需求有望快速回升
2022年的主要矛盾可能并不在供给端、而在于需求的逐季抬升，这个才是更重要的变量。
2021年下半年并没有显著的压产，主要是缺煤限电带来的需求下行，因此，在需求逐步恢复之后，可能供给方面仍然是紧平衡的状态。
供给侧改革非常重要，我国正处于潜在经济增速逐年下台阶的境遇，供给端须同步收缩，否则可能重现2012-2015年的周期行业全行业亏损。预计料重要政策的调整不会大开大合。
图一：钢铁板块平均收入 数据来源：阿牛智投
稳增长提振需求预期
当前，钢材需求弱势运行，但随着稳增长蓄力，消费改善预期逐渐升温。地产方面，拿地下行，新开工数据持续弱化，钢材消费疲软，但近期政策基调有所缓和，有助于市场情绪改善。
基建方面，中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，各省市两会提出的经济增速目标也彰显了地方政府信心，预计随着资金供给保障到位，以及重大项目的加快实施，基建投资增速有望企稳，起到逆周期调节作用。
汽车方面，随着缺芯问题逐步缓解，预期乘用车市场有望持续改善，进而带动钢材消费。
图二：钢铁板块平均净利润 数据来源：阿牛智投
龙头钢厂盈利稳健
截至1月末，钢铁板块已有29家上市公司发布业绩预告，其中26家业绩预增，大量钢企预计利润创历史新高。从四季度情况来看，受上游煤焦、合金等价格上涨的不利影响，行业盈利回落，钢厂间分化明显。
总体来看，行业龙头企业盈利稳定性得到再次验证。年报季临近，高股息率个股或再度成为焦点。
图三：钢铁板块经营现金流 数据来源：阿牛智投
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本文任何信息内容都仅供投资者参考，涉及到的个股，只是对基本情况的一种陈述，不是推荐，所有投资决策及其后果均由投资者自行负责。股市有风险，入市需谨慎。阿牛智投投顾何智辉投顾编号：A0460620070003
稳增长的态度明确
节前发改委新闻发布会继续表示适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划 102 项重大工程项目，力争在一季度形成更多实物工作量，后续稳增长落地政策和推进强度有望进一步增强，基建链条上升动能有望加强。
短期淡季下终端需求仍弱势，但随着中期结构性宽信用的落地，水泥为代表的逆周期需求有望企稳回升，支撑季度盈利中枢。
供给侧在“双碳”目标下或将常态化维持较严约束，中长期利好板块盈利预期与估值修复，后续可关注需求边际变化与宏观政策的催化。
图一：水泥建材平均收入 数据来源：阿牛智投
宽信用、稳增长预期持续升温
高频出货数据反映短期终端需求尚未出现趋势性改善，但双碳政策下行业供给仍受到一定的约束，价格预计以稳中有降的态势为主。
中期宽信用稳增长预期上行，随着经济下行压力增大，地产新开工、施工、销售增速持续承压，上半年专项债发行速度有望进一步加快，基建链条上升动能有望加强。
结构性宽信用下，水泥需求有望开启企稳回升周期，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期，而当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平，行业估值也有望得到修复。
图二：水泥建材在建工程 数据来源：阿牛智投
地产边际改善
地产链信用利空已出尽，且涨价逐步落地/原材料价格回落，在地产预期边际好转情况下，品牌建材逐步进入布局时点，龙头确定性高。
对于水泥行业，地产融资端边际放松或可带动市场预期好转，叠加近期专项债发行提速，水泥需求有望得到支撑；此外，政策调控煤价作用已经充分显现，水泥价格中枢有望维持高位情况下，企业成本压力环比有望缓解。
图三：水泥建材市盈率 数据来源：阿牛智投
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