【观点】张韵磊：超跌反弹已经结束，探底为明年大行情做准备

张韵磊认为总的观点非常明确，本轮超跌反弹已经结束了，虽然今天前一个小时走的还不错，外围大跌影响基本收复。重点关注创业板走势，这波反弹最主要的主导力量就是游资，妖股纷纷打开涨停回落，对后期游资运作非常不利，游资炒作很多都是击鼓传花，最终感觉不好的话会立马砍掉。这一轮反弹始终没有看到中坚机构的身影，这几天50指数走强往往意味着轮动结束。

今年的商誉减持是史上最严厉的，超跌反弹虽然结束，但是这次下跌不会像前面毫无抵抗的下跌，而是为来年大行情做准备，这次回调会有空间，时间跨度可能不会很大，不排除再次考验低点的可能性，这一波调整会指明下一波行情的方向，所有政策几乎都围绕民企展开，要给市场重新注入活力就不能硬抗权重，然后争取把股权质押强行平仓危机的公司消灭低价股。商誉减值跟股权质押比起来影响很小，股价高位的商誉减值会形成巨大影响。在科创板上花了大力气，一定要见到成效，这个要重点关注。

上证50下探一两百点也是有可能的，这里的下探是有空间的，不认为下一波行情启动的焦点在50品种上面，50活跃可以拉指数，但是根本起不到活跃市场的作用，四万多亿的股权质押不能出问题，唯有让低价股股价上涨通过市场因素解决这个问题，很多抒困基金等只是带动作用，使市场游资顺着这个方向布局。只有股价远离了强制平仓线市场才会安全，这次市场要起来创业板的带动作用会很大，市场启动焦点在中小创。

现在可以灵活操作，大多数投资者目前买的都是低价股，可以灵活操作，最近涨幅偏大的股票可以先获利了结，从报表看业绩是否有问题，三季度公布后信托出尽了的，基本面没有问题，市盈率在十几倍二十几倍的，再次探底可以回调中买入，今年上半年最危险的，可能是明年机会最大的，今年涨的最好的明年一定不要买的。

（责任编辑：筱铭）

【观点】高卫民：外围影响A股下探，反弹格局依然延续

高卫民认为今天A股的下跌与外围市场下跌有很大关系，昨夜道指跟纳斯达克指数同步下跌，影响A股下跌。创业板前期反弹比较好，主要是因为前期市场风格主要围绕低价，低位，绩差等进行攻击，主要是因为市场解读对游资松绑后这些标的会成为市场主流，国家对于资金抒困民营企业，给小盘股很多期望，市场在部分个股表现出了非理性上涨，过度炒作的情况，立马就对于强制退市有了新规定，对违法上市公司直接因为违法事件退市。

本周整个ST板块形成明显下跌，一方面市场阶段性投机分为累积获利盘需要了解。蓝筹过去维持上升态势，里面会有很多获利盘对现在蓝筹拉升形成压制。市场热点机会现在还很多，现在七成仓核实可以的，短期会有调整，但是政策导向以及目前位置都没有太大问题，外部因素，内生因素都会触及A股上升，估值也是相对低位，有助于推动拉升。

创投作为资本市场创新发展的重要部分，整个创投收到消息影响比较明显，最高层表述非常明确，相关机构也在积极推动，提速落地是比较明确的事情，从整个炒作过程来看，二次拉升的概率还是有的，从技术角度看炒作还没有结束，会形成分化。随着科创板的推进，股权投资收益会给创投带来收益，但是现在还没有带来，从价值投资的角度看，目前是不建议介入的。

对于整个雄安板块来说，昨天是午后的快速拉升，整个板块在过去一两个星期当中已经跟随指数有低位恢复的情况，已经有过比较明晰的反弹，从反弹的品种看，去年开始形成连续的跟随大盘下跌的迹象昨天很多个股拉升有明显的额盈利兑现的迹象，四季度在制定整个发展战略时基建有明显的增量，商业地产方面游资停滞，基建带动固定资产投资被市场看重。导致了该概念会形成阶段性上涨。整体上行的趋势还没有被打破，短期获利盘必然会有盈利回吐，要看后期资金能否有序进来，如果今天小幅回落后能够马上回补回来，那后期就有延续性，从雄安板块来看基建是比较看好的，四季度的投资规模和增速会有一定增长。

（责任编辑：筱铭）

赵靖侃：科创板对创业板不是利空，反而是利好！

特邀嘉宾：赵靖侃

赵靖侃：其实一整天非常需要关注的就是10:00-10:30分时图的表现，因为9:30-10:00其实整个市场的机构资金往往都是没有动作的，按照二七定律，这个时间段市场上涨，基本整体都是表现强势的。

回过头来，现在市场是逐级抬高的过程，从主板来说，应该会有补缺的动作，应该是以时间拉长来回补修复缺口。成交量现在很明显有放大的过程，这跟政策的支持分不开。创业板缺口早就回补了，小的现在表现得更好。但我认为现在市场表现得并不是很健康，现在只是点燃市场的激情，再往回才会慢慢去关注所谓的价值股，这还有一个过程。

赵靖侃：低价股的炒作，并不健康，但是这种现象是人气回复的过程。现在这个点位已经是底部区域里，从低的位置往上，应该就是这类股票。他们能带人气而且所需要的资金并不多，涨停板多，个股表现好，这就是赚钱不赚指数的行情。2017年只拉权重白马，散户其实是赚不到钱的。接下来就看市场怎么继续推演，指数只要搭好台就好了。

操作上，投资者自身要根据自己的风险偏好来调整。大票和小票的挑选，其实还是要跟着市场走。现在小票好，对小票的仓位应该就适当升高，白马股现在还在调整当中，就应该适当规避。

【政策聚焦】据上交所消息，11月14日上午，在上交所与上海浦东新区政府举行的长三角资本市场服务基地揭牌仪式上，魏刚表示，科创板争取在明年上半年“见到成效”。魏刚称，科创板和注册制结合在一起，不单单是一个简单的板块，实际上是构成了一个新市场，在现有几个板块的市场之上做一个增量改革。

问:如何理解增量改革？对市场影响如何？

赵靖侃：科创板定义位置特别的高，制度上又是注册制，品种是科技创新。所以不能单单是创业板去比较，创业板还是以创业为所选标的，科创就是科技为主。科创板推出并不利空创业板，反而是利好，科创板上市的企业市盈率如果给出的更高，那创业板的科技股可能也有上升的空间。从资金的角度去说，科创板可能吸引更多的是机构的资金，会把门槛提高。成熟市场当中，机构资金应该远远高于散户资金，机构的参与度对于市场的稳定度更加有利。

制度建设方面应该会有新的尝试，因为我们都知道像现在的市场，会有很明显的一九效应。一只股票刚上市的时候，可能大部分股票限售，非流通，只有小部分流通。这种制度让股票的主观能动性上就会小很多。但是国际市场是反过来的，90%是流通的，这个会让企业更有动力让企业做好，好的制度会让市场更有活力。

宋正皓：错杀的券商继续修复中！

特邀嘉宾：宋正皓

宋正皓：今天上证指数还是有一个小幅上涨，沪深两市有所不同。涨跌家数，今天明显调整的比较多。这也很正常，本轮反弹，小市值的先涨，慢涨的大盘蓝筹股应该晚一点结束。2700点应该还需要更大的成交量和人气，才能够顶上去，目前还差一口气。今天就是地产和金融发力带指数，其他的都是不带指数的。如果指数本周要攻击2700点，指数三连阳，还是有一些调整的压力。本周上半周更多的资金应该会选择短期的获利了结，所以指数方面应该会见到一个高点后调整。

宋正皓：市场目前还在等一些消息的落地，比如说月底马上会有的G20峰会，中美贸易关系如何演绎还要等会议的结果。很多资金可能很多会在峰会之前先把仓位降下来，等消息稳定之后再看，这也是题材股短期回落的一个重要原因。大的资金没有必要现在仓位很重。QFII资金，北上资金也行不在乎消息结果，在低的位置配置可能还会有些流入，但是场内博弈性的资金可能就不会选择在现在加重仓了。OPEC会议好像没有什么重要的消息落地，所以就看上证本周见一个高点后调整。

宋正皓：券商之前跌得多，目前弹性也是比较强的，整体指数涨了一个月时间也有50%的涨幅。小市值叠加次新的券商目前涨得特别猛，大的券商虽然幅度没有那么大但是形态几乎是一样的。现在来看其实还没有完全修复，市场觉得行情稍微回暖一些，就给券商的机会要多一些。之前在市场跌的时候，券商要比其他的金融行业要跌得更多，这其实是没有道理的。虽然我们都知道，市场不好的时候，券商的业务是会受影响，可是这样下来，也没有哪家券商是亏的，你见过哪家券商被ST吗！市场确实是超预期的，跌得多，反弹涨得也多。目前券商和保险有些电刀过来的意思，原来保险涨的好，券商跌得多，现在是券商在风口，还可以继续看多。

黄岑栋：有压力，很正常，但反弹继续！

特邀嘉宾：黄岑栋

黄岑栋：今天盘面看，有一定承压，但是是合理的范畴。技术上上证指数有60日均线的压力，非常正常。另外从整体幅度来看，题材热点也有一定的压力，但是从未来的发展来看，突破60日线的概率还是很大的，最大的原因还是多方政策的支持。现在隔三差五政策就会有新的出台，对股市都是全面利好的。股权质押，并购重组等等，都有不同程度的缓解和解决，所以未来2-3个月继续看好。

【话题解读】“筹划重大资产要停牌，推进重大资产重组也要停牌，重大资产重组预案披露后有时候还要继续牌。”这一被市场人士广为诟病的A股长期停牌问题，在11月6日证监会发布被称为“最严停复牌新规”的《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》后开始发生剧变，“停牌钉子户”数量近期骤降并有望逐渐消亡。

问:停牌钉子户为何要连连停牌？最新指导意见对市场有何深远影响？

黄岑栋：公司停牌一方面避免因为事件刺激股价过度波动，另一方面事情有很多不确定因素，这个都是正面的。那还有一些公司怕股价涨得太多，或者跌得太多，其实也会采取停牌的手段，比如15年，股价大幅下跌，很多公司就会去找个理由，让股票停牌躲避下跌。还有一种，公司通过停牌来进行保密，有可能公司重要的重大机密被泄露，如果股票停牌，那泄露了也没办法进行交易。但是停牌确实对流动性造成了一些影响，如果有利空，复牌后可能就会无量跌停，对投资者造成非常大的损失。加入国际指数，这些指数对该国股票的流动性非常看重，就会去剔除流动性不好，经常停牌的票，所以现在规则的更改也是为了跟国际接轨。

黄岑栋：今天保险股整体板块涨幅居前是因为今天有一只新股N人保上市涨幅有44%，其他的个股其实都表现一般。保险股最近表现的都不太好，这还是跟保险投资收益很有关，保险有60%-70%投资债券，债券是到期收益率，这种收益率基本等同于投资收益率。现在的债市还不错，其实就相当于到期收益率是在下行的。目前中国经济压力还是比较大，所以到期收益率就是往下降的，这也解释了为什么现在保险股走得比大盘弱了。

张韵磊：超跌反弹接近尾声，市场有可能再探低点

张韵磊认为超跌反弹已经接近尾声，创业板是超跌反弹的领头羊，反弹结束后上证指数也回补不了缺口，这两周一直保持这样的观点。虽然昨天市场的热点能打起来的都打了一遍，表现的淋漓尽致，创业板的成交手数达到了历史最高，市场很难形成主线的领涨品种，大都是围绕低价叠加题材轮动上涨。这一段时间的反弹都是靠利好烘托起来的，最近明显托市的是银行权重。这一次刚好是周末关于回购细则出来以后，对于股价连续大跌品种就要启动回购方案，银行对于民营企业再融资政策触发了市场杀了一波回马枪，目前基本上已经走到尽头了。

指数触碰到缺口后还会下来，不排除2449倍再次击穿的可能性，这波反弹真正涨的阶段只有刚开始上涨的两天，其余时间基本上都是反复震荡，热点分布基本上非常单一，都是超跌概念。券商起来的都是前期跌的最厉害的，文化传媒今年是利空消息不断的，跌的很，所以反弹力度大。目前超跌反弹已经结束，利好政策如此多是针对很多民营企业的扶持，需要有实施的过程，效果至少要等半年左右的时间周期反应，政策底跟市场底永远是有时间差的。A股市场的估值体系非常脆弱，大多数的公司不能实现估值上的优势体现，更多是成长的优势，房地产推进对白家电也有拉动，但是不是整个行业的景气段。包括股权质押爆仓并不是因为公司出现大问题，是因为整个民营经济的生存环境差，民营企业在银行贷不到钱。我们也面临去杠杆对市场的影响，如果是平衡市，那现在的估值体系比较好。现在的市场不是散户跟机构的问题，而是市场流动性缺失造成的影响，这种流动性是所有的市场参与者共同带动起来了，要解决去杠杆的问题必须要加杠杆，增加市场流动性。

目前的市场环境已经超出用估值能够衡量的阶段了，以前是买低估值的优质成长的，去年价值投资的品种今年跌的稀里哗啦的，私募今年被清盘的有四千多家，真的亏起来是全行业亏损，在整体去杠杆的过程中，很多的机构业务是做不起来的，去杠杆去掉的就是很多的机构的通道业务。资本市场都是连锁性的效应，造成了整个市场的不景气。

钢铁好在目前估值比较低，但是在年底的时候基建很多都是在停滞状态，北方基本上都停工。从最近公布的经济数据看非常不如意，从目前政策看，民营经济的扶持是首要任务，而投资放在后面，所以对钢铁的需求会大大降低，这里连续上攻的可能性不大，下跌后抢反抽是完全可以的。

（责任编辑：筱铭）

高卫民：A股对外开放加速，市场将逐步趋于稳定

今天市场并没有延续昨日市场强势的格局，主要是受昨夜美股大跌的影响，今天低开幅度不大随后回抽收复，彰显了目前A股自身的反弹节奏，创业板走的较强，向上走出了向上突破的形态。前期超跌、业绩差的股票涨幅比较大，前期市场游资炒作的风格又回来了。这种风潮是在政策监管放松的情况下出现的，并不意味着违规操作可以生存，只是适当放松，这种情况使得游资敢于做短线炒作，这种炒作带动了市场人气，资金活跃度有所提升。从指数上看，跌幅已经很小了，中小盘个股占据多数，大多数小盘股都活跃的情况下，也会形成对指数的积极贡献，跟外围比起是相对独立的行情。外围市场下跌，价值品种回归的过程中，蓝筹白马处于调整过程当中，更多的是震荡下跌。对于风格转换，存在即是合理，对投资者而言要把握好阶段性行情。

对于上方的缺口而言，整体市场弱势当中，向下跳空缺口留下比较多，之前两次回补缺口只是形成了小幅的回补，没有补全，对于缺口而言还是存在一定压力，对上证指数而言上方缺口依然存在相应的压力，这里只靠小盘股上攻很难补缺，要等市场走势相应稳定，市场风格轮动到权重时，应该能够突破2700点缺口，上方2790点还有一个缺口，这个缺口的压力更大，在之前存箱体震荡，很有可能成为阶段反弹的高点。

沪伦通推进的速度超出市场预期，A股市场对外开放是不争的事实，短短几年时间开放提速是很出人意料的，沪伦通打开了国内人士投资伦敦股市的途径，也打开了伦敦投资A股的途径，从事件本身来说是好事情，A股本身大起大落的风格，随着外资大量的流入后，这种现象能够得到很大的缓和，当然这是在外资流入后在A股占据很大权重的基础上。里面有很多细节，是不是同股同权，如果外围股市的位置比A股还要低，那A股该怎么走，这种事情并不是助长助跌的作用，而是更加趋于理性。现在很多ST股涨势很好，吸引投资者接盘，最终受伤的还会是投资者本身。很多权重蓝筹白马还没有完全调整结束，处在相对弱势的调整阶段，跟随外围股市调整，里面参与的外资很多都是投资风格趋同的资金，未来沪伦通开启后，权重股与外围市场的走势趋同性将会增强很多。很多投资者认为A股跟跌不跟涨，这是长期以来形成的负面情绪，其实主要原因是因为A股本身处在熊市周期。之前过度投机导致的A股牛短熊长的风格依然在延续。

权重股形成震荡调整格局，不像是小盘股明显形成反弹格局，上证50目前处于明显的调整过程，但是这种过程是比较缓慢的，权重股的拉升不是靠资金的推动就能起来的，从中短期的行情来看，年内的机会会比较大。影视传媒板块前期受到各种负面消息影响出现连续下跌，现在开始走好，主要就是超跌的主线逻辑影响。

（责任编辑：筱铭）

宋正皓：调整的最后阶段，谁都跑不掉！

特邀嘉宾：宋正皓

宋正皓：今天低开首先是因为情绪比较弱，前期反弹短线累计的获利盘还没有被完全消化掉。上周的下半周，全球市场都在下跌，所以今天低开很正常。上午开盘白酒股的下跌幅度非常猛烈，酿酒在跌幅板块第一名，其次是超级品牌。一轮调整下来，强势股肯定会补跌，还有为了去补股权质押的一部分股票，要筹取资金去进行补仓，太差的股票是没办法抛的，只有去抛售一些前期强势股。还有超级品牌整体大跌，这类品种下跌逻辑没有白酒那么集中，但其实也有相似之处，这类股票在这轮下跌中还有正涨幅，所有熊市的末端，这些品种的补跌都是逃不掉的。

宋正皓：指数调整很正常，因为前期反弹幅度非常大，两天200点，指数8个点，个股可能20%，很多人两天就把很长时间的收益给做了。前面第一个上涨缺口已经被补掉了，现在关键要看上周周四低开的那个位置会不会被击穿，如果没有，那旗杆就竖立了，后面就是盘整，如果打穿了就要去找前期的那个低点2449点了。市场上下波动剧烈事实上并不利于中期的筑底，中期来看2449是不是阶段低点是有疑问的，但是短期打穿也不太可能。港股这边阶段到低点就要做反弹了，如果恒生不杀下去，A股应该也是这两周在这横着。

创业板阶段性振幅比较大，短时间表现相对好也是因为前期幅度深一点，现在又在调整白马股，所以短期稍微会受到影响小一些。创业板当中整体上行机会现在不太容易看到，市场应该是在等待超卖时机。超跌才会有吸引力，若只是平稳的市场不太买账。逻辑切换需要很长时间，不是那么容易的。只是说年内的走势预测就是，挖坑，走，挖坑，再来！

【政策聚焦】据中国金融时报，北京银保监局筹备组近日印发《关于做好当前股票质押融资业务风险管理推动金融市场健康发展的指导意见》称，在京银行业金融机构现阶段因未平仓所形成的账面浮亏或融资风险，可不纳入相应的风险和绩效考评，可不影响监管评价结果。           

 问：现在的股权质押问题已经解决到什么程度？此《指导意见》对于解决股权质押问题起到什么作用？

宋正皓：股权质押没有那么快能够被完全解决，只能说统计口径上没有那么危险了，缓解平滑了很多。短期不计入考核里面，只是让情绪缓解，但并不是问题不存在了。触发了之后只能解决一部分，也不能完全解决，所以我觉得只是从心态上和系统性风险的防范上，应该作用更大。

视频观看链接：http://v.aniu.tv/video/playback/id/57783.shtml

宋正皓：市场依旧没有上涨的主要逻辑！

特邀嘉宾：宋正皓

宋正皓：上周市场整体的表现并不理想，连续的五根阴线，周五的跳空下跌把本月的月线也变成阴线了。短期获利了结和 冲高回落的态势确实严重了一些，但是总体是可控。今天目前看起来是一个普涨，但是幅度有限，只是领先指标，小票比较活跃。指数方面2500点下方是有支撑的，差不多20天线。成交量上面，上证单边第一小时接近500亿，全天预计可能1300-1400亿，比上周可能多一点。看会不会继续下跌，要看2578点能不能撑住，但是大概率现在应该会反弹，空间有80-100点。

宋正皓：现在的市场应该是进入到一个瓶颈期，就是前面陆续跟政策相关的板块发酵之后，现在涨的其实都是比较边缘的品种，市场上涨的主线逻辑其实还没有构成，只是下跌空间被封杀了，所以有一些交易性的机会。今天行业上来说，都是涨的比较稳的品种，而上周像券商、科技这些高弹性的品种并没有那么强。边缘品种并不是主要推动上涨的东西。

【政策聚焦】银保监会主席郭树清近日明确，对民营企业金融服务会设定相应的政策目标，让民营企业从金融机构获得充足的资金支持。初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

问:民企贷款“一二五”目标对银行有何影响？市场所担心的增加银行坏账风险有可能发生吗？对民营企业又有何影响？

宋正皓：其实消息刚出来的时候，市场解读是对银行利空的。包括上周五我们都能看到对于银行股有一个很明显的影响，工商银行都跌了3个点。银行一跌对指数的带动作用是很大的。之前其实是严格控制贷款情况，但是一这样做，企业拿不到钱，对于经济的活力肯定是有影响的。但是现在其实是类似于行政命令一样的，只要贷款了风险肯定是会增加的。但是不贷款呢，肯定很多民营企业是活不下去，这样肯定不行。目前政策刚出，对银行的预期市场解读不太好，接下来还要观察。对民营企业肯定是利好，对整体市场的稳定是有相当作用的。