【观点】左安龙：风格开始转换，现在科技股还能碰吗？

左安龙：尽管市场好像是弱，但是从K线图会发现，中小盘要好于主板，而主板也是在通道里面，并没有怎么坏。又是一个年底，现在更多要淡然处之，考虑明年应该怎么办。下面我们和今天的嘉宾楼晟交流一下，先从期指期权出发。

楼晟：今天期指期权反应和盘面的感觉差不多，总体涨停是对半，呈现出沪强深弱或者说二八分化格局。因此，从期指期权来看，代表上证50的IH当月合约今天表现最强，上涨0.98%；其次是代表沪深300的IH当月合约，今天上涨0.81%，最弱的是代表中证500的IC当月合约今天上涨0.46%。这里可以注意到，虽然指数跌的不大，但是个股杀跌还是比较猛的。而成交量来看，上午虽然出现一波放量，但是到了下午之后又开始恢复地量，表明震荡格局并没有打破。整体来看，市场在孕育一些变化，新的热点开始出现，而之前抱团的医药、大消费等有明显松动。即使是最强的5G、芯片等今天也是跌幅靠前。虽然现在指数没有什么变化，但是从盘面可以发现，资金已经有明显新的变化，这意味会有新的机会即将出现。

 主持人左安龙

左安龙：从目前市场状态，高科技、芯片、医药的回落会到什么状态？

楼晟：这种回落还是会处于正常、阶段性回落，这更多可能是相对中期大箱体震荡格局。

左安龙：这和估值偏高有关系吗？

楼晟：估值其实还是属于次要的。更多是现在进去到一个无论是消息还是资金面上都是彼此淡季。现在除了年报之外，各个公司的基本面已经很确定，大家可以炒的已经不多。而周期股起来，属于在炒逆境反转，这和之前基本面、行业景气度是不同的。

楼晟分析市场走势

【左评】

左安龙：根据目前安排，本周将迎来5只新股申购，其中科创板4只，沪市主板1只。5只新股中，最大看点是“巨无霸”邮储银行。今年2月邮储银行晋升为国有银行，此番登陆A股国有六大行也将齐聚A股。邮储银行的发行价为5.5元，募资总额高达284.47亿元，网上申购上限为170.6万股，顶格申购需配沪市市值1706万元。这是自2016年信用申购制度实施以来网上申购上限最高的新股，也有可能超过浙商银行，成为信用申购制度实施以来中签率最高的新股。银行它是中间体，它是为实体服务，只有让它有足够的量才能更好服务实体。

左安龙：周期股板块大幅上涨，带动上证指数一度收复2900点大关。盘面上，周期股三驾马车钢铁、煤炭、建筑建材板块指数领涨两市。安源煤业、韶钢松山、四川金顶等大批周期类个股涨停。与此同时，一批科技白马股今日继续大跌，汇顶科技、深南电路、紫光股份、沪电股份等均跌超4%。2020年周期股机会将多于2019年，可以确定的是在逆周期政策不断加码背景下，整体超跌的周期股必有一波价值回归的过程。触发的信号可能是商品价格和PPI止跌企稳、货币政策继续宽松、房地产整体修正、基建稳增长发力、外需改善。

责任编辑：叶豪

1、本文任何信息内容，仅供参考，只对您投资决策时起到辅助作用。涉及到的个股，只是对市场走势的一种描述，不是推荐。

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【观点】左安龙：市场再度出现翻倍基，做不好的散户们，你们懂了吗？

 左安龙：今天再次收出一根阴线，已经打到下轨了，能否支撑住？就目前来看，这是存疑的。从利率来看，不是像推动股市上升的，外面来看也是在焦灼，到底怎么看？我们和今天的嘉宾张心朔交流一下，从期指期权出发，看看资金的状态。

张心朔：成交量最大的是代表沪深300的IF合约，IF当月合约今天收在3839点，而对应指数收在3849点，而且远期合约也在不断贴水状态。今天比较特殊的是代表中证500的IC合约，早盘的时候它和指数同步上涨，但是随后开始回落下探，最后收在4853点，现货和期货虽然是贴水10几个点，但是相比沪深300是要好很多。代表上证50的IH合约也是出现贴水的。整体来看，涨得很凶猛，跌的很突然，可以说机构也是很懵。 

 主持人左安龙

左安龙：为什么今天会涨的急，跌的也急？从股指期货方向能否看出什么？

张心朔：结合沪深300和中证500来看，中证500走强的时候，沪深300是先跌了一段时间，这个时候游资特别活跃，这一定程度是受到新能源消息影响，机构也开始往这个方向，这属于一种风格切换。当然，虽然股指最终是跌的，但是机构从高低转到低位之后，从长远来看，反而是好事。

左安龙：期权呢？

张心朔：期权已经非常凄惨。当月合约因为已经跌到1块钱跌不动的情况下，隐含波动率反而上来了。远月合约来看，隐含波动率普遍是10-20，对于机构来说是不会开新仓。可以理解为，市场容量到了一定程度之后，新进者不容易进来，所以波动率起不来。

 张心朔分析市场走势

【左评】

左安龙：四季度以来，医药生物、家用电器等12个行业跑赢大盘，资金面上，207只股票获北向资金增仓超亿元。其中医药生物行业涨幅居首，达7.94%；家用电器、建筑材料行业指数涨幅依次为5.51%、5.41%；传媒、农林牧渔、电子、食品饮料行业指数涨幅也均超过4%。医药生物、电子、食品饮料、计算机已连续两个季度逆势上涨，其中食品饮料行业更是在大盘连续三个季度下跌的情况下，实现季度三连涨。说明涨跌已经非常明显分化了，市场报团取暖，这让我们感觉到市场完全是机构说了算。

1655-  行业确定性强，医药主题基金乘风起舞

左安龙：市场再度出现“翻倍基”。截至11月20日，广发医疗保健今年以来收益率达100.45%，顺利实现翻倍。今年以来，医药主题基金领跑市场。数据显示，截至11月20日，今年以来收益率超过80%的38只基金产品中，就有广发医疗保健、博时医疗保健行业A等18只医药基金。之前说过，用割韭菜的行为来消灭散户不可取，这不是我们的制度所允许的。但是，个人如果做不好，可以买基金。

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【观点】左安龙：百元股集体扎堆冒头，这种现象告诉了我们什么？

左安龙：从整个K线形态来看，现在市场依然处于箱体底部。今天虽然收出假阳线，但是没有，市场依旧疲软。在连续利好消息出来之后，突然被银行股带下来了。这是故意释放恐慌情绪，让市场没有信心，这是要约谈的，怎么会这样？当然，我们还是要从整体资金角度看市场，下面和今天的嘉宾黄岑栋交流一下，先从期指出发。

黄岑栋：IF当月连续今天下跌0.52%，收在3888点，对应沪深300今天下跌0.47%，收在3889点，基本是一直。IH当月连续今天下跌0.73%，收在2946点，对应上证50今天下跌0.63，收在294点，也是基本接近。IC当月连续今天上涨0.17%，收在4917点，对应中证500今天下跌0.01%，收在4945点。整体来看，IC是今天唯一收红的，表明中小创赚钱效应还有，这是当下热点存在。正股和期指相差不多，意味着近期方向还没有明确，更多是以震荡为主。 

 主持人左安龙

左安龙：汇率怎么看？

黄岑栋：最近汇率稍微走弱了，现在离岸人民币汇率到了7.03，后面更多会维持在7附近震荡。从整体经济发展来看，可以看到央行已经开始摆脱外汇占款非常紧密关系。从之前进出口开始转向消费、科技大国。这对于整体货币来看，并非像大家所想的贬值，而是保持稳定。可以看到，稳汇率也是在“六稳”当中。并且，从资本市场来看，它是最重要的因素之一。从汇率、；利率、资本三者来看，它是放在第一位的。 

 黄岑栋分析市场走势

 【左评】

左安龙：为期4天的首届世界5G大会于11月20日起在北京经济技术开发区举办。在这之前是重来没有召开过的，这是第一届。毫无疑问，5G是由中国领头，无论是技术、产品、应用都是中国领头。所以，在近30日内，有15只5G概念股被机构集中推荐。这里面有已经上去的，也有下来的，但是，这种热点不会是短期的，而是长期的。

左安龙：今年募资突破万亿，所谓的募资就是公募基金。继2015年之后，今年有842只新基金成立，合集发行规模达到10275.73亿元。其中股票型基金占比193=.3%，混合型基金占比20.44%，而大部分集中在债券型基金里面，占比过半。而ETF基金发行规模达到1589.31亿，超过去年全年。我在想，是股票不行，还是个人不行？以前百元股很少听到，而今年可是集群而来。是不是我们要改变思路？通过基金来操作？

左安龙：A股首例！*ST华业向交易所申请豁免退市。在符合退市条件之后，*ST华业向交易所申请豁免。根据了解，ST华业是2018年立案，一查之下发现一地鸡毛。这里面利用萝卜章把巨额资金圈走了。办案人员进去查了之后发现，要追溯到08年，涉及人员、资金都是市场首例。这是一个新的东西，我们要看证监会是否会发放许可证。如果可能，那就不是ST了，可以说，所有的ST都有可能存在这种情况。

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【观点】左安龙：LPR利率下调了，市场却下跌，什么情况？

左安龙：你说这个市场绝不绝，我们刚开心两天，而且这两天还是糊里糊涂的。正当认为一波行情来了，今天一根阴线，而且阴线还不小。具体是什么情况？我们和今天的嘉宾张曙来交流一下，先从期指期权入手。

张曙：因为11月份合约已经到期了，当前主力合约已经变成12月份。三张期指合约来看，IF当月合约收盘时3907，对应现货沪深300收盘也是3907，也就是说贴水消失了，这是有一段时间没有看到的。IH当月合约今天收盘2967点，对应现货上证50收盘时2968点，其实可以说贴水也消失了。IC当月合约今天收盘4900点，对应现货中证500今天收盘4946点，小幅贴水。严格意义来说，虽然在前几个月贴水幅度不大，但还是保持着贴水状态。而今天虽然市场是下跌的，但是贴水已经消失了。说明从期指市场对于一些蓝筹并不偏空，反而看多气氛更为浓厚一些。近远期基差也是在收窄，当月和隔月基本没有，隔月和下季幅度也不大，这是一个偏乐观的现象。

主持人左安龙

左安龙：今天开盘的时候，沪深300和中证500还是开阳线的，但是上证50是低开。要知道上证50代表着是政策意图、杠杆意图，趋势意图，可以说他代表着定海神针，大方向。那么，从它今天一上来就是阴线态势来看，这表明什么？

张曙：这里面是很有意思，也有很多挖掘的地方。首先，从北上资金来看，今天出现明显分化，沪市流出近10亿，而深市是大幅流入的，所以，可以看到今天领跌的是券商、保险、银行三大金融板块，其他板块跌幅还好。银行下跌可能是因为市场对于利率下调出现不同的解读。核心是5年期利率今天下降了，这是超预期的，要知道贷款利率下降会影响到银行端的利润。至于券商和保险目前来看，只能理解是跟跌。

左安龙：期权呢？

张曙：50ETF基本是维持在3块附近，今天收盘时3.013。从两张平价合约来看，认购是0.44  ，认沽是0.78，看起来认购多一些。但是，波动率已经小到无法解释的地步。可能是大家对于未来行情没有方向，或者认为在很长一段时间会维持震荡。 张曙分析市场走势

【左评】

左安龙：银行间同业拆借利率来看，昨天是回来了，1天期从2回落到1.899%，1周、两周也回落，不过，1年期的还是紧，今天涨了0.6个BP。今天零投放、零回笼。

1522-   LPR利率果然下降，市场最大担忧接触

左安龙：中国人民银行今日授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%。1年期和5年期相较9月均下降5个基点。周二股市大涨是因为市场认为央行再次释放宽松信号。但是，今天恰恰是压缩了银行利率，所以今天银行股下跌把市场带下来了。

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【观点】左安龙：中信证券喊出：小康牛，各位看官，你怎么认为？

左安龙：今天一个阳线，很开心，但是从K线图来看，反而又不能过于开心。为什么呢？我们追寻一下，今天的情况到底怎么样。我们和今天的嘉宾黄宏飞交流一下，先从期指期权介入。

黄宏飞：首先，今天最强的是代表小票的IC，IC当月合约今天上涨1.88%，下月合约和隔季合约涨幅都超过2%。从走势来看，上午拉了一波，然后在下午尾盘又拉了一波，可以说是一个很不错的图形，而且交投来看，虽然没有放大量，但是也是属于不错的范围。并且很多均线也被打掉，可以说，今天走势很不错。IH当月合约相对表现就比较平庸，今天上涨0.6%，大的架构和小票产不多，只是幅度相比小票弱一些。代表沪深300的IF当月连续今天表现也是相对中规中矩，介于IC和IH直接。整体来看，今天属于权重搭台、小票唱戏的格局。

 主持人左安龙

左安龙：期权呢？

黄宏飞：从三个期指来看，50是最弱的，理论上来说，今天期权表现也会一般。但是实际来看，今天期权交投还是不错的。以3000点看涨期权来看，今天成绩2.28亿，这是一个比较大的量。不过，大家也不要过于高兴，因为它是把之前堆积的仓位给减下来了。从认购、认沽来看还是比较平均，而且是以平均期权比较多。整体来看，这属于短期获利了结。   

左安龙：这次中信策略会，有什么内部消息？

黄宏飞：这次会议主要还是偏多的。就在今天这个时点点，我们喊出“小康牛”的口号。对于市场行情非常坚定就是看涨。对小康牛的定位是，未来2-3年市场中枢会有稳步抬高。而且，不仅仅是中信，其他一些头部公司的口径一致是：对于未来2年，从点位来看，都是看涨的。

 黄宏飞分析市场走势

【左评】

左安龙：这个暖风频吹是从周一开始，利率下降、流动性释放，前15个交易日流动性可是在抽的，这种情况之下，市场很难往上走。而现在，市场岌岌可危的时候，资金来了，所以，指数上去了。如果这种消息是放在2900点向上冲3000点的时候，效果会非常不错。但是现在，已经要跌破下箱体的时候，消息出来了，这是不够的。当然，这种情况表明，市场是有人管的。

左安龙：近一年股票交易型开放式指数基金（ETF）市场大发展，竞争日趋激烈。规模较小的股票ETF或尚处于产品线布局初期的基金公司，为了更好推动基金销售和拓展产品线，以低费率形式吸引资金。从已成立或正在发行的243只ETF费率来看，高于0.5的仍有188只，占比77.4%，而低于0.5%的有55只，占比22.6%。从交易费用来看，印花税千一是固定的，而佣金在万3-2不等，股票型基金一般是按0.5%的年费交管理费。现在，费率降低是有利投资人，但是，真服务到位了吗？相比之下，股神巴菲特每年都会给投资者一封公开信，这是国内基金没有看到的。可以说，服务差的很远很远。

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【观点】左安龙：百元股叠创新高，这个现象预示着什么？

 左安龙：行情很弱，大家都说不好，市场不好做。但是从K线图来看，虽然不好受，但是在平衡市的通道中在走，表明市场处于很好的调控当中。那么，目前资金处于什么状态？我们和今天的嘉宾白颖杰交流一下，先从期指角度出发。

白颖杰：从整个盘面可以清晰看到，金融三驾马车依旧对指数起到比较大的护盘作用。从股指期货来看，今天涨的最好的是IH当月连续，从K线形态来看，今天是反包形态，而且量能上属于相对偏多的放量结构。IF当月连续相比IH要弱一些，成交量相比上周五是持平。IC当月连续和IF形态上和量能上也是差不多。可以说，今天涨的就是权重。包括从指数来看，上证50也是最强的。整体来看，大资金都集中在以上证50为代表的权重股里面。

 主持人左安龙

左安龙：上证50从期权和指数来看，都是比较好的，但是50ETF期权隐含波动率怎么就是上不去？

白颖杰：50期权当月合约只剩下9谈就到期了。今天50ETF正股涨幅在0.8%，是比较不错。但是从期权来看，虽然是收出阳线，但是量能方面并不是很积极，当然，看空的成交量也在快速减少。从平值期权来看，空方略微占优，这个是大家需要注意的。

左安龙：从期指、期权方面整体怎么理解？

白颖杰：现在行情还只是指数上的行情，并没有出现大行情。而且，从经济来看，现在也是在筑底；从时间窗口来看，目前有可能提前出现“钱荒”，所以，更多可能维持在一个区间。如果没有权重在托的情况下，个股比较难有很好的表现。

白颖杰分析市场走势

 【左评】

左安龙：汇率、利率、资本，三者在一定情况下是相关的。最近，外围情况比较好，人民币汇率走势偏强。这里做贡献，所以估值压一压，可以说调控非常好。有些人看空，但是现在并没有出现；有些人认为会有大牛市，但是也没有来。所以，现在就是一个平衡市，大家不要盲目积极看多或者看空，而是要把自己的心情调节好。现在市场做的就是寻求结构性调整，寻求新的方向。

 左安龙：银行间同业拆借利率从趋势图来看，短期偏紧，已经非常明确，又回到高位；中期已经叠创新高；最明显是长期，它在持续上升，脱离底部之后，一路没有回头，表明年底资金也是偏紧的。操作上，在持续15天没有逆回购之下，今天重新开启，利率上下调了5个基点，上一次下调是4年前，给市场表明还是有动作的。不过这也是两难，因为现在物价在上涨。

左安龙：在市场走弱的情况下，高价股表现却格外突出，剔除10月份以后上市的次新股。上周33只百元以上高价股近八成跑赢大盘，其中股价在200元以上的6只股票本周更是全线收红，平均涨幅高达5.91%，这里面主要集中在以科技、医药为首的新兴产业里面。高价股一路持续走强，怎么会这样？这个现象谁能这样做？小散户肯定不行，这必然是大资金、机构在做，背后的现象是因为业绩。

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【观点】左安龙：基金今年暴赚101%，散户股民怎么办？

左安龙：请假4天，请假前市场还想着要往3000点冲，没想到，回来之后，2900点都给破了。就个人来看，就让它下吧，它还能下到哪里去？可以说它是在构筑底部箱体平台。那么， 整个资金情况怎么样？好像，该进的还在进该撤的也在撤。那么，到底是谁在进？谁在撤？我们和今天的嘉宾张心朔来交流一下，先从期指出发。

张心朔：所有期指处于升水状态，盘中的时候亢奋了一把，只是在尾盘的时候回来太快了，尤其是小盘股没有跟上。当月主力合约是升水的、次主力也是升水的，不过次月开始出现贴水，可以说近期情绪是打了一把，但是远期情绪还没有起来。

 主持人左安龙

左安龙：市场已经回落一周，怎么看？

张心朔：前几天市场跌的还是比较惨，现在来看，短期情绪还是稳住了。所以，短期指数有企稳迹象，但是中长期，也就是12月以后的时间，并不是很乐观。

左安龙：会有再下一个台阶的可能吗？

张心朔：个人情感或者预判来看，很难再下一个台阶，更可能是往上打一把。虽然期指上，从隔月来看会比较好，但是综合一些知道的消息来看，可能会提前，也就是12月份开始会比较差。

左安龙：期权呢？

张心朔：今天情况比较特殊，因为股指期货它在尾盘突然升水。从隐含波动率来看，11月份比较低，只有十几，但是看多单会看到情绪比较亢奋。也就是说，虽然50ETF是跌的，看是看多情绪却是在上来的。

 张心朔分析市场走势

【左评】

左安龙：截止11月14日，广发双擎升级今年以来收益超过100%，成为2019年主动权益市场最高，也是今年目前唯一一只收益率超100%的基金。时隔三年多再次出现业绩翻倍的基金。它主要布局医药股及软件、芯片等科技股。另外，业绩超过90%的基金已经超过6个，离翻倍只差“最后一脚”。果然，炒股票不如炒基金。

左安龙：11月14日，京沪高铁上会并正式通过发审委审核。从申报到上会审核，京沪高铁仅用了23天的时间，这一速度刷新了IPO发审记录。同时，按募资额来看，有投行人士认为，京沪高铁本次IPO有望创出今年来最大IPO。同时，下周还有10只新股发行。大扩容。

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【观点】刘俊：种种迹象和数据都表明，当前市场王者板块是它

【市场观点】

 刘俊认为从期货市场来看，有一个比较有意思的现象，就是IF当月连续和IF下月连续成交量已经差不多，而且从位置来看也是差不多。IH当月和IH下月也是，点位相差不多，成交量也是。不过相比来看，IC当月连续和下月相差比较远。不过，IC当月连续今天涨的最多，不过量能还是比较小，持仓也在减少。可以说，最近市场表现主要是集中在创业板，或者科技股里面。11月26日是MSCI今年最后一次纳入，而且是一次性把中盘股比例提升到20%，所以会使得相关个股比较活跃。

刘俊分析市场走势

因为整个三季报已经结束，大家可以从三季报的情况来看，科技股较去年和今年年初有很明显的复苏。18年年底到今年三季度整个净利润，从-1.8% 到-1.73% ，再到0.29%，最后是0.26%。从收入来看，只有创业板是自17年以来增速出现首度回升，而其他几个板块依然是在回落的。从资金配资来看，必选消费三季度净利润保持27%增长，收入保持12%增长，可以说收入非常稳定，而且ROE依然处于15%，这是非常利好的，表明它们依然处于非常高的景气状态。代表科技的TMT行业净利润增速从中报的11%到三季度上升到27%，净资产收益率从8.9%上升到三季度的9.6%。所以，创业板走的相比其他板块要好。而且从各大券商策略会来看，明年都是看好科技的机会。

这两天下跌有几个因素，一个是通胀，因为食品价格因素，已经超过了3。另外一块还是和年底有关，今年1-4月份是普涨，6月份之后是消费、主流核心资产，还有科技都涨的不错。可以说，今年公募收益非常不错，到了年底这个时间，机构更多可能是想着先保住收益。

主持人张琪

【干货分享】

今年以来，从6月份以后两条主线是很明显的。一条是科技，一条是消费。大家认为明后会持续，但是从今年来看，11月份因为月底有MSCI扩容资金流入，这部分预计在1500亿，所以问题不是很大。但是12月份的时候，资金面会偏紧，在没有增量资金的情况下，指数可能会往年线去靠一下，整体来看在2900附近来回震荡。

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【观点】张曙：年内还能机会上攻3288点！这些其实都是假利空

【市场观点】

 张曙认为市场跌的比想象要好很多。今天和昨天市场走的相对平稳，真正调整比较大的是周一。周一市场下跌和再融资政策放开有很多关系，可以说这个消息出来也是比较意外。我们的证券市场可以说是一次又一次轮回。几年前大家还在为了一些好的定增基金抢的不可开胶的时候，是怎么也劝不住。现在只过了1年半，比起当初还要松。

 周末的时候和几个基金经理、高净值客户交流下来是的共识就是本周市场会下跌，预估在100点空间。其实回过来看，融资对于市场长期影响并没有想象中那么大，但是短期对于情绪上的影响，肯定是偏空的。但是真正是这样吗？当初关了市场在跌，现在放开了也在跌，其实这个现象是值得我们认真思考的。

张曙分析市场走势

这次下跌不一定是机构资金主导的。可以说，近期市场就在换筹。随着MSCI放开之后，可以看到的是，近期北上资金一直都是流入，而且流入的体量不小。可以说北上资金天天买，而场内资金天天抛，至于是机构还是散户这里没有数据能够说清楚。但是，从个人了解，机构在这个位置抛见得不多。

另外，很多人都说新股家数，但是实际情况呢？这里要说的是，发出来和给批文是两回事。有投资者和我说给了几个批文、几个批文。但是，实际发出来多少呢？当然，科创的节奏会比较乱，有时候它会集中发一批出来，还有近期一些新股破发等让大家感觉市场变成融资市场。但是，这个观点是有问题的，如果市场没有融资功能，它还是市场吗？

 我们的成交量好成熟市场是不同的。因为外围一些市场主要是以机构投资者为主，如果他们放大量可以理解是机构看好，主力资金进场。但是，我们的成交量放大得思考是真正资金进场还是换手率提高？这个换手率提高是外面资金扫货还是里面的资金对倒。不过，对于市场，目前还是在2900点运行，中期依然向上，年内还是有机会上3288点。

主持人苏桐

【干货分享】

如果从个人投资者来说，其实是符合口味的，比如并购重组、乌鸡变凤凰，如果定增规则不改，是发不出去的，现在大家都去做转债了。而且，即使做了并购重组，在严格的减持新规之下，定增资金是出不来的，这个时候谁会给资金？没有资金怎么并购重组？没有并购重组怎么垃圾变凤凰？

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