人脸识别、“AI+投顾” 这些“黑科技”让战“疫”期间金融服务更便捷

今年以来，新冠肺炎疫情扰动国内经济，也直接影响了证券公司各项业务、服务的正常开展。为应对疫情带来的影响，证券行业积极运用人脸识别、光学字符识别（OCR）、“AI+投顾”等金融科技手段，为证券公司的正常运营提供保障和支持。

据中国证券业协会统计，主要包括以下五种形式。

一、金融科技助力证券经纪业务线上化转型

面对特殊时期非现场业务增量，金融科技为证券公司应对考验提供了全方位保障。基于人脸识别、光学字符识别（OCR）、公安联网核查等技术，多家证券公司通过智能审核辅助工作人员提升客户身份审核效率和质量，保障非现场服务效率；通过人脸识别、活体检测、姿态识别等技术，拥有单向视频资质的证券公司可有效保障7*24小时开户申请受理；基于自然语言理解、机器学习、知识图谱、多轮算法等技术，智能客服平台有效支持7*24小时多渠道在线业务咨询，分流人工客服压力；面对骤增的客户咨询热线电话，智能路由技术实现客服热线向投顾热线分流，缓解呼叫中心压力；基于语音识别、情绪识别等技术，智能质检服务可100%覆盖坐席通话质检，保障坐席服务回答质量。

二、通过智能投顾，满足客户需求、提升服务效率

疫情期间投顾服务需求显著增加，多家券商持续推广智能投顾、账户诊断等在线服务，基于用户画像与智能算法技术满足客户广谱式财富管理诉求。部分公司将公司APP与为投资顾问打造的云工作平台联通，推出双平台互联会话在线投顾服务。也有公司依托线上直播与视频会议平台组织系列电话会议，并通过移动金融终端转播推广，引导投资者理性客观看待疫情影响，助力投资顾问服务有序开展。

三、探索资管产品托管外包业务全流程远程办理

为严防新冠疫情扩散，部分证券公司升级资管产品托管外包业务系统，从产品准备、募集与成立、投资运作、产品清盘等环节提供产品全生命周期的线上办理服务，为远程办公提质增效。在产品准备环节，使用管理人服务平台在线办理，面向基金管理人集结了金融科技与数据服务，支持7*24小时全天候业务办理，实现托管外包业务办理线上化。在募集与成立环节，推动无纸化和电子签名的应用，为管理人提供电子签约服务。满足管理人的投资者身份认证，投资者适当性管理，以及合同电子签约等募集全流程中各个环节的功能需求，且减少了人员交互，有利于新冠疫情的防控。在投资运作环节，实现线上高效顺畅的投资划款，包括银证/银期/银衍/银信转账、场外投资划款、银行间交易确认及资金划拨业务的直通式处理。在日常运营方面，提前制定疫情防控工作应急管理预案，从人员管理、场地及系统安排、运营问题排查、后勤保障等各个方面做好相关准备，合力确保疫情防控期间所有资管产品日常运营业务如估值、申购赎回、分红、扣费、增值税业务、划款等均可正常办理。在产品清盘环节，资管产品出现合同中约定的终止情形后，管理人可在管理人服务平台发起清算流程来结束产品运作。

四、智能化风控系统保障业务平稳有序开展

（一）持续加强智能化风控系统建设，积极应对突发疫情

目前，各公司的移动OA应用比较广泛,功能完善，桌面云系统、内部视频及电话会议系统等均有效适应当前背景下分散办公的模式，确保了在疫情期间证券公司各项工作流程和审批流程按照正常情况运转。一些证券公司基于大数据及知识图谱、自然语言处理等人工智能技术，结合商业智能等理论方法，构建了包括风险管理领导驾驶舱、集团风控指标并表管理系统、智能风险预警系统、内部评级系统等在内的智能风控应用系统，通过内外部大数据分析，结合人工智能风险分析引擎及创新工具、算法的应用，深度挖掘潜在风险传导机制，智能识别、预警隐匿风险源头，直观、动态展示整体风险状况及风险分析数据，保障证券公司风险管理工作正常、高效开展。

（二）运用电子化、智能化模式管理业务风险

疫情期间，证券公司通过VPN等工具远程访问风险管理系统，实现了风险管理系统的远程操控和运维，保证了疫情防控期间远程对各类业务风险的动态监控及预警，支持风险管理工作高效开展，保障证券公司各项业务的平稳运行。部分证券公司使用投行电子底稿系统，以项目为单位所有底稿及申报文件均通过系统多道防线审核，实现投行业务的全部底稿及流程的系统化、实时性的审批、留痕及归档。有的公司利用市场风险计量引擎RiskMetrics，运用大数据技术分析市场宏观因子与历史行情，进行压力测试，测算公司自营投资在极端行情下的损益情况，供管理层决策。部分公司采用远程尽调的工作方式开展股票质押业务。采用视频访谈、视频记录获取资料过程、视频查看了解融资方办公经营场所或资产情况等方式，要求股票质押业务客户远程签署的所有书面材料，均应录制视频，确认客户身份和客户意愿，并拍录签字过程，通过微信/传真获得扫描件，并通过快递等方式获得原件，在对原件、扫描件与视频比对无误后提交。也有公司结合多年积累的衍生品业务、风险管理经验，自主开发了全球衍生品交易系统（ODTS），通过实时估值，T+0逐日盯市，多场景分析及压力测试等功能，实现了对集团境内外、子公司场外衍生品业务的全流程风险管控。

五、人工智能在投资者教育方面的探索与实践

新冠肺炎疫情的爆发后，在投资者教育方面，以课程直播为代表的在线教育迎来了用户基数和使用频度的爆发式增长，大部分证券公司在此特殊时期深入挖掘客户对信息服务的需求，探索人工智能在投资者教育方面的多种可能性。一是人工智能自主写稿，部分证券公司已通过“AI写稿”“AI+投顾”的人机结合方式，机器完成报告中市场客观数据的部分，人工投顾进行分析和补充观点，实现高效率、高质量的投资者教育内容，同时也强化了针对客户持仓相关内容的个性化生产。二是开展单人/多人投顾在线直播服务，疫情期间，大部分证券公司业务部门均集合了研究所、总部投顾及外部专业机构的研究力量，利用远程办公和在线服务系统，并就投资者关注的宏观经济影响和疫情之下的投资策略等内容，邀请专家投顾、基金管理人等一同展开在线开展投资者教育及相关服务，投资者在家即可全天候参与。三是实现投资者教育内容精准分发，通过大数据对客户投资偏好、需求和主要活跃场景进行分类和智能识别，综合利用场景投放、主动触达、智能投资助手等方式，将内容精准分发给客户。此次疫情期间，部分证券公司反馈投资者教育内容触达率相较此前的常规时期实现了大幅增长。

来源：人民网-金融频道

智能基金投顾横空出世，无人操作基金投资时代来了吗？

智能基金投顾横空出世，无人操作基金投资时代来了吗？

近日，南方基金推出了基金投顾服务神器——“司南智投”。

据悉，“司南智投”通过不同的策略帮助客户代为进行基金产品筛选和配置，持续跟踪市场并执行策略，尽心尽力为账户负责。简而言之，基金投顾的作用就是专业机构按照你的需求帮你选基、调仓，提供定制化服务。此外，还将提供包括资产分析诊断、调仓解读等一些列投后服务，实现全天候管家式服务，以客户的满意度作为最终目标。

说说我对基金投顾的理解吧。

基金投顾的前身其实是基金投资顾问也能够根据客户的需求进行投资的建议定制化服务。比如我们经常在银行或者基金销售部门都有人向你介绍买什么基金更适合你怎么配置，怎么管理。

人工的基金投资顾问呢，有一个缺点就是他可能照顾的客户数量是有限的，不像基金投顾，基本上是根据大数据，智能分析来给出投资的建议。

应该来说基金投顾的话是一个比较不错的创意，可以好好的尝试一下，但是这个也得有一些前提和假设。

第1点，客户要对基金投顾有一个充分的信任，也就是所有的投资决策都按照基金投顾的建议来操作，自动打理，不要中途中断了。

第2点，客户要对基金投顾有耐心。因为业绩的取得不是一朝一夕的，不可能像炒股一样，今天抓个涨停板，明天又来一个涨停板，效率看到的很明显。所以要判断基金投顾是否适合自己，需要有一个比较长的周期，我建议这个周期至少是一年以上。

第3点，建议可以结合自己的操作习惯和智能投顾的投资决策做一个对比，看看自己的投资水平是比基金投顾好还是比基金投顾要差。通过对比，在一个比较长的周期内分析，能够选择更适合自己的投资方式，到底用不用投顾。

所以综合上述的分析呢，我觉得基金投顾可能是未来投资的一个趋势，因为它结合了很多大数据分析，结合了很多市场的规律投资的经验，对于初入基金市场的新手投资者来说，应该是一个比较好的投资工具。这个就和做量化投资交易的一样，完全信任数据模型，通过数据模型来做决策，选择完全信任基金投顾的话，也可以避免人工操作受市场情绪的干扰。

对于长期从事基金投资的有经验的投资者来说的话，可以结合自己的情况做一些对比，根据自己的自身情况来决策。

来源：腾讯网

差异化打造，智能投顾打赢“人机之战”的关键

作为科技金融落地重要场景之一，智能投顾现阶段发展较为迅速，一方面受益于居民可支配收入的增加，使得财富管理需求日渐强烈，另一方面得益于人工智能、大数据、云计算等科技的场景化应用。市场需求耦合技术迭代发展，为智能投顾的发展奠定丰厚的土壤。

业内人士分析认为，站在宏观角度分析，中国智能投顾行业仍然处于起步阶段，未来进入全智能投顾时代，道路还很远；站在市场竞争的角度，差异化打造，不仅是打赢“人机之战”的关键，更是抢占市场制高点的重要一环。

技术虽好，但不可越界

技术没有好坏之分，但使用在不同的场景则会产生截然不同的结果。当下处于严冬时期的P2P网贷，愿景是利用互联网技术通过信息撮合来帮助有出借需求的人进行投资，帮助有融资需求的企业尤其是中小企业获得资金支持，但是在实际操作中，大部分平台自融等恶劣现象让网贷行业犹如过街老鼠人人喊打。

以大数据、云计算、人工智能为依托的智能投顾亦是一种技术，如果使用不当，或会产生市场操纵、资金池等违规违法行为，损害投资者利益，进而对金融市场产生破坏严重的冲击波。

为规避这一现象，金融监管政策也逐渐收紧，部分智能投顾平台，面临牌照、法规等政策限制。而智能投顾平台及从业者而言，应在阳光下规范经营行为，在合法合规的基础上从事业务。以从事证券投资咨询（投顾）的平台为例，必须接受《证券法》和《证券投资顾问业务暂定规定》监管，拥有证监会颁发的咨询业务牌照。纵观一些平台，除却传统券商、基金及银行等机构，“草根”出身的智能投顾平台中，“阿牛智投”是为数不多的拥有经营证券期货业务许可证的平台之一，并在2018年12月份入选首批上海人工智能创新产品名录。

相信随着国家抬高行业准入门槛的既定事实下，智能投顾行业会迎来更为有利的发展空间。

投资者对智能投顾尚有“疑虑”

国内投资者对智能投顾的了解度和接受度较低，这点从数据调查中很容易看出。据《金融博览·财富》杂志与数字100市场研究公司的联合调研显示，超过80%的受访者未听过或不了解智能投顾，仅有24.2%的受访者参与过智能投顾。

当然，这和国内股市中散户比重较高有关。结合散户以往的股市行为，主要还是以市场风向为主导，关注市场短期波动，依赖追涨杀跌的短期策略，倾向个股的简单化操作，采用智能投顾推行的分散投资组合投资则较少，其中70后股民尤为明显。

所以，智能投顾行业想要获得更多的市场和发展，应在投资者教育方面下足功夫。在这点，笔者认为点掌财经旗下平台点掌投教是一个代表。据悉，点掌投教是上海证监局首批命名的上海市证券期货投资者教育基地，作为点掌财经提供给用户的金融风险揭示平台，引导投资者树立长期理性的投资理念，对于行业而言有很强的借鉴意义。

通过这种投资者教育活动，对青睐数字化财富管理模式的80、90后等新生代加强突破，毕竟他们对互联网、人工智能等前言技术接受度较高，通过良好的客户体验，也可让新生代客户群体主动传播智能投顾所秉承的长期价值投资等投资理念，进而扩大用户群体和市场规模，毕竟智能投顾市场规模是现象级的。同花顺财经、东方财富网等媒体报道，2020年中国智能投顾资产规模将会超过5万亿。

差异化竞争，占据市场制高点

智能投顾1.0和2.0时代，互联网仅是一个辅助性的数据存储和计算工具，这两个阶段依然是人在起主导作用。当下3.0时代仍处于半智能时代，智能投顾和人工投顾协同但前者占据主导地位，智能打败或者摆脱人工，实现“独立行走”仍是将来时。

面对券商，银行、公募等传统金融机构，互联网巨头，资本纷纷加紧布局下的激烈竞争，打造差异化竞争优势，成为占据市场制高点的关键点，这种观点正逐步被实践印证。

市场分析人士认为，现阶段智能投顾基于标准的模型算法，未来服务差异化可能更多在客户体验方面，致力于形成有辨识度的服务特色，建立体系化更明显的投资服务模式。

国泰君安以自主研发的大数据、机器学习等六大智能化引擎的深度应用为驱动，通过投资决策辅助平台，在市场行情、证券交易等五大核心业务场景全面落地，辅助用户投资决策。

当然，在差异化打造中，也应尽量提升分析模型的灵活性，同时为客户提供千股千面的之点评，加强内容建设和输出，弥补投资者知识层面的不足。

总的来说，智能投顾是一种技术，也更应该是一种趋势，相信随着技术的迭代和优化，辅以投资者思想层次的改变，智能投顾在中国的成长空间很大，但想要进入全智能投顾时代，还有很长的征程需要历练。

来源：科技自媒体 / 阴山老狼

机构加速布局智能投顾，e云投2020年3月首发

最近两年,智能投顾的发展驶入快车道。国内市场广发证券、华泰证券、招商银行等传统金融机构纷纷涉足。2019年百度、同花顺等互联网企业也纷纷上线智投顾产品,海外市场Betterment在8月份高调推出智能储蓄产品,德意志银行高调宣布进入智能投顾,为打造机器人投资顾问平台近期在大幅度地招兵买马。再加上《国务院关于印发新一代人工智能发展规划的通知》的发布,“智能投顾”站上投资新风口。

　　据悉,“ST大王”、“中国巴菲特”吴鸣霄近日透漏,其自主研发的e云投APP在2019年底完成内测,将于2020年春节过后3月份面世。

　　“ST大王”吴鸣霄早在90年代涉足原始股投资,此后在ST板块的投资极为成功,曾在2009年一次性同时投资7只ST股票均获得千万级盈利。从2013年开始吴鸣霄与时俱进,其投资风格从“重组”向“科技成长”风格转换,在二级证券市场布局了新能源汽车、万通智控胎压测试汽车电子概念,在线下市场吴鸣霄过去六年亲自带队研发e云投智能投顾全能分析软件。

　　据吴鸣霄研究,美国投资顾问行业发展较早,起始于上世纪九十年代,当时美国经济下滑,传统的债券型理财随着基准利率下滑而逐渐没落,这为浮动收益的理财提供了广阔的市场,相关金融机构推出专业的智能投顾服务为投资者提供专业的资产配置服务。从2008年开始,经济危机再次席卷全球,证券投资者蒙受巨大亏损, 传统投资顾问服务依托计算机技术更新迭代向智能投顾服务转型,新兴的Betterment、Wealthfront、Future Advisor 等第一批智能投顾公司相继成立。从2015年开始,随着大数据、人工智能技术不断发展,智能投顾向智慧投顾转型,神经网络模型算法使智能投顾具备思考学习能力,智能投顾发展迈入新阶段。

　　我国经济高速增长期已经过去,未来随着经济增速下滑,证券市场出现趋势性大牛市机会将越来越少,投资者无论是在一级市场还是二级市场取得较好的收益,都离不开智能投顾等先进工具的辅助。基于这样的逻辑思考,吴鸣霄自2014年开始亲自组建团队,带队研发e云投APP。

　　据内部人士介绍,e云投APP的定位是“全能型智慧型”投顾分析软件。本次参与e云投APP内测的投资者表示,该软件不仅可以通过搭载的云服务机器人对A股热门牛股通过技术形态、成交量、趋势、财务、股票活跃性等全方位精准分析,并可以给与准确的买卖点提示,而且可以对港股、美股、外汇、黄金、数字货币进行同样的深度分析,人机交互大大提升了使用体验。据吴鸣霄表示,e云投APP搭载先进的人工智能深度学习模型,具备一定的思考能力与投资组合再平衡能力,比如可以为短线投资者提供“一周牛股精准打击组合”,次日会根据组合标的的表现及时更换更优质的标的,实现“投资组合再平衡”,最终实现目标收益率。

　　另外值得注意的是,e云投APP搭载云计算、5G数据处理技术,对全球财经资讯进行毫秒级传输,云计算使得该系统可以同时服务千万级、亿万级用户。真正做到为投资者提供更流畅、更优质的使用体验。

　　吴鸣霄表示,随着我国经济不断转型升级,精选标的精准打击将更为重要,e云投APP有望成为5G时代下第一大投资利器。业内专家表示,随着e云投APP在2020年3月份面世,有望真正帮助到普通投资者与机构投资者平等博弈、智慧博弈。

如何理解量化投资与智能投顾的关系？两者有哪些异同？

量化投资在海外的发展已有30多年的历史, 通常是指通过计量(Quantitative)的分析方式形成投资决策，并以计算机程序化发出买卖指令, 快速完成投资组合搭建与再平衡，以获取稳定收益为目的的交易方式 。其中最有名的量化基金, 莫过于詹姆斯·西蒙斯（James Simons）的大奖章基金。

与传统基本分析最大不同，量化投资的特色在于纪律性, 包含形成决策的纪律与交易执行的纪律, 这样的纪律避免了若干投资行为偏误(Behavior Error), 例如投资时的”确认偏误”、”舒适区效应”, 或执行时”厌恶损失的偏误”。

因此基于量化投资所产生的投资组合决策, 对于风险控制通常较基本面投资为佳, 但不代表收益一定优于基本面分析所带来的回报。

量化投资, 包含了趋势交易(动量交易)、价差交易、套利交易等等;

以比较经典的CTA（商品交易顾问,也称作管理期货）为例, 主要以寻找商品波段投资机会为主, 其实跟一般人炒股赚波段差距不大, 但却因为可系统性执行, 最终产生较佳结果。建立CTA组合,依过去的经验包含5个方向：

首先要确认趋势, 趋势确认可藉由均线关系、技术指标、价格振幅、波动率等, 做出多头仓位、空头仓位、无仓位等判断;

其次需要对手续费做出计算,并对开仓后设置停损点与停利点, 来保护每次交易, 避免极端亏损;

再者需对产品种类做分散, 例如可在不同市场中(沪深300、中证500、黄金、铁矿石、国债期货,..等)做出适度分散, 趋势交易最怕市场出现小区间震荡, 品种分散后, 即有机会获取较高收益, 分散风险;

时间分散: 即使未做到产品分散, 模型开发人员可运用不同信号检测频率, 使得模型交易时间多样化。例如，对于一天来看, 沪深300也许上下振动后, 回到开盘时的点位, 但是从3分钟的时间间隔来看, 也许已经有了好几波的短趋势交易机会, 因此时间分散也是构造投资模型所必要的手段

模型叠代: 经由时间的改变, 适合市场的参数也会有所调整, 因此量化投资经理, 需更新所使用参数, 获得更加收益

由于量化投资方是多元化, 我们概列出每类量化投资的机会成本, 供各位读者参考

智能投顾（robo advisroy）与量化投资的区别

Robo Advisory在国外的实践中，是指以大类资产配置为理论基础，通过以ETF为核心的公募基金做为底层资产，运用计算机技术与人工智能等创新科技来进行投资。

在国内，这个词通常被翻译成智能投顾，然而国内投顾一词特指股票投顾，而在实践中，国内所谓的智能投顾很多时候包括了对股票和其他产品的投资，跟国外的实践已经不一样。我们更愿意把自己开发的robo advisory系统叫做数字化资产配置。下文为了方便用户理解，我们还是用智能投顾一词。

智能投顾是结合量化投资与财富管理业务的创新服务模式, 为广大客户提供长期的配置建议与便捷的交易形式。

但由于智能投顾包含了建议、任可、执行等环节，并非全权委托形式，因此与一般私募的量化投资相比，有一些重大区别：

(1)从交易频率看，智能投顾较适合于中、低频率的量化分析辅助模式,避免投资人因反应时间不足, 丧失了投资机会但却承担了对应风险；而高频荐股的服务模式, 即会发生投资人发生认知与执行的误差成本，不适合智能投顾。

(2)从风险控制手段看， 传统量化交易, 可利用平仓, 多、空单搭配, 降低风险, 但快速平仓与建仓往往带来高额手续费, 即使最终能获利,对于一般人的投资理财容易造成感知不良的影响。而放空或避险交易则又牵扯到不同帐户体系的操作(期货、场外交易), 虽然是理论可行, 但在监管、法规考量后, 会使得可执行性大幅降低, 因此智能投顾则最好采用同一帐户体系中分散配置的方式, 增加风险控制的可执行度,。

以美国的智能投顾而言(WealthFront/Betterment), 就是以股票账户中的ETF追踪全球资产配置; 国内智投(璇玑智投、摩羯智投)则是以公募基金账户中不同类型的基金追踪全球资产配置机会作为达成智能投顾的执行媒介,。

也正因如此, 对于智能投顾采用的投资量化分析方式偏向了多因子学习, 这样可运用传统的数理模型, 也能进一步用机器学习算法来做出市场预估。

此外智能投顾还包含了客户需求分析、风险分析, 数理化投资组合构造、再平衡机制等。 相对于量化投资, 智能投顾更需强调客户分析部份，方法上包含了传统的风险属性问卷,、客户行为分析预估,、客户生命周期判别, 机器学习也能在客户行为模式中, 增加分析能力, 对于财富管理第一步“了解客户”,提供更细致的探索。

至于配置理论与投资组合再平衡，则包含了许多不同的方式, 我门列举几种常见的方式如下, 模型开发者可根据市场不同情况利用不同的配置理论与再平衡方式为投资人提供出智能配置与调仓服务

配置理论:

(1) 马科维茨的均值方差-有效前沿组合或其后继者Black-Litterment的模型修正

(2) 懒人组合(1/N)

(3) 风险平价组合(Risk Parity)

(4) 战略/战术配置方案..等等

投资组合再平衡:

买入并持有策略(Buy-and-hold Strategy)、

恒定混合策略(Constant-mix Strategy)、

固定比例投资组合保险策略 CPPI(constant proportion portfolio insurance)

对于客户来说最好理解的莫过于懒人组合搭配恒定混合调仓策略。

举个简单的例子,客户起始投资于四个市场(美国、中国、债市、黄金), 因此每个市场配置25%, 设定固定期间检查配置(假设半年后)；

此时美国、中国属于强势市场。 因此当前投资组合配置中, 美国与中国的投资配比已大幅超过25%的初始配置, 需要减仓,；

而债市与黄金则大幅低于25%的配置, 因此需要加仓, 此种投资方式最适合于震荡式的市场, 但是当单一市场出现大幅回落时, 会不断加码于弱势市场, 导致无法避免的投资组合回撤。

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因此智能投顾为了在风险控制上获得更好的解决方案，采用了马科维茨的均值方差理论。这能提供两大优点：

(1)首先对于客户分类来说, 不同客户的类别可藉由不同收益/风险的组合做出个性化区别, 积极型的客户, 风险承受能力较强, 因此能够选取高风险/高收益的投资组合,而保守型客户则适合低风险/低收益的投资组合。

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(2)对于投资市场判定来说, 马科维茨的均值方差理或BL模型中的预期收益, 能藉由机器学习方法, 预估未来市场走势,当预估市场较好时选取收益较高的组合, 而预估市场走弱时, 选取较稳定的组合, 利用这种模式及可帮客户在资产配置与风险控制上同时做到均衡；

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总体而言智能投顾并不止于传统的量化投资或基金组合(FOF)当中对于市场的分析或组合管理方式，更加上了对于投资者的不同属性刻画，与其所对应不同的服务模式。

当然每个地区的法令、监管考量不同, 对于整体技术服务筐架的落实也会产生极大的差异化与特殊性,因此智能投顾应该视为一套科技理财服务模式,而量化投资则视为一种投资模式或产品类别, 两者事实上不存在优劣关系;

至于不同的智能投顾服务, 也有本质上的差异, 包含客户分类方式不同、配置构建方式不同、调整方式不同, 每个智投服务模型都存在其核心价值, 有些是以追求收益为前提, 有些则是以追求长期稳定为前提, 对于一般投资人来说,建议应该以长期投资的理念、多元资产配置的思维来参与智能投顾的时代。

来源：知乎

财鲸CEO 叶鑫:智能投顾最大的竞争对手是用户自己

日前，中信证券主办了为期两天的“智能＋”主题策略会，北京财鲸信息技术有限公司（以下简称财鲸）CEO叶鑫应邀参会，并在“机器人投顾”分论坛发表了主题为“智能投顾的国内外情况和未来展望”的演讲。

海外市场业务催生财鲸智能投顾

近年来，随着国内经济结束高增长进入结构调整期，以及汇率和资本项目的改革，中国投资者海外资产配置的需求不断增长。预计至2020年，中国的海外投资市场新增规模将达万亿。而现实是中国投资者海外资产配置经验不足，同时国内的海外投资服务水平欠佳，导致需求与服务支持差距过大。

在这样的背景下，叶鑫创建了财鲸，帮助投资者扫除海外投资的障碍。而智能投顾是财鲸服务中国投资者的“大杀器”。

在当天的演讲中，叶鑫将中美两国的智能投顾进行了对比。他表示，与国外智能投顾被大型基金机构使用不同，国内包括财鲸在内的智能投顾更多向个人投资者提供服务。财鲸向客户提供全资产、全流程、全天候的资产配置服务。通过财鲸的智能投资系统，在海外市场的海量标的中筛选出优质资产，再用资产组合模型和改进的遗传算法去寻找参数，经过上亿次蒙特卡洛模拟，使得模型进行自调节和参数自优化。财鲸不仅支持ETF，还支持全球24万种其他资产标的。

此外，叶鑫表示，财鲸不采用人工定期调仓，是通过无监督学习，根据不同资产、配置策略和风险等级确定调仓监控和策略频率。除调仓外，还会随着市场变化，对现金仓位进行推荐。

2016年上半年财鲸全球ETF智能组合实盘交易业绩收益率15.91%，波动率15.47%。同期标普500收益率1.72%，波动率16.13%。财鲸组合收益远远超过标普500。

财鲸拓展ToB业务

目前，智能投顾领域面临拐点，不少智能投顾公司开始收缩甚至放弃C端，专攻B端市场。

叶鑫表示，财鲸初始完全ToC，因为需要接触和了解市场、了解客户。如果服务不能满足终端客户的需求，企业无法做好B端。财鲸ToC提供的是主题式全流程服务，包括认知客户、了解客户的行为、配置、完成交易和市场监控，甚至情绪安抚等。

财鲸为客户提供部分参与感，其他交给机器。这主要是从信用和客户感知的角度考虑。首先，信任感的建立需要时间，客户的参与感容易建立信任关系。其次，服务的价值需要对比和参照，要让客户感知到。而对于客户完全感知不到的服务交给机器。

财鲸今年开始拓展ToB业务，是因为并不是所有财富管理都可以由算法替代，也不是所有财富管理的交互可以由线上完成，市场有很多碎块化的问题和碎片化解决方案需要人和机构完成。财鲸把底层和中间层切碎成不同模块提供给机构用户，作为他们展业的工具。因为机构能感知到基于模块化的工具是有价值的。和个人投资者一样，财鲸向机构客户提供个性化服务，包括标的选择、策略选择、风险偏好、现金管理。

国内智能投顾“爆发”尚待时日

对于智能投顾行业的未来，叶鑫认为未来很美好，但需要耐心等待。首先，智能行业需要熬过全民策略的冬天，等待财富从非标被挤压至标准化资产。智能投顾业务最大的竞争对手不是投顾，是用户自己。

过去20年存在2个不需要学习只需要复制的全民策略，买房和买刚兑理财。在这种策略下，所有人都认为自己非常厉害，不需要投顾，更不需要智能投顾，当全民策略慢慢减少时，大量的财富被挤压到标准化市场中，用户才会发现服务的价值，才会有智能投顾发展的空间。

其次，目前低成本金融工具不断的创设。国内日渐增多的ETF，对国内投资者是好事，可以暴露风险的类别增多，有利于服务从业者的生存。当市场越来越复杂，产品越来越多，客户跟不上市场时，就需要服务业从业者，也需要智能投顾。

此外，叶鑫还表示，未来算法将越来越快复制人的能力，现在越来越多的Nvdia芯片出货到华尔街，利用机器学习的算法去复制交易员的功能，尤其是外汇交易员。遗憾的是国内还没有看到大的私募基金大量买芯片去做这件事情。现在算法处理的数据越来越多从结构化转向非结构化，海外这块已经做得不错。海外的NLP是开源社区，但国内还做的比较少，金融行业用的少。

出席当天的“智能＋”主题策略会的还有京东金融副总裁姚乃胜、广发证券财富管理部总监谢军、弥财总裁安华国、蓝海智投创始人刘震等。他们分别就大数据在投顾和投资中的应用、智能投顾在财富管理中的作用等主题发表了演讲。

叶鑫所在的财鲸是国内首家全球智能投资平台。主要通过人工智能提供投资解决方案，为客户提供一体化全球投资机会。目前，财鲸已获创新工场数百万美元Pre-A融资。

来源：财鲸

日本智能投顾平台WealthNavi获3760万美元D轮融资

近期，日本智能投顾服务平台WealthNavi公布在D轮融资中得到3760万美金项目投资。此次项目投资由Sony Financial Ventures和Global Brain领投，Opt Ventures、SMBC Venture Capital、DBJ Capital和Resona Capital跟投。此次融资进行后，WealthNavi总计融资额早已做到1.358亿美金。

WealthNavi公司总部日本东京，关键服务项目应用风险管控优化算法出示资产管理提议的财产管理人员。除此之外，WealthNavi还具备全自动税收提升和资本结构再均衡等高級作用。自2016年7月推出至今，WealthNavi总计资产托管经营规模早已做到约16.5亿美金。

来源于Statista的资料显示，2019年日本智能投顾制造行业资产管理公司经营规模早已做到43.5亿美金，预估到2023年将升至97.2亿美金，而智能投顾客户也将从现阶段的25.5万提升到2023年42.9万。

去日本，WealthNavi另外也面临好几家竞争者的挑戰。日本电子商务大佬轻松先前曾推出了智能投顾商品Raku-Wrap，而日本静冈金融机构也与资产管理解决方法服务提供商Monex-Saison-Vanguard Investment Partners协作推出了智能投顾服务项目。

基于智能投顾视角下的信义义务

、智能投顾概述

（一）智能投顾概念

智能投顾又称“机器人理财”是基于一系列的算法和结构，通过调查问卷的方式来确定投资者的风险偏好，运用大数据和最优的资产组合理论，为投资者提供专业化的投资理财参考，并实时优化市场的资源配置。

对于智能投顾的定义的理解应从以下两个方面进行；第一，从职能方面来说，与传统的此类机构职能相同，智能投顾担任“投资咨询”“资产管理”“财务顾问”等角色，符合《证券法》和《公司法》规定的法人机构的要求。第二，与传统的金融机构所不同的是，智能投顾打破了传统业务人与人之间面对面的金融服务制度，通过人工智能提供服务更具有智能化和虚拟化。智能投顾的出现使投资理财变得高效，使专业理财的服务对象由少数的高净值人群扩展到绝大多数的低净值人群。

（二）智能投顾产生背景

由于市场的深入发展，传统投资活动的一系列弊端如；投资资金的起点高、不能随时进行投资咨询，手续费过高等，以及人们的投资需求增大等，传统的投资服务已经不能满足人们的需求，因此结合人工智能和投资服务的智能投顾应运而生。智能投顾最早产生在美国，由美国的一家金融科技公司设立的线上资产管理业务发展而来，自从2010年美国第一家智能投顾Betterment公司成立以来，在美国国内产生巨大反响，许多机构纷纷模仿，随后智能投顾在国际上取得了广泛关注，我国首次接触智能投顾是在2015年，起步较晚，资产2017年国务院发布《新一代人工智能发展规划》强调我国要抓住人工智能的发展机遇，科技手段推动金融市场的发展，使我国科技走在领先行业，智能投顾才再次走到人们的视野，截止2017年年底，中国共出现30多家智能投顾公司如；魔方理财，京东金融，同花顺等。目前我国的智能投顾还存在一定的缺陷如；投资范围过小，缺乏良好的市场，管理模式不够规范等。

二、信义义务概述

（一）信义义务定义

信义义务包含忠义义务与勤勉义务。忠义义务是指“忠于受益人”的义务，在信托关系中，受托人接受委托人的委托，就应该以委托人的利益为先，不能因为自身或他人利益而损害委托人利益，实现委托人利益最大化；勤勉义务是指受托人要对委托人尽职尽责，专业审慎。给出的投资建议要符合恰当性原则和最佳执行原则。信义义务比合同义务和道德义务更加严格，是受托人必须做到的义务，我国《证券投资顾问业务暂行规定》中确立了信义义务体系，在法律上给投资者充分的保护。

（二）信义义务的地位

1.在资本市场发达的国家

在资本市场发达的国家，信义义务不是一句空话，而是通过立法，严格监管，行政管理和司法手段共同形成了完整的体系。确实保障投资者的权利。例如美国有《证券投资保护法》，规定受信人不仅要按照合同规定履行责任，更要履行信义义务，受信人不得滥用信任，要避免与委托人利益发生冲突。其次，受信人要诚实守信尽职尽责，要对客户的投资保持高度的敏感性。在美国，信义义务还用在司法审判中，在审判中，明确双方为信义义务关系，在进行司法决策，因此，经过个案的积累，便形成了丰富的信义义务司法体系。

2.在我国

在我国的证券投资市场上，信义义务体系尚未完全规范，与信义义务制度所配套的体制尚不成熟，信义义务还只停留在合同的层面。虽然我国在《证券投资顾问业务暂行规定》中确立了信义义务体系，但在具体的操作中“买者自负”的现象屡见不鲜。加上投资者的维权意识淡薄及信息的不对称，当投资者遭遇损失时，资产管理者将会用合同内容对抗投资者的合法诉求。从长远来看，这将不利于我国证券投资行业的发展，行业失去投资者的信任，不利于我国金融市场的稳定。

（三）智能投顾的复杂性容易导致营运者违反法律规定的信义义务

智能投顾依靠一系列的程序和投资组合建议所设计出的算法具有复杂性，交易过程具有虚拟性，加上人们知识水平有限这就在智能投顾的营运者与投资者之间形成了新的信息不对称。而对于信息的披露主要有交易记录，账户状态，收费模式，定期性公告等，这些远远的不能满足投资者对智能投顾的公司的了解，我国对于智能投顾上的信息披露在法律上还没有严格的标准，也没有加强信息披露的体系，这就会产生一些灰色地带。而投资者在运用智能投顾进行投资使，许多操作都是运用鼠标来完成，这就导致对有些合同内容的忽略，或是有些内容已经是事先填好只需投资者勾选即可，合同的本身就存在不平等的现象。投资者对于第三方存管机构更是一无所知，客户对所交的费用只知道有资金的管理费，咨询费，而对于每笔证券交易佣金的归属，存管机构从中抽取多少利益并不了解。这就造成营运者可能产生建立资金池的风险。

三、智能投顾中的信义义务的更新

从智能投顾的本质中可以看出，智能投顾作为帮助营运者向投资者提供投资服务的工具，本身并不是信义义务的主体。所以从根本上来看，智能投顾中信义义务的主体是营运者与投资者。根本的法律关系没有改变，只是在内容上有所改变。

（一）忠义义务的更新之算法利益冲突的监管

在传统的信义义务中，利益冲突的主体包括投资者与受托人之间，投资者与受托机构之间；而在智能投顾中，利益冲突的主体变为投资者与营运者。因为智能投顾只是帮助营运者给予投资决策的工具，它更像一个机器更具有客观性和理性，不会像人一样会被利益所驱使，所以本身不构成利益冲突的主体。智能投顾的营运者可以通过控制算法等其他手段为自己谋取利益。投资者面对智能投顾，像面对一个黑洞一样，对它的背后算法和运行程序一无所知，而且也不知道是否营运者运用智能投顾为自己谋取私利。

保证智能投顾算法的公平性才能保障投资者的合法权利，保证智能投顾算法的公平应从以下两个方面进行；

1.加强对营运者的教育与监管

在证券投资中，个人投资者往往占绝大多数，而个人投资者又处于弱势地位，因此要加强对营运者的教育来维护投资者的合法权益，使营运者明确自己的责任。可以通过证券业协会举行定期或不定期的法律讲座或法律测试，让营运者对有关信义义务的法律和违法的惩罚有一定的了解，讲解其它国家关于信义义务处罚得相关案例，增强营运者对法律与道德的敬畏之心，保证从根源上阻断违反信义义务的行为。

2.增强信息披露

智能投顾的营运者要定期对其管理的资产及投资者账户的情况进行公告，公告要做到全面性、公开性、透明性。公开的场合要在公司的官网或大众媒体；智能投顾的营运者有责任对引起利益冲突的相关文件与事实进行全面、详细的披露，并对投资者进行解释，解释时要用通俗易懂方式；要公开算法的运行程序，保存交易记录，将算法中可能涉及的投资风险等都要详细向投资者说明。如算法中涉及第三方机构，要说明第三方机构在算法中涉及的利益范围。要使交易在公开，公正、透明的状态下进行，在公开信息的过程中还要避免误导投资者。

（二）勤勉义务的更新之保障投资者实现最佳利益

勤勉义务在智能投顾中主要体现在营运者在保障投资者资产安全的前提下实现利益最大化。智能投顾作为人工智能和金融理财的结合，它存在这两个领域中所涉及的各类风险。如技术风险、市场风险、信用风险、操作风险、信息风险等。因此，相比于传统的勤勉义务已经不能满足投资者的需求，勤勉义务的更新在智能投顾中主要表现在；

1.保障调查问卷的合理性

在智能投顾中，系统首先通过调查问卷来收集投资者信息、确定投资者的风险类型、预期收益、是否有投资经验等，通过一系列的调查问卷最终确定投资建议，这就存在一个弊端，所有的投资者都用的是一个调查问卷，由于问题的局限性和信息涉及的范围过小，这就导致机器很容易因为信息的相似而把同一投资建议推荐给不同的人，这种“一致行为人”现象将不利于市场的资源配置。因此，要涉及多样化的问卷，使问卷所采集到的信息尽可能多，以此来确定真正符合投资者的投资决策。

2.维护智能投顾系统的安全，防止信息泄露

智能投顾营运者要建立起网络安全防范系统，要防止智能投顾的算法遭到黑客和病毒的袭击损害投资者的利益。要防止客户的信息泄露，智能投顾公司要及时对系统进行安全检查，防止因不必要的因素造成投资者损失，出现异常情况要及时告知投资者，并及时采取积极有效的措施进行补救，并及时向投资者披露相关情况。

3.保障投资人利益最大化

智能投顾的营运者要以“勤勉义务”为准绳，要为投资者谋取最大的利益，在设计智能投顾的算法时要保证算法的有效性和合理性，要及时对算法程序进行更新与维护，必要时可以认为进行干预，以便能够在既定信息下做出最有利于投资者的决策。

四、结语

智能投顾的出现适应市场发展的需要，在中国市场上仍存在巨大的发展空间，通过对信义义务在智能投顾中的研究，智能投顾目前在监管和立法方面仍有很大的不足，希望有关部门及时出台相应法律法规来规范智能投顾市场，保护投资者的合法权利。

参考文献：

[1]郑佳宁.论智能投顾运营者的民事责任--以信义义务为中心展开[J].法学杂志,2018,39(10).

[2]杨东,武雨佳.智能投顾中投资者适当性制度研究[J].国家监察官学院报,2019,27(02).

[3]李劲松,刘勇.智能投顾让财富管理从此走下神坛[J].中国信用卡,2018,(11).

[4]赵明.大资管背景下信托公司的信义义务[J].海南金融,2018,(08).

[5]王菁.论公司发起人的信义义务[J].学理论,2018,(07).

来源：张琪 内蒙古师范大学

我们能向美国的“智能投顾”学什么？

今年9月，美国大型资产管理公司Vanguard集团宣布，将推出一款全自动化的智能投顾产品Digital Advisor。该款产品的起投金额为3000美元，服务费为0.2%，主要投资方向为Vanguard ETF产品。

消息一出，公众的视角又再次转向美国智能投顾市场。

其实早在2015年，Vanguard便已推出半自动化模式的智能投顾产品Personal AdvisorServices，该产品能为零售用户提供智能化和人工化相结合的资产管理服务，目前管理规模已逾千亿美元。DigitalAdvisor与Personal Advisor Services相比，减少了人工参与成分，让智能投顾实现完全数字化。

智能投顾起源于美国，成熟于美国，研究美国智能投顾市场是研究智能投顾发展的必经之路。本文将从美国智能投顾的发展历程、现状以及主要特点出发，对美国的智能投顾市场进行简要分析。

一、美国智能投顾的发展历程

“智能投顾”概念的提出最早始于2008年，由美国的Betterment等创业公司发起。他们发现，大众对投资理财顾问的普遍和强烈需求，但专业机构理财顾问的人工服务费用又让人望而却步。若能降低成本，那便能服务这部分需求未被满足的客户，且这部分客户的数量不在少数。由此，以极低的边际成本服务众多客户的智能投顾业务应运而生。

简而言之，智能投顾就是一种基于资产配置理论,利用算法和金融科技来实现有效资产配置的数字化服务。

最早的智能投顾市场由Betterment、Wealthfront等专做量化投资的金融科技公司主导。Betterment成立于2008年，2016年获得7000万美元的E轮融资，公司估值8亿美元，截至2018年底，资产管理规模达140亿美元，用户数为40万人。Wealthfront成立于2011年，2018年获得7500万美元的最新融资，截至2018年底，资产管理规模达100亿美元，用户数约25万人。但由于新兴金融科技公司缺乏品牌效应、获客能力不足等原因，在打开智能投顾市场的前期阶段，略显动力不足。前期Betterment、Wealthfront等公司的用户数和资产管理规模增长均较缓慢。

2015年前后，Vanguard、Fidelity、Charles Schwab等大型资产管理公司意识到智能投顾市场的发展潜力，也纷纷入局，在传统金融服务的基础上提供智能投顾产品。大型资产管理公司利用自身品牌优势、强大的获客能力和资产管理能力，在进入市场后不久便占据了重要位置。2015年，Charles Schwab上线智能投顾服务后表现惊人，不足三月资产管理规模便达到24亿美元，客户数达3.3万人。发展至今，Vanguard的智能投顾管理规模逾1120亿美元，已超越Betterment、Wealthfront等名震一时的智能投顾先行者，成为全球最大的智能投顾企业，资产管理规模约占全球智能投顾市场的30%。

二、美国智能投顾的发展现状

根据今年Statista发布的《美国智能投顾市场报告》，预计2019-2023年美国资产管理规模的复合增长率为18.7%，到2023年资产管理规模将达到14862.57亿美元，用户数量将达到1378.21万人，渗透率达4.1%。

资料来源：Statista， 金融城整理

资料来源：Statista， 金融城整理

美国智能投顾的主力玩家主要分为两类：

一是Vanguard、Fidelity、Charles Schwab等美国传统资产管理公司；

二是Betterment、Wealthfront等专做量化投资的金融科技公司。

目前美国的智能投顾公司逾200家，且发展规模惊人。但资源也相对集中，2018年全美排名前五的公司总资产管理规模超过1700亿美元，占据了全美智能投顾42%的市场份额。

这五家智能投顾公司分别是：Vanguard Personal Advisor Services、Schwab IntelligentPortfolios、Betterment、Wealthfront、Personal Capital。

资料来源：Robo Advisor Pros,金融城整理

在业绩表现方面，美国智能投顾追求的是风险与收益的最优平衡，而非单纯追求高收益。以美国标普500指数的总回报作为基准，美国智能投顾产品的同期收益率大多超过基准收益，收益水平在5%-10%之间。

三、美国智能投顾的主要特点

1.被动投资

经过十余年的打磨，如今美国的智能投顾行业趋于成熟。具备市场监管体系完善、市场数据完备等一系列优势的美国，是指数型基金成长的沃土。因此，美国的绝大部分智能投顾公司也都是基于“指数”做被动投资，如Vanguard便是世界上最大的指数供应商。

截至2018年底，美国市场上有1988只ETF，资产规模约3.4万亿美元，占全球ETF资产规模的71%。[1]与之相比，中国的指数产品有效性、长期体现经济运行增量的有效性不足，所以难以将美国的被动投资完全复制到中国。

2.服务费用更低

智能投顾创设的初衷就是以低投资门槛、低服务费服务为普通大众提供资产配置服务。Betterment未设置起投金额；Wealthfront的起投金额为500美元；Vanguard Personal Advisor Services的起投金额偏高，为5万美元，而Vanguard Digital Advisor的起投金额为3000美元。

同时，服务费用的高低与主被动投资方式有很大关系。

一般而言，主动投资所收取的服务费用是被动投资的3-5倍：主动投资的管理费用在1.0%-1.8%之间，被动投资的管理费用在0.2-0.5%之间。

美国以被动投资为主，因此在低费率方面的优势显而易见。以Betterment、Wealthfront为代表的创业公司对用户收取的费用一般在0.25%左右。Vanguard Digital Advisor收取的费用为0.2%。当然，服务费还会根据投资金额、投资期限做相应调整。

[1]数据来源：美国投资公司协会(ICI)。

来源：金融城