预案大增，定增市场有望回暖

中国证券报报道，Wind数据显示，今年以来，上市公司定增发行规模同比大幅下滑。不过，同期上市公司发布定增预案数量同比大幅增加。业内人士指出，并购和定增监管政策转向如何更好服务实体经济的融资需求，2019年再融资政策可能出现一定调整，定增市场有望加速回暖。

定增规模下滑

自2017年多项监管政策推出后，定向增发的套利空间缩小。自2018年起，上市公司定向增发发行规模明显下滑。券商人士指出，受“再融资新政+减持新规”影响，供需两端限制叠加市场下行、资金持续流出，定增市场持续低迷。2018年，一年期定增融资规模下滑59%，三年期定增在剔除农业银行1000亿元之后同比下滑85.4%。2019年以来，定增融资规模继续下滑。

Wind数据显示，截至6月10日，两市共有82家企业完成了定向增发，实际发行规模2086亿元。其中，资产募集金额1708亿元，货币资金募集金额达378亿元。而去年同期144家上市公司完成定向增发，实际发行规模达到3295亿元。2019年以来，定向增发规模较去年同期下滑近6成。

在目前已经实施的定向增发中，规模两极分化严重。万华化学、中原特钢、中公教育、大悦城、中国铝业、万达电影发行规模超过100亿元，前述6家企业发行规模约占上市公司整体定向增发规模的4成。其中，万华化学吸收合并万华化工增发规模超过500亿元，属于近两年来吸并规模最大的项目。

从增发目的看，多数上市公司主要通过定向增发购买资产以及配套融资，项目融资仅24个，且发行规模较小。除了中远海控和亿纬锂能外，其余大多数项目融资发行规模在10亿元左右。

定增发行规模继续萎缩，而同期上市公司资产负债率并未得到明显改善。这意味着上市公司对资金需求仍然旺盛。在此背景下，可转债和可交换债市场迎来井喷。Wind数据显示，截至6月10日，今年以来上市公司可转债发行规模达到1505亿元，而去年同期这一数据为299亿元。

收益率大幅回升

预案方面，根据Wind统计数据，今年以来148家公司发布了定增预案，较去年同期的82家大幅增长。目前发布定增预案的公司大多集中在机械设备、电气设备、公用事业、食品、医药生物等行业。

其中，双汇发展、武汉中商、大冶特钢、新界泵业、东方能源等9家企业拟发行规模超过百亿元。双汇发展发布的预案显示，公司拟通过向控股股东双汇集团的唯一股东罗特克斯发行股份的方式对双汇集团实施吸收合并，本次吸收合并对价为390.9亿元。

从定向增发目的看主要分为三类。一是通过吸收合并实现整体上市，如双汇发展、云南白药等；二是通过收购资产重组，如武汉中商、大冶特钢等；三是金融机构定增引入战投以及补充资本金，例如南京银行和中信证券等。

部分涉及重大重组的公司在预案公布后受到市场追捧。如武汉中商、新界泵业和东方能源都在重组预案公布后连续走出多个涨停态势。

新时代证券研究所所长孙金钜认为，并购重组市场开始企稳回升，政策叠加收益率大幅回升将助力并购重组市场加速回暖。2019年以来实施的定增平均收益率达12.4%。

2019-06-11 来源：中证报

我国外汇储备规模稳中有升

国家外汇管理局10日公布数据显示，5月末，我国外汇储备规模较4月末上升61亿美元。国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英在答记者问时表示，今年以来，我国经济运行总体平稳、稳中向好，我国外汇市场供求基本平衡，主要渠道跨境资金流动状况保持稳定，外汇储备规模稳中有升。

2019-06-11 来源：中证报

证监会严惩上市公司信息披露违法行为 着力改善资本市场生态环境

近年来，证监会不断树牢“四个意识”，坚定“四个自信”，坚决做到“两个维护”，认真落实党中央、国务院关于资本市场改革发展各项要求和部署，依法做好监管执法工作，对上市公司信息披露违法行为始终保持执法高压态势，不断压实上市公司董监高及大股东、实际控制人责任，用足用好法律，显著提升违法失信成本，倒逼上市公司规范治理结构，改善财务状况，不断提高经营质量。2016年至2018年期间，共处罚上市公司信息披露违法案件170件，罚款金额总计20,161万元，市场禁入人数总计80人次，追责对象涉及董监高、大股东、实际控制人共计1202余人次，共有113名责任人员被处以顶格罚款处罚，向公安机关移送涉嫌犯罪案件19起，积极支持人民法院审理虚假陈述民事赔偿案件，对上市公司信息披露违法行为形成强有力震慑。

与此同时，对于中介机构围绕上市公司开展证券业务未勤勉尽责的，证监会坚持一案双查，违法上市公司与不良中介一起处罚，严格处罚，绝不姑息，倒逼中介机构诚实守信，勤勉尽责，发挥好资本市场“看门人”作用。三年期间，共对10家次证券公司、17家次会计师事务所、4家次律师事务所、6家次评估机构作出行政处罚，罚没金额高达2.75亿元，对9名从业人员实施市场禁入，有效压实了中介机构责任。

从上市公司信息披露违法行为类型来看，主要包括以下几种：一是财务欺诈行为，如欣泰电气为骗取发行核准，在发行申请文件中实施财务欺诈，虚减应收账款3.81亿元，虚增经营活动产生的现金流量2.41亿元；部分上市公司开展重大资产重组过程中，交易标的为谋取交易高对价实施欺诈，如九好集团虚增收入2.66亿、虚构银行存款3亿，保千里电子通过虚假的意向性协议虚增评估值，金英马隐瞒担保事项等；大智慧、雅百特、金亚科技、昆明机床等公司操纵定期报告财务报表，或在未满足条件的情况下提前确认收入，或通过伪造合同、银行单据、材料产品收发记录、隐瞒费用支出等方式虚增利润，或通过跨期确认收入、虚计收入和虚增合同价格等方式虚增收入，或通过虚构工程项目和贸易的方式虚增收入等。

二是未依法披露关联关系及关联交易，如方正科技未依法披露其与各经销商之间的关联关系及发生的432.8亿元关联交易，庞大集团未依法披露其与关联方之间合计金额24.56亿元的多笔关联交易，华泽钴镍未依法披露关联方非经营性资金占用及合计金额54.14亿元的关联交易情况等。

三是未依法披露股东权益变动情况，如慧球科技未如实披露实际控制人对公司控制情况，匹凸匹未如实披露实际控制人变更事项，任子行未依法披露实际控制人代他人持有股份等。

四是所披露的信息存在误导性陈述，如长生生物披露的子公司产品有关情况存在误导性陈述，安硕信息披露的互联网金融相关业务信息与事实不符，具有较大误导性，万家文化所披露的龙薇传媒收购事项的确定性存在误导性陈述，匹凸匹在未经营金融服务领域相关业务的情况下披露更名系列公告，误导投资者对公司前景、公司价值的判断等。

五是未依法披露重大事项，如成城股份未按规定披露合计金额7.08亿元的商业承兑汇票情况，勤上股份未按规定披露收购项目中的投资意向书，宝利国际未如实披露签署重大投资项目和建设项目合作备忘录的事实及相关项目进展情况等。

上市公司信息披露违法行为形式多样，动机各异，相关主体对市场、对法律、对专业、对投资者缺乏敬畏之心，频频试探法律底线，暴露出资本市场生态环境仍不理想，亟待改善。部分上市公司在经营中急躁冒进，偏离主业，炒作热点，加杠杆玩“跨界”，在经济下行周期中业绩变脸，是信息披露违法的重要诱发因素；现代公司治理文化发育不足，部分董监高合规意识淡薄，不能正确认识上市公司作为公众公司的社会责任及法定义务和董监高对于全体股东的信义义务，有的做惯“甩手掌柜”，试图以不知情、不专业、被隐瞒等理由作为“免责盾牌”，期间共有37名董监高人员不服行政处罚决定提起诉讼，均以败诉收场；上市公司“一股独大”现象仍较为普遍，有的公司“三会”形同虚设，控股股东、实际控制人漠视中小股东权利，通过隐匿的不公允的关联交易侵占上市公司利益，或者不配合履行信息披露义务，侵犯中小股东知情权，有11.76%的案件存在控股股东、实际控制人指使违法的情形，一并受到严厉惩处；部分中介机构重市场份额，轻合规管理，激进扩张规模，开展证券业务怠于履责，甚至是玩忽职守，为欺诈行为的发生大开方便之门，挫伤了投资者对于中介行业的信心。对于上述行为，必须通过严格执法重拳治乱，使各种造假欺诈行为无处遁形，让各类责任主体罚当其过，付出应有的代价。

下一步，证监会将继续加大对上市公司信息披露违法行为的执法力度，促使上市公司及大股东讲真话，做真账，及时讲话，牢牢守住“四条底线”，不披露虚假信息，不从事内幕交易，不操纵股票价格，不损害上市公司利益，各类中介机构归位尽责，净化市场生态，努力提升上市公司质量，巩固好实体经济“基本盘”，为建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场保驾护航。

2019-06-10 来源：证监会网站

科创板自律委向中介机构发倡议 自觉强化责任意识理性开展发行承销业务

上交所官网信息显示，近日，上交所科创板股票公开发行自律委员会（以下简称自律委）召开了2019年度第三次工作会议，会议倡议了配售安排、股份锁定、新股配售经纪佣金标准等方面的事宜。《证券日报》记者发现，其新股配售门槛略高于此前披露的相关规定；部分倡议内容是相当于对相关规定进行了细化或创新。

自律委指出，科创板开板初期的企业发行业务，可能面临来自境内外市场环境、开板初期集中发行、各方参与主体业务和技术准备不足等方面的困难和挑战，需要企业、保荐机构、承销机构和买方机构从市场实际情况出发，自觉强化责任意识，理性开展发行承销业务。

“自律委的倡议对参与科创板发行的中介机构作出了规范性的自律要求，虽然不具有法律效力，但在行业内有一定的约束力。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《证券日报》记者采访时表示，“最终的成效还是取决于中介机构的诚信意识和法制意识”。自律委首先提出，充分发挥中长线资金作用，压实主体责任。建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外，其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元，安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。同时，建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

《证券日报》记者注意到，上交所3月1日发布的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》第12条规定，在科创板首次公开发行股票，网下发行应当安排不低于本次网下发行股票数量的50%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售。

“与此前的规则相比，倡议内容首先给长线资金的概念进行了扩围，将合格境外机构投资者明确纳入进来；其次提高了对于长线资金的优先配售比例，这样可以保证新股上市初期，筹码适当的流动性和稳定性。”某中型券商人士对《证券日报》记者表示，“锁定期的安排也有双重效果：其一是督促机构在新股询价阶段理性报价；其二，强调权利义务对等，这些资金在战略配售中的占比高，自然也要拿合理的流动性缺失作为交换”。

自律委的第二条倡议是简化发行上市操作，保障安全运行。建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售，不采用超额配售选择权等。

记者注意到，《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》第16条规定与上述内容相关，“首次公开发行股票数量在1亿股以上的，战略投资者获得配售的股票总量原则上不得超过本次公开发行股票数量的30%”、“首次公开发行股票数量不足1亿股的，战略投资者获得配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的20%”。

自律委的第三条倡议是合理确定新股配售经纪佣金标准，建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定，避免恶性竞争。

《证券日报》记者注意到，《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》规定，“承销商向通过战略配售、网下配售获配股票的投资者收取的新股配售经纪佣金费率应当根据业务开展情况合理确定”、“承销商不得以任何形式向通过战略配售、网下配售获配股票的投资者返还收取的新股配售经纪佣金”。而从自律委的人员结构（主要为买方或卖方机构高管乃至法人）来看，其对于佣金费率的表态显然是行业头部公司的共识。

“费率设定的弹性还是比较大的，因为不同公司的发行难度和工作量差异很大，较大的费率弹性还是很必要的。”上述券商人士对《证券日报》记者表示。

董登新认为，自律委倡议的示范效应比较明显，也表现了各方团结呵护科创板的“士气”，既是中介机构、发行人相互监督的机制，也是相互鼓励的有效方式。

2019-06-11 来源：证券日报

深化资本市场改革开放 推动亚洲经济合作发展——李超副主席在2019财新峰会香港场的讲话

尊敬的林郑月娥特首，女士们、先生们：

　　大家上午好！

　　很高兴来到香港参加本届财新峰会。首先我谨代表中国证监会对论坛的召开表示热烈祝贺！当前，世界面临百年未有之大变局，国际政治经济格局面临深刻调整，亚洲新兴经济体发展的机遇和挑战并存。本次峰会围绕“双向开放 携手未来”的主题，邀请专家学者、行业机构、政府和媒体人士汇聚一堂，共同为区域经济合作发展献计献策，非常有意义。借此机会，结合中国资本市场改革开放情况，我谈几点认识。

　　一、资本市场已成为亚洲经济发展的重要驱动力

　　亚洲是当今世界最具发展活力和潜力的地区之一。近年来亚洲经济表现尤为强劲，对全球经济增长的贡献率超过60%。据国际货币基金组织（IMF）统计，2018年亚洲经济增长5.5%，高出全球经济增速近2个百分点。亚洲区域经济的快速发展，得益于亚洲国家普遍的市场化改革，激发了经济发展内生动力，并深度参与全球产业分工和经济循环，主动融入世界发展大潮流；也得益于亚洲普遍重视资本市场发展，积极发挥资本市场在资源配置和服务实体经济中的重要作用。

　　——从股票市值看，亚洲股市总市值约占全球的三分之一。全球前十大的证券交易所中6家在亚洲。

　　——从上市公司数量看，截至2018年底，亚洲地区上市公司共有2.42万家，占据全球半壁江山。

　　——从IPO企业数量和金额看，2018年亚洲股市IPO企业共847家，IPO金额达1172亿美元，二者均超过全球其他地区的总和。

　　——从股票成交额看，2018年亚洲股市全年成交额约为27万亿美元，占全球的40%。

　　——从资金流向看，投向亚洲新兴市场的权益类基金规模过去三年连续净流入，三年平均增长24.3%，增速高于全球新兴市场。 

　　上述数据表明，资本市场已成为亚洲重要的融资渠道以及外国投资的重要场所，有力推动了亚洲各国经济发展。许多新兴经济体日益认识到，一个良性发展的资本市场对本国经济的重要性，因此，在下一步亚洲经济转型升级过程中，资本市场将在资本形成、风险管理、价格发现、支持创新、财富管理等方面发挥更加重要和积极的作用，潜力巨大，前景光明。

　　二、发挥好资本市场在经济高质量发展中的关键作用

　　当前，中国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在过去以规模扩张为主的经济发展模式下，实体经济高度依赖以银行为主导的间接融资。随着经济发展越来越依赖于长期资本投入和创新驱动，迫切需要优化调整结构，为实体经济发展提供更高效率、更有质量的金融服务。去年以来，中国证监会按照中央关于深化金融供给侧结构性改革的部署和要求，坚持市场化、法治化、国际化方向，以改革开放促发展促稳定，畅通资本市场和实体经济的良性循环。

　　一是全力落实设立科创板并试点注册制改革。自2018年11月习总书记总书记宣布设立科创板并试点注册制以来，在各方面大力支持和共同努力下，这项重大改革总体进展顺利。目前主要制度规则基本出齐，发行上市审核注册、市场组织、技术系统测试、投资者教育等各项工作按计划推进，开板前的各项准备工作已经基本就绪。这项改革有利于支持国家创新驱动发展战略，将为今后资本市场改革起到试验田作用，推动资本市场深化改革、创新发展。

　　二是着力提升上市公司质量。上市公司质量一定程度上体现了经济发展质量。我们坚持新股常态化发行，提升并购重组效率，支持市场化法治化债转股，加强监管，完善并严格实施上市公司退市制度，着力巩固资本市场的基础。

　　三是注重激发市场活力。优化交易监管，保证公平交易和提高市场流动性。完善停复牌制度，严格控制随意停牌和长时间停牌。丰富金融产品和工具，发行地方政府债ETF，扩大熊猫债发行试点，开展“一带一路”专项债券试点，平稳推出原油、纸浆、红枣等多个商品期货期权。进一步放松股指期货交易限制，优化股指期货交易运行。

　　四是持续扩大资本市场双向开放。证券行业放宽外资股比限制政策逐步落地，已核准设立3家外资控股券商。扩大沪深港通额度4倍，完成3家企业“H股”全流通试点，进一步放宽外国人A股账户开立政策。去年以来，A股平稳纳入明晟（MSCI）、富时罗素等国际指数，A股纳入MSCI因子由5%提升至20%，充分体现了国际投资者对中国资本市场的重视。

　　三、深化资本市场合作，共促区域经济繁荣发展

　　资本市场领域的合作是亚洲区域经贸合作的重要内容。近年来，伴随中国金融业双向开放的步伐加快，中国与亚洲其他国家和地区资本市场的合作领域范围日益扩大，程度不断加深。一是交易所合作共建。中国境内交易所战略入股巴基斯坦交易所和孟加拉国达卡证券交易所，投资共建哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所，为这些“一带一路”国家资本市场建设提供有益经验和技术支持。二是深化资本市场互联互通。在与香港市场实现互联互通的基础上，近日又启动了中日ETF互通。这将有利于丰富跨境基金产品体系，便利投资者参与对方资本市场投资交易。三是跨境监管合作。目前，中国已与超过20个亚洲国家和地区签署了证券期货监管合作谅解备忘录或者监管合作安排，在市场准入、监管执法协作等多方面达成合作意向。中国和亚洲新兴经济体在资本市场领域的合作具有巨大的潜力和广阔的空间。我们将同亚洲各国资本市场监管部门一道，加强交流，增进互信，积极探索，共同拓展务实合作新领域，为亚洲经贸合作注入新动力。

　　各位来宾，女士们，先生们：

　　香港是东方亚洲璀璨的明珠，是重要的国际金融中心。在内地资本市场近30年的改革发展进程中，香港凭借在地理区位、金融市场、人力资源及资本配置等方面的独特优势，成为内地资本市场联接全球的纽带，发挥了资本市场区域合作的“桥头堡”作用。内地商业银行、证券公司、基金公司、期货公司纷纷优先选择在香港设立分支机构，以此为基地走向全球市场，开展国际业务。特别是2014年以来，沪港通、深港通先后开通，基金互认、债券通也相继启动，不仅进一步提升了香港国际金融中心的竞争力和影响力，也为中国资本市场与全球其他市场之间的合作积累了重要经验。

　　当前香港资本市场呈现出蒸蒸日上的良好发展态势。去年香港市场IPO家数和金额均位居全球第一位，数十家境内企业登陆香港资本市场。在深化亚洲资本市场区域合作的过程中，我们将继续高度重视发挥好香港市场独特作用，支持香港的资本市场更好发展，促进两地资本市场的繁荣和美好。

　　谢谢大家！

中国证监会召开“不忘初心、牢记使命”主题教育动员部署会议

　　6月6日下午，中国证监会召开“不忘初心、牢记使命”主题教育动员部署会议，深入学习贯彻习总书记总书记重要讲话和主题教育工作会议精神，对证监会系统开展“不忘初心、牢记使命”主题教育进行动员部署。中央第23指导组组长陈雷同志出席并讲话。中国证监会党委书记、主席易会满同志作动员讲话。

　　会议指出，开展“不忘初心、牢记使命”主题教育，是以习总书记同志为核心的党中央统揽伟大斗争、伟大工程、伟大事业、伟大梦想作出的重大部署，具有十分重大的意义。证监会系统各级党组织和广大党员干部要深入学习领会习总书记总书记的重要讲话精神，深刻领会开展主题教育的重大意义，认真抓好贯彻落实，不断增强“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”。

　　会议强调，要紧扣根本任务，把深入学习贯彻习总书记新时代中国特色社会主义思想作为主线贯穿始终，真正做到学深悟透、融会贯通、真信笃行，以实际行动诠释绝对忠诚、绝对纯洁、绝对可靠。要牢牢把握总要求，矢志不渝守初心，提高站位担使命，对标对表找差距，聚精会神抓落实，紧紧围绕贯彻落实习总书记总书记关于金融和资本市场工作的一系列指示批示精神，围绕深化金融供给侧结构性改革，贯彻新发展理念，加强资本市场顶层设计，开拓创新、锐意进取，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。要突出问题导向，紧密结合实际，力戒形式主义、官僚主义，把学习教育、调查研究、检视问题、整改落实贯穿主题教育全过程，努力实现理论学习有收获、思想政治受洗礼、干事创业敢担当、为民服务解难题、清正廉洁作表率的目标。

　　中央指导组组长陈雷同志指出，习总书记总书记在“不忘初心、牢记使命”主题教育工作会议上的重要讲话，是新时代加强党的建设的纲领性文献，是开展主题教育的根本遵循。要把学深悟透习总书记新时代中国特色社会主义思想作为重中之重，掌握核心要义和实践要求，与证监会职责使命、工作任务和系统特点紧密结合，聚焦根本任务抓好落实，把握“十二字”总要求抓好落实，紧扣“五句话”目标抓好落实，坚持“四个贯穿始终”抓好落实，力戒形式主义抓好落实，确保证监会系统主题教育取得实实在在的成效。

　　此前，证监会党委于6月3日召开党委扩大会议，传达学习了习总书记总书记在中央“不忘初心、牢记使命”主题教育工作会议上的重要讲话和工作会议精神，传达学习了5月13日中央政治局会议精神、《中共中央关于在全党开展“不忘初心、牢记使命”主题教育的意见》精神，研究制定了主题教育实施方案，对相关工作进行了部署安排。

2019-06-06 来源：证监会

银行永续债发行提速 险资热盼投资标准放宽

银行永续债发行势头旺盛。招商银行日前公告称，董事会审议通过发行不超过500亿元永续债。据中国证券报记者不完全统计，2019年以来，已有15家银行披露拟发行或已发行永续债再融资计划。根据此前银行永续债的认购情况，保险机构是该类工具的重要投资者。分析人士称，除了保险机构自身对长久期资产的配置需求趋强，还有政策为险资投资银行永续债“保驾护航”。在多重因素激励下，险资认购银行永续债的意愿强烈。同时，业内也呼吁进一步放宽险资投资永续债的条件。

永续债密集推进

6月3日，招商银行公告称，董事会审议通过公司发行不超过500亿元减记型无固定期限资本债券（简称“永续债”）议案。此前，银保监会官网发布公告称，华夏银行于5月30日获批400亿元永续债，这是继中国银行、民生银行之后，商业银行今年以来获批发行的第三单此类新型资本工具。

分析人士表示，此次债券募集资金有助于银行增强资本实力，提高资本充足率水平，提升风险抵御能力；有助于优化资本结构，拓宽资本补充渠道；有助于提升服务实体经济能力，加大对重点领域和区域的金融服务力度。

据中国证券报记者不完全统计，今年以来，已有包括中行、工行、农行、交行、光大、中信、华夏、民生、平安、招行、兴业等在内的15家银行披露拟发行或已发行合计不超过6720亿元的永续债再融资计划，其中农行以不超过1200亿元发行金额暂居规模首位。

兴业研究策略团队表示，今年第一季度银行资产投放速度显著加快，在拉动盈利回升的同时，也产生了新的资本缺口，而金融资产分类新规又对做实资产质量提出了更高要求。在这种情形下，银行对于外部资本补充的需求非常迫切。银行永续债作为其他一级资本工具，发行效率高，对于资质较好的银行而言成本可控。对于国有大行，还能有效填补TLAC工具的缺口。

资深银行业人士莫开伟认为，银行发行永续债具有多方面意义：一是永续债补充银行资本具有杠杆效应，既可扩充银行资本实力，鼓励银行信贷增长、撬动银行信贷规模扩张，有助于提高支持实体经济尤其是民营、小微实体经济的能力。同时有利于防范化解金融风险，提振资本市场信心，增强公众对银行股的信心，夯实银行资本基础，提升风险抵御能力，守住不发生系统性金融风险的底线。尤为重要的是，可缓解当下银行业的资本补充压力；有利于非上市中小银行补充非核心一级资本，推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源。二是有利于促进资本市场健康发展。资本扩充之后可促进银行的稳健经营和可持续发展；有利于解决银行股权投资的瓶颈，提高银行参与股权投资的积极性，推动债转股等工作的开展；有利于减轻金融机构依靠资本市场融资的压力，促进债券市场发挥企业融资功能。三是既可拓宽银行资本补充渠道，又可丰富境内债券市场品种，推动境内债券市场发展。

险资认购动力强

今年1月25日，中国银行在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券，全场认购倍数超过2倍，票面利率为4.50%。此次发行吸引了境内外的140余家投资者参与认购，涵盖保险公司、证券公司、财务公司、证券投资基金、理财产品等境内债券市场主要投资人。

5月31日，民生银行在银行间债券市场完成400亿元无固定期限资本债券簿记定价，当期票面利率4.85%。民生银行相关负责人介绍，本期债券的投资者涵盖了国有大型商业银行、股份制商业银行、城商行、寿险公司、财险公司、证券公司、财务公司、基金等债券市场主要投资人。

业内人士表示，在认购永续债的保险机构中，主要是需要配置长久期资产的年金养老金管理机构。

华泰证券分析师沈娟表示：“险资具有规模大、期限长等特征，尤其是近年来保险公司大力推行长期保障型产品，负债久期拉长，对长久期资产配置需求增加。允许保险资金投资银行永续债，将增加保险资金长期限可投资资产，降低保险公司资产负债错配程度。对银行来说，放开保险资金投资限制，有助于扩大永续债投资者范围，为银行资本工具引入增量资金，从而缓解永续债发行难的问题。”

除了对长久期资产的配置需求趋强，保险机构配置银行永续债还有政策“保驾护航”。

1月24日，银保监会表示，为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。

5月7日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则——问题解答第2号：无固定期限资本债券》，细化了银行发行的无固定期限资本债券的风险因子等规则。具体来看，政策性银行、国有控股大型商业银行的基础风险因子为0.20，而全国性股份制商业银行的基础风险因子为0.23。

一家保险机构精算师认为，从数值上来看，此次银保监会确定的银行无固定期限资本债券基础风险因子在保险资金投资品种中处于较低水平，最低资本的提取更少。保险机构从节约资本的角度出发，会加大这一品种的投资力度。风险因子的明确也反映了监管层鼓励和支持险资配置银行无固定期限资本债券。

兴业研究认为，对于国有大行、股份制银行、大型城商行发行的永续债，银行资管、基金、保险可以将其作为增厚收益的底仓来处理，毕竟期限可控，收益要胜过AA+的城投债，能够质押也使得其具备了加杠杆的能力。

投资条件待放宽

在政策激励下，保险资金认购银行永续债意愿强烈。同时业内也呼吁进一步放宽险资投资永续债的条件，一方面能丰富保险资金的投资标的，另一方面能更加惠及到中小银行。

今年1月25日，银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，扩大了保险机构投资范围，允许保险资金投资永续债、商业银行二级资本债等资本工具，但对险资能投资的永续债发行主体做了四个具体规定：一是公司治理完善，经营稳健；二是最新经审计的总资产不低于1万亿元人民币，净资产不低于500亿元人民币；三是核心一级资本充足率不低于8％，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11％；四是国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA级的长期信用级别。

某保险资管人士指出，这份文件对险资能投资的永续债发行主体做了规定。但从实际情况来看，许多中小银行由于净资产不足，或评级不够，不满足这一要求，就被排除在险资的投资范围之外。目前，险资投资的标的主要是四大行以及股份行发行的永续债。

在惠及中小银行方面，分析人士指出，商业银行其他一级资本补充工具主要有优先股、永续债等，由于中小银行在发行优先股时限制较多，因此对发行永续债补充资本的需求更强烈。

海通证券姜超认为，同为其他一级资本的补充工具，相比优先股，永续债存在一定优势。首先，优先股的发行基本以上市银行为主，而非上市的中小银行亟需更为有效的资本补充工具。永续债的发行机构包括非上市企业，因此可以惠及非上市的中小银行。其次，从发行情况来看，优先股在交易所发行，审批流程较慢，周期较长。且优先股一般不能上市交易，仅在交易所非公开转让，流动性较差。而永续债在银行间市场发行，审批相对简单，发行周期相对较短。而作为债券，永续债可以在银行间市场流通。加上央行出台的CBS（央行票据互换工具），进一步加强了永续债的流动性。

中信建投分析师杨荣亦表示：“保险资金作为期限长、流动性要求小、稳定性强的资金的代表，匹配的久期相对较长，适合投资于久期同样较长的银行永续债。而按照目前的政策规定，险资投资永续债的标的大多数还是四大行以及股份行发行的永续债，城商行和农商行受到限制。根据优先股和永续债的一些区别，永续债作为另一种其他一级资本补充工具，应该更加惠及到中小银行，但目前来看，中小银行如发行永续债，既不能做CBS，也不能被险资投资，流动性较差，需求端可能会受到一定影响。所以险资投资于永续债的标准是否会有所放开，是永续债的一个关注点。”

2019-06-05 来源：中证报

5月上市公司股份回购规模环比大增

5月大盘表现低迷，多家公司选择此时公布回购计划或实施回购。按照相关规定，上市公司需在每月前3个交易日披露最新回购进展。国金证券研报数据显示，5月A股上市公司回购规模达到183.94亿元，远高于4月份的60.76亿元的水平。

大额回购频现

美的集团、恒力股份、新希望、苏宁易购等公司累计回购金额规模超过5亿元，回购金额居前。其中，美的集团和恒力股份已实施回购金额均已经超过10亿元。

美的集团公告称，截至5月31日，公司累计回购4001万股，支付总金额为19.92亿元。根据美的集团的回购计划，回购价格不超过55元/股，回购数量不超过12000万股且不低于6000万股。如果以顶格收购计算，预计公司最多将支付66亿元用于回购。从目前的进度看，公司已经完成了最低回购规模的2/3。

恒力股份表示，截至5月31日，公司已累计回购8701.53万股股份，占公司目前总股本的1.72%，支付总金额12.24亿元。恒力股份去年10月底披露的预案显示，将在相关股东大会审议通过之日起6个月内，以不超过18元/股的价格，通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于10亿元，不超过20亿元。从目前情况看，恒力股份回购规模已经超过方案的最低规模。

整体来看，发布股份回购计划并积极实施大额回购，对相关公司的股价支撑作用明显。其中，恒力股份公布回购预案时，股价约为14元/股，公司今年股价一度飙涨至20.58元/股，最新价格收于16.54元/股。在巨额回购计划叠加行业转暖确定的预期背景下，新希望股价自今年2月就已经超过了回购计划的顶格价格。公司已于2月起暂停实施回购。目前，公司已回购金额达到5.58亿元，略低于回购计划最低规模6亿元。公司股价6月3日股价一度飙升至21.45元/股，创历史新高。

此外，中国电建、信邦制药、完美世界等公司目前累计回购规模均已超数亿元。

近日公告显示，分众传媒、拉芳家化、中远海发和浙江龙盛等多家企业已经于5月完成了其回购计划。其中，浙江龙盛和分众传媒分别耗资6.81亿元和15.13亿元完成其回购计划。而中远海发已实际回购约7962.7万股，使用资金总额约2.33亿元，回购资金已达上限。

发布回购计划

近日多家上市公司发布股份回购计划，目前股价难以反映实际价值是这些上市公司实施回购的主要原因。大多数公司计划将回购股份用于员工持股计划。不过，由于近期大盘走势低迷，这些回购计划对公司股价提振作用并不明显。

东阿阿胶回购预案中规模较大。公司5月24日发布公告，拟以不低于7.5亿元且不超过15亿元，以集中竞价交易方式回购公司股票，回购价格不超过45元/股。本次回购的股份拟用于实施员工持股计划或股权激励。公司公告回购计划次日股价有所表现，但随后回调至回购预案发布之前的价格区间。

此外，金固股份近日公告称，拟使用自有资金或自筹资金回购2亿元-4亿元公司股份，回购股份将依法注销并减少公司注册资本，回购价格不超过16元/股（含）；若按本次回购资金总额上限、回购价格上限进行测算，预计回购股份总额约为2500万股，约占目前公司总股本的2.47%。公司发布预案期间，股价约为9元/股，距离公司回购计划顶格价格差距接近一倍。不过，预案发布后公司股价并未得到明显提振。

2019-06-05 来源：中证报

低费率ETF频现 价格战再掀波澜

交易型开放式指数基金（ETF）费率“价格战”再掀波澜。昨日，易方达上证50ETF公告将于6月10日启动发售，管理费率加托管费率低至0.2%，费率远低于同类产品。

业内人士表示，低费率ETF短期内难以撼动市场格局，长期竞争力要看跟踪指数的能力，跟踪偏离度低且费率低或将影响投资者的选择；易方达的低费率ETF引发市场的鲇鱼效应，长远有可能引发ETF巨头降费率。

11只ETF管理费率降至行业最低

距4月20日公告下调中证500ETF、MSCI中国A股ETF的费率不到两个月，易方达基金再次推出低费率的ETF。易方达基金昨日公告，旗下上证50ETF自6月10日至9月9日发售，其管理费率为0.15%，托管费为0.05%，合计0.2%的基本费率远低于同类产品。

不仅管理费率与托管费率低于同行，易方达上证50ETF的认购费率也较同类产品更低，主流的认购费率按三档划分，50万份以内、50万至100万份的认购费率分别为1%、0.5%，认购100万份以上按笔收费，每笔1000元；而易方达上证50ETF认购份额不超50万份的认购费率为0.08%，50万份以上至100万份的认购费率为0.05%，认购超100万份的认购费用仅为500元一笔。

从平安基金今年2月公告发行低费率的创业板ETF算起，今年以来，先后有5只ETF以低费率首发，分别为平安创业板ETF、平安中证人工智能ETF、汇添富中证长三角一体化发展ETF、博时中证500ETF、易方达上证50ETF。此外，管理费率低至0.15%的存量ETF还有6只，包括易方达MSCI中国A股国际通ETF、易方达中证500ETF、易方达沪深300ETF及3只央企结构调整ETF。

上述11只ETF的管理费率与托管费率已降至行业最低。

低费率策略长期或将影响市场格局

公开资料显示，易方达基金早在4年前率先下调ETF费率。2015年1月底，易方达基金把易方达沪深300ETF的费率降至行业最低。北京一家公募的ETF基金经理表示，宽基ETF一直是竞争最激烈的领域，易方达基金此次直接降低上证50ETF的费率，不排除相关公司未来有跟进的可能性。

北京一位基金公司市场人士表示，易方达基金旗下低费率的产品越来越多，针对性地选择部分产品打价格战，不失为一种竞争策略。不过，相比波动带来的收益，费率价格差对投资人的吸引力不大。

上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千表示，ETF是讲究规模效应的产品，规模越大，跟踪指数能力越强，流动性越强，存量产品特别是华夏上证50ETF的先发优势难以撼动。从长期来看，低费率有可能提升ETF的市场竞争力。

多位业内人士认为，易方达上证50ETF低费率策略直接剑指行业龙头的华夏上证50ETF，意味着ETF业务在业内能排到前五的易方达基金要与ETF巨头华夏基金直面竞争抢占上证50ETF的市场份额。

截至目前，共有6只上证50ETF，分别为华夏上证50ETF、工银上证50ETF、博时上证50ETF、建信上证50ETF、申万菱信上证50ETF、万家上证50ETF，规模超百亿的有华夏上证50ETF、工银上证50ETF；以6月3日的场内流通份额核算，华夏上证50ETF的规模仍稳居第一。

刘亦千认为，ETF的投资者主要为机构投资者和私人投顾，私人投顾代表了个人投资者，但是以机构方式参与，机构投资者相对关注费率问题。但是，先发优势不是想抢就能抢的，如果两家公司的上证50ETF费率保持不变的话，长期来看，低费率的易方达上证50ETF具有一定的市场优势，如果影响到华夏上证50ETF的市场份额，华夏基金在费率方面或许也会有所动作。

2019-06-05 来源：证券时报