读格雷厄姆大师言论,再审视当下A股真实估值水平

今天我们继续来学习格雷厄姆。如果你有时间可以去读他的书《聪明的投资者》，如果不想看书，就多读几遍下面的核心观点。

1、核心原则

股票并非仅是一个交易代码号或者是电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权；

企业的内在价值并不依赖于其股票价格。

市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。

每一笔投资的未来价值是现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少。

无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持“安全性”原则——无论每一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化。

投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度，不相信华尔街所谓的“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益，即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。

2、聪明的投资者

聪明的投资者含义是有耐心，有约束并渴望学习；此外，还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。

这种智慧，“与其说是表现在智慧方面，不如说是表现在性格方面”。

3、股票市场的走势

股票市场的走势依赖于以下三个要素：

实际的增长（公司利润和股息的增加）

通货膨胀的增长（物价的总体上涨）

投机活动的增长或下降（投资大众对股票兴趣的上升或下降）

4、要成为一个聪明的投资者，有两种做法：

积极的或进取的方法：对一组由股票、债券和共同基金构成的动态投资组合，进行不断的研究、筛选和监控。它需要投入大量的时间和精力；

被动的或防御型的投资策略：以某种自动的方式，创建一个恒久的投资组合，不再付出更多的努力。无需花费多少时间，但要求投资者不为市场喧嚣所动。

积极的方式是劳心费力的，防御型的方式则要求控制好自己的情绪。

5、几个点：

业余投资者拥有业内投资者已然忘却的一项优势，即知道如何去运用“常识的力量”。

6、IPO的含义

不仅是指“首次公开发行”，它还可以是以下短语的缩写：

很可能被高估了

只是幻想中的利润

内部人的专有机会

愚蠢、荒谬和疯狂

7、积极型投资者

积极型投资者在普通股领域的特定业务，可以分为以下4个方面：

低价买入，高价卖出

购买仔细挑选出的“成长股”

8、如果你想投资

如果你想投资的话，请睁大自己的眼睛，知道最终可能亏本；确保将风险额度控制在一定范围内，并将投机与你的投资计划完全分开。

9、牛市共性

几乎所有的牛市都明显具备一些共同点：

价格水平达到历史最高

市盈率很高

与债券收益相比，股息收益较低

大量的保证金投机交易（融资）

有许多质量较差的新股票发行

10、聪明的投资行为

聪明的投资行为在于对能够控制的行为进行控制：

你的交易成本：避免频繁交易、耐心等待以及从事费用廉价的交易

你的所有权成本：拒绝购买年费过于昂贵的基金

你的预期：根据现实而不是幻想来预测你的回报

你的风险：决定将自己的多少资产投入到股市中，进行分散化投资，对投资结构进行重新调整

11、投资的全部意义

不在于所赚取的钱比一般人多，而在于所赚取的钱足以满足自己的需要。衡量自己的投资是否成功最好的方法，不是看你是否胜过了市场，而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目标的财务计划和行为规范。最终，重要的不在于你比他人提前到达终点，而在于确保自己能够达到终点。

12、金融家对投资的共识

金融专家对投资基金的研究持续了几乎半个世纪，他们几乎一致赞同如下观点：

一般的基金，不可能通过承担研究和交易成本来挑选好的股票；

基金的费用越高，其回报越低；

基金股份交易越频繁，其赚钱的机会越小；

高度不稳定的基金（比平均水平上升和下降幅度越大），有可能长期处于不稳定状态；

过去回报很高端的基金，今后不可能长期成为赢家。

13、决定股票的价格

哪些因素决定你购买股票时愿意支付的价格？有5种因素具有决定性的作用：

企业”总体的长期前景“

企业管理层的水平

企业的财务实力和资本结构

企业的股息记录

企业当期的股息支付率

14、利与弊

需要注意的问题包括：

企业是一个”连环并购者“

企业是一位”OPM“成瘾者，通过借债或者出售股份来抬升”他人资金“（Other People's Money）的总量。

企业不太灵活，其大多数客户都来自于某一个或某几个客户。

有利的因素包括：

企业有宽广的”防御工事“或者竞争优势（强有力的品牌形象、对市场的垄断或近乎垄断、规模经济、特有的无形资产、无法被替代）

企业是一位长跑运动员而不是一名短跑运动员

企业勤于播种和收获

对优良企业的基本定义是：所获得的资金要多于所消耗的资金。

15、防御型投资者证券组合

防御型投资者证券组合的7项统计要求：

相当的规模（大市值）

足够强劲的财务状况

至少在过去20年内连续支付股息

过去10年内没有负的利润

10年内每股利润至少增长三分之一

股价不高于净资产价值的1.5倍

过去三年内的平均市盈率不超过15倍

16、成功的投资专家

都有两个共同点：

遵守约束，一贯坚持自己的行为，拒绝改变自己的方法，即便这种方法已经不再流行

大量思考的是做什么以及如何去做，而很少去关注市场情况如何。

雨厚认为投资的本质是企业，场外的企业和场内的股票用价值和价格来衡量，我们A股的股民，更关心的是价格而忽视了企业的价值，当下我们用了很多数据来跟历史上比较，比如市净率、市盈率、破净数量、低价股数量等等，但有一点一定要注意。

历史上，A股的垃圾股几乎没有被低估过！

因此用历史来做参考，有点看倒车镜开车的味道。我们要横向比较，比如A股和H股的比较，毕竟H股的定价更合理一些。下图是AH的溢价情况。

出什么事儿了？ 今年来超360家公司董事长辞职！

今年以来超过360家公司董事长辞职。其中，自9月20日以来就有14家公司。事实上，公司董事长是企业的掌舵人，该职务的变动很容易触动投资者的神经。这三百余位离职董事长到底都是啥情况呢？

从辞职原因上看，“工作调整”“个人原因”成为董事长辞职的主打原因。*ST工新原董事长张大成、*ST凯迪原董事长李林芝、利源精制原董事长王民的辞职理由是身体原因。有意思的是，这几家公司目前均身处困境之中。

结合上篇文章，高股权质押依然成为A股当下最大的风险点，这些董事长辞职是否跟这个也有一定关系呢？想想自己辛辛苦苦一手打拼的企业，从小到大再到上市，这些董事长依然是万里挑一的成功人士，但时势造英雄，当营商红利期已过，这些董事长们年龄也已过了壮年，心力上很难再经得起折腾了，因此离开也许是最好的选择。可是董事长辞职后，这家企业，这只股票新的董事长能否力挽狂澜？？

我们举个案例，来看看当下民营企业的问题。

1 大行业寒冬，能活过去吗？

近十年汽车行业保持了快速增长，但今年9月汽车销量239万辆，同比下降11.6%，创下自2012年1月26.4%的跌幅以来最大月度降幅。

行业降温后，行业头部企业也是直哆嗦。庞大集团控股股东及实际控制人庞庆华所持有的庞大集团全部股份被冻结，现金流问题一触即发。

按照2018年半年报显示，庞大集团的资产负债率达73.08%。截至2018年6月30日，净流动负债金额为8.43亿元，其中流动资产为351.57亿元，流动负债为360.00亿元。

另一边，截至2018年6月30日，期末现金及现金等价物余额为130.28亿元，较上期减少51.68亿元。2018年上半年，庞大集团营业收入为271.14亿元，同比下滑17.66%；净利润2.59亿元，同比下滑12.82%；扣非净亏损6.06亿元，同比下滑2784.64%。非经常性损益主要来自处置子公司/联营公司收益。

庞大集团董事长庞庆华频频质押股权。截至今年7月，庞庆华持有庞大集团约13.63亿股无限售条件股份，占公司总股本20.42%；其中累计质押庞大集团股份约13.63亿股，占其持有公司股份总数的99.98%。屋漏偏逢连夜雨，庞大集团股价再度创出历史新低

一方面是企业资金链危机一触即发，另一方面是高股权质押再跌有爆仓的风险。 这也就不难理解360家董事长离职了。

雨厚以前经常给大家说，非洲旱季的时候，小植物小动物等生命力脆弱的群体率先倒下，现在经济也一样，民营企业首当其中。证监会主席说了，春天快来了，可是今年没有立春，为无春年！

大跌后市场回暖，但这些股票依旧不可以碰（附名单）

当下，股权质押已然成为上市公司一种常见的融资方式，数据显示，A股上市公司中有3347家存在股权质押，其中质押比例超过90%的公司逾400多家。甚至还有100多家更加疯狂，股权质押100%，不过大家也不要太过于恐慌，只要持股的公司股票一直在涨，离平仓线比较远就没有问题。需要注意的是，质押比例比较高的公司，一旦接近平仓线就可能引发闪崩，对这种企业远点！

比如2015年的大牛股暴风科技，他的大股东质押比例已经接近百分之百，可惜已经爆仓了！！！

下图大股东质押比例达到百分之的股票名单。对于高质押问题，有三个问题很严重

1 质押融资的钱到底去哪儿了？（华谊兄弟大股东说是改善生活去了，乐视输血给关联公司……）

2 质押爆仓后，券商如果卖出这些股份，会在底部增加大量的卖空盘！不卖券商砸到自己手里，券商也受伤

3 高质押问题怎么解决？4万亿的质押会不会引发金融海啸？

既然当下是暴雷季，那么雨厚就送大家几条避雷术用来防身

1、 远离流动性枯竭的股票

尽量回避日均成交额小于1亿的个股，如果个股基本面实在很好，可将这个标准改为5000万；下图AMO成交金额即当日的，MAAMO1、MAAMO2分别表示6日日均成交金额和12日日均成交金额，尽量以长周期的作为参考。原因不多说了，僧多粥少，得不到资金的公司本就是自身疲弱的体现。

2、 远离巨额限售解禁的公司

原则上超过20%的限售股解禁都应该引起投资者的重视，一般限售股的持股成本极低，解禁后面临着高额利润的诱惑，选择卖出是比较符合人性的，因此往往会造成股价的短期大幅波动，当年的第一创业就是由于此原因，连续跌停。

3、 远离高比例股权质押的公司

公司总股本质押率超过35%、大股东或控股股东单人股权质押率超过80%的应该予以回避。原因有二：首先质押比例过高反应了公司是缺钱的，其次，质押比例过高容易在股价的下跌中触发爆仓引起连锁反应，

想查询自己手里股票的股权质押的朋友，可以扫描下方二维码，加微信号来询问

业绩大涨的股票未必是好股票

又到了一年一度炒作三季报的时间点，但是对于业绩大增的股票，我们一定要注意下面几个因素

1.业绩增长是否是因为合并报表所致，合并报表的具体表现是营业收入也同时大幅提升，而净资产收益率的增速远低于净利润增速；比如创业版的300423，净利大涨19倍，这种增长主要是靠合并报表而来，不一定具备持续增长性。

2.业绩增长是否是因为出售资产或者投资收益等营业外收入增加，比如出售股票房产等导致净利润增加，这样的业绩增加没有持续性，所以股价也不会因为业绩暴增而大幅上涨；比如苏宁易购卖阿里巴巴股权大赚了一笔，这种投资收益往往布局持续性。

3.要注意公司的收益与估值，比如公司净利润大幅增长，主要是因为去年利润非常低，接近于零，今年净利润只是稍微增加了一点，但是增速却较大，如果公司前期股价涨幅较大，市盈率市净率也非常高，这时候就要注意风险，因为股价可能提前透支了，比如去年的方大炭素或者钢铁股；

总之没有持续性的业绩增长，股价都很难有大的表现，卖房、卖股票、改变折旧方式等方法是公司用来调节净利润的手段，其业绩增长没有持续性。

二、业绩增长最好的原因主要有以下几点：

1.行业进入复苏期，产品涨价，销量、毛利率同时提高，净利润自然而然大幅提升；比如部分的能源和资源板块，近期大涨的天然气就属于这种

2.行业进入上升期，规模效应提升，实现降本增收，成本下降，销量上升，净利润也跟增长；

3.行业处于集中度提高期，头部企业收入和利润明显增长；

总而言之，由于销量增加、成本下降、利润率提高等原因导致业绩增长的股票，股价基本上都会有所表现，除非股价在业绩预报之前就已经提前上涨透支了。

A股跟之前的历史底部相比较，现在有没有到历史大底

我们来看几组数据，A股跟之前的历史底部相比较，现在有没有到历史大底。

A股市净率低于三大历史底部

目前A股整体市净率为1.53倍，低于上证指数1849点时期的1.56倍，1664点时期的2.02倍以及998点时期的1.63倍

。

剔除金融股及沪深300指数成分股后后，A股整体市净率也相当有“竞争力”。数据显示，剔除金融股后，当前A股整体市净率为1.85倍，低于1664点时期的1.97倍，略高于1849点时期的1.79倍。

而剔除沪深300指数成份股后，A股整体市净率为1.85倍，低于1849点时期的2.19倍，接近1664点时期的1.84倍。

以市盈率来评估当前A股估值的话，同样存在一定的低估嫌疑。数据宝统计显示，截至最新，A股加权市盈率为13.61倍，低于998点时期的15.42倍，接近1664点时期的12.85倍。

破净股数量创历史新高

通过上述数据可大致推断，当前A股市场相比历史底部，呈现的是普遍性的低估。数据宝统计显示，已经有414只个股破净，破净股数量创出历史新高。而上一次破净数量超过300只的时候，还要追溯到十多年前，即2005年7月份，有329只个股破净。

当前破净股数量占比达11.66%。这一比例已经超过上证指数1664点时期以及1849点时期。数据显示，上证指数1664点时期合计有173只个股破净，占比11.04%；1849点时期158只个股破净，占比6.45%。

千股股价低于5元

绝对低价股也开始大量出现。997只个股最新股价在5元以下，占比达28.08%，超过上证指数1849点时期的20.82%。不过，这一数据与998点时期和1664点时期有较大差距，998点时期5元以下个股比例高达68.95%，1664点时期5元以下个股占比达58.84%。

不过，低市值的股票相对仍然较少。数据显示，目前只有546只个股市值低于20亿元，占比为15.38%，大幅低于三大历史底部时期水平。其中，上证指数998点时期市值20亿元以下个股占比接近80%，1664点时期市值20亿元以下个股占比63.75%，1849点时期市值20亿元以下个股占比也有29.31%。

中国式爆仓风险：A股股权质押，目前在平仓线以下规模达到2.1万亿

1、股票质押的样子：全流程的九要素

本质是双方以股权为担保的一种“质押式债务融资”，是股东向提供资金的质权人（券商为场内质押，银行、信托等为场外质押）质押股权，融入资金，支付利息费用。资金主要来源于银行占近70%，使用必须专户专用，限制用于实体经营。其中有三大质押条件，分别是质押率（一般40%）、融资成本（主要是利率7%-8%）和期限（场内最多3年）。然后，质权人融出资金并逐日盯市，划定警戒线和平仓线。质押股市值达到警戒线，就要求股东补仓了，直至平仓线下还未解决的，质权人有权强行平仓，使股价进一步下跌，且可能使控制权易主。

股票质押的处置方式：（1）拖时间。如临时停牌和尝试展期。（2）补仓。补充资金或股票。（3）提前回购。（4）提振股价。发布对正向影响的公告，如大股东增持、重大资产注入、收并购其它公司、业绩预增等。（5）广义债转股，如以股抵债、收债转股、增资还债或直接处置过户。（6）引入实力战略投资方，如国资参股等。

2、股票质押的现状：四个指标看整体质押情况

股票质押是把双刃剑。现状上看四个方面：（1）质押规模：A股无股不押，目前总参考市值为4.9万亿元，占A股总市值的9.6%，其中流通股为主占近70%。（2）质押比例：目前74%的股票处于30%以内，5%的股票（110家）在50%以上，股东质押次数频繁。（3）解押情况：到期规模逐年提升（2018年2.6万亿），实际解押却不断下降（目前1.6万亿），质押资金融入与解押资金流出的缺口变大，解押时间集中于近2年内。（4）质押资产质量：连续下滑，2018Q2略有企稳。营收增速连续4个季度下滑，净利润增速连续2个季度下滑，经营现金流净额处于低位。

3、股票质押的风险测算：潜在平仓风险有多大？

目前静态来看，有四点结论：（1）三块区间整体呈“两头大中间小”特征。以参考市值衡量，质押股在三个区间（从警戒线上到平仓线下）的比例为41%、14%、45%。（2）平仓线和警戒线之间是平仓风险的核心区域，总体参考市值规模为0.7万亿元，其中风险分布较为均衡。（3）平仓线以上与警戒线以上的触线压力不大。（4）高质押比例和质押股市值缩水，容易爆发质押风险。

动态来看（16年、17年、18年8月底），有三点结论：（1）股票质押不再安全。警戒线上的参考市值规模从2.2、3.4到目前2.1万亿元，逆转下降。（2）平仓风险不断累积。警戒线与平仓线间规模从0.3、0.5到目前0.68万亿元，已超过去年。（3）平仓规模显著上升。平仓线下规模从1.4、1.6到目前2.1万亿元，今年上升幅度明显。

4、股票质押的风险分布：

（1）板块分布：质押股在三块区间中的板块分布较为均衡，主板、中小板、创业板的质押次数比例为1:1:1，参考市值占比为3:2:1。创业板整体距离平仓线最近。目前有平仓风险的板块中，中小板占比最大（38%）。

（2）行业分布：平仓线和预警线之间，目前市值最高的是房地产（560亿元），其次为交通运输（434亿）、化工（393亿）。休闲服务的质押比例最高（高达5.5%），其次为钢铁（4.1%）、机械设备（3.7%）。平仓线下，被平仓的质押股中，计算机市值最高（1138亿元），是后列的2倍。休闲服务（4.3%）、食品饮料（3.4%）和计算机（3%）质押比例最高。

（3）个股分布：平仓线与警戒线间，个股距离平仓线安全空间最高为14%，最低为0%。其中，最危险随时可能被平的距离平仓线空间都在0.1%以内，而相对最安全的距离平仓线空间在11.2%左右。

5、股票质押的投资机会：接盘被质押压垮的公司

股票质押爆仓的债务危机，也会成为外部人低价接盘上市公司控制权的机会。今年初至今，大股东股权转让完成158家，实际控制人变更76家，其中近22家的接盘方均为国资。

接盘方大致有三类：国资国企、金融资本和互联网独角兽。而此种收购目前最大的特殊点是价格极其便宜，甚至可免费获得上市公司控制权，如金一文化1元卖壳、*ST天业0元让股。三种类型中，最典型的代表就是国资接盘。今年以来已有22家国资接盘为实际控制人，方式主要是协议转让、协议转让+委托表决权这两种。

余额宝收益率跌破百分之3 高分红策略值得期待

昨天给大家分享了一个高分红策略，今天我们再来普及一下分红的知识。

1、股票分红是指通常现金分红

通常我们说到股票分红，都是指现金分红。而实际上，股票分红有三种形式。

在上市公司的分红实施公告中，我们常常可以看到这样一句话：

每10股送X转X派X元。

送、转、派分别代表了上市公司分红的三种形式：送股、转股、现金分派。

送股、转股都是上市公司向股东派发股票作为分红，不同的是，送股是将盈余公积和未分配利润转化为股份，而转股是将资本公积转化为股份。

送股和转股会使股本增加，但不改变股东权益，每股股票所代表的企业实际价值有所减少，因而每股价格就会降低，形成除权。

对于持股人来说，送股和转股后，持股数量变多了，股价降低了，但持有的股票资产没有变化。

举个栗子：

你持有A股票1000股，股价10元，A公司分红方案：10送5转5，分红后，你的持股变为2000股，股价变为5元。

看到了吧，送股和转股，上市公司是不用掏钱的，只是一些会计数字上的变化，类似于1张100元变成10张10元。

而现金分派就不一样了，上市公司要掏出真金白银。

现金分派是上市公司运用年度可分配利润，以货币资金支付给股东的股利。

现金分红不改变股本，但股东权益减少，每股股票所代表的企业实际价值也会减少，因而每股价格就会降低，形成除息。

对于持股人来说，现金分派后，收到一笔现金分红，持股数量不变，股价降低了，持有的股票资产减少。

举个例子：

你持有A股票1000股，股价10元，A公司分红方案：10派1元，分红后，你收到现金分红100元，你的持股还是1000股，股价变为9.9元。（不考虑缴税）

送股、转股和现金分派构成了广义上的上市公司分红；

而狭义上的股票分红，也是我们经常挂在嘴边的，还是现金分红。

2、分红的4大理由

强制性分红：常见于国企。它们的大股东是国资委、财政部等国家部门，需要企业按时“上供”。

现金流充裕且没有回报更好的用途：公司的净资产收益率比较低，对现金的使用能力较差或者根本不需要现金，尽可能把盈利分给股东是更好选择。

吸引长期投资者，稳定股价：有些上市公司强制规定了每年分红至少多少多少。这就能吸引很多长期资金，比如说保险、社保等来投资，有助于稳定股价。

短期内企业赚了一大笔钱：比如说企业卖掉了自己长期持有的一座楼，短期大赚一笔，就把这笔收益分红出去。或者一些强周期性行业，行业景气的时候盈利非常高，这时也会把赚到的盈利分红给大股东，例如这几年的钢铁行业。不过这些主要是短期的，超高分红很难持续。

如果是长期稳定分红的公司，通常是前3种原因。

当然，还有些公司“大方”分红，是为了吸引资金把股价炒高，这样的公司我们需要警惕。

3、分红有流程，不是说分就分

国外是按季分红，我们的市场利用半年报和年报来分红。大部分公司是利用年报分红。

一般而言，上市公司分红主要有下面四个重要节点：

而这些过程，上市公司都会在公告中披露。

以今年实施分红的东音股份为例：

2018年1月30日发布公告，公布了2017年度分红预案；

2018年3月1日发布公告，公司股东大会通过了分红预案；

2018年3月6日发布公告，实施分红；

股权登记日为2018年3月9日，除权除息日为2018年3月12日。

4、现金分红要缴税

现金分红需要缴纳个人所得税。但不是在发放红利的时候，而是在卖出股票的时候。

在卖出股票时，根据持股期限，计算现金分红应纳税额，由券商从个人资金账户中扣收税款。

举个例子：

你持有A股票1000股，A公司现金分红，每10股派10元，收到现金红利100元。

如果你持有未满1个月时就卖出500股，将从你的证券账户中扣税10元（10元=100元÷2×20%）。

如果你持有超过1年卖出，则无需扣税。

这样的税收规定，明显是为了鼓励大家长期持股，减少短线交易。

对于持股时间较短的股民来说，现金分红缴税会“有点亏”。所以在上市公司公告实施分红后，有些人会选择在股权登记日之前卖出。

5、 A股平均分红金额9年未涨

下面回顾一下A股历年的分红数据（均为现金分红）。

★ 2006年以来，A股实施分红的上市公司数量逐年增加，分红公司占比也不断提升。

2006年度实施分红公司数量为602家，占全体上市公司比例为46.74%；而到了2017年，实施分红公司数量为2415家，占比86.19%。

★ 2006年以来，A股年度分红总金额也是逐年增加，但平均分红金额（分红总额/分红公司数量）却在2009年之后没有明显增长。

2006年度A股分红总额为765亿元，而到2017年度增加至9686亿元；但平均分红金额从2009年以来就在4亿元左右徘徊。

★ 平均股息率长期处于1.5%之下，甚至不及银行定存利率。

我们再通过两个指标来看一下，A股上市公司在分红方面的“慷慨”程度。

股利支付率：年度现金分红总额/年度归母净利润，反映上市公司在分红上的“慷慨”程度。

股息率：每股现金分红/上年末股价，反映持有股票的收益水平(不考虑买卖股票的资本利得)。

从股利支付率来看，A股上市公司并没有越来越慷慨，2014年以来平均股利支付率都在40%左右的水平

而从股息率来看，A股的平均股息率长期处于1.5%之下，甚至不及银行定存利率，这可能是股票分红始终关注度不高的原因之一。

分红最多的公司：工商银行

2006年至2017年，工商银行累计发放现金分红7300亿元。可以看到，分红最多的10家公司清一色都是巨无霸央企。

累计分红金额top10

最慷慨的公司：宝钛股份

我们用连续分红时长以及股利支付率来衡量上市公司分红的慷慨程度。

2006年至2017年，共有222家上市公司坚持每年现金分红。

其中，平均股利支付率最高的公司是宝钛股份。2006年至2017年平均股利支付率达238.71%。小通查了一下，宝钛股份自2002年上市以来到2017年，坚持每年分红，从未缺席。

平均分红率top10

6 高股息策略真的有效

高股息策略是美国著名经济学家杰里米·西格尔最早提出的。他的做法是，每年末购买道琼斯指数成分股中股息率前10的股票，每年换一次，这个策略也叫Dow 10策略。

1957年至2003年期间，Dow 10策略的年化收益率是14.43%，高于道琼斯指数的年化收益率（12%）。

由于Dow的英文发音和Dog(狗)很像，这个策略也很多人称作“狗股策略”。

狗股策略在A股有没有效呢？

海通证券把狗股策略用到了沪深300上，进行了测算。

选取每年末沪深300指数成分股中股息率前10的个股作为高股息组合，2005年至2016年高股息组合的年化收益率是24.19%，而沪深300的年化收益率是18.66%。狗股策略超额收益率是5.53%。

《海通证券简单使用策略：高股息策略》，20170829

在中国，狗股策略这样的高股息投资策略，被称为红利策略。

红利策略的选股逻辑是选择高股息率的股票。

根据公式：股息率=分红 / 市值

股息率高，一种情况公式的分子高，即现金分红多，真金白银地把赚到的钱分给股东，意味着公司盈利是稳定的，有底气。

另一种情况就是公式的分母低，即市值相对分红来说比较低，市值低就意味着估值低，估值低还有稳定分红的公司，当然更有机会获取更好的收益。

因此，高股息通常说明公司盈利稳定+股价低估。

我也是选出了近三年高分红的企业，在余额宝收益率跌破3%之际，这些高分红股票能否得到资金追捧，值得期待

石油板块业绩哪家强？（附表）

近期为什么页岩气板块会逆势大涨呢，我们通过财务数据可以发现其中的奥秘，统计看35家页岩气概念上市公司，在2017年上半年累计实现营业收入为959.48亿元、净利润48.53亿元，而2018年上半年累计实现的营业总收入达到了1170.75亿元、净利润则为83.79亿元，分别同比增长了22.02%、72.66%。

35家上市公司中，凌钢股份（600231）新进百亿营收行列，2018年上半年较去年同期的83.63亿元，增长20.59%，达到100.85亿元。今年上半年营业总收入超过百亿元的还有华菱钢铁（000932）435.67亿元、东华能源（002221）212.28亿元、永泰能源（600157）106.69亿元，分别排在榜单前三名。

对比页岩气概念上市公司2017年上半年营业总收入前十榜单，常宝股份（002478）的排名上升了3位，2018年上半年营业总收入24.91亿元，同比增长65.76%；新潮能源（600777）和山东墨龙（002490）则新进榜单，分别实现营业总收入21.48亿元、20.00亿元，各同比增长1747.47%和63.56%。

榜单之外，还有通源石油（300164）净利润同比增长1511.42%；杰瑞股份（002353）净利润同比增长510.09%；林州重机（002535）净利润同比增长208.54%；吉艾科技（300309）、神开股份（002278）、潜能恒信（300191）、天壕环境（300332）净利润均同比增长100%以上。

另外我筛选了一个股票池，股票池的逻辑是

1 净利率同比增长大于0

2毛利率变化

3净资产收益率大于0

通过表格我们发现，其实新潮能源、广汇能源业绩大涨，但他们的净资产收益率并不高，还有上涨的空间，这也是他们股价持续上涨的预期之一。

融资余额大幅增加50亿，谁在逆势融资买入？

融资余额大幅度增加，谁再逆势买入？

十一过后，市场迎来了放量大阴线，10月8日这天北上的资金流出接近100个亿，100亿的流出金额只有在股灾期间出现过，大阴线加北上资金大幅流出给十月份蒙上了一层乌云。但，融资资金却站了出来，在10月8日大幅度流入48个亿，几十亿的融资额度显然不是散户所为，是否国家队，我们也很难去验证，有一点可以肯定，A股市场依然是机构和机构之间的博弈，散户投资者在A股要么被深度套牢，要么已经退出市场……

我们再来看看近5个交易日融资净买入最大的十只股票，清一色的是大市值品种，也验证了刚才我们讲到的当下依然是机构之间的博弈，再细细看这十只股票，强周期板块开始得到资金的追捧。

鉴于此，我做了一个筛选，筛选的逻辑是

1选择范围是中证800里的上游品种

2业绩三年复合增长大于0

3一周相对大盘涨跌大于0

筛选了30只强势周期股（看下图）