余额宝收益率跌破百分之3 高分红策略值得期待

昨天给大家分享了一个高分红策略，今天我们再来普及一下分红的知识。

1、股票分红是指通常现金分红

通常我们说到股票分红，都是指现金分红。而实际上，股票分红有三种形式。

在上市公司的分红实施公告中，我们常常可以看到这样一句话：

每10股送X转X派X元。

送、转、派分别代表了上市公司分红的三种形式：送股、转股、现金分派。

送股、转股都是上市公司向股东派发股票作为分红，不同的是，送股是将盈余公积和未分配利润转化为股份，而转股是将资本公积转化为股份。

送股和转股会使股本增加，但不改变股东权益，每股股票所代表的企业实际价值有所减少，因而每股价格就会降低，形成除权。

对于持股人来说，送股和转股后，持股数量变多了，股价降低了，但持有的股票资产没有变化。

举个栗子：

你持有A股票1000股，股价10元，A公司分红方案：10送5转5，分红后，你的持股变为2000股，股价变为5元。

看到了吧，送股和转股，上市公司是不用掏钱的，只是一些会计数字上的变化，类似于1张100元变成10张10元。

而现金分派就不一样了，上市公司要掏出真金白银。

现金分派是上市公司运用年度可分配利润，以货币资金支付给股东的股利。

现金分红不改变股本，但股东权益减少，每股股票所代表的企业实际价值也会减少，因而每股价格就会降低，形成除息。

对于持股人来说，现金分派后，收到一笔现金分红，持股数量不变，股价降低了，持有的股票资产减少。

举个例子：

你持有A股票1000股，股价10元，A公司分红方案：10派1元，分红后，你收到现金分红100元，你的持股还是1000股，股价变为9.9元。（不考虑缴税）

送股、转股和现金分派构成了广义上的上市公司分红；

而狭义上的股票分红，也是我们经常挂在嘴边的，还是现金分红。

2、分红的4大理由

强制性分红：常见于国企。它们的大股东是国资委、财政部等国家部门，需要企业按时“上供”。

现金流充裕且没有回报更好的用途：公司的净资产收益率比较低，对现金的使用能力较差或者根本不需要现金，尽可能把盈利分给股东是更好选择。

吸引长期投资者，稳定股价：有些上市公司强制规定了每年分红至少多少多少。这就能吸引很多长期资金，比如说保险、社保等来投资，有助于稳定股价。

短期内企业赚了一大笔钱：比如说企业卖掉了自己长期持有的一座楼，短期大赚一笔，就把这笔收益分红出去。或者一些强周期性行业，行业景气的时候盈利非常高，这时也会把赚到的盈利分红给大股东，例如这几年的钢铁行业。不过这些主要是短期的，超高分红很难持续。

如果是长期稳定分红的公司，通常是前3种原因。

当然，还有些公司“大方”分红，是为了吸引资金把股价炒高，这样的公司我们需要警惕。

3、分红有流程，不是说分就分

国外是按季分红，我们的市场利用半年报和年报来分红。大部分公司是利用年报分红。

一般而言，上市公司分红主要有下面四个重要节点：

而这些过程，上市公司都会在公告中披露。

以今年实施分红的东音股份为例：

2018年1月30日发布公告，公布了2017年度分红预案；

2018年3月1日发布公告，公司股东大会通过了分红预案；

2018年3月6日发布公告，实施分红；

股权登记日为2018年3月9日，除权除息日为2018年3月12日。

4、现金分红要缴税

现金分红需要缴纳个人所得税。但不是在发放红利的时候，而是在卖出股票的时候。

在卖出股票时，根据持股期限，计算现金分红应纳税额，由券商从个人资金账户中扣收税款。

举个例子：

你持有A股票1000股，A公司现金分红，每10股派10元，收到现金红利100元。

如果你持有未满1个月时就卖出500股，将从你的证券账户中扣税10元（10元=100元÷2×20%）。

如果你持有超过1年卖出，则无需扣税。

这样的税收规定，明显是为了鼓励大家长期持股，减少短线交易。

对于持股时间较短的股民来说，现金分红缴税会“有点亏”。所以在上市公司公告实施分红后，有些人会选择在股权登记日之前卖出。

5、 A股平均分红金额9年未涨

下面回顾一下A股历年的分红数据（均为现金分红）。

★ 2006年以来，A股实施分红的上市公司数量逐年增加，分红公司占比也不断提升。

2006年度实施分红公司数量为602家，占全体上市公司比例为46.74%；而到了2017年，实施分红公司数量为2415家，占比86.19%。

★ 2006年以来，A股年度分红总金额也是逐年增加，但平均分红金额（分红总额/分红公司数量）却在2009年之后没有明显增长。

2006年度A股分红总额为765亿元，而到2017年度增加至9686亿元；但平均分红金额从2009年以来就在4亿元左右徘徊。

★ 平均股息率长期处于1.5%之下，甚至不及银行定存利率。

我们再通过两个指标来看一下，A股上市公司在分红方面的“慷慨”程度。

股利支付率：年度现金分红总额/年度归母净利润，反映上市公司在分红上的“慷慨”程度。

股息率：每股现金分红/上年末股价，反映持有股票的收益水平(不考虑买卖股票的资本利得)。

从股利支付率来看，A股上市公司并没有越来越慷慨，2014年以来平均股利支付率都在40%左右的水平

而从股息率来看，A股的平均股息率长期处于1.5%之下，甚至不及银行定存利率，这可能是股票分红始终关注度不高的原因之一。

分红最多的公司：工商银行

2006年至2017年，工商银行累计发放现金分红7300亿元。可以看到，分红最多的10家公司清一色都是巨无霸央企。

累计分红金额top10

最慷慨的公司：宝钛股份

我们用连续分红时长以及股利支付率来衡量上市公司分红的慷慨程度。

2006年至2017年，共有222家上市公司坚持每年现金分红。

其中，平均股利支付率最高的公司是宝钛股份。2006年至2017年平均股利支付率达238.71%。小通查了一下，宝钛股份自2002年上市以来到2017年，坚持每年分红，从未缺席。

平均分红率top10

6 高股息策略真的有效

高股息策略是美国著名经济学家杰里米·西格尔最早提出的。他的做法是，每年末购买道琼斯指数成分股中股息率前10的股票，每年换一次，这个策略也叫Dow 10策略。

1957年至2003年期间，Dow 10策略的年化收益率是14.43%，高于道琼斯指数的年化收益率（12%）。

由于Dow的英文发音和Dog(狗)很像，这个策略也很多人称作“狗股策略”。

狗股策略在A股有没有效呢？

海通证券把狗股策略用到了沪深300上，进行了测算。

选取每年末沪深300指数成分股中股息率前10的个股作为高股息组合，2005年至2016年高股息组合的年化收益率是24.19%，而沪深300的年化收益率是18.66%。狗股策略超额收益率是5.53%。

《海通证券简单使用策略：高股息策略》，20170829

在中国，狗股策略这样的高股息投资策略，被称为红利策略。

红利策略的选股逻辑是选择高股息率的股票。

根据公式：股息率=分红 / 市值

股息率高，一种情况公式的分子高，即现金分红多，真金白银地把赚到的钱分给股东，意味着公司盈利是稳定的，有底气。

另一种情况就是公式的分母低，即市值相对分红来说比较低，市值低就意味着估值低，估值低还有稳定分红的公司，当然更有机会获取更好的收益。

因此，高股息通常说明公司盈利稳定+股价低估。

我也是选出了近三年高分红的企业，在余额宝收益率跌破3%之际，这些高分红股票能否得到资金追捧，值得期待

石油板块业绩哪家强？（附表）

近期为什么页岩气板块会逆势大涨呢，我们通过财务数据可以发现其中的奥秘，统计看35家页岩气概念上市公司，在2017年上半年累计实现营业收入为959.48亿元、净利润48.53亿元，而2018年上半年累计实现的营业总收入达到了1170.75亿元、净利润则为83.79亿元，分别同比增长了22.02%、72.66%。

35家上市公司中，凌钢股份（600231）新进百亿营收行列，2018年上半年较去年同期的83.63亿元，增长20.59%，达到100.85亿元。今年上半年营业总收入超过百亿元的还有华菱钢铁（000932）435.67亿元、东华能源（002221）212.28亿元、永泰能源（600157）106.69亿元，分别排在榜单前三名。

对比页岩气概念上市公司2017年上半年营业总收入前十榜单，常宝股份（002478）的排名上升了3位，2018年上半年营业总收入24.91亿元，同比增长65.76%；新潮能源（600777）和山东墨龙（002490）则新进榜单，分别实现营业总收入21.48亿元、20.00亿元，各同比增长1747.47%和63.56%。

榜单之外，还有通源石油（300164）净利润同比增长1511.42%；杰瑞股份（002353）净利润同比增长510.09%；林州重机（002535）净利润同比增长208.54%；吉艾科技（300309）、神开股份（002278）、潜能恒信（300191）、天壕环境（300332）净利润均同比增长100%以上。

另外我筛选了一个股票池，股票池的逻辑是

1 净利率同比增长大于0

2毛利率变化

3净资产收益率大于0

通过表格我们发现，其实新潮能源、广汇能源业绩大涨，但他们的净资产收益率并不高，还有上涨的空间，这也是他们股价持续上涨的预期之一。

融资余额大幅增加50亿，谁在逆势融资买入？

融资余额大幅度增加，谁再逆势买入？

十一过后，市场迎来了放量大阴线，10月8日这天北上的资金流出接近100个亿，100亿的流出金额只有在股灾期间出现过，大阴线加北上资金大幅流出给十月份蒙上了一层乌云。但，融资资金却站了出来，在10月8日大幅度流入48个亿，几十亿的融资额度显然不是散户所为，是否国家队，我们也很难去验证，有一点可以肯定，A股市场依然是机构和机构之间的博弈，散户投资者在A股要么被深度套牢，要么已经退出市场……

我们再来看看近5个交易日融资净买入最大的十只股票，清一色的是大市值品种，也验证了刚才我们讲到的当下依然是机构之间的博弈，再细细看这十只股票，强周期板块开始得到资金的追捧。

鉴于此，我做了一个筛选，筛选的逻辑是

1选择范围是中证800里的上游品种

2业绩三年复合增长大于0

3一周相对大盘涨跌大于0

筛选了30只强势周期股（看下图）

如何分析消费股的护城河（附股）

做股票，要先研究基本面，即公司的发展的逻辑和财务数据，因为长线必然是业绩推动型，掌握逻辑后再来等一个好的介入价格，内在价值、安全边际、市场先生缺一不可。现在这种大熊市的行情，长线很难赚钱，那就只有老老实实的呆着，多研究，然后静静的等待市场先生带来的“超级安全边际”。

沪深两市目前有3600只股票，按上市日期，我把市场分为了三个阶段，第一个阶段是在2005年前上市了大概1000家，第二个阶段2005-2013，上市大约1000家，第三个阶段2013-2018，上市大约1000家，第一阶段诞生了一大批十倍牛股，第二阶段也诞生了一批牛股，但第三个阶段由于上市时间短，未来也一定会诞生一批十倍股，我们今天用一只股票作为案例，看看如何分析一家企业。我们今天选择一只消费股桃李面包，因为行业很好理解，适合一般散户。说实话，很多工业企业，产品行业极为专业，外人要搞懂很难，比如疫苗概念板块（对我来说很吃力）

先说优势。首先桃李面包处于一个好赛道上。

桃李面包成立于1997年，始终专注于面包及糕点等烘焙类产品的生产及销售。公司主要生产“桃李”牌面包，此外还生产月饼、粽子等针对传统节日食用的产品。

目前是我国最大的短保面包生产加工企业。

这么多年，公司非常专业专注，就只做面包，而且是短保面包。顺带做点月饼和粽子。其中面包收入占比达到98%以上，是公司收入和利润的主要来源，属于行业中的隐性冠军。这种单论驱动的公司属于我们喜欢的类型，因为简单易懂，因为专业专注，形成护城河后不易被竞争对手攻破。公司营收和净利率非常稳健，2015年实现营收25.63亿元，

同比增长24.55%，净利润3.47亿元，同比增长27.11%；2016年实现营收33.05亿元，同比增长28.95%，净利润4.36亿元，同比增长25.53%；2017年实现营收40.80亿元，同比增长23.42%，净利润5.13亿元，同比增长17.85%；2018年上半年实现营收21.67亿元，同比增长19.33%，净利润2.63亿元，同比增长43.54%。

为啥说桃李面包所处的赛道比较好呢？因为短保面包的行业前景可观。

从我们的直观感受来说，吃面包的人越来越多，作为快消品消费频次越来越频繁，街上到处都是面包店，超市里也有专柜专门卖面包。2017年我国面包、糕点行业收入规模约 1300 亿元左右，对应面包年人均支出为 95 元，应该来说未来增长潜力非常巨大。而面包行业也分为了几种业态。一是长保面包，即保质期长达3-6个月，这里面做得最好的是达丽食品，但这种面包用了较多的防腐添加剂。

二是短保面包，这里又分为两种业态，一是连锁店模式，即在社区和商务区设立连锁店，现烤现做，价格较贵，但显得比较高档，典型的有好利来等品牌，二就是桃李这样的中央工厂+批发模式，即在工厂里面做好面包，通过终端销售渠道进行销售的模式，在这种模式下，桃李面包是绝对的行业第一。

而长保面包防腐剂含量较高，相比之下短保面包含有少量甚至不含防腐剂，更有利于身体健康。随着消费升级的持续进行，消费者会更加偏好短保面包，消费者一般会愿意购买离生产日期较近的面包，进而对长保面包消费形成一定的替代作用。以长保面包龙头达利食品为例，近几年公司面包收入增速持续下滑，2017年甚至出现了收入同比负增长。

而在短保面包的两种模式没有什么冲突，并不是正面的竞争对手。从消费端来看，连锁面包店的产品更符合消费升级趋势，消费体验更佳；从性价比和消费者覆盖程度的角度来看，中央工厂+批发模式渠道覆盖面和下沉空间更大（当然不属于消费降级，只是性价比高）。两类人的消费群体重叠度并不大。从整个行业来说，还处于混战到集中的初级阶段。前五名企业的市场占有率不到20%，发展空间巨大。而在中央工厂+批发模式渠道的短保面包企业中，竞争对手是宾保，但宾堡的营收不足10亿元，体量只有桃李的20%不到。无论从品牌还是其他方面，均不是桃李的对手。

行业增长+市场逐渐向龙头集中，从行业来说桃李面包是处于一个稳健扩大的行业中的。

其次我认为桃李面包的商业模式难于复制。

中央工厂+批发模式是指企业在各个城市设立生产加工工厂，通过流水生产线和现代化的生产设备进行食品加工，以工厂为圆心，通过集中物流配送，通过商超、连锁便利店、夫妻老婆店等渠道进行销售。

在生产方面，公司对此主要采用“以销定产”的生产模式，根据市场需求灵活制定生产计划，公司采用中央工厂统一生产，工厂组织两班人员生产，白天根据预估订单量进行生产，下午下班前统计客户提交次日需求的订单后，在夜间进行补单。在销售方面，公司主要通过直营和经销两种模式进行销售：一是针对大型连锁商超和中心城市的中小超市、便利店终端，公司直接与其签署协议销售产品的模式；二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，公司通过经销商分销的经销模式。

在结算方面，公司对直营客户货款结算一般采取账期结算方式，账期结算方式是约定直营客户收到货物后一定时间内结算货款，公司的账期一般在 30-60天。而经销客户则采用现款现货的模式，下图可以看出存货和应收账款并不多。可以说整个商业模式是很简单的。一个中心工厂覆盖周边二三百公里的区域，不断的在没有覆盖到的区域建立中心工厂，拓展销售渠道，这就是桃李面包持续增长的密码。

而这几年桃里面包中央工厂和渠道迅速的扩大。2014年是14个区域有中央工厂和7万个零售终端；到2017年是16个区域有中央工厂和19万个零售终端，而且根据2018年的半年报，又有一个工厂建成投产，还有四个正在建设之中。

那公司的护城河是什么呢？

护城河是一家企业保持竞争优势的壁垒，我们投资就是要投有极宽护城河的企业。而桃李面包公司的护城河是什么呢？个人认为两点。

一是品牌。

而在这个档次的面包中，桃李目前是真无对手的。

桃李面包凭借高性价比产品赢得了消费者的良好口碑。并且我经过多次观察，在大超市中，买桃李面包的确实相对较多。

大家也可以去做个草根调研，那就是在大超市里桃李面包的铺货情况

二是渠道。

桃李多年来采用直销和经销相结合的方式进行销售，其中直销为公司主要的销售渠道，收入占比为70%左右，经销模式收入占相对较低，经销商多为内部员工发展而来且排他销售，这在一定程度上降低了公司销售队伍的管理难度。从销售终端来看，直销对象主要包括大型连锁商超、连锁便利店和中心城市的中小超市，经销对象主要包括外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部等。

目前的终端销售商已经超过20万个了。在渠道为王的时代，这是最大的护城河。而这一切都体现在了桃李的财报中。

还有一只消费股，跟教育相关，我也一直再跟踪，感兴趣的投资者朋友，可以加群来查看

是时候学会读年报了！

首先我们问自己一个问题，你度过公司的年报或财报吗？

如果读过，那么一篇年报最重要的部分在哪？

其实就是财务数据这一块，因为它比较客观，没有过多的演绎，只是单纯的量化数据，也就是说它高度符合我们说的“事实”。

可是众所周知，随着社会的发展，以及科技的进步，现在各大财经网站都会有这些数据的披露，甚至说它们做的要比年报“漂亮”的多了去了，它们有历年数据的对比，有同行业的对比，或者还有更直观的图形分析，等等。

事实上现在的各大平台他们都已经不是在单纯的披露数据了，而是在做差异化的竞争，会在数据的基础上做很多个性化服务，比如说点掌的大数据，好看又好用。

如果说在巴菲特那个年代认真“读”年报觉得是必要的，但是我们现在呢？未来呢？

既然身边有那么好的工具，就应该”据为己有“。

好了，现在最最重要的东西，被各大平台代替了。剩下的呢？

其实一份年报除了数据，剩下的东西我们都可以称为“理由”“或者“结论”而他们又是比较偏“主观”的，说的绝对一点剩下的基本都是一些描述性的语言。

比如在年报中公司董事会对经营情况的分析可以很“谦虚”也可以很“夸张”，对于公司的盈利下滑可以推卸责任，也可以承担起来反思公司的不足，这些都没有固定的规定。

所以你就看吧，每家公司的年报语言“风格”都或多或少的有些差别，也正因为如此我一直觉得，剩下的部分是比较主观的。

对于一篇分析文章，年报最重要的作用我觉得就是找“答案”。

我们在分析的过程中难免会有很多疑问，而年报是我们解决这些问题的“源头”。

有时候虽然不能直接的解决我们的问题，但是他往往可以为我们提供一个方向，间接的解决问题。

读年报最大的误区草草的从头到尾的读，我们要带着问题去读年报，只有这样有的放矢地抓重点，才能印象深刻。

以海螺水泥为例：

比如说，我们在护城河分析这一块，发现了，诶？2015年的毛利率怎么突然变低了？

咋回事呢？

这时候找到对应年份的年报（推荐：巨潮资讯网下载年报）

点开，直接按“Ctrl+F”会出现如下界面：

我们在框内输入关键字，就会找到所有与毛利率相关的句子，与段子。不断的点击“下一个”一定能找到你要的“答案”

有时候我们需要从头到尾梳理一遍年报到底有什么。这对我们理解年报框架起着至观的作用。

上图是一家公司的年报目录（不同的公司，目录可能会个别不一样，但是对应的内容差不多）如果你从头到尾的扫一遍的话，其实就会发现这里面并不是每一章节都需要仔细阅读的。

就拿第一节来说吧，随便看一份年报就知道，披露的都是大家知道的内容，甚至都是一些无关痛痒的信息。

在比如说第六节，他虽然在某种程度上值得我们去了解，但是它又显得不那么重要。

那好，读年报的本质是什么？其实就是辅助我们对公司有一个全面，完整的认识。

没有年报能不能分析公司？其实也能，但是那样的话我们会缺失方向，摸不清公司的整体脉络，很难对公司有一个全面的认识。

所以为了减轻大家看年报的负担，我把年报当中相对比较重要的章节用红框标注出来，下面一个一个介绍。

公司简介和主要财务指标

公司简介里面都是些比较官方的信息，比如公司名称，电话，地址，网址，邮箱，法定代表人等公司基本信息。

通常来看，私营企业比国有企业更有耐心，态度相对较好，更加注重投资者关系。

反观国有企业，要么是电话没人接，要么就是接了没好话，总之用户体验度极差。

其实，这里面的重点在主要财务指标，如下图：

他可以使我们快速了解一家公司今年和去年主要数据的变化程度，如果对这家公司早已了解，那么通过这一节我们就可以迅速的大致的了解公司的情况。

尤其是对于长期跟踪该公司的人来说，这一块是必不可少的。

如果今年的某些指标波动比较大，那么就需要我们往后更近一步找“答案”

公司业务概要

从这一节我们可以了解到公司到底是干什么的，主营业务有哪些，以及整个行业的情况。

一般来说通过这一个章节我们可以快速的了解到公司所处行业的整体情况，以及公司主营业务销售渠道，等等，他们可以使我们对公司有一个大局观。（具体每家公司年报披露的侧重点都不一样，请以实际情况为主）

经营情况与讨论

别看他巴拉巴拉一大堆，其实是年报的精华部分，其核心围绕着公司过去一年是怎么干的？干的如何？未来又准备怎么干？

这一节其实是我们判断管理层判断公司怎么样主要标准，比如如果一家公司年年定得目标年年都没有完成过，甚至相差悬殊那么我们是不是就应该对管理层打个折扣了？

简单来说该章可以分为以下几块：

1、公司的经营状况

2、公司财务情况

3、公司经营环境与政策环境的情况

4、管理层对公司未来的规划以及发展计划

其中第2块，需要我们注意的是，它其实是和我们上面所说的公司简介和主要财务指标侧重点略有不同，它更加侧重对公司主营业务的数据以及成本费用端等的的披露，相比前者更加细化了，这里还是要重点关注各项指标的变动。

事实上，这一章对于我们快速了解公司所处行业以及公司现状有不可获取的作用。

比如说，宇通客车这家公司，他在年报当中披露的信息就足以使我们搞清楚整个行业以及公司的现状。

下面是来自宇通客车2017年报节选：

数据表明。整个行业都出现了不小的下滑，这从另一方面说明，并不是宇通这一家公司面临的状况，而是整个行业面临的冲击。

换句话说目前宇通客车面临的风险其实是行业风险。

从这些话我们可以很明显知道目前的国内的情况很不乐观，客车行业都或多或少的收到波及，而且宇通客车对自己的未来有一个很客观的认识。

你看，就这么简单的几句话我们就基本对行业和公司有一个认识。但是太多人的人确懒于翻看年报，总是做“伸手党”。殊不知年报里往往就有你想要的答案。

重要事项

它主要涉及，公司的重大诉讼，重大重组，关联交易等等，如果有上述情况都需要我们与往年数据仔细对比。

哦，对了，公司的近三年分红也会在这里披露，通过他我们可以快速知道公司今年的分红情况，以及过去三年的分红情况。

对于注重分红的投资者，值得看看这一块，如下图：

注意：这里还有一个注意事项，就是如果公司突然撤换会计事务所，那就需要格外小心了。（只有公司想有“作为”，才会考虑换一家事务所）

财务报告

这一块，虽然是年报最重要的一章，但是我们上面也说了，各大网站做的也都不错，不过有一点是各大网站做不了的，就是对于某些指标变化的解释。

公司在财务报告这一块，除了披露我们常见的几大报表以外，最重要的是他总会在报表下方，说明某一项指标波动的原因，也是我们找“答案”的地方。

如下图:

正如红框所示，公司在报表当中基本对每一项数据都会做附注，去解释其数据变化的原因，所以对于某项数据的异常，我们需要重点关注年报下方附注的内容。

以上，便是我认为年报当中相对比较重要的部分，通常情况下，在搞清了这些章节以后，就基本会对公司做出一个客观的评价。

当然其他章节不是说没用，只是如果没有一个主次的话，我们很容易效率低下，一般情况下，我会在了解以上这几个部分以后，在来考虑其他的地方。

总结

学习年报是一朝一夕的事情，它并不是一个速成的“活”。

今天其实除了告诉大家怎么读年报以外，最关键目的就是想让各位真正动起手来，有些东西，看的多了，也就会了，如果你不去看这么几篇，永远不会内化成为自己的东西。

还是需要说明的是，我觉得永远不要把年报当成多么苦逼的事情，我们要拥抱他，热爱它，把它融入我们分析公司的过程中，而不是分离开来，一点一点的去看。

就拿上面的例子，我们根据毛利率数据回归到年报，在从年报中得到这是受大环境影响，那么又回归到对行业的理解，其实这就是一个融入的过程。

最后，我还是要说明，毕竟我这只是一篇文章，不足以覆盖整个年报的所有知识点，但是我希望今天的文章会减轻你对的“年报”恐惧。有些路总得自己去走。（这种文章才是股民真正需要的，所以我转载修改后分享给大家）

如何来分析应收账款？

应收应付的产生是因为社会的发展，信用政策的产生，其好处有二：一是扩大销售，增加企业市场份额。赊销跟降价差不多，是扩大销售的最有效手段之一。二是减少存货积压，控制成本费用，存货积压过多则在很大程度上会导致仓储费、保险费等费用的相应增加。

因此我们可以看到有些企业通过放开信用政策增加销售，做大做强打到对手之后，然后在收缩信用政策，重新把渠道的控制权控制在自己手里。比如格力电器的1996年至2008年，可以明显看到1996年至1999年，应收账款占营业收入的比例一致维持在6%左右，2000年变成了18%，2001年达到了47%，2002年达到了46%，此后该占比下降至2006年的20%，而1995年至2005年格力电器的收入由43亿元增加至264亿。

格力电器1996年-2008年应收账款和营业收入变化

但是这种能重新掌握渠道话语权的例子并不多见，很多公司放开之后，基本上都演变成更激烈的厮杀，应收账款占比再也没有降下来。

应收账款也存在以下问题，一是降低了企业的资金使用效率，使企业效益下降。由于企业的物流与资金流不一致，虽然在利润表中已经确认了营业收入和利润，但是在现金流量表中没有收回货款，同时企业需要垫交税款，比如随着收入确认上交增值税，随着利润确认上交所得税，甚至是根据利润进行的现金分红，占用了大量的流动资金，久而久之必将影响企业资金的周转。因此，几乎所有企业现金流出问题都是从这里开始的。

二是夸大了企业经营成果，加大了应收账款管理难度。由于我国企业实行的记账基础是权责发生制发生的当期赊销全部记入当期收入。因此，企业的帐上利润的增加并不表示能如期实现现金流入，同时会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏帐准备，坏帐准备率一般为3%-5%。如果实际发生的坏帐损失超过提取的坏帐准备，会给企业带来很大的损失。因此，企业应收款的大量存在，虚增了账面上的销售收入，在一定程度上夸大了企业经营成果，增加了企业的风险成本。

因此，对应收账款进行分析显得尤为必要。具体的分析方法和路径有哪些呢？

一个是动态分析，即应收账款的增幅与营业收入增幅的对比，这两者应该是同比例增长，尤其是对于成长股来说，如果应收账款的增幅大于营业收入的增幅，那么存在公司牺牲应收账款来增加收入的可能性，这个分析更多的用于企业自身的变化。

二个是静态分析，即分析应收账款占主营业务收入的比重，这个分析用于企业自身变化时，理想情形下应保持在一定范围内，如果比例不断增长，也可能是牺牲应收账款来换取收入的可能性；当这个指标用于分析不同企业时，则体现了企业应收账款带来收入的能力，比例越低的企业理论上应收账款带来收入的能力越强。

比如生产床垫的喜临门，其营业收入从2010年的7亿增长至2017年的32亿，应收账款则从1亿增长至11亿，可以看到应收/收入的比例一直在提高，由当年的21%增长至2017年的33%，因此喜临门存在通过放宽信用政策增加销售金额的嫌疑。

同行业对比来看，根据2018年半年报计算结果可知，喜临门的应收类余额占比非常高，行业第一，而同行业的梦百合只有38%，当然客户群体不同，自然也存在差异。此外，尚品宅配、欧派家居等企业的该项比值明显较低，显示出不同寻常的溢价能力。

再分析应收账款的质量。什么叫应收账款的质量呢，就是钱能不能收回来，或者叫收回来的比例，因为应收账款是需要计提坏账准备的，如果应收账款质量不好，那么可能需要计提大额的资产减值损失。第一种分析应收账款质量的方法是应收账款的账，账龄越短自然越好，而账龄在上市公司的年报附注里都会披露，各位关注即可。第二种分析应收账款质量的方法是应收账款周转率分析，需要警惕那些周转率越来越慢的公司。其中账龄分析是看当年的质量，应收账款周转率既可以分析企业自身的变化，也可以进行行业对比。

比如中联重科2016年的应收账款明细显示，其1-3年应收账款高达93亿，但是坏账准备根据政策计提的余额为8亿左右，覆盖率明显偏低，于是2017年计提坏账损失60亿。

如果看中联重科的应收账款周转天数，你会发现从2013年至2015年周转天数明显增加，因此这个应收账款肯定是要出问题的，意味着很多账款可能收不回来要计提减值啦。

中联重科应收账款周转天数

最后我们来看看，创业板哪些企业应收账款金额最大，以及他们应收账款同比情况

三聚环保，坚瑞沃能、蒙草抗旱等应收账款大的企业，都是典型跌幅大的品种。投资时，应收账款分析是必不可少的财务指标。

机器人板块谁是真龙头？

机器人产业链是工业化的明珠，2018年中国工业机器人销量将超过15万台，今天给大家整理一下机器人的整个产业链，从中找出最有投资价值的细分领域和标的。

一、机器人行业概况

据预计：2018年中国工业机器人销量将超过15万台，市场规模将达到62.3亿美元。到2020年，国内市场规模将进一步扩大到93.5亿美元

可以将机器人分类如下：

根据18年中报，按机器人相关业务营收规模，选出44只排名靠前个股, 其中，美的营收最高，但营收占比不到10%，工业富联毛利率第三，营收占比仅有0.42%。

在下表中，营收占比超过50%，毛利率超过28.5%的个股已标红。包括：汇川技术、科沃斯、上工申贝、埃斯顿、科大智能、鸣志电器、亿嘉和、拓斯达、中大力德、今天国际、信捷电气、克来机电、科远股份。

1.找出个股所处产业链位置，分析上下游成本

工业机器人三大核心零部件——控制器、伺服电机、减速器，占到机器人成本的72%，谁掌握三大核心零部件的生产技术，谁就可能在机器人产业拥有较大的发展空间。

2.毛利率

减速器成本最高，毛利率最高；本体成本较高，毛利率最低；系统集成成本最低，毛利率较高。

对照个股在产业链中位置，标注在机器人图片上以便理解分析：科沃斯和亿嘉和是服务机器人，工业机器人分析如图：

在机器人板块里，我根据财务数据选择了三年复合增长率大于0，年化净资产收益率大于5的个股（如下图）

创业板9周年诞生了7只10倍牛股 独家解密牛股基因

截止10月，创业板7年来，涨幅超过10倍的股票有七只，接近10倍的有三只，我们一起来看看十倍牛股有什么想、相通之处。

通过上图，我们发现十倍股票，在财务上有很多相似之处

1 高毛利率

2 高增长率

3 高净资产收益率

4 高市净率

下面我们再看一张表格，大家会明白，为什么高净资产收益率的股票容易出十倍牛股。假设现在有两家公司，A公司ROE长期稳定在5%左右，1倍市净率；F公司的ROE长期稳定在30%左右，6倍市净率；究竟买入那家公司更好呢？

虽然第一年5个方案的收益率都是5%，但10年后，按照6倍市净率买入ROE为30%的公司，收益率达到213%，而1倍市净率买入ROE为5%的公司，收益率只有63%。虽然在同样的收益率下，但高成长的复利，最终将实现更多的资产增值溢价。

这里我们也解决了另外一个问题，为什么有些高位股不用害怕，因为这些高位，在高年化净资产收益率的力量下，股价会成为独树一帜的大牛股。

如果高净资产收益率的股票，出现了低市净率，这是千载难逢的买点。我们来看下面一个案例，2013年洋河股份的市净率只有2倍多，但是年化净资产收益率高达22%，之后洋河迎来了6倍的涨幅。

鉴于此，创业板还有哪些低市净率，高年化净资产收益率的股票呢？我通过牛掌数据，选出了14只年化净资产收益率大于10%且市净率小于5的股票，这些股票既有业绩，又有估值优势，值得跟踪研究（看下图）

创业板中高年化净资产收益率低市净率的股票

近期市场大跌我也是选择3只错杀绩优股，这种被严重错杀的高毛利率，高年化净资产收益率的股票很容易得到资金的追捧，最有希望成为市场反弹的先锋。可加我微信号：just8852066 或扫描下方二维码来获取。当然我也会教授给大家炒股的方法和技巧

散户如何避免踩雷

持有这只股票的投资者要小心了

如果我们只看这个企业的收入，可能会被其迷惑，三年的复合增长率有54%，看上去这个企业成长性很好嘛。

但股价为什么从高点的86元跌到了现在的18元，目前来看还没有止跌，这个企业到底哪里出问题了。

我们一一来看看企业的问题所在

一是低现金储备。目前企业的货币资金有5.35亿，但迪安诊断账面上的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券余额分别为11.72亿元、2.02亿元、9.83亿元、11.95亿元，说明迪安诊断目前连短期借款都可能无法偿付。

二是没有自身造血能力。从现金流来看，2016年、2017年、2018年上半年，公司净利润分别为2.63亿元、3.5亿元、2.04亿元，但是经营性现金流净额分别为1.32亿元、3851万元、-1.45亿元，远远低于净利润，经营质量欠佳。

没有自身造血能力的原因是商业模式不佳。迪安诊断主要面向各级医疗卫生机构，以提供医学诊断服务外包为核心业务的医学诊断服务整体解决方案。诊断产品方面，公司并不是生产商的角色，而只是从事IVD渠道代理业务。因此，在整个产业链中，迪安诊断对上下游都没有话语权。上游是IVD仪器和试剂生产商，包括罗氏、希森美康、雅培等跨国巨头及部分国内企业，结款期限较短；下游是强势并且选择较多的医院、卫生院、防疫站等单位，结款周期很长，所以导致整个行业的应收账款非常大。

因为没有话语权，所以应收账款和存货高达27.14亿元、10.21亿元，两者合计占总资产的比41.07%。当下迪安诊断的总市值是100亿左右，我们来算一笔账，公司的总资产是90亿、净资产是25亿左右，也即如果存货或应收账款有计提损失，那么迪安诊断的市净率有望进一步上升。另一个潜在风险更值得我们关注，那就是迪安诊断账面商誉高达19.37亿元。

看到这里，你是否明白炒股并不只是看K线图这么简单。炒股的真谛是股，市，盘 - 先有基本面,再有量价,再有指标 。

如果想学习基本面的朋友，想选成长股的投资者，可多关注下方的课程。

购买链接：http://toujiao.ifeng.com/class/detail?id=52778&pid=004&ct=3