【观点】左安龙：上证放量收出十字星，情绪刚兴奋的时候，行情就结束了？

左安龙：冲破2900点后，好像就收缩了。量还有点放，放量没怎么顶上去，什么原因？整个资金状态如何？我们和今天的嘉宾楼晟交流一下，先从期指期权出发。

楼晟：今天的走势属于经历前期温和放量之后高位震荡或者说很明显冲高回落走势。从期指角度来看，市场依然是持续向暖走势。上周和大家说过，代表沪深300的IF合约自9月份中旬之后，再次呈现出期指对于现货升水状态，这是很少见的。因为今年期指和现在在升贴水中经历了三波，9月份到上周之前是贴水的，在上周开始沪深300率先进入升水状态，而本周除了IF合约，IC、IH合约也进入到小幅升水状态。表明这不是个案，也表明整个市场情绪是向暖的。

左安龙：上证指数今天收出十字星，对于后市如何研判？

楼晟：今天走势属于正常的。虽然今天是放量，但是不到4700亿成交量来看，这是属于温和带量，也是符合整体市场目前所在的位置。在市场没有明显看到风险之下，没有必要把仓位降得太多。而且，虽然12月份需要防守，但是今年市场格局和往年相比是变化的。在这个位置上，之前沉积比较久的钢铁、煤炭又有动作，从时间间隔来看，这更像是踏空资金进场加仓的信号。

 主持人左安龙

左安龙：期权呢？

楼晟：期权市场反应比现货市场要弱一些。从主力合约明显看到，认沽和认购都在下跌，表明追涨不敢，看空也不敢，资金在这里面表现相对纠结。

楼晟分析市场走势

【左评】

左安龙：12月6日，中国结算官网发布关于修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》的通知。《指南》明确表示，商业银行理财子公司因投资范围符合《商业银行理财子公司管理办法》有关规定的，可申请开立证券账户，申请材料参照商业银行证券账户开立申请材料。此举有望引导大量银行理财资金入市，未来10年（2020-2029年），商业银行理财子公司资产管理有望为A股市场带来增量资金1.34万亿元。可以说，在大发股票得背景之下，继基金之后，又有新的承接资金入市。据说明年银行收益率不可能有4了，但是通过参与到资本市场，和股票有关的，是有可能超过这个收益。这也是一条吸引存款资金进入股市的渠道。

左安龙：5000亿ETF市场又将迎来一个重磅“大招”！近日，上交所副总经理刘逖在参加上海证券交易所ETF高峰论坛工银瑞信基金专场曾表示，未来将从将从几个方面持续推动上交所基金市场稳健发展。其中包括，持续优化基金交易机制，研究推出集合申购机制，优化ETF的申购安排。所谓ETF的集合申购是指当ETF上市以后，在不损害原有持有人利益的前提下，定期允许多个投资者用单个或者多个成分券来申购ETF的份额。这种机制是对ETF现有认购和申购机制的有益补充，有助于提高投资者参与的积极性。

责任编辑：叶豪

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【观点】左安龙：两大复苏信号，龙头股创新高，机会来了？

左安龙：这两天走的还是让大家很舒畅，在量没怎么放的情况下，它悄悄走出来了。特别是上证指数，在跌破年线之后，开始翻身向上，现在不拖后腿了。很好，尤其是在对方释放冷空气的时候，就需要提升我们的自信。下面，我们和今天的嘉宾张心朔交流一下，先从期指期权出发。

张心朔:从期指升贴水角度来看，过往都是保持一致的，但是现在各有个的特点。首先是代表上证50的IH合约，今天是贴水的，不过贴水幅度不是很大。代表中证500的IC合约季月合约出现升水，不过幅度也不是很大，不过远月合约是贴水的，而代表沪深300的IF合约近远月合约都是升水的。可以说，从期指角度来看，热点都在沪深300指数里面，表明市场主导力量都在往沪深300里面流入。期指告诉我们，资金依然选择白马成长，对于中小市值情绪上有所反应，对于大盘股表现比较冷静。

 主持人左安龙

左安龙：这种状态可以以什么方式持续？

张心朔:首先，从热情来说，还是有上升通道过程。只不过，从时间点结合宏观来看，不会持续太久。在这个位置，至少从成交量来看，是没有放出来的，表明大家不愿意抛。但是，既然一致性那么高，行情会很快结束。

左安龙：期权呢？

张心朔:隐含波动率还是没有变化，现在都是在10个点左右，远月虚值合约隐含波动率也只是在15左右。说明期权还是和之前判断一样，总量到了一个限制之后，无论行情好坏也就那样了。

 张心朔谈期指期权

【左评】

左安龙：今年以来截至12月5日，沪深两市共有1270家上市公司接待过包括基金公司、证券公司、海外机构、阳光私募、保险公司等在内的多类机构调研来访，期间合计机构调研数达到5730次，彰显出机构调研步伐加速回升。调研机构数量与公司股价涨跌之间呈现高度正相关。被100家以上机构扎堆调研的上市公司共有56家，海康威视参与调研的机构家数居首，达到1280家，广联达、大华股份两家公司期间参与调研的机构家数也均逾600家。机构调研的上市公司主要集中在化工、电子、医药生物、机械设备、计算机等行业。

左安龙：最新出炉的全球半导体设备制造商出货金额季度环比已实现12%增长，其中，北美和中国台湾年度同比增速领先年增率分别为96%和34%。上游半导体制造大厂也传出了产能吃紧消息，半导体行业景气度回升。从近期市场反应来看，A股和港股半导体板块上市公司已启动涨势。昨天讲了，国家集成电路基金9亿元认购北方华创非公开发行的股票，大基金在总股本持股占比从发行前7.5%变为10.03%。北方华创近三个月累计涨幅超过24%。

左安龙：今年以来A股市场先扬后抑、主要股指年内涨幅均达到约20%至30%的背景下，股票私募的头部赢家，仍有不少实现翻倍以上的收益率。私募产品中排名首位的私募产品今年以来的收益率高达1587.88%，年度业绩排名前十的收益率榜单门槛高达244.70%。造就前述私募超高收益率的一大关键因素是来自机构的集中持股。与此同时，今年的私募赢家对于年底和明年的市场研判依旧偏积极。5G下游、自主可控、医药大健康及可转债，则成为多家私募重点推荐的投资机会。

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【观点】左安龙：明天有大事发生，未来两周市场怎么走就看它了

左安龙：今天走的还不错，这个不错不只是因为市场涨了，要知道人民币汇率还是贬的，而且外面风里雨里。在这种情况下，市场收出一根阳线，这不是你我所能做到的，而是大资金、大机构，要他们拿出勇气来才可以这样。对于今天的情况，感觉很好。至于接下来怎么样，我们看看资金情况，和今天的嘉宾黄岑栋交流一下，先从期指出发。

黄岑栋：IF当月连续今天上涨0.82%，收在3880点，对应现货沪深300今天上涨 0.77%，收在 3879，期现从点位上来看，还是比较一致。IC当月连续今天上涨1.11%，收在4960点，对应现货中证500今天上涨0.95%，收在4967点，虽然还有一些贴水，但是贴水幅度已经收窄。IH当月连续今天上涨0.71%，收在2920点，对应现货上证50今天上涨0.72%，收在2921点，正股和期货基本一致。从整体期指来看，给出两个信号，第一，期货投资者对于未来市场一点都不悲观；第二，从三大指数当中表现最好的是中证500，对应的是中小盘，表明机构对于未来比较看好科技股。

 主持人左安龙

左安龙：成交量如何？

黄岑栋：从上证指数来看，相比昨天是有所温和放量。但是，如果明天市场继续上攻，因为是面临2950-2900点区间，这个区间已经是盘整了近两周，所以成交量必须是有所放大。期指上，量能上虽然也是有所放大，但是如果继续往上攻，量能上需要放的更大一些。同时，明天有一件比较关键的事情发生，就是 1870亿MLF到期，从市场预期来看，认为会续作。其次，需要关注利率是否下调，因为11月5日下调了5个基点，这个事件有可能会影响市场未来两周趋势。

 黄岑栋分析市场走势

【左评】

左安龙：国家大基金一期2016年8月参与了北方华创的定增，认缴6亿元。今年以来，北方华创股价一路走高（年内涨幅达129%），这笔投资给国家大基金一期带来了丰厚回报，这部分股权最新市值达到29.66亿元。北方华创今日发布非公开发行股票发行情况报告书，本次非公开发行的股票数量为32,642,401股，其中国家集成电路基金认购14,866,836股，认购金额910,891,041.72元。  这不是一般基金，可以说是主权基金范畴。从这个消息表明，当前国家重心不是往钢铁、煤炭等方向走，而是依然往芯片、半导体这个方向走。

左安龙：9月以来，共有10只行业ETF相继上市交易，部分产品受到资金追捧，其中，华夏中证5G通信主题ETF上市以来规模增长超11亿份，与此同时，也有产品场内交易份额缩水10亿份。

在密集上市交易的ETF中，细分行业主题ETF占据主流，科技主题ETF最受资金追捧。9月以来，全市场共成立37只ETF，其中，行业主题、策略类ETF占多数。首只科技ETF——华宝中证科技龙头ETF最为吸金，上市以来场内交易份额增长了43.21亿份，规模已增长4倍是A股市场历史上规模翻倍最快的ETF。在市场如此低迷下，我们寻找到市场一些亮点。

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【观点】左安龙：继破净、破发之后，现在再出现破增发，市场到底了吗？

 左安龙：昨天这个时候，人民币汇率离岸价一下就贬了一下，当时就感觉有问题。今天看来，也比较走弱，不过和全球比起来还可以。当然，因为我们调整已经比较久，现在跌一下也看不出什么。下面，我们和今天的嘉宾张曙交流一下，先从期指期权入手。

张曙：代表沪深300的IF当月合约今天收在3852点，对应现货收在3849点， 严格来说期货今天是升水的；代表上证50的IH当月合约今天收在2903点，对应现货今天收在2901点，今天也是升水的；代表中证500的IC当月合约今天收在4911点，对应现货今天收在4920点。从期现升贴水来看，现在是修复很多，严格意义来说，这和我们相对偏弱的盘面走势来看，是不太合拍的。从期指角度来看，资金对于后市相对还是比较乐观。

主持人左安龙

左安龙：是不是可能表明，它从另外一个技术含义来看，它处在什么状态？

张曙：虽然这两天给大家的感觉走的很弱，但是指数往下探的态度并不是很坚决。现在大家真正的焦点是后面还有没有下跌空间，因为大家感觉盘面没有特别的热点，所以给大家的感觉很差。但是从指数上并不是这样，在未来一段市场可能会维持这种格局。

 左安龙：人民币汇率正处在往上升的情况下，突然调整，说明它有事件发生。这里面发生了什么？

张曙：这个现象不是单因素引发的，整个全球市场都有避险情绪在里面，包括这两天黄金走强。但是，现在美元兑人民币离岸走势也没有那么大的波动。现在主要是外围并不是很太平。原则上来说，一旦这些事件发生可能会短期推升黄金等避险品种价格，但是从长期来看，对于市场的影响可能并没有大家想的那样。

张曙分析市场走势

【左评】

左安龙：今年以来公布增发预案的161家公司（不包括未公布增发价及已停止实施的预案）中，有69家当前股价低于增发价，占比43%。具体到个股来看，69只折价股票中有24只折价率超过10%，其中10只更是折价超过20%。位居前三位的股票增发价已经“腰斩”，当前折价率均超过50%。增发折价股中，发行数量大、募资规模高的股票更值得关注，大额并购或增发融资有助于扩充公司实力，对公司长期业绩构成利好。买入增发折价股会面临增发价调整甚至增发失败的风险。这反应市场状态，之前说的破净，然后破发，最近科创板几乎到了当天破发，而现在是破增发价，说明市场认可度一直下降。之前有遇到过破面值的，是不是要到这种情况下，才表面市场到底呢？

左安龙：2019年还剩最后一个月，但A股上市公司重要股东的净减持额，却早已创出了新高。截至12月3日晚，2019年合计已有超过1633家A股上市公司公布了重要股东减持公告，涉及股东人数5739名，合计参考净减持金额高达3357.96亿元，而2018年全年重要股东净减持金额也仅为1945.87亿元。截至目前，年内上市公司股东净减持金额已经是去年的1.73倍。限售股解禁规模较大的医药生物行业、资本开支较大的重资产行业、资金链问题严重以及“爆雷”高发区领域，均是减持大户。在这样的情况下，股市想要有大行情也是妄想。

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【观点】左安龙：中概股铺路回家，下一波行情大概率就靠它

左安龙：今天起来了，上证指数在一路下跌破年线之后才上去的。假如说，把上证指数拿掉之后，只看中小板会强很多。虽然说近期大盘比较弱，但是大家手中个股不是很弱，是不是这样？我们和今天的嘉宾黄宏飞交流一下，先从期指期货开始。

黄宏飞：股指期货今天走的和指数相对一致性比较好，走的比较弱势IH，走的比较强的是代表小票的IC合约。今天表现最好的IC当月合约上涨0.86%，也是也当天最高点收盘，K线图来看，今天是直接上穿几条均线，上方压力是60天均线，这意味着从年头到年末是处于上涨，但是近两个月内出现过快速调整。要知道均线代表大部分人的成本，60天均线在上方表明大部分是套在里面。

黄宏飞：IH当月合约今天低开，之后下沉之后也是一路上攻，但是从斜率来看没有小票那么强。上证50这段时间调整比较多，最直观的就是茅台，还有一些医药，基本都在10%以上的调整。从均线来看，它在击穿120天均线之后，往往会得到一定支撑，现在来看也是这样。短期调整力度要大于指数，不过依然处于上升通道当中。因为50不作为的情况下，所以指数呈现向下。但是，50是跑输指数的， 这也是近期对于指数比较有信心的，指数往下再调整空间比较小。

主持人左安龙

左安龙：上证50是定海神针，但是这次它调整的时候，并没有把其他两个指数带下来，这个怎么看？

黄宏飞：近期反映机构很明显的操作手法。最近权重股在调整，传的最多就是因为年底结账。虽然说这是有一方面因素，不过另一方面更多是因为规则。因为基金单只个股持仓是不能超过10%的，一般情况下机构会控制在5%，当年底的时候，机构们就会根据规则做一定的调整。以贵州茅台为例，现在非常明显的预期是在收缩的，自己在进行调价、渠道，经销商库存下来之后，增速也就放缓，在这种情况下，资金撤出之后，它并不就离开，而是寻找另外的成长股。包括今天的热点，像新能源汽车、燃料电池等。

黄宏飞谈机构移仓

【左评】

左安龙：对于新基金发行市场而言，今年是“冰与火”的一年：一方面新基金发行规模破万亿；而另一方面，清盘基金已过百。今年前11个月，共有116只基金清盘，从清盘基金的类型来看，以混合型基金数量最多。去年全年共有423只基金清盘，在数量上，今年较去年出现明显下降。其中有两个方面的原因：一是今年的科创板上市打新机遇让大量迷你基金“起死回生”；二是去年股票市场单边下行，今年权益类基金收益较好。

左安龙：通常情况下，中概股想要回归A股市场，需要经历3个步骤：私有化、拆除VIE结构、境内上市。但是，这些方法回归不仅耗时长且代价贵。证监会新闻发言人常德鹏介绍，符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业，可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。相关政策的推出，为中概股铺就了一条回归A股之路。可以说，市场下一波行情就要靠这个。

左安龙：三季度末持股机构数量在50家以上、持股占流通股比例在10%以上的个股，合计共有129只。这些股票基本可以代表机构抱团股。而随着近期市场的调整，部分个股已经较大回调。比如通化东宝，曾经是A股市场的价值标杆之一，一度在10多年时间里涨20多倍，最新价较年内高点已回撤近40%；次新股中国广核回调幅度位居次席，接近34%。另外，华泰证券、永辉超市等个股回调幅度均超过30%。另外白云机场、韵达股份、我武生物等8只股票最新价较高点回撤超过20%。

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【观点】左安龙：打造航母级券商是利好？真心说，并不像

左安龙：市场正顺着我们一直判断的趋势在走，传统的、超级大盘蓝筹在不断会，这拖累市场产生更大的兴奋地。老是盯着指数是看不出什么名堂，因为三大指数看起来还是可以的。但是，看个股就是另一番景象。因为大盘在不断长胖，对于短期来看，好像对做中小盘个股投资者机会。下面我们和今天的嘉宾楼晟交流一下，看看资金的情况如何，先从期指期货出发。

楼晟：今天继续维持近期窄幅震荡格局。有点很有意思的是，大盘收盘虽然表现不温不火，但是代表沪深300的IH当月合约今天由前期一直以来的贴水恢复到升水状态。上一次转升水是在8月份，这个信号是在弱势里面是蛮积极的。相对来说，近期市场资金偏好是偏向流动性高，业绩或者说基本面比较稳定的二级蓝筹。但是，对于一些前期抱团个股现在并没有看到有承接的力量。

主持人左安龙

左安龙：未来行情雏形是否已经出现了？

楼晟：大家肯定知道靠茅台，市场是没有任何赚钱效应。不过主线其实一直就在，这个在上半年已经说过，它是在科技、芯片等，包括明年的机会也是在这个里面。

左安龙：期权是不是也没戏了？

楼晟：其实还好，上周五指数破位的时候市场并没有出现恐慌。今天不论认沽还是认购涨幅都在10%左右，总体来看还是比较清淡的格局。

楼晟分析市场走势

【左评】

左安龙：11月29日，证监会发布《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》的答复。提出了多渠道充实证券公司资本、支持证券公司优化激励约束机制、鼓励证券公司加大信息技术和科技创新投入等六大举措。在确保信息系统安全可靠的基础上，加大金融科技领域研究，探索人工智能、大数据、云计算等技术应用，提高金融科技的开发和应用水平。有人认为是利好，但是从内心来讲，我笑不出来，也开心不起来，这个完全就是行政性的。打造！谁打造？要的其实是市场化，从市场走势来。如果靠政府打造出来，能参与国际化竞争吗？像阿里巴巴、华为等企业，这是靠行政化打造的吗？现在已经成为世界级企业。当然，它们是幸运的，因为没人管，有人管早死了。

 左安龙：近期证监会主席易会满在《旗帜》杂志发表署名文章，表示要让市场有稳定预期。他表示，预期管理对资本市场健康发展至关重要。当前资本市场的韧性和活力不断增强，证监会一方面保持新股发行常态化，积极支持股权融资，不会因为各种因素而暂停IPO发行；另一方面也会根据目前的市场情况，保持平稳的发行节奏，不搞大跃进式的集中核发批文。 我认为这是没有针对真是市场在讲话。这就是大跃进，在这个特殊的情况通过把IPO把直接融资变成间接融资。其实大家并不反对发新股，但是，上来的是什么公司？都是烂货，拿不出东西的。

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【观点】左安龙：上证指数年线被击穿，重要股东减持新高，这个市场怎么了？

左安龙：磨刀不误砍柴工，就是要在这里把市场弄情况，只有弄情况了才知道方向在哪里。现在不要恐慌，至少现在不要对前景抱有非常大的失望。虽然失望情绪开始蔓延，但是还没到绝望，只有在绝望中才会有转机。大盘破年线了，也没有收上去，11月份今天结束就结束了。那么，后面会怎么样？我们和今天的嘉宾张曙交流一下。

张曙：代表沪深300的IF当月合约今天收在3827点，对应现货收在3828点，基本是平的。虽然这两天市场表现相对偏弱，但是从期指上并没有感觉到。IH当月连续今天收在2894点，对应现货今天收在2895点，IC当月连续今天收在4881点，对应现货今天收在4891点。可以说，从期货上来看，并没有我们想的那么悲观，甚至还在慢慢好转。

 主持人左安龙

左安龙： 期权呢？

张曙： 最新50ETF从3块跌到2.94。看涨期权溢价率在1.68，看跌期权溢价率在1.02，这个本身问题不大。只是每次来，隐含波动率都是新低，可能市场在这方面激情是偏淡。

张曙谈期权市场表现

【左评】

左安龙：今年A股公司合计发布2652份减持公告，平均每天10份以上。2019年，净减持金额创下了近十年新高。年内重要股东净减持金额超过2600亿元，该净减持规模更是超过了过去三年的净减持金额总和。表明今年更加集中减持了，为什么会这样呢？首先，大量股票发行，然后原来是0，现在上市之后不断翻番，这个时候不减持就是傻了，而且在创造大批富豪，它们在减持之后并不见得就会回来。结果就是导致两极分化越来越严重，这并不是上面所想见到的。

 左安龙：涨幅与股东减持力度呈较强的正相关性，股价上涨导致股东减持意愿增强。减持行为的五大特征：1.减持份额占市场成交额比例凤毛麟角；2.高位减持对股价冲击大；3.减持后业绩有所下滑；4.减持具有明显阶段性，大多集中在下半年；5.热门概念遭遇减持时，对股价冲击较弱。减持对大盘的影响是有限，个股有半数以上在减持后股价下跌，且个别股票跌幅较大。这里面要考虑是否有欺诈行为，比如明知道业绩不好，所以提前减持，在上市的时候包装成金娃娃，上市之后就显出原形。如果是成气候的，这就的好好思量了。有声音表明减持对大盘影响有限，这个得好好说，倒是怎么有限发？从市场实际出发，大盘就是在跌。

 左安龙：申万一级行业中目前市净率最低的是银行，仅为0.78倍；钢铁行业第二，为0.9倍；建筑装饰位居第三位，市净率0.95倍。申万三级行业看，则有多达15个行业指数破净。铁路建设行业及洗衣机行业里的股票全部都破净。千亿市值行业龙头，中国中铁和中国铁建市净率都在0.8倍左右，可谓患难兄弟。洗衣机行业只有惠而浦一只股票，市净率为0.91倍。中央汇金前三季盈利4513亿，每天净赚逾16亿。北上资金连续11个交易日净流入，年内净流入2799.43亿元。

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【观点】左安龙：MSCI纳入A股比例还要提高，但面临四大问题

左安龙：最近都说市场两极分化，现在观点也开始两极分化了。有机构认为市场已经进入到各种牛上，像小康牛，但是，也有一部分人对于未来市场比较悲观。指数上，现在又回到通道下边线了。不过有一点好的就是北上资金依然持续买，在这种情况下，是否能够把大家的情绪带动起来呢？我们看看整个资金状况如何，和今天的嘉宾刘俊交流一下，先从期指出发。

刘俊：三个期指来看，代表中证500的IC当月连续今天上涨了一些，这比之前要好一些。IH当月连续相对弱一些，而IF当月连续和IH当月连续差不多。可以说，核心资产在经过近一年的上涨之后，近两周像白酒、银行出现一定回跌。而创业板、中小板受MSCI影响，出现一定程度上涨。可以说，近期就在5G、新能源这些券商对于2020年看好品种里面来回运作。所以，从期指来看，现在资金还是在对于明年看好的品种里面运作。

主持人左安龙

左安龙：这对大盘趋势有什么提示？

刘俊：中美估值展望，会发现中国股市估值一直在磨底，就在历年估值中枢来回震荡。实际上，2900点就是历史估值中枢位置。我们的估值是美股估值的一半，虽然ROE并不比美股差，但是从分红情况来看，比美股要差，上市公司现金流很差。美股分红率是5.2%，我们只有2.5%，同时，美股现金流是45%左右，但是我们的现金流还不到10%，这使得我们的吸引力低，不构成长期资金流入的动力。相比之前，我们就明白为什么美股能够不断创新高，而我们的市场还在底部徘徊。

刘俊分析市场走势

【左评】

左安龙：随着MSCI的A股扩容第三步在11月26日收盘后正式生效，当天，北向资金净流入了214.30亿元，创历史单日净流入额新高。27日北向资金的净流入金额较前两个交易日缩减明显，截至收盘，北向资金净流入24.22亿元。当日北向资金仍在持续加仓各行业龙头股，格力电器、五粮液、招商银行分别获得北向资金净买入3.51亿元、3.32亿元、2.95亿元。万科A获北向资金净买入2.94亿元，贵州茅台、伊利股份等多只行业龙头个股获北向资金净买入超过1亿元。11月份以来，北向资金已累计净流入580.29亿元。不过这些资金不是源源不断的，在被动配置完之后，还是会减弱的。

左安龙：MSCI在其官网上发布新闻稿，表示在考虑进一步纳入A股之前需要解决四大问题，包括风险对冲和衍生品工具的获取，国际机构投资者需要获取具备流动性的在岸及离岸指数期货和期权，以扩大其在中国的配置并管理其风险敞口；较短的股票资金结算周期、陆股通的交易假期安排、形成有效的综合交易账户机制。MSCI表示，只有中国解决上述所有问题，MSCI才会就进一步将中国A股纳入MSCI指数的议题展开公开咨询，以继续促进国际投资。作为一个市场，如果没有衍生品工具对冲，它是不敢进来。所以今天沪深300开始活跃，因为对应的期权即将出来。现在，我们就看证监会是怎么回应。

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【观点】左安龙：北上资金不撤退，什么情况？原来它们都在买这些品种

左安龙：不容易啊，市场在10几个点的空间来回波动，2906点、2907点、2913点，可以说这个市场能够走到这样非常不容易。市场只有在这样积弱状态下，才会变盘。归根结底就是要盯着资金，北上资金流入，内资撤退，到底它们买的是哪些？对于未来能够给到什么判断？我们和今天的嘉宾张心朔交流一下，先从期指期权出发。

张心朔：从期指角度来看，因为北上资金不撤退，所以沪深300股指期货升水，虽然点位升的并不高，但是相比之下，上证50贴水1个点，中证500贴水十几个点。在这个背景之下，大盘股被抛弃了，中证500抛弃更为严重。即使成交量上没有太大变化。但是，从这些迹象表明机构和北上资金对沪深300是强烈看好。

主持人左安龙

左安龙：这种状态对未来有什么提示？

张心朔：部分基金公司把考核提前到11月份，考核它会面临一个很难问题，就是自己买的股票，对手也可能买，这个时候它就会把它卖了，但是昨天北上资金大幅流入的时候又把这些品种推高了。简单理解就是自己砸出一个坑之后，让北上资金买入，之后自己再重新买回来，这个行为按一般常理来说是不理性的，但是对于基金们来说反而是理性的。因为钱不是它们自己的，它不会在意短期博弈，而是在意考核净值。

张心朔分析市场走势

【左评】

左安龙：素有“股市冷热风向标”之称的券商交易型开放式指数基金（ETF）已出现明显的净申购，在震荡的市场中显示出强劲的吸金能力。11月以来，市场上主流券商ETF的基金份额连续增加，基金规模也创出新高。截至11月25日，国泰、华宝、南方旗下三只券商ETF基金份额合计达到215.61亿份，较10月末的188.98亿份增加了14.09%。按照区间成交均价计算，上述三只券商 ETF净流入资金24.71亿元。这个现象表明，散户开始买基金了。那么，基金怎么办？目前来看，还没有迹象。

左安龙：自11月18日以来，科技类ETF“吸金”明显。截至11月25日，华宝科技龙头ETF份额增长8.32亿份，华夏5GETF份额增长4.1亿份，国泰半导体50ETF份额增长也超过3亿份。资金更是越跌越买。一方面，在科技板块震荡调整之际，资金快速涌入科技类ETF；另一方面，市场对于科技股的投资已出现分歧，上周（11月18日至11月22日）外资集中买入计算机板块，融资客净卖出规模最高为电子板块。如果按融资客来说，这仅仅是短线资金，当日，它也是赚钱走的。

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