券商资管规模大降2.75万亿，先锋领航低费率杀入智能投顾

光大银行上半年私行客户数超3万人

得益于利息和中收增长较快以及支出管控有效，光大银行2019年上半年营业收入达到661.39亿元，同比增长26.63%，实现近六年来的最快增幅；实现净利润204.84亿元，同比增长13.17%。

光大银行一年多来持续加大财富管理和私人银行的投入力度。数据显示，截至2019年上半年，该行私人银行客户数30112人，比上年末增加2158人，增长7.72%；管理资产总量3547.67亿元，比上年末增加346.09亿元，增长10.81%。

为了实现“打造一流财富管理银行”战略目标，光大银行正在进行一系列的转型升级。2019年4月18日中国银保监会核准光大银行理财子公司筹建，这是在股份制银行中首批获得批筹的理财子公司。

"颠覆"财富管理老模式，先锋领航制定新投顾价值评估体系

日前，全球对冲基金巨头公司先锋领航集团（Vanguard）全新制定一个新的投顾评价体系，并强调除了传统的投资组合建议，投资顾问们可以在财务规划和情感连接两大维度中发挥价值，而这也同样为投资者的财务规划和投资带来显著的价值。

这种全新的评价和扩展定义，和当前市场对投资顾问“荐股”和“销售产品”的形象并不相同。实际上，在摸索投顾多元化价值背后，这家外资机构更是以低价杀入智能投顾业务，意图颠覆传统的卖方投顾模式。

据悉，先锋领航集团计划推出一项智能投顾的业务，并正在对这个新平台进行试点测试。公开资料显示，领航这项名为数字顾问的服务上线后，将提供给个人投资者和有401(k)计划投资的成员，目前只对受邀用户开放。

而领航的这项智能投资业务因低价收费而被猜测，未来在投顾业务领域可能将掀起“价格战”引来行业剧震。有消息称，这项自动服务的收费目标是0.15%，即每1万美元投资15美元，这一价格低于许多竞争对手。一旦将基金的投资费用计算在内，预计个人投资者每1万美元的总成本约为20美元。

高收益券商产品一抢而空，大额存单利率上浮超50%

在过去一周货币类理财产品的收益逐渐失去了吸引力：余额宝的最新的7日年化收益率为2.2760%，上周78只宝宝理财产品收益率为2.41%，与前一周相比下降3BP。 而货币基金的整体情况也是一落千丈，降至2.4%。

与此同时，银行理财、券商理财则趁机“补位”。太平洋证券的集合资产理财计划——太平洋季季鑫3号3月的业绩报酬计提基准为5.2%，不过投资门槛较高为30万，1万元递增；腾讯理财通上广发证券旗下的一款大集合产品广发弘利大集合近一年净值增长为5.78%，风险标签为“中低风险”，起购金额5万元起，产期期限273天，目前累计成交2万笔，处于售罄状态。此外海通证券、财通证券、华泰证券等券商收益超过4%的产品也被抢购一空。

目前银行的大额存单利息基本都上浮超过50%。如广州农商行三年期大额存单，起存金额100万的产品，利息达4.2625%，上浮幅度55%，为了保证流动性，该行还设计了按月付息产品，同款产品的利息为4%，上浮45.45%。

不光银行如此，保险理财也要来“分一杯羹”。泰康养老汇选悦泰近一年净值增长6.91%，中低风险，随时可以买，1000元起购，单笔买入不超过19.9万；平安养老富盈5号的最新7日年化收益率为3.17%，也高于一般的货币基金。

社保基金再度壮大，一天接棒1150亿资产

9月25日晚间，工行和农行纷纷公告，股东财政部将其持有的本行10%股权一次性划转给全国社会保障基金理事会持有。Wind数据显示，以最新收盘价计算，两大行划转的股权总价值超过1150亿元。

一天两大行股权，千亿市值划转就完成，这也验证了国有资本的划转工作将全面加速推开。市场预测，按照10%的划转比例，未来或将有十几万亿元的资产权益充实社保，有望在很大程度上做大全国社保基金总储备。

据财政部有关负责人介绍，划转国有资本充实社保基金后，承接主体获取收益的方式是“分红为主，运作为辅”。在资本运作时，社保基金会等承接主体要履行3年以上的禁售期义务，并应承继原持股主体的其他限售义务。

券商资管大降2.75万亿，大部分券商主动管理规模却在提升

日前，中国基金业协会披露了2019年二季度券商资管统计数据及业务排名情况。截至6月30日，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模12.53万亿元，较一年前缩水2.75万亿。券商资管规模整体缩水，但是大部分券商主动管理规模在提升。

月均管理规模和月均主动管理规模前三名均为中信、华泰、国君，不过它们的表现并不一致。中信证券的月均管理规模较一季度减少10%，月均主动管理规模减少20%，即月均主动管理规模占比在下降；国泰君安的月均管理规模较一季度减少，但月均主动管理规模则增加522亿，并超越华泰成为第二，月均主动管理规模占比较2018年提升10个百分点；华泰证券的月均主动管理规模占比也有微微提升。

来源：界面新闻

作者：崔秋阳

松海资本管理合伙人潘强：中国投顾行业或能弯道超车

科博会“2019中国金融论坛”于2019年10月23-24日在北京召开。在资本市场展望峰会上，松海资本管理合伙人潘强就“智能投顾与智能投研助力资本市场数字化转型”主题和参会嘉宾们分享观点并展开探讨。

松海资本管理合伙人潘强潘强认为，恰恰是中国的投顾行业以前许多这么多的，所谓人工投顾，我们对智能投顾加一个没有像美国这么大的人工投顾发展的现有势力。所以智能投顾非常有可能在中国的未来弯道超车。好比移动支付，美国以前信用卡支付比中国的要发达很多，但是信用卡支付太发达了，导致移动支付往来现存的利益太大了，所以导致移动支付没有中国发展大。所以在中国未来，在整个过程当中非常有可能智能投顾会超，我们不能说超越，至少能够在投顾大发展的过程中起到非常重要的作用，谢谢主持人。

以下为讲话全文：

大家好，关于今天的智能投顾一句话概括一下观点，中国整个的资产管理服务的市场，其实首先要投顾好，然后才能智能投顾好。为什么？因为之前的资产管理都是基于销售，国外对国际意义上的投顾，在中国是比较稀缺的。所以中国未来的面临的机遇首先是投顾，其次是智能投顾，在这个过程当中，智能投顾有可能实现弯道超车，谢谢。

各位好，我们今天讨论智能，我想是两个词，一个是智能，一个是投顾。什么是智能？刚才几位都谈到了，在智能投顾这个意义下用智能这个词的话，唯一就是数据、算法和模型。数据就是做投顾业务，要知道各种市场的产品数据，需要知道客户的各种风险偏好的数据。通过这些数据，通过你的模型、算法最后得出给客户最优的解决。什么是投顾？当然市面上有各种各样的解释，在我看来特别是从美国的经验来看，投顾更多的是指资产配置。它不是投资，投资的话是由专业的资产管理人员进行经验来完成的。

而投顾，刚才丁的补充非常到位，投顾的概念从美国的立场上来讲，它是一个资产配置的概念。所以把这两个连在一起的话，基本上就可以说使用各种人工智能的方法，实现最优的。

一句话概括投资顾问，是投资者站在他的角度上，为他的利益着想，最后收的是投资顾问费。再看看美国所谓的投顾和智能投顾，美国的智能投顾是什么？美国首先投顾业务是非常发达，因为我们这里讲的智能投顾更多是面对普通的投资者，不是面对机构投资者。面对普通投资者，美国从上世纪80年代就已经兴起了，智能投顾的兴起是2008年金融危机以后。最开始兴起是几家独立的以技术起家的独立智能投顾公司。

比如说今天做的比较好的硅谷起家的，它起家是给马龙做股票期权的管理。从2015、2016年开始一些传统的大机构，他们逐步进入了智能投顾业务领域，所以它一直到今天。所以它的发展脉络是先由技术公司切入，在2015、2016年传统公司也进入这个领域。今天美国职能投顾这个市场大概有多大？这个有各种各样的统计数据，有权威的今年的规模大概在7500亿美金左右。他们预测未来，讲将近20%的年化增长率进行增长。在7500亿的盘子里面第一位市场，第二位是嘉信理财。

所以大家会看到投顾的钱，还有几家传统公司，它已经不单独披露智能投顾业务，而且把智能投顾和传统投顾合并应用。从这个数据来看，传统的智能投顾虽然起步很晚，但是在投顾业务领域的优势以及客户的基础，非常容易做到第一位。基本上现在1100亿美金，刚才讲的技术型公司里做的比较好的，基本上翻了10倍，这是大概美国的经验。

从中国来讲，中国所谓智能投顾业务，我了一下大概的起源其实是比较获得大发展大概是从2014、2015年以后。特别是2015、2016年之后，而且中国的发展是独立公司，就是独立金融公司和传统金融公司，以及投顾互联网公司，还有金融IT公司四者齐头并进。比如说招商银行的，比如说我们投顾互联网公司，阿里、腾讯也好，京东都推出了智能投顾的业务。独立金融公司就更多了，各种各样的在推。传统的IT金融公司刚才张总提到了大智慧，包括还有别的，所以中国现在是这四股力量同时起作用。但是规模都不大，市场没有特别权威的数据。

这个是大概的市场情况，我刚才讲中国面临的时候是投顾化的过程，其次是智能投顾化的过程。其实中国以前的投顾，更多的是销售，因为以前大家都是以公民收入为主，很多产品根本不需要给别人做配置。或者这样讲，配置所产品的收益没那么大，但是买的没必要买一个非标产品，买一个产品也不需要投顾。因为我刚才讲投顾更多的是资产配置，资产配置是基于你的产品的多样化，整个市场的产品基于配置能够给客户带来价值的市场，中国显然是不具备的。但是最近一两年金融大改之后，整个金融面临一个重塑，整个的中国投顾面临一个大发展。

恰恰是中国的投顾行业以前许多这么多的，所谓人工投顾，我们对智能投顾加一个没有像美国这么大的人工投顾发展的现有势力。所以智能投顾非常有可能在中国的未来弯道超车。好比移动支付，美国以前信用卡支付比中国的要发达很多，但是信用卡支付太发达了，导致移动支付往来现存的利益太大了，所以导致移动支付没有中国发展大。所以在中国未来，在整个过程当中非常有可能智能投顾会超，我们不能说超越，至少能够在投顾大发展的过程中起到非常重要的作用，谢谢主持人。

第一句话，让投顾真正起到投顾的作用。投顾影响一生，以前更多的是靠卖药销售，未来的话它的医书要值钱，不管是人生投顾还是智能投顾。第二，我觉得在未来投顾发展过程当中，就是智能投顾有可能会弯道超车。去年4月份的资管新规一共31条，去条最后一条30条，其中23条专门写职能投顾。我昨天又仔细看了一下23条是比其他条都要长的，最长的之一。所以就是说在监管机构的项目当中，智能投顾的发展至少未来要占到整个中国资产三十分之一要强，这是智能投顾所占的地位。所以我对未来智能投顾充满信心。

我觉得他们两位讲的其实跟我是一样的，其实大家看一下数据模型、算法所带来得的良局效应，这个是人工智能最大的bug。这里面有很多的在中国的监管下面，根据资产新规的要求，智能投顾要根据你的算法进行披露，在算法的保密性和平台之间怎么保持，一旦算法有错误，可能会加剧不良的情况。

这是附加题，宏观上，周期无法避免；微观上来讲个体可以通过刚才张总讲的一些各种各样的方法，尽量从微观上没有进入箫条的时候就抽走。

新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

来源: 新浪财经

上海证券刘亦千：以客户为中心 智能投顾大有可为

新浪财经讯，科博会“2019中国金融论坛”于2019年10月23-24日在北京召开。在资本市场展望峰会上，上海证券创新发展总部总经理刘亦千就“智能投顾与智能投研助力资本市场数字化转型”主题和参会嘉宾们分享观点并展开探讨。

上海证券创新发展总部总经理刘亦千

刘亦千表示，我觉得智能投顾大有可为，但是必须以客户为中心。第二个智能投顾还在早期，我们呵护了第一方面，一定要防护智能投顾的脆弱性。所以对风险管理，不良从业人员的违规操作，要保持一个相对的理性和警惕，谢谢。

我们发现当一个机器越来越紧密的时候，绝大部分不会出错。但是有一个关键的节点一个很小的局部出了一个错之后，可能导致整个经济机器失灵。我觉得这就是作用的人工智能、智能投顾在未来最大的风险，面临这种情况我们如何去应对？我觉得首先充分的信息披露是非常重要的，要面临这样的情况。其次如何面临风险隔离，我觉得也是考验我们监管智慧的伟大课题。

以下为讲话全文：

大家好，我是上海证券的刘亦千，上海证券是唯一拿到国家牌照四家之一，我们也在智能投顾的研究。今天的主题是智能投资和智能投顾，我觉得一个是讲的客户服务的话题，一个是讲提高投资效率的问题。谢谢。

我先接着前面的话讲，我非常赞同潘总的结论，我也认同张总在智能投顾的介绍。我刚才在介绍的时候把智能投研和智能投顾分开，其实也是为了延伸后面这个话题。因为我认为人类历史上其实一直叫“创新理念、创新观念、创新技术”是密切不可分的，一直在这个过程中。第二次工业包括现在所谓的第三次、第四次革命等等，其实我们的智能投研在我本质来讲，在技术革新领域中是处于第一层次。技术革命第一层次是解放我们的提高效率、提高质量。

智能投研包括我们的投研人员，如何能够更有效率的搜集信息、整合信息，然后再分析有效的规律。甚至通过我们智能化的手段，不断的优化投资理念、投资方法，从而达到投业领域最优化，也达到了投业的规划风控化、有序化、效率化等等。比如我记得在公共基金刚出来的时候还有一段距离，现在是计算机直接就算出来了。但是我觉得这只是人类进步在金融领域的一个体现，我更看好是智能投顾，我觉得智能投顾是人类技术进步的第三个层次。

第二个层次我觉得是通过计算机的手段或者是互联网的手段，解放我们对时间和空间的局限，让我们的产品、服务能够跨别区域地到达全世界。比如我们现在服务了近9亿人，在过去，不断的帮助简直是不可想象的。但是发展到第三阶段，我们觉得其实已经进入了一个从产业领域需求侧向供给侧改变，从原来数量向质量的提升。从以前的产品中心到现在以客户为中心的这样一个转变，然后我们金融从业这个机构也是一样的，从原有我们能力输出为主导的业务模式，转向我们如何挖掘我们客户的真实需求，满足客户真实需求转念的转变。

这个转变很重要的抓手，至少对于我们证券公司和以证券公司为代表的金融服务机构这一系列的机构，我觉得就是智能投顾。当然，我个人认为，目前无论是美国的智能投顾还是中国的智能投顾，发展现在都还不是特别的大、特别好。美国智能投顾解决的问题就是帮忙马龙进行股票管理。第二个是帮助美国让在投顾解决税收问题，通过计算机方式实现，还有第三个更重要的像现在说的帮助我们投资者实现资产配置和资产再平衡的问题。

实际上还远远没有达到精细分析客户，对客户进行多元的精细化的分析，满足客户的需求，智能化的服务。现在也有很多矛头，对咨询、对投资、配置的一些需求，但是我觉得远远还不足。在中国没有像美国这么强的基础，没有避税的需求。我们资产配置也是这几天刚刚兴起，这个动作还没有形成社会的整个潮流。但是我们会发现刚才他们讲的从不同的角度、不同的纬度，都是如何为我们的客户提供真实的服务。我觉得未来就是一个“客户”的中心，我相信未来凭我们目前的很难想象会出现一个什么样的场景，能够帮助我们更有效的服务客户，帮助他实现人生的财富规划，人生阶段的理财服务，包括金融产品的配置。包括金融产品风险的跟踪和持续的维护，包括资产再平衡，我觉得未来都会实现，而且前途是非常大。

第一个我觉得智能投顾大有可为，但是必须以客户为中心。第二个智能投顾还在早期，我们呵护了第一方面，一定要防护智能投顾的脆弱性。所以对风险管理，不良从业人员的违规操作，要保持一个相对的理性和警惕，谢谢。

我们发现当一个机器越来越紧密的时候，绝大部分不会出错。但是有一个关键的节点一个很小的局部出了一个错之后，可能导致整个经济机器失灵。我觉得这就是作用的人工智能、智能投顾在未来最大的风险，面临这种情况我们如何去应对？我觉得首先充分的信息披露是非常重要的，要面临这样的情况。其次如何面临风险隔离，我觉得也是考验我们监管智慧的伟大课题。

我也谈谈我的想法，我觉得是在微观上的多元才构成宏观的发展和远大。在微观上一定有高风险、低风险、高收益、低收益。所以首先我们要解决这个让我们所有的参与者清晰认识风险是什么。第二个看到风险很多是来自于杠杆，这个杠杆是对监管是非常重要的，第三个金融其实它是一个社会科学，社会科学更多的在经验中总结发展。不是能够像物理学一样，不断的探索未知世界的一些东西，所以说面临未知的风险也是一个必然性。我们如果逃避这种风险的话，我们就逃避了这个发展，所以说我们应该很清晰地看到这些风险的发生。因为它的发生是促进了我们整个金融经济的发展，谢谢。

来源：新浪财经

突破智能投顾发展瓶颈 打造差异化优势是关键

作为金融科技落地的标志性一步，近几年来，智能投顾领域从兴起到发展，竞争强度越来越大，各家券商也在服务场景、模式和专业度上下足了功夫，投顾服务质量有了较大提升。不过，国内智能投顾整体上仍然处于起步阶段。面对公募基金、银行甚至是互联网巨头、外资资管大鳄的纷纷入局，如何求同存异，打造自身特色，对于券商来说，仍是一个有待深入研究的课题。

智能投顾发展遇瓶颈

经历2015年到2018年的快速发展，智能投顾在我国的发展俨然进入一个瓶颈期，独立性不够、投资者教育欠缺以及投资标的局限等都为其进一步推行设下了重重关卡。

目前，智能投顾和人工投顾仍处于相互协同的关系，智能投顾脱离人工投顾“独立行走”似乎仍是遥远的“将来式”。

华南某券商经纪业务负责人表示，目前智能投顾的使用或者服务能力仍然受到实际投顾人员人数的限制。

平安证券经纪事业部投顾团队相关负责人认为，智能投顾使用的都是量化分析模型或机器学习技术，这些数学模型都基于正态分布理论，而真实的金融数据往往很难符合正态分布。围绕金融数据分析的基础理论如果没有突破，在很长一段时间内所有的智能投顾建议背后还是需要人工把关或修正。因此，智能投顾提供的投资建议还是需要人工服务，一方面，理解客户的情绪，为客户提供更加人性化、“有温度”的解读；另一方面，作为客户服务的执行角色，替客户把控风险，发挥智能投顾的优势。

与此同时，目前运用金融科技创新推进智能化服务，大多局限于对某一业务的“单点解决”，或以“低佣金”吸引用户，但国内资本市场投资者以散户为主，更加关注短期收益，智能投顾所秉持的资产配置、长期价值投资、被动投资等投资理念尚未深入人心。

“中国中产阶层80％的财富配置集中于房地产和储蓄，过往收益几乎只涨不跌，并且低风险的理财产品收益率仍然偏高，很大程度上降低了用户资产配置的动力。”招商证券相关负责人表示，目前国内智能投顾平台主要有两种业务方向，一种是资产配置模式，另一种是股票分析服务模式，而这两种模式均有不足之处。以资产配置模式为例，如果把美国纯浮动收益的交易型开放式指数基金组合搬到国内，一旦亏损，普通人很难接受。而股票分析服务模式，一方面，会出现合规方面的风险，比如荐股等，另一方面，许多股票分析的服务都采用非常固定的模型及结论分析模板，用户体验不佳，难以起到投资辅助效果。

在智能投顾业务上，相比中小券商，大券商具有天然的资源禀赋，一些布局较早、研发深厚的机构开始展现出了实力。

华南某券商经纪业务负责人表示，券商更看重收益指标，没有特别明显的量化指标显示智能投顾降低了人工投顾的成本或其他方面的成本，所以有些券商对智能投顾的重视度也不够。

中信建投非银金融首席分析师赵然认为，相比技术和能力，投资标的局限才是制约智能投顾发展的核心因素。智能投顾所谓的“千人千面”需要根据投资者的偏好和需求去定制产品，但国内市场投资工具主要是标准化标的，非标投资和另类投资缺失。例如，国外有做空波动率的产品，国内主要通过做多股票盈利等。

打造差异化优势

智能投顾的风潮日益兴起，不仅券商加紧布局，传统金融机构如银行、公募，甚至是互联网巨头、外资资管大鳄也纷纷加入战局。

今年6月，美国最大共同基金公司先锋领航在上海设立的外商独资公司也携手蚂蚁金服，设立合资投资咨询公司，与此同时，公募投资顾问业务也开闸在即。而在更早之前，银行数字化和智能化浪潮之下，科技感满满的智能投顾产品获得了银行全方位的资源倾斜。面对竞争者，券商智能投顾业务如何破局成为关键。

平安证券经纪事业部投顾团队相关负责人表示，公司在加强业务中台的建设，为业务前线提供更强大的“火力支援”，同时也在加强队伍培养，只要前线“战斗能力”强，上了“战场”也不怕。

打造特色优势更为重要。目前，智能投顾基本是基于标准的模型算法，未来的服务差异化可能更多在客户体验方面，致力于形成有辨识度的服务特色，建立更加规范化和体系化的投资服务模式。

招商证券相关负责人表示，该公司以股票分析作为切入点，更加符合当前的客户结构和客户需求，一方面，尽可能提升分析模型的灵活性，为客户提供千股千面的点评，加强内容的质量；另一方面，将人工投顾和智能投顾有效地结合起来，通过人工审核降低合规风险。

国泰君安将“科技+服务”定位为公司战略，以自主研发的大数据、机器学习等六大智能化引擎的深度应用为驱动，通过投资决策辅助平台，在市场行情、证券交易等五大核心业务场景全面落地，辅助用户投资决策。

与同业其他券商把投顾变换为投顾组合的方式不同，国金证券追求的是投顾服务的满意度，采用分析师+投顾搭建工作室的模式，建立起针对零售类客户的“研究所”模式。

有业内人士指出，尽管智能投顾目前在国内市场遇到阻力，但随着人工智能技术的成熟以及国内投资者相关知识水平的提高，智能投顾在中国拥有很大的成长空间，为中小投资者提供可以长期分享经济发展成果的投资机会。

来源：中国基金报

作者：章子林 张莉

智能投顾能让投资“智能”起来吗？

10月9日消息 财富管理已经迈入资产配置时代，专业化、个性化甚至智能化的服务方式随之出现，这两年，智能投顾越来越被人们所熟知。这个新事物的智能体现在哪些方面？它会不会让投资更轻松？《财富雅谈》本期话题：《智能投顾能让投资“智能”起来吗？》，邀请7分钟助推CEO、畅销书《7分钟理财》作者罗元裳对此进行剖析。

　　冯雅：随着金融科技的发展，现在智能投顾应该说风头正劲，无论是传统银行还是新兴的理财机构都在推广所谓的智能投顾，据说有一个预测数据是，到2022年，中国的智能投顾管理资产总额有望超过6600亿美元，用户的数量有可能会超过1亿，听起来这是一个非常有前景的行当，首先请您给我们介绍一下，什么是智能投顾？

　　元裳：智能投顾如果传统的定义，就是通过机器算法给大家实行买卖建议，其实就是不靠客户经理给你建议，而把钱投给了一个机器，机器给你买卖，这个叫智能投顾。实际上不是有真正的人在操作你的理财产品，而是一些设置好的机器。

　　冯雅：智能投顾真的是具备人工智能特性吗？它的智能体现在什么地方呢？

　　元裳：智能投顾就是通过人先设定好机器的各种参数，然后帮助大家调整产品，买卖产品。

智能投顾又称机器人理财，是指利用云计算、智能算法、机器学习等技术，将现代资产组合理论应用到模型中，结合投资者个人财务状况、风险偏好和收益目标，为投资者提供最佳投资组合。

　　冯雅：智能投顾和过去传统理财业务具体来说有什么本质上的不同呢？

　　元裳：其实中国大陆的智能投顾发展和美国有点不一样。因为美国能做到所有帐户统一进行管理，我觉得这个更好一点。但是目前在中国大陆帐户，也就是说招行帐户、中行帐户、民生帐户不能打通，我只能管你现在有的5万块钱，我给你一个产品组合，我觉得这个还不能完全叫智能投顾，只能说买一个产品的时候，先买一个单一产品型的理财产品，还是买一个产品组合或者智能投顾产品。对用户来讲，中国属于初级状态，在欧美，智能投顾发展得稍微好一点。与海外最大的几个不同，一是帐户不能打通；二是在产品选择客观性上，是否真的非常客观。

　　冯雅：为什么现在大家都在宣传智能投顾呢？是不是说这肯定是未来一种趋势呢？

　　元裳：我认为一定是趋势。大家会认为，好像不用操心了。之所以火，是因为大家对于理财方法不明白、没学会，依赖于智能投顾产品解决所有买卖上的事情。但再好的产品，在大家不了解理财方法的时候，根本就拿不住，也不会买卖。所以，智能投顾产品在用户手里也发挥不了作用。

　　冯雅：比如一个人有一百万，如果要交给所谓智能投顾打理的话，您觉得多少是比较合适的？

　　元裳：目前，智能投顾在大陆发展阶段，建议大家还是10%资产以内的资金比较好。一百万的话配置十万以内，以数据结果来看，目前还没有哪家智能投顾表现得特别好。

　　冯雅：据你的观察，目前在国内已经在使用智能投顾理财的投资者大概占比多少呢？

　　元裳：很少，如果说10个人理财，知道这件事情的人可能有9个，真正投资的人可能也就是1个。因为这一类产品很少，智能投顾产品非常少，大家可能知道两三款而已。

　　冯雅：据你了解，在国外比如说以美国为例，参与智能投顾这种人多吗？他们是什么样的比例？

　　元裳：多。因为发达国家一般都是散户机构化，比如中国A股市场上现在大部分散户还是挺多的，个人炒股的人还是络绎不绝的，而在美国也好或者在一些发达国家地区也好，实际上都是机构在里面博弈，没什么散户。

　　冯雅：目前我们的智能投顾表现一般或者说差强人意，会不会有一个很重要的原因，因为我们参与的人太少，所以导致它积累的大数据偏少？有没有这种可能？

　　元裳：您说的这件事情很重要，因为用户行为的分析很重要。智能投顾大机构做得产品规模也不小，但是主要是看什么呢？比如我们去分析里面一共5个产品还是10个产品，去看他选择5个产品还是10个产品，最后在整体几千个基金的排名不好。其实他们在选择这里面的产品的时候，选择的维度可能有一些人为干扰的因素比较多，本身智能投顾选择这个产品的话，人为干扰因素应该少一点，我判定好这个机器，机器帮你选择产品。

来源：央广网

中信建投非银首席赵然：国内智能投顾难题不在技术而在标的

资本市场拉开改革开放大幕，科创板扬帆起航后，公募投顾试点蓄势待发，业界普遍认为，智能投顾等在国外已经盛行的业态有望迎来春天。

科技迅猛发展的当下，金融科技早已成为金融机构实现客户下沉的核心工具，其中智能投顾的兴起是金融科技落地的标志性一步。智能投顾起源于金融危机后的美国，近年来在国内也开始崭露头角，比较有名的有灵犀智投、摩羯智投、理财魔方等。智能投顾在国内运行数年，目前难言真正爆发，如何求同存异，发掘打造适合国内投资环境的“本土智能投顾”，值得期待。

本期《荣耀记》特邀中信建投非银首席分析师赵然，讲述公募投顾试点下的智能投顾时代。

公募投顾试点搅动市场

公募投顾试点在即，中信建投非银首席赵然认为，将对行业带来多重影响。

首先，公募投顾将引导个人投资者通过机构投资者参与二级市场交易，能够适度改善市场投资者结构比例，减少个体投资者带来的追涨杀跌，投顾的普及亦是投资者教育的过程。同时，公募投顾将为投资者提供定制化的产品和服务，但国内市场目前产品和配套的规范不够完善，因此鼓励资管产品创新势在必行。

目前公募投顾明确的细则和法规尚未出炉，赵然指出，业绩考核、收费等细则非常关键，应该着眼于能否从帮助投资者获取超额收益而非简单的规模(即赚投资收益还是赚规模费用)。从投顾本身的意义来说，真正站在客户角度，实现财富的保值增值是公募投顾健康持续发展的重要力量。

随着公募投顾的试点，智能投顾有望乘风大放异彩。据悉公募基金产品的配置逻辑、不同策略以及对应不同投资者的智能投顾报备方案，是此次试点监管部门核心关注的重点。

过去的美国市场，Blackrock、Wealthfront、Betterment的崛起，使得智能投顾行业规模呈现几何级爆发。

国内市场空间始终没有打开，不过也不乏亮点，一些布局较早、研发深厚的机构开始展现出了实力，像2016年底上线的灵犀智投，累计收益率接近40%，远远跑赢同期涨幅为负的上证指数。

国内智能投顾的难题

目前国内智能投顾尚处发展阶段，赵然认为一个核心的制约因素是，投资标的局限。未来智能投顾的爆发，需要工具型产品、创新性衍生金融工具的飞跃。

智能投顾所谓的“千人千面”需要根据投资者的偏好和需求去定制产品，但国内市场投资工具主要是标准化的标的，非标投资和另类投资缺失。比如国外有做空波动率的产品，国内主要通过做多股票盈利；债券市场参与门槛很高，存在制约；衍生工具规模很小，产品体量不足。

“一定意义上来说，不是我们没有能力、没有技术去做智能投顾，只是投资标的过于局限、相关性过高了。”赵然分析。

国内较早做智能投顾的机构似乎也意识到了这一点，前述灵犀智投的信息显示，产品追踪全球市场，涉及8个大类，资产均来自世界主流市场，且品种间相关性较低，从而尽可能消灭非系统性风险，降低不确定性。

此外，赵然强调，市场有时候对智能投顾存在误解，觉得它一定能帮投资者赚取高额收益。智能投顾其实只是一种辅助投研的工具。能否产生高收益取决于对投资的理解和量化模型的搭建。

被动投资春天将至

股神巴菲特说，个人和机构都应该做“懒惰的守财奴”，去利用被动投资战胜主动投资。这一变局正在美国发生。

穆迪披露的一项数据显示，近两年来，主动资产管理规模持续下滑，资金正在流向被动资产，预计到2021年，美国被动投资基金资产将历史性超过主动管理基金资产。

对这一现象，赵然表示，除了市场熟知的低费率等因素外，还有一个最重要的原因在于被动产品具有明确的风险预算，投资者在投资前对各种收益风险特征能够有一个明确的把控。被动产品和风格偏移较小的主动管理产品的规模不断壮大或是一个中长期趋势。

“比如投小盘成长、投smart贝塔等特定产品的选股模式是固定的，投资者可以很好地计算出整体投资组合的风险预算和原有投资组合内其他产品的相关性。”赵然解释。

至于未来资金全部涌入被动产品，阿尔法收益是否会消失，赵然认为不一定，阿尔法收益也是博弈出来的，在不断被消灭的过程中，最终所有的阿尔法将成为贝塔，但会有新的阿尔法被发掘出来，只是难度会越来越大。

智能投顾领域的专家，中国金融在线集团副总裁何剑波同样看好被动投资。他认为欧美的经验已经验证，被动投资可以成为国内投资行业的发展方向之一。未来随着国内经济的发展，被动投资为不够专业的中小投资者提供了一个可以长期分享经济发展成果的投资机会。前述灵犀智投风险可控、费率低，非常适合机构和中小投资者作为中长期的资产配置。

展望未来国内资管行业的发展，中信建投赵然认为值得期待，“随着国内证券市场法律法规和监管政策的完善，A股内在机制也在不断变化，银行理财子公司的入局，会加大资管产品的供给，大浪淘沙，竞争必然也会促进创新金融产品的发展，同时在“房住不炒”的大背景下，长期资金的下一个“蓄水池”在哪儿，值得关注。我们需要一个制度健全的资本市场、长期稳定的增量资金、优质的上市公司和更多理性的投资者来共同打造一个真正实现社会福利最大化，促进全市场投资者财富保值增值的资本市场。”

来源: 金融界

向财富管理转型 券商博弈智能投顾新模式

近期，嘉信理财、富达投资等海外资管巨头携“零佣金”潮流席卷而至，对传统券商经纪业务模式构成巨大的心理冲击。尽管从当前行业结构和条件看，零佣金策略尚远，但财富管理转型却迫在眉睫。在此背景下，基于AI和算法而发展起来的智能投顾，成为券商竞争的核心战场之一。

智能投顾虽是“舶来品”，但经历一段时期摸索和客户下沉后，国内券商逐渐形成各类符合自身优势和特色的智能投顾新模式。

在券商人士看来，智能投顾的深化不仅仅依赖“产品思维”运营，更是从业务架构、客户体验以及服务质量等多方面实现重构和升级。证券公司布局智能投顾是建设一种全新而复杂的科技生态，不能简单将智能投顾工具化。

解决投顾稀缺问题

人工智能技术在证券领域的应用中，投顾服务无疑是最适合的场景。在传统经纪业务“佣金模式”空间逐步收窄的背景下，券商财富管理转型也将业务突破核心集中于投顾服务。

所谓智能投顾，是指将人工智能等技术引入投资顾问领域，运用智能算法以及组合投资后的自动化管理技术，帮助用户实现主动、被动投资策略相结合的定制化投顾服务。

智能投顾早在十年前兴起于美国，近几年进入中国市场。对于券商而言，引入智能投顾的核心目标，在于覆盖更广泛的客户群体，让投顾服务和券商之间形成更强的黏性。

国泰君安相关人士表示，智能投顾服务平台核心在于通过提供线上的技术服务体系，服务于海量用户。智能服务通过科技赋能，借助线上服务边际成本为零的巨大优势，可有效弥补服务缺口、提升服务效率、防范服务风险。

他说：“人工智能在证券行业的应用定位为投教而非投顾。据统计，当前证券行业的投资者超过1.35亿，受限于线下人力成本的制约，大多数投资者尚无投顾服务覆盖。海量投资者感受不到服务，遇到投资问题也找不到专业的投顾咨询。”

据介绍，国泰君安推出的智能服务平台设计，可以通过大数据算法、金融工程、机器学习等技术，在线上为客户提供涵盖智能投教服务、线上投资顾问服务、模拟策略组合、账户分析、理财配置建议、选股择时、持仓跟踪、下单决策工具辅助等多样化的投资咨询服务。

东方证券相关负责人表示，智能服务平台实现了与投资者之间有效的连接，真正做到“千人千面”定制化服务，这正是智能投顾的优势。在科技赋能线下业务线上化以后，投资者的业务数据和行为数据已经充分数字化，通过有效的运营干预，不仅能提升业务效率，还能在数字化优化中发现业务创新点。

发挥AI算法优势

值得注意的是，在智能投顾应用的初始阶段，往往被不少机构视为用来“引流开户”的营销概念，或只是部分传统投顾业务的在线化。近年来，这一新兴技术场景应用的业务逻辑发生了非常大的变化。

据了解，招商证券在2017年推出了机器人投顾服务，近期新增财报分析的模块，使用自主研发的欧奈尔增强模型和AI财务分析模型，帮助投资者进行专业的财务分析。

“一方面，机器人可以构建财务模型，代替人工处理勾稽复杂的财务指标，并将专业的财务分析转化为清晰简短的结论；另一方面，可以利用前沿的深度学习算法，针对各行业独有的特色定制化打造财务模型，发挥AI算法优势，挖掘不易被人工发现的隐藏风险。”招商证券相关负责人表示，当前智能投顾平台主要有资产配置和股票分析服务两类模式，前者更适应在美国理财市场的需求。在国内，股票分析服务目前模型单一、用户体验不佳，反而促发了智能投顾在该领域的应用强化。

“机器人投顾尽可能提升分析模型的灵活性，为客户提供千股千面的点评，加强内容的质量。另一方面，将人工投顾和智能投顾有效地结合起来，也可以通过人工审核降低内容的合规风险。”上述招商证券相关负责人表示。

实际上，在改变传统投顾带来的业务风险方面，智能投顾的技术优势也越来越受到行业的重视。

平安证券经纪事业部投顾团队相关负责人表示，在强化投顾服务质量方面，公司引入金融科技与量化模型技术，来重塑投资顾问决策及客户服务流程。

“我们引入量化模型的决策机制，在系统中构建投资建议的股票白名单。通过这种方法，改变了投顾依赖主观经验为客户提供股票建议的服务流程，大幅提升了提供给客户的投资组合收益稳定性和收益表现。”他说，推动智能投顾业务，除了提升服务质量和效率之外，还能通过集中管理和监控降低投资顾问的合规风险，打通中台业务的数据管理、加快数字化运营的进程。“在国外券商竞相打出零佣金的营销策略背景下，通过推广智能投顾服务，还可以大幅提升综合服务能力，有利于提高服务定价的能力，加速财富管理业务转型。”

智能投顾扮演“助手”角色

尽管智能投顾在挖掘潜在风险、提升投顾服务质量方面存在天然优势，但多数券商人士认为，从当前的技术手段和业务架构布局来看，智能投顾还不能做到替代人工投顾，两者也不是非此即彼的关系，智能投顾更多扮演的是人工投顾的“助手”角色。

国金证券相关负责人表示，智能投顾与人工投顾是相辅相成的，首先面向不同的客群，其次因为客群的需求不同，其呈现的内容也有所不同。在人工投顾服务客户的过程中，两大客群需求相通的部分，可以协助人工投顾服务提升效率。此外，人工投顾服务方面的一些经验与智慧，可以反向用来提升智能投顾服务的质量。“基于不同客户的需求，我们在智能投顾服务方面也在分阶段进行部署。无论如何，智能投顾服务提升了服务的覆盖面，让更多的客户能够享受到更为专业的服务。”

招商证券相关负责人认为，投顾机器人以多种不同的形式时刻为投顾提供支持，保证了客户在不同的场景下能得到及时且高质量的咨询服务。“在投资咨询这个主要场景中，投顾机器人能自动给出专业的咨询解答，投顾不再需要花费大量时间搜集分析数据。智能投顾上线以来，同样数量的投顾能够服务的客户人数增长了40％。我们将智能投顾和人工投顾很好地结合在一起，智能投顾在服务场景中扮演人工投顾助手的角色，提供多样的工具。”

在国泰君安相关负责人看来，智能投顾和人工投顾两者是相互补充、协同协作的关系。在金融科技的驱动下，推动全员上线、全业务上线，在线上开展流量运营，为线下输送流量，提供个性化和专业化服务。二者协同补充，从而实现零售业务的全面转型升级。

平安证券经纪事业部投顾团队相关负责人表示，智能投顾和人工投顾的差异很大，两者相互补充是一种比较好的方式。智能投顾在决策的理性度方面肯定是高于人工投顾的，但缺少人性化的分析能力、客户情绪的理解能力，客户体验往往不如人工投顾。而人工投顾由于主观经验、情绪扰动等因素，在决策时又会经常发生投资逻辑的漂移，不一定能持续稳定为客户赢得投资回报。两者相结合，才能为投资者提供“有温度”的投资咨询服务。

来源：中国基金报

作者：张莉 章子林

刘洋 | 数字时代财富管理展望：机器代人？人机合一？智能投顾的模式与策略

机器代人、机器换人新时代对金融机构意味着什么？取代还是解放？这是红色警报还是蓝海盛宴？国内多家银行纷纷试水人工智能，人工智能应用已贯穿于庞大的银行业务体系，覆盖公司业务与零售业务从产品开发、营销与销售、风险管控与审核，到客户管理与服务完整流程。

波士顿咨询公司发布《人工智能对金融业劳动力市场的影响》报告称，到2027年中国银行业约22%工作岗位将受到人工智能带来的颠覆性影响。另外，人工智能在银行业应用也将催生大量就业需求，对未来人才的创造力、情感沟通能力和解决复杂问题能力提出更高要求。稳健发展情况下，到2027年银行业将削减104万工作岗位，降幅22%；剩余78%工作岗位将提升42%效率，相当于每人每天花在同样职能活动时间减少2.4小时。

目前，华尔街60%以上交易由人工智能交易完成。过去五年全球前十投行，固定收益业务、股票和银行投资业务20%+交易员被人工智能替代。花旗银行宣布5年内把投资银行部门裁员50%（1万人），澳大利亚国民银行宣布3年内净裁员4000人（员工总数12%）……用人工智能算法代替，引入人工智能等新技术取代客服人员，使用数字化渠道取代柜台工作人员。摩根大通银行开发的人工智能交易系统COIN，原先贷款人员和律师每年36万个小时工作量，COIN只需几秒，2-3毫秒完成一次交易操作。

智能投顾的基本概念：投资界的AlphaGo阿尔法狗+管家式智能财富管理中心

智能投顾是人工智能技术与金融服务深度融合的产物，最早诞生于2008年美国，即遭遇了全球金融危机的洗礼。美国智能投顾行业的资产管理规模预计到2020年增至2.2万亿美元，占据全球10%的财富管理市场。

2008年金融危机后，美国传统金融机构忙于应对公众信任危机和严苛监管，Betterment、Wealthfront等智能投顾创业公司成长起来，通过互联网信息技术，降低投资门槛，为用户提供个性化、低费率、透明化、便捷化财富管理服务，成为了行业清流。

综合看，智能投顾是一种在线投资顾问的服务模式，借助大数据、云计算等金融科技，通过现代资产组合理论等算法，根据用户风险偏好、财务状况、理财目标，为用户提供量身定制的投资组合方案，并提供自动化投资管理服务最大化投资回报。让投资者实现“零基础、零成本、专家级、相对低风险”资产投资和财富管理。大数据和人工智能是智能投顾最核心技术，也是与传统人工投顾相比较最大优势。用户行为大数据与金融交易大数据是机器学习的基础材料。

腾讯、京东、阿里等互联网科技巨头依托庞大的用户行为数据和大数据分析能力，以APP、H5界面为入口提供智能投顾服务。银行、券商、基金、保险等传统金融机构依托已有的风险控制系统，利用本公司及关联公司的产品来开展智能投顾服务。独立的第三方智能投顾平台倾向于为用户提供全球化资产配置方案。

从美国市场看，尽管智能投顾起步于金融科技创业公司，尤其是利用了公众对金融危机的始作俑者传统金融机构的不信任加剧，传统金融机构忙于处理旧账风险。但是，随着传统金融机构全面科技转型，智能投顾行业竞争加剧，获客成本上升、价格竞争激烈，美国智能投顾呈现一些新趋势：一是随着大数据、人工智能等金融科技发展成熟，智能投顾技术将成为财富管理的基础设施；二是直接面向普通投资者服务的2C平台竞争更激烈，除头部平台利用用户规模、数据积累、运营实力、产品迭代和精准服务，形成差异化优势，中小2C平台必然遭遇生存困境；三是智能投顾技术公司向2B2C模式转型，在产品创新、向中小金融机构赋能，进而与持牌金融机构合作；四是传统金融机构后发制人，收购和自主研发投入会更大。

智能投顾在中国 小荷才露尖尖角

随着我国进入全面小康社会，居民家庭财富稳步增长，中等收入人群日益扩大，财富管理市场空间巨大，但投资渠道稀缺，经过一轮P2P网贷等互联网金融市场洗礼，互联网理财开始广泛被公众接受并且流行，同时大众风险意识也有所提高。在这个背景下，2014年左右，智能投顾概念开始引入我国，随后大量科技创业企业开始出现，2015年以后传统金融机构也大力布局智能投顾方向，例如工行推出了AI投、招商银行推出了摩羯智投、中国银行推出了中银慧投。

我国智能投顾主要商业模式（资料来源网络）

以蚂蚁金服的智能投顾平台蚂蚁聚宝为例，源于余额宝对不懂理财、不敢理财、没钱理财、没空理财的理财小白用户的培养，用户定位为年轻、净资产较低的理财小白，把握简单而安全的用户需求，以“让理财更简单（Don't make me think）”为理念，单笔投资金额1000元及以下用户占比71%，80后、90后用户占比86%，90、95后用户占35%。而后，蚂蚁聚宝升级为蚂蚁财富，定位为打造一站式移动理财平台，从以基金销售为主的平台，变成主打综合理财应用，目的是打造与各种金融机构嫁接的平台金融科技，打造自己的金融生态。

招商银行摩羯智投是运用机器学习算法，并融入招商银行十多年财富管理实践及基金研究经验，在此基础上构建的以公募基金为基础的、全球资产配置的“智能基金组合配置服务”。在客户进行投资期限和风险收益选择后，摩羯智投会根据客户自主选择的“目标—收益”要求，提供目标风险确定、组合构建、一键购买、风险预警、调仓提示、一键优化、售后服务报告等服务，帮助投资人防范单一资产波动风险。

由此可见，摩羯智投的策略：其一，通过大数据分析为用户画像，实现用户分层分类，千人千面；其二，量化投资，为不同用户提供个性化的投资组合/资产配置策略；其三，精准推送，将投资策略与用户匹配起来推送，实现“无人”营销。

新经济新金融三部曲（刘洋著，北京大学出版社）

现实很骨感

从近期调研看，智能投顾产品的表现多不如预期，比如用户投资操作后呈现亏损状态，并且人工智能呈现反馈滞后状态。当然，这有人工智能技术不成熟的客观原因，也有人工服务不到位、投资者教育不到位、投资组合动态调整不到位、追涨杀跌的简单投资策略抗风险不足等主观原因。一些智能投顾平台并没有披露是全自动还是人工操作，流程不透明，用户信任度和推广度不足。甚至可以认为，一些智能投顾平台、产品还停留在市场布局和宣传造势，更多是从传统投顾产品那里抢客户。

因此，投资者教育成为智能投顾真正火爆的前置关键因素。任何技术应该是人去驾驭它，为人所用，而不是完全交由科技凌驾于人的思考之上。华尔街本职工作是咖啡师的投资者观点：我既不迷信我的私人投资顾问，也不迷信机器人。我喜欢收集各种数据和信息，特别是宏观数据。但我还是需要自己分析判断。就像咖啡机可以做出一杯不错的咖啡，但它无法和手动调制的咖啡相媲美。

作者 刘洋研究员

来源：搜狐

另辟蹊径做智能投顾，魔活儿帮助二三线城市商行实现AI理财

大数据和人工智能在金融领域的应用已不是新鲜事。早在2009年，利用计算机算法模型进行投资理财的智能投顾就在美国兴起，由于少了人为因素的影响，迅速受到大量投资者和机构的青睐。国内的智能投顾虽然起步较晚，但近两年在AI和Fintech的风口下，也涌现出不少智能投顾平台和工具。来自北京的“魔活儿”就是其中一家。

目前国内的智能投顾产品要么To C，为个人用户提供基于股票证券、海外资产、P2P的理财配资服务。要么To B，为机构提供AI理财产品或者智能投顾基础方案。

魔活儿创始人韩越在启动项目之前对国内智能投顾市场做了大量调研。他发现国内C端市场受到政策和个人投资者理念的影响，对智能投顾的接受度不是很高，需要投入大量教育用户的成本。而且已经有许多平台在C端进行了布局。所以魔活儿选择从B端切入。

但是在B端市场也有许多初创公司入局，虽然行业刚刚起步，但未来必定会陷入白热化竞争。为了做出差异化，韩越选择从二三线城市商业银行市场切入。

“在国内的二三线城市有200多家城商行、500多家农商行以及上千家农村信用社，它们坐拥二三线城市庞大的市场，手握大量用户，拥有大体量的存款，但是在资产端缺乏理财渠道和方法，盈利模式仍以储蓄为主，这是一个空白市场，也是魔活儿的机遇。”

韩越在今年1月份启动了魔活儿项目，专注为二三线城市的商行客户构建AI智能投顾平台。

目前，魔活儿智能投顾产品已经完成开发，并且已与多家地方性城商行达成合作将产品落地。魔活儿目前可以提供国内所有的公募基金标的。“平台可以根据用户主观风险意愿、客观风险承受能力和理财目标等维度给出符合用户风险偏好的资产配置方案，同时也会提供风险预警服务。”

魔活儿的资产配置量化策略依据的数据主要有两方面：一是标的公开的结构化数据，包括历史净值数据、基金元数据等；二是财经资讯、政策信息、研究报告等非结构化的数据。他们利用自然语言处理技术抓取这些数据，并通过特定的算法模型构建资产配置的数据模型，从而得出资产配置策略。

商业模式上，魔活儿主要依靠智能投顾系统搭建、提供定制化的增值服务、基金销售佣金分成等渠道获利。

创办魔活儿之前，韩越曾在美国纽约高盛全球总部做量化投资管理工作。他拥有纽约州立大学计算机系博士学位，曾在华尔街做过5年量化投资，接触过许多智能投顾公司。和韩越一起创业的王栋毕业于华盛顿大学计算机系，曾先后任职于AIG集团和FactSet，有5年金融行业大数据经验。他们此前曾获得高维资本和AA加速器的种子轮融资。