市值相差无几，究竟谁更优秀？
笔者最近翻看了一下目前已在A股上市的中药个股的市值，发现片仔癀和云南白药这2家市值最为接近，都在2000亿左右，远远领先身后的同仁堂，东阿阿胶等公司。不过，笔者对比了一下两家公司最近三年的股价走势，发现真的是天差地别，片仔癀最近3年涨幅居然达到450%左右，而云南白药最近3年涨幅仅为80%多，两者居然相差近6倍，见下图！
图一：片仔癀和云南白药最近3年股价走势图 数据来源：阿牛智投
那么问题来了，两家公司都是中药行业的绝对龙头，而且市值都在2000亿左右，为何走势差别这么大？笔者今天就从一些财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！
两者成长性对比
笔者通过阿牛智投大数据（见下图）发现，片仔癀最近几年是一家高成长公司，这家公司在2015年的营收仅18.86亿（红色柱状），而到2020年三季度营收已经增加到了50.7亿，不到5年营收增长近200%；而反观云南白药则不尽然，其2015年营收达到了207.38亿（蓝色柱状），是当时片仔癀的10倍还不止，但是到了2020年三季度其营收是239.31亿，不到5年营收增长仅为15%左右！
图二：片仔癀和云南白药收入对比 数据来源:阿牛智投
从两家公司近几年的营收对比就能反映出问题，虽然营收不在一个等量级，但营收高速增长的片仔癀股价涨幅远大于云南白药，总市值从目前来看已经反超云南白药！
两者毛利率和净利率对比
笔者通过阿牛智投大数据（见下图）发现，片仔癀的毛利率（**折线）最近几年始终大幅高于云南白药（紫色折线）的毛利率，从最新数据上来看，片仔癀的毛利率可以达到47%，而云南白药则不足30%！
图三：片仔癀和云南白药毛利率对比 数据来源：阿牛智投
而正是由于两家公司毛利率水平差距较大，导致了它们净利润率的差异同样比较大。下图是2家公司的净利润率对比图，从图中可以看出片仔癀的净利润率总体比较稳定而且一直处于高位，而云南白药的净利润率波动则比较大。截止到2020年三季度，片仔癀（红色折线）的净利润率为26.21%，而云南白药（紫色折线）的净利润率为17.77%，从净利润率上看，片仔癀再度高出云南白药一截！
图四：片仔癀和云南白药净利润率对比 数据来源：阿牛智投
两者盈利能力（ROE）对比
正由于两家公司在毛利率和净利润率上的差异，才导致了两家公司盈利能力上（即ROE）的差异（见下图），从最近几年两家公司表现看，片仔癀的ROE总体处于高位，而云南白药2015年末即是高点，之后其ROE总体处于一个下降趋势中。截止到2020年三季度，片仔癀的ROE（绿色折线）达22.4%，而云南白药的ROE（蓝色折线）为14.7%，片仔癀再度完胜！
图五：片仔癀和云南白药净资产收益率对比 数据来源：阿牛智投
结语：
正由于片仔癀和云南白药在成长和盈利能力上的差异，才导致市场给片仔癀更高的估值，2021年动态110倍左右PE，而云南白药在40倍左右。通过刚才多张图表对比，从财务角度基本回答在文章开头的疑问，为什么同是中药巨头，二者近几年股价表现和估值如此大相径庭。
看了这些数据对比之后，笔者还有些好奇，除了这些，片仔癀还赢在哪里？片仔癀被称为“肝炎药王”，主打产品具有清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛功效。而云南白药明星产品白药系膏剂和气雾剂。并在2005年**“防止牙龈出血”的牙膏，成为其日化系列主打产品。从主业看，主要依赖医药的片仔癀PE高于主要依赖日化的云南白药是一定的，这是片仔癀估值溢价超云南白药的一大原因。此外片仔癀多年营收、净利润高增的一大原因与茅台一样在于提价，其四大原料是牛黄、蛇胆、麝香、田七。其中麝香用的是天然麝香，国内仅两家企业被国家允许使用并添加到药品里，一家就是片仔癀，而随着野生麝鹿越来越少，自然麝香产量就很少，原材料稀贵造就了其价格节节攀升，15年提价16次提价（120元涨到590元），提价不仅使其业绩增长，还巩固了企业护城河。能在提价情况下依然维持刚需属性的，除了茅台恐怕只有片仔癀了，这是它们特有的经济壁垒。
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本文任何信息内容都仅供投资者参考，涉及到的个股，只是对基本情况的一种陈述，不是**，所有投资决策及其后果均由投资者自行负责。股市有风险，入市需谨慎。阿牛智投投顾何智辉投顾编号：A0460620070003
抱团品种出现大面积跳水
今天是牛年第一个交易日，笔者在假期当中也看了下外围的市场，应该说总体表现都比较强势，尤其是港股市场。因此在今天大A股开盘前市场上绝大部分人几乎预期今天市场就该是一根高开高走大阳线！
不过，当市场当中绝大部分人形成一致预期时市场往往事与愿违，以茅台为首的抱团品种在开盘后不久便出现了明显松动，其中受影响最大的当属创业板指，指数跌幅超3%！
另外如果投资者去看一下创业板的涨跌个股家数对比，就会发现市场从一个极端来到了另一个极端，前期曾出现过创业板指涨跌个股之比为1:5，但指数大涨3%的情况，而今天刚好反过来，创业板指跌幅超3%，但涨跌个股比确为6:1！
图一：创业板指日线图 数据来源：阿牛智投
市场结构性机会反而可能增多
当今天市场中一些高位抱团品种出现集体下杀之时，笔者注意到一些基本面较好的低位被错杀的板块品种开始明显走强！
这里面最典型的就是半导体板块，这个板块笔者在年前的文章当中提到过，当时的观点就非常明确，行业景气度高企，国产替代大背景不变，唯一的变量就是股价出现了半年以上的充分调整，因此这个板块笔者觉得后期依然存在一定的看点！
另外就是金融地产板块也出现了明显的上攻，这些品种在抱团股迭创新高之时几乎没有像样的表现甚至出现逆势走低，那么现在当这些高位品种被机构开始集中抛*之时，资金大概率就会开始青睐这些性价比较高的品种！
图二：银行板块市盈率图 数据来源：阿牛智投
结构性机会反而可能增多
笔者觉得之前很长一段时间机构对于这些龙头品种的集中抱团其实就是对于未来经济复苏的不确定性预期，进而导致了它们基本抛弃了其它8类品种。
不过笔者觉得对于中国经济不应过分悲观，高层有足够的政策工具箱能让经济持续运行在良性道路上，那么既然是这样，这个时候这些8类品种就存在着一定量的被错杀的品种，这些品种笔者认为今年应该是机构以及投资者重点关注的方向，因此未来很有可能在这些抱团品种松动之后，市场结构性机会反而会增多，甚至很可能会出现赚个股不赚指数的情况！
图三：市场涨跌家数图 数据来源：阿牛智投
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汽车芯片持续短缺
不只中国，汽车芯片的短缺似乎是一个全球性的问题。因芯片短缺，包括福特、菲亚特克莱斯勒、丰田等车企在内的多家汽车巨头，宣布将削减汽车产量。德国大众在去年底就表示，将调整中国、北美和欧洲工厂的生产。
如今大多数汽车都至少需应用40多种芯片，而高端车型更是多达150种，只要有部分缺乏，就会影响生产。随着下半年车市逐渐复苏，特别是中国汽车尤其明显，但芯片厂商已无产能应对汽车芯片爆增的需求，导致汽车芯片的**停滞。
当下预计产能吃紧的情况短期得到缓解的可能性不大，2021年全产业链的涨价行情有望继续维持较长时间。
图一：半导体板块日线图 数据来源：阿牛智投
行业持续供不应求
笔者之前和大伙说到过，半导体行业需求侧受益于5G手机的火爆和新能源汽车的全面推广，销量持续提升；供给侧受制于疫情影响，众多细分领域相继出现缺货和涨价的趋势。
笔者最近查阅了一些数据，发现多个芯片制造厂商巨头收入高增，比如像台积电2020年12月单月营收同比增长13.6%，三星电子去年三季度净利润同比增长48.9%，高通最新财季实现净利润24.55美元，同比增长165%。这些巨头的优异表现其实已经表明这个行业目前所处的高景气度。
在全球缺货背景下，中国大陆半导体设备占比持续提升，数据显示，2020年第三季度全球半导体设备厂商销*额达194亿美元，同比增长30%，其中中国大陆半导体设备销*额56.2亿美元，同比增长63%，远高于全球增速。
图二：半导体板块市盈率图 数据来源：阿牛智投
关注业绩成长性佳的龙头品种
从截止到目前半导体上市公司发布的2020年度业绩预告或业绩快报来看，有43家公司业绩预增，19家净利润翻倍。同比增速最高分别为通富微电、长电科技，预计净利润增幅在10倍以上。
而笔者近期翻了一下半导体板块的走势，发现品种与品种之间的走势相差巨大，半导体本身就是一个上市公司众多的板块，因此投资者在选择上建议还是应该选择一些业绩优良的龙头品种去关注。
图三：半导体板块平均净利润图 数据来源：阿牛智投
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各种“茅”齐刷新高
这两天不仅是投资者，甚至是不玩股票的很多朋友估计都知晓了茅台连续大涨的事情，这已经不是什么新闻了！
今天茅台早盘再度冲高，从市值上看已经接近3万亿的里程碑，市值上看已经领先第二名的工商银行多达1万亿出头！
并且细心的投资者已经发现，茅台效应已经扩散到很多板块的龙头，最近各种“茅”都开始创新高，像猪茅牧原股份，银茅招商银行等品种走势就明显强于行业当中其他品种，形成了一道独特的风景线！
图一：贵州茅台日线图 数据来源：阿牛智投
高位顺周期品种明显补跌
其实，笔者在之前的文章当中提到过多次，在最近市场当中高位的品种已经出现了明显的分化，最强的一线白酒和创新药依然强者恒强，但是其它品种在高位纷纷出现了松动！
而今天盘面上可以看到像前期的一些顺周期的龙头品种高位出现了明显的补跌，比如像赛轮轮胎，盛和资源，中国重汽等这些品种都出现了跌停的走势，对于市场赚钱效应的打击无疑是比较大的！
所以笔者最近一直在提的一个观点就是超高位和超低位的品种在当下的市场风险都较大，投资者可以不妨把眼光放到200-1000亿的中等市值并且业绩优异的品种当中去做文章，寻找其与龙头品种的估值偏差机会！
图二：盛和资源日线图 数据来源：阿牛智投
年前大概率震荡为主
一眨眼还有3个交易日市场即将结束农历鼠年的交易，下周三个交易日笔者觉得市场的交易量很可能会慢慢萎缩，节日气氛会慢慢显现，但是个股的分化依然会比较大！
而节后从指数的角度来说大幅下行的空间并不会很大，但从时间上市场的调整结构可能还未完成，因此接下来很可能是一个以时间换空间的过程，对于中线的市场笔者依然坚定看好！
图三：上证指数日线图 数据来源：阿牛智投
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大部分品种开始回落
说到抱团股可谓让很多投资者苦不堪言，当下的市场好东西估值都不便宜，相反估值便宜的品种还真的都在低位，市场不要说和十年之前，甚至和五年之前的风格都已经区别很大！
而笔者最近也和身边的一些朋友和同学聊了一些，发现他们当中的有些人就在一两周前实在忍受不了介入了高位抱团的品种，把低位的品种全部出清，结果又被套在了高位！
其实从这两到三周的情况来看，高位抱团的品种像新能源汽车，光伏，军工包括白酒等板块已经出现了明显的回落，因此机构资金的分歧开始明显加大!
图一：上证指数日线图 数据来源：阿牛智投
高估值风险需要警惕
毫无疑问，现在A股是一个非常分裂的市场，笔者前一段提到了大家看好的股票估值很多都已经非常贵了，大家不太喜欢的、被抛弃的板块，估值还非常低。实际上，公募基金前50大重仓股PE中位数已经达到66倍，16只股票PE超过100倍，高估值的风险需要有所警惕！
笔者最近就注意到有一只抱团品种居然出现了连续2个跌停，那就是上海机场。该公司在上周末发布了年报业绩巨亏的公告，年报大幅预亏12亿左右！
从基金四季报显示，27个基金公司的59只基金在2020年四季度末都重仓了上海机场，其中包括千亿级基金经理、新进“公募一哥”张坤的易方达中小盘基金，这是其四季度末的第八大重仓股，有多只基金纷纷“踩雷”！
图二：上海机场日线图 数据来源：阿牛智投
估值与业绩增速匹配度尤为重要
笔者之前在文章当中也反复跟各位强调过，未来抱团品种也会出现大幅分化！有些品种在相当长时间内将不再创出新高，甚至开始走下降通道，有些品种依然会强者恒强！
对于那些公司本身壁垒较高、未来的增长较为确定的公司，这次的调整笔者觉得反而是**的机会。笔者认为最终还是要看估值和增长的态势是否能够匹配，核心还是会回到自下而上对企业竞争力的判断上。
图片来源：网络
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晒一晒模拟盘表现
整个1月的市场应该说是走出了冲高回落的格局，几大指数从月线级别上都留下了长长的上影线！
尤其是到了下旬阶段，收到流动性趋紧的影响，指数出现了不小的调整，市场中绝大部分的个股都出现了一定幅度的调整!
而这个时候笔者要和大家晒一下1月份的模拟组合成绩！整个1月份在市场绝大部分时间内赚钱效应并不佳的情况下，笔者的模拟组合截止到月底跑赢沪深300指数10.23%，最核心的点就是本月几次回撤控制得较好，交出了一份较好的成绩单！
图一：何智辉模拟盘 数据来源：阿牛智投
高位和低位品种都在调整
最近的市场让大伙最难受的点就在于高位和低位的品种都不太敢布局，并且持续性比较一般！
高位的品种很长一段时间以来涨幅巨大，在前两周已经开始了筹码松动，并且叠加了流动性趋紧的因素，部分机构出现了明显的高位兑现利润的迹象！
而低位的品种最近注意到更是印证了弱者恒弱这4个字的含义。包括很多品种爆出了年报业绩地雷之后依然继续下跌，因此最近的市场可谓让诸多投资者苦不堪言！
图二：上证指数日线图 数据来源：阿牛智投
避风港湾在哪里？
说到这里很多投资者不禁要问了，那么闲杂究竟有没有安全边际较高的方向可以去关注呢？其实最近在文章当中提到过多次就是关于年报业绩超预期的品种当下的安全边际相对较高。
截止目前，已有超过2827只股票披露了2020年度业绩预告或快报，已有1342股预告的2020年业绩实现盈利，且同比增幅中值超10%，翻倍的有667股。这些业绩翻倍股中有436只股自今年1月以来股价累积呈现下跌趋势。下跌的个股存在被错杀的概率，投资者不妨可在这些品种当中做做文章！
图片来源：网络
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