500余家上市公司披露中报业绩预告 半数预喜

进入7月份，中报行情拉开序幕。Wind数据显示，截至目前A股共有546家上市公司披露了2019年上半年业绩预告。其中，预增、扭亏、续盈的公司为277家，占比约为51%；预减和亏损的公司为207家，占比约为38%。业内人士指出，7月A股走势的重要情绪催化因素之一就在中报行情，建议投资者更加关注上市公司的中报变化，积极把握其中潜在的投资机会，同时要注意甄别“伪增长”股，以免“踩雷”。

277家公司中报预喜

业绩预喜的公司为277家，其中净利润预计同比增长超过50%的公司有146家；业绩预减和亏损的公司为207家，其中预告净利润同比下滑超过50%的公司有59家；业绩变动方向尚不确定的有62家。从业绩预计增速较高的企业行业分布来看，主要集中在化学原料及化学制品、计算机通信、医药制造和电气机械及器材制造业。

从业绩预告的数值来看，目前预计2019年上半年净利润最高的上市公司为海康威视。海康威视在公告中披露，预计报告期内归属上市公司股东的净利润37.33亿元至45.62亿元，同比变动-10%至10%，当前其所处的电子制造行业平均净利润增长率为6.28%。

中报预告业绩进入“十亿元”阵列的公司还有首开股份、华润三九、比亚迪、通威股份、立讯精密、江苏国信、圣农发展、中兴通讯、大华股份、智飞生物等10家公司，这些公司预计中报净利润的下限均高于10亿元。

从业绩预告的变动幅度来看，目前业绩预增幅度最大的为开尔新材。开尔新材此前在中报预告中表示，2019中报净利润预计增长8559%至9280.86%，净利润增长区间预计在6000万元至6500万元。对于半年报业绩大幅增长的原因，开尔新材表示，2018年下半年以来，公司订单量持续上升，产品产销量增加，主营业务持续呈现较快增长态势。其次，以前年度公司外延式拓展投资效益逐步体现。此外，业绩的大幅增长与去年同期基数小有关。

也有许多公司提前对业绩下滑进行了预警。统计数据显示，目前业绩预减排行榜的前4名由*ST凯迪、*ST利源、*ST天马、*ST北讯4只ST个股占据，业绩亏损金额预计在1.7亿元至10亿元之间不等。除ST股外，中报预计亏损值最大的上市公司为大港股份，其预计亏损在1.8亿元至2.3亿元之间。

中报行情拉开帷幕

根据沪深交易所的相关规定，上市公司中报要在8月底披露完毕，中报行情也在7月正式拉开序幕。随着越来越多上市公司披露中报业绩预告，许多提前预测业绩大涨的个股受到投资者青睐。

受中报大幅预增影响，华昌化工7月2日开盘不久便拉升涨停。7月1日晚间，华昌化工公告，预计2019年半年度归属于上市公司股东的净利润区间为1.9亿元至2亿元，同比增长139.63%至152.24%。对于预增原因，公司表示原料结构调整项目二期、新戊二醇项目等投产，导致生产成本降低，产能增加所致；另外，整体经济形势，投资收益等也对整体经营业绩产生影响。

与华昌化工类似，沪电股份、奥飞数据、海思科等多只个股在预测中报业绩将大幅增长后，其股价均迎来一波明显上涨。

与中报预告行情相比，更具确定性的中报正式公告更值得期待。根据历史盘面表现情况来看，布局中报行情的最佳时段在7月中上旬。从中报预约披露时间表来看，ST岩石将率先于7月10日发布2019年中报，拉开沪市中报披露序幕；银河电子将在7月16日揭开深市中报披露序幕。

2019年中报披露的高峰将出现在8月20日以后，届时将有多达2993家上市公司扎堆发布中报，市场关注度较高的贵州茅台、中国石油、中国石化、工商银行等大蓝筹上市公司，都将在此期间披露上半年经营业绩。

天风证券表示，“七翻身”的重要情绪催化因素之一就在中报行情，建议重点关注业绩预增确定性较强的食品饮料、通讯设备、券商、生物医药。中泰证券则指出，中报行情已经开始启动，市场或将围绕个股中报做文章，尤其是抱团股，部分业绩超预期的个股或将维持强者恒强的走势。

2019-07-08 来源：中证报

资金南下步伐放缓 热点题材股获青睐

上周，港股整体处于高位整固状态，与此同时，港股通南下资金的流向发生了变化。Wind数据显示，上周港股通南下资金整体小幅净流入，与此前几周相比流入幅度放缓，且最近两个交易日出现净流出的情况，反映出资金的谨慎态度。从南下资金集中流入的个股来看，除了一直稳定“吸金”的金融蓝筹股外，地产建筑、医药、能源、软件等热点题材个股也获得资金青睐。

流入步伐趋谨慎

上周，港股市场已消化此前的外围利好，且无其他利好消息出现，因此港股呈高位震荡走势，恒生指数上周累计上涨0.81%。

在港股高位整固的同时，港股通资金南下的步伐也更加趋于谨慎。Wind数据显示，上周，南下资金合计净流入13.03亿港元，其中沪市港股通净流入5.19亿港元，深市港股通合计净流入7.84亿港元。此前三周南下资金合计净流入额分别为60.87亿港元、56.31亿港元、129.79亿港元，相比之下，上周南下资金净流入的幅度明显放缓。

具体来看，在上周的四个交易日中，港股通南下资金的流向分别为净流入12.94亿港元、净流入7.41亿港元、净流出5.37亿港元、净流出1.95亿港元，这也是南下资金继6月19日小幅净流出后再次出现净流出的情况。

分析人士指出，南下资金的流出多是处于兑现盈利和在外围扰动因素下的“避险”需求，不过这一现象将只会短期存在。上周，追踪在内地和香港两地同时上市股票价格差异的恒生沪深港通AH股溢价指数累计上涨0.66%，这也意味着其成分股同期A股相对于H股涨的更多。分析人士认为，在此情况下，H股的“洼地价值”凸显，或将重新吸引港股通资金涌入。

青睐热点题材股

在以往南下资金流入的个股中，金融股占据绝对排名优势。而在近7天活跃个股资金流向排行榜中，地产建筑股（万科企业、中国建材）、汽车股（吉利汽车）、医药股（中国生物制药）、能源股（中国神华）、软件股（金山软件）等热点题材个股也跻身前列。

具体来看，据Wind活跃个股资金流向统计数据显示，近7天，南下资金合计净买入建设银行26.26亿元人民币，金额规模居首位；工商银行、万科企业、中国建材、吉利汽车、中国生物制药、招商银行、中国神华、金山软件的净买入额分别为5.97亿元、5.09亿元、4.57亿元、2.30亿元、1.89亿元、1.83亿元、1.69亿元和1.24亿元。

市场分析人士表示，从南下资金净买入上述个股情况可以看出，除建设银行外，其他股票的净买入金额均不算高，反映出资金的投资情绪比较谨慎。而热点题材股对消息面变化较为敏感，比较容易受消息面提振而走高，因此热点题材股短期投资价值较为显著。

值得注意的是，在近7天南下资金积极抢筹的个股中不乏A股较H股溢价率较高的股票，例如中国神华A股较H股溢价率为141.90%。市场人士表示，两地市场互联互通以来，AH股溢价指数是资金流动的重要参考指标，当溢价指数走高时，资金向“价格洼地”流动。在目前AH股溢价指数走高的情况下，港股H股有望吸引长期配置资金流入。

2019-07-08 来源：中证报

养老目标基金份额稳步扩张43只产品较成立时增长7%

2019年过半，去年起陆续发行成立的养老目标基金交出了上半年成绩单，43只养老目标基金份额相比成立之初增长了7.06%，部分养老目标基金份额增长超过80%。

统计显示，目前已成立43只养老目标基金，来自28家基金公司，其中目标日期养老基金25只，目标风险养老基金18只。

上半年，以“轻首发，重定投”策略推进的养老目标基金交出了一份稳健的成绩单。截至6月底，43只养老目标基金资产规模合计达到156.35亿元，相比成立之初增长了9.22%。从基金份额上看，尽管养老目标基金对每笔认购及申购资金均设置了不同期限的锁定期，但在定投机制之下，基金份额保持稳步增长，43只养老目标基金合计份额153.27亿份，相比成立时的份额增长了7.06%。

部分养老目标基金份额增长势头喜人，去年9、10月份首批成立的华夏养老2040三年持有期混合、中欧预见养老2035三年持有期混合两只基金目前份额分别达到3.93亿份、4.32亿份，相比成立时增长了85.59%和34.29%。嘉实养老2040五年、华夏养老2050五年、民生加银康宁稳健养老一年等养老目标基金份额增长也都超过了20%。

“养老目标基金的普及教育工作任重道远，很多投资者对养老目标基金还不够熟悉。从基金公司角度讲，推广养老目标基金定投难度不小。但不同公司不同产品之间也会有区别，相比之下，目标风险型养老目标基金推广相对容易，不同目标日期基金面向适应特定的投资者年龄段。”一位基金公司人士说。

“设有3~5年封闭期限的养老目标基金首发难度较大，并且养老目标基金在部分银行渠道首发及定投时，需要客户做两道手续，这也意味着基金公司得做两次宣传。一些基金公司没有太多销售资源既投入首发宣传又投入定投宣传，于是采用发起式基金模式助力养老目标基金首发，将更多精力放在定投推广上。”另一位基金公司人士谈及目前养老目标基金的发行及定投现状。

也有基金公司人士透露，目前部分银行渠道销售的养老目标基金还没有开通定投功能，未来银行理财产品也将纳入税延优惠，会进一步加大养老目标基金与银行理财产品在银行渠道的竞争，基金公司需要推出与银行理财产品风险收益特征不同的养老目标基金，在差异化定位中寻找优势。

“无论是基金公司直销还是其他代销渠道，基金公司都在积极推进养老目标基金投教工作。但受制于直销渠道用户数有限，目前直销渠道的定投推广效果并不明显。银行渠道更偏向首发，定投方面的成绩也不突出。相比之下，部分大型第三方基金销售平台在养老目标基金定投推广效果更为显著。”一位基金公司互联网金融部负责人介绍。

养老目标基金承担着养老第三支柱建设的重任，相关税延政策也在有条不紊的推进之中。相关部门正在研究制定养老保险第三支柱政策文件，拟采取账户制，建立统一信息管理服务平台，符合规定的银行理财、商业养老保险、基金等金融产品都可以成为养老保险第三支柱产品。

2019-07-08 来源：证券时报

券商积极参与科创板网下打新 18家自营获配新股

科创板的发行安排正在迅速推进。就近期已公布发行情况的4家科创板企业来看，各类机构网下打新呈现火热之势。

按照科创板制度设计，仅有机构投资者可参与网下询价。参与4家企业的配售对象累计有7571个（含同一机构多个账户，下同），A类投资者获配股数占比超过80%，长线资金将发挥重要作用。而作为业务主场，券商在这场科创板“盛宴”中的打新情况如何，也值得关注。

A类投资者获配超80%

根据科创板制度设计，仅有机构投资者可参与网下询价，其中，A类投资者包括公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金以及保险资金；B类为合格境外机构投资者（QFII）；C类则为除A类和B类以外的私募基金等其他投资者。

而在华兴源创、天准科技、睿创微纳、杭可科技4家已完成网下发行的企业中，A类投资者获配股数比重均超过80%，合计获配1.01亿股。具体而言，参与4家企业的配售对象共有7571个，其中有效报价配售对象共有5344个，占比约七成。

此前上交所科创板股票公开发行自律委员会（简称自律委）建议的长线资金“抽签锁仓”，在上述4家科创板企业发行中均有体现。在网下发行部分，公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者等配售对象中，10%的最终获配账户，应当承诺获得此次配售的股票持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起6个月。

此外，以私募基金为主的C类投资者在近期科创板“打新”中也收获颇丰。除杭可科技外，其余3家企业的C类投资者配售数量占网下发行总量比例均超过15%，睿创微纳的C类投资者获配比例达到20%。

18家券商自营账户获配新股

证券时报记者根据Wind数据统计发现，在上述4家企业的网下配售获配机构名单中，券商自营账户的身影出现频率并不算高——共有18家券商自营账户获配新股，获配次数合计为45次。

具体而言，在这4家科创板企业中，睿创微纳和杭可科技均有13家券商自营账户获配，每家获配数量分别为25672股和6990股；华兴源创有11家券商自营账户获配，每家获配数量为20787股；天准科技则仅有8家券商自营账户获配，每家获配数量为24357股。值得一提的是，银河证券自营账户因有效报价后未申购天准科技，而被中证协列入配售“限制名单”当中。

就券商自营账户获配情况来看，渤海证券、开源证券、信达证券的自营账户成为“连中四元”的幸运账户，安信证券、东兴证券、江海证券、西南证券等7家券商的自营账户也有3只新股中标。而从打新金额上看，根据发行价和获配数量测算，这18家券商合计打新出资约在2000万元。

事实上，券商参与科创板询价的热情相当高涨。仅以华兴源创为例，根据华兴源创披露的《投资者报价信息统计表》整理来看，共有37家券商自营账户参与询价。其中东海证券自营账户拟申购价为31.76元，在此次询价中出价最高，遭遇高价剔除。

不过，虽然券商自营账户打新规模并不大，但券商跟投制度仍给保荐券商留下广阔参与空间。

根据此前自律委建议，首次公开发行股票数量在8000万股以下且募资额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售。也即，对于发行量较小的企业而言，其战略配售几乎与券商子公司跟投划等号。

就此次发行的4家企业来看，华兴源创、天准科技、睿创微纳、杭可科技的保荐券商分别为华泰联合证券、海通证券、中信证券和国信证券，旗下子公司跟投额分别为4000万元、4936.8万元、4800万元、4498.52万元，合计跟投额达到1.82亿元，均有24个月的限售期。

2019-07-08 来源：证券时报

科创板首批上市25家企业分属七行业 虹软科技研发占比最高

上交所日前表示，将于7月22日（周一）举行科创板首批公司上市仪式。25家获得证监会同意注册的公司，系科创板首批挂牌上市公司。

《证券日报》记者发现，上述25家公司分属于七大行业，分别是计算机、通信和其他电子设备制造业，共计9家；专用设备制造业，共计8家；铁路、船舶、航天航空和其他运输设备制造业3家；软件和信息技术服务业2家。另外，有色金属冶炼和压延加工业、仪器仪表制造业、通用设备制造业各有1家。

在业界看来，从首批上市的25家企业，乃至已经受理的140多家提交发行上市申请的公司行业分布来看，与科创板的定位的一致的。而首批科创板企业的多样性，正是我国科创企业甚至是“硬科技”企业发展的缩影。可以预期的是，科创板将进一步吸引我国科技创新型企业上市融资发展，让更多代表经济转型方向的中小企业、成长型企业获得与大企业平等的融资机会，从而提升资本市场服务实体经济的能力。

根据证监会发布的《科创板首次公开发行股票注册管理办法》，发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。

同时，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

“科创板是我国资本市场新设立的一个板块，有其自身的定位，这就决定了投行在推荐企业的时候，必须严格按照要求来申报。”财富证券网络金融部副总经理赵欢对《证券日报》记者表示，也正因为如此，所以大家对申报企业的科技含量、研发投入等较为关注。

通过对上述25家企业进行梳理，《证券日报》记者注意到，虹软科技2018年研发投入占营业收入比重最高，达到了32.42%；3家企业2018年研发投入占比在20%-30%之间，分别是中微公司、安集科技和心脉医疗，占比分别是24.55%、21.64%和20.71%。另外，还有7家在10%-20%之间，14家在0-10%之间。

以虹软科技为例，公司的业务创新主要基于对视觉人工技术的不断研发。2015年以来，全球科技界和产业界高度重视视觉人工智能研究和应用，公司在核心技术和产业化应用的研发投入持续倍增。截至2018年12月31日，虹软科技研究团队拥有374人，占公司全部人员的65.73%。2016年、2017年和2018年，公司研发投入分别占当期营业收入的比例为34.59%、31.43%和32.42%。

除了研发投入，还有一个指标值得关注——专利数。统计显示，在已经受理的141家（截至记者7月7日截稿）企业中，有3家企业的专利数量超过1000个，其中，排在第一的是传音控股，有1419件；排在第二的是中国通号，有1229件；博众精工以1215件位居第三。

另外，7家企业的专利数在501个到1000个之间，50家在101个到500个之间，81家小于100个。

2019-07-08 来源：证券日报

沪伦通落地后加速推进 7家机构获跨境转换机构备案

7月5日，上交所根据《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》、《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证跨境转换业务指引》的相关规定，对汇丰银行有限公司（英国）予以沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案，汇丰银行成为第7家跨境转换机构。

“沪伦通是中英双方发行人以存托凭证（DR）的方式实现两地交叉上市，通过跨境转换机制的技术安排，存托凭证和基础股票可按既定比例相互转换。”湘财证券研究所宏观研究员盘宇章对《证券日报》记者表示，目前已有7家投行获准备案为沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构，分别是中金英国、巴克莱银行、海通国际英国、中信里昂证券英国、工银标准银行公众有限公司、摩根大通证券和汇丰（英国），表明沪伦通跨境转换机构备案正在快速扩围。

盘宇章分析称，跨境转换分为基础股票转换成DR的“生成”过程和DR转回基础股票的“兑回”过程，整个跨境转换由投资者、存托人、托管人以及跨境转换机构等市场主体协同完成，而跨境转换机构处于业务的核心地位，通常是由两地具有做市商资质的证券公司或者投行担任。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《证券日报》记者表示，沪伦通跨境转换机构备案扩围，反映沪伦通在正式启动落地之后加速推进，这有利于吸引未来更多中英两国的优秀企业进入对方市场来满足不同类型的投资需求，以及为投资者提供更为多元化的投资选择。

“这表明沪伦通在落地后正得到快速推进，沪伦通的开通开启了A股市场国际化的重要一步，这是继沪港通和深港通之后，进一步扩大了A股市场的国际化程度，并创新资本市场的开放模式，有利于吸引外资，也方便了上海和伦敦两地的投资者进行互通互投。另外，虽然沪伦通与沪港通、深港通在规则上存在一些不同，但可以借鉴沪港通、深港通的成功经验，吸引更多外资关注A股市场。”前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示。

随着A股市场对外开放进程加快，A股在全球资本配置中的重要性逐渐增加，将吸引更多外资流入。如是金融研究院高级研究员宋赟也对《证券日报》记者表示，外资的流入有助于A股市场形成价值投资的理念，重塑估值体系。根据以往经验，外资偏爱消费、金融和主导产业的龙头股，以及中大市值、高盈利、高股息和低波动的个股。

2019-07-08 来源：证券日报

38家券商参与141单科创板项目承销保荐 另类投资子公司预计需跟投51亿元

科创板设立了保荐机构相关子公司跟投机制，不仅进一步绑定了投行与申报企业的利益，也促使投行选择承揽项目时更加谨慎，同时也对保荐机构净资本金提出了更高的要求。在科创板开板之后，券商加码另类子公司布局。

6月底，华泰证券、东方证券相继发布公告称，华泰创新、东证创投于近日完成增资，注册资本分别增加至35亿元和50亿元。据《证券日报》记者不完全统计，至此，今年以来已有5家券商计划或完成对另类投资子公司的增资，另外还有7家另类投资子公司计划设立或已经设立。

4月16日，上交所发布了《科创板股票发行与承销业务指引》，对保荐机构跟投、超额配售选择权、发行定价配售等方面做出了详尽的规定。根据业务指引，保荐机构必须通过另类投资子公司，以自有资金参与跟投，跟投比例为2%至5%，锁定期为24个月。

具体从目前排队科创板IPO企业融资额来看，发行规模不足10亿元的有105家，占比74%，这类企业跟投比例为5%，但不超过人民币4000万元；发行规模10亿元以上、不足20亿元的有24家，占比17%，跟投比例为4%，但不超过人民币6000万元；发行规模20亿元以上、不足50亿元的有11家，占比7.8%，跟投比例为3%，但不超过人民币1亿元；发行规模50亿元以上的，目前只有一家企业，跟投比例为2%，但不超过人民币10亿元。

《证券日报》记者根据科创板企业的融资额以及跟投比例估算，目前38家保荐机构承销保荐141单科创板项目，另类投资子公司需要支出跟投资金约为51亿元。其中，有4家券商的另类投资子公司跟投资金将超过4亿元，分别是中金公司、中信建投、中信证券、华泰联合。其中，中金公司的跟投资金预计超过8亿元。

从目前的项目来看，融资额最大的企业是中国通号，也是目前唯一一家融资额过百亿元的科创板企业。中国通号有望成为登陆科创板的首家大型央企，也是科创板“A+H”第一股。公司公告显示，在扣除发行费用后，公司拟发行量不超过18亿股，占发行后总股本17%，A股发行拟募集资金105亿元。公司拟将该募集资金投资于先进及智能技术研发及制造基地项目、信息化建设项目及用于补充流动资金。该企业的保荐机构是中金公司，需要跟投资金约2亿元；目前，排队科创板IPO的企业中，融资额排名第二的是优刻得，融资金额47.48亿元，保荐机构同样是中金公司，跟投资金将不超过1亿元。

据《证券日报》记者统计，具有保荐机构资格的券商共93家，目前已有38家券商参与到科创板保荐承销工作中，科创板保荐业务参与度突破四成。中信建投、中金公司、中信证券三家券商承销保荐的科创板项目均超过10单，依次为15单、12单、11单。

承销科创板项目虽说要先花些钱，但同时科创板业务也将给券商投行带来一笔丰厚的业务增量。华泰证券研究认为，在注册制开启的新时代下，投行业务迎来高阶转型战略机遇。投行业务在券商业务体系中扮演龙头牵引角色，是券商业态全面升级的关键突破口，有望成为驱动新时代下证券新龙头崛起的核心竞争力。预计投行业务收入有望实现5年4倍高速腾飞。

2019-07-05 来源：证券日报

37家山东上市公司回购耗资近40亿元

根据数据统计，截至7月4日，山东辖区近一年已有37家上市公司启动并实施了股份回购，已回购金额合计达到39.42亿元，直逼40亿元大关。其中，步长制药以9.34亿元的已回购金额位居榜首。

37家公司回购耗资近40亿元

自从2018年下半年《公司法》修正案通过以及沪深两市《上市公司回购股份实施细则》出炉，A股公司回购股份的热情高涨。数据显示，截至目前，今年以来超过700家上市公司实施了回购累计回购规模超过800亿元（包括部分跨年回购计划）。

具体到山东辖区，根据数据统计，自2018年下半年以来，截至目前近一年的时间里，山东辖区共有37家上市公司正在实施或已完成实施相关回购股份计划。截至7月4日，上述37家山东辖区的上市公司已回购金额合计达39.42亿元。

其中，累计已回购金额超1亿元的公司有9家，步长制药已累计回购金额达9.34亿元，位居山东辖区已实施股份回购公司之首，鲁泰A和潍柴动力已累计回购金额为5.07亿元和5亿元，紧随其后。此外，玲珑轮胎、歌尔股份的累计回购金额均超3亿元，渤海轮渡、孚日股份、东阿阿胶和金晶科技的累计回购金额都在1亿元到2亿元之间。

《证券日报》记者注意到，这9家累计回购金额已过亿元的公司，目前回购股份合计金额达到了32.52亿元，占山东辖区上市公司已回购金额总额比例的82%。谈及实施回购的目的，各家公司均表示是基于对各公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可，认为当时的股价不能反映公司的实际价值，希望通过实施股份回购来推动公司股票价值合理回归，更好地促进公司长期、持续、健康发展。

步长制药2月内“扫货”超4亿元

在上述山东辖区上市公司的回购行动中，尤以步长制药的动作最为引人注目。公司在今年5月份、6月份股价下落至低位时，频频大手笔出手，2个月内“扫货”金额超4亿元。

作为山东辖区目前回购股份耗资金额最高的上市公司，步长制药于2018年9月27日正式发布《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》，宣布拟以回购金额不超过20亿元，回购价格上限不超过每股43元，以集中竞价交易方式回购公司股份。

截至2019年6月30日，步长制药已累计回购股份3553.8万股，占公司总股本的比例4.01%，已支付的总金额为9.34亿元（含佣金等交易费用），已接近调整后的回购金额上限。

值得注意的是，《证券日报》记者通过梳理数据发现，两个月之前，即截至2019年4月30日，公司已累计回购金额刚刚超过5亿元，也就是说，在今年5月份、6月份，步长制药耗资超4.34亿元默默“扫货”，特别是今年5月份，公司耗资3.49亿元进行回购，当时公司股价正处于近期低点。

关于步长制药回购动作，此前公司方面曾对《证券日报》记者表示，公司经营管理正常，资金充裕。进入7月份以来，公司发布公告，表示已将用于临时补充流动资金的募集资金中的资金提前归还至募集资金专户，截至目前已累计归还7.5亿元。

2019-07-05 来源：证券日报

注册制收窄套利空间 PE机构投资前移

科创板开市渐行渐近，注册制试点慢慢铺开。这个中国资本市场上的重大变革，让市场各方参与主体都顺势做出了一些改变。

证券时报记者了解到，一些专注于后期项目投资的PE（私募股权）机构开始调整投资策略，将目光投向具有较大成长空间的中早期项目，同时更加聚焦价值投资。

业内人士指出，一级市场项目通过注册制科创板IPO后，有望不会再因IPO的稀缺性而产生一级市场与二级市场的价差套利空间，其要求更多的一级股权投资机构真正回归到价值投资的主线。

投资前移

关注价值投资

接受采访的多位机构人士均表示，盈利与否目前已不是他们投资考虑的关键因素，价值投资才是当下的投资策略。

科创板和注册制的到来，无疑拓宽了中国优质创新创业企业登陆资本市场的渠道，同时也给予了市场上的投资者更多的投资选择。“我们有意向参与一级市场投资和网下机构打新。”基岩资本副总裁杜坤对记者表示，在新的资本市场举措下，有两类拟IPO企业是他们重点考虑的投资对象，一类是当期估值合理但未来估值具有较大成长空间的企业，另一类是IPO定价偏低，上市后面临价值回归的企业。

值得关注的是，科创板推出以后，一些专注后期投资的PE机构也开始投资前移，聚焦中早期项目。盈科资本合伙人周晓晨表示，以往他们的IPO项目会选择有几千万利润的企业，但科创板出来后，一些还没具备相当体量和还未达到盈利阶段，但确实具备较强实力的硬科技企业也纳入了他们的投资考虑范围。

允许未盈利的企业上市，也是本次推出科创板的最大亮点之一，这对长期关注有盈利企业的投资机构来说，也是一个不可小觑的挑战。“对我们的确提出比较高的要求，要持续学习和提高业务能力，才能对尚未盈利的企业作出准确的判断。”周晓晨表示。

杜坤则表示，在美股市场也有很多生物医药企业十年没有利润甚至没有收入，这是很正常的现象，因为纳斯达克已经非常熟悉对没有利润和收入的企业怎么估值，有比较既定的游戏规则。

接受采访的多位机构人士均表示，盈利与否目前已不是他们投资考虑的关键因素，价值投资才是当下的投资策略。“我们会关注企业本身的发展价值，盈利不是投资的关键因素。”华睿投资投资总监张若聪表示。而在杜坤看来，在追求超额收益的过程中，估值是一个相对概念，价值型投资追求的是找到同等条件下具有估值优势的标的。

一二级市场

套利空间将收窄

一级市场项目通过注册制科创板IPO后，有望不会再因IPO的稀缺性而产生一级市场与二级市场的价差套利空间，其要求更多的一级股权投资机构真正回归到价值投资的主线。

与科创板一同走来的是注册制，这一举措的实施或将对一二级市场的投资价格带来一些变化。“一级市场的投资价格中枢会下行，因为注册制使上市不再像以前那么难了，企业发展态势长期来看不会因为上市而被催熟。”张若聪表示。

但也有投资机构感受到，科创板推出后，一些项目的价格因势而起。“我们目前接触到一些即将申报科创板的项目，他们的估值水平比去年甚至更早的时候有明显提升。”周晓晨表示，据他观察，无论是创业者对自身企业的估值和预期，还是投资机构，出资人对这些项目的预期，都有比较明显的改变，估值在提升。

事实上，降价还是提价，完全掌握在市场的博弈当中。因此在杜坤看来，目前市场还没有形成估值基准，有些企业定价高，但也有许多企业会调低IPO估值，这在港股和美股都有很多先例。

从二级市场的角度来看，企业上市之后价格的决定因素与未上市前有很大的不同，因此涨跌也存在很大的变数。“科创板新股定价主要看二级市场参与者的资金充裕程度和科创板新股的供应量，未来如果科创板投资标的少，二级市场可能会爆炒，但如果标的持续上市，而且速度比较快，二级市场估值就会回落。”杜坤表示，科创板的市场定价和调节机制是合理的，有助于克服过去经常见到的非理性情绪，使资本市场逐渐成熟。一级市场项目通过注册制科创板IPO后，有望不会再因IPO的稀缺性而产生一级市场与二级市场的价差套利空间，其要求更多的一级股权投资机构真正回归到价值投资的主线。

如是资本董事总经理张奥平也认为，科创板及注册制试点将减少一二级市场估值价差，企业成长性将成为VC/PE未来的核心盈利来源，促使投资机构专注公司基本面挖掘，有利于一级市场的发展与成熟，迎来真正的价值投资时代。

2019-07-05 来源：证券时报