外资股比限制取消 中外券商同台竞技

      4月1日起，证券公司外资股比限制取消，外资券商持股比例可达100%；期货行业则率先于1月1日取消外资持股比例限制。这意味着，外资证券期货经营机构与本土证券期货经营机构同台竞技大幕已然拉开。

      外资持股比例限制的取消毫无疑问将给内资证券公司和期货公司带来新的机遇挑战。业内人士指出，面对新机遇，对机构而言，归根结底是要提升核心竞争力和影响力。

       外资“鲶鱼”入场

      截至目前，我国已有5家外资股东控股的合资证券公司。3月27日，高盛和摩根士丹利同时宣布，对高盛高华和摩根士丹利华鑫证券的持股比例均增至51%。高盛亚太区(除日本外)联席总裁李廉说：“获得多数股权后，我们可以着手准备重组在华业务的实体结构。我们将寻求尽快把所有在北京高华证券运营的业务及管理部门迁移整合为单一公司实体——高盛高华。同时，我们将寻求尽早实现100%的所有权。”

      中资机构“重资产化”提速

      红塔证券董事长李剑波指出，国内券商应当在稳固自身优势基础上，进一步拓展国际视野，加强人才储备，打造专业化、高层次人才队伍，同时积极顺应监管导向，敢于“走出去”，抓住全面对外开放带来的资本市场发展新机遇，提升国际化经营管理能力。

      民生证券董事长冯鹤年表示，“引进来”短期内不会影响证券行业竞争格局，但将加速国内券商“轻资产化”迈向“重资产化”的进程，大大加快券商向资本中介、财富管理以及创新业务转型步伐。

      外资机构加紧适应“水土”

      外资券商进入中国开展业务同样是机遇和挑战并存。

      瑞银证券董事长钱于军表示，瑞银证券是瑞银集团在中国总体发展的重要部分，“中国资本市场正朝着正确的方向发展，我们对中国市场要有决心、信心和耐心。我们在考虑增资，夯实瑞银证券资本实力，并与其他股东方保持密切合作，共同支持瑞银证券发展，共享瑞银证券发展的胜利果实。过去如此，未来仍将如此。”钱于军说。

      某外资金融机构高管表示，中国市场前景广阔，众多外资机构都在加紧布局，而国内券商的本土化优势，例如文化背景等方面，值得外资机构学习。如果外资机构不注重本土化发展，即使有很多先进经验也可能面临“水土不服”。

2020-04-01 来源：中国证券报

放宽时限项目加速落地 并购重组监管有温度

      针对新冠肺炎疫情影响，央行、证监会等五部门2月1日发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》明确，可适当延长上市公司并购重组行政许可财务资料有效期和重组预案披露后发布召开股东大会通知的时限。连日来，放宽并购重组时限政策项目加速落地，目前包括小康股份等在内的多家企业的重组申请已获得许可。4月2日，小康股份、智慧松德发布公告，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获证监会核准批复。

      分析人士指出，证监会在春节假期结束前及时就相关监管要求做出调整，有助于稳定公司预期、合理调整项目进展，顺利渡过特殊时期，也体现了资本市场的监管弹性和监管温度。未来随着国内疫情好转，并购重组市场将进一步回暖。

      提振企业发展信心

      根据公司公告，小康股份、智慧松德、丹化科技、海洋王、华通医药等多家上市公司并购重组申请的财务资料延期。

      在3月12日召开的上市公司并购重组审核委员会2020年第7次会议上，小康股份发行股份购买资产申请获有条件通过。4月2日，小康股份获证监会核准批复。此前，小康股份于2月5日发布公告，正在推进中的发行股份购买东风小康股权项目因受疫情影响，现场审计和核查工作暂停，更新财务数据所需的审计工作无法按期开展（东风小康注册地位于湖北省十堰市，本次重组审计及评估机构团队均来自湖北省武汉市）。

      “疫情影响下，放宽并购重组时限对企业是一场及时雨，也体现监管的弹性和温度。其间，并购重组审核人员多次致电了解项目进展，并给予政策指导。证监会高效快捷的审核极大提振了企业发展信心。”小康股份董事长张兴海表示。

      作为小康股份最大的营收来源，成立于2003年的东风小康，一直被视为民企与央企合作的成功范例。根据公司公告，小康股份拟以11.76元/股价格，向东风汽车集团定向增发约3.27亿股股票，作价约38.5亿元，收购其持有的东风小康50%股权，东风小康成为小康股份全资子公司，而东风汽车集团成为小康股份二股东。

      “交易快速达成是小康股份转型升级高质量发展的重大里程碑，有助于支持公司复工复产。目前公司全面复工，奠定了公司转型发展以及混合所有制改革的里程碑。”张兴海指出。

      除小康股份外，智慧松德、海洋王等公司发行股份购买资产事项在有效期延长申请情况下均获有条件通过。

      数据显示，目前小康股份、丹化科技、华通医药已申请两次延期，智慧松德、海洋王、三房巷、亿通科技、北新路桥均申请一次延期。

      并购重组审核“不停摆”

      疫情期间，监管服务“不隔离”，并购重组审核“不停摆”，助力企业通过资本市场工具做大做强，有效支持了企业发展与经济平稳增长。

      证监会上市公司并购重组委2月18日通过专线视频会议的方式，对一汽轿车和博雅生物发行股份购买资产申请进行了审核，一汽轿车重组项目获无条件通过，博雅生物重组项目未获通过。此后，智慧松德、海洋王、克来机电、小康股份、中体产业、东方创业、京粮控股、环旭电子等公司发行股份购买资产项目均获通过，重组许可审核常态化。

      2月14日再融资新规发布后，并购重组配套融资与再融资新规衔接安排2月28日出炉，证监会有关部门负责人在答记者问时表示，允许上市公司履行内部决策程序后，对配套融资部分做出适当调整。

      “在重组新规、再融资新规的推动下，2020年A股大概率迎来新一轮并购重组潮。预计‘同行业、上下游’产业并购将成为主流，成长板块依然是并购主力，同时在估值分化环境下，低估值且现金流稳定的传统行业公司可能迎来新一轮举牌潮。”中信证券策略分析师秦培景指出。（记者 昝秀丽）

2020-04-03 来源：中国证券报

证监会：上市公司等年度报告应力争按规定在4月30日前披露

　　新华社北京4月8日电（记者刘慧）证监会近日发布《关于做好当前上市公司等年度报告审计与披露工作有关事项的公告》。

　　公告主要明确了四项内容：一是坚持保证质量与应披尽披原则，力争按规定在2020年4月30日前披露经审计的年度报告；二是区分不同情况，对部分确受疫情影响严重的公司，可以延迟披露年度报告，原则上不晚于6月30日，并可先行披露主要经营业绩；三是实事求是，对有关公司和会计师事务所因受疫情影响延迟披露、审计的行为，属于不可抗力造成的，依法不予行政处罚和进行相关处理；四是强化监督管理，对滥用延期披露政策，在年度报告审计和披露中借机弄虚作假的公司和会计师事务所，严格事中事后的核查、追责，依法从严追究法律责任。

　　下一步，证监会将组织和指导证券交易场所、有关派出机构等做好落实工作，为受疫情影响严重的公司年度报告审计与披露提供政策支持，服务企业规范发展，维护广大中小投资者合法权益。

2020-04-08  来源：新华网

再迎4000亿元活水 高频降准剑指“降成本”

      中国人民银行4月3日宣布，决定对中小银行定向降准1个百分点，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率至0.35%。多位专家表示，本次降准是今年以来第三次降准，体现逆周期调控逐渐发力。逾十年来首次下调超额存款准备金利率，旨在敦促银行加大对企业信贷投放力度。预计4月中期借贷便利（MLF）利率及贷款市场报价利率（LPR）报价将下行。

      增加中小银行资金来源

      央行有关负责人称，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

      “此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。”该负责人强调，此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构的存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平。

      中国民生银行首席研究员温彬表示，本次降准是今年以来第三次降准，如此高频率的降准，体现了逆周期调控逐渐发力。下阶段，还应支持中小银行多渠道补充资本，提高资本实力，确保中小银行平稳健康发展。

      “货币政策加大逆周期调节力度能及时缓解企业资金链压力，避免我国出现‘债务-通缩’恶性循环及流动性危机，有助于稳定市场预期。”中国银行研究院研究员李义举说。

      加大信贷投放力度

      此次央行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这也是自2008年后首次调整。

      前述央行负责人说，超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

      “考虑到此前政策利率体系中的7天期逆回购利率、MLF利率已有调整，本次下调超额存款准备金利率在一定程度上体现政策利率体系联动性，有助于维护利率走廊有序运行。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次央行大幅下调超额存款准备金利率，实际上是在敦促商业银行加大对企业信贷投放力度，不要把央行释放的流动性淤积在货币市场。

      李义举认为，下调超额准备金利率有助于货币市场利率中枢下行，从而通过利率传导机制降低信贷利率。

      结构性政策仍有加码空间

      展望下一阶段货币政策，华泰证券固定收益首席分析师张继强表示，在稳定总需求、配合财政政策、降低贷款利率等要求下，后续更灵活货币政策工具仍将陆续出台。MLF利率和LPR有望下调，专项贷款、再贷款等结构性政策仍有加码空间。

      中信证券首席经济学家诸建芳表示，在今年LPR利率将可能出现明显下行的情境中，存款基准利率调降仍是大概率事件，以适当降低银行成本压力，促进实体企业融资成本下降。

      李义举表示，我国正处于复工复产关键阶段，稳增长将成为全年经济发展的重要任务，将进一步疏通货币政策传导机制，多措并举保障经济发展。比如，为经济新的增长点保驾护航。我国新产业、新经济发展潜能将不断得到释放，这些领域信贷需求将不断增加，货币政策将加大对经济增长新领域的支持力度。

2020-04-07 来源：中证报

大商所一季度查处异常交易行为124起

　　新华社大连4月7日电（记者郭翔）记者7日从大连商品交易所获悉，为加大市场监管力度，维护良好市场交易秩序，大商所持续对异常违规交易行为进行查处，今年一季度查处异常交易行为124起。

　　大商所今年一季度查处异常交易行为124起，包括自成交超限62起、频繁报撤单超限62起。同时，大商所调查并处理18起违规交易线索，包括涉嫌对敲转移资金5起、涉嫌自成交或约定交易影响合约价格4起、涉嫌违反持仓管理规定9起。

　　此外，大商所将107组252个账户列入重点监控名单，认定并督促168组406个账户申报了实际控制关系。

　　据介绍，大商所将继续坚决查处市场违法违规行为，完善丰富监管制度及手段，保护期货市场参与者合法权益。

2020-04-07  来源：新华网 

证监会发布《关于做好当前上市公司等年度报告审计与披露工作有关事项的公告》

　　中证网讯（记者 昝秀丽）证监会4月7日消息，为统筹做好疫情防控和上市公司等年度报告审计与披露工作，妥善解决有关公司和会计师事务所面临的困难、问题，维护资本市场秩序，保护投资者合法权益，证监会在前期《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》的基础上，根据《证券法》《突发事件应对法》等法律法规的精神和规定，经商相关部门，依法发布了《关于做好当前上市公司等年度报告审计与披露工作有关事项的公告》（以下简称《公告》），自公布之日起施行。

　　《公告》主要明确了以下内容：一是坚持保证质量与应披尽披原则，力争按规定在2020年4月30日前披露经审计的年度报告。二是区分不同情况，对部分确受疫情影响严重的公司，规定可以延迟披露年度报告，并可先行披露主要经营业绩。三是实事求是，对有关公司和会计师事务所因受疫情影响延迟披露、审计的行为，属于不可抗力造成的，依法不予行政处罚和进行相关处理。四是强化监督管理，对滥用延期披露政策，在年度报告审计和披露中借机弄虚作假的公司和会计师事务所，严格事中事后的核查、追责，依法从严追究法律责任。

　　《公告》是在资本市场领域贯彻落实中央关于统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议精神的重要举措，是根据《突发事件应对法》等法律法规在疫情期间采取的必要应急措施，体现了实事求是、尊重市场、依法治市、依法防控的理念和精神，彰显了“监管温度”。

　　下一步，证监会将组织、指导证券交易场所、有关派出机构等做好《公告》发布后的落实工作，为受疫情影响严重的公司年度报告审计与披露提供政策支持，服务企业规范发展，维护广大中小投资者合法权益。

2020-04-07  来源：中国证券报·中证网

期货套期保值的真谛

      点掌投教特邀明星分析师介绍有色金属

      3月经济有所恢复，主要集中在中上游，这和PMI等指标变动较为接近。整体经济依然处于缓慢回升阶段，从全球市场来看，以有色金属为代表的主要交易品种犹如坐了过山车一般，起伏不定。为此，点掌投教特别邀请到了中银国际期货有色金属分析师刘超老师来为大家进行解读，刘超在2017、2018年度获得了上海期货交易所的优秀有色金属分析师的奖项。

      刘超表示，期货来源于现货，在现货的基础上进行衍生，两者区别在于期货是把商品标准化，买卖双方可以直接通过网络在期货交易所进行交易，不用现场见面交易。

      初出茅庐的刘超曾经是一个交易员，也就是俗称的“红马甲”，随后因对研究方面的兴趣，转而从事了期货领域的工作，而在期货交易这个领域，由于当时期货刚进入到中国的投资市场中，能给刘超学习的资料很少，他只能看从台湾翻译过来的书，自己再不断的进行摸索，这个过程是非常漫长的，首先要研究的就是现货，因为期货源于现货，现货这块正好是刘超擅长的一块，不过也是有很多地方要去学习的。研究现货首先要研究的就是现货的来源，比如研究有色，就要研究矿山，这就需要去跟踪整个国外的矿山企业信息，了解开采情况，而矿石开采出来之后，就要到冶炼厂进行冶炼，冶炼这个环节对价格的变化非常关键，因为很多冶炼厂可能会检修、关停，这就会引起现货供应的短缺，从而导致现货价格短期的上涨，如果这个过程的持续时间再拉长，那么价格的上涨周期也会拉长，这就需要研究员去判断短缺的量有多少。而对于这些数据的来源一定是要可靠的，必须是第一手的资料，不能道听途说或者只看别人写的报告，还要去考证数据的真实性，当然这些数据仅仅是代表过去的情况，刘超还需要去预测未来，这就需要通过现有的数据来推断出未来会出现什么变化。比如今年有哪几个矿山停产了，那么就会推断出今年会减产多少，然后就能知道供应端的减少量会是一个什么程度，这些是可以明确得出的。而难的地方在于需求端的预测上，因为未来的消费谁都说不准，这就需要研究员去研究有色的下游各个行业，比如房地产、汽车、家电等领域，看这些领域的发展趋势如何，包括国内外处于什么阶段，如果在贸易战的背景下又会有哪些影响，最后再去推出它的消费数据是怎么样的。

      在了解了现货之后，就要去构建模型了，其中最重要的就是要知道矿山的成本，比如现在矿山的铜金矿成本大概在4800美元左右，那么如果价格跌破了这个位置，我们就能预测很多中小矿山可能会减产，未来的供应可能就会出现问题；反之现在价格如果已经翻倍，那么矿山的产出一定会大量增加，这样未来它的供应就会出现大幅增加。不过即使当一个模型确立后，因为整个行业是动态运行的，所以刘超也会实时的调整这个模型。比如现在铜价已经跌破了成本4800，假设在3500运行，那么这个价格就很难长期存在，它的第一目标位一定会回到4800以上，然后的第二目标位就要看当时的经济和消费情况来预测价格上涨幅度能有多大。其中的每一个环节都是要拿到真实可靠的资料后再进行综合研究，从而得出这个模型。

      最后刘超老师谈论了一下对当下期货市场的看法。 我们国家的期货市场是资本市场的重要组成部分，从2009到2019年，期货的交易量增加了260%，目前还处于上升的道路中，未来有希望可以达到和国外市场一样高的水平。

      刘超老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

 刘超   中银国际期货有色金属分析师
荣获2017、2018年度上海期货交易所优秀有色金属分析师奖。主要研究铜铝铅锌基本金属，能从基本面出发发掘有色金属长期投资潜力和机会。

证监会：优先审核抗疫企业IPO和再融资

      中国证券报记者4月2日获悉，证监会日前向券商下发通知，对疫情严重地区企业、疫情防控领域企业首发和再融资项目予以优先审核。相关保荐机构要向企业所属地区证监局提出优先审核申请，为上述两类企业出具专项核查报告。

      分析人士指出，对IPO、再融资采取扶持政策，将提升资本市场直接融资服务效率，有助于进一步支持疫区和对疫情防控贡献较高企业复工复产，增强资本市场对实体经济的支持力度。

      加大政策倾斜力度

      根据通知，券商需梳理在审的首发及再融资项目中，是否存在疫情严重地区企业或者疫情防控领域企业。如有，应出具专项核查文件。

      具体来看，位于疫情严重地区的，应详细说明所在地区疫情具体情况，以及疫情对企业生产经营、财务状况的影响；属于疫情防控领域的，应当详细说明公司主营业务、主要产品在疫情防控中的具体作用，以及公司参与疫情防控工作的具体情况，包括对疫情过后复工复产有突出贡献的；募集资金主要用于疫情防控的，应当详细说明募投项目与疫情防控的关联性。以上相关内容应同时在首发招股说明书、再融资申报文件中披露。

      保荐机构出具核查报告后，由发行人携带单位出具的专项核查文件，向所属地区证监局提出优先审核申请，证监局再与有关部门协调审核事宜。

      申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明指出，为了支持抗疫，对一些困难地区、或灾情比较重的地方，或是对防疫作出重要贡献企业融资、再融资，给予直接通道，表达了监管部门对防疫企业的支持态度。

      新时代证券首席经济学家潘向东表示，优先审核将大大减少企业排队时间，提高受疫情影响较严重或对疫情防控贡献较高企业的直接融资效率。

      提供高效便捷直接融资服务

      疫情发生以来，证监会已采取系列政策支持防疫抗疫，包括优先为疫情严重地区提供高效便捷直接融资服务等，并确保发行、交易、清算、结算等业务环节正常有序运转。

      证监会发行部2月3日下发《关于发行监管工作支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情相关安排的通知》，明确了发行人的反馈意见回复时限、告知函回复时限、财务报表有效期届满后终止审查时限等与发行审核相关的时限，以及已核发的再融资批文有效期，均暂缓计算。

      IPO首试“云审核”。3月5日，广东豪美新材股份有限公司、三人行传媒集团股份有限公司首发事项均获通过，此次发审委会议首次通过远程视频方式召开。

      “证监会创新推出IPO审核的新形式，这是抗疫特别时期资本市场运行方式方法的创新，值得充分肯定，其中有些工作方法将来可以常态化。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

      增强服务实体经济能力

      疫情特殊时期，证监会出台多项政策增强资本市场服务实体经济能力。

      2月14日，证监会发布再融资新规，取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件，大幅放松定价、锁定期限制等，激活定增市场。

      “再融资政策放宽将吸引更多资金进入资本市场，也会吸引机构等长期资金入市，为企业后续发展提供更多资本支持，进一步改善企业经营状况。”桂浩明指出。

      3月20日，证监会发布《发行监管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》，明确关于战略投资者的基本要求以及关于上市公司引入战略投资者的决策程序等。

      此外，配合再融资新规落地，为便利上市公司募集配套资金，抗击疫情、恢复生产，证监会允许上市公司履行内部决策程序后，对配套融资部分做出适当调整。

2020-04-03 来源：中证报

货币政策二季度料迎调整时间窗口

      中山证券首席经济学家李湛在接受中国证券报记者采访时表示，应根据国内外形势的演变适时调整政策调控的节奏和力度。目前全面降息和降准的必要性并不紧迫，年内货币政策明显调整的窗口大概率在二季度。

      对于特别国债重启，李湛认为，本次特别国债发行大概率侧重疫情对经济的短期与长期影响，结构性影响资本市场走势。在程度上，短期对防疫物资、医疗设备以及药品研发等的影响较大，长期有利于交通运输、新基建、医疗与公共卫生等行业发展。

      准备应对美元超发

      中国证券报：美国日前推出2万亿美元财政刺激计划，这对我国经济会有哪些影响？

      李湛：美国的2万亿美元财政刺激计划，加上近期美联储的无限量宽松政策，预计今年美国将向全球市场提供6万亿美元的流动性，其对中国经济的影响程度取决于疫情持续时间。如果美国疫情在未来2个月内得到控制，那么美国的刺激计划对中国的影响主要是由美元流动性泛滥带来的。

      我国应对美元超发有两种选择：一是保持人民币汇率坚挺，但中国企业出口会受到影响；另一种是向市场投放一定规模的人民币、保持人民币兑美元汇率在可控区间内，但国内人民币流动性过多可能会导致国内资产价格泡沫或物价上涨。

      如果美国疫情持续3个月以上，美国现有的政策刺激估计依然不足以应对疫情冲击，可能会引发全球经济危机，这对中国经济的冲击将较大。目前来看，由于疫情导致的外部冲击程度，主要应根据国内外形势演变，适时调整政策调控的节奏和力度。

      全面降息降准必要性不大

      中国证券报：鉴于当前全球经济形势，我国货币政策可采取哪些针对性操作？

      李湛：我国经过前期的去杠杆和金融供给侧改革，相较于全球其他国家而言，赢得了宝贵的货币政策空间。在美联储3月接连2次大幅降息和加大QE背景下，中国货币政策保持较高定力，没有采取“大水漫灌”的方式，主要是为了在稳增长、控通胀和防风险之间保持微妙平衡，稳定市场预期。预计未来中国的货币政策还是以我为主，根据国内市场的实际需要进行操作。

      在兼顾内外需方面，一是采用降息、降准、公开市场操作等方式保持市场流动性的合理充裕；二是采用非对称降息、定向降准、普惠降准、专项资金等结构性政策工具引导资金流向实体经济，降低实体经济融资成本；三是推动互联网技术在金融服务中的推广和普及，便利企业和居民获得更好的服务体验，更充分地满足不同客户的金融服务需求；四是进一步推动汇率市场化改革，增加汇率波动弹性，减少政策干预，现阶段保持外汇储备的稳定性更重要。

      中国证券报：目前进行全面降准和降息的必要性是否增大？

      李湛：央行一直在向市场传达国内货币政策以我为主的信号。目前来看，我国疫情较其他国家率先得到有效控制，复工复产正有序推进，货币政策调节力度不宜过激，目前全面降息和降准的必要性并不紧迫。

考虑到疫情全球蔓延可能对我国经济产生二次冲击，目前预留的政策“弹药”可能要等到二季度以后视情况部分投放，今年货币政策明显调整的窗口大概率在二季度。

      重启特别国债正当时

      中国证券报：在多种货币政策工具发挥作用的过程中，如何防范可能存在的金融风险，比如政府和企业的债务杠杆率？

      李湛：日前央行等部委推出一系列措施，针对企业资金链可能因疫情而出现金融风险作出部署。短期内，这些政策有利于缓解企业的流动性紧张问题，避免由于企业债务大面积违约导致银行资产质量恶化、引发系统性风险。长期来看，提高企业偿债能力还是要靠复工复产带来企业经营性现金流的修复。在疫情得到有效控制、复工复产持续推进以及政策组合拳不断推出的背景下，相信企业在熬过目前暂时性困境以后，随着生产生活秩序的恢复，企业财务状况应该会明显改善。

      至于政府债务问题，目前中央政府的杠杆率还有加码空间。在疫情冲击和“六稳”的前提下，财政政策需要更积极，可以考虑适当放开政府赤字率和提高专项债限额。

      中国证券报：重启特别国债将对A股市场产生哪些影响？

      李湛：疫情在全球扩散，我国经济下行压力增大。针对这一现实，稳增长政策对冲力度需加码，发行特别国债就是其中之一。发行特别国债主要是通过中央政府加杠杆的方式扩大需求，对冲疫情影响。另外，特别国债纳入政府性基金预算，但不纳入目标赤字率，受到的约束相对要少一些。

      本次特别国债有望对A股市场走势产生一定的结构性影响。从程度上看，短期对防疫物资、医疗设备以及药品研发等的影响较大，长期有利于交通运输、新基建、医疗与公共卫生等行业的发展。

2020-04-02 来源：中证报