三部门齐发文件 债券回购违约处置细则明确

中国银行间债券市场的违约处置机制进一步完善。昨日，作为银行间债券市场三大重要基础设施机构——外汇交易中心、中债登、上清所均发布与债券回购或债券担保违约有关的试行处置细则，以规范银行间市场回购或担保品违约的处置流程，提升处置效率。

这三个机构发布的文件有不少共通性，一方面，均涉及市场交易主体（如正回购方或出质方）出现违约情形后，如何处置回购债券或担保品（即债券）以弥补交易对手方损失；另一方面，债券处置的方式主要包括协议折价、拍卖和变卖这三种，其中，拍卖的方式有所不同。

光大证券首席固定收益分析师张旭则对证券时报记者称，债券回购违约现象出现，金融市场刚性兑付打破，违约处置机制需要完善。违约处置规则的制定有利于明确违约处置流程，稳定市场预期。

担保品或债券回购违约有三个处置方式

交易中心、中债登和上清所均是中国银行间债市重要的基础设施机构。此次三家机构发布的文件中，中债登和上清所发布的文件内容相通点较多。尽管中债登的文件是针对担保品违约处置，上清所是针对债券回购违约处置，但处置的方式和流程相似性较高。

所谓担保品违约处置，是指市场成员使用在中债登托管的债券作为履约保障担保品的相关业务，在出现违约情形后，委托中债登办理担保品违约处置以实现担保物权。担保品违约处置方式包括协议折价、拍卖和变卖。

所谓债券回购违约处置，是指市场成员使用上清所托管的债券用于回购交易履约担保，在正回购方触发违约事件后，委托上清所办理回购债券违约处置。违约处置方式也包括协议折价、拍卖和变卖。

值得注意的是，在上述三种违约处置方式中，中债登和上清所的处置区别主要集中在拍卖这一类，尤其在拍卖流程等环节有所不同。

在债券拍卖的保留价方面，中债登和上清所明确的定价原则较为一致，只不过上清所规定得更为详细。上清所文件明确，回购债券拍卖处置业务采取有保留价的公开招标方式，保留价的确定遵循以下原则：一是不低于回购债券在银行间债市违约处置日前30个交易日内合理平均成交价格的80%；二是回购债券在违约处置日前30个交易日内无成交价格的，不低于回购债券在违约处置日前1个交易日估值价格的80%。

支持守约方单方申请处置利于回购违约快速处置

不同于中债登和上清所，交易中心发布的关于回购违约处置实施细则主要涉及匿名拍卖的违约处置手段。

回购违约处置，指因银行间市场质押式回购交易中正回购方（以下简称违约方）触发违约事件且交易双方未能就违约处置协商一致，逆回购方（以下简称守约方）委托交易中心通过匿名拍卖等市场化机制处置相关回购债券的机制。银行间市场买断式回购正回购方触发违约事件时，回购债券可参照本细则进行违约处置。

回购债券的匿名拍卖，则是指交易中心组织市场参与者在特定时间，通过交易中心系统进行回购债券集中匿名交易的行为。

在处置流程方面， 交易中心于回购违约处置受理日向市场发布回购债券匿名拍卖公告，内容包括匿名拍卖申报日期、拍卖日期、拍卖各阶段有效时间等信息。其中，在拍卖日，参与机构可在预设区间内报价，交易中心系统按价格优先、时间优先原则计算统一成交价，拍卖持续时间以交易中心公告为准。

按照规定，参与匿名拍卖应需满足交易中心设定的交易参数，单笔报价量最小为100万元整，券面总额最小变动单位为100万元整，清算速度为T+1。

此外，拍卖回购债券的最低成交价格的确定方式与上清所规定的回购债券拍卖保留价一致。

中信证券研究所副所长明明对证券时报记者表示，回购违约处置细则支持守约方单方申请处置，还设置了双重底价保障机制，有利于回购违约快速处置。政策的及时出台有利于货币市场稳定运行。

2019-06-18 来源：证券时报

华泰证券率先尝沪伦通“头啖汤” 伦交所专门设六个服务“窗口”

《证券日报》记者从华泰证券获悉，伦敦时间6月17日上午9时（北京时间下午16时），华泰证券发行的GDR（代码HTSC）在伦交所挂牌交易。这是首家按沪伦通业务规则登陆伦交所的中国公司，意味着沪伦通西向业务迈出实质性的一步。

华泰证券正式挂牌交易

此前，华泰证券发布公告称，华泰证券GDR发行价格为每份GDR20.5美元，假设本次拟发行GDR数量达到上限且超额配售权悉数行使，本次发行的募集资金总额为16.92亿美元。华泰证券成功发行上市，将为未来更多中国公司通过沪伦通机制登陆伦敦市场提供样本。

据《证券日报》记者获悉，作为“沪伦通”机制下的首单西向存托凭证，华泰证券的GDR发行创下了近年来英国乃至欧洲资本市场的多项纪录，例如：2017年以来英国市场规模最大的IPO，2013年以来全球存托凭证市场规模最大的IPO。

对此，华泰证券相关负责人向《证券日报》记者表示，公司作为沪伦通机制下的第一家GDR发行人，将充分发挥自身的综合业务优势，利用本次发行中积累的经验，不遗余力地为沪伦通的发展贡献力量。

此外，华泰证券董事长、总裁周易表示：“沪伦通实现了中国与欧洲市场的首次直接联通，是中国资本市场改革的战略组成部分。沪伦通使我们有机会进入全球最成熟、最有影响力的资本市场之一，并提供了GDR和A股之间的互换性。此次GDR的发行将支持我们进一步发展国际业务，扩大海外布局，提升公司在资本市场的地位，增强核心竞争力。作为第一家发行人，我们很高兴能开拓这一充满巨大潜力的新市场，把握前所未有的机遇。”

伦交所沪伦通专门页面已经正式上线

近日，《证券日报》记者从伦交所相关人员处了解到，伦交所沪伦通专门页面已于近日正式上线。目前暂时只有英文版。

记者浏览页面了解到，目前沪伦通专门页面共有六个服务窗口，分别是：运作原理、沪伦通列表、沪伦通交易、沪伦通投资、规则库、联系团队。

沪伦通专门页面介绍称，沪伦通将全球最大的资本市场之一与全球领先的国际市场融合在一起。

沪伦通将允许全球投资者通过伦敦来获得中国市场增长的收益，伦交所上市公司也将能够直接联系中国投资者。

沪伦通有多项首次尝试：这是海外公司首次允许在中国上市，这也是中国投资者首次允许在不受国内资本管制的情况下，从中国境内投资国际股票市场。国际投资者将首次允许通过国际交易和结算实践，从中国以外地区进入中国A股市场。

伦交所表示，通过采用新的监管规定，同时利用现有基础框架，将支持建立一个充满活力的金融生态系统，并将中英两国和更广泛的全球经纪联系起来。伦交所邀请两国发行机构、银行、经纪公司、资产管理公司、资产所有人以及专业服务公司参与沪伦通。

2019-06-18 来源：证券日报

中国证券监督管理委员会 英国金融行为监管局 联合公告

平安证券（广西）投教基地《非法校园贷款常见典型案例》

*ST罗普涨停：连亏两年却要分红2亿 深交所发关注函

6月13日晚间，*ST罗普公告称一季度拟分红2.01亿元（含税）；6月14日上午，深交所紧急下发关注函，要求公司说明是否符合现金分红条件，未来6个月内是否存在减持计划。

*ST罗普目前的市值仅24亿元，股价才4块多。分红2亿元的消息传出，*ST罗普今天一字涨停，收盘报4.86元/股，买一有超过10万手封单。

连亏两年却计划分红2亿元

*ST罗普以生产铝合金材料为主业，今年5月刚刚因连续两年亏损被实施退市风险警示。

6月13日晚间，*ST罗普公告，2019年第一季度拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税），共计派发现金红利2.01亿元（含税）。

对于分红的原因，公司解释称，2019年第一季度归母净利润为6385.14万元，公司2019年第一季度末可供分配利润为3.28亿元。目前公司财务状况良好，现金充裕，为提升广大中小投资者对公司未来经营的信心，在满足公司正常运营资金的前提下，拟进行分红。

值得注意的是，*ST罗普2017年、2018年归母净利润分别亏损3896万元、1.53亿元。虽然今年一季度扭亏为盈，但扭亏的原因是报告期内确认出售铭德铝业和铭镌精密股权损益9173万元所致。公司一季度扣非净利润仍亏损2935万元。

5月14日，在*ST罗普2018年度业绩网上说明会上，公司财务负责人俞军介绍，一季度为公司业务销售淡季，生产存在开工不足的现象，2019年一季度较去年同期相比销售量有所下降。

连亏两年却要大手笔分红，奥秘在哪里？在*ST罗普股吧里，投资者也对公司的分红行为十分不解。

深交所紧急下发关注函

14日上午，深交所连忙向*ST罗普下发关注函。

要求*ST罗普说明的问题主要有6点：

1、公司股票因连续两年亏损被实施退市风险警示，是否符合现金分红条件；

2、说明本次利润分配方案所依据的财务数据基础，并结合现阶段财务数据及本次利润分配预案说明公司进行利润分配的原因及合理性；

3、说明本次利润分配方案对公司后续财务和经营状况的影响，公司近期是否存在可能影响本次现金分红成功实施的大额投资、大额现金支付及其他现金支出安排等；

4、公司控股股东详细说明提议第一季度进行利润分配的原因及合理性；

5、公司自查是否存在其他应披露未披露信息，是否存在同时策划其他重大事项的情形；

6、公司5%以上股东及董事、监事及高级管理人员说明本次利润分配方案披露后六个月内是否存在减持计划。

控股股东持股比例达65%

一家连年亏损的公司，为何要掏出真金白银分红？而且A股少有一季度分红的案例。今年一季度，仅有*ST罗普一家推出分红计划。

奥秘或许就藏在公司前十大股东列表中。

*ST罗普今年一季报显示，控股股东罗普斯金控股有限公司持有公司比例高达65.46%。这意味着，2亿分红中有1.3亿元将流入控股股东的腰包。

此外，2018年12月，*ST罗普将两家子公司铭德铝业和铭镌精密以5.28亿元卖给了苏州特罗普企业管理有限公司，该笔交易产生的投资收益为9173.19万元。这也是公司一季度扭亏为盈的原因。

苏州特罗普恰好是公司控股股东罗普斯金控股的全资子公司。大股东花了5个多亿买上市公司资产，然后巨额分红就来了，不免有“左手倒右手”之嫌。

东北证券研究总监付立春认为，ST公司对资金的需求量较大，无论是内生增长，还是并购拓展外延业务，所以ST公司分红比较少见。*ST罗普控股股东持股比例非常高，此时推出分红计划，对大股东有利，可能是为了大股东现金流考虑，兑现上市公司投资收益。

2018年年报季，*ST船舶、 *ST凡谷、*ST慧业3家*ST公司曾推出分红预案。不过，这3家*ST公司都已经实现扭亏为盈，且分红比例不高。

其中，*ST船舶拟10派1.07元，共分红1.47亿元，公司2018年归母净利润为4.89亿元，公司目前已经摘帽；*ST凡谷拟10派0.5元，共分红2792万元，公司2018年归母净利润为1.88亿元；*ST慧业10派0.1元，共分红1419万元，公司2018年归母净利润为4116万元。

付立春指出，大手笔分红对公司的实际经营是否会造成影响，是否侵害中小股东的利益，这应该是核心关注点。

2019-06-12 来源：证券日报

新三板强化一线监管 复核机制上线完善市场救济

全国股转公司昨日发布实施了《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施细则》和《全国中小企业股份转让系统复核实施细则》，对新三板自律管理制度体系进行优化完善、夯实市场规范运行制度基础，进一步提升监管的针对性和有效性，保护市场参与主体的合法权益。

全国股转公司新闻发言人孙立表示，新三板市场近年来内外部环境发生较大变化，挂牌公司及相关主体违规数量有所增加，且违规情形趋于多元化、隐蔽化，自律规则和复核制度的发布旨在强化一线监管职能，统一监管尺度，维护新三板市场秩序。

《自律监管细则》旨在强化一线监管职责，增加市场分层等考量因素，并回应上位规定和市场发展的监管需求。一是丰富监管“工具箱”。二是完善监管对象范围。三是探索分层监管。四是明确了自律监管措施与行政监管措施的衔接机制，强化了监管合力。五是完善权利救济途径。

作为《自律监管细则》的配套文件，全国股转公司还同步制定了内部实施自律监管的工作规程和违规行为处理标准。

据统计，今年以来，全国股转公司加大了对恶性违规情形的惩戒力度，给予606家挂牌公司及相关责任人通报批评、公开谴责等纪律处分，并记入诚信档案。上述纪律处分除596家公司因未按期编制并披露2018年年度报告外，其余主要涉及虚假信息披露、金额较大的关联方资金占用或违规担保等。

为进一步完善新三板自律管理，全国股转公司建立复核机制，根据《复核细则》，成立复核委员会，申请人对全国股转公司作出的强制终止股票挂牌审查决定、强制股票终止挂牌决定、纪律处分决定和部分对当事人影响较大的自律监管措施决定等可以申请复核，充分保障自律管理对象的合法权益。复核委员名单、复核决定均对外公开，保障市场参与主体监督权，共同推动新三板自律管理的高效规范。

孙立强调，全国股转公司下一步将审慎评估自律监管措施和纪律处分的实施情况，不断丰富和完善市场参与主体的救济渠道和救济方式，不断优化新三板自律监管机制，用足用好自身监管手段，明确市场参与主体不愿违规、不敢违规的监管导向，保护市场主体的合法权益，切实提升新三板服务实体经济能力，为后续深化改革措施的推出，营造有活力、有韧性的市场环境。

2019-06-17 来源：证券时报

近700家股权私募基金布局123家科创板企业 巨无霸深创投领衔

市场再一次见证了“科创板速度”，从去年11月5日科创板和注册制首次被提出到今年6月13日科创板开板，仅用时220天。开板后的科创板，“速度与激情”仍在继续：截至6月16日，上交所已受理123家企业科创板上市申请，对109家企业提出了问询。

科创板企业的VC/PE也同样为投资者津津乐道。《证券日报》记者梳理发现，123家受理企业中，有105家科创板企业背后都出现了创投资金的支持，共有近700家私募股权投资机构。目前，捕捉科创板企业最多的创投公司是深创投，共计投资了10家科创板企业。

123家科创板企业背后

“埋伏”近700家股权私募

当众多机构在为科创板打新四处奔波时，已有近700家股权私募埋伏在科创板企业背后。《证券日报》记者注意到，交所受理上市申请的123家科创板企业，最新一次融资时间是由赛伦生物在今年4月1日创造，这也就意味着，拟上市科创板企业的股权机构已基本稳定，上述700家股权私募将享受科创板成长期估值增长的制度红利。

6家已经提交了上市注册申请的科创板企业，背后也有众多股权私募现身：如微芯生物，获得了深创投、同创伟业资管等15家私募投资；睿创微纳，获得了深创投、华控基金等12家私募投资；安集科技、天准科技和福光股份的背后，也分别有8家、6家和5家私募机构早早潜伏。

私募机构创投表现出明显的偏好，计算机通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、软件和信息技术服务业、医药制造业和化学原料这4大行业企业，是股权私募投资的集中区域。《证券日报》记者梳理发现，105家有创投资金的支持科创板企业，87家企业属于上述4大行业，占比超八成。

值得注意的是，股权私募对医药制造业科创板企业的投资出现了高度集中的特点，如中科招商持股南微医学的比例高达30.18%，凯辉投资持股嘉必优生物比例达25%，Huakang Limited持股南微医学比例20.52%。据《证券日报》记者不完全统计，上述近700家私募在跟投企业中的持股比例，超过10%的私募已经有80家以上。

创投圈“巨无霸”深创投

捕捉10家科创板企业

近700家股权私募，仍是以产业基金和地方中小基金居多，对科创板企业的投资也较为分散。《证券日报》记者梳理发现，截至6月16日，有11家股权私募投资了超过5家科创板企业，有88家股权私募投资了2家以上科创板企业，除此之外，600余家私募机构均是参与了一家科创板企业的股权投资。

另一方面，主流创投机构仍表现出毒辣的眼光和强大的市场覆盖能力。如创投圈的“巨无霸”深创投，截至6月16日，该创投机构共投资了10家科创板企业，除已经提交上市注册申请的微芯生物和睿创微纳外，还有泽璟制药、久日新材、光峰科技、普门科技、创鑫激光、杰普特、西部超导和有方科技。

除深创投外，达晨创投、中金资本和元禾控股等多家机构也投资了多家科创板企业。值得注意的是，这些投资机构对科创板企业的投资均有“就近投资”的特点，如：深创投参与投资的10个科创板企业项目，有6个项目都是集中在广东省；元禾控股（注册地苏州）投资的6个科创板项目，全部来自江浙地区。

2019-06-17 来源：证券日报

定了！两家企业首获科创板IPO注册

昨日晚间，证监会按法定程序同意两家企业在科创板首次公开发行股票注册，这也是科创板正式开板后首批获准注册的企业。

这两家公司分别为苏州华兴源创科技股份有限公司、烟台睿创微纳技术股份有限公司。证监会表示，上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。上述两家企业于6月13日提交科创板上市注册申请，仅过了1天就获同意注册，可谓“神速”。

值得注意的是，首批递交注册申请的3家企业，微芯生物、安集科技、天准科技尚未获得证监会同意注册。

一位券商投行人士表示，证监会注册主要关注交易所发行上市审核内容有无遗漏，审核程序是否符合规定，以及发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否符合相关规定。证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的，可以要求交易所进一步问询。

根据制度安排，获同意注册后，申报企业将进入询价发行阶段，询价结果满足条件即可挂牌上市。上交所理事长黄红元日前表示，“注册结束进入路演发行阶段，发行企业有一定适当数量的时候就可以集体上市交易，上市时间大概在2个月内。”

2019-06-17 来源：证券时报

股灾4周年 24%主动股票基金获得正收益

2015年6月12日，上证指数在创出5178.19点的新高后开始暴跌，距今已过去整整4年，截至今年6月12日上证指数以2909.38点收盘，较4年前的高点下跌了44%。股灾过后，有人读懂了价值投资，有人明白了风险控制，也有人至今产品业绩仍在谷底。数据显示，股灾以来，有24%的基金取得正收益。

24%基金取得正收益

四年来，股市大幅震荡。数据显示，股灾前成立的1085只普通股票型和混合型基金（非分级）中，仅有260只基金从2015年6月高点至今取得正收益，占比约24%。

其中，表现最好的是东方红睿元三年定期，区间收益率达到66.76%；易方达中小盘、长安鑫利优选A、前海开源再融资主题精选等基金期间都取得50%以上的收益；前海开源事件驱动A、银华富裕主题等的回报率也超过30%。不过，大部分的基金依然是负收益，825只基金未能取得正收益，还有171只基金区间亏损超过50%。

记者通过采访看到，股灾后这几年，一些基金经理通过买进龙头股，抓住结构性牛市机会，同时注重风险控制，取得了不错成绩。

长安鑫利基金经理林忠晶表示：“这几年A股业绩增速较高的公司主要有两类：一是具有品牌、渠道优势的龙头公司，二是产业政策变动促进技术进步带来的行业性投资机会。股灾前后，实体经济处在去产能和去杠杆的过程中，部分行业集中度上升，龙头公司因为抗风险能力较强，业绩相对稳健，同时估值与业绩匹配度较高，我们持有了较多的龙头公司，创造了一定收益。”

汇丰晋信双核策略基金经理是星涛说，“这几年在大类资产配置方面，我们的风险补偿模型在极端情况下效果较好。自下而上看，2016~2017年，以核心资产的估值修复为主，经历了较长时间的结构性牛市，蓝筹白马表现较好，我们的PB-ROE模型较好地把握住了低估值资产的价值回归。”

银华中小盘基金经理李晓星表示：“我们在2015年抓住了新兴行业的投资机会，2016年抓住了中小市值的投资机会，2017年~2019年抓住了消费行业的投资机会。期间大盘波动较大，指数并没有上涨，我们创造了不错的绝对收益。”

绩优基金经理如何炼成

记者在对多位绩优基金经理的采访中看到，他们非常注重价值投资，追求风险收益的性价比。

过去4年，东方证券资管依靠多只基金的出色表现赢得市场关注。东证资管公募权益投资部基金经理韩冬表示，作为价值投资的坚定实践者，东方红投研团队不会刻意追捕市场风向，也不会通过判断市场短期走势影响投资决策。在控制风险和回撤方面，重视收益和风险的匹配，不会将业绩表现建立在高风险之上。

前海开源基金联席投资总监、基金经理邱杰表示，在投资中坚持两个原则，一是以绝对收益为主要目标；二是注重选股，通过精选成长性确定、估值合理或低估的优质个股，积小胜为大胜，持续稳定超越指数，实现较好的长期收益。

邱杰认为，控制风险是投资中非常重要的一环，不亏钱、少亏钱才能实现较好的长期收益，同时给持有人更好的盈利体验。“我主要通过选股和资产配置来控制风险和回撤，比如选股，不管牛市还是熊市，我都不会只关注股价向上的弹性，而是以风险收益比作为最重要的选股指标，把股价向下的风险作为投资中的重要权衡因素。这样通过个股层面的风险控制，叠加适当的资产配置，就能相对较好地控制住风险和回撤。”

景顺长城基金总经理助理、研究总监刘彦春也谈到：“我的投资理念是自下而上去寻找具备高投入产出潜力和高成长潜力的公司买入长期持有。另外，控制回撤只是一个结果，我们没有很主动地通过仓位控制回撤，而更多的是基于公司的长期价值，如果认为某只股票三年回报足够好就买了，对短期回撤不是特别在意。”

林忠晶也表示：“我们以产品、技术和商业模式作为出发点，结合公司治理结构和管理执行能力研判公司基本面和未来成长性，同时综合对比同类可比公司的估值，多方面动态考量，以确定投资标的。同时，特别注重风险控制和回撤，投资组合中的行业相对分散，我们对于个股所面临的风险有充分认识，对有历史污点或财务指标存在疑问的公司保持谨慎。”

2019-06-17 来源：证券时报