又有千亿市值股票被做空，今天再度跌停(下)

3、应收账款和存货高企

截止2018年上半年，康美药业应收账款余额56.33亿元，绝对值较高，占总资产的比例为7%。判断应收账款有很多种方法，主要是看应收账款的质量即应收账款的账龄和应收账款周转率。

首先看应收账款账龄，一年以内应收账款高达55.46亿，一年以上应收账款很少，因此应收账款的质量相对较高。

再看应收账款周转率，康美药业的周转率是优于整个行业周转率，2017年行业周转5.58次，康美药业周转7.11次，因此康美药业的周转率也是比较健康的。虽然康美药业的应收账款周转率在下降，但是这也是行业的普遍现象。

因此应收账款高企也不是康美药业的重点，存货才是。截止2018年6月，康美药业存货余额高达170.14亿元，占总资产的比例为22%。而且这个比例从2010年的14%上涨至2015年最高的26%，然后一直维持在20%以上。这个比例远高于整个医药行业存货12%左右的总资产占比。

我们需要分析康美药业的存货明细，康美药业的存货分为原材料、库存商品、自制半成品、委托加工物资、在产品、周转材料、消耗性生物资产、开发成本、开发产品九种，其中最主要的是库存商品、消耗性生物资产和开发成本、产品。

首先看定义，开发成本是指尚未建成、待出售的物业，包括土地开发成本、房屋开发成本、配套设施开发成本等，开发产品是指已建成待出售的物业，开发成本类似于在产品，开发产品类似于产成品。

再看公司的消耗性生物资产，消耗性生物资产主要是自行种植的人参、林下参等，也就是说公司的账面高达33.09亿的人参、林下参等，而且近三年消耗性生物资产几乎没有任何投入，康美药业半年报对人参的描述非常少，这点还有待研究。

存货中这种科目的造假难度非常低，想想游来游去的扇贝。万一人参需要十年才能采摘，这个消耗性生物资产对资金的占用比开发房地产还可怕。

总之，通过分析我们确认了公司经营现金流差的原因主要是消耗太多资金在存货上，尤其是开发房地产和人参，也难怪康美药业呈现造假很明显的特征，存货周转率越来越低。由于房地产开发成本及农林牧渔行业的特性，即使是审计师审核后的报表，投资者也要再三小心，很难排除造假的嫌疑。

4、中药材贸易毛利率高

质疑康美药业造假的第四个问题是康美药业赖以起家的中药材贸易毛利率奇高，不符合贸易业的一般常理。下图为康美药业中药材贸易收入明细及毛利率，可以看到与一般贸易业10%以内的毛利率比，中药材贸易毛利率高达24%以上，2018年上半年实现营业收入48.03亿元，毛利率高达26%。

中药材本身药效如何一般应该也没有临床试验，是老祖宗留下来的智慧，在如此高的智慧里赚取25%左右的毛利率似乎没有什么惊奇的。雨厚比较好奇，中药材贸易的上下游分别是谁，为什么让康美药业半年赚取12.35亿的毛利润？

此外，康美药业作为市值过千亿的医药公司，每年研发支出多少呢？2013年至2017年合计4.86亿元，每年不到1亿元，占营业收入的比例约为0.5%。跟同行业相比，太低了。恒瑞医药2017年研发支出合计17.59亿元，占营业收入的比例为12.71%，可能是因为中药主要是老祖宗的智慧，不需要花费太多的研发？

最后，康美药业股东股权质押比例非常高，截止目前，大股东康美实业持有康美药业91.91%的股权已经质押。

又有千亿市值股票被做空，今天再度跌停(上)

昨天康美药业突然山崩，雨厚发现原来高位上的康美药业被再次质疑。我们一起来看看，康美药业到底哪儿有问题。

康美药业是A股最有名的医药企业之一，截至目前市值高达1073亿，仅次于恒瑞医药，超过了复星医药、白云山等。公司上市时，康美药业以西药销售起家，然后中药饮片、中药材贸易，保健品等不断发展，截止目前，主要生产和经营产品包括了中药材、中药饮片、西药、保健食品及食品、中成药、医疗器械等

康美药业存在一些超越财务报表常理的地方

1、股债融资形成的存贷双高（昨天我们专门讲过货币资金这个科目）

康美药业财务数据被质疑最多的地方就是存贷双高，所谓存贷双高是指一家公司存款余额和贷款余额都非常高，在财务管理者眼里，这种情况是对资金的巨大浪费，一边需要支付高额的财务费用，一边账上还保留大量的现金，不符合商业逻辑。

看康美药业的报表，截止2018年半年报，公司货币资金余额为399亿元，同时有息负债（包括短期借款、长期借款、应付债券、其他负债等）高达347亿元，占净资产的比例分别为119%和104%。而且拉长周期看，康美药业的存贷双高并非一日形成的，从2010年开始，其货币资金和有息负债余额分别为28亿、28亿，占净资产的比例均为56%，占比一路上涨，尤其是近四年，一步一个台阶，公司的资产负债表上除了现金就是有息负债，像一对孪生兄弟，很有意思。

那么这么多年的存贷双高是怎么来的呢？股债双融资。看康美药业上市以来的募资统计，其中首发融资只有2.16亿元，但是配股、增发、优先股分别融资34.70亿、96.52亿、30亿，股权累计融资163.48亿元，债务融资更厉害，累计借款融资123.95亿元，债券融资516.5亿元，股债合计融资803.93亿元。如果借款融资按照筹资现金流入的话，则高达742.7亿元，股债合计融资1422.68亿元。

从资产负债表的存贷双高，到利润表高额的利息支出，康美药业的财务管理行为让人不解。2017年财务费用已经高达10个亿。

根据雨厚的经验，货币资金多的情况有三种，一种是因为商业模式，比如供应链企业，一种是传统行业的国企，还有一种属于子公司多的企业。子公司多的企业，由于不同业务板块的盈利能力、报表不同，自然存在一些子公司存款多，另一些子公司贷款多，那么合并报表里自然会出现双高的局面。康美貌似三者都不属于，只能用有钱任性来解释。

2、经营现金流量净额远低于净利润

康美药业被质疑的第二个问题就是净现比低，净现比指净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。雨厚做节目的时候，多次提到好企业正常情况下净现比要大于1。从原理上来看，经营活动现金流出除了支付购进的原材料、人工成本、税费之外，并不包含固定资产折旧、利息支出等内容，即经营活动现金流出小于营业成本+期间费用+所得税，因此经营活动现金流量净额应该大于净利润。

长周期来看（10年以上），经营活动现金流量净额/净利润应该大于1，当然越大越好。看整个A股的2017年的净现比，扣除金融业之后，A股实现净利润1.94万亿元，经济活动现金流量净额为2.55万亿元，净现比为1.32，也就意味着A股实现1元的净利润，那么流入的现金为1.32元。

回头来看康美药业的净现比，从2010年至2018年上半年，康美药业累计实现净利润201.08亿元，经营活动现金流量净额只有94.65亿元，净现比只有47%，即实现1元的净利润流入的现金只有0.47元。尤其是2018年上半年，净现比只有17%。

然而现金流不好有各种原因，至少要去分析经营现金流净额差的原因。是现金没有收回来，还是买入了更多的存货？有两种方法来看这个问题。一种是间接法，2010年至2018年上半年应收类账款累计增加70.92亿元，但是存货余额增加154.78亿元，这是现金流差的主要原因。

第二种方法是看收现比，即销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入，意思是1元的营业收入收到了多少现金。因为增值税的原因，一般情况下，收现比约等于1.16。看康美药业的收现比，可以发现从2010年至今，收现比均大于1，也就是公司的收现比还不错，确认的营业收入基本收回了现金。也就意味着公司应收账款的增加基本跟营业收入的增加同步，公司现金流差的主要原因是购买存货流出的太多了。

其实，康美药业所在的中药行业经营现金流普遍不好，甚至整个医药行业经营现金流普遍不好，主要是因为下游是连锁药店或者医院（话语权强大）。以2015年-2017年主要医药公司的净利润和经营现金流量净额为例，主要医药公司的净现比都小于1，恒瑞医药、云南白药、复星医药等分别为0.93、0.72和0.75.但是即使如此对比，康美药业的净现比还是相对较低，只有0.39。

跟主要医药公司相比，康美药业的净现比是最低的，有没有合理能解释的理由呢？我们需要进一步分析影响康美药业净现比的关键——存货和应收账款.

现金为王的时代，兜里有钱的股票一定是好股票吗？

上次辅导班，雨厚给大家介绍了货币资金这个科目，今天再度探讨货币资金的几个重点问题

1、货币资金需要关注什么？

货币资金就是你现在手上可以支配的现金和存款，对于企业来说就是企业账面上的现金、银行存款等的金额，按其形态和用途不同可分为库存现金、银行存款和其他货币资金。（点掌大数据查看的方式是在“重要资金”板块里面）

货币资金是企业资金运动的起点和终点，毕竟整个现金流量表的结果就是货币资金的变动额。企业账面上的货币资金很重要，因为所有企业出现问题一定是货币资金（资金链）出现了问题。如果不想公司的资金链出问题，公司账上的资金当然是越多越好啦。

那么A股截止2018年半年报账面资金最多的十家公司是哪些呢？扣除金融业后，账面资金最多的公司是中国建筑，账面资金高达2889.34亿元，这个钱可以买下大多数的A股公司了。其他几家也是中字头，除了万科、上汽和格力电器，果然还是大国企钱多。

上市公司的货币资金可信度是非常高的，因为审计时，一般依据银行询证函，要求所有的账户必须回函，因此货币资金尤其是银行存款造假的可能性非常低（以前有伪造银行印章的牛逼公司），但是关于货币资金至少有三个问题需要大家关注。

一是银行存款中可能存在受限资金，包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证存款和信用卡存款等，这些资金一般在其他货币资金核算，公司年报和半年报披露时，附注里面都会详细说明。这些资金并不可以随意使用，因此需要关注。

以升达林业为例，账面上趴着10多亿资金，但其实并不随时可使用。

总之，关于这个问题，上市公司一般都会披露，留个心眼关注一下报表附注，问题都不大。如果上市公司故意不披露，可能性也不大。

第二个问题是隐藏的货币资金。考虑到货币资金并非越多越好，也要考虑资金的利用效率，很多公司都在使用货币资金理财，短期理财（一年以内）一般记在其他流动资产科目。比如美的集团很爱理财

2018年半年报显示，美的集团短期理财产品高达126亿元，年初更是高达221亿元，此外结构性存款及掉期存款（也可以理解成理财）有294亿元，可以理解为理财狂人。理财的好处的就是要么可以降低财务费用，要么算作投资收益，可以增加利润表的净利润。

因此在考虑公司货币资金时，需要关注其他流动资产里理财产品的情况。

关于货币资金，还需要关注资金来源。资产负债表中，右边的负债和所有者权益可以理解为资金的来源，左边的资产可以理解为资金的占用，在越来越多的投资者开始关注公司账面货币资金余额时，上市公司就开始搞事情了。因为货币资金是期末余额，是时点数，因此有些账面不富裕的上市公司为了看起来很富裕会在6月30日或者12月31日这个时点去拆借资金。这种操作不是通过短期借款，因为短期借款大多核算银行借款，银行一般不会参与这么LOW的事情，大多是通过其他应付款核算，往往比较隐蔽，一般的投资者可能不会注意。

这样的公司太多了，只要其他应付款和货币资金双高，再看一眼其他应付款明细就知道了。比如国民技术同学，去年5.5亿理财产品和利息不翼而飞之后，账面就没那么宽裕了。截止2018年6月30日，账面货币资金4.22亿元，受限资金只有0.27亿元，看着很富有。然而其其他应付款高达11.75亿元，关联方拆借和非金融机构借款分别为2.75亿元和1.55亿元，扣除这两项非正常款项，其实公司已经没钱了。

总之，大家关注货币资金这个科目时，至少需要注意三点，一是看报表附注确认资金使用是否受限，二是其他流动资产里是否有隐藏的货币资金，三是看其他应付款等负债确认公司是否存在银行借款外的有息负债或者拆借资金。

最后雨厚还有两个问题，希望大家思考一下

1 弱势下虽然说现金为王，但账面上现金真的越大越好吗？比如普路通、怡亚通，瑞茂通

2 货币资金相比市值越大越好吗？也即现金市值比这个指标真的有用吗？比如江铃汽车账面上有77个亿，但市值只有80个亿，这种企业是好企业吗？

读格雷厄姆大师言论,再审视当下A股真实估值水平

今天我们继续来学习格雷厄姆。如果你有时间可以去读他的书《聪明的投资者》，如果不想看书，就多读几遍下面的核心观点。

1、核心原则

股票并非仅是一个交易代码号或者是电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权；

企业的内在价值并不依赖于其股票价格。

市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。

每一笔投资的未来价值是现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少。

无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持“安全性”原则——无论每一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化。

投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度，不相信华尔街所谓的“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益，即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。

2、聪明的投资者

聪明的投资者含义是有耐心，有约束并渴望学习；此外，还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。

这种智慧，“与其说是表现在智慧方面，不如说是表现在性格方面”。

3、股票市场的走势

股票市场的走势依赖于以下三个要素：

实际的增长（公司利润和股息的增加）

通货膨胀的增长（物价的总体上涨）

投机活动的增长或下降（投资大众对股票兴趣的上升或下降）

4、要成为一个聪明的投资者，有两种做法：

积极的或进取的方法：对一组由股票、债券和共同基金构成的动态投资组合，进行不断的研究、筛选和监控。它需要投入大量的时间和精力；

被动的或防御型的投资策略：以某种自动的方式，创建一个恒久的投资组合，不再付出更多的努力。无需花费多少时间，但要求投资者不为市场喧嚣所动。

积极的方式是劳心费力的，防御型的方式则要求控制好自己的情绪。

5、几个点：

业余投资者拥有业内投资者已然忘却的一项优势，即知道如何去运用“常识的力量”。

6、IPO的含义

不仅是指“首次公开发行”，它还可以是以下短语的缩写：

很可能被高估了

只是幻想中的利润

内部人的专有机会

愚蠢、荒谬和疯狂

7、积极型投资者

积极型投资者在普通股领域的特定业务，可以分为以下4个方面：

低价买入，高价卖出

购买仔细挑选出的“成长股”

8、如果你想投资

如果你想投资的话，请睁大自己的眼睛，知道最终可能亏本；确保将风险额度控制在一定范围内，并将投机与你的投资计划完全分开。

9、牛市共性

几乎所有的牛市都明显具备一些共同点：

价格水平达到历史最高

市盈率很高

与债券收益相比，股息收益较低

大量的保证金投机交易（融资）

有许多质量较差的新股票发行

10、聪明的投资行为

聪明的投资行为在于对能够控制的行为进行控制：

你的交易成本：避免频繁交易、耐心等待以及从事费用廉价的交易

你的所有权成本：拒绝购买年费过于昂贵的基金

你的预期：根据现实而不是幻想来预测你的回报

你的风险：决定将自己的多少资产投入到股市中，进行分散化投资，对投资结构进行重新调整

11、投资的全部意义

不在于所赚取的钱比一般人多，而在于所赚取的钱足以满足自己的需要。衡量自己的投资是否成功最好的方法，不是看你是否胜过了市场，而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目标的财务计划和行为规范。最终，重要的不在于你比他人提前到达终点，而在于确保自己能够达到终点。

12、金融家对投资的共识

金融专家对投资基金的研究持续了几乎半个世纪，他们几乎一致赞同如下观点：

一般的基金，不可能通过承担研究和交易成本来挑选好的股票；

基金的费用越高，其回报越低；

基金股份交易越频繁，其赚钱的机会越小；

高度不稳定的基金（比平均水平上升和下降幅度越大），有可能长期处于不稳定状态；

过去回报很高端的基金，今后不可能长期成为赢家。

13、决定股票的价格

哪些因素决定你购买股票时愿意支付的价格？有5种因素具有决定性的作用：

企业”总体的长期前景“

企业管理层的水平

企业的财务实力和资本结构

企业的股息记录

企业当期的股息支付率

14、利与弊

需要注意的问题包括：

企业是一个”连环并购者“

企业是一位”OPM“成瘾者，通过借债或者出售股份来抬升”他人资金“（Other People's Money）的总量。

企业不太灵活，其大多数客户都来自于某一个或某几个客户。

有利的因素包括：

企业有宽广的”防御工事“或者竞争优势（强有力的品牌形象、对市场的垄断或近乎垄断、规模经济、特有的无形资产、无法被替代）

企业是一位长跑运动员而不是一名短跑运动员

企业勤于播种和收获

对优良企业的基本定义是：所获得的资金要多于所消耗的资金。

15、防御型投资者证券组合

防御型投资者证券组合的7项统计要求：

相当的规模（大市值）

足够强劲的财务状况

至少在过去20年内连续支付股息

过去10年内没有负的利润

10年内每股利润至少增长三分之一

股价不高于净资产价值的1.5倍

过去三年内的平均市盈率不超过15倍

16、成功的投资专家

都有两个共同点：

遵守约束，一贯坚持自己的行为，拒绝改变自己的方法，即便这种方法已经不再流行

大量思考的是做什么以及如何去做，而很少去关注市场情况如何。

雨厚认为投资的本质是企业，场外的企业和场内的股票用价值和价格来衡量，我们A股的股民，更关心的是价格而忽视了企业的价值，当下我们用了很多数据来跟历史上比较，比如市净率、市盈率、破净数量、低价股数量等等，但有一点一定要注意。

历史上，A股的垃圾股几乎没有被低估过！

因此用历史来做参考，有点看倒车镜开车的味道。我们要横向比较，比如A股和H股的比较，毕竟H股的定价更合理一些。下图是AH的溢价情况。

还发愁怎么选股吗？现在公布美国大师的选股公式

“价值投资之父“格雷厄姆在晚年总结投资经验时，提出了著名的”十大准则”，包含了价值五法和安全五法。价值五法寻求具备投资价值的股票；安全五法寻求价格与价值的关系，只有当价格和价值相比，具有安全边际时才做交易。

格雷厄姆的投资策略核心是价值投资，大致可总结为：投资就是价值回归或者价值发现的过程。

这个过程需要投资者通过财务分析，找出被低估的股票并持有，然后耐心等待到价值被发现的时刻。当股票价格回归到应有的价值是，投资者可抛售获利。 具体而言，格雷厄姆共提出过五个明确的投资策略：

1、经典价值策略 （价值五法和安全五法）

2、防御价值投资和积极价值投资策略 

3、净资产现值投资策略 

4、股票內在价值投资策略 

5、企业主投资策略 

 格雷厄姆著著作中有两本最为著名，分别是《证券分析》 和 《聪明的投资者》

价值五法：

A. 股票的盈利回报率（市盈率倒数）应大于美国 AAA 级债券收益的 2 倍。例 如某只股票的市盈率为 10 倍，则盈利回报率为 10%，如 AAA 债券收益率为 4%, 则 该只股票的盈利回报率满足条件。

B. 股票的市盈率应小于其过去五年最高市盈率的 40%。

C. 股票派息率应大于美国 AAA 级债券收益率的 2/3.

D. 股价要低于每股有形资产净值的 2/3. 

E．股价要低于每股净流动资产（流动资产-流动负债）的 2/3

安全五法：

A. 总负债要小于有形资产净值。 

B. 流动比率（流动资产/流动负债）要大于 2 

C. 总负债要要小于净流动资产的 2 倍 

D．过去 10 年的平均年化盈利增长率要大于 7% 

E 过去十年中不能超过 2 次的盈利增长率小于-5%。 

格雷厄姆的经典价值投资策略，作为“价值投资之父”格雷厄姆的晚年总结，体现了两个最重要的观点: 一是寻求具备投资价值的股票；二是寻求价格与价值的关系， 只有当价格和价值相比，具有安全边际时才做交易。因此可以理解为“价值投资为选 股核心，价格安全为入场信号”。

我们尝试一下，通过价值五法和安全五法当下可以选到什么股票

1 当下三年定期存款是4%，所以市盈率要小于12.5倍

2在12.5倍的基础上打6折，也即市盈率要小于7.5倍

3 分红收益率大于2.67

4市净率小于1

5 年化复合增量率大于7

出什么事儿了？ 今年来超360家公司董事长辞职！

今年以来超过360家公司董事长辞职。其中，自9月20日以来就有14家公司。事实上，公司董事长是企业的掌舵人，该职务的变动很容易触动投资者的神经。这三百余位离职董事长到底都是啥情况呢？

从辞职原因上看，“工作调整”“个人原因”成为董事长辞职的主打原因。*ST工新原董事长张大成、*ST凯迪原董事长李林芝、利源精制原董事长王民的辞职理由是身体原因。有意思的是，这几家公司目前均身处困境之中。

结合上篇文章，高股权质押依然成为A股当下最大的风险点，这些董事长辞职是否跟这个也有一定关系呢？想想自己辛辛苦苦一手打拼的企业，从小到大再到上市，这些董事长依然是万里挑一的成功人士，但时势造英雄，当营商红利期已过，这些董事长们年龄也已过了壮年，心力上很难再经得起折腾了，因此离开也许是最好的选择。可是董事长辞职后，这家企业，这只股票新的董事长能否力挽狂澜？？

我们举个案例，来看看当下民营企业的问题。

1 大行业寒冬，能活过去吗？

近十年汽车行业保持了快速增长，但今年9月汽车销量239万辆，同比下降11.6%，创下自2012年1月26.4%的跌幅以来最大月度降幅。

行业降温后，行业头部企业也是直哆嗦。庞大集团控股股东及实际控制人庞庆华所持有的庞大集团全部股份被冻结，现金流问题一触即发。

按照2018年半年报显示，庞大集团的资产负债率达73.08%。截至2018年6月30日，净流动负债金额为8.43亿元，其中流动资产为351.57亿元，流动负债为360.00亿元。

另一边，截至2018年6月30日，期末现金及现金等价物余额为130.28亿元，较上期减少51.68亿元。2018年上半年，庞大集团营业收入为271.14亿元，同比下滑17.66%；净利润2.59亿元，同比下滑12.82%；扣非净亏损6.06亿元，同比下滑2784.64%。非经常性损益主要来自处置子公司/联营公司收益。

庞大集团董事长庞庆华频频质押股权。截至今年7月，庞庆华持有庞大集团约13.63亿股无限售条件股份，占公司总股本20.42%；其中累计质押庞大集团股份约13.63亿股，占其持有公司股份总数的99.98%。屋漏偏逢连夜雨，庞大集团股价再度创出历史新低

一方面是企业资金链危机一触即发，另一方面是高股权质押再跌有爆仓的风险。 这也就不难理解360家董事长离职了。

雨厚以前经常给大家说，非洲旱季的时候，小植物小动物等生命力脆弱的群体率先倒下，现在经济也一样，民营企业首当其中。证监会主席说了，春天快来了，可是今年没有立春，为无春年！

大跌后市场回暖，但这些股票依旧不可以碰（附名单）

当下，股权质押已然成为上市公司一种常见的融资方式，数据显示，A股上市公司中有3347家存在股权质押，其中质押比例超过90%的公司逾400多家。甚至还有100多家更加疯狂，股权质押100%，不过大家也不要太过于恐慌，只要持股的公司股票一直在涨，离平仓线比较远就没有问题。需要注意的是，质押比例比较高的公司，一旦接近平仓线就可能引发闪崩，对这种企业远点！

比如2015年的大牛股暴风科技，他的大股东质押比例已经接近百分之百，可惜已经爆仓了！！！

下图大股东质押比例达到百分之的股票名单。对于高质押问题，有三个问题很严重

1 质押融资的钱到底去哪儿了？（华谊兄弟大股东说是改善生活去了，乐视输血给关联公司……）

2 质押爆仓后，券商如果卖出这些股份，会在底部增加大量的卖空盘！不卖券商砸到自己手里，券商也受伤

3 高质押问题怎么解决？4万亿的质押会不会引发金融海啸？

既然当下是暴雷季，那么雨厚就送大家几条避雷术用来防身

1、 远离流动性枯竭的股票

尽量回避日均成交额小于1亿的个股，如果个股基本面实在很好，可将这个标准改为5000万；下图AMO成交金额即当日的，MAAMO1、MAAMO2分别表示6日日均成交金额和12日日均成交金额，尽量以长周期的作为参考。原因不多说了，僧多粥少，得不到资金的公司本就是自身疲弱的体现。

2、 远离巨额限售解禁的公司

原则上超过20%的限售股解禁都应该引起投资者的重视，一般限售股的持股成本极低，解禁后面临着高额利润的诱惑，选择卖出是比较符合人性的，因此往往会造成股价的短期大幅波动，当年的第一创业就是由于此原因，连续跌停。

3、 远离高比例股权质押的公司

公司总股本质押率超过35%、大股东或控股股东单人股权质押率超过80%的应该予以回避。原因有二：首先质押比例过高反应了公司是缺钱的，其次，质押比例过高容易在股价的下跌中触发爆仓引起连锁反应，

想查询自己手里股票的股权质押的朋友，可以扫描下方二维码，加微信号来询问

业绩大涨的股票未必是好股票

又到了一年一度炒作三季报的时间点，但是对于业绩大增的股票，我们一定要注意下面几个因素

1.业绩增长是否是因为合并报表所致，合并报表的具体表现是营业收入也同时大幅提升，而净资产收益率的增速远低于净利润增速；比如创业版的300423，净利大涨19倍，这种增长主要是靠合并报表而来，不一定具备持续增长性。

2.业绩增长是否是因为出售资产或者投资收益等营业外收入增加，比如出售股票房产等导致净利润增加，这样的业绩增加没有持续性，所以股价也不会因为业绩暴增而大幅上涨；比如苏宁易购卖阿里巴巴股权大赚了一笔，这种投资收益往往布局持续性。

3.要注意公司的收益与估值，比如公司净利润大幅增长，主要是因为去年利润非常低，接近于零，今年净利润只是稍微增加了一点，但是增速却较大，如果公司前期股价涨幅较大，市盈率市净率也非常高，这时候就要注意风险，因为股价可能提前透支了，比如去年的方大炭素或者钢铁股；

总之没有持续性的业绩增长，股价都很难有大的表现，卖房、卖股票、改变折旧方式等方法是公司用来调节净利润的手段，其业绩增长没有持续性。

二、业绩增长最好的原因主要有以下几点：

1.行业进入复苏期，产品涨价，销量、毛利率同时提高，净利润自然而然大幅提升；比如部分的能源和资源板块，近期大涨的天然气就属于这种

2.行业进入上升期，规模效应提升，实现降本增收，成本下降，销量上升，净利润也跟增长；

3.行业处于集中度提高期，头部企业收入和利润明显增长；

总而言之，由于销量增加、成本下降、利润率提高等原因导致业绩增长的股票，股价基本上都会有所表现，除非股价在业绩预报之前就已经提前上涨透支了。

A股跟之前的历史底部相比较，现在有没有到历史大底

我们来看几组数据，A股跟之前的历史底部相比较，现在有没有到历史大底。

A股市净率低于三大历史底部

目前A股整体市净率为1.53倍，低于上证指数1849点时期的1.56倍，1664点时期的2.02倍以及998点时期的1.63倍

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剔除金融股及沪深300指数成分股后后，A股整体市净率也相当有“竞争力”。数据显示，剔除金融股后，当前A股整体市净率为1.85倍，低于1664点时期的1.97倍，略高于1849点时期的1.79倍。

而剔除沪深300指数成份股后，A股整体市净率为1.85倍，低于1849点时期的2.19倍，接近1664点时期的1.84倍。

以市盈率来评估当前A股估值的话，同样存在一定的低估嫌疑。数据宝统计显示，截至最新，A股加权市盈率为13.61倍，低于998点时期的15.42倍，接近1664点时期的12.85倍。

破净股数量创历史新高

通过上述数据可大致推断，当前A股市场相比历史底部，呈现的是普遍性的低估。数据宝统计显示，已经有414只个股破净，破净股数量创出历史新高。而上一次破净数量超过300只的时候，还要追溯到十多年前，即2005年7月份，有329只个股破净。

当前破净股数量占比达11.66%。这一比例已经超过上证指数1664点时期以及1849点时期。数据显示，上证指数1664点时期合计有173只个股破净，占比11.04%；1849点时期158只个股破净，占比6.45%。

千股股价低于5元

绝对低价股也开始大量出现。997只个股最新股价在5元以下，占比达28.08%，超过上证指数1849点时期的20.82%。不过，这一数据与998点时期和1664点时期有较大差距，998点时期5元以下个股比例高达68.95%，1664点时期5元以下个股占比达58.84%。

不过，低市值的股票相对仍然较少。数据显示，目前只有546只个股市值低于20亿元，占比为15.38%，大幅低于三大历史底部时期水平。其中，上证指数998点时期市值20亿元以下个股占比接近80%，1664点时期市值20亿元以下个股占比63.75%，1849点时期市值20亿元以下个股占比也有29.31%。