抄底腾讯还是茅台？为什么你的“价值投资”总是错的！

最近热议的一个话题，抄底茅台还是腾讯。但真的买它们就是价值投资？你怎么认为？

贵州茅台公司估值图

来源：阿牛智投

不做“伪价值投资”

的确这两个是前期机构抱团价值投资的杰作，前者享受的是人口红利，后者是互联网浪潮的时代符号。一度都在机构资金的追捧下持续长牛，尽管从历史高点调整幅度不小，但现在买不是价值投资，而是价值接盘！

数据显示，白酒行业共26家公司。中枢价值空间为-25%，排名第23位。其中枢价值1241.40元，股价运行在风险区，估值区间984.30--1350.80元。

随着人口红利边际递减，互联网泡沫不断破灭，看多的逻辑不复存在，也不会再给高估值。很多人认为自己买的股票是价值投资，但实际上是完全不对的，一种是买了一只股票以后，被套住了，认为自己所谓的逻辑是正确的，坚称自己是“时间的玫瑰”。二是认为买到便宜股票就是价值投资，最典型的就是银行股，虽然PB和PE很低，但是行业缺乏成长性，难有很大的上涨空间。

究竟什么是价值投资

实际上，不是价值投资不行，而是你的打开方式不对，真正的价值投资需要过硬的金融知识，最好是去实地调研、拥有行业背景，但这些普通人很难有，那么，我们应该怎么做呢？

这里分享一些价值投资的小技巧，看财报不要过分重视财报，是做投资的一环节，可以帮我过滤公司。如果有语言不详甚至是自相矛盾的地方，说明这家公司是有问题的。

跟踪一家公司要跟踪什么指标呢？不同的行业关注的指标是不一样的，但毕竟普遍适用的有两个，一是毛利率，二是ROE，ROE能在15%以上就非常不错。另外，投资公司就是投资领导，上市公司高管要满足理性、坦率、独立思考，从财报中能判断这个领导者是否有格局，决定其长远未来是否有投资价值。

贵州茅台净资产收益率图

来源：点掌财经

此外，我们可以寻找一些处于困境反转的行业，雪中送炭比锦上添花要好，你知道有哪些困境反转行业吗？欢迎评论！

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A股赚钱和亏钱的几类人，什么是真正的价值投资?

A股再度将迎接3000点考验，但是目前却是几家欢喜几家愁，股市亏钱的几类人，赚钱的几类人，最后一类你中招了吗？

亏钱的有哪几类人？

第一类，处置效应，投资者往往容易卖出盈利的股票，留住亏损的股票。很多朋友赚一点就走，而让亏损不断继续下去，导致最后账户惨不忍睹才肯离场，缺乏合理的止损体系。

第二类，锚定效应，过于在乎某个价格，比如30元买入一只股票后，一定要到50元再跑，而不会根据市场环境来灵活变通，导致最后盈利做成亏损。

第三类，沉没成本，过于纠结过去的得失，感觉自己付出了很多精力，不赚点好像亏了，硬着头皮去拿着一只个股。

第四类，羊群效应，不系统学习金融知识，没有自己的交易体系，相信机构灌输的“价值投资”理念，正如买白酒、新能源等品种，前期被机构不断讲故事，抱团拉高。目前，虽然从高点下来有大幅调整，但依旧是历史高位。买别人剩下的股票，是永远不可能获得超额收益的！

点掌全指收入情况图

来源：阿牛智投

股市赚钱的有哪几类人？

1、短线高手，懂得炒股的本质，赚人气风口的钱。通过成交量、形态来判断，并且对市场热点有很强的嗅觉，这类人往往是懂得人性的高手!并且有严格的执行纪律，才能在股市中活得更久。

2、学会空仓的人，普通投资者的胜率在于追求确定性，当市场环境不确定扰动因素比较多，泡沫比较大的时候，不妨让子弹飞一会儿，这也是今年年初以来空仓跑赢大部分投资者的原因，前期国际利空因素较多，因此泥沙俱下的情况屡见不鲜。而目前利空已经释放得差不多了，来到了真正的击球区，把握住风口，你便是赢家！

3、真正的价值投资者，格局者！深耕某一个行业多年，对于行业的竞争格局有充分的认知，这些人往往会在行业最低迷的时候去不断买入，等到人声鼎沸、全市场都唱多之前，悄然离场。正如2019年买新能源的那批投资人，那么，下一个风口在哪，笔者认为是数字经济！

数据显示，今年上半年数字中国板块平均净利润3.94亿，同比上升221.90%，你认为哪一个方向会是主线，或者你依旧看多新能源？欢迎评论区留下你的看法！

数字中国板块平均净利润图

来源：点掌财经

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老北京地标股跌停，王府井股东难受了！

9月28日下午，老北京的地标企业王府井惨遭跌停，究竟发生了什么？

资料显示，王府井集团股份有限公司,简称“王府井集团”,是中国大陆专注于百货业态发展的最大零售集团;也是当代中国商业发展进程中,最具代表性的企业。零售网络覆盖华南、西南、华中、西北、华北、东北、华东七大经济区域,在28个城市开设47家大型百货商店,形成了处于不同发展阶段的门店梯次。

曾因免税概念成为市场大妖股

王府井曾在2020年走出过一波超级牛市，想当年公司被免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。要知道免税的牌照是非常值钱的，前期中国中免也是因为免税业务的崛起而走出波澜壮阔的抱团行情，免税主要想到的是进口化妆品和奢侈品，属于高端消费的代表。

王府井公司业务构成图

来源：点掌财经

 近期炒作消费复苏的商业零售概念，新华联和徐家汇等再次走妖，王府井也受益，因此前期有不小的涨幅，获利盘多回吐也是正常的。

免税行业竞争加剧

今天王府井跌停，很大程度上和世界最大单体免税店即将开业消息有关，据悉，cdf海口国际免税城将于今年10月28日开业。

这意味着，免税行业的竞争格局加剧，海南免税的影响力根深蒂固，那么对于其他免税点就会形成分流，所谓一将功成万骨枯，龙头的市场份额增加稀释了后面部队的影响力！

高端消费暂且失色

从盈利情况看，今年上半年王府井公司净利润3.82亿元，较去年相比大幅缩减，前期市场对于免税概念的故事讲得非常好，在经济鼎盛时期，确实高端消费人满为患，网红经济更催化了年轻人对美的渴望，对奢侈品的宠爱。

王府井公司净利润图

来源：点掌财经

但在疫情冲击后，叠加全球市场波动的环境下，高端消费的预期下滑是情有可原的，从美国的经济历史来看，在当前的经济环境下，低端消费和虚拟游戏等才是更受欢迎的。只能说前期市场把预期打满，目前交不出好的业绩答卷，杀估值也是正常现象。

但是，我们依旧对我们经济未来充满期许，放眼全球我们在近些年来各个领域发展有目共睹，消费的抑制只是暂时的，人口高基数的市场下，国货的影响力会提升，也倒逼消费各大领域提振，包括免税！对于王府井，您又有何观点？

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3000点保卫战有人想销户？牛市往往在绝望中产生

谁也没想到今年会迎来第二次3000点保卫战，身边很多朋友情绪不佳，喊着要销户，情绪悲观到了极致，真的要破3000点吗？

美联储加息对A股影响微乎其微

对于A股本轮情绪杀跌，很多投资者将罪魁祸首归咎于美联储加息导致的全球流动性问题，从A股开市以来的4轮加息周期来看，2007年之前的了两轮加息周期，A股受股权分置改革等消息影响，反而走出了逆势大行情。

2015年以后的加息，对A股虽然有影响，但大幅调整主要来源于，2015年的疯牛行情后的去杠杆杀估值，2018年的中美贸易摩擦，美联储加息本身在中美货币政策错配的情况下，对A股影响微乎其微，甚至主动型基金在除2015年和2018年的熊市外，宣布加息后收益率均为正。

因此，一旦宣布加息后，便是靴子落地的补涨行情，今年加息完毕的时间点差不多到十一月中下旬的时间，而短期也将迎来一波反弹。

数据说明问题，每逢机会指数见高点，往往后面都会伴随一波反弹，短期来看机会指数在抬升，意味着短期反弹正在酝酿中。

市场机会指数图

来源：阿牛智投

短线将开启反弹，大行情要等十一月中旬

在这个极度的反人性市场中，往往要消耗多头的情绪才能换来一波行情。近期，受人民币汇率贬值、国际摩擦等诸多因素影响，似乎没有看多市场的理由，但实际上正是这种反情绪的情况下才能发力，只不过接下来的这波反弹不会有太强力度。

反弹周期将延续到节后的半周内，然后上证指数会进一步探底消磨多头的信心，而这一波探底的低点会理论上会下破一次2863点，但如果有进一步利空释放可能还会更低。笔者认为更大情况应该是下破一次2863点就会开启11月中旬的大级别行情，行情将延续到明年春节，大概率可以看到3700-4000点左右。

预计在本周三9月28日盘中会打出一个低点，机构资金会借机拉起指数，让心灰意冷的多头重拾信心，目标点位要看到上证指数日线级别55日线，3231点附近。但具体反弹高度还需看有无利好政策配合。历史的牛市往往都不会在经济鼎盛时期出现，而是在多头绝望中酝酿。

新能源出货行情，5G将成最强科技主线

但是，这一波反弹将是新赛道崛起的标准，目前风光储锂赛道机构扎堆，过度拥挤。试问在如此内卷的市场环境下，谁会愿意抬轿给上方深度套牢盘解套？其目的无非是拉高吸引跟风盘，自己再拿筹码去切新赛道，而这个赛道正是5G产业链！

今年我们中国经济要走得更远，绝非靠新能源的故事，而是以5G为代表的新基建。只有像华为这样的企业才能凭借科技创新走出国门，和高通等重要企业去抗衡。其中具备国资背景的相关企业，有望走出“第四大运营商”级别的行情。

数据显示，今年上半年5G板块平均净利润4.40亿，同比上升299.09%，在下游元宇宙行业需求爆发，细分行业PCB、光纤光缆行业反转趋势显著的情况下，5G产业链有望成为下半年最强主线！具体逻辑笔者将在后期为大家专题分析，你认为5G行业能接力新能源吗，说出你的观点！

5G板块平均净利润图

来源：点掌财经

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物业管理的超前颂歌？中天服务三连板耐人寻味！

9月22日，中天服务收三连板，成为了物业管理的一抹亮色。近期以来，股民们的日子并不过，而持有地产相关产业链品种的朋友们却非常愉悦！

起底中天服务背景

资料显示，中天服务股份有限公司是中国领先的互联网媒体集团。秉承“让出行更快乐”的企业使命、“梦想、坚韧、创新”的价值观,为用户提供数字娱乐服务。旗下包括移动媒体、移动视频、网生社区、移动智能四大板块相互协同,致力于成为中国乃至世界的优秀网络传媒企业。

值得一提的是，中天服务曾经叫*ST巴士，其第一大股东上海天纪投资有限公司，笔者发现公司是国内受话器行业龙头企业。

关于物业管理业务，公司受赠的中天美好服务是专业物业管理公司，公司主要业务为物业管理及相应配套服务。

数据说明问题，从业务构成看，物业管理业务占到了公司的主营收入的94.5%，毛利率为26.48%。看似是一块肥肉，但和公司其他业务毛利率的76.63%相比逊色很多。

中天服务公司业务构成图

来源：点掌财经

再从净利润角度看，2022年上半年公司净利润0.43亿元，在行业390家公司中仅位列231位。意味着从基本面角度看，公司算不上优秀，只是在总市值20.39亿元的情况下，游资资金更容易打涨停。

中天服务公司净利润图

来源：点掌财经

地产产业链炒作逻辑何在

从当前的行情来看，无非就是螺蛳壳里做道场的存量博弈行情，房地产相关品种基本都炒一遍了，逻辑在于取消限购的消息不断，一二线各大城市也开启了抢人大战，对人才实施购房优惠政策。

关键在于，要让年轻人买得起房，诚然一辈子当房奴是很难的一件事情。随着老龄化趋势的加剧，未来一线城市的房价仍将稳中有升，而相对而言三线城市的房价就不这么保值了。

因为一线城市有更多的工作机会，参考纽约的历史经验，年轻人不愿意留乡，更愿意在大城市打拼，即便在老家建好了房子，也不愿意回去，这样除了一二线城市的其他地区会出现房地产边缘化。

但是，一线城市的房价要大幅上涨也有难度，更多的是以稳为主，根据自己刚需去买房。

物业管理是蓝海市场

相对而言，更加蓝海的市场是物业管理市场，当时恒大卖什么都不愿意剥离物业业务的原因也正在此处！目前新楼盘的单平米物业管理费也在增加，城市物业管理服务的蛋糕也在增加。未来在物业管理行业央企和国企的份额会逐步增加，最终央企背景的物业公司才是最后的王者，而中天服务的连板更多的是一种超前的前奏，也要保持理性！对此您怎么看？

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36.84万股民哭了！三安光电发生了什么？

9月20日盘中，三安光电一度逼近跌停，令36.84万股民面色难堪，直呼太难了！

资料显示，三安光电股份有限公司是具有国际影响力的全色系超高亮度发光二极管外延及芯片生产厂商,是国家发改委批准的“国家高技术产业化示范工程”企业、国家科技部认定的“半导体照明工程龙头企业”,并拥有国家级博士后科研工作站及国家级企业技术中心。在厦门投资新建的LED产业基地和通讯微电子器件项目,使公司的生产规模直接迈入国际顶尖行列,并成为国际上具备规模化生产、研发化合物半导体芯片能力的企业。

增发事项或将产生股价波动

对于当日的股价波动，公司解释公司生产经营一切正常，目前还没有确定具体增发的时间点。此前，公司公告计划非公开增发不超过6.719亿股，募集资金不超过79亿元。

此前二级市场也出现过因为增发而股价出现剧烈波动的情况，去年的汽车零部件、磷酸铁锂人气股曾几何时股价高达57元，后期因为增发事项，股价一度被打压到14元。在二级市场往往主力会通过打压股价的手法来为增发对象争取更多的筹码。

但也不全然，至于三安光电是否会开启调整之路，我们并不得而知，还需结合二级市场的变化和公司的经营节奏来边走边看，无可厚非的是三安光电是一家好公司，但是股市里并不是说你是好公司就得涨，还需要结合行业周期来判断，就像三一重工。

数据说明问题，2022年三安光电收入同比小幅增长11%。三年复合增长26%，但毛利率却明显减少。当公司出现这样增收不增利的情况，作为赛道股而言，毛利率的减少无疑是扣分项。

三安光电公司收入图

来源：点掌财经

股市中真正能上涨的公司往往是业绩正在变好的公司，有时候业绩过好反而是一种高基数的负担，三安光电实际上算是半导体行业公司，在消费电子端需求较萎靡的情况下，作为优秀企业短期不能发力情有可原。如果你觉得半导体行业未来还是有希望，也欢迎反驳笔者！

三安股东人数不断增加

股市有一个经典理论，叫人多的地方不去，往往股东人数扎堆的地方股价很难上涨，好公司往往在才露尖尖角之时不被世人所知，当大家都歌颂疯狂之时，往往众星捧月，也不再有超额收益。

随着三安光电股价的下行，很明显股东人数在不断增加，套牢盘也开始变多，难涨也较好理解。但是三安的行业地位依旧在，在股东人数多的时候，股价很难上涨，半导体行业确实目前不在景气周期，我们需要做的是让子弹飞一会儿，而不是盲目的价值投资，对此您怎么看？

三安光电股东人数图

来源：点掌财经

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珍惜九月多头周期 家电旅游将成市场之星！

——何少杰专访0906

白酒股被套牢怎么办？目前A股有什么值得关注的机会？一同来看阿牛智投高级投资顾问何少杰老师的观点！

九月上旬多头期 家电、旅游将发力

前期提示市场无需过度恐慌，九月上旬是多方的周期，宽松货币政策下相对较安全。而两周后会面临美联储加息问题，反弹需要有量才能有持续性，待观察。

聚焦家电和旅游板块的机会，在促消费的背景下，家电行业受政策利好推动，目前板块处于低位，属于绝佳介入时点，叠加双十一家电消费旺季，出口需求也在提升，估值处于低位。重点关注出口业务强、小家电的相关品种。

旅游板块目前趋势还在，前两个季度业绩亏损在大幅缩减，临近旺季，目前旅游板块迎来短线择时机会。

液晶电视出口量大增，属于娱乐方向，较之于传统电视更节能，我们更聚焦此类节能类家电。

其他板块观点

航天：卫星导航要落实到行业增长是很难的，仅是事件性刺激，板块持续时间不会很长。能源板块则国外订单转向国内，叠加能源价格上涨，更具备持续性。具备硬逻辑，才能有持续性。

游戏：前期受政策影响较大，目前如果能和元宇宙概念有关联则会有短线机会，反之则比较弱。还是要跟随主力资金走才行，目前游戏算不上主流板块。

消费：市场主要聚焦休闲食品、酒店、影视板块机会，等待十一黄金周过了以后，这些热点方向会向食品饮料和白酒方向发生转变，白酒板块下方空间不大。

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阿牛智投投资顾问何少杰 证书编号：A0460621100003，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

编辑 李文 从业证书编号：A0460120110001，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F 。

适逢双节秋意浓 券商消费轮流舞

——何少杰专访0901

券商板块是否有持续性？白酒板块还是长坡厚雪赛道吗？一同来看阿牛智投高级投资顾问何少杰老师的观点！

乐观看待9月行情 券商、消费将发力

九月上旬行情较乐观，将震荡上行，赛道做空动能减弱，接下来看消费、券商品种是否有持续性。其他热点若能发力，则看多指数。

前期食品饮料品种调整幅度较大，处于低位的情况下恰逢消费旺季，业绩最好的阶段受资金关注，游资活跃，出现连板龙头股。

看好消费板块机会，8月31日，加大扩大有效需求政策提出，对于消费行业提振。临近十一黄金周，各地绝不会放过促消费的契机。其中乳业细分业绩稳定，叠加旺季需求旺盛，值得关注，其他低位品种也迎来布局时机。

影视板块的机会还未结束，消费的机会将逐步扩散，低位放量的品种都值得关注，资金开始切换。

券商板块上半年业绩V型反转，没有下跌空间，全面注册制背景下会反复异动，不乏机会，具备持续性。

其他板块观点

白酒：存在波段机会，旺季叠加价值回归，近期可密切关注。

地产：稳投资的落地过程中，下半年将是高峰，接下来投资会加速，产生短期炒作契机，如果是游资炒作则持续性不会特别强。

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逆势上涨的格力电器？价值投资还是陷阱?

万丛绿中一点红，8月31日盘中格力电器一度涨近5%，成为了A股市场中为数不多的上涨品种。而恰好在前日其公布了半年度报告。

具体来看，公司2022年半年度实现营业收入为952.22亿元，同比增长4.58%；归母净利润114.66亿元，同比增长21.25%；基本每股收益1.94元。

整体处于低估水平

格力电器是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国际化家电企业,拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,主营家用空调、中央空调、空气能热水器、手机、生活电器、冰箱等产品，曾经在董明珠女士的带领下在家电行业创造了传奇般的故事，但随着行业竞争格局的激烈演绎，后起之秀纷纷在多元化产品线上占得先机，格力昔日光芒稍显逊色。

近年来，家电作为地产产业链品种，由于房地产行业的景气周期已经过去，因此受到严重影响，再加之上游原材料的成本压力，因此行业的盈利受到了严重阻碍。

数据显示，中枢价值空间为35%，排名第6位。中枢价值41.40元，股价运行在机会区，尽管行业备受阴霾，但是公司依旧处于相对低估水平。

格力电器公司估值图

来源：点掌财经

格力的幸运与不幸

对此，笔者认为对于格力电器这样的公司有幸与不幸，幸运的是其作为好公司有好价格，好公司的原因是在于董明珠女士的管理水平高，公司依旧属于核心资产。如果市场调整的过程中，更注重公司质地，相对更加安全。

不幸的是，在A股往往公司业绩反而不涨，相信很多投资者都会非常困惑。我们经常看到业绩亏损的公司开始疯涨，正如当年业绩亏损时期的天齐锂业，很多朋友们看业绩亏损就不敢买，实际上这就好比考40分的孩子，突然考了60分，市场愿意给他奖励。而他现在真的考了90分以上，即使你考95分市场也觉得是理所应当的。

因此，A股追求的是从0到1的过程，只有这一段利润才是最丰厚的，从1到10的过程往往较难获得超额收益，很多投资者不明白这个道理，如果你认同，可以发波666让笔者知道。

牢记人多的地方不去

更重要的一点是，A股的规律是“人多的地方不去”，看看前期疯狂的新能源就知道了，当时大家趋之若鹜，往往最疯狂的时候就是见顶之时。格力电器也曾在前期受到许多价值投资朋友们的喜欢，但是行业皆周期，很多有公司能一直处于高景气周期。

如何判断人多不多，我们可以参考股东人数。我们发现自从2021年一季度末以后格力电器的股东人数大幅增加，股价却持续下行，同样的迹象三一重工更加明显。

格力电器股东人数图

来源：点掌财经

更多的投资者沉醉于“价值陷阱”中，实际上我们不妨等待更好时机的出现，对此你如何理解？

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