【财经知识圈】公司风险内控管理与对策

 公司风险内控管理中国企业高级经理们日益开始重视风险内控管理，但是公司风险就目前而言，公司风险内控管理人就存在诸多的现实问题：

      1.经理层对风险内控认识不足，法制观念淡薄在实际工作中有越来越多的中国公司的经理越来越关心和重视内部控制工作，公司风险但也有不少公司经理法制观念淡薄，认为简历风险内控体系反而会束缚自己的经营管理；还有一些经理认为以公司是自主经营的独立法人为理由排斥母公司对其规范风险内控制度的要求，公司风险甚至公司风险一些经理还认为自主经营的企业要保持经营的灵活性、自主性，单位是领导说了算，这样才能真正体现经理负责制。

      2.认为风险内控仅仅是财务部门的事情，公司风险导致风险内部与公司实际运营脱节一些公司在建设公司风险内控体系时想当然地认为风险内控是财务的风险内控，他们将公司风险内控体系建设仅仅交给财务部门负责，而财务部门职业的视角把全面风险内控体系变成了财务的风险内控。公司风险导致风险内控体系无法对公司实际运营有效的监督，也无法有效地进行公司经营风险的识别、评估、预防与合理处理。

公司风险内控对策

      公司风险内控对策首先我们必须要明确建立公司风险内控系统原则有哪些，公司风险有了原则就像在黑夜的原始森林中有了指南针一样，无论公司风险道路如何艰险，我们依然可以有效地控制未来，坚毅地向前进发而不畏惧未知的经营风险。1.合法性原则公司在规范风险内控体系时必须遵循国家有关法律、法规，如《中华人民共和国会计法》《企业内部控制基本规范》《企业内部控制评价指引》《企业内部控制配套指引》《中央企业全面风险管理指引》等。2.公司风险健全性原则即公司风险内控系统是否规范了各项经济活动，覆盖了对人、财、物的全方位管理。

      根据相关要求，公司内部控制系统必须包括控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督五项要素，并覆盖各项业务和部门；同时内部风险控制体系必须涵盖公司经营管理的各个环节，并普遍适用于企业每一位职员，不得留有制度上的空白或漏洞。同时还应当具有前瞻性，并且公司风险随着公司经营战略、经营方针、公司风险经营理念等内部环境的变化和国家法律法规、政策制度等外部环境的改变进行相应的修改或完善。

【投教动态】康尼机电索赔已启动

2021年7月31日，南京康尼机电股份有限公司（以下简称“康尼机电”）发布关于收到中国证券监督管理委员会江苏监管局下发的《行政处罚事先告知书》的公告。
中国证监会江苏监管局通报显示，康尼机电涉嫌违法的事实如下：2014年9月，广东龙昕科技有限公司（以下简称“龙昕科技”）筹划首次公开发行股票并上市，2015年底终止。2016年7、8月，龙昕科技与康尼机电接触，筹划资产重组。2015年至2017年，龙昕科技存在虚增收入、利润等财务造假行为，导致康尼机电2017年披露的《重组报告书（草案）》、《重组报告书》存在虚假记载。
上述行为导致康尼机电存在虚假陈述的违法行为，故中国证监会江苏监管拟决定对康尼机电责令改正，给予警告，并处以30万元罚款；拟对2名相关责任人员给予警告并处以5万元罚款。

2017年3月24日至2018年8月22日（含当日）前买入康尼机电(603111)并在2018年8月23日（含当日）以后卖出或仍持有该股票的投资者。

【财经知识圈】公司风险内控定义

 公司风险内控定义众所周知，今天公司风险内控所管理的范围涵盖了公司日常运营活动的方方面面。我们公司风险内控可以看到在欧美国家，公司风险内控与公司经营几乎是不可分离的孪生兄弟，可以说只要存在公司经营活动就会有风险内控体系为其护航。

      公司风险内控佐佳咨询将公司风险内控定义为：公司风险内控是指公司为了落实战略意图以达成战略目标，预防资产经营风险并提升资产经营效率与效果，保证财务报告及管理信息的正确、公司风险内控可靠而在公司内部采取的自我风险管理与内部控制的一系列措施、公司风险内控方法与工具的总称。

      该定义包含了以下几个方面的含义：

从目标上看，风险内控是为了落实公司战略意图，达成战略目标而设立的；

从着眼点上看，公司风险内控风险内控体系建设的着眼点主要是通过体系来预防资产经营风险，提升资产经营的效率与效果；

从资讯传递上看，风险内控还特别关注保证财务报告及管理信息的正确性与可靠性；

从方法论上看，公司风险内控风险内控体系是公司进行自我风险管理与内控所采取的一系列措施、方法与工具。

      看到这边大家应该知道了公司风险内控定义了，想要了解更多的投资知识，欢迎关注点掌投教基地！

【财经知识圈】公募REITS有利于财产安全性！

相比于TOT模式、专项债等方式来讲，地方政府投资公司背景的原始权益人发行基础设施公募REIT后，资产孵化环节和战略配售的基金份额还持有在原始权益人手中，可以助力其盘活持有的存量资产和培育新的优质资产、形成投资内部的良性循环、转变“一事一议”投资管理模式的同时，还可以在基础设施运营管理机构出现问题时通过基金管理人将其快速替换，避免出现过去TOT模式中社会资本在长期合作过程中发生企业内部问题时出现的“尾大不掉”等各类争端。

地方政府通过不同背景的地方平台公司发行公募REITs，可以通过社会公众和战略投资者的参与，将“财政主导政府投资”转变为“市场引导政府投资+财政调节政府投资”，通过在本地每个基础设施细分行业投资中构建行业小循环，实现地方政府投资的区域中循环，从而助力构建国内大循环，充分发挥市场的作用提高政府投资效率。

地方政府投资作为总需求的重要组成部分，其内部的良性循环是构建国内大循环的重要内容，将为形成国内国际双循环相互促进的新发展格局发挥积极作用，有利于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

【财经知识圈】公募REITs有利于培育持有型产业资本！

基础设施公募REITs发行的过程中，原始权益人和基金管理人为了共同的发展目标和整体效益，通过原始权益人参与基金份额的战略配售和基金管理人主动运营SPV持有的底层资产，实现了股权和人事参与方式的内在融合。

原始权益人和基金管理人的联系和协作，将导致双方在资金、资本以及人事上相互渗透，相互进入对方的活动领域，在此过程中金融机构向企业长效的运营管理模式发展，企业向金融机构高效的投资管理模式对齐，最终形成长期存在的高效循环发展产融实体。

基金管理人在此过程中将通过原始权益人的扶持逐步培育为资产持有型产业资本，增强国内资本的国际竞争力的同时，和原始权益人之间进行高效联动，真正实现“产融结合”，在同行业中为原始权益人带来竞争优势。

自2009年“四万亿”政府负债进行基建投资后，地方债务问题在助力中国基础设施建设的同时，也为金融体系的健康发展埋下风险。因此，自2013年全面深化改革开始，财政部门开始跨界、主导政府投资，并尝试用财政思维来解决大额基础设施投资和政府债务所带来的衍生问题。如今已是2021年，距离财政开始主导政府投资已经过去9年之久，但是地方政府债务始终未能解决，财政思维也未能大幅提高政府投资效率。

基础设施公募REITs的推出，对地方政府投资公司背景的原始权益人来讲，将有利于其盘活存量基础设施资产并建设新的基础设施项目。

【财经知识圈】REITs降低投资杠杆，优化财务结构，实现资产

基础设施领域的社会资本在基础设施项目投资建设的过程中，随着参与投资项目的增多，其面对资产负债快速增长的应对能力将不可避免的迎来挑战。以污水处理行业某国内前三的投资运营商为例，其资产负债率从2015年的23.27%快速增长到2018年的61.5%，企业杠杆率快速增加，随之带来其对项目投资的放缓以及外部战略投资者的引入。

为降低财务杠杆，提高企业的财务生存能力，实现优势企业技术能力和运营经验的持续输出，进而培育特定行业的优势企业的国际竞争力，发行公募REITs对企业发展的战略意义是不可替代的。

目前首批公募REITs中大部分项目并未实现资产出表和降杠杆，主要原因是参与试点的首批公募REITs项目的大部分原始权益人属于地方国企，在结构设计上比较保守；同时当前公募基金管理人基本上没有主动运营管理经验，缺乏主动运营管理能力，从而在SPV的运营管理和运营监管结构设计上缺乏主动性。

但由于《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》第二条第（三）款中明确提出，“基金管理人主动运营管理基础设施项目，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的”，所以与美国的REITs不同，我国公募REITs是围绕着基金管理人进行的结构设计。

未来随着公募REITs试点项目的进一步增多和基金管理人主动管理能力的进一步建设，公募REITs底层资产发行后剥离原始权益人报表，将是公募REITs未来发展的大势所趋。

当前基础设施领域的企业在发行公募REITs的过程中进行合理的交易结构设计也可以实现资产出表，从而优化财务结构，实现项目资产端的“举重若轻”。

【财经知识圈】发行公募REITs对企业自身发展有哪些好处？

在“十三五”时期，我国经济发展进入新常态，经济增长速度从高速转向中高速，发展方式从规模速度型转向质量效率型。

国民经济的总体发展思路在传统的基础设施和不动产领域中直接体现为：短周期“大干快上”的“政府投资、企业建设”模式的基础设施项目快速衰退、逐渐减少，取而代之，PPP、特许经营、XOD等“政府和社会资本长期合作、企业主导建设和运营” 模式的基础设施项目快速发展、稳步增加。

而上述投融资模式无一例外，均要求和政府方合作的社会资本具备从前期项目投资、融资、设计、建设到后期项目运营、维护、更新、重置以及移交的全生命周期链式服务能力。这就导致在2015-2020年的6年中，基础设施领域的社会资本，尤其是民营企业持有的资产和负债不断攀升，杠杆率居高不下。

在当前的直接融资渠道下，基础设施领域的社会资本想要实现杠杆率的下降，只有三种路径可供选择：转让持有资产、企业上市IPO或引入外部战略投资者。但无论是上述三种方式的哪一种，都只能解决企业中短期发展的一时之困，难以在当前政府对基础设施投融资模式筹划思路下，形成长效的企业发展战略。

这就导致了社会资本、尤其是民营企业在参与基础设施领域投融资的过程中杠杆率过高最终只能变卖资产的发展困局，这种发展模式对培育基础设施产业内的优势企业、快速增加中国企业的国际竞争力是不利的。

而基础设施公募REITs的推出，正是对这种发展困局的破局。企业通过发行基础设施公募REITs，将通过“企业投资培育项目——公募REITs收购项目——盘活资金孵化新项目——公募REITs收购新项目”，不断吸引社会公众的权益性投资资金帮助企业持有基础设施项目的重资产。

基础设施领域的社会资本在上述过程中将从“投资-建设-运营一体化”链式服务供应商转型为“项目工厂+上市REITs+资产管家”环式服务供应商，在打造“项目工厂”形式的基础设施项目孵化器和“资产管家”形式的基础设施资产运营服务商、不断增强企业实力和行业影响力的同时，稳定企业的核心管理团队和核心技术团队、避免管理机构冗余影响发展效率，为其更好地参加城市建设和城市管理打下坚实基础。

【财经知识圈】基础设施公募REITs项目底层资产有哪些？

       一、城镇供排水项目现金流支付主体的甄别

　　城镇污水项目中，地方水务公司、水务类城投，或社会资本方设立的项目公司（以下合称“项目公司”）的现金流取得方式往往体现为政府财政支付的资金，而非586号文明确的“收入来源以使用者付费为主”。但事实上，根据《城镇排水与污水处理条例》（国务院令第641号）、《污水处理费征收使用管理办法》（财税[2014]151号）等文件的规定，污水处理费是按照“污染者付费”原则，由排水单位和个人按照国家有关规定缴纳污水处理费。实践中，自来水费用的构成包含了供水费、污水处理费及水资源税/费等细分科目，因此排污企业和个人通常以缴纳自来水费用的方式承担污水处理费用。该等自来水费属于政府非税收入，全额上缴地方国库，纳入地方政府性基金预算管理，按照“收支两条线”模式专项用于城镇供排水设施的建设、运营，不得挪作他用。因此，城镇污水处理项目中，项目公司的现金流来源形式上虽然会体现为地方政府通过基金预算开展的财政支出或补贴，但穿透后实质来源于排污者支付的使用者付费，符合586号文的规定。

　　城镇供水项目中，部分项目与污水项目相同，其现金流来源于使用者支付至“收支两条线”模式下的地方政府性基金预算中的自来水费，并由政府通过该预算资金以补贴款、购买服务款等形式支付至相应运营主体。但较多项目为根据地方政府授予的经营权或收费权而向辖区内居民或企业提供自来水供应服务，并向居民或企业收取自来水费用后，将水费按比例留存为自身收益，其余部分继续上缴地方国库，此模式下项目公司的收益来源无论从形式亦或实质上，则均体现为使用者付费。

　　二、城镇供排水项目现金流稳定但难以达到较高分派率的原因甄别

　　实践中，城镇供排水项目的投资、运营可主要分为单独开展水厂投资的项目（以下简称“单独水厂项目”）和附带管网的水厂投资项目（以下简称“厂网一体化项目”）。二者核心区别在于是否在投资供水或污水处理厂的同时，一并投资、建设、运营相关配套管网。

　　就单独水厂项目而言，项目公司获取的经营性现金流是以水厂投资成本为基数，按照项目运营年限、预计处理量规模、维修成本及运营成本等多方面因素综合倒算出的每吨水处理单价（以下简称“吨水价格”），并由政府方按照该吨水价格及运营期的实际处理量支付费用。因此单独水厂项目的投资成本相对较低，且运营成本及收益通常可由“收支两条线”模式下的政府性基金预算予以覆盖，现金流收益率通常较好，适合作为基础设施公募REITs的基础资产。

　　尽管如此，由于“财建〔2015〕29号文”等文件为改进市政公用产品和服务由政府单一供给的方式，引导社会资本参与并承担项目全生命周期管理，要求城市供水、污水处理项目应实行厂网一体、站网一体、收集处理一体化运营，提高服务质量，因此实践中较多水厂在投资、运营阶段不仅包含水厂本身，更包含了一定量的配套进出水管网资产。而由于管网仅为水厂运营所需的辅助性配套资产，自身不具备产生独立现金流的条件，因此厂网一体化项目往往体现为项目整体投资额大幅上升，导致折算后的吨水价格同样大幅提高，而由于居民或企业支付的自来水费用并未随着管网资产投资额的提升而上涨，因此纳入政府性基金预算的资金规模无法覆盖全部厂网一体化项目的现金流需求，此类项目则将较大程度上依赖政府通过一般公共预算口径支付的补贴或可行性缺口补助费用实现平衡，难以通过使用者付费覆盖投资成本。如果拟通过该类资产发行基础设施公募REITs，则需要将管网资产进行适度剥离或开展资产重组等操作，在保障分派率达标的前提下尽可能多地向基础资产中匹配管网资产。

　　此外，和前述厂网一体化水厂类似，本次958号文新增的“探索类”试点行业项下具有供水功能的水库项目，因其投资体量大但使用者付费产生的经营性现金流比例较低而存在同样的困境。

【财经知识圈】基础设施公募REITs正式开启！

为支持国家重大战略实施，深化金融供给侧结构性改革，进一步提升资本市场服务实体经济能力，促进基础设施高质量发展，基础设施公募REITs试点需要，优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等国家重点区域；优先支持基础设施补短板行业，包括交通设施、市政工程、污染治理、新型基础设施以及国家战略性产业园区等；优先支持具有成熟的经营模式，产生持续稳定收益且具有持续经营能力的优质项目。

随着近年来地方政府债务规模的扩大，对于地方政府融资的管控与限制也随之加强，基础设施作为政府主要投资领域，融资受限将引起投资放缓，基建投资增速放缓又将加大经济增速下行压力。国家发展改革委投资司副司长韩志峰表示，基础设施公募REITs试点有利于盘活存量资产，将回收资金用于新的基础设施和公用事业项目建设，弥补投资资金不足，形成良性投资循环，是基础设施投融资机制的一项重要创新。

数据显示，首批申报的10只基础设施公募REITs中，其中9只于5月31日募资发行，共计发行314.03亿元。另外，国金铁建重庆渝遂高速公路处于已受理阶段，预计发行45.73亿元。申报的10只基础设施公募REITs包括高速公路项目3个、工业园区项目3个、仓储物流项目2个、绿色项目2个，分布在北京、上海、重庆、广东、深圳、江苏、浙江等重点区域，原始权益人涵盖央企、地方国企以及个别重点基础设施领域的外资企业。

从项目类型看，首批基础设施公募REITs项目包括产业园、收费公路、仓储物流、市政设施、污染治理5个类型，其中，产业园、收费公路类项目最多，分别有3只。

从发行规模来看，已发行9只基础设施公募REITs中，平安广州交投广河高速公路REIT发行规模最大，达91.14亿元。中金普洛斯仓储物流REIT、浙商证券沪杭甬高速REIT发行规模排第二、三位，分别为43.6亿元、34.92亿元。

从发行价格与发行份额来看，发行价格多集中于2-4元/份，中航首钢生物质REIT、平安广州交投广河高速公路REIT发行价格均超过13元/份；中金普洛斯仓储物流REIT发行份额最多，达15亿份。

从封闭期长短来看，均在20年以上，其中平安广州交投广河高速公路REIT封闭期最长，达99年。

从基金托管人来看，招商银行托管了7只基金，兴业银行托管1只，中国工商银行托管1只。专业人士认为，对于首批基础设施公募REITs，少数银行通过代销、战略配售、基金托管人等方式参与，更多的选择暂时密切关注。西部金融研究院/江北嘴财经智库认为，招商银行托管量占近八成，作为“零售之王”，招商银行拥有较多的高净值客户，其强大的代销实力推动了招商银行托管业务的发展，曾四度蝉联获《财资》“中国最佳托管专业银行”。

对比基金的参与方发现，联动共进是首批基础设施公募REITs项目的一大特点，试点项目与基金管理人均以国资为主。如博时招商蛇口产业园REITs项目主要参与机构大都是央企招商局集团的下属企业；浙商证券沪杭甬高速REIT项目的原始权益人和基金管理人浙商资管属于同一实际控制人浙江沪杭甬高速公路股份有限公司下属公司。