【观点】钱启敏：近期的普涨是题材的短线炒作，难长久维持

嘉宾：钱启敏

    今天两市平开，随后三大股指集体上扬，创业板领涨，到收盘逼近半年线，深指涨幅也超过1%，目前市场人气继续积聚，大盘节节高升，盘面上，概念题材全面爆发，OLED概念爆发，医药、风电光伏、粤港澳等概念都有表现，春季行情已经开始，大盘涨势又能延续到什么位置？

     对于大盘表现，钱启敏认为每年的2到4月是春季行情的高发期，都会有行情，股市春季也需要一个新气象，近期大多数股票的上涨都是情绪驱动，而非业绩驱动，像昨天的猪肉板块上涨，也是因为猪年的第一天。好在一点是成交量今天跟上了，后续要看能否连续放3000亿以上的成交量才是关键，目前是情绪性的题材性的炒作，基本面也没有实际性的变化。

钱启敏聊大盘

      像创业板中小票近期涨幅比较大，原因是之前跌的比较多，是和小盘自身的弹性相关的，很多的小盘股目前还是一个短炒的概念，当然现阶段没有长线可做，也只能炒短线，大盘目前在2670到2700间的阻力还是很强的，因为大盘之前跌落的第一个支撑区间就是2700到3000点，2700这一线就是区间的第一道关口，而且今天大盘尾盘回落，行情有熄火的迹象，后两天回撤的概率增大，大盘本周还面对宏观经济数据、中美贸易谈判等诸多不确定性的因素。

      今天钱启敏也分享了股指期货的一些经验：今天IF走势是一个冲高震荡，基本和大盘的权重指数走势一致，期指的设立是本来是价值发现，但实际上变成量化的短线工具，实现了T+0的功能，股票不能T+0，使得很多投资者跑到期指上去交易了，而且有些还都是做投机，并不是为了套期保值，也不具备价值发现功能，期指一般就看上证50，50指数怎么样它就怎么样，股指期货体量太小，对于现货、对于大盘没有太多引领的作用。

钱启敏分析股指期货

      近期有市场消息称猪肉的上涨是因为猪肉的供给的拐点已经到来，生猪价格也有反弹。对此钱启敏认为从消息的时间节点来看，是没有道理的，近期的利好消息也在节前，而且今年也未必是猪肉供给拐点，券商研究报告的发布应该在节前，那猪肉股的反应也应该在年前12月，而并非本周第一个交易日，市场本身如果有预期就应该能有反应，而并非像周一这种突发性上涨。像粤港澳出现突发新闻，当天才会有表现。目前市场可能明后天整个题材的炒作就会逐渐退潮。

责任编辑：沐易

【观点】张曙：春季行情中哪些板块最具投资价值？

嘉宾：张曙

      今天是春节后德第一天，股市迎来开门红，创业板暴涨近4%，沪指涨幅超1%，时隔一年再次突破半年线。今天行业板块全线飘红，5G概念再度领涨，猪肉、燃料电池、次新股表现也颇强劲，其中下跌个股不足百家。今天来看看春节后机构又有什么动向。

      从股指期货来看，张曙认为今天股指期货整体涨幅和大盘相当，但就是处在缩量的状态，IH和IF从近远期来看基本上处在一个相对平稳的状态，但IC近远期贴水的情况还在持续，虽然是有所好转。三大指数整体变化不大，值得注意一点的就是IH远期合约（下季合约）逐渐开始升水，显示外资在节前的流入，使得市场对它的看法更为积极。综合来看，机构对于市场的情绪目前逐渐变得积极起来，短短几个礼拜逐渐从悲观到乐观。

张曙聊大盘

      但今天从盘面的表现来看，板块几乎全线上涨，但哪些板块的上涨具备持续性？又或者只是随便冲一把？张曙认为大盘指数节前的上攻动力是50指数，由于商誉爆雷市场在节前最后一周对于小盘表现相对谨慎，个股表现较弱。今天是中小创的报复性反弹把市场的整体情绪都带动起来，大盘后续要看成交量能不能跟上去。板块中5G今天表现比较好，也是上涨的确定性较高的板块，逢低都有中长线的机会。另外猪肉由于周期拐点到来，反弹的逻辑也很扎实。其他板块像苹果概念，没有比较清晰的上涨逻辑。

      从今天大盘的强势表现来看，短期春季行情是否会把指数抬升到一定高度？张曙春季行情年年都会有，而且开年打大阳线也是个好兆头。但是到底能把指数打到什么高度还要关注两个点。首先是今年的行情整体不会是普涨性质的，投资的主线是什么，目前还看不出来，中长线的逻辑主线是有的，但短线资金主攻的方向却很模糊。其次还是要看成交量，要堆量，今天的成交量远远不足。

张曙聊具备投资价值板块

      近期证券时报甄选出十大最具投资价值的行业和概念。科创板、5G、芯片、猪肉和国防军工等都一一在列。张曙认为猪肉历史上是供给推动型，即便经济不景气对猪肉需求端的影响也很小，而供给侧的影响才是最大的，今年猪肉供给负增长概率很大，也是迎来周期拐点。所以猪肉今年具备投资价值。

      其他几个行业像科创板，实施细节已经出台了，但是到现在模糊的是股票的定价，亏损或盈利公司定价是否一致，不同行业的状况还可能不同，所以科创板现在还没有一个明确的说法。低估值的蓝筹在每年年报前后期寻找分红高的股票。消费类要等两会以后才会明确。电影文娱今年则是明显下降的，像观影次数等都有下滑，虽然春节档票房是创新高，后面要看减税后利好的程度。另外国防军工政策落地比预期的要晚，今年是否有实际性的进程还有待观察。

责任编辑：沐易

【观点】左安龙：科创板上市对主板影响几何？

嘉宾：张心朔

      今天两市下探后反弹，金融股强势上攻带动除创业板以外的指数翻红，收盘大盘小幅收涨，创业板小幅下跌。盘面上，银行、保险、券商涨幅靠前，贵金属、新零售、交运设备等跌幅靠前。春节前最后两天，机构又是怎么看行情的？

      从期指上看，张心朔认为IF和IH远期合约目前是处在升水状态，今天开盘升水幅度稍大，但收盘又减小，显示机构目前还在积极的看多。但IC目前远期合约是处在一个贴水的状态，显示机构因为商誉问题对小盘股相对谨慎。期指合约的整体成交量有下滑，毕竟年底交投清淡，资金撤离。

      期权上，今天50期权主力合约的隐含波动率在16.8%左右，接近15%的低水平，显示市场比较低迷，但隐含波动率持续下降，显示市场对于50指数的预判趋于一致，都在看多。但近期隐含波动率下降，处在一个变盘的节奏中，后期50期权继续上行恐遭遇空头阻力。

张心朔从期权期指谈大盘

      近期中美逐渐开展高级别的磋商，而且昨天科创板上市征求意见稿发布，对于科创板上市，张心朔认为科创板上市公司的市值10-20亿， 出来之后冲击的是整个市场科技股的估值状态，以及一些中小创的概念股，根本影响影响不到50等权重股，后期资金可能会从大盘股这边分流，但在上市前对上证50是显现利好。

      今天的市场流动性方面，今天shibor利率几乎全线回落，短周期利率反弹结束，资金整体宽松。逆回购方面，央行今天净投放500亿，货币政策继续偏宽松。

      昨天证监会发布《科创板实施意见》，据《意见》显示科创板将在五个方面完善资本市场基础制度：一、构建市场化的发行承销机制。二、进一步强化信息披露。三、建立更加市场化的交易机制。四、建立更高效的并购重组机制。五、实施更严格的退市制度。

左安龙谈科创板上市

      左安龙认为实施意见目前放到主板也适用，但具体细节可能会有变动。比如50万的资金门槛，已经把一部分散户拒之门外。而且放大股票的涨跌幅限制为20%，股票前5个交易日不设涨跌幅，另外上市当天就可融券做空。可是如果公司被迫退市，是否有权益赔偿机制、申诉机制和投资人的保护机制，主板上存在问题在科创板上也只解决了一部分，科创板的实施细则相比下其实变化不大，反而是更加大了投资人的风险。

      还有一个问题是，新增加一个板块会不会引起主板的恐慌，像以前深圳效仿美国纳斯达克建立创业板，反而使得主板暴跌，被冷却。美国纳斯达克上市，导致道琼斯一路下跌，科创板上市到底影响会怎么样值得考量。另外科创板上市还是要借鉴美国及全球其他地方科技板的经验，为什么全球只有美国人的科创板成功了，我们市场化的基础怎么样？我们又要防范什么风险？这些问题都是要考虑的。

     另外近期业绩爆雷升级，亏损20亿成起步价。近期数十家公司密集发布业绩预亏或改亏，亏损数额之大，数量之多令人乍舌，而且业绩集中爆雷存在财务洗澡的可能性，左安龙认为商誉有没有一个合理的市场化定价机制，谁来定价值得思考？而且监管层目前也比较轻松，还没有一些制度性的跟进。

责任编辑：沐易

【观点】左安龙：为商誉减值买单的人永远是二级市场的股民！

嘉宾：余荩

     今天两市持续走弱，早盘低开后小幅反弹，但午后市场行情寡淡，人气低迷，两市持续下行，深成指跌超1%。盘面上，预盈板块、次新股、光伏和铁矿石表现稍好，但临近春节，市场交投整体冷清。

      对于大盘的今天的表现，余荩认为目前临近春节，大部分市场资金像私募、游资和牛散等已经休息了，只有部分机构和公募的资金还有运作，所以市场相对冷清，而且近两天业绩爆雷不断，商誉减值导致巨额业绩亏损，今天一开盘50多只绩亏股一字下跌，打击了市场人气，可能市场之前也没充分预计到业绩变脸会这么严重。

余荩谈大盘

      今天大盘尾盘放量下跌，由于今天是上市公司修改业绩预告的最后一天，部分资金今天获利离场以避险。目前大盘特别是上证50已经回到前期的箱体中，上行压力较大。沪指周K级别已经是触及到短期的压力位，而且像创业板周K刚触及60周均线就继续下行，走势更弱。短期大盘可能会继续调整，后面没有接力盘，空头小仓位抛盘都可能会大幅拉低个股和大盘指数，下方可能要关注2550左右的位置。

     今天市场流动性方面，shibor短周期利率继续小幅反弹，长周期利率继续回落，短期资金略偏紧。逆回购方面，央行今天净投放500亿，维持两周需求量。

      昨天中国国寿炒股导致巨额亏损，净利率下降50-70%。国寿昨天发布业绩预告，2018年净利率较前一年下滑161到225亿元，国寿解释称去年受权益市场整体下行影响，投资收益大幅减少导致业绩下降，左安龙认为国寿的盈利大部分还来自证券，股市不好影响其收益，好在险资在熊市中也从未退场，但也折射出即便是国寿持有的好股票去年也难获得好回报。

左安龙谈业绩爆雷

      近期上市公司业绩加速爆雷，三天至少68家公司预亏超过1亿，24家公司超10亿，9家超过20亿。其中九家巨亏的公司大额商誉减值是亏损的主要原因。左安龙认为商誉减值源于三年前的并购高潮，当时股价正高，导致并购估值虚高，比如华谊兄弟10.5亿并购冯小刚的小公司，市场也没有正规的商誉估值和评价方法，到今天为上市公司商誉减值买单的人永远是二级市场的股民。

      近期临近业绩爆雷加速，市场萎靡，那春节应该怎么来布局？余荩认为近期可考虑房地产的一些股票，因为这个板块利润增长稳健，最近几年进入到了结算周期，而且房地产融资成本还是比较低。

责任编辑：沐易

【观点】左安龙：强监管下为何上市公司还敢玩业绩变脸？

嘉宾：钱启敏

     今天早盘两市低开跳水，深成指、创业板指一度跌逾2%，但午后大盘在银行、保险等板块的带动下一度翻红。盘面上，题材炒作趋冷，仅新零售概念表现活跃，离春节交易只剩三天，该持币过节还是持股过节呢？

      对于大盘的表现，钱启敏认为近两天波动很大，由于证监会主席换任，投资者预期还比较高，但市场存量资金博弈的状况没改变，资金撑不起继续的上涨，就像打枪子弹没了，量能始终不配合涨势，指数现在要往上突破，肯定需要大量的资金进入。

钱启敏、左安龙谈大盘

      现在市场上整体资金很充裕，降准和前两周万亿的逆回购都有迹可循，按理说资金有机会就会优化配置寻求增值，但是钱为什么不到股市中，肯定有深层次的原因。现在3000亿的成交量是量能的瓶颈，什么时候突破这个瓶颈，那指数也就突破了。

      市场流动性方面，短周期是shibor利率继续反弹，但长周期利率维持下降趋势，短期资金偏紧。逆回购方面，近日无逆回购也无到期。

左安龙谈业绩曝雷

      近期银保监会表示，为发挥机构投资者作用，鼓励保险公司使用长久账户资金，增持优质上市公司的股票和债券，允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划，化解股票质押流动性风险，险资理论上可以为股市带来万亿资金。左安龙认为，资金整体是不紧的，只要有好的资产，所以关键还是在上市公司，10多年以来监管层对上市公司的松监管一直是个问题。

      另外近期业绩预告变脸，一些上市公司由盈转亏的修改幅度之大，令人咋舌。盾安环境曾披露盈利6000到9000万，但修正后预亏19到22亿元，其他的像ST冠福修正也是大幅预亏，这些公司还仅仅只是一部分。左安龙认为像这样一些业绩变脸的公司，监管层应该加大监管力度，像一些在公告前内外勾结故意哄抬股价高位套现的，更应该立案调查。

钱启敏聊制度建设

      股市想要上涨，需要一些什么样的政策？钱启敏认为首先上市公司违规不断，违规成本低，导致踩雷事件不断，所以应该继续提高违规成本。小到像盾安环境、ST冠福，大到白马股康得新、三安光电。近期上市公司业绩曝亏轻松揭过，也没问询追责，说到底是违规成本低，监管难做到松紧有度。其次，弱势群体的保护制度，像健全群体诉讼制度，让投资者受骗能有处伸冤。强势群体要规范，弱势群体要扶持，市场才能向健康的方向发展。

责任编辑：沐易

【观点】左安龙：机构哄抢地方债中长期利好经济和股市

嘉宾：张曙

     今天两市高开低走，早间大盘涨幅一度超1%，但随后券商、白酒板块纷纷走弱带领大盘下行，收盘时两市微跌。盘面上，海南板块、核电风能涨幅靠前，本周是春节前的最后一周，机构怎么来看待大盘呢？

     从期指来看，张曙认为今天股指期货有一个大小分化的特征，IH和IF走势基本一致，但IC跌幅更大，和IH、IF差别较大。从IF、IH的近远期的状况来看，IF和IH的当月、下月和下季之间的价差很小，几乎可以忽略不计，显示机构对大盘的态度很中性，目前没有一个明确的多空判断。但IC远期的价格更低，近远期价差较大，显示市场对IC未来的走势更悲观。

      从期权来看，持仓量上，50ETF现在的主力合约在2.3元，认沽期权的溢价水平要高于认购期权，一方面显示市场心态偏谨慎，另外也有对冲心态在里面，所以整体也是偏中性的，对大盘难有方向性的牵引。

左安龙、张曙从期指看机构动向

      人民币最近升值压力增大，张曙认为，前段时间由于“内忧外患”，人民币大幅贬值，但近期内外部环境有所改善。外部环境中，美国由于政府摆停还未完全解决，而且年底美国债市出现中短期利率倒挂，年底加息又导致市场流动性紧缺，导致市场对美国经济预期大幅下降，美元出现过一段时间的走软。内部环境中，中美贸易磋商和央行降准带来些利好，市场对经济环境的预期有所改善。

张曙谈人民币升值

      张曙认为今年人民币宽幅震荡概率较大，下方可能不会破6.6。国内对于今年经济的预期依旧不太看好，而且如果美联储今年再加两次息或超预期，可能会导致人民币贬值，但加一次息的影响就会比较小。

     从2018年开始央行逐渐降准，可以说货币政策一直都很给力，但市场难有起色，原因是传导机制出了问题，降准作为数量型工具是需要传到的途径，但作为传导途径的金融机构去年不太愿意贷给企业，所以导致数量型工具虽然放的很宽，但股市很难得到输血。今年央行通过公开市场操作来引导利率下行，而且也在通过价格工具提升金融机构的风险偏好。

      1月26日，易会满当认证监会第九任主席，将会推动包括扩大资本市场开放、科创板注册制以及严监管在内的三方面工作。左安龙认为对上市公司的监管始终是放松的，后期对这个能不能有一个变化。

左安龙谈地方债

      近期地方专项债的认购倍数猛超50倍，地方债遭机构哄抢。一季度地方债发行规模达到1万亿，相当于去年的5倍，即便发行成井喷式上涨，仍旧供不应求，从去年开始市场喊出“资产荒”，是优质资产荒，国企债、城投债等依旧是机构哄抢的对象。

      张曙认为今年地方债是有政策指导的，利率清一色的比10年期国债高40多个bp，而且由于风险低，对银行、非银机构是很有吸引力的。这些钱投资给地方对我们经济是有利的，也是提供给地方政府融资新渠道。但是钱没有真正到那些切实需要的企业手上，难对股市构成利好，但长期却利好于经济。

责任编辑：沐易

张曙：机构看待大盘股偏中性，小票更悲观！

【快评】张曙：从期指来看，今天股指期货有一个大小分化的特征，IH和IF走势基本一致，但IC跌幅更大，和IH、IF差别较大。从IF、IH的近远期的状况来看，IF和IH的当月、下月和下季之间的价差很小，几乎可以忽略不计，显示机构对大盘的态度很中性，目前没有一个明确的多空判断。但IC远期的价格更低，近远期价差较大，显示市场对IC未来的走势更悲观。

【观点】左安龙：“熊长牛短”，中国股市到底缺什么基础制度？

嘉宾：钱启敏

     今天三大股集体呈现横盘震荡态势，沪指围绕2600点展开拉锯，但由于央行互换上证50大涨护盘，保险、银行等板块继续走高，沪指一度涨近1%，上证50指数涨近2%，但尾盘市场逐步回落，券商板块跳水。

      对于大盘的表现，钱启敏认为近期大盘基本上是震荡，沪指冲高震荡再回升。消息面比较杂乱，从上周的逆回购投放1.16万亿，到本周定向中期借贷便利（TMLF）增加2500多亿，央行近期的流动性投放历史罕见。

      而且还有深改委发布科创板和注册制的文件。这些都体现出政策面是偏暖的，是向上的。但资金面分化，流入股市增量资金有限，虽然经济整体资金面在宽松，沪港通外资也持续流入股市，但融资余额增量不明显，场内外投资者加仓或交易意愿不强。另外基本面偏冷，经济下行预期依旧占主导。

钱启敏谈大盘表现

      所以现在整体就是基本面向下，政策面向上，资金面分化，利好利空五五分化，行情整体是一涨一跌的，成交量也就在3000亿，量能瓶颈很明显，后市想要上涨只能是量增价升，或者有超意外的利好，目前大盘也就可能维持在2500到2600点震荡。

      左安龙谈到现在股市上不去，是不是资本市场基础制度不健全？是否还需要修正？钱启敏认为投资者保护在制度建设上应该是第一位的，股民炒股损失惨重，说到底是投资者保护的不够，可以效仿西方建立结团诉讼制度，上市公司违规成本增高会限制一定的违法违规行为。其次要提高上市公司违规成本，现在对于上市公司的违规处罚偏轻，一定要加大惩处的力度。最后一定要有“三公”建设。

左安龙、钱启敏谈基础制度建设

       另外应该改革交易制度，引入做空机制。新股上市海外可以裸卖空，但中国不行。裸卖空使得多空相互制衡，使得股票定价回归合理，可以放大股指期货作用。现在对冲工具不够多，二级市场还是偏向单边看涨。

      左安龙认为从深改委对科创板的态度来看，市场感觉是在等科创板上线？因为科创板在上市和交易制度等方面都有创新。对此钱启敏认为科创板的预期是很明确的，只能是跟着深改委走，但科创板上线还需要一个培育的过程，投资者就需要分析科创板上线对什么公司和板块最有利，敲定应该把自己放什么位置。

责任编辑：沐易

【观点】左安龙：春节期间机构会怎么来布局？

嘉宾：白颖杰

     今天两市小幅高开后下挫翻绿，随后券商板块拉升，市场继续走高，三大股指止跌回升翻红，创业板指涨超1%，沪指再度靠近2600点。盘面上，独角兽、国产芯片、创投等板块陆续发力，但市场整体个股跌多涨少，炸板率较高，那机构对于今天的大盘的表现又是怎么看的？

左安龙、白颖杰从机构角度谈大盘

      从期指来看，白颖杰认为IH、IF和IC三个股指基本和上证走势是同步的，没有明显变化，唯一有不同的是在于IC尾盘表现偏弱，有回踩分时均线的迹象。具体来看，日K级别的IH走势依旧BBI上方，持仓量有增加，多头信心增加。日K级别的IC走势稍弱，持仓也有增加，但尾盘市场获利回吐。IF持仓较前一日有小幅上升，显示做空动能已经在减少。

      从期权来看，50ETF认购期权今天是止跌向上，依旧维持上行趋势，而且主要合约今天多头持仓量大幅领先空头，多方目前依旧占优势，美中不足就是今天成交量小幅萎缩。

      综合来看，三大期指短期做空动能在减少，机构认为大盘依旧可能会继续维持目前的反弹。

白颖杰谈热点和春节策略

      大盘近期个股活跃，但热点切换较快，有什么方面是值得关注的？白颖杰认为消息面上昨天深改委提到的注册制和创投板块，注册制一旦实施可能对创业板是一个偏空的影响，可能会拉低目前已上市的中小板公司估值。但今天创业板承压幅度也不多，由于目前股市散户居多，市场目前整体依旧偏爱弹性较大的小票，小票的风口一起来，市场资金依旧会往里面投。

      市场流动性方面，今天shibor短周期利率反弹，隔夜利率反弹幅度稍大，短期资金偏紧。逆回购方面，央行今天净回笼2500亿，另外央行近期发布定向中期借贷便利（TMLF），虽然只有2700多亿可以操作三年，市场资金逐渐宽松。

      昨天深改委会议通过科创板和注册制的相关提案，表明科创板已经获得中国最高层级的审批。左安龙认为创立科创板是要实施创新驱动的国家发展战略，在科创板上市的股票必须是创新的、是代表未来新经济方向的，必须是作为中国经济发动机的公司。

左安龙谈热点

      另外有消息称新基建未来将有望拉动4万亿的投资，左安龙认为新基建将为我国带来新的经济增长点，推动科技创新，引领和孕育新经济成分和结构。白颖杰认为新基建中特高压去年开始已逐渐开始换新除旧，订单增加会反应在上市公司业绩中，所以新基建未来还是有明确的预期。

      春节期间应该选择什么板块比较好？白颖杰认为临近春节，市场交投比较淡薄，大盘极有可能维持在一定区间做震荡，但个股可操作性可能会好于大盘。短期五成仓布局考虑三月份可以中美贸易的最终磋商结果，黄金板块可能会有避险的表现。长期考虑布局券商板块和通信板块。

责任编辑：沐易