中国证监会召开“不忘初心、牢记使命”主题教育动员部署会议

　　6月6日下午，中国证监会召开“不忘初心、牢记使命”主题教育动员部署会议，深入学习贯彻习总书记总书记重要讲话和主题教育工作会议精神，对证监会系统开展“不忘初心、牢记使命”主题教育进行动员部署。中央第23指导组组长陈雷同志出席并讲话。中国证监会党委书记、主席易会满同志作动员讲话。

　　会议指出，开展“不忘初心、牢记使命”主题教育，是以习总书记同志为核心的党中央统揽伟大斗争、伟大工程、伟大事业、伟大梦想作出的重大部署，具有十分重大的意义。证监会系统各级党组织和广大党员干部要深入学习领会习总书记总书记的重要讲话精神，深刻领会开展主题教育的重大意义，认真抓好贯彻落实，不断增强“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”。

　　会议强调，要紧扣根本任务，把深入学习贯彻习总书记新时代中国特色社会主义思想作为主线贯穿始终，真正做到学深悟透、融会贯通、真信笃行，以实际行动诠释绝对忠诚、绝对纯洁、绝对可靠。要牢牢把握总要求，矢志不渝守初心，提高站位担使命，对标对表找差距，聚精会神抓落实，紧紧围绕贯彻落实习总书记总书记关于金融和资本市场工作的一系列指示批示精神，围绕深化金融供给侧结构性改革，贯彻新发展理念，加强资本市场顶层设计，开拓创新、锐意进取，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。要突出问题导向，紧密结合实际，力戒形式主义、官僚主义，把学习教育、调查研究、检视问题、整改落实贯穿主题教育全过程，努力实现理论学习有收获、思想政治受洗礼、干事创业敢担当、为民服务解难题、清正廉洁作表率的目标。

　　中央指导组组长陈雷同志指出，习总书记总书记在“不忘初心、牢记使命”主题教育工作会议上的重要讲话，是新时代加强党的建设的纲领性文献，是开展主题教育的根本遵循。要把学深悟透习总书记新时代中国特色社会主义思想作为重中之重，掌握核心要义和实践要求，与证监会职责使命、工作任务和系统特点紧密结合，聚焦根本任务抓好落实，把握“十二字”总要求抓好落实，紧扣“五句话”目标抓好落实，坚持“四个贯穿始终”抓好落实，力戒形式主义抓好落实，确保证监会系统主题教育取得实实在在的成效。

　　此前，证监会党委于6月3日召开党委扩大会议，传达学习了习总书记总书记在中央“不忘初心、牢记使命”主题教育工作会议上的重要讲话和工作会议精神，传达学习了5月13日中央政治局会议精神、《中共中央关于在全党开展“不忘初心、牢记使命”主题教育的意见》精神，研究制定了主题教育实施方案，对相关工作进行了部署安排。

2019-06-06 来源：证监会

银行永续债发行提速 险资热盼投资标准放宽

银行永续债发行势头旺盛。招商银行日前公告称，董事会审议通过发行不超过500亿元永续债。据中国证券报记者不完全统计，2019年以来，已有15家银行披露拟发行或已发行永续债再融资计划。根据此前银行永续债的认购情况，保险机构是该类工具的重要投资者。分析人士称，除了保险机构自身对长久期资产的配置需求趋强，还有政策为险资投资银行永续债“保驾护航”。在多重因素激励下，险资认购银行永续债的意愿强烈。同时，业内也呼吁进一步放宽险资投资永续债的条件。

永续债密集推进

6月3日，招商银行公告称，董事会审议通过公司发行不超过500亿元减记型无固定期限资本债券（简称“永续债”）议案。此前，银保监会官网发布公告称，华夏银行于5月30日获批400亿元永续债，这是继中国银行、民生银行之后，商业银行今年以来获批发行的第三单此类新型资本工具。

分析人士表示，此次债券募集资金有助于银行增强资本实力，提高资本充足率水平，提升风险抵御能力；有助于优化资本结构，拓宽资本补充渠道；有助于提升服务实体经济能力，加大对重点领域和区域的金融服务力度。

据中国证券报记者不完全统计，今年以来，已有包括中行、工行、农行、交行、光大、中信、华夏、民生、平安、招行、兴业等在内的15家银行披露拟发行或已发行合计不超过6720亿元的永续债再融资计划，其中农行以不超过1200亿元发行金额暂居规模首位。

兴业研究策略团队表示，今年第一季度银行资产投放速度显著加快，在拉动盈利回升的同时，也产生了新的资本缺口，而金融资产分类新规又对做实资产质量提出了更高要求。在这种情形下，银行对于外部资本补充的需求非常迫切。银行永续债作为其他一级资本工具，发行效率高，对于资质较好的银行而言成本可控。对于国有大行，还能有效填补TLAC工具的缺口。

资深银行业人士莫开伟认为，银行发行永续债具有多方面意义：一是永续债补充银行资本具有杠杆效应，既可扩充银行资本实力，鼓励银行信贷增长、撬动银行信贷规模扩张，有助于提高支持实体经济尤其是民营、小微实体经济的能力。同时有利于防范化解金融风险，提振资本市场信心，增强公众对银行股的信心，夯实银行资本基础，提升风险抵御能力，守住不发生系统性金融风险的底线。尤为重要的是，可缓解当下银行业的资本补充压力；有利于非上市中小银行补充非核心一级资本，推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源。二是有利于促进资本市场健康发展。资本扩充之后可促进银行的稳健经营和可持续发展；有利于解决银行股权投资的瓶颈，提高银行参与股权投资的积极性，推动债转股等工作的开展；有利于减轻金融机构依靠资本市场融资的压力，促进债券市场发挥企业融资功能。三是既可拓宽银行资本补充渠道，又可丰富境内债券市场品种，推动境内债券市场发展。

险资认购动力强

今年1月25日，中国银行在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券，全场认购倍数超过2倍，票面利率为4.50%。此次发行吸引了境内外的140余家投资者参与认购，涵盖保险公司、证券公司、财务公司、证券投资基金、理财产品等境内债券市场主要投资人。

5月31日，民生银行在银行间债券市场完成400亿元无固定期限资本债券簿记定价，当期票面利率4.85%。民生银行相关负责人介绍，本期债券的投资者涵盖了国有大型商业银行、股份制商业银行、城商行、寿险公司、财险公司、证券公司、财务公司、基金等债券市场主要投资人。

业内人士表示，在认购永续债的保险机构中，主要是需要配置长久期资产的年金养老金管理机构。

华泰证券分析师沈娟表示：“险资具有规模大、期限长等特征，尤其是近年来保险公司大力推行长期保障型产品，负债久期拉长，对长久期资产配置需求增加。允许保险资金投资银行永续债，将增加保险资金长期限可投资资产，降低保险公司资产负债错配程度。对银行来说，放开保险资金投资限制，有助于扩大永续债投资者范围，为银行资本工具引入增量资金，从而缓解永续债发行难的问题。”

除了对长久期资产的配置需求趋强，保险机构配置银行永续债还有政策“保驾护航”。

1月24日，银保监会表示，为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。

5月7日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则——问题解答第2号：无固定期限资本债券》，细化了银行发行的无固定期限资本债券的风险因子等规则。具体来看，政策性银行、国有控股大型商业银行的基础风险因子为0.20，而全国性股份制商业银行的基础风险因子为0.23。

一家保险机构精算师认为，从数值上来看，此次银保监会确定的银行无固定期限资本债券基础风险因子在保险资金投资品种中处于较低水平，最低资本的提取更少。保险机构从节约资本的角度出发，会加大这一品种的投资力度。风险因子的明确也反映了监管层鼓励和支持险资配置银行无固定期限资本债券。

兴业研究认为，对于国有大行、股份制银行、大型城商行发行的永续债，银行资管、基金、保险可以将其作为增厚收益的底仓来处理，毕竟期限可控，收益要胜过AA+的城投债，能够质押也使得其具备了加杠杆的能力。

投资条件待放宽

在政策激励下，保险资金认购银行永续债意愿强烈。同时业内也呼吁进一步放宽险资投资永续债的条件，一方面能丰富保险资金的投资标的，另一方面能更加惠及到中小银行。

今年1月25日，银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，扩大了保险机构投资范围，允许保险资金投资永续债、商业银行二级资本债等资本工具，但对险资能投资的永续债发行主体做了四个具体规定：一是公司治理完善，经营稳健；二是最新经审计的总资产不低于1万亿元人民币，净资产不低于500亿元人民币；三是核心一级资本充足率不低于8％，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11％；四是国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA级的长期信用级别。

某保险资管人士指出，这份文件对险资能投资的永续债发行主体做了规定。但从实际情况来看，许多中小银行由于净资产不足，或评级不够，不满足这一要求，就被排除在险资的投资范围之外。目前，险资投资的标的主要是四大行以及股份行发行的永续债。

在惠及中小银行方面，分析人士指出，商业银行其他一级资本补充工具主要有优先股、永续债等，由于中小银行在发行优先股时限制较多，因此对发行永续债补充资本的需求更强烈。

海通证券姜超认为，同为其他一级资本的补充工具，相比优先股，永续债存在一定优势。首先，优先股的发行基本以上市银行为主，而非上市的中小银行亟需更为有效的资本补充工具。永续债的发行机构包括非上市企业，因此可以惠及非上市的中小银行。其次，从发行情况来看，优先股在交易所发行，审批流程较慢，周期较长。且优先股一般不能上市交易，仅在交易所非公开转让，流动性较差。而永续债在银行间市场发行，审批相对简单，发行周期相对较短。而作为债券，永续债可以在银行间市场流通。加上央行出台的CBS（央行票据互换工具），进一步加强了永续债的流动性。

中信建投分析师杨荣亦表示：“保险资金作为期限长、流动性要求小、稳定性强的资金的代表，匹配的久期相对较长，适合投资于久期同样较长的银行永续债。而按照目前的政策规定，险资投资永续债的标的大多数还是四大行以及股份行发行的永续债，城商行和农商行受到限制。根据优先股和永续债的一些区别，永续债作为另一种其他一级资本补充工具，应该更加惠及到中小银行，但目前来看，中小银行如发行永续债，既不能做CBS，也不能被险资投资，流动性较差，需求端可能会受到一定影响。所以险资投资于永续债的标准是否会有所放开，是永续债的一个关注点。”

2019-06-05 来源：中证报

5月上市公司股份回购规模环比大增

5月大盘表现低迷，多家公司选择此时公布回购计划或实施回购。按照相关规定，上市公司需在每月前3个交易日披露最新回购进展。国金证券研报数据显示，5月A股上市公司回购规模达到183.94亿元，远高于4月份的60.76亿元的水平。

大额回购频现

美的集团、恒力股份、新希望、苏宁易购等公司累计回购金额规模超过5亿元，回购金额居前。其中，美的集团和恒力股份已实施回购金额均已经超过10亿元。

美的集团公告称，截至5月31日，公司累计回购4001万股，支付总金额为19.92亿元。根据美的集团的回购计划，回购价格不超过55元/股，回购数量不超过12000万股且不低于6000万股。如果以顶格收购计算，预计公司最多将支付66亿元用于回购。从目前的进度看，公司已经完成了最低回购规模的2/3。

恒力股份表示，截至5月31日，公司已累计回购8701.53万股股份，占公司目前总股本的1.72%，支付总金额12.24亿元。恒力股份去年10月底披露的预案显示，将在相关股东大会审议通过之日起6个月内，以不超过18元/股的价格，通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于10亿元，不超过20亿元。从目前情况看，恒力股份回购规模已经超过方案的最低规模。

整体来看，发布股份回购计划并积极实施大额回购，对相关公司的股价支撑作用明显。其中，恒力股份公布回购预案时，股价约为14元/股，公司今年股价一度飙涨至20.58元/股，最新价格收于16.54元/股。在巨额回购计划叠加行业转暖确定的预期背景下，新希望股价自今年2月就已经超过了回购计划的顶格价格。公司已于2月起暂停实施回购。目前，公司已回购金额达到5.58亿元，略低于回购计划最低规模6亿元。公司股价6月3日股价一度飙升至21.45元/股，创历史新高。

此外，中国电建、信邦制药、完美世界等公司目前累计回购规模均已超数亿元。

近日公告显示，分众传媒、拉芳家化、中远海发和浙江龙盛等多家企业已经于5月完成了其回购计划。其中，浙江龙盛和分众传媒分别耗资6.81亿元和15.13亿元完成其回购计划。而中远海发已实际回购约7962.7万股，使用资金总额约2.33亿元，回购资金已达上限。

发布回购计划

近日多家上市公司发布股份回购计划，目前股价难以反映实际价值是这些上市公司实施回购的主要原因。大多数公司计划将回购股份用于员工持股计划。不过，由于近期大盘走势低迷，这些回购计划对公司股价提振作用并不明显。

东阿阿胶回购预案中规模较大。公司5月24日发布公告，拟以不低于7.5亿元且不超过15亿元，以集中竞价交易方式回购公司股票，回购价格不超过45元/股。本次回购的股份拟用于实施员工持股计划或股权激励。公司公告回购计划次日股价有所表现，但随后回调至回购预案发布之前的价格区间。

此外，金固股份近日公告称，拟使用自有资金或自筹资金回购2亿元-4亿元公司股份，回购股份将依法注销并减少公司注册资本，回购价格不超过16元/股（含）；若按本次回购资金总额上限、回购价格上限进行测算，预计回购股份总额约为2500万股，约占目前公司总股本的2.47%。公司发布预案期间，股价约为9元/股，距离公司回购计划顶格价格差距接近一倍。不过，预案发布后公司股价并未得到明显提振。

2019-06-05 来源：中证报

低费率ETF频现 价格战再掀波澜

交易型开放式指数基金（ETF）费率“价格战”再掀波澜。昨日，易方达上证50ETF公告将于6月10日启动发售，管理费率加托管费率低至0.2%，费率远低于同类产品。

业内人士表示，低费率ETF短期内难以撼动市场格局，长期竞争力要看跟踪指数的能力，跟踪偏离度低且费率低或将影响投资者的选择；易方达的低费率ETF引发市场的鲇鱼效应，长远有可能引发ETF巨头降费率。

11只ETF管理费率降至行业最低

距4月20日公告下调中证500ETF、MSCI中国A股ETF的费率不到两个月，易方达基金再次推出低费率的ETF。易方达基金昨日公告，旗下上证50ETF自6月10日至9月9日发售，其管理费率为0.15%，托管费为0.05%，合计0.2%的基本费率远低于同类产品。

不仅管理费率与托管费率低于同行，易方达上证50ETF的认购费率也较同类产品更低，主流的认购费率按三档划分，50万份以内、50万至100万份的认购费率分别为1%、0.5%，认购100万份以上按笔收费，每笔1000元；而易方达上证50ETF认购份额不超50万份的认购费率为0.08%，50万份以上至100万份的认购费率为0.05%，认购超100万份的认购费用仅为500元一笔。

从平安基金今年2月公告发行低费率的创业板ETF算起，今年以来，先后有5只ETF以低费率首发，分别为平安创业板ETF、平安中证人工智能ETF、汇添富中证长三角一体化发展ETF、博时中证500ETF、易方达上证50ETF。此外，管理费率低至0.15%的存量ETF还有6只，包括易方达MSCI中国A股国际通ETF、易方达中证500ETF、易方达沪深300ETF及3只央企结构调整ETF。

上述11只ETF的管理费率与托管费率已降至行业最低。

低费率策略长期或将影响市场格局

公开资料显示，易方达基金早在4年前率先下调ETF费率。2015年1月底，易方达基金把易方达沪深300ETF的费率降至行业最低。北京一家公募的ETF基金经理表示，宽基ETF一直是竞争最激烈的领域，易方达基金此次直接降低上证50ETF的费率，不排除相关公司未来有跟进的可能性。

北京一位基金公司市场人士表示，易方达基金旗下低费率的产品越来越多，针对性地选择部分产品打价格战，不失为一种竞争策略。不过，相比波动带来的收益，费率价格差对投资人的吸引力不大。

上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千表示，ETF是讲究规模效应的产品，规模越大，跟踪指数能力越强，流动性越强，存量产品特别是华夏上证50ETF的先发优势难以撼动。从长期来看，低费率有可能提升ETF的市场竞争力。

多位业内人士认为，易方达上证50ETF低费率策略直接剑指行业龙头的华夏上证50ETF，意味着ETF业务在业内能排到前五的易方达基金要与ETF巨头华夏基金直面竞争抢占上证50ETF的市场份额。

截至目前，共有6只上证50ETF，分别为华夏上证50ETF、工银上证50ETF、博时上证50ETF、建信上证50ETF、申万菱信上证50ETF、万家上证50ETF，规模超百亿的有华夏上证50ETF、工银上证50ETF；以6月3日的场内流通份额核算，华夏上证50ETF的规模仍稳居第一。

刘亦千认为，ETF的投资者主要为机构投资者和私人投顾，私人投顾代表了个人投资者，但是以机构方式参与，机构投资者相对关注费率问题。但是，先发优势不是想抢就能抢的，如果两家公司的上证50ETF费率保持不变的话，长期来看，低费率的易方达上证50ETF具有一定的市场优势，如果影响到华夏上证50ETF的市场份额，华夏基金在费率方面或许也会有所动作。

2019-06-05 来源：证券时报

华泰证券赴伦交所发行上市GDR更进一步

华泰证券4日公告称，该公司已在伦敦证券交易所披露发行全球存托凭证（GDR）的意向确认函，拟于伦交所发行不超过8251.5万份GDR，拟募资总额预计不低于5亿美元。

如本次GDR成功发行上市，华泰证券将成为首家通过沪伦通机制登陆伦敦证券交易所的中国公司。对于华泰证券来说，GDR的发行除了补充资本金外，更进一步打通了国际化发展的空间。

根据意向确认函，华泰证券拟于伦敦证券交易所发行不超过8251.5万份的GDR，其中每份GDR代表10股公司A股股票，新增A股将不超过本次发行前公司普通股股本的10%，拟募集资金总额预计不低于5亿美元。

本次发行的GDR预计将在英国金融市场行为监管局维护的正式清单中的标准板块上市，并于伦敦证券交易所上市证券主板市场的沪伦通板块交易。华泰证券本次发行的GDR将全部源于公司新增股票，现有股东预计将不会出售任何证券作为本次发行股票的一部分。

本次发行GDR募集资金用途主要包括：支持国际业务内生与外延式增长，扩展海外布局；持续投资并进一步增强公司现有的主营业务；进一步补充公司的营运资金和其他一般企业用途等。

根据公告，本次发行上市尚需取得相关境外监管机构和境内外证券交易所的核准和/或批准，该事项仍存在不确定性。

华泰证券曾于2018年9月25日公告，董事会会议同意公司发行GDR并在伦敦证券交易所上市的议案。2018年11月30日，华泰证券收到中国证监会出具的《关于核准华泰证券股份有限公司发行全球存托凭证并在伦敦证券交易所上市的批复》。

华泰证券在过去28年发展过程中，完成了A股上市、港股上市以及一系列并购，已成为领先的科技驱动型证券集团。根据国际会计准则，华泰证券在2016年、2017年、2018年以及2019年一季度分别实现总收入246亿元、313亿元、245亿元及73亿元，同期实现净利润65亿元、94亿元、52亿元及26亿元。

华泰证券表示，随着资本市场双向开放进一步加速和相关配套政策的不断完善，GDR发行条件更加成熟，公司已经做好了充分的准备。公司将通过GDR发行上市，进入全球最具影响力的资本市场之一，国际业务布局将实现全新的突破，并进一步提升公司的核心能力和国际竞争力。

另一方面，华泰证券发行GDR事宜的推进也意味着沪伦通渐行渐近。去年以来，沪伦通的相关工作在有条不紊地推进。有关市场人士表示，此次沪伦通如果能顺利平稳推出，将为境内发行人和投资者提供进入境外市场投融资的良好机遇，有助于境内资本市场参与主体学习借鉴海外经验，也有利于全球资本的优化配置，是跨时区资本市场互联互通机制的有益探索。

2019-06-05 来源：证券时报

资金欲借道公募参与科创板打新 迷你“壳基金”变身紧俏货

由于公募基金作为A类投资者的网下中签率将显著高于B、C类投资者，大量机构资金意欲借道公募参与打新。在此背景下，一度陷入清盘危机的迷你基金成为紧俏资源，诸多基金公司也借势纷纷调整旗下迷你基金的投资策略，以盘活这些“壳基金”。

随着科创板渐行渐近，市场对于科创板打新的热情持续升高。由于公募基金作为A类投资者的网下中签率将显著高于B、C类投资者，大量机构资金意欲借道公募参与打新。在此背景下，一度陷入清盘危机的迷你基金成为紧俏资源，诸多基金公司也借势纷纷调整旗下迷你基金的投资策略，以盘活这些“壳基金”。

借道公募成潮流

一直以来，公募基金作为A类投资者在网下打新市场占据优势。数据显示，2018年A类投资者的中签率是C类投资者的3.35倍。而对于科创板网下打新而言，公募基金的优势更为明确。

科创板发行规则向机构投资者倾斜，在扣除战略配售后，网下初始发行比例不低于公开发行数量的70%-80%，同时向网上回拨比例显著降低，最高回拨比例下降到10%，因此最终网下发行比例将介于60%-80%之间，相比于目前网下发行的比例大幅提升。并且，优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金的配售比例不低于50%。这意味着，在此规则下，公募基金的获配比例将得到更大的保证。

基于公募基金打新无可比拟的优势，在科创板开板渐行渐近之际，越来越多的资金希望以申购公募基金的形式更多分享到科创板打新收益。正是在这样的情势下，原先一些规模偏小、面临清盘危机的“壳基金”迎来转机，基金公司纷纷将旗下这类小基金进行转型，将投资策略调整为科创板打新叠加固收、量化对冲等策略，以吸引投资者。多家公募基金公司透露，截至目前已经推出数只科创板打新方向的基金，均是由此前的基金修改策略而来。资金则主要来自于保险、券商资管、银行资管、期货公司、财务公司等。

而对于公募基金之外的一些机构而言，如果以申购公募基金的形式参与科创板打新，无疑能相应的提高中签率，因此近来此类合作比比皆是。据了解，由于此前不少灵活配置混合型迷你基金已经被清盘，在目前打新热情度较高的情况下，尚存的迷你基金反而摇身一变，成为紧俏货。

由于打新基金规模过大会摊薄收益，规模过小则可能需要承受底仓波动对组合收益的影响，因此在实践中，基金公司通常会选择一个相对折中的规模。据了解，各家基金公司多以2亿元上下规模为最优。

另外，规模也是公募基金与机构客户相互博弈的结果。比如，如果私募想借道公募打新，私募希望盘子小一些能够获取更高的收益率，而公募则希望适当扩大规模赚取更高的管理费，最终会达成一个相互接受的规模方案。

不确定性较高

对于科创板打新基金潜在的收益率，国金证券分析师认为，公募基金参与科创板打新的收益率取决于三部分：底仓标的二级市场表现、打新本身收益率、底仓标的对冲策略等三部分。第一、第三部分取决于A股市场波动以及投资管理人的选股能力，打新本身收益率又由网下发行规模、A类投资者获配比例（即网下中签率）以及新股收益率三大因素决定。

关于网下发行规模，截至目前，科创板受理企业总数已超过110家，拟融资规模超过1000亿元，实际的网下发行规模将会与战略配售的比例有关。对于网下中签率，上海一位打新基金基金经理分析表示，按照目前的科创板上市规则，预计中签率可达到当前中签率的5-6倍，当前中签率为0.007%左右，预计彼时中签率能达到0.035%左右。

在业内人士看来，目前较难预测的因素主要在于新股收益率。由于科创板的定价是市场化定价，而市场参与热情较高，部分人士认为，定价的起点相对来说会比较高，上市后涨幅或不及目前其他板块的新股。再加上科创板前五个交易日没有涨跌幅限制，存在收益的不确定性。

不过，也有公募基金投研人士分析表示，科创板的询价机制虽较目前的A股市场明显趋于放开，但在询价阶段仍会受到较多机制的约束，出现超高估值、超高募集资金额等现象的可能性下降。这些约束包括：保留10%的高价剔除机制；保荐机构跟投，保荐机构相关子公司需要参与科创板发行战略配售；发行价格高于均值需提前发布风险提示公告，等等。此外，科创板或有较多公司将实施绿鞋制度，绿鞋机制允许主承销商向网上投资者额外发行不超过初始发行规模15%的股份，在上市起30个自然日内，若二级市场股价低于发行价，主承销商可使用超额配售股票所获得资金从集中竞价交易市场买入股票，稳定股价，预计科创板股票上市前定价偏于理性，参与网下发行的二级市场投资者具有获利空间。

国金证券研究报告则指出，2009年创业板推出初期，当时A股市场新股发行也是实行市场化定价，而创业板首批公司平均发行市盈率为57倍，同期中小板指市盈率为39倍。从市场情绪、定价制度、上市企业等层面看，预计科创板推出初期上市公司首发后的股价表现将与创业板前几批上市企业类似。

科创板打新热情持续升温

业内人士分析，从各类打新基金的受追捧情况可以看出，投资者对于参与科创板打新的热情正在持续升温。

除了网下打新基金陆续推出之外，6月5日，华安、富国、广发、鹏华和万家旗下5只封闭期为3年的科创主题基金同日发售，并设定了10亿元募集规模上限。对于这几只能够参与科创板战略配售的基金，业内普遍预期很可能上演一日售罄的景象。

此外，业内预期，网上投资者打新也会较为活跃。目前个人投资者参与科创板网上打新，需要前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，以及参与证券交易24个月以上，门槛相对较高。不过，对此，上述打新基金经理估算，网上中签率也将因此提高。虽然相比其他A股板块，网上投资者的获配比例由此前回拨后的基本为90%下降至20%-40%（扣除战略配售部分），但考虑到在市值和投资时限门槛限制下，能够参与网上打新的投资者数量也会明显下降，最终网上中签率或较A股不降反升。

2019-06-05 来源：中证报

科创板提速 产学研竞技

上交所科创板上市委今日召开第1次审议会议，审议3家企业发行上市申请。随着科创板渐行渐近，科创板企业背后的科技创新力量同台竞技，展示出在经济转型升级背景下科技创新战略布局的开花结果。

中国证券报记者4日统计发现，在117家科创板受理企业中，产学研紧密结合处处可见，高校科技研发成果加速向实业产业转化，交控科技、铂力特等科创板受理企业背后有高校系的科技创新力量；高新技术园区更是成为孵化科创板拟上市企业的聚集区。随着科创板落地并不断发展壮大，产学研结合融通的案例将不断涌现，继续为科技创新增添色彩。

高校科研加速转化

据不完全统计，目前在上交所科创板已受理的117家企业中，在交控科技、铂力特等多家企业背后，是高校科技创新成果的产业转化。

招股说明书显示，交控科技前身交控有限系由交大创新、唐涛等以现金方式出资设立的有限责任公司。2009年11月，教育部科技发展中心同意交大创新与宁滨、唐涛、郜春海等10名自然人共同出资设立交控有限，其中交大创新以现金出资100万元，持有交控有限10%的股权。历经后续股权变化后，目前交大资产及其一致行动人交大创新分别持有公司9.3324%的股份和5.2883%的股份，两者均由北京交大100%持股。

科创板受理企业铂力特系由铂力特有限整体变更设立。2011年，西工大资产管理公司等约定共同申请设立铂力特有限。随后，西北工业大学党政办公室印发《西北工业大学国有资产管理委员会会议纪要》，同意设立铂力特有限。目前西北工业大学100%持股的西工大资产管理公司持有公司14.49%的股份。

在上述科创板受理企业的发展中，高校科研力量为企业发展贡献了大量资源，企业设立为高校科研成果加速转化提供了渠道。

除直接的高校系科研转化外，多家科创板受理企业的创始和源起都与包括高校在内的科研机构紧密相连。例如，佰仁医疗控股股东金磊曾参加国家七五科技攻关课题《人工心脏瓣膜性能改进研究》（1986-1990），并是国家八五科技攻关相关项目的主要成员，出国深造后归国创业，致力于人工生物心脏瓣膜的产业化。

高新园区科创高地

不少企业聚集在一些高新技术园区，高新园区成为向科创板输送优质企业的重要力量。

中国证券报记者统计发现，苏州工业园区聚集大批科创板受理企业，包括江苏北人、和舰芯片、博瑞医药、瀚川智能、华兴源创、凌志软件等。同样，在上海张江，也出现大批科创板受理企业。上海张江（集团）有限公司党委副书记、副总经理陈微微日前表示，目前科创板受理企业中上海的企业占比约在15%，其中有超过一半的企业都在张江。陈微微认为，对于张江的企业来说，科创板是一个所有人都在期待的一个板块。

“园区不只是企业的一个地理位置，而是一套综合性的产业体系和服务体系。就我们企业来讲，一个园区内有供应商，有客户，还有园区带来的系统的金融和资本服务，为企业发展带来便利。当地证监局将园区作为重点上市资源储备库，重点将园区企业推荐至创业板、科创板等，我们公司的科创板申报就得到证监局的协调和支持。”江苏一家科创板受理企业高管表示。

产学研融通需创新资本市场

中信证券前瞻首席分析师许英博认为，科创板定位“三个面向”，即面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。回顾历史，移动互联网催生全球科技巨头，造就投资机会；展望未来，5G、AI等核心技术将孕育下一轮投资机遇，高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等领域亦将涌现出值得关注的公司。产学研结合融通，是经济创新升级的重要源泉。

“在医药领域，除仿制药以外，很多原研药品和技术，多来自实验室，包括高校和专业科研机构的实验室。这几年，随着创投力量及上市公司并购等的兴起，前瞻性项目产业化通道明显得到疏通。创新的资本市场，将有利于产学研关系的疏通，研究成果实现产业落地，产业需求催生研究拓展，形成良性循环。事实上，据我了解，在目前的科创板受理企业中，已有企业在为科创板上市后的持续增长寻找优质并购项目。”上海闵行经济技术开发区一家医药企业负责人表示。

2019-06-05 来源：中证报

非法集资是祸害，理性投资乃正道

近期，上海市打击非法金融活动领导小组以及上海市法制宣传教育联席会议办公室组织开展了以“携手筑网 同防共治”为主题的防范非法集资宣传月活动。

常见的非法集资用编造虚假项目或订立陷阱合同向社会公众筹集资金，并且往往许以高额回报来引诱投资者上钩。非法集资波及的领域日渐广泛，资源开发、投资担保、借贷理财、私募股权、虚拟货币、消费返利等令人防不胜防。他们不光利用线下金碧辉煌的门面来宣传，也在互联网上聚集人气。非法集资者开始是按时足额兑现先期投入者的本息，然后是拆东墙补西墙，用后面集资人的钱兑现先前的本息。累计到一定程度东窗事发，不法分子就很有可能携款潜逃了。

那么大家应该如何识别和防范非法集资活动呢？

点掌投教给您支招啦！

一、增强理性投资意识，要坚信“天上不会掉馅饼”。对使用“高额回报”、“快速致富”等字眼宣传的项目进行冷静分析，避免受骗。

二、投资前慎重考察集资方的主体资格是否合法，以及从事的集资活动是否获得官方批准。具体可查询政府网站、工商局登记资料等。

三、要根据自己的家庭情况，合理投资。像卖房投资、借钱投资等都不是明智之举。使用部分闲钱，结合自身风险承受能力和投资能力进行投资才是上策。

北上资金昨逆市净买入44.07亿元

6月3日，沪指下跌0.30%。值得关注的是，北上资金却呈现出净买入态势。

6月3日，北上资金合计成交净买入44.07亿元，其中，沪股通成交净买入39.03亿元；深股通成交净买入5.04亿元。

从沪股通、深股通前十大成交活跃股来看，6月3日，共有20只个股现身前十大成交活跃股榜单，16只活跃股处于期间净买入状态，北上资金合计净买入18.34亿元。其中，中国平安（38323.32万元）、伊利股份（26126.98万元）、招商银行（23966.54万元）、兴业银行（21734.13万元）、海螺水泥（16620.75万元）、格力电器（11241.46万元）、民生银行（10276.89万元）和贵州茅台（10025.76万元）等个股北上资金净买入额均在1亿元以上，海康威视、恒瑞医药、五粮液、美的集团、温氏股份、平安银行、中兴通讯、立讯精密等个股当日也得到北上资金的支持。

太平洋证券表示，目前，基本面暂难出现方向上的转变，重大事件层面的不确定性消化或为市场转折点，即市场的最佳买点大概率出现在6月下旬。

2019-06-04 来源：证券日报