地产预期边际好转
地产链信用利空已出尽，且涨价逐步落地/原材料价格回落，在地产预期边际好转情况下，品牌建材逐步进入布局时点，龙头确定性高。
对于水泥行业，笔者认为地产融资端边际放松或可带动市场预期好转，叠加近期专项债发行提速，水泥需求有望得到支撑。
此外，政策调控煤价作用已经充分显现，水泥价格中枢有望维持高位情况下，企业成本压力环比有望缓解，笔者看好后期水泥板块的估值修复机会。
图一：水泥建材板块平均收入 数据来源：阿牛智投
基建超前投资，提振水泥需求
日前财政部已向省级财政部门下达了2022 年提前批专项债额度。超前基建投资有利于进一步改善水泥下游需求。笔者认为宏观层面工业高质量发展政策、碳中和政策有利于进一步推动水泥厂商节能减碳，优化行业供给格局，提升龙头行业的竞争优势。
在“政策发力适当靠前”的要求下，明年地方债发行有望前置；随着地产政策见底，地产融资边际回暖，水泥需求有望改善。总体而言，中长期下游基建、地产预期较为可观。
政策面上两部委联合发布《关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案的通知》，要完善能耗双控有关政策，严格能耗强度管控；要加快“十四五”规划重大工程、区域重大战略规划及年度工作安排明确的重大项目实施。有利于进一步改善水泥行业竞争格局，提振水泥下游需求。
图二：水泥建材板块平均净利润 数据来源：阿牛智投
估值处于历史低位
当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平。中长期来看，碳中和背景下随着相关政策的出台落地，产业政策和供给约束或持续趋严，有利于提升行业盈利中枢和稳定性。
建议投资者后期可关注宏观政策的催化以及明年春季开工需求企稳修复的验证。关注业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的龙头企业。
图三：水泥建材板块市盈率 数据来源：阿牛智投
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本文任何信息内容都仅供投资者参考，涉及到的个股，只是对基本情况的一种陈述，不是推荐，所有投资决策及其后果均由投资者自行负责。股市有风险，入市需谨慎。阿牛智投投顾何智辉投顾编号：A0460620070003
量减价增趋势不改
工信部于12月10日公布了2021年10月酿酒行业生产情况，国内10月当月白酒产量为59.2万千升，同比下降了0.2%。而在消费升级的影响之下，白酒的价格正在不断升高，高端白酒价格带上移趋势尤为显着。
当前整个白酒行业高端化趋势不断推进，根据相关数据显示，300元以上白酒的规模占比由2018年的29.1%上升到了2021年的40%。
随着消费升级趋势的延续，白酒行业有望继续延续量减价增的趋势，在此背景之下，品质优良的高端白酒将会享受行业格局变化的红利。
图一：白酒板块平均收入 数据来源：阿牛智投
长期依然是最好的行业
展望2022年，笔者认为白酒仍是增长确定性最好的子行业。虽然部分公司4季度进行控货，可能对报表业绩有影响，但换个角度来看，这些公司2022年春节的开门红将非常亮眼
由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势，白酒的消费反而展现出来很强的韧性，特别是中高端酒。
目前正处白酒行业春节旺季打款、备货的关键阶段，各家酒企都在蓄力迎战，12月份渠道会陆续回款，预计各酒企春节开门红打款比例在40-50%左右。
图二：白酒板块平均净利润 数据来源：阿牛智投
跨年行情可期
笔者依然持续看好明年白酒行业景气度，高端酒有望稳中有进，次高端酒结构升级和全国化仍有余力，地产酒升级恢复加速推进。
建议投资者可关注三条主线方向：1）需求具备刚性、成长空间最广、业绩确定性最强、估值具备性价比的高端酒企；2）受益消费升级和高端酒提价，全国化扩张和产品升级提速的次高端酒企；3）关注改革红利释放、边际改善明显的酒企。
图三：白酒板块经营现金流 数据来源：阿牛智投
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连接销售与制造的重要一环
汽车产业链是仅次于房地产的第二大产业链，上下游牵扯到钢铁、机械、橡胶、销售、维修等数十个行业门类，就业人数占据社会总就业人数的1/6。且汽车当中含有大量钢材、有色金属、橡胶等材料，可循环再利用，集约使用资源。
2018年以来，我国汽车销量持续下降，产业进入低谷期。同时，却有大量使用年限超长的汽车，或带病运营，造成了严重的安全隐患；或闲置车场，浪费公共资源；或流入黑市，给汽车后市场带来质量隐患。
而汽车拆解行业能够促进旧车回收激励新车消费；有效利用旧车资源循环利用降低资源消耗，对于我国经济高质量增长有重要意义。
图一：汽车拆解板块平均收入 数据来源：阿牛智投
对标发达国家，未来空间很大
汽车拆解行业在美日欧等发达国家都已非常成熟。数据显示，目前美日德汽车拆解率（汽车拆解量/汽车保有量）为5.6%、7.2%、6.9%，对应年汽车拆解量分别为1400、533、317万辆。
2019年我国汽车拆解量仅为195万辆，汽车拆解率0.75%，不到美日德的七分之一。当前我国汽车保有量达到2.6亿辆，从2010年以来销量开始进入高速增长期，目前已逐步进入报废期。
如按照上述国家平均拆解率6.6%测算，我国年汽车拆解量为1716万辆，是当前的8.8倍，未来市场空间应该说巨大。
图二：汽车拆解板块平均净利润 数据来源：阿牛智投
政策预期较强
在当前报废汽车回收拆解政策持续落地背景下，具有前瞻性的设备公司开始拓展产业链，向回收拆解、再制造等核心环节进行延伸。
新汽车拆解政策是打破了以前汽车拆解牌照各地的垄断形式，有利于促进民营资本进入，增加优质、大型设备的需求，也有利于增强汽车拆解企业的盈利能力。
图三：汽车拆解板块预收账款 数据来源：阿牛智投
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发电侧储能需求将扩大
近期吉林、安徽、江苏等二十余省已发布分时电价政策。分时电价政策主要扩大了峰谷时间段的价差，大部分省份低谷时段价格较平段下浮50%，尖峰时段价格较平段上浮80%，个别省份峰谷价差更大。
笔者认为，峰谷价差加大将提高工商业企业的用电成本，从而刺激工商业用户建设光伏及储能电站来赚取售电收入，在低谷时段进行发电储能并在高峰时段用电。
另外储能顶层政策近期布局明显可能开启新一轮发展，新型电力系统建设或成一大增量。
图一：储能板块平均收入 数据来源：阿牛智投
全球储能行业进入加速发展期
10月18日，华为数字能源技术有限公司与山东电力建设第三工程有限公司成功签约沙特红海新城储能项目，该项目储能规模达1300MWh，是迄今为止全球规模最大的储能项目，也是全球最大的离网储能项目，对全球储能产业的发展具有战略意义和标杆示范效应。
国内在碳达峰、碳中和的大背景下，可再生能源的大力发展离不开大量的储能对于电力系统稳定性的保障，电化学储能、抽水蓄能等建设进度加快。
目前市场已对新型电化学储能、抽水蓄能形成一定预期，但对配电网改造关注度欠缺。
图二：储能板块平均净利润 数据来源：阿牛智投
行业发展有望加速
储能是平抑新能源出力波动对电网冲击的重要手段，同时也是电动化转型过程中，应对电网局部负荷提升的重要支撑，在保障安全性与经济性后，装机需求有望实现大规模地快速提升，助力能源转型进程。
2021年下半年以来，在能源结构转型加速的大背景下，国内储能政策逐步落地，未来我国储能产业将开启快速增长，到2025年新型储能装机规模将从2020年底的约3GW提升至30GW，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。
图三：储能板块市盈率 数据来源：阿牛智投
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