如何理解量化投资与智能投顾的关系？两者有哪些异同？

量化投资在海外的发展已有30多年的历史, 通常是指通过计量(Quantitative)的分析方式形成投资决策，并以计算机程序化发出买卖指令, 快速完成投资组合搭建与再平衡，以获取稳定收益为目的的交易方式 。其中最有名的量化基金, 莫过于詹姆斯·西蒙斯（James Simons）的大奖章基金。

与传统基本分析最大不同，量化投资的特色在于纪律性, 包含形成决策的纪律与交易执行的纪律, 这样的纪律避免了若干投资行为偏误(Behavior Error), 例如投资时的”确认偏误”、”舒适区效应”, 或执行时”厌恶损失的偏误”。

因此基于量化投资所产生的投资组合决策, 对于风险控制通常较基本面投资为佳, 但不代表收益一定优于基本面分析所带来的回报。

量化投资, 包含了趋势交易(动量交易)、价差交易、套利交易等等;

以比较经典的CTA（商品交易顾问,也称作管理期货）为例, 主要以寻找商品波段投资机会为主, 其实跟一般人炒股赚波段差距不大, 但却因为可系统性执行, 最终产生较佳结果。建立CTA组合,依过去的经验包含5个方向：

首先要确认趋势, 趋势确认可藉由均线关系、技术指标、价格振幅、波动率等, 做出多头仓位、空头仓位、无仓位等判断;

其次需要对手续费做出计算,并对开仓后设置停损点与停利点, 来保护每次交易, 避免极端亏损;

再者需对产品种类做分散, 例如可在不同市场中(沪深300、中证500、黄金、铁矿石、国债期货,..等)做出适度分散, 趋势交易最怕市场出现小区间震荡, 品种分散后, 即有机会获取较高收益, 分散风险;

时间分散: 即使未做到产品分散, 模型开发人员可运用不同信号检测频率, 使得模型交易时间多样化。例如，对于一天来看, 沪深300也许上下振动后, 回到开盘时的点位, 但是从3分钟的时间间隔来看, 也许已经有了好几波的短趋势交易机会, 因此时间分散也是构造投资模型所必要的手段

模型叠代: 经由时间的改变, 适合市场的参数也会有所调整, 因此量化投资经理, 需更新所使用参数, 获得更加收益

由于量化投资方是多元化, 我们概列出每类量化投资的机会成本, 供各位读者参考

智能投顾（robo advisroy）与量化投资的区别

Robo Advisory在国外的实践中，是指以大类资产配置为理论基础，通过以ETF为核心的公募基金做为底层资产，运用计算机技术与人工智能等创新科技来进行投资。

在国内，这个词通常被翻译成智能投顾，然而国内投顾一词特指股票投顾，而在实践中，国内所谓的智能投顾很多时候包括了对股票和其他产品的投资，跟国外的实践已经不一样。我们更愿意把自己开发的robo advisory系统叫做数字化资产配置。下文为了方便用户理解，我们还是用智能投顾一词。

智能投顾是结合量化投资与财富管理业务的创新服务模式, 为广大客户提供长期的配置建议与便捷的交易形式。

但由于智能投顾包含了建议、任可、执行等环节，并非全权委托形式，因此与一般私募的量化投资相比，有一些重大区别：

(1)从交易频率看，智能投顾较适合于中、低频率的量化分析辅助模式,避免投资人因反应时间不足, 丧失了投资机会但却承担了对应风险；而高频荐股的服务模式, 即会发生投资人发生认知与执行的误差成本，不适合智能投顾。

(2)从风险控制手段看， 传统量化交易, 可利用平仓, 多、空单搭配, 降低风险, 但快速平仓与建仓往往带来高额手续费, 即使最终能获利,对于一般人的投资理财容易造成感知不良的影响。而放空或避险交易则又牵扯到不同帐户体系的操作(期货、场外交易), 虽然是理论可行, 但在监管、法规考量后, 会使得可执行性大幅降低, 因此智能投顾则最好采用同一帐户体系中分散配置的方式, 增加风险控制的可执行度,。

以美国的智能投顾而言(WealthFront/Betterment), 就是以股票账户中的ETF追踪全球资产配置; 国内智投(璇玑智投、摩羯智投)则是以公募基金账户中不同类型的基金追踪全球资产配置机会作为达成智能投顾的执行媒介,。

也正因如此, 对于智能投顾采用的投资量化分析方式偏向了多因子学习, 这样可运用传统的数理模型, 也能进一步用机器学习算法来做出市场预估。

此外智能投顾还包含了客户需求分析、风险分析, 数理化投资组合构造、再平衡机制等。 相对于量化投资, 智能投顾更需强调客户分析部份，方法上包含了传统的风险属性问卷,、客户行为分析预估,、客户生命周期判别, 机器学习也能在客户行为模式中, 增加分析能力, 对于财富管理第一步“了解客户”,提供更细致的探索。

至于配置理论与投资组合再平衡，则包含了许多不同的方式, 我门列举几种常见的方式如下, 模型开发者可根据市场不同情况利用不同的配置理论与再平衡方式为投资人提供出智能配置与调仓服务

配置理论:

(1) 马科维茨的均值方差-有效前沿组合或其后继者Black-Litterment的模型修正

(2) 懒人组合(1/N)

(3) 风险平价组合(Risk Parity)

(4) 战略/战术配置方案..等等

投资组合再平衡:

买入并持有策略(Buy-and-hold Strategy)、

恒定混合策略(Constant-mix Strategy)、

固定比例投资组合保险策略 CPPI(constant proportion portfolio insurance)

对于客户来说最好理解的莫过于懒人组合搭配恒定混合调仓策略。

举个简单的例子,客户起始投资于四个市场(美国、中国、债市、黄金), 因此每个市场配置25%, 设定固定期间检查配置(假设半年后)；

此时美国、中国属于强势市场。 因此当前投资组合配置中, 美国与中国的投资配比已大幅超过25%的初始配置, 需要减仓,；

而债市与黄金则大幅低于25%的配置, 因此需要加仓, 此种投资方式最适合于震荡式的市场, 但是当单一市场出现大幅回落时, 会不断加码于弱势市场, 导致无法避免的投资组合回撤。

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因此智能投顾为了在风险控制上获得更好的解决方案，采用了马科维茨的均值方差理论。这能提供两大优点：

(1)首先对于客户分类来说, 不同客户的类别可藉由不同收益/风险的组合做出个性化区别, 积极型的客户, 风险承受能力较强, 因此能够选取高风险/高收益的投资组合,而保守型客户则适合低风险/低收益的投资组合。

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(2)对于投资市场判定来说, 马科维茨的均值方差理或BL模型中的预期收益, 能藉由机器学习方法, 预估未来市场走势,当预估市场较好时选取收益较高的组合, 而预估市场走弱时, 选取较稳定的组合, 利用这种模式及可帮客户在资产配置与风险控制上同时做到均衡；

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总体而言智能投顾并不止于传统的量化投资或基金组合(FOF)当中对于市场的分析或组合管理方式，更加上了对于投资者的不同属性刻画，与其所对应不同的服务模式。

当然每个地区的法令、监管考量不同, 对于整体技术服务筐架的落实也会产生极大的差异化与特殊性,因此智能投顾应该视为一套科技理财服务模式,而量化投资则视为一种投资模式或产品类别, 两者事实上不存在优劣关系;

至于不同的智能投顾服务, 也有本质上的差异, 包含客户分类方式不同、配置构建方式不同、调整方式不同, 每个智投服务模型都存在其核心价值, 有些是以追求收益为前提, 有些则是以追求长期稳定为前提, 对于一般投资人来说,建议应该以长期投资的理念、多元资产配置的思维来参与智能投顾的时代。

来源：知乎

财鲸CEO 叶鑫:智能投顾最大的竞争对手是用户自己

日前，中信证券主办了为期两天的“智能＋”主题策略会，北京财鲸信息技术有限公司（以下简称财鲸）CEO叶鑫应邀参会，并在“机器人投顾”分论坛发表了主题为“智能投顾的国内外情况和未来展望”的演讲。

海外市场业务催生财鲸智能投顾

近年来，随着国内经济结束高增长进入结构调整期，以及汇率和资本项目的改革，中国投资者海外资产配置的需求不断增长。预计至2020年，中国的海外投资市场新增规模将达万亿。而现实是中国投资者海外资产配置经验不足，同时国内的海外投资服务水平欠佳，导致需求与服务支持差距过大。

在这样的背景下，叶鑫创建了财鲸，帮助投资者扫除海外投资的障碍。而智能投顾是财鲸服务中国投资者的“大杀器”。

在当天的演讲中，叶鑫将中美两国的智能投顾进行了对比。他表示，与国外智能投顾被大型基金机构使用不同，国内包括财鲸在内的智能投顾更多向个人投资者提供服务。财鲸向客户提供全资产、全流程、全天候的资产配置服务。通过财鲸的智能投资系统，在海外市场的海量标的中筛选出优质资产，再用资产组合模型和改进的遗传算法去寻找参数，经过上亿次蒙特卡洛模拟，使得模型进行自调节和参数自优化。财鲸不仅支持ETF，还支持全球24万种其他资产标的。

此外，叶鑫表示，财鲸不采用人工定期调仓，是通过无监督学习，根据不同资产、配置策略和风险等级确定调仓监控和策略频率。除调仓外，还会随着市场变化，对现金仓位进行推荐。

2016年上半年财鲸全球ETF智能组合实盘交易业绩收益率15.91%，波动率15.47%。同期标普500收益率1.72%，波动率16.13%。财鲸组合收益远远超过标普500。

财鲸拓展ToB业务

目前，智能投顾领域面临拐点，不少智能投顾公司开始收缩甚至放弃C端，专攻B端市场。

叶鑫表示，财鲸初始完全ToC，因为需要接触和了解市场、了解客户。如果服务不能满足终端客户的需求，企业无法做好B端。财鲸ToC提供的是主题式全流程服务，包括认知客户、了解客户的行为、配置、完成交易和市场监控，甚至情绪安抚等。

财鲸为客户提供部分参与感，其他交给机器。这主要是从信用和客户感知的角度考虑。首先，信任感的建立需要时间，客户的参与感容易建立信任关系。其次，服务的价值需要对比和参照，要让客户感知到。而对于客户完全感知不到的服务交给机器。

财鲸今年开始拓展ToB业务，是因为并不是所有财富管理都可以由算法替代，也不是所有财富管理的交互可以由线上完成，市场有很多碎块化的问题和碎片化解决方案需要人和机构完成。财鲸把底层和中间层切碎成不同模块提供给机构用户，作为他们展业的工具。因为机构能感知到基于模块化的工具是有价值的。和个人投资者一样，财鲸向机构客户提供个性化服务，包括标的选择、策略选择、风险偏好、现金管理。

国内智能投顾“爆发”尚待时日

对于智能投顾行业的未来，叶鑫认为未来很美好，但需要耐心等待。首先，智能行业需要熬过全民策略的冬天，等待财富从非标被挤压至标准化资产。智能投顾业务最大的竞争对手不是投顾，是用户自己。

过去20年存在2个不需要学习只需要复制的全民策略，买房和买刚兑理财。在这种策略下，所有人都认为自己非常厉害，不需要投顾，更不需要智能投顾，当全民策略慢慢减少时，大量的财富被挤压到标准化市场中，用户才会发现服务的价值，才会有智能投顾发展的空间。

其次，目前低成本金融工具不断的创设。国内日渐增多的ETF，对国内投资者是好事，可以暴露风险的类别增多，有利于服务从业者的生存。当市场越来越复杂，产品越来越多，客户跟不上市场时，就需要服务业从业者，也需要智能投顾。

此外，叶鑫还表示，未来算法将越来越快复制人的能力，现在越来越多的Nvdia芯片出货到华尔街，利用机器学习的算法去复制交易员的功能，尤其是外汇交易员。遗憾的是国内还没有看到大的私募基金大量买芯片去做这件事情。现在算法处理的数据越来越多从结构化转向非结构化，海外这块已经做得不错。海外的NLP是开源社区，但国内还做的比较少，金融行业用的少。

出席当天的“智能＋”主题策略会的还有京东金融副总裁姚乃胜、广发证券财富管理部总监谢军、弥财总裁安华国、蓝海智投创始人刘震等。他们分别就大数据在投顾和投资中的应用、智能投顾在财富管理中的作用等主题发表了演讲。

叶鑫所在的财鲸是国内首家全球智能投资平台。主要通过人工智能提供投资解决方案，为客户提供一体化全球投资机会。目前，财鲸已获创新工场数百万美元Pre-A融资。

来源：财鲸

日本智能投顾平台WealthNavi获3760万美元D轮融资

近期，日本智能投顾服务平台WealthNavi公布在D轮融资中得到3760万美金项目投资。此次项目投资由Sony Financial Ventures和Global Brain领投，Opt Ventures、SMBC Venture Capital、DBJ Capital和Resona Capital跟投。此次融资进行后，WealthNavi总计融资额早已做到1.358亿美金。

WealthNavi公司总部日本东京，关键服务项目应用风险管控优化算法出示资产管理提议的财产管理人员。除此之外，WealthNavi还具备全自动税收提升和资本结构再均衡等高級作用。自2016年7月推出至今，WealthNavi总计资产托管经营规模早已做到约16.5亿美金。

来源于Statista的资料显示，2019年日本智能投顾制造行业资产管理公司经营规模早已做到43.5亿美金，预估到2023年将升至97.2亿美金，而智能投顾客户也将从现阶段的25.5万提升到2023年42.9万。

去日本，WealthNavi另外也面临好几家竞争者的挑戰。日本电子商务大佬轻松先前曾推出了智能投顾商品Raku-Wrap，而日本静冈金融机构也与资产管理解决方法服务提供商Monex-Saison-Vanguard Investment Partners协作推出了智能投顾服务项目。

基于智能投顾视角下的信义义务

、智能投顾概述

（一）智能投顾概念

智能投顾又称“机器人理财”是基于一系列的算法和结构，通过调查问卷的方式来确定投资者的风险偏好，运用大数据和最优的资产组合理论，为投资者提供专业化的投资理财参考，并实时优化市场的资源配置。

对于智能投顾的定义的理解应从以下两个方面进行；第一，从职能方面来说，与传统的此类机构职能相同，智能投顾担任“投资咨询”“资产管理”“财务顾问”等角色，符合《证券法》和《公司法》规定的法人机构的要求。第二，与传统的金融机构所不同的是，智能投顾打破了传统业务人与人之间面对面的金融服务制度，通过人工智能提供服务更具有智能化和虚拟化。智能投顾的出现使投资理财变得高效，使专业理财的服务对象由少数的高净值人群扩展到绝大多数的低净值人群。

（二）智能投顾产生背景

由于市场的深入发展，传统投资活动的一系列弊端如；投资资金的起点高、不能随时进行投资咨询，手续费过高等，以及人们的投资需求增大等，传统的投资服务已经不能满足人们的需求，因此结合人工智能和投资服务的智能投顾应运而生。智能投顾最早产生在美国，由美国的一家金融科技公司设立的线上资产管理业务发展而来，自从2010年美国第一家智能投顾Betterment公司成立以来，在美国国内产生巨大反响，许多机构纷纷模仿，随后智能投顾在国际上取得了广泛关注，我国首次接触智能投顾是在2015年，起步较晚，资产2017年国务院发布《新一代人工智能发展规划》强调我国要抓住人工智能的发展机遇，科技手段推动金融市场的发展，使我国科技走在领先行业，智能投顾才再次走到人们的视野，截止2017年年底，中国共出现30多家智能投顾公司如；魔方理财，京东金融，同花顺等。目前我国的智能投顾还存在一定的缺陷如；投资范围过小，缺乏良好的市场，管理模式不够规范等。

二、信义义务概述

（一）信义义务定义

信义义务包含忠义义务与勤勉义务。忠义义务是指“忠于受益人”的义务，在信托关系中，受托人接受委托人的委托，就应该以委托人的利益为先，不能因为自身或他人利益而损害委托人利益，实现委托人利益最大化；勤勉义务是指受托人要对委托人尽职尽责，专业审慎。给出的投资建议要符合恰当性原则和最佳执行原则。信义义务比合同义务和道德义务更加严格，是受托人必须做到的义务，我国《证券投资顾问业务暂行规定》中确立了信义义务体系，在法律上给投资者充分的保护。

（二）信义义务的地位

1.在资本市场发达的国家

在资本市场发达的国家，信义义务不是一句空话，而是通过立法，严格监管，行政管理和司法手段共同形成了完整的体系。确实保障投资者的权利。例如美国有《证券投资保护法》，规定受信人不仅要按照合同规定履行责任，更要履行信义义务，受信人不得滥用信任，要避免与委托人利益发生冲突。其次，受信人要诚实守信尽职尽责，要对客户的投资保持高度的敏感性。在美国，信义义务还用在司法审判中，在审判中，明确双方为信义义务关系，在进行司法决策，因此，经过个案的积累，便形成了丰富的信义义务司法体系。

2.在我国

在我国的证券投资市场上，信义义务体系尚未完全规范，与信义义务制度所配套的体制尚不成熟，信义义务还只停留在合同的层面。虽然我国在《证券投资顾问业务暂行规定》中确立了信义义务体系，但在具体的操作中“买者自负”的现象屡见不鲜。加上投资者的维权意识淡薄及信息的不对称，当投资者遭遇损失时，资产管理者将会用合同内容对抗投资者的合法诉求。从长远来看，这将不利于我国证券投资行业的发展，行业失去投资者的信任，不利于我国金融市场的稳定。

（三）智能投顾的复杂性容易导致营运者违反法律规定的信义义务

智能投顾依靠一系列的程序和投资组合建议所设计出的算法具有复杂性，交易过程具有虚拟性，加上人们知识水平有限这就在智能投顾的营运者与投资者之间形成了新的信息不对称。而对于信息的披露主要有交易记录，账户状态，收费模式，定期性公告等，这些远远的不能满足投资者对智能投顾的公司的了解，我国对于智能投顾上的信息披露在法律上还没有严格的标准，也没有加强信息披露的体系，这就会产生一些灰色地带。而投资者在运用智能投顾进行投资使，许多操作都是运用鼠标来完成，这就导致对有些合同内容的忽略，或是有些内容已经是事先填好只需投资者勾选即可，合同的本身就存在不平等的现象。投资者对于第三方存管机构更是一无所知，客户对所交的费用只知道有资金的管理费，咨询费，而对于每笔证券交易佣金的归属，存管机构从中抽取多少利益并不了解。这就造成营运者可能产生建立资金池的风险。

三、智能投顾中的信义义务的更新

从智能投顾的本质中可以看出，智能投顾作为帮助营运者向投资者提供投资服务的工具，本身并不是信义义务的主体。所以从根本上来看，智能投顾中信义义务的主体是营运者与投资者。根本的法律关系没有改变，只是在内容上有所改变。

（一）忠义义务的更新之算法利益冲突的监管

在传统的信义义务中，利益冲突的主体包括投资者与受托人之间，投资者与受托机构之间；而在智能投顾中，利益冲突的主体变为投资者与营运者。因为智能投顾只是帮助营运者给予投资决策的工具，它更像一个机器更具有客观性和理性，不会像人一样会被利益所驱使，所以本身不构成利益冲突的主体。智能投顾的营运者可以通过控制算法等其他手段为自己谋取利益。投资者面对智能投顾，像面对一个黑洞一样，对它的背后算法和运行程序一无所知，而且也不知道是否营运者运用智能投顾为自己谋取私利。

保证智能投顾算法的公平性才能保障投资者的合法权利，保证智能投顾算法的公平应从以下两个方面进行；

1.加强对营运者的教育与监管

在证券投资中，个人投资者往往占绝大多数，而个人投资者又处于弱势地位，因此要加强对营运者的教育来维护投资者的合法权益，使营运者明确自己的责任。可以通过证券业协会举行定期或不定期的法律讲座或法律测试，让营运者对有关信义义务的法律和违法的惩罚有一定的了解，讲解其它国家关于信义义务处罚得相关案例，增强营运者对法律与道德的敬畏之心，保证从根源上阻断违反信义义务的行为。

2.增强信息披露

智能投顾的营运者要定期对其管理的资产及投资者账户的情况进行公告，公告要做到全面性、公开性、透明性。公开的场合要在公司的官网或大众媒体；智能投顾的营运者有责任对引起利益冲突的相关文件与事实进行全面、详细的披露，并对投资者进行解释，解释时要用通俗易懂方式；要公开算法的运行程序，保存交易记录，将算法中可能涉及的投资风险等都要详细向投资者说明。如算法中涉及第三方机构，要说明第三方机构在算法中涉及的利益范围。要使交易在公开，公正、透明的状态下进行，在公开信息的过程中还要避免误导投资者。

（二）勤勉义务的更新之保障投资者实现最佳利益

勤勉义务在智能投顾中主要体现在营运者在保障投资者资产安全的前提下实现利益最大化。智能投顾作为人工智能和金融理财的结合，它存在这两个领域中所涉及的各类风险。如技术风险、市场风险、信用风险、操作风险、信息风险等。因此，相比于传统的勤勉义务已经不能满足投资者的需求，勤勉义务的更新在智能投顾中主要表现在；

1.保障调查问卷的合理性

在智能投顾中，系统首先通过调查问卷来收集投资者信息、确定投资者的风险类型、预期收益、是否有投资经验等，通过一系列的调查问卷最终确定投资建议，这就存在一个弊端，所有的投资者都用的是一个调查问卷，由于问题的局限性和信息涉及的范围过小，这就导致机器很容易因为信息的相似而把同一投资建议推荐给不同的人，这种“一致行为人”现象将不利于市场的资源配置。因此，要涉及多样化的问卷，使问卷所采集到的信息尽可能多，以此来确定真正符合投资者的投资决策。

2.维护智能投顾系统的安全，防止信息泄露

智能投顾营运者要建立起网络安全防范系统，要防止智能投顾的算法遭到黑客和病毒的袭击损害投资者的利益。要防止客户的信息泄露，智能投顾公司要及时对系统进行安全检查，防止因不必要的因素造成投资者损失，出现异常情况要及时告知投资者，并及时采取积极有效的措施进行补救，并及时向投资者披露相关情况。

3.保障投资人利益最大化

智能投顾的营运者要以“勤勉义务”为准绳，要为投资者谋取最大的利益，在设计智能投顾的算法时要保证算法的有效性和合理性，要及时对算法程序进行更新与维护，必要时可以认为进行干预，以便能够在既定信息下做出最有利于投资者的决策。

四、结语

智能投顾的出现适应市场发展的需要，在中国市场上仍存在巨大的发展空间，通过对信义义务在智能投顾中的研究，智能投顾目前在监管和立法方面仍有很大的不足，希望有关部门及时出台相应法律法规来规范智能投顾市场，保护投资者的合法权利。

参考文献：

[1]郑佳宁.论智能投顾运营者的民事责任--以信义义务为中心展开[J].法学杂志,2018,39(10).

[2]杨东,武雨佳.智能投顾中投资者适当性制度研究[J].国家监察官学院报,2019,27(02).

[3]李劲松,刘勇.智能投顾让财富管理从此走下神坛[J].中国信用卡,2018,(11).

[4]赵明.大资管背景下信托公司的信义义务[J].海南金融,2018,(08).

[5]王菁.论公司发起人的信义义务[J].学理论,2018,(07).

来源：张琪 内蒙古师范大学

我们能向美国的“智能投顾”学什么？

今年9月，美国大型资产管理公司Vanguard集团宣布，将推出一款全自动化的智能投顾产品Digital Advisor。该款产品的起投金额为3000美元，服务费为0.2%，主要投资方向为Vanguard ETF产品。

消息一出，公众的视角又再次转向美国智能投顾市场。

其实早在2015年，Vanguard便已推出半自动化模式的智能投顾产品Personal AdvisorServices，该产品能为零售用户提供智能化和人工化相结合的资产管理服务，目前管理规模已逾千亿美元。DigitalAdvisor与Personal Advisor Services相比，减少了人工参与成分，让智能投顾实现完全数字化。

智能投顾起源于美国，成熟于美国，研究美国智能投顾市场是研究智能投顾发展的必经之路。本文将从美国智能投顾的发展历程、现状以及主要特点出发，对美国的智能投顾市场进行简要分析。

一、美国智能投顾的发展历程

“智能投顾”概念的提出最早始于2008年，由美国的Betterment等创业公司发起。他们发现，大众对投资理财顾问的普遍和强烈需求，但专业机构理财顾问的人工服务费用又让人望而却步。若能降低成本，那便能服务这部分需求未被满足的客户，且这部分客户的数量不在少数。由此，以极低的边际成本服务众多客户的智能投顾业务应运而生。

简而言之，智能投顾就是一种基于资产配置理论,利用算法和金融科技来实现有效资产配置的数字化服务。

最早的智能投顾市场由Betterment、Wealthfront等专做量化投资的金融科技公司主导。Betterment成立于2008年，2016年获得7000万美元的E轮融资，公司估值8亿美元，截至2018年底，资产管理规模达140亿美元，用户数为40万人。Wealthfront成立于2011年，2018年获得7500万美元的最新融资，截至2018年底，资产管理规模达100亿美元，用户数约25万人。但由于新兴金融科技公司缺乏品牌效应、获客能力不足等原因，在打开智能投顾市场的前期阶段，略显动力不足。前期Betterment、Wealthfront等公司的用户数和资产管理规模增长均较缓慢。

2015年前后，Vanguard、Fidelity、Charles Schwab等大型资产管理公司意识到智能投顾市场的发展潜力，也纷纷入局，在传统金融服务的基础上提供智能投顾产品。大型资产管理公司利用自身品牌优势、强大的获客能力和资产管理能力，在进入市场后不久便占据了重要位置。2015年，Charles Schwab上线智能投顾服务后表现惊人，不足三月资产管理规模便达到24亿美元，客户数达3.3万人。发展至今，Vanguard的智能投顾管理规模逾1120亿美元，已超越Betterment、Wealthfront等名震一时的智能投顾先行者，成为全球最大的智能投顾企业，资产管理规模约占全球智能投顾市场的30%。

二、美国智能投顾的发展现状

根据今年Statista发布的《美国智能投顾市场报告》，预计2019-2023年美国资产管理规模的复合增长率为18.7%，到2023年资产管理规模将达到14862.57亿美元，用户数量将达到1378.21万人，渗透率达4.1%。

资料来源：Statista， 金融城整理

资料来源：Statista， 金融城整理

美国智能投顾的主力玩家主要分为两类：

一是Vanguard、Fidelity、Charles Schwab等美国传统资产管理公司；

二是Betterment、Wealthfront等专做量化投资的金融科技公司。

目前美国的智能投顾公司逾200家，且发展规模惊人。但资源也相对集中，2018年全美排名前五的公司总资产管理规模超过1700亿美元，占据了全美智能投顾42%的市场份额。

这五家智能投顾公司分别是：Vanguard Personal Advisor Services、Schwab IntelligentPortfolios、Betterment、Wealthfront、Personal Capital。

资料来源：Robo Advisor Pros,金融城整理

在业绩表现方面，美国智能投顾追求的是风险与收益的最优平衡，而非单纯追求高收益。以美国标普500指数的总回报作为基准，美国智能投顾产品的同期收益率大多超过基准收益，收益水平在5%-10%之间。

三、美国智能投顾的主要特点

1.被动投资

经过十余年的打磨，如今美国的智能投顾行业趋于成熟。具备市场监管体系完善、市场数据完备等一系列优势的美国，是指数型基金成长的沃土。因此，美国的绝大部分智能投顾公司也都是基于“指数”做被动投资，如Vanguard便是世界上最大的指数供应商。

截至2018年底，美国市场上有1988只ETF，资产规模约3.4万亿美元，占全球ETF资产规模的71%。[1]与之相比，中国的指数产品有效性、长期体现经济运行增量的有效性不足，所以难以将美国的被动投资完全复制到中国。

2.服务费用更低

智能投顾创设的初衷就是以低投资门槛、低服务费服务为普通大众提供资产配置服务。Betterment未设置起投金额；Wealthfront的起投金额为500美元；Vanguard Personal Advisor Services的起投金额偏高，为5万美元，而Vanguard Digital Advisor的起投金额为3000美元。

同时，服务费用的高低与主被动投资方式有很大关系。

一般而言，主动投资所收取的服务费用是被动投资的3-5倍：主动投资的管理费用在1.0%-1.8%之间，被动投资的管理费用在0.2-0.5%之间。

美国以被动投资为主，因此在低费率方面的优势显而易见。以Betterment、Wealthfront为代表的创业公司对用户收取的费用一般在0.25%左右。Vanguard Digital Advisor收取的费用为0.2%。当然，服务费还会根据投资金额、投资期限做相应调整。

[1]数据来源：美国投资公司协会(ICI)。

来源：金融城

智能投顾乃至第三方财富管理将如何监管？

近日，亿欧智库发布《财富管理发展的制胜之道——2019全球财富管理研究报告》，从财富管理价值链上的公司、投顾、客户、产品、渠道五个核心要素出发，聚焦全球财富管理当前及未来发展趋势，并对财富管理相关热点话题进行探讨。

随着财富管理的发展，在管理资产规模和用户数不断增长的同时，智能投顾通过自动化运作进行投资组合配置，在一定程度上突破了现行法律法规框架，受到了各国监管部门的关注。

国际证监会组织（IOSCO）在《自动化建议工具调研》中指出，智能投顾存在客户画像环节调查过于宽泛、投资方案过于复杂、监管对经营行为和业务审查存在难度等方面的问题，这均是各国监管主体关注的焦点。

他山之石，可以为借：全球智能投顾监管实践

在监管方式上，全球各国都进行了各自的探索。

美国、英国、香港、日本等国家或地区将现有监管规则直接适用于智能投顾业务模式。法国、荷兰、新加坡等国家或地区的监管主体正在评估是否需针对智能投顾制定补充性规则或保障性措施。此外，加拿大、澳大利亚等国家或地区也针对智能投顾服务采取了有针对性的监管举措。

适用现有监管规则

美国：美国智能投顾机构接受美国证券交易委员会（SEC）监管，受《1940年投资顾问法》约束，需获得RIA（注册投资顾问）牌照，此牌照涵盖智能投顾涉及的所有服务内容（资产管理、证券投资建议、理财规划等）。

英国：英国金融业行为监管局（FCA）针对开展智能投顾、区块链、众筹等业务的金融创新企业设立“创新中心”，并构建“监管沙盒”监管机制。

采取针对性监管举措

加拿大：加拿大证券管理局（CSA）《投资组合管理机构提供在线投资建议的指引》（31-342号通知），就投资组合管理机构通过网络方式提供投资建议服务如何符合NI 31-103规定的注册和行为要求进行了统一。

澳大利亚：澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）《面向零售客户提供电子化金融产品建议》监管指引（RG255），针对智能投顾服务提出监管范围、澳大利亚金融服务（AFS）许可证制度、智能投顾从业主体的一般义务、提供符合客户最大利益的投资建议四个方面的内容。

中国探索：基金投顾试点已至，买方投顾时代来临

2019年10月25日，中国证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（下称《通知》），明确表示试点机构可以代客户作出具体投资决策，包括具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策及代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请，首批试点在华夏基金、嘉实基金、南方基金、易方达基金、中欧基金或其基金销售子公司层面开展。

《通知》在基金投资顾问和资产配置方面放开了相应限制，其核心是“全权委托”的代客财富管理。该通知的下发标志着中国买方投顾时代正式来临，中国或将快速跨越财富管理发展的2.0阶段（资产组合配置）进入3.0阶段（全权委托），投资顾问将真正以客户利益而非产品销售为导向，站在买方立场上为客户提供服务。

他山之石，可以攻玉：中国第三方财富管理监管展望

在中国，第三方财富管理尤其是智能投顾等新兴模式是混业经营的一种创新。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称《资管新规》）第二十三条“运用人工智能技术开展投资顾问业务应当取得投资顾问资质”，提出要对智能投顾进行监管，但在监管层面没有相关法案出台，也没有具体落实到某一个部门，其仍属于监管盲区。

金融牌照是经营许可证，是监管落实到业务层面的表现形式。当前第三方财富管理公司大多获取证券投资咨询牌照、基金销售牌照等以开展业务，但这些牌照部分获取难度较大，且与第三方财富管理发展的需求不完全适应。在监管趋严的大环境下，国家应会对牌照做进一步规范和要求，相对于现有牌照，相关业内人士希望并且预计会有针对第三方财富管理的新牌照出现。

在中国，智能投顾和财富管理监管的进一步明确是大势所趋。借鉴全球经验，中国或能探索出一条独具特色的监管之路。

来源：亿欧

从机构合作到海外掘金，金融科技企业长远发展的下一步

从已上市的各家金融科技公司的财报看，目前金融科技公司纷纷加快了和传统金融机构合作的步伐。从2C到2B，企业受行业政策的影响会不断减小，同时资金来源也会更为稳定，不失为一条长远发展之路。

金融科技的浪潮正加速席卷，而如何通过科技赋能传统金融数字化转型，并在商业模式演变的潮流中找到自己的价值增长点，成功推动金融科技出海，则成为金融科技从业者必须思考的问题。从乐信、360金融、玖富等上市金融科技企业的财报来看，一些企业或许已经给出了自己的答案。

金融科技企业转型寻求机构合作，长远发展路径初现

从已上市的各家金融科技公司的财报看，目前金融科技公司纷纷加快了和传统金融机构合作的步伐。从2C到2B，企业受行业政策的影响会不断减小，同时资金来源也会更为稳定，不失为一条长远发展之路。

梳理财报显示，2019年第一季度，乐信（NASDAQ：LX）的撮合贷款中71%为金融机构资金，金融合作伙伴数量也已超过100家。第二季度，乐信撮合贷款260亿元，机构资金占比为78%，乐信通过为各类金融机构服务获得的金融科技收入达到12亿，占比48.5%。

2019年第一季度，360金融（NASDAQ：QFIN）撮合的贷款中，金融机构资金占比79%，二季度促成贷款483.8亿元，其中金融机构资金占比为85%，为上市同类企业中最高，二季度合作的金融机构超过60家。

而主打金融科技输出的趣店（NYSE：QD），从2018年三季度开始推出了“开放平台战略”，用金融科技连接优质用户和持牌金融机构，为双方撮合交易。财报显示，2019年第一季度，趣店发放贷款中来自开放平台金融机构资金占比55.4%，信托资金占比10.6%，趣店与机构资金合作资金余额246亿元，第二季度，发放贷款中来自开放平台金融机构资金占比65.7%，信托资金占比9%，与机构资金合作资金余额提升至287亿元，合作方包括100余家持牌金融机构，金融科技业务的收入近4亿元。

今年8月刚刚登陆美国纳斯达克市场的玖富（NASDAQ：JFU），上市后的首份财报也显示出机构资金占比的大幅提高。数据显示，2019年第一季度，玖富撮合贷款金额97亿元人民币，由机构资金提供的贷款金额占比10.5%。2019年第二季度，玖富撮合贷款金额98亿元人民币，机构资金占比增至58%，金融科技业务收入贡献达55.2%。截至二季度末，玖富的机构资金授信金额超过700亿人民币，合作金融机构超过20家。

值得关注的是，玖富二季度财报显示，玖富与金融机构的模式和行业一般采用的保证金、第三方担保模式有所不同，在合作中玖富发挥了科技平台作用，提供技术相关服务，避免了利息收入和风险收入。并与保险公司合作采用履约险模式和与担保公司合作，但不对保险公司或担保公司提供反担保措施，也无需缴纳保证金，从而保证了一个轻商业模式。在这一模式下，玖富平台的资金均为运营资金，而非限制性现金(no restricted cash)，这使得贷款业务规模不受保证金杠杆率的约束，同时也让玖富的经营性现金远多于担保型模式下的经营性现金，充分为未来发展做准备。

近段时间，多地银保监局及地方行业自律协会对互联网助贷风险频发声。日前，北京银保监局印发《关于规范银行与金融科技公司合作类业务及互联网保险业务的通知》，除了重申银行不得将授信审查、风控等核心环节外包，还对金融科技公司进行了界定与外延式的描述。可见，未来没有真正的科技能力的金融科技公司很难在转型助贷道路上继续前行，只有那些真正具有科技实力，合规高效的金融科技公司才能更好地为传统金融数字化转型服务。

出海“东南亚” 着重输出技术、服务以及商业模式

我国金融科技企业在创新金融服务、提升效率水平方面的发展经验和模式也引发了国际市场的广泛关注，金融与科技的融合发展也在一定程度上助推了经济发展。在业务转型的同时，国内金融科技公司也纷纷掀起“出海”热潮，以寻求新的发展机遇，东南亚因其人口众多、市场空间巨大，并受“一带一路”倡议辐射，成为金融科技公司海外战略首选。

上市金融科技企业品钛（NASDAQ：PT），在东南亚布局已早。2017年10月，品钛与香港富卫集团（FWD）合资在新加坡成立了金融科技公司 PIVOT，面向东南亚地区的金融机构提供财富管理，与新加坡、马来西亚和中国香港地区客户对接智能投顾解决方案。2019年 3月，PIVOT获得由新加坡金融管理局（MAS）颁发的资本市场服务牌照（CMS），可直接向个人投资者提供基于人工智能算法驱动的投资服务；2018 年 4 月，品钛又与大华银行（UOB）合资在新加坡成立智能信贷技术公司华钛科技（AVATEC)，面向马来西亚、印尼、泰国、菲律宾等国的金融机构提供智能信贷解决方案。2019年5月8日，品钛在新加坡成立国际总部，并计划在新加坡成立研发中心以及独立的数据中心；2019 年 4 月 9 日，华钛科技在印度尼西亚的全资公司华钛印尼 （Avatec Indonesia）已获得印尼监管局的批准，成为其数字金融创新（Digital Financial Innovation）沙盒计划的信用评分解决方案提供商。

和信贷（NASDAQ：HX）的出海战略同样以东南亚为起点。公开资料显示，和信贷于2019年8月成功进行了公司第一次跨境投资，以160万美元收购了印尼消费分期贷款互联网借贷平台Musketeer Group Inc. 20%的股权。

今年8月赴美上市的玖富（NASDAQ：JFU）也在招股书中明确表示，募资用途之一即“用于国际扩张，包括扩大在香港和东南亚的投资计划，以及申请额外的执照来帮助执行国际业务战略。”公开资料显示，玖富的国际战略布局以人工智能等技术为驱动，立足美国硅谷、东南亚 、中国香港三位一体化发展。其中在中国香港，玖富2016年战略控股了拥有证券交易、证券咨询、期货合约咨询和资产管理四种金融牌照的老牌券商犇亚证券亚洲，随后更名为玖富证券；2017年再次收购了拥有香港保险经纪牌照的裕通财富保险经纪公司并更名为玖富财富；在东南亚，玖富早早便在新加坡设立东南亚总部，2018年携手SBI共同投资的印度尼西亚最大金融科技公司Investree日前成功获得了P2P注册号，同时在泰国联合联昌国际银行泰国分行（CIMB Thai）上线“个人信用贷款”产品，并以此为窗口进一步加强对东南亚地区的数据、技术支持力度。至此，玖富已与印度尼西亚、新加坡、泰国、菲律宾、越南等5个“一带一路”沿线国家进行深度合作与业务发展，这5个国家的总人口约为5.46亿，市场前景广阔。 

从上述案例不难看出，中国金融科技企业“出海”正逐渐走向成熟，从简单的产品复制转换为着重输出技术、服务以及商业模式，并匹配相关的本地化运营，目标是成为海外金融科技的“赋能者”。

不过，在“走出去”的大趋势下，同样需要注重的是发展的质量，如何提升金融科技企业出海的整体实力、如何找准模式在合规中创新、如何提升风控能力将是未来发展的重中之重，也是中国金融科技企业必须思考的问题。

来源：亿欧

金融、科技与监管的几点思考

一、科技将从根本上重构金融

科技，对于金融的影响和改变是根本性的，将重新定义金融。这种改变是一种基础、微观和根本层面的，总体趋势是纵向与横向的专业化与碎片化，不断突破金融的传统范式。金融的基本结构，如集合、信用和风险，将被科技根本改变，不仅是效率与可能，更有定义、形式、实现、存在与意义。

当今，无论是对传统金融，还是对“互联网金融”的观察和研究大多是基于中观的“粗糙”，常常陷于思维定式，就事论事。因此，得出的结论总是非绝对和不彻底的，于是，就模棱两可，似是而非，更重要的是基于这种结论，往往容易陷入一种纠结、困顿与迷茫。解决问题，需要回到更根本的单元，包括对象、行为和功能进行观察，并重新定义金融。基本路径是回归根本、清晰诉求，明确功能和界定对象，在一个更根本和更高的层次重新认识并理解金融及其社会属性。

此外，科技，尤其是区块链技术的出现，使得“货币”也面临前所未有的挑战。不久前，FACEBOOK推出的Libra引发了对“币”的新一轮关注、讨论和争论，可谓是众说纷纭，莫衷一是，继续着人们对这个领域许多基本问题的模糊和混淆。

首先，林林总总的“币”之所以能够鱼目混珠，瞒天过海，巧取豪夺，大行其道，是因为社会的“常识危机”。于是，就陷入了“此币”与“彼币”的模糊与混淆，忘却，或错乱了货币的常识。因此，人们需要回到根本，从“以货易货”出发，重新认识货币，包括货币的逻辑、本质、职能和存在。知道“什么”和“如何”是“法币”，货币与公共信用的关系，货币与电子货币的关系，货币与支付的关系，理解货币的本质是一套“记账系统”，更理解为什么中国古人说货币是“先王以守财物，以御民事，而乎天下也”。

其次，货币，尤其是国际货币远不是“教科书”讲得那么“单纯”，利率和汇率，也不是什么“省油的灯”。鲍威尔话属于“一语泄露天机”，让世人依稀看出了美元、石油美元和数字美元的轨迹与心机，其实，明眼的人早就看出，“国际美元”也许就是这个世界不太平的罪魁祸首。因此，面对“货币”，别太天真。

二、回望金融的初心

金融，最需要解决的是“不忘初心”。金融的“初心”，包括两个层次，

一是回答“为什么”和“为了谁”，这是金融的根本和出发，但现在的金融，却有点渐行渐远的味道，这也许就是“脱实向虚”的原因所在。

二是回答“怎么做”，在科技变革的背景下，金融的基础逻辑、制度与技术，这一切均被改变，因此，不能就事论事地讨论，需要回到原点，带上科技赋能的新地图重新出发，实现“再存在”。金融的结构、市场和机构只是实现“初心”的手段和途径，其根本诉求是功能和作用，因此，要重新认识金融的职能，以及公共性、普惠性和效率性，理解什么是公平与正义。

不知从什么时候开始，金融的数学化和工程化成为了一种流行，甚至是“时髦”。客观讲，量化金融是一种发展与进步，本无可厚非。但今天那些被曲线、模型和工程“包裹”下的金融“创新”和产品，让人眼花缭乱的同时，总觉得有点像是金融机构的“自娱自乐”，但仔细想想，好像问题又没有那么简单，于是，老百姓不禁要问：金融产品真的需要那么复杂吗？谁在舞剑，谁又是“沛公”？金融的那颗“初心”还在吗？还有，中国人讲大道至简，金融不能背“道”而驰，其实，老百姓的要求很简单。

金融的本质属于认知科学，认知科学的本质属于计算科学。科技，特别是计算科学的发展，将带来了认知科学领域的迭代性进步，因此，互联网、大数据、人工智能等技术也将从根本上改变金融，其中，最具代表性的是“智能投顾”技术，它将财富管理从“金牌基金经理”时代带到“算法时代”。因此，未来的决定力量是数据、算法和算力，算力，即权力，其背后是“资本富集效应”，决定着财富再分配的结果，挑战社会的公平与正义，也拷问金融的“初心”。

三、金融风险防控新思考：一体两翼

金融风险防控，尤其是金融监管，诉求和目的是肯定的，问题的关键是实现逻辑、路径和技术，背后是社会总效率。简单的“外向”思维值得商榷，由内而外、内外兼修与内圣外王是解决之道。

要构建“一体两翼”的金融风险防控框架，所谓“一体”是基于公共和基础的风险管理架构和数据标准，提炼风险共性特征和基础单元，形成简单的广谱的评估逻辑与体系；所谓“两翼”是基于内外两个视角的应用，即内部的合规和外部的监管，核心是解决同与不同。在此基础上，清晰、结构并明确监管科技与合规科技的关系，关键是“求大同存小异”，形成一种有效关联、互动与共享。在这个过程中，“内圣外王”是管理和技术的逻辑基础，同时，文化共识是自觉、改进和协同的基础，因为，人能弘道，非道弘人。

四、金融监管的“愿”与“事”

金融，尤其是保险，一个重要初衷是管理社会风险，但有的时候，往往是“事与愿违”，不仅没有很好地管理风险，还带来了新的风险。金融监管的初衷是确保金融稳定和社会目标的实现，但这个初衷，往往面临着求真务实的挑战。

自从“金融危机”出现之后，强化监管和审慎监管成为全球共识，以“巴塞尔”为代表的监管制度在越来越完善的同时，也越来越复杂，且监管符合成本，包括内外部成本越来越高，即使这样，金融危机，该发生时，还是发生了，让人们质疑这种监管模式的有效性。同时，“合规成本”的最终买单人还是消费者，因此，监管需要关注社会总效率，需要换一个视角看问题。

面向未来，金融业的科技化是大势所趋，势在必然，同时，大多数的金融创新依托的是科技力量。因此，推动金融监管的科技化是不二的选项，并实现“以技制技”，提高监管的针对性和有效性。但可以肯定的是：简单的投入不是根本解，监管科技，要防止陷入“军备竞赛”的误区。

金融监管属于公共管理的范畴，因此，无论是制度监管，还是技术监管，要旗帜鲜明地强调“公共精神”，基本诉求是公共利益和社会总效率，因此，要更多地以公共利益之名，以公权力为依靠，强化涉及公共利益的基础风险信息的公开和共享，确保社会总效率。很多时候，过分强调“商业秘密”的背后一定有更大的“秘密”。透明度，针对的不仅是风险，更有良知。

我国的金融监管已探索了“网联”和“中保信”等两级结构模式，搭建“准公共平台”，一方面确保涉及公共安全和金融风险的数据能够实时共享，形成有效监控；另一方面能够为金融行业提供专业和高效的服务，降低金融机构，特别是中小金融机构的合规和运营成本，逐步形成了科技和数字化时代金融监管的“中国解法”。

来源：亿欧

FOF、智能投顾，看指数基金的用武之地越走越广

一、FOF与指数基金

近些年随着各家基金公司在养老FOF领域“跑马圈地”，FOF开始风靡投资圈，这种新型投资方式也越来越多地为大众所知。

FOF的中文名字叫做基金中基金，也就是投资基金的基金。听起来有点绕？如果说股票型基金是一篮子股票，那么FOF就是一篮子基金。

FOF的优势就在于，由专业的人帮你选基金，通过一只基金便可能实现各种目标的资产配置，免去了投资者选基金、做搭配的烦恼，而专业的资产配置和基金“打包”也能相应降低投资的风险，让大家投一只基金就能把鸡蛋放在不同的篮子里。

那么这和指数基金又有什么关系呢？

大家应该可以想到，既然要做资产配置，要投资不同的基金，那么，基金是收费的，每只基金都收取费率，那么FOF的投资成本就会变高，也就是出现双重收费的现象：FOF管理本身需要收费，而FOF所投资的基金也都要收费，这就成了FOF一个非常大的缺陷。要知道，费率上的微小差异，在长期投资中都会在复利作用下越滚越大，无形中损耗了本应获取的收益。而这个时候，指数基金低费率的优点就派上用场了。

不过指数基金的优势可不止这一点。在第一季中，我们就提到过，指数基金风格固定、选基容易，所以对于投资者而言，在构建组合上具有很大的便利性，这一点对于FOF基金经理也是一样的。

所以，在各基金公司积极布局FOF的大潮中，指数基金的发展也会迎来新的机遇和平台。

二、智能投顾与指数基金

不过目前国内的FOF，无论数量还是种类都不够丰富，费率上的优惠也不多，所以可能大多数投资者在现阶段，要么自己用真金白银在市场中摸爬滚打，要么借助投顾服务来做投资。

普通投资者在选基金、决定买卖时点这些重要投资决策上，单靠自己的力量，想要做到精准、正确，还是比较难的。就比如2015年，根据Wind统计，当年全市场99%的偏股混合型基金都是赚钱的，但是投资者却是大部分都亏钱。因为大部分投资者都是在牛市后半段才疯狂进场的。

来源：Wind、好买基金研究中心；数据区间：2007.01.04-2019.11.26

这个时候，投顾业务应用而生。基金投顾就是基于基金产品，运用一系列组合策略，为投资者提供有针对性的投资建议。

这里不得不提到市面流行的“智能投顾”。它又叫机器人理财，会根据投资者的投资需求和风险承受能力，通过已经搭建起来的数据模型和后台算法，为投资者提供投资建议。

和指数基金一样，智能投顾也是发源于美国市场的。而美国的主流智能投顾公司都有一个特点，那就是，它们向投资者推荐的组合都是以低成本、高流动性的指数ETF为主。

智能投顾在2015年进入中国市场，到目前，国内已经有超过30家比较知名的智能投顾平台，比如招商摩羯智投、平安一账通、蓝海智投、投米AR等。

国内的智能投顾中，有一些只提供分析和建议，但不直接进行组合和投资管理的，有一些是购买国内主动基金来配置的，还有一些则是提供全球资产的组合配置，掌上基金的全球赢+就是这样一款产品。

当然中国的智能投顾还处于初级阶段，依然面临很多问题，还有很长的路要走。比如说有一些智能投顾平台，实质上可能是一个多只产品捆绑销售的产物；再比如有许多投资者可能在选择智能投顾后，没有马上获得收益，甚至出现亏损，于是对智能投顾弃如敝履。而这些现象的出现，主要还是因为国内的金融市场还在发展成熟的过程之中。

不过，是挑战也是机遇，参照美国指数基金、FOF以及智能投顾的发展史，可以想见，随着中国市场不断成熟，理财需求的与日俱增，FOF的壮大、智能投顾的崛起，会给指数基金带来广阔的发展空间，而指数基金也会投桃报李，为FOF和智能投顾提供更好的配置选择。

来源：好买商学院