等相关金融工具的上市，可以应用到市场中性、指数增强等各类产品。

　　思源量化创始人、投资总监王雄表示，思源量化3.0时代的深度学习策略也在小微盘股票池中表现更加稳健优异，会适时推出中证2000指增，但也需要考虑指数本身的贝塔特性。

　　星阔投资启动了中证2000指数增强的布局计划，已经开始落地交易。星阔投资称，“对于我们这样的量化机构来说，指数增强策略是一大明确方向，量化的同业机构应该可以快速、无缝地上线这一类指增策略。”

　　宽德投资表示，策略方面，中证指数之间没有样本重叠，可以考虑配置指数增强策略。后续随着中证2000指数衍生品的推出，将提供更加全面的风险管理工具，可以考虑对冲等策略。

　　小市值策略产品业绩相对突出

　　近年来，不少私募机构着手布局小市值策略产品，且整体业绩相对突出。但由于投资者对小市值赛道的宽基指数了解较少，市场整体接受度并不高，投资者在选择时相对谨慎。

　　孙恩祥表示，今年以来发行小市值产品的机构数量迅速增长，且产品实盘超额业绩突出，因此小市值策略产品销售量明显高于其他量化策略。截至目前，以衍复为代表的小市值策略产品今年录得10%的超额收益，还有业绩亮眼的宽德1000指增，今年更是跑出17%的年化收益。

　　“我们有布局小市值的指增产品，目前正在募集中。”宽德投资表示，量化策略在波动率高、交投活跃的市场往往有更好的表现。2021年以来，以沪深300和中证500为代表的大中盘指数表现持续弱势，而小盘风格指数则表现强势，也更加活跃，从历史经验来看超额更容易获取。不过，小盘股波动会更大，投资者对于指数波动的承受能力也要更强。

　　星阔投资透露，公司一直在探索和实践新的宽基指数增强策略。不仅仅是万得小市值指数增强，还包括最新的中证2000指数增强，这些策略的显著优势在于其有较高的潜在超额收益。

　　盛冠达资产称：“我们在2016年就已经布局中小市值股票的量化选股产品，至今已稳健运行7年多。这类策略的优势主要是波动性较大，收益相对也更具有优势。但是，如果碰上小市值股票出现大幅下跌，可能对产品净值带来较大影响。不过，我们会在产品里适当配置期权对冲等来应对极端行情的风险。”

　　蒙玺投资表示，公司一直布局小市值指增产品，如国证2000指增等，目前相关产品运行状态稳定、超额收益良好，且处于对外开放状态。

　　王雄表示，思源量化将适时推出小市值增强的计划，但需要考虑指数本身的贝塔特性。

　　不过，汇鸿汇升投资表示，相较于主流的500指数增强产品，小市值策略产品的销售情况一般，市场整体接受度并不高。沪上某百亿量化私募也告诉记者，投资者对小市值赛道的宽基指数了解较少，在做投资时较为谨慎。

来源：中国基金报

AI对量化投资影响深远但策略研发能力才是机构核心竞争力

       8月18日，第十八届中国私募基金风云榜中期策略会暨2023年度（第四届）中国银河专业交易策略公开赛半年度颁奖典礼圆满举行。在“当人工智能邂逅量化投资”主题论坛上，启林投资创始合伙人王鸿勇、因诺资产创始人徐书楠、千惠资本创始人吴奕皝和宽投资产创始人钱成开展深入讨论。几位量化大咖认为，AI对量化投资具有深远影响，但机构的策略研发能力才是核心竞争力。

　　王鸿勇表示，最近一两年来，随着AI技术的进步和量化投资策略的迭代发展，可以看到AI逐步从模型的研究开始深入到整个量化策略构建的全流程中，包括数据的清洗、组合的优化、算法交易执行等各个环节中，以帮助提高策略研究迭代的效率。

　　吴奕皝表示，最近ChatGPT的出现是一个颠覆性的创新。以前量化投资在应用各类AI模型时，实际上核心还是一个非线性的统计模型，但是ChatGPT在此基础上有了更强大的语言理解能力，甚至在某种情况下可以有复杂推理的能力，从这个角度来说，未来ChatGPT或许可以创造或推理出更精确的定价模型，给量化投资领域带来新的方法论，这是非常值得期待的。

　　不过，也有业内专家认为，相比AI技术，策略研发能力和对交易本身的理解才是机构的核心竞争力。徐书楠说，人工智能在量化投资领域的应用已经竞争非常激烈了，如果AI在投资当中能够恰当应用，那么一定能够取得比传统的统计学方法更好的效果。但人工智能并不是万能的方法，只是给机构提供了一种比较先进的策略研发工具而已，还是要关注机构的策略研发能力。

　　钱成也认为，机器学习或者深度学习模型确实对量化投资有价值，但是对于交易本身的理解才是获得超额收益的关键。机器学习模型越复杂，过拟合的概率就越大，这时对交易本身的理解就越重要。

来源：中国证券报

政策干预改变不了A股内在规律

       8月21日，A股再度跌上热搜。一波又一波的政策“利好”，市场似乎都视而不见。一次又一次的期待落空，让大量股民信心受到打击。

热搜榜

       降印花税、T+0、暂停IPO……不少股民仍在期待政策放大招“救市”。然而，真的有政策能够很快让A股走出长牛吗？

       阿牛智投创始人毛羽表示，价值托底，无需恐惧。A股已是95万亿市值，指望一个政策来推动它是不现实的。没有必要出台“安慰剂”政策，也没必要借市场调整把交易制度的完善当作“救市”，否则市场情绪会更强烈地宣泄。

 全指机会上升规律

来源：阿牛智投

       不靠政策，靠什么？毛羽表示，政策刺激改变不了A股内在运行规律。经过30多年发展，A股已经比较成熟，有自己的调节机制，市场本身能够调整过来。从历史数据来看，每次下跌，机会指数都会上升，价值信号很强烈，后面就迎来反弹。价值有两种，一是内生性价值，企业越来越好就是企业的内生价值；二是价格上显示出来的价值，比如本来十块钱的东西现在打七折了，就会有很多人抢。如果出台过多的政策，市场可能会反弹几天，但更多人会被套。市场有内在机制，外力难以改变。最好就是给市场一段时间进行自我调整、自我修复。

       政策刺激如果能把握恰当的时间点，和市场底、价值底形成共振效应，也会起到四两拨千斤的作用，期待市场在关键时间出台决定性的政策，利用共振合力，一举扭转乾坤。

扎堆回购能否改变科创板的颓势？

       “融资个大象！回购棵草”、“太搞笑了，低位回购，高位减持。”、“回购必须注销，否则就是扯淡，不注销等于增持是作秀”、“50就是天坑”……

       据不完全统计，8月16日以来，诺唯赞、纳芯微等近40家科创板公司对外披露了董事长、实控人提议公司回购自家股票的消息，股民众说纷纭。8月21日，科创板指依旧低迷，“利好”再次失灵。

       董事长们扎堆儿以“真金白银”回购自家股票，到底咋回事？不少上市公司表示是出于稳定投资者信心、为员工持股或股权激励做准备。大部分公司回购的金额在1000万元至5000万元不等，派能科技（688063）、大全能源（688303）、纳芯微（699052）、中控技术（688777）、威高骨科（688161）等拟回购最高金额均在亿元以上。出手阔绰的大全能源与纳芯微，两家均提议以2亿元-4亿元来回购公司股份。

 科创50走势

来源：点掌财经

       从科创50的走势图中可见，自2022年开始，整个科创板走势就是一个跟头栽下去再没起来。几次挣扎，依然不改下行走势。提出股票回购的公司中，超六成股价已破发。

       通常来说，股票回购可以提升每股收益、资产收益率等盈利指标，对市场信心提振也具有一定的积极效应。股民似乎并不买账，科创板的局到底怎么破？  

       阿牛智投创始人毛羽表示，科创板是结构性失衡。当年推出科创板时，我们特别缺乏硬核科技，对科技原创性要求很高。但全部板块局限在硬核科技，会对板块本身产生不利影响，比如模式创新、工艺创新企业在科创板能上市的很少。硬核科技是大制造产业的一部分，这种产业本身不是长盛不衰的，也有自身的周期。科创50一直弱于创业板50。这是板块本身结构设计的不足，应该因时而变。

       在投资端，科创板同样存在桎梏。毛羽表示，过度限制投资者进入科创板，表面是保护投资者，实际是限制了市场流动性。资本在内部市场的流动制约越少越好，所以搞活科创板不仅要解决卖什么公司的问题，还有谁来买的问题。

太难玩了！公募量化大佬高喊搞不过私募量化

随着牛市梦一点点的破碎，市场回到了今年以来我们震荡市，得益于市场震荡反复，截至七月底，量化基金普遍取得了正超额，公募量化中1000指增的超额最高，沪深300略低。回到私募这边，则明显更胜一筹，无论是沪深300、中证500抑或是中证1000，私募指增的超额都是完胜公募，超额收益率中位数分别为 3.04%、5.15%、7.31%。

面对此情此景，曾因坦言把丈母娘一年退休金亏没了，丈母娘家被迫“长期投资”走红的公募量化大佬，西部利得基金经理盛丰衍也公开发声，公募指增就是很难搞得过私募指增。他写道，公募量化主要给普通老百姓管钱，但和给高净值管钱的私募量化相比，因现行种种游戏规则的确处于不利地位，间接的让老百姓相对于高净值客户处于不利地位。

他说的游戏规则指的是什么？无非以下几点：

1、量化策略的选择上的差异

量化投资本质是用数理方法分析历史数据，预测资产价格未来走势。而公募有着相对更加严格的反向交易限制，再加上手续费比较贵，所以公募量化基金大多是以基本面主导因子为主，很少做日内高频和T0交易。反之，私募这边就更加灵活一点，在A股现在的交易制度下，日内高频交易有着很多的机会，可以利用通道优势去抓住一些短线交易的超额收益。

另外，股指期货和期权的运用上也存在着诸多限制。目前私募和散户在贴水大时可以买入股指期货或者廉价的期权，而公募对期货比例有严格限制，只能做套保，也就是做空股指期货的同时，必须有等值的对应成分股，并且不允许使用期权。

2、风险的容忍程度有所区别

大部分公募机构的风控非常严格，甚至对于可投资标的有严格限制，基金经理只能投资公司股票库里的标的，在这样的风格约束下，做出超额收益其实是非常难的。私募这边则更灵活一点，一些机构在投资标的的选择上也更加奔放。

3、私募比公募竞争更激烈，更容易激发管理人对业绩的渴望

私募除了管理费之外，还可以计提超额收益，所以同等规模下，私募的管理收入更高。因为好的量化策略都是有容量限制的，量化策略存在收益、风险、容量的不可能三角，即不存在收益高、波动小、容量大的完美策略，一般只能三者取其二。风险收益性价比高的策略，往往容量很小；反之，能容纳大量资金的策略则风险收益性价比相对较低。所以私募在规模更小的时候，就可以选择封盘，超额比公募更好，收益比公募也高一些。

中证2000指数发布，引发了一波讨论热度。我们来看看这一指数：定位于反映沪深市场微盘股的整体表现，主要覆盖沪深市场总市值位于85%—95%的微盘股证券，指数的2000只样本合计总市值约9.32万亿元，仅占沪深A股市值的比例为10.05%。相比于国证2000指数来说，中证2000更聚焦微盘股，市值中位数仅为41.98亿，是纯粹的微盘指数。

另外，指数涉及行业更加广泛，分布集中于通用机械、专用机械、汽车零部件等工业领域。同时，聚焦民营实体经济，指数样本中民企数量占比高达73.5%。成分股更加分散（前十大权重合计权重不到2.5%）。

指数波动率较高，自2013年12月31日起至2023年上半年底，中证2000指数的年化波动率约为27.31%。

又一微盘指数问世，我们知道，我们知道微盘股股价弹性更好，数量众多，行业个股分散度更高，更适合私募量价策略的发挥来充分展现超额优势。微盘股已经由早期的无人问津到吸引了越来越多资金的进入，当当前这个方向依然容易形成差异化的优势，还是一个相对来说早期且稀缺的赛道。

而在上面所提到的本就领先的私募量化指增领域，在当下公募行业降费的大的背景下，相信未来几年，量化私募还会保持自身在人才、投研、算力、灵活度和创新能力等多方面的优势，也或许会吸引到大批的公募量化人才进入。

来源：风云君的研究笔记