电力产业链跟踪
1）数据中心、欧洲电网升级、北美AIDC电力系统改革共同拉动变压器需求；2）广东、江苏部分变压器工厂产能利用率维持90%以上，部分龙头满产；3）江苏部分定制化产品排期延至2027年底；4）2025年国内变压器市场规模同比增长超20%；5）AI算力、特高压相关高端产品订单占比突破35%；6）2025年中国变压器出口额同比增长36.3%，2026年1–2月累计出口额同比增长41.42%；7）AIDC供电链条包括变压器、UPS、HVDC、SST、液冷等；8）利空：电力设备需求强，但交付周期长，若数据中心因接电、审批、电价或变压器供给延期，会反向拖慢GPU、服务器、光模块、PCB拉货。
【风险提示】投资顾问：杨耀华 | 执业编号：A0460626030006
股市有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作盈亏自负。
医药跟踪：
1）国家药监局口径：2026年前3个月中国创新药对外授权交易总额超过600亿美元；2）2025年全年中国批准创新药76个；3）2025年对外授权交易157起；4）2025年首付款约70亿美元；5）2025年总金额约1357亿美元；6）三生制药与辉瑞PD-1/VEGF双抗交易包括12.5亿美元首付款、最高48亿美元潜在付款；7）石药集团公告三项潜在交易，潜在首付款、开发里程碑、商业化里程碑合计可能约50亿美元，但公司提示交易未必落实；8）翰森制药HS-20094全球独占许可协议首付款8000万美元，最高19.3亿美元里程碑付款，另有双位数销售提成；9）利空：BD总金额多数是远期里程碑，不等于现金流；真正进入模型的应优先看首付款、权益比例、临床阶段和商业化概率。
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半导体产业链跟踪：
1）IDC口径：2026年全球AI服务器出货预计突破200万台；2）高端PCB需求增长超110%；3）单台AI服务器PCB价值量接近普通服务器10倍；4）AI服务器、高速交换机拉动高频高速、高多层、高阶HDI需求；5）SMT工艺、锡膏、高频材料等上游同步受益；6）证券时报采访显示，PCB过去被视为传统周期制造，但AI算力正在重塑增长曲线；7）利空：PCB链条受服务器排产、GPU供应、客户认证周期约束，不是所有PCB企业都能切入高端AI服务器供应链；8）高频高速材料认证周期长，若客户验证不通过，收入弹性会低于行业景气。
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耀华收评｜光圈的圈接力，启动迹象明确！
今日A股收盘数据已核验：上证指数4057.78点，跌0.64%；深成指15661.57点，跌0.27%；创业板指4086.74点，跌0.88%；科创50逆势涨0.69%。
半导体设备今天接力。CPO/AI硬件从昨日强势后进入波动，PCB午后回升，沪电股份涨停反映AI服务器高端PCB需求仍被资金验证；半导体链相对强，存储芯片、光刻机、工业气体活跃。
产业判断：AI链条不再是整体上行，模型要从“β扩散”切到“订单、毛利率、客户验证”。6月验牌，没有业绩的旧经济和蹭概念的科技，将面临更大下杀压力。
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耀华收评｜光圈兑现，6月进入业绩验票期
今天市场核心很清楚：光和半导体产业链如期兑现，领涨市场进攻。但是市场涨跌比差距很大，一千多家上涨，三千多家下跌，所以我说指数不重要，核心是你待在哪里？！ 我们的赚钱效应是非常好的，因为涨幅靠前的基本都是光圈核心品种个股，缩圈后四支光都创新高！亏钱效应大的是传统老方向，所以大家要多聚焦我们的主线，不要走偏了！
回顾本轮调整前期调整中
我们没有离开主线，而是继续围绕光模块、CPO、半导体设备、AI硬件链做产业跟踪。今天光圈方向重新成为市场修复的核心力量，本质不是情绪反弹，而是资金重新回到AI时代最关键的基础设施环节：算力要扩张，芯片要连接，数据要传输，最后还是离不开光。
但6月真正的核心矛盾，不是涨跌本身，而是“业绩验票”。有订单、有客户、有毛利率、有交付能力的公司，才可能继续被市场定价；只有概念、没有业绩支撑的方向，仍然会继续承压。那些没有业绩的公司，股价还要创新低。
所以今天的兑现，更像是主线调整后的重新确认。光圈已经逐步走出前期消化阶段，当前位置仍是观察和优化组合结构的重要窗口。后面重点看三件事：800G/1.6T订单节奏，CPO产业推进，半导体设备和材料的国产验证。
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方 向仍然是光圈！4100点内，别选错！
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耀华午评｜光圈领涨创新高，主线继续看兑现
截至午间收盘，沪指跌0.04%，深成指涨0.96%，创业板指涨2.15%，科创50涨1.39%，北证50跌0.12%；两市半日成交18069亿。全市场1266家上涨、4175家下跌，指数强于个股，资金仍集中在少数主线。
今天最强的信号还是光：光模块、CPO、PCB、高速互联继续领涨，部分核心公司再创新高。逻辑没变，AI算力扩张后，瓶颈从单芯片性能转向系统互联效率，光圈主线仍是产业变量最硬的方向。
机器人方向，我们课程刚系统梳理完产业逻辑：整机量产是终局，短期看执行器、减速器、控制器、连接器等环节的订单验证。等待调整后的节奏更重要，今日如期布局，静待上行。
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耀华收评丨市场高低切，主线不变，坚守光圈
今日市场全天冲高回落，三大指数全线收跌，创业板指跌超2%，盘面上，市场延续高低切轮动，AI应用、AI PC、煤炭等板块走强，而AI硬件、半导体等前期热门赛道延续调整。
AI应用端表现强于AI硬件端，AI营销、AI办公、AI PC等方向活跃，而光模块、CPO、半导体等前期涨幅较大的算力链出现调整。资金从“卖铲子”阶段部分切换到“用铲子赚钱”的应用环节。
光圈主线来看，目前是高位消化而非产业逻辑变化。CPO、光模块调整主要对应估值和交易节奏，核心跟踪变量仍然是北美Capex、800G/1.6T升级节奏、订单兑现和毛利率变化。模型暂不下修。
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AI产业链跟踪
海外AI主线仍围绕资本开支扩张展开，但市场交易重心已经从GPU向整个AI服务器生态扩散。服务器、光模块、PCB、交换机、液冷和电源系统持续受益。当前真正重要的变量已经不是GPU数量，而是单机柜价值量提升、网络带宽升级以及AI服务器渗透率提升。重点观察北美云厂商资本开支是否继续上修，以及国内互联网大厂和运营商是否开始接力建设AI基础设施。如果国内订单开始放量，AI产业链景气周期有望继续拉长。
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医药医疗产业链跟踪
今天开始正式启动的医保商保“双目录”，本质是在重构创新药支付体系。未来创新药企业将出现明显分化。拥有全球竞争力、临床价值突出、适应症空间大的创新药更容易获得支付支持，而同质化创新药压力会继续增加。对于行业来说，支付能力正在从单一医保支付扩展到医保+商保双轮驱动。AI医疗最大的变化开始从技术转向支付。医保目录与商保创新药目录联动之后，市场开始进一步关 注AI辅助诊断、AI病理、AI影像分析是否能够真正进入收费体系。未来如果AI诊断从项目制采购转向按次收费，商业模式将发生变化。受益方向集中在医院信息化平台、AI诊断系统、影像设备和病理检测平台。
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风险提示：观点仅供参考学习，不构成投资建议，操作风险自担。
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第十三条 本规定自2017年10月1日起施行。
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