【观点】左安龙：3000点成功站上之后，市场趋势能否继续延续

左安龙：今天高兴了，市场跳空高开。不过整体来看，市场在跳空高开之后又开始往下走了，量能方面虽然释放了，不过在后面也是有所萎缩。不管怎么说，3000点站上去了。后市呢？能否持续？我们和今天嘉宾楼晟来交流一下，先从期指期权入手。

楼晟：从期指来看，整体呈现出比现货震荡幅度明显要宽，而且从尾盘回落角度可以看到，两者之间差距更为明显。盘中的时候，两者涨幅差距不大，但是在尾盘回落的时候，期货比现货回落幅度大。从合约来看，今天代表上证50的IH是最强的，其次是代表沪深300的IF，最后才是代表中证500的IC。整体来看，当前市场依然比较谨慎，处于一个弱平衡状态，无法是先下后上还是先上后下，表明市场还会往上冲。冲完之后就需要关注资金态度。

主持人左安龙

左安龙：期权呢？

楼晟：从认购来看，期权上表现和现货差不多，没有表现出明显的弱势，也没有表现出明显的强势。从认沽来看，抛售意愿或者说做空意愿也是不强。可以说，资金在做多谨慎同时，并没有选择去做空，对于做空也是谨慎的。

 左安龙：从个人意愿角度出发，怎么看大盘？

楼晟：上周4个交易日虽然稍稍探底之后开始震荡向上，但是成交量属于明显偏小的。从前从节前以来，成交量有一条明显的下压线，直到上周五开始有所突破。要知道节前成交量萎缩是有资金避险，但是节日里消息趋于平静的情况下，节后成交量恢复比较慢，说明有一批资金对于市场还是处于观望，对于后市依然偏向谨慎。

楼晟分析市场走势

【左评】

左安龙:外资买买买，连续10个月增持中国债券。这说明它们看好中国，要不然怎么会买买买呢？同时，也是因为这些所处的地方或者地区利率已经“降降降”，有些还不止一次负利率了，可以说是“负负负”利率。所以说，从利率角度、交易行为是划算的。从数据来看，截止9月末在中央结算公司托管的债券规模达到17945.45亿，前三季度净买入额超8000亿，表明整个规模有一半是今年买入的。

左安龙：之前我们不断买美元是因为美元强势，利率高。而现在变了，它的利率下降，反而是中国利率保持强势，这对于吸引外资有很大帮助。特别是和股票市场相比，债券市场规模比较小，而且发展比较慢。所以，把债券市场加强加大也是当务之急。同时，当股票市场有什么变动时，这些资金过来也会非常快。

责任编辑：枫叶

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【观点】左安龙：创业板改革迎来加速，这次是真的吗？

左安龙：这几天市场走的有点怪异，怎么市场就连涨三天了？从资金来看，北上资金一会进一会出的，这里面有什么意图？我们和今天嘉宾张心朔来交流一下，先从期指期权来讲一下。

张心朔：在今天大涨背景之下，期指是呈现升水状态，特别是当月合约，无论是比较悲观的中证500，还是比较乐观的沪深300都出现略微升水状态。其中，中证500当月合约比较诡异，就是和现货持平，只能从远月合约来看。从远月合约可以看到，贴水在逐渐缩小，说明现在指数，或者说期指仅仅在当月活跃。整体来看，是改变了过去一度对于中小板悲观状态。

主持人左安龙

左安龙：50开始走强了？

张心朔：上证50有40%是金融业，大家今天看到涨的就是金融业，所以50走强是因为金融业在走强，这个是内因。如果从外因来看，就是北上资金在持续流入。在过去一直买买买的情况下，突然有一天是沪深300和上证50一起涨，要知道开始都是沪深300在涨。表明一些托指数的资金通过北上在买入上证50。

 左安龙：期权呢？

张心朔：期权也是非常奇怪。首先，从单日隐含波动率来看，今天是18、14左右，从看多、看空角度都是比较低的。但是，从今天盘中来看，在市场下午大涨的时候，突然就开始飙升了。如果从长周期来看，自9月中下旬隐含波动率一直很低，可以说是绝望了。所以，今天突然大涨，但是并没有点燃期权市场的情绪，所以说它怪异。

张心朔谈期权变化

【左评】

左安龙：之前有人分析过，银行股买好了就没有问题的，国家反正都是保护它。是！国家的政策都是保护银行的，这个我们看的出来。包括存贷利率保证它有一定的差额。但是，回过来说，中央一直以来都在说脱虚向实，银行涨没问题，但是这要是“实”的，实在实业是上去的，要知道银行是为它服务的，这个时候实业上去了，银行也赚钱是有道理的。如果说，实业往下走，而银行却是涨的，这个就是虚的。

左安龙:易会满赴深圳调研，创业板改革提速。创业板一直是要往前推的，但是之前大红包科创板落在了上海，深圳当然着急了，所以昨天易会满去深调研了。他表示全力推进深圳资本市场改革发展，尽快取得阶段性成效，切实提升资本市场服务实体经济的质量和效率。但是，这并没有那么简单，不是一句话就能解决了，除非“放水”，政策出来。

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【观点】左安龙：数十万亿资金已经虎视眈眈，它们还在等什么？

左安龙：两天连续大涨，要么不涨，涨起来力度不小，看的出是有备而来。但是资金却在缩量，是什么情况造成这个相反的现象？我们和今天的嘉宾黄岑栋来交流一下，先从期指来看。

黄岑栋：IF当月连续今天收在3863点，上涨0.84%，对应沪深300今天收在3874点，上涨0.82%。IC当月连续今天收在5023点，上涨1.32%，对应中证500今天收在5046点，上涨1.27%。IH当月连续今天收在2930点，上涨0.56%，对应上证50今天收在2940点，上涨0.61%。整体来看，和前两天的风格不同，今天中小盘和创业板比较强劲。从期指来看，对于后期并没有给出方向上的信号，更多可能还是以区间震荡为主，这可能和海外有关。一方面，美国经济数据不佳，其次，美联储10月份是否会进一步加息，另外，还有就是经贸的问题。可以说，当前各种因素是非常复杂。所以，市场目前并没有给出方向。

主持人左安龙

左安龙：从新加坡A50来看，能否给出一些信号?

黄岑栋：A50最近4天都是收阳为主，它更多是以权重股为主，可以看到我们市场权重股近几天都有不错的表现。特别是银行股表现相当优异，特别是昨天权重股的表现给予大家信心，从而产生今天的赚钱效应。不过从三季度报来看，业绩分化依然严重，这对中小盘持续上涨带来隐患，所以后面更多会是大盘和中小盘轮流上涨的情况更为常见一些。

 左安龙：昨天收盘前国债逆回购利率突然大幅拉升，这预示着什么？

黄岑栋：可以看到，节后国债利率一直持续在3%以上，特别是昨天尾盘从3%跳到3.3%。从绝对值来看，3.3%并不是特别高，相比于波动区间来看属于偏上。而且节后央行是没有进行逆回购，这表明银行间流动性相对宽裕的，这其实也表现在Shibor。另外，外围波动非常大，这有可能会影响到后期货币政策取向。

黄岑栋谈A50走势

【左评】

左安龙：495家机构混战基金代销江湖，BATJ悉数入局。根据统计，几大代销基金规模已经达到37万亿，这里面分三部分，一个是货币基金、一个是债券基金、一个是股票基金。这个情况表明资金的结构已经发生变化，从之前在银行里面拿出来了。另外，从券商集合理财产品来看，跑赢大盘占92.26%，其中还有2只产品收益超过100%。说明很多基金是去买了货币基金、债券基金。整体来看，虽然很多资金是从其他渠道出来了，但是这些资金并没有买股票。说明，这些资金还在场外虎视眈眈，一旦市场气候成熟，将会进入。

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【观点】左安龙：面对当前市场环境，依然乐观吗？

左安龙：小长假过去了，但是股市很沉重。目前市场到底怎么看？个人认为在这个特定的国家环境中，我们更应该表现出具有中国特色的市场。从资金情况来看，也是令人担忧，两市成交量只有3400多亿。我们和今天的嘉宾张曙交流，先从期指期权谈谈。

张曙：IF当月合约今天收在3832点，对应现货今天收在3843点，出现一定程度贴水。IH当月合约今天收在2913点，对应现货今天收在2922点。IC当月合约今天收在4959点，对应现货4982点，也是出现一定的贴水状态。其中，IH贴水幅度可以说很少见，这里面要留意一下是什么原因。整体来看，现在市场担忧的和之前不太一样，现在的风格并没有出现明显的大小盘切换，相对来看小盘还偏强一些。

 主持人左安龙

左安龙：期权方面呢？

张曙：50ETF收盘价在2.97。以2.95为平价合约来看，看涨溢价率在0.73%，认沽在1.5%左右。如果从3块这个价格来看，反而是出现了逆转，认购在1.65%，而认沽在0.73。如果把两者综合来看会差不多。隐含波动率方面在进一步下滑，表面活跃度在下降。

 左安龙：汇率上有什么变化？

张曙：这里面很有意思，昨天人民币掉的比较厉害，但是今天基本是涨上去了。从大的框架来讲，还是那个观点，就是人民币始终没有离开7-7.2的区间震荡。而目前的情况来看，可能会存在很大变化，而且可以发现，不仅仅是美股，欧洲也很惨，相对来说我们反而是比较好的。

张曙谈市场变化

【左评】

左安龙：价疫苗主角*ST长生16日进入退市整理期。个人感觉这个动作慢了点，这么大的事情怎么会拖到现在呢？这里面应该怎么摘牌？对于投资人来说，他们怎么办？同时，今年有接近20位上市公司高管出事被捕或刑拘。我看，我们的上市公司没人管。以前监管层说市场管，市场谁？市场在哪里？谁来管市场？一句话就这样飘过去了。可以说，现在的上市公司并不止这点问题，如果长期这样，对于上市公司有利，但是对于投资者肯定是不利的。目前这个情况是制度造成的。这里面各种主体的理由应该如何公平公正得到保障？这是值得思考的。

左安龙：欧美股市再大跌，全球市场波橘云诡。与此同时，美联储主席鲍威尔讲话。但是从讲话内容来看，并没有明显表态是否会降息。所以，在讲话后，美股在收窄之后再度跳水。这表明投资人不相信了。

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【观点】黄宏飞：这些数据告诉你，四季度行情将会怎么走

张琪：今天是10月份第一个交易日，今天的市场是怎么样？后市会怎么走？我们和今天的嘉宾黄宏飞来交流一下，先从股指期货开始看看。

黄宏飞：从股指期货来看，今天唯一翻绿的是代表小票的IC，其他两张主力合约是翻红的。不过从远期来看，跌幅相比当月来说是略小的，也就是说短线看的比较空，但是长线并没有那么空。代表沪深300的IF和代表上证50的IH今天是翻红的，并且以IH更强一些，IF相对来说是次强。这非常直观反映当前市场属于大强小弱，并且因为对于远期行情看的并不是很清楚，所以大资金并没有下重注。整体来看，表明未来方向不明确，资金在继续等待。

主持人张琪

张琪：十月份行情怎么看？

黄宏飞：从历史来看，四季度上涨概率是偏大的。一般来说，一头一尾的行情都不会太差。而且，从今天的走势来看，还是比较强的。因为在小长假期间，外围普遍都是下跌的，而我们的市场今天盘中一度还是上攻的，最终上证指数依然能够红盘报收。这里面比较弱的是创业板指数，全天是高开低走，虽然把前期平台给打穿了，但是量能方面并没有释放出来，也是在说明资金在观望所造成的，并不是说市场就是弱势。只能说，市场还在等待、等待方向明确和风口的出现。

 张琪：数字货币、水泥、医疗今天是脱颖而出的，是否说明资金有意进入这些领域？

黄宏飞：数字货币是避险，从整个行情来看，数字货币依然处于相对底部，所以启动的概率依然比较大。同时，它也是黄金的理想替代品，在外围动荡之下，它的避险属性将会得到提升。不过，从持续力来看可能会有限，因为国内虽然做区块链上是有，但是并没有形成规模化、盈利化，更多还处于概念阶段。所以，真正要起来，依然要等待5G和物联网相关还有政策支持才会起来。

黄宏飞谈如何炒预期

张琪：国庆档票房同比增长130%，但是今天相关个股出现大跌，这方面怎么看？

黄宏飞：核心还是看业绩预期。对于这几部片来说，特别是《我和我的祖国》22亿票房来说，个人并不觉得高，包括《攀登者》也是比预期来的要低。要知道这几部国庆档电影IP是很多的，相信大家的预期也是很满的，所以说，对于现在这个数据并不认为是高的。这也表明，今天市场调整是正常的。什么叫预期？这里可以看看《哪吒》还有《大圣归来》这些，前期是冷门的，之后大热，才会超预期。现在真的要去关注是去做贺岁档了，而不是还关注国庆档。关注那些能够出爆款，出超级爆款的。

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黄宏飞：什么是炒预期

【快评】黄宏飞：核心还是看业绩预期。对于这几部片来说，特别是《我和我的祖国》22亿票房来说，个人并不觉得高，包括《攀登者》也是比预期来的要低。要知道这几部国庆档电影IP是很多的，相信大家的预期也是很满的，所以说，对于现在这个数据并不认为是高的。这也表明，今天市场调整是正常的。什么叫预期？这里可以看看《哪吒》还有《大圣归来》这些，前期是冷门的，之后大热，才会超预期。现在真的要去关注是去做贺岁档了，而不是还关注国庆档。关注那些能够出爆款，出超级爆款的。

【观点】张心朔：三季度收官，四季度这样展望

 苏桐：国庆小长假最后一个交易日收盘了，于是，2019年9月30日日线、周线、月线、季线也收出来了，到今天为止三季度已经画上一个圆满句号。有人认为三季度的小反弹是一季度的缩小版，也有人认为它开始了后面更多的想象。那么，节目我们该如何布局？四季度将以怎么样的姿势把2019年画上一个圆满句号呢？下面我们和今天的嘉宾张心朔来交流一下。

主持人刘苏桐

张心朔：从股指期货角度来看，现在整个市场明显出现贴水状态。沪深300贴水10几个点，中证500贴水近百个点，上证50也贴水了10几个点。也就是说，贴水在小盘股上面已经拉大了，并且上证50也是出现比较大幅度的贴水，而且幅度也是在扩大。从这个情况来看，属于偏利空的。也表明之前的资金不进入市场，大家保持观望态度。而对于做做股指期货的人来说，贴水是有利于节后成本更低。这也是更有利于中长期资金入市。

张心朔： 期权方面，隐含波动率如果看多单可能不太明显，但是看空单会发现是和多单保持一致，并且今天空单隐含波动率明显上升，全天来看，空单的利润集中在最后半小时兑现。整体来看，今天空头无论是在股指期货还是期权方面都获得了很大的胜利。而且多单隐含波动率下降到几个极点，意味着变盘点即将到来。

张心朔谈北上资金

苏桐：北上资金9月已净流入650亿，请问嘉宾怎么看？

张心朔：北上资金计算是按标的挂单来计算的，如果是平时可能不太显眼，但是到了下午14：57分后，这个时候因为是集合竞价，它是没有数据的，如果挂单特别的情况下，会发现当天流入很多，如果后面撤单，将会流入这部分。就像上次A股纳入标普生效时，当天流入300多亿，后面又流出100多亿。也就是说，当有流出的时候，并不意味是真正流出。另外一个情况，就是港交所回报，这个时候才是真实数据。

张心朔：另外，北上资金是通过在港股通买入A股那部分资金，但是这里没有人去区分是香港那边资金、外资还是说A股资金通过港股通买入的，也就是说我们没办法去定义这些资金背后是否外资。这个时候我们只能观察，当北上资金流入动的是哪些权重，如果是沪深300，它可能是外资，如果是沪深300和上证50一起动，它可能是外资和公募资金，如果只有上证50在动，那它不一定是外资在买。

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【观点】张曙：为什么当前市场有分歧？这几点给您说明白

 苏桐：现在市场有很多分歧，节目前和嘉宾交流时，嘉宾说道当前最大的分歧这是牛熊分歧。那么，影响市场的核心因素到底是什么？比如今天这根阳线，意味着是下跌已经结束了？还是说下跌中继？下面我们和今天的嘉宾张曙来交流一下，今天的走势应该怎么看？

张曙：当前最大的分歧就是牛熊分歧。从乐观派角度来看，就像我的观点，2733点是整个3288点以来调整的完结，同时2733点也是承接2440点起来的主升，所以，这次的调整是非常良性的，现在是对于整个2733点涨得比较快的调整，并且这属于强势调整，所以，并不认为这波调整会把趋势走坏。而悲观派认为2733点并不是3288调整以来的结束，也不会承接上一波涨势。因为对于他们来说，上一波涨势更多是更大级别的反抽，真正的大C浪还没有来。所以，这就是当前市场最大的分歧点。

张曙：个人乐观是因为从整个政策的方向和力度是非常明确。现在央行的动作非常清楚，一方面在内部要搞改革，把原本不通畅的机制解决掉。另外一方面要开一条新路，因为高科技企业是需要一些风险偏好更高的资金来支持，而二级市场是这些资金一大出口，如果把这个出口给堵住，水是流不出来的。所以，在这种情况之下，资本市场不会太差。

主持人苏桐

苏桐：对于科技这块，资金怎么看？

张曙：今年就两条线。一条是以5G为首的科技类品种，而且这些品种是在缓慢扩散的过程，如果下一波能够起来，扩散面将会更广。另外一条是换了各种名字的，之前叫蓝筹，后面叫白马，现在叫核心资产的品种，这类品种虽然马甲换了一件又一件，但是还是那几个。先比之前来看，金融相对比较弱，谈起核心资产的时候，大家第一时间想到的就是消费。

张曙谈应该如何择时

苏桐：选股和择时怎么看？

张曙：选股和择时说说很容易，但是实际操作还是很难的。而在这之前，我们应该对于市场的操作节奏得有一个判断。比如，对于短期怎么看，对于中期怎么看。如果只是短期的，当前可能会比较难过。但是在这个位置来看，下方空间是有限的，如果是从中期角度来看，特别是今天这个位置是不是不用考虑去减仓。所以，择时首先要看自己的投资风格或持有平均时长来决定，而不是千篇一律的说法。

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【观点】张心朔：近期虽然市场调整，但是这几个板块会是不错的布局方向

张琪：最近股指期货方面有什么变化？它反映近期市场是怎么样的偏好？

张心朔：IF当月合约是3844点，下月合约也是3844点，下季合约也是3844点，直到隔季才是3841点，近月合约和远月合约近乎一直，表面机构在远月合约上做了多仓行为，另外一点从期货和现货来比，期货是升水状态，表面机构在这个位置机构是比较乐观一点。中证500贴水幅度是明显大于沪深300和上证50，另外上证50贴水幅度比较少，只有5-6个点。所以说，这个现象非常诡异。整体来看，现在是一部分机构资金在维稳指数，一部分资金在套利，而不是之前向上的态度。

张心朔：从期权角度来看，认购期权波动率在15个点左右，而认沽期权波动率也是在15个点左右。之前给大家说过，认沽期权因为贴水问题，隐含波动率是要比认购来的高。但是，现在认沽期权隐含波动率和认购期权隐含波动率几乎是持平，这意味着认沽隐含波动率下降，看空资金在减少。在这个位置没有资金对于短期是看涨的，但是从长期来看是看多的。

 主持人张琪

张琪：接下来该布局什么？

张心朔：今天有个消息大家应该都知道的，就是财政部要求银行要求拨备率不能调太高，因为太高意味银行把钱存在自己的帐上，从而把利润做的很一般。所以，今天板块里面涨的是银行，而银行里面涨的比较好的是一些拨备率比较高的。整体来看，这个消息短期必然是利好银行，所以短期布局这个板块会是不错的选择。另一个是旅游，因为接下来就是十一长假。不过，这里面要把握好节奏，尽量做到今天买明天卖。其次，国庆阅兵对于军工必然是有超预期的，而且可以看到近期军工股也是比较强。还有就是一些设计爱国题材的影视股。

张心朔谈两融变化

张琪：两融余额接近年内高点，A股仍处底部配置期，对于这则消息，嘉宾怎么看？

张心朔：场内能做两融的首先肯定是国内的账户，陆股通肯定是做不了的，它们只能在香港那边做，但是这个是不会介入国内的指标。第一，两融数据一直在增加，因为两融扩容了，而对于散户来说，会去做的肯定是贵州茅台之类的消费品，所以，单看两融数据虽然是大涨，但是结合扩容来看，水平依然属于一般。另一个是不断创新高的品种，像近期的科技股。所以，两融资金疯狂流入一个板块的情况下的后遗症就是，跌幅会非常剧烈。

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