耀华点睛丨2026年07月22日丨科技反攻，靠业绩夺回定价权

耀华点睛丨2026年07月22日丨科技反攻，靠业绩夺回定价权

① AI反攻。A股光模块和隔夜美股半导体同步上涨，资金正在从全面抛售转向重新选择业绩龙头。
② 熄的是交易，不是产业：交易拥挤、高估值、一致预期、无业绩概念已降温；但云厂CapEx、算力需求、光互联升级、龙头利润仍在。
③ 中报验证分化：中光利润预增78%-103%，小光继续增长，需求未衰退，但行业已从"买板块"进入"选龙头"。
④ Alphabet定方向：关键看CapEx是否上修、云业务是否兑现、AI ROI是否改善。CapEx上修则硬件逻辑强化，下调则短期估值承压。
⑤ 风险：油价+利率：油价上涨推升通胀，美债收益率上行压制高估值，科技反攻持续性待检验。
⑦ 建-仓-期，非无差别抄底：只建"未来三年需求确定、竞争格局清晰、订单可兑现、毛利率可维持、现金流跟得上利润"的核心公司。
⑧ 看透终局，不动如山：产业变量未变不因恐慌离场；产业变量真变也不能用信仰代替判断。

【风险提示】文中提到的所有个股，仅作为板块分析的逻辑案例进行演示，不构成任何投资建议或收益保证。观点仅供参考，市场有风险，请投资者独立判断。投资顾问：杨耀华 | 执业编号：A0460626030006

7月21号核电审批加速+出海提速

耀华收评丨2026年07月20日丨组合再显价值，坚定产业方向

耀华收评丨2026年07月20日丨组合再显价值，坚定产业方向

今天市场迎来修复，指数整体走强，但板块分化依然明显。对于坚守科技的朋友来说，近期的调整我们感同身受。但越是这个时候，越能体现组合配置的重要性。我们一直坚持的不是押注一个行业，而是围绕未来产业趋势，配置AI（光圈）+创新药+机器人三条主线。当AI进入调整时，创新药接力走强；未来AI修复时，依然是组合的进攻力量。

我要再次强调，科技调整，不等于产业逻辑改变。 AI仍然是未来几年全球最重要的产业革命，算力、光通信、先进封装、半导体设备等核心环节的长期需求，并没有因为市场短期波动而发生变化。当前更多是高位筹码消化、资金节奏切换，而不是产业趋势反转。

市场正在从追逐情绪，逐步回归业绩和产业。我们一直强调不要把仓位压在一个方向，而是围绕产业趋势做组合配置。坚持组合配置，比押注单一赛道更重要；坚持产业研究，比预测每天涨跌更重要。看透产业，看到终局，不动如山。 当市场情绪反复时，真正决定长期收益的，仍然是那些能够持续创造价值的产业和公司。

【风险提示】文中提到的所有个股，仅作为板块分析的逻辑案例进行演示，不构成任何投资建议或收益保证。观点仅供参考，市场有风险，请投资者独立判断。投资顾问：杨耀华 | 执业编号：A0460626030006

耀华点睛丨2026年07月20日丨AI市场调整不改产业，政策

耀华点睛丨2026年07月20日丨AI市场调整不改产业，政策托底稳市场

今天依然是建仓加仓期，日后会证明判断！！！

1.救市资金入场：1）证监会将就稳市场召开专题座谈会2）中国国新：已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元 用于维护市场稳定3）中国诚通大额增持中国股票资产
2.AI大会结束，市场开始进入业绩兑现阶段。
3.光模块仍是AI产业链确定性最高方向之一。新易盛业绩超预期，天孚通信业绩符合预期，中际旭创港股IPO上市聆讯。
4.创新药继续作为第二主线配置。
5.商业航天进入组网时代，长期价值高于短期主题。
6.人形机器人仍需等待真实量产。当前重要的是中报，而不是概念。

【风险提示】文中提到的所有个股，仅作为板块分析的逻辑案例进行演示，不构成任何投资建议或收益保证。观点仅供参考，市场有风险，请投资者独立判断。投资顾问：杨耀华 | 执业编号：A0460626030006

商业航天之可回收火箭投资逻辑

摘要：长征十号乙的意义是中国首次 完成“轨道级入轨＋一级可控回收”，但商业分水岭仍是年内复飞、5次以上复用和高频发射。短期资本市场会先交易火箭零部件；中期真正放量的是卫星制造与星载载荷；长期最大利润池是地面终端、核心网和连接服务。以SpaceX 2025年披露为参照，连接业务收入约为外部发射收入的2.8倍。所以商业航天不是“火箭版军工”，而是新型通信网络。

2026年7月10日，长征十 号乙在海南商业航天发射场首飞，将卫星送入预定轨道；一级在海上平台通过网系捕获完成回收。这是中国首次成功实 施运载火箭一级可控回收，也是全球首次轨道级火箭海上网系回收。火箭起飞重量约760吨、起飞推力约890吨，重复使用状态近地轨道运力16吨。官方与媒体披露的下一节点是2026年底前争取复飞。

典型液体火箭一级硬件内部，发动机约占54.3%，箭体结构约23.5%，电气设备约8.0%，阀门机构约8.2%，火工品约5.3%，推进剂 仅约0.7%；二级内部发动机、结构和电气更均衡，分别约28.6%、29.5%和27.2%。这解释了为什么复用一级能降本， 但“低价燃料”本身不是核心投资机会。

单发成本 ≈ 二级 + 整流罩 + 推进剂 + 发射/测控 + 回收运营 + 一级制造成本÷有效复用次数 + 翻修费

下表把一次性任务成本设为1 00：一级60、二级20、整流罩8、推进剂1、地面及任务运营11；回收任务每发另加3，复飞翻修费取一级新造成本的10%。未考虑整流罩复用，也未把研发沉没成本硬摊入单发。

回收需要额外结构、控制系统和返程燃料，会牺牲有效载荷；因此投资者应跟踪“每公斤成本”，而非只看“单发现金成本”。国内主流商业发射报价目前约5万—10万元/公斤，业内对成熟可复用液体火箭的阶段目标约2万多元/公斤 ；而朱雀三号公开目标也指向约2万元/公斤。

若一年发射20次、一级不复用，需要约20个新一级；如果未来发射100次但平均复用5次，新造一级仍约20个。也就是说， 发射次数增长5倍，一级新造需求可能不增长。一级材料、发动机结构件的需求来自“舰队扩张＋事故损耗＋寿命更换”，而卫星、二级、终端更接近随业务量直接放大。

采用GW 12,992颗＋千帆约15,000颗、平均单星250公斤、单星制造成本1,200万—1,500万元做静态测算：

复用并不是只把原有发射市场“ 省掉一部分钱”，而是用降本释放卫星数量、替换频率、终端用户和新应用。上游硬件的总盘子是否扩大，取决于需求弹性是否大于复用带来的单发硬件节省。逻辑先行。

【风险提示】文中提到的所有个股，仅作为板块分析的逻辑案例进行演示，不构成任何投资建议或收益保证。观点仅供参考，市场有风险，请投资者独立判断。投资顾问：杨 耀华 | 执业编号：A0460626030006

耀华午评丨2026年07月17日丨恐慌释放，建仓加仓，留念！

耀华午评丨2026年07月17日丨恐慌释放，建仓加仓，打卡留念！！！

今天上午市场是明显的恐慌盘。午间收盘，沪指跌1.64%，报3818.59点；深成指跌3.70%，报13953.26点；创业板指跌4.71%，报3518.65点；科创50跌4.53%，报1763.22点；北证50跌0.71%。两市半日成交16023亿，上涨1064家，下跌4369家，情绪已经不是普通调整，而是集中杀估值、杀高位、杀信心。市场恐慌，情绪冰点，到了别人恐惧我贪婪的时刻！

操作策略

维持低吸策略，仓位5-7成仓，多次低吸，不要急着一天打满。

方向上：

1.AI链：光模块、半导体设备、HBM、先进封装、NPU+CPU+GPU

2.医药：创新药、CXO

3.机器人

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耀华点睛丨2026年07月17日丨AI大会启幕，核心AI稳住

耀华点睛丨2026年07月17日丨AI大会启幕，核心AI不动如山，创新药继续组合配置

1.AI大会催化。 高层领导讲话，行业政策，昇腾，新业态值得期待。
2.海外芯片继续去拥挤。 
3.AI主线没有结束。 但由“所有AI公司”收缩为“订单、交付、利润都能验证的AI公司”。
4.光模块仍是AI硬件中业绩确定性较强的环节。 当前主要风险来自估值和海外市场风险偏好，而不是需求逻辑反转。
5.创新药继续承担第二主线。 重点从BD总金额转向首付款、临床数据、商业化和现金流。
6.商业航天必须进入复用和高频发射验证。 规划数量不能直接等同于产业利润。

【风险提示】文中提到的所有个股，仅作为板块分析的逻辑案例进行演示，不构成任何投资建议或收益保证。观点仅供参考，市场有风险，请投资者独立判断。投资顾问：杨耀华 | 执业编号：A0460626030006

光模块／CPO／硅光跟踪

光模块／CPO／硅光跟踪

① ASML设备扩产验证先进逻辑、硅光和AI交换芯片上游需求仍强；② Tower此前宣布投资30亿美元扩充300毫米硅光产能；③ 1.6T可插拔仍是2026—2027年主要收入兑现产品；④ CPO主要解决高速交换下的功耗与电气I/O瓶颈；⑤ 全球硅光、磷化铟、激光器产能扩张加快

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创新药／行业总量跟踪

创新药／行业总量跟踪

① 2026H1中国创新药对外授权潜在总额约 1100亿美元；② 创历史同期新高；③ 2025年全年总额约1377亿美元；④ 交易增长受跨国药企专利悬崖、研发降本和中国研发效率推动

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