【观点】楼晟：找到了，今天下跌的真凶竟然是它

【市场观点】

 首先，楼晟认为今天市场调整更多是受到恒生指数影响。虽然上周五A股开始出现调整，但是对于A股本身来说，今天的下跌幅度，还有呈现所有版块普跌可以说是超过了它整体单日调整的需求。大家可以看恒生指数，今天下跌幅度上市要比A股来的要深。这次调整问题不是太大，因为下方有支撑。从两余额可以发现，自11月1日以来是初出现5连增，直到上周五突然开始有一个比较明显的下降。可以说，之前两融余额是比较紧张的，直到北上资金连续买入之后，才开始释放。从两融增仓手法来看，属于趋势性操作，表明大部分资金不愿意做出头鸟或者说主动出击的意思，而是维持谨慎态度。

楼晟分析市场走势

从形态来看，今天明显是一个穿头破脚，今天买入肯定不是散户，而是机构和北上资金为主。全天成交量在4228亿，上周五是4493，可以说近期量能维持在4000-4500亿。虽然量能略微缩小，但是从下跌幅度来看，量能是缩的还是比较健康，至少看不出有机构在恐慌砸盘的量能，可以说当前不必过于慌张。对于震荡格局，要么不做，如果要做，就要在跌的时候敢买，上涨的时候不要过于贪心。另外，这个位置也不要想着往外割或者止损。即使真的有风险，也得看明天是否会出现带量下跌。等到这个时候才能确认。

整体环境来看，存量资金明显是自十一后就已经缺乏兴趣，十一之后的量能和十一之前完全不是一个量能级别，可以说机构已经开启放假模式，从这个迹象可以理解为年内该出的利好已经出完了，大行情或者持续性行情可能不存在。另外，北上资金买入的理由就是套利，利用人民币升值来进行套利。因为它们近期买入的品种其实并没有形成板块效应，整个配置逻辑唯一能够想到的就是打新配置市值的做法。

主持人刘苏桐

【干货分享】

楼晟表示，从自己对行业的了解来看，是什么好发，什么能够发出来就发什么。主动管理型，尤其是公募的，大家已经不是太感冒。而被动型基金因为费用很低，比较经济的特点是有它的优势。但是ETF基金有一点是需要注意的，就是它非常契合当下市场风格，也就是基金抱团的迹象。可以说，如果不发行新基金，是需要考虑后续是否有资金承接。

责任编辑：叶豪

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2、点掌资本不对您投资获利或投资损失承担责任，所有投资决策及其后果均由您自行负责。

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【观点】左安龙：年报预告开启了，这些信号蕴含投资方向

左安龙：涨了涨又回探，今天再回探。那么，市场有什么变化？我们和今天的嘉宾白颖杰交流一下，看看资金的动向是怎么样？下面先从期指期权出发。

白颖杰：从期指角度来看，不管是IC、IF还是IH都是跟随指数在走单边震荡下行格局。当然，个中还是有分化，以中证500为代表的IC当月连续今天上午是打出日内新高，而IH当月连续今天是跌幅最大的。从成交量来看，IH当月连续最后30分钟是大于开盘的，可以说短期偏空。IC当月连续也是最后30分钟量能要大于开盘，唯一比较好的是IC当月连续，在尾盘出现缩量。整体来看，今天是权重在带动市场下跌，但是小票是相对抗跌的。

 主持人左安龙

左安龙：期权呢？

白颖杰：我们可以看到上证50是单边往下走的，而以50位标的的期权也不例外。从整个期权当月合约来看，是空方占优。认购出现放量大黑K线，而认沽的K线实体没有认购的要大。就目前持仓量和成交金额来看，是空方更为占优。

左安龙：抛开期指、期权，个人对大盘怎么看？是等待？是蓄势？还是久盘必跌，亦或是其他什么？

白颖杰：利好也好，时间窗口也好其实是形成共振的，但是对于A股来说还缺一股东风。这股东风东风是基本面拐点，也就是数据。当然，也有一些迹象已经在盘面表现出来，三季报出来之后，创业板是净增长的，但是主板和中小盘相比中报是下滑的，可以说创业板在慢慢走强。另外，上证50属于走一个突破形态，它已经站上上升三角形上方。现在唯一担心的是，大家看不上这些大盘股。

 白颖杰分析市场格局

【左评】

左安龙：银行间同业拆解利率来看，短期仍然持续下降，隔夜已经到1.9%，中长期仍然适度趋紧，特别是9个月期、1年期一直在紧的状态。从趋势图来看，短期是适度宽松，但是中长期并不乐观.所以，从趋势来看，三个月、6个月持续向上，资金偏紧非常明确。本周逆回购0投放、0到期，不过周二的时候有一笔MLF，当天也对冲了，同时利率下降5个基点。

左安龙：今天给大家带来一些和市场相关非常重要的数据。截止 11月8日，515家公司公布全年业绩预告，预增169家，占比32.82%，预盈73家，预亏、预降分别有110、71家。可以说，自改革开放40年以来的特色，1/3强，1/3弱，1/3持平。从行业来看，预增的主要集中在计算机、化工、传媒等行业，从市场来看，深市强于沪市。

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【观点】左安龙：科创板破发、大市值备受关注，社保资金也出现新的信号

左安龙：就那么准，今天市场回到昨天那个位置上，昨天在2978点，今天还是在2978点。大资金一直往里面流，怎么就引不起众人拾柴呢？我们和今天的嘉宾黄岑栋来交流一下，先看看期指怎么样？

黄岑栋：IF当月连续上涨0.21%，收在3990点，对应正股沪深300今天上涨0.18%，收在3991点，点位来看，期指和正股比较接近。IH当月连续今天上涨0.03%，收在 3033点，对应正股上证50今天上涨0.02%，收在3033点。IC当月连续今天上涨0.99%，收在4990点，对应中证500今天上涨0.65%，收在5007点。从三个期指来看，第一，今天都是上涨；第二，整体贴水情况基本是没有了；第三，代表小票的IC是今天涨的最好的。所以，整体来看，对于未来行情不悲观。

 主持人左安龙

左安龙：从期指角度来看，依然是看不到未来趋势，只能说是认可当下现货价格。那么，从你本身角度来看，大盘情况如何？

黄岑栋：最新月度策略是，大盘上下空间皆有限。首先，向上空间有限是有两方面负面因素影响。第一，整体物价水平，根据预测，10月份CPI将会达到3.5-3.6，11月份预计达到4，春节时候有可能达到5，所以这是制约货币政策空间。MLF是有意引导市场利率下降，但是这次央行下调5个基点并不是特别多，对应LPR下降幅度也就是5个点，所以影响并不明显，更多是起到引导意义，而非实际意义。第二，资金层面来看，现在私募和公募普遍仓位还是比较高，特别是公募仓位比一季度末还要高，基本上到了88%-89%要知道股市有88魔咒，加仓空间有限。向下空间不大，一方面是因为基本面反应比一些数据要好一些，像财新PMI已经连续4个月上升。另外，从财政角度来看，有消息称专项债会提前，规模在3000-5000亿，一旦确定，对于大盘是有推动。另外就是MSCI的扩容，也是对大盘起到托力。

左安龙：对于市场来说，当前最大的影响因素是大扩容，大发新股吗？

黄岑栋：除了大扩容之外，我们比较担心的是12月份到期的大小非解禁。从规模来看，这次是仅次于4月份，当时也是机构仓位比较高，所以导致4月份表现较差。而现在面临同样的背景之下，同样是会制约市场向上空间。

 黄岑栋分析市场影响因素

【左评】

左安龙：从银行间拆借利率来看，尽管发了一些资金出来，但是8个指标只有2个月是向下的，表明发出来的量还不是很大。从SHIBOR利率来看，短线明显是回来了，松了，但是中线来看依然是紧的，长线明显是资金偏紧。

左安龙：躺赚时代一去不返，公募调整科创板打新策略。随着科创板投资热情降温，越来越多上市新股正逼近破发边缘，科创板打新的收益也明显下降。10月以来上市的17只科创板新股，首日平均涨幅仅为45.29%，相较于首批25家上市首日140%的平均收益大幅缩水。其中，11月6日，上市仅两日的科创板新股久日新材跌破发行价，另外，昊海生科也一度破发。所以，打新资金调整策略。这里面出现破发是因为发行价不对，买卖双方位置不对等。当然，目前是为了提高大家风险意识，同时保护融资方。不过长期来看，还是得考虑是否适当。

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【观点】左安龙：众多利好消息来袭之下，市场怎么就走弱了？

左安龙：大家不理解，这个行情怎么这样走？昨天“降息”了，人民币汇率走强，北上资金一路流入这些都是好消息，但是市场怎么就下来了？是不是有资金提前收到消息走了？我们还是从期指期权角度看资金情况，下面和今天的嘉宾张曙来交流一下。

张曙：IF当月连续今天收盘3983点，对应现货3984; IH当月连续今天收在3030点，对应现货收在3032点；IC当月合约今天收在4955点，对应现货收在4974点。实际上，这段时间从期指角度来看是偏强的，要知道两周之前期指和现货之间贴水还是比较厉害，而现在沪深300和上证50基本消失了，中证500虽然还有贴水，不过这个幅度相比之前是小很多。可以说，从期指角度来看，并不错。

张曙：从现货市场来看，这段时间表现也并不差，市场突然之间标的非常理性，这个可能和市场参与者变化有关。近期北上资金在不断往里面进，即使是今天这样的盘面。从抛盘来看，反而是我们场内的一些资金。从整个走势来看，走的强的很多，只是一些相比前期比较强的现在相对较弱。指数可以说是稳中偏强状态，只是个股分化比较大。

 主持人左安龙

左安龙：主流资金是否参与到MSCI扩容的一些标的上了？

张曙：有一些，但不是全部。近期市场其实并没有太大变化，还是两头。一头是核心资产，这类现在不考虑贵不贵，只能说不便宜；另外一部分是科技段，之前炒的是5G端，而这段时间是生物医药。

左安龙：下半月还会有行情？

张曙：始终认为3288不是年内高点，至于能否打到3500就不知道。所以，大家不要认为现在的行情很难受，虽然在盘中过程中个股分化严重，但是指数是不断抬高。从指数层面来看，向上发动是早晚的事。

 张曙分析市场走势

【左评】

左安龙：从银行间拆借利率来看，昨天短期的都是降的，但是今天一周的反而升了，而长期的还是趋紧。尽管MLF利率降了，还对冲了，但是银行间拆解并没有太大改变。从趋势来看，短期趋势松了，隔夜、两周直线往下，说明资金确认松了。中期来看，一个月勾头往下，但是三个月创新高，六个月也在往高点前进，全年的开始翘头向上。从央行角度来看，没有多大问题。

左安龙：业绩为王，6只高增长医药股股价创4年来新高。11月5日A股延续反弹态势，一度收复3000点，有28只股票股价盘中创4年新高，其中6只来自医药生物行业，这些公司长期业绩稳健、净利润多年高增长。不过，这些已经是涨上去了才告诉我们。那么，这些股价已经涨高的公司应该怎么看？我们应该怎么看股价的高低？

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【观点】左安龙：主动权益基金销售火爆，这些新常态不得不关注

左安龙：大家今天很高兴，市场一路震荡走高，收在2991点，盘中一度上摸3008点。量虽然不是很明显，不过还是有所释放，关键是看是否扎实。这是维稳的？还是内生性的？我们还是看一下今天资金状态，和今天的嘉宾黄宏飞交流一下，先从期指出发。

黄宏飞：从三张股指期货来看，相差不是特别大。今天涨幅最大的是代表小票的IC，IC当月连续今天上涨0.74%，全天震荡不小，可以说跌宕起伏。日线级别可以发现，现在打到收敛三角形下降通道的上轨边沿，所以不放量还是合理，不放量不变盘。IH当月连续今天上涨0.58%，往近来看，今天盘中涨幅并不比小票弱，交投还是比较活跃。从日线级别可以看到，IH今天是摸完新高才下来的，而且IH当月连续是处于上升三角形，这是很强势的突破方式。还可以发现，它是低点不断上移，高点不断上移的形态，说明上证50里面还是有大量资金在买入。可以说，短期虽然小盘股表现比较好，但是从长期来看，大盘股将会表现更为强劲。

 主持人左安龙

左安龙：期权呢？

黄宏飞：其实50ETF表现还是可以的。对于50ETF来说，它是一个比较奇妙的品种，它有期权套利、期货套利、正股套利，可以说有4个平行赛道，不管是哪个赛道跑的比较好，都可以比较好切换。从走势来看，它今天创出3.01的新高之后开始回来。大盘股因为筹码锁定，有时候拉起来其实不放量也是可以实现的。从成交量来看，50期权可以说火爆了，最火热的一张合约成交量达到4.25亿，过1亿成交量的有6张。不过，今天增仓的反而是看空合约，表明资金担心涨多了会出现回测。

 黄宏飞分析市场走势

【左评】

左安龙：前段时间说过，在资金偏紧的情况下，股市怎么能涨起来。只有资金回暖，股市才能涨。而现在来看，连续两天短期利率开始缩减，隔夜已经从2%回到1.88%，但是，中长期资金依然是偏紧。从SHIBOR走势可以看到，短期真的松了，而不是表明的。不过中期的、长期的还是紧，表明未来还是比较紧张。

左安龙：最新什么板块热？这里告诉你。创新药板块集体绽放，基金超配、北上资金加仓。这是什么原因呢？是因为我们国家自主研发的阿尔赫海默症药物研发成功。要知道这个病的要有17年没有新药出来，而这次我们国家研发出来，还是得到国家药监局认可的，所以。这么一来，相关概念开盘涨停。

左安龙：主动权益基金销售火爆，9月以来吸金600亿。兴全合泰一日吸金500亿认购后，近期由明星经理挂帅的产品频现爆款，多只基金提前结束募集。今年以来权益基金热销，一方面与A股市场行情有关，另一方，随着基金赚钱效应凸显，“炒股不如买基金”的观点得到越来越多投资者认可。根据统计，现在公募基金6000个，从情况来看，接近7万亿在货币市场，3万亿在债券市场，真正买股票的1.1万亿，这个结构肯定要变。

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【观点】左安龙：去年进博会我们迎来大红包，今天还会有吗？

左安龙：进博会就在眼下了，大家很兴奋。第一届给了红包，是不是第二届也有呢？到底怎么样？从今天市场来看，虽然是小阳线，但是量不大，两市总共才3600亿左右。资金情况怎么样了？我们和今天的嘉宾楼晟来交流一下，先从期指出发。

楼晟：从期指角度来看，相比现货上影线比较大，表明盘中情绪比现货来的强，不过从收盘角度来看相差不多。三个期指之间来看，IC最弱，而且从升贴水状态来看，三大期指并没有发生太大的变化。表明虽然现在市场是涨了，但是认可度不高。从盘面来看，也是白马、消费、基建这些品种在涨。单从期指来看，市场自3000点下来之后依然维持区间震荡格局，还没有想要突破的信号。 

 主持人左安龙

左安龙:期权呢？

楼晟：从期权角度来看，今天表现相对还是比较克制。从平值期权来看，虽然认沽跌幅大一点，不过从认购来看涨幅不是很大。可以理解成人气还没有恢复过来，只能说经过上周五之后的上涨之后，相比周三、周四没有那么弱。从个人感觉来看，现在市场应该还在等，等待进一步的明确。 

 楼晟分析期指期权走势

【左评】

左安龙：从银行间拆借利率来看，短期到1个月的全部下行，三个月到1年的还是往上涨。SHIBOR趋势图来看，短期全线松了，可以说解除警报。但是，从中线来看，非常明显上翘，长期上翘，表明中长期资金依然非常紧俏。远期资金偏紧的情况下，股票市场想要一下上来可能性不大。

左安龙：上周开始就告诉大家，从汇率、利率、资本市场三个情况来看，利率偏紧、汇率好一点，新外资进场，这里面总要先放一个，所以，目前来看，资本市场是先放掉一点，因为这三个是不能同时进场。最近市场大扩容，所以不允许它往上走，当然，这种情况下也不允许它往下走，就在中间维持。

左安龙：再度定调科创板，支持鼓励硬科技企业上市。一如既往告诉大家，科创板必须搞，而且必须上硬科技企业，不是假的，这个硬是需要真的对国家发展具有领头性、前瞻性的。可惜是见不到主席，要是见了就会告诉他，证监会有问题，它没有按照硬科技要求上市，而是把一个超级大盘股最近上市了。截止10月份科创板上市公司统计来看，首批25家发行价上涨90%，而营收同比增加13.6%，净利润同比增加41%，可以说收入增速没有跟上股价的增速。这有问题吧？要知道这是从几倍的涨幅已经跌下来了，说明抄新问题非常严重。

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【观点】左安龙：突如其来，一根大阳线，持续性如何？

左安龙：在大家等待的过程中，今天收出一根大阳线。这根大阳线是暂时的？应景的？带着任务来的？还是怎么样？我们和今天的嘉宾宋正皓来交流一下，先从期指出发。

宋正皓：11月份第一个交易日，市场迎来开门红，这也是一根久违的阳线。从期指角度来看，持仓量出现比较明显的改变，表明资金资金在期指方面进场意愿显得更为强劲。IF当月连续今天上涨2.18%，收在3959点，走势来看，一路上来并没有停顿的迹象，相比现货来的更为旺盛。IC当月连续今天上涨1.06，收在4948点。可以说，小票是在白马蓝筹带动下起来的。从个人感觉来看，分化还是比较明显，并没有进入到题材和蓝筹同时强的格局。仅从期指来看，它不是做一天的行情。

主持人左安龙

左安龙：期权呢？

宋正皓：毫无疑问，今天期权是一边倒的。可以看到，价格越贴近的涨幅更大，少的有10%多，大的超过50%。持仓情况来看，比较大的持仓量在3.1元行权价合约上，今天涨幅达到69.78%，对应认沽是下跌35.57%。站在期指期权角度来看，近期大盘属于反弹的开始。

左安龙：抛开期指期权，对于大盘怎么看？

宋正皓：第一，每次月初相对来看，会处于一个比较好的共振点上，而且从指数位置来看也是相对比较低。第二，11月底MSCI将再次扩容，这将会带动2000多亿资金进场，这部分资金是被动的，虽然我们不确定它是在最后进来，还是平缓进来，但是在这个节点之前是会进来。所以，保守来看，下周维持反弹问题不大，后面如何演绎就得关注成交量变化。

【左评】

左安龙：从本质来说，期指它就是短线，就是投机，它不考虑未来的。但是，作为一般投资人一定感到纳闷，既然今天要大涨，为什么前几天要大跌呢？业绩也是这个业绩，行情也是这个行情，环境还是这个环境，大跌下来搞得人心惶惶。这就是机构于散户的区别，如果不这样走，散户怎么会慌？不慌怎么会把手中筹码抛出？

左安龙：深市前三季度净利6433亿，除长生退外，2000多家公司，有1906家公司实现盈利，近9成盈利。整体来看，收入增速大于净利润增速，中小板好于深市主板，而创业板要好于中小板。这告诉我们，主要盈利来源于创业板。而创业板处于大改动前夜。

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【观点】左安龙：注意！大基金二期来袭，这是市场的稳定器吗？

左安龙：大家的心被揪住，这行情到底怎么办？至少能看出来，它不是强势回调，而是有意图的缓慢回调，特别是昨天国债期货那么大幅度的下行，这不是短时间所能影响的，而是长期趋势所影响的。我们和今天的嘉宾黄岑栋交流一下，先从期指出发。

黄岑栋：和正股不同，今天IF当月连续是收红的，今天上涨0.04%，收在3879点，对应沪深300今天下跌0.12%，收在3886点。IC当月连续今天下跌0.53%，收在4892点，对应中证500今天下跌0.62%，收在4817点。IH当月连续今天上涨0.22%，收在2956点，对应上证50今天上证0.09%，收在2954点。从三大期指来看，权重相比中小盘要来的抗跌。从贴水情况来看，相比上周略微扩大。从远期来看，大家对于IF和IC偏向悲观一些。如果从期指推导大盘来看，未来震荡偏弱可能性比较大，大盘股抗跌性会比较好。

主持人左安龙 

左安龙：10年期国债期货一路走低，虽然今天反上去了，但是没有站上昨天最高点，为什么国债期货会出现这个情况？

黄岑栋：从债券市场来看，10年期国债利率从9月初开始上升，当初最低点是3%，现在是3.03%，这个上升幅度还是蛮大的。上升有两方面原因，第一，是因为不断上涨的CPI，利率和通胀是正相关，现在来看，10月份CPI可能会冲上3.5，在春节期间不排除会到4。第二，它和市场形成预期差，MLF没有下调，LPR下调幅度也是比较小的。所以，从这些情况来看，对于利率并不是特别有利，从而导致整体利率市场下跌。

左安龙：汇率呢？

黄岑栋：因为我们整体利率在不断上升，这对币值稳定起到正面作用。可以看到最近人民币兑美元还是保持升值状态，未来会慢慢往7靠拢。如果未来外围转暖之后，不排除会回到6.9一下。而对于市场来说，像保险、银行这些行业是利好。

黄岑栋分析影响市场因素

左安龙：结合利率和汇率来看，对于整体市场会引起什么动向？

黄岑栋：利率市场不断上涨对A股市场是不利的，而汇率升值是利好A股市场，所以，最后得关注哪一块对于市场影响更大一些，大家更为关注哪一方面。从目前来看，媒体报道比较多的是利率，而汇率相对比较少，这会使得大家更多会偏向利率方面。

【左评】

左安龙：美联储如期降息25个基点，美股全线大涨。虽然年内已经降息3次，但是美联储主席鲍威尔在发布会上表示，只要市场环境仍维持在当前水平，未来就不太可能降息。什么是忽悠？这就是大忽悠，一面连降三次息，但是从来没有告诉大家他要降。每一次降息都说是短期的。

左安龙：大基金二期再助芯片。昨天才说我们缺少产业基金，这不，来了。从注册资本来看，高达2041.5亿，一起有1000多亿，总共超过3000多亿。代表国家级的产业基金动手了，它是未定市场的。之前说过，产业基金不发展，没办法稳定市场。不过和外面长期投资有所不同的是，我们的大基金有点像风投的意味，培育一个再退出。

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【观点】左安龙：市场 怎么了？资金面怎么都不护盘了？

左安龙：最近的市场开始又让大家费思谅，怎么就一路往下走呢？而且也不护盘，杠杆也不护盘，小盘一路往下砸，整个资金情况怎么样？我们和今天的嘉宾张心朔交流一下，先从期指出发。

张心朔：首先，在市场下跌之后，大家的情绪重新转向悲观，一悲观期指贴水开始出现，在贴水出现的时候，机构开始出现抱团，只不过这个抱团是出现在上证50。当整个市场往下走的时候，上证50贴水相对在减少，而沪深300和中证500贴水开始呈现扩大迹象。可以说，资金的态度还是很明显，要么是离场，要么是进入到上证50。

主持人左安龙

左安龙：期权方面呢？

张心朔：期权依然处于很悲观状态，流动性基本上没有，投机资金非常低迷。当月隐含波动率在12左右，可以说看多看空都下来了。一旦隐含波动率下来之后，机构参与度是很少，而投机资金也不会多。

左安龙：撇开期指期权，你对于大盘走势怎么判断？

张心朔：放在这个时间点，站在宏观背景下，大家会觉得是因为大盘跌了才会这样，但是我个人并不太完全赞同这个意见。在期指升贴水情况、期权隐含波动率下降，机构、散户纷纷收手的情况来看，还是比较少见的，不过从历史来看，这种现象往往在开大会的时候出现，这个时候大家都是持股不动。而接下来最大的就是四中全会，它会对接下来一段时间的经济政策、市场定位会给予一定方向，所以无论是机构还是其他一些大资金一般不敢在这个时候下注。

张心朔分析市场走势

【左评】

左安龙：三季度社保资金新晋98股，主要增持了医药和化工。沪深两市共有451家公司前十大股东名单出现了社保基金的身影，尽管现在A股市场有3000多家公司，但是451家这不是少数。具体来看，买入最多的是洛阳钼业，买入1.14亿股。当然，社保资金不是社保资金去买的，而是招标委托基金经理去买的。整体来看，依然以传统行业板块为主。我在想，现在是最低了，因为社保基金进场了，大家都认同社保是不能让它亏得。 

左安龙：白马股大家理解都是好股票，但是最近却批量跌停，归根到底是业绩惹的祸。从这次来看，实际下跌的都属于典型的小白马，因为从市值角度来看，绝大部分公司的市值都很难称得上真正的白马股。核心原因是没有掌握市场话语权，也没有形成一家独大。但是这个我是有异议的，什么是市场话语权？这个是上市公司定的吗？这个是由买卖双方定的。资本市场应该讲究的是业绩，只能说是被资金恶炒了，价格高了，所以现在下来了。

责任编辑：枫叶

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