【观点】左安龙：科创板真的就如此火热吗？

左安龙：目前市场就是非常谨慎、诡异，近期是一阴一阳往上走，像今天调整高开之后反而一路走低收出阴线，可以说它信心不足。但是，可以发现今天最低点还是在昨天最高点附近，也说明它还是往上涨的。归根结底到底是什么？我们先通过期指、期权看大资金是怎么想的。

张心朔：从指数升贴水角度来看，之前发现当月和下月合约相差幅度在30个点左右，但是今天缩小到20个点，说明基差终于在缩小了，也表明已经有资金开始参与到当中来。当然，这从沪深300角度来看是比较明显的，而上证50以及中证500，特别是中证500基差还是在继续拉大，并没有缩小。

主持人左安龙

左安龙：期指主要是看形态，从三个期指当中主要是看上证50，但是它今天早盘受外围影响高开之后，是持续走低，说明它的信心是不足的。是不是说大盘依然是走低局面？

张心朔：这个问题可以从期权角度来看。其实早在前期节目也给大家说过，50期权的隐含波动率是持续走低，而今天是更低了，收盘在14-15左右，早盘高开的时候是12左右。而比较微妙的是，看空合约的隐含波动率也下来了。因为，正常看多合约隐含波动率下来意味大家担心市场涨不去，而现在看空合约隐含波动率也下来意味大家认为市场也跌不下去，也表明整个市场仍然在低迷中。

张心朔看科创板

左安龙：最近主板比较讨厌，大家都往科创板里面去淘金，不过科创板的金也不是那么好淘的。在科创板开出以来，有哪些是值得交流的？

张心朔：因为科创板指数到现在还没有推出，所以现在大家对整体科创板概念还是比较模糊的，这里通过4个数据给到大家一些概念。第一个是成交金额，可以发现在第一天上市出现高点之后，后面都是在回落的。第二个是换手率，很显然现在参与热情也是在逐步降低。第三个是流通股本加权平均（均价），从这块可以看到均价在逐步上升。第四个是涨跌幅，从这块来看是下来了。整体结合来看，科创板是一个围墙，把50万以上资金围起来了。这些人在新的股票出来之前抱团，新的股票出来之后一部分资金腾挪过去再次爆炒。但是整体还是这部分资金，而场外的资金依然在观望。

责任编辑：枫叶

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【观点】左安龙：什么因素影响着近期市场走势？

左安龙：今天的市场怎么样？妖吧？要说这个市场不是随意这么走的，这里面并不简单。下面，我们从期指、期权来看大资金现在是什么情况。

张曙：这段时间整个市场风格还是出现蛮有意思的变化，尤其在期指上我们可以看出一些很有意思的东西。今天三大指没有意外出现全面贴水，这里面有意思的就是IH合约。IH当月连续合约是2785点，对应现货收盘是2792点。要知道上半年上证50贴水是很小的，但是现在处于当月合约交割周贴水还是那么大，并且9月份合约贴水是达到1.3%，这个是很少见。

主持人左安龙

张曙：当然，因为前期保证金做了一些调整，所以，可能有很多机构在里面下了很多的套保单。因为对于大机构陪的品种还是以蓝筹白马为主，一般选50和300会多一些。所以，按现在这种情况来看，机构在现货上是不愿意抛售，而在期货上下一定对冲单所导致的。

张曙：而IC近期来看基差一直保持相对稳定，这段时间反而没有持续扩大。所以市场风格似乎有点向中小市值转换的味道，但是总体还是比较弱。表明机构当前还是偏谨慎，后面比较难发动大行情。

 左安龙：期权方面怎么看？

张曙：之前和大家提过，虽然它本身收益曲线是非线性的，但是可以通过两张期权方式组合纯空头合约。同样的行权价、同样的到期日，如果我买入一张看跌期权，然后卖入一张看多期权，这个时候就可以拟合出一张完整空头，再拿这个空头和现货比就会现象拟合基差。在今年7月份之前，拟合基差是不存在的，但是，从这个月开始出现了，并且比例达到了1.1%（贴水）。表明，现在大家不仅仅用期指在做套保，用期权做套保的人也越来越多了。表明，短期大家在寻求偏防御，现在已经进入全面防御时代，8月份行情难有大作为。

张曙谈影响市场因素

左安龙：最近的行情是受到外汇影响吗？

张曙：整个行情发生突变是从8月份开始的。在8月1日开盘时，外围消息已经在传了，但是指数并没有出现恐慌性踩踏事件，而在8月2日才出现大幅跳空向下缺口，这一天就是汇率开始往7靠的那天。所以说，这次下跌更大是受到外汇波动所影响的。

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【观点】左安龙：今天下午市场一波凌厉上攻意味着什么？

左安龙：市场是非常狡诈的，就是看着持续低迷低迷低迷，总感觉不行了，还要跌。没错，是还要跌。但是我们提醒大家，北上资金在悄悄进场，而且不是仅仅一天，它是持续进场。这个就是变化的前奏，所以说现在的市场是非常狡诈的，要看清楚它本质是非常困难的，这个需要大家群策群力。今天我们还是从期指、期权开始。

 楼晟：5月以来的观点都是市场跌不下去的，包括上周市场急跌的时候短线也是这样认为的。不过，上周包括前一周的下跌是把中期看法给改变了。

楼晟：期指方面，在之前的节目里都说过整个期限差是在收窄的，市场整体表现强势普涨结构，同时让大家振奋的是无论是指数还是股价都呈现阳包阴走势。但是，从期指角度来看，贴水还是在发生，并且在扩大，而且这个是很明显的扩大。以沪深300为例，8月份合约之前贴水是在0.3%左右，而现在是0.7%以上了，而9月合约贴水已经超过1%。并且，从7月份指数高点只有10个点差价到现在是扩大到近50个点差价，所以说今天虽然走势喜人，但是中线已经开始走坏。

主持人左安龙

左安龙：即使是中线开始走差，那么今天下午一波凌厉上来意味着什么？是什么逻辑导致它上来呢？

楼晟：上次节目说过，8月行情还得看它具体是怎么走。如果8月份行情是温在下面的，而且消息面还是比较平静的话，后面的市场还不一定会走的很难看，或者说有趋势性下跌。如果说8月份行情走的比较迅猛，尤其是消息面不断利好的配合下，那对这个市场是一定要小心的，大概率还是会有趋势性下跌，这是因为主力把原本要拉升的钱投进来护盘了，后面如果想要把市场打到期望高度是心有余力而不足的。

楼晟：特别是上周五的下跌，像中兴通讯这类通信股中的白马被打跌停，这个肯定不是散户或游资能做到的，而是机构，这种行为有点想要向管理层要利好的态度，也表明主力在这个地方已经是心有余力而不足。所以说短期虽然不悲观，但是中期是不乐观的。

 楼晟分享市场观点

左安龙：从期权上呢？

楼晟：期权方面，对于空头来说，今天相当于是一场比较大的挫败。从合约来看，整体认购期权今天涨幅都超过了50%，而认沽合约整体跌幅在30%以上。不过这更多还是短线反弹格局，而中期来看，整体还是向下的。当然，因为交易量没有期指方面活跃，所以想到没有那么清晰。

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【观点】左安龙：形式一片大好之下，市场为何继续下跌？

左安龙：形式一片大好，股市就是持续下跌，你说绝不绝？追其原因，主流资金撤退。再好的消息，也要它来发酵才行。但是它老是撤退吗？未必！今天我们先从期指、期权看看市场。

 张心朔：首先，从沪深300、中证500还有上证50对应的期指来看还是贴水，贴水幅度相比周二是放大了一些。期指一旦贴水表明没有人开仓，没有人在买股票。三个指数贴水已经不是一天、两天，而是天天贴水，天天有套利空间，但是就是没有机构开仓吃这个贴水，表明当前机构在三个指数上还是很谨慎。

主持人左安龙

左安龙：沪深300和中证500不是主流的，但是上证50是好的，它是蓝筹，大家叫他漂亮50，为什么它也有扩大趋势？

 张心朔：三个指数从扩大幅度来看，上证50反而更大一些，并且从期权角度来看，显得更明显一些。从期权隐含波动率来看，隐含波动率增大，尤其是认购增大后，升贴水幅度其实应该是减小的，机构开始乐观。从近期来看，50期权隐含波动性一直在很低的程度，尤其是今天部分合约隐含波动率在15、16、17，表明机构在认购角度悲观程度越来越重。而对比来看，认沽的隐含波动率都在20以上，表明机构是看好卖空。

左安龙：从期指期权现在角度来看，这部分资金是不是也去炒科创板了？是不是有这个可能？

张心朔：我认为非常有这个可能。这里面也有投机性资金，它做期权也是投机的，面对刚上来的科创板，这个时候是存在这种可能的。

张心朔谈科创板

张心朔：如何看科创板参与度是否增加？最直接的是看资金，有些人说看成交量或成交额，其实这个指标不是非常明显，因为它们可以在盘中对倒，你不知道它真实筹码有多少。但是有一个东西是新开的，它就是融券，融券的额度是一直在增大的，A股融券比例是不到1%，但是科创板的融券已经达到40%，基本上说4层空仓、6层多仓，这个很夸张了。而会融券这部分人必定是买了这个股票，并且有一定涨幅，这个时候通过融券来锁定盈利那部分人。所以所，融券不断增大是表明参与科创板的人在不断增加。

【观点】左安龙：科创板整体走势会如何演绎？

左安龙：今天终于在持续下跌之后有了一个弱势反弹，2733是不是底？有没有可能在这里重新构筑一个平台？这恐怕不太可能，因为科创板还在扩容阶段，所以还是比较难得。下面我们从期指、期权角度看市场。

 黄岑栋：今天期指表现和上周对比还是有变化的。IF当月连续今天上涨0.75%，对应沪深300今天上涨1.32%。从点位来看是贴水了，并且贴水幅度有1%。IC当月连续今天上涨0.20%，对应中证500今天上涨0.64%，同样现货表现比期货要强。IH当月连续今天上涨0.86%，对应上证50今天上涨1.44%，同样也是远期开始出现贴水了。三者同时出现贴水，表明期货投资者对于大盘更偏于谨慎了。

主持人左安龙

左安龙：假如说，因海外因素突变所导致的，我更多认为这是心里因素，。因为中国市场并不是完全开放市场，主要资金还是以人民币为代表的资金。而外面发生的问题把市场带下来更多是借题发挥，然后从中渔利。

黄岑栋：从海外投资者来看，除了今天，在前几天整体北上资金都是呈流出的，说明从香港进来的资金是有流出态势。从国内投资者来看，他们确实是会有一些心理上影线的因素，起码在市场情绪上受影响了。至于当中是否有获利。这就不太清楚了。

黄岑栋谈科创板

左安龙：科创板最近的情况怎么样？最近又有新股出来了，整体走势会怎么样？

黄岑栋：今天就是喜新厌旧最好的表现。从盘面来看，两只新股涨幅都超过200%，而旧的个股开始分化，一些个股回落幅度还不小。这也就说明，它们是知道之前的炒作完全就是炒作，没有什么投资可言，所以有新股上来，肯定会去选择新的。并且可以肯定的是未来一段时间，在老的那一批当中会继续分化，资金依然会博弈，不过整体存量会减少，因为部分资金有可能会进入新的股票里面。并且，未来科创板还会不断有新的上来，这个时候对于老的风险会越发显现，所以要参与科创板，必须设好止损。

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【观点】左安龙：如果有这个条件，科创板就是复制主板和创业板

嘉宾：赵璐成

左安龙：在三个期指中，50期指具有决定性的功能，我先问一下你对明天走势有什么看法？

赵璐成：我认为明天走反弹的概率很大，但是还是弱势的反弹。目前整体量能虽然放了一点，但是有点带情绪。弱反弹是为了之后充分的下跌，如果这次产生强反弹反而不正常。现在量能放的不大，说明场内资金还没有形成最后的恐慌心态，现在这种量能非常适合弱反弹，之后衔接强杀，真正的恐慌盘才会流出来，股指才能真正到底。

左安龙：如果我们看50期指今天的走势，就会对明天指数会反弹的看法表示怀疑，因为50期指一路走低，而且今天最后半小时50期指带头下杀。从50期指长期运作的走势来看，我们就可以发现50期指是市场的风向标，决定方向。50期指最后半个小时下杀，明天怎么可能会走好呢？从连续的下跌阴线就可以看出，50期指有带头下杀的功能。你看一下50期指走稳了没？

主持人左安龙

赵璐成：50期指确实没有走稳，但是我还是保持刚才的观点，如果纯技术上来看的话，弱反弹之后再下杀会流畅一些。

左安龙：这就对啦，这个弱反弹不是为了要走好行情，是为了吸取筹码之后进一步打压下去。我们要做好这样的准备。从期指的形态上来看，不但没有走稳，而且下杀力度还比较大。所以大家还是要做好准备。接下来请你分析一下大盘盘面上的情况如何？

赵璐成：今天开盘有小幅高开，但是行情还是走弱，指数现在所有的上攻都是弱反弹形态，只有所有恐慌盘调出来之后才可能企稳。

左安龙：接下来我们看一下股市当中的特区——科创板， 分析下今天科创板的行情怎么样？

赵璐成：科创板我在前天的时候已经提示大家短期到位了，可以离场。我们可以把科创板理解为次新行情，每次开板连续上攻之后，何时走弱，就看两点，一是需要看科创板这些股票是否出现第一次缩量，另外就是第二天是够会出现冲高回落，以容百科技为例。

嘉宾赵璐成

左安龙：如果科创板目前还是维持这样的制度，只是相对老制度稍微放宽一下，由10%的涨跌幅扩大到2%的涨跌幅，如果一直维持这样一个状态，那么我可以考诉你，最后科创板的结果就是主板。目前科创板的行情就是以20%涨跌停限制的投机行情，全是投机，没用。如果完全放开涨跌幅，就不会是现在的走势。如果在交易上仍然以20%涨跌幅限制，那么未来必定是以投机为主的市场，和目前主板、创业板完全一样。只有彻底放开，这个是市场才是真正的市场。

左安龙：上海银行间同业拆借利率，最近一段时间利率持续下行。我们再看一下，今天的下行又形成了一定的趋势，短期和中长期都有下行空间，可能向下走。今天我看了一下，已经12个交易日没有逆回购，也就是央行没有放钱。目前的资金疲软不是因为放钱，是市场需求导致的，因为市场不需要钱，因为不需要钱所以导致利率下行。我们从国债回购上就能看出市场不需要钱。

左安龙：最近内忧外患，内忧主要是公司本身的问题，还有就是科创板导致结构发生变化，虽市场产生了影响。外患就是外围不太平，对市场有冲击。我们看一下汇率双双破7之后，这两天行情如何？

赵璐成：人民币贬值主要受到外围因素影响，汇率破7之后迅速回落，主要是央行在香港发行了300亿的票据，马上影响了离岸的走势，通过影响离岸的走势进而稳固在岸。我认为近期大幅做空人民币风险很高，因为央行出手了。

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责任编辑：李春娥

【观点】左安龙：人民币破“7”会带来什么影响？

左安龙：今天有很多事情要谈，特别是汇率，在岸、离岸双双破“7”，会怎么样，是什么原因导致的？央行怎么讲？如何理解央行讲话包含了什么？首先，我们先从期指、期权来看一下整个资金状态是怎么样。

 楼晟：整个期指跌幅和现货差不多，即使有差别也是很微小的。IF当月连续和现货对比只有万分之2的差距，从升贴水状况拉看，整体保持窄幅贴水状态。虽然抛压是有的，但是市场并没有呈现出恐慌状态。

 楼晟：从IH期指走势来看，今天是虽然是低开，但是盘中还是把缺口给回补了，只留下上周五的缺口，表明上周五是比今天来的要恐慌些。而且从成交来看也是这样，上周五早盘成交量比今天放大30%左右。不过虽然今天开始没有那么恐慌，但是做多力量还没有释放出来。

 主持人左安龙

左安龙：现在来看，并是不说做多力量没有释放出来，而是没有企稳迹象。上证50近期一直承压反映出是管理层从政策层面不希望市场走高，从政治局会议内容可以发现，现在经济下行压力加大，这是之前从来没有提出过的，所以上证50在压盘。

楼晟：我能预计到最极限的风险释放就是把上证指数2月26日2804缺口给回补了，所以，极限风险释放也就在2800点附近。

 楼晟：今天期权反应比期指要明显很多，市场热情基本是集中在8月认沽期权上。从交投来看，认沽期权的涨幅是要比认购期权的跌幅来的要大，表明短线资金今天是一窝蜂涌入到认沽期权上了。

楼晟谈汇率破“7”

楼晟：人民币汇率破“7”是央行有意为之。大家可以看到在破“7”后不到1个小时，央行就把记者的问答给发出来了，说明是我们主动去破，而不是因为外部空头影响。另外，这次破“7”也是对上周外围的一个回应。当然，从事件发酵程度来看，这次更多是把箭搭上线，而不是会立刻继续往下贬。

责任编辑：枫叶

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【观点】张心朔：世界目光已经开始转向中国

张心朔：以沪深300期指为例，当升贴水发生巨变的时候，指数其实会出现变盘或者趋势变盘过程，而当指数快速下行的时候，升贴水情况会开始加大，这是市场给到大家明显现象。

张心朔：从今天行情来看，几个期指升贴水情况出现了分化。第一，上证50贴水在缩小，中证5000贴水在放大，从刚才给大家说的现象来看，中证500是面临比较大的风险，相对而言，上证50处于企稳过程。

张心朔：从期权角度来看，之前一直给大家强调的隐含波动率非常夸张。其中比较活跃的3.0、3.1期权合约里面，隐含波动率维持在17-18左右。之前给大家说过，当隐含波动率低于20的时候，表示市场情绪是非常低迷的，这种情况下容易产生变盘。

主持人刘苏桐

张心朔：今天早盘开盘时，上证50是下跌了1.6%左右，但是隔夜美股出现暴跌时，富时A50是先跌了3%，而在今天早上上证指数开盘之前，A50反而是涨了1%，表明在昨天事件发生之后，市场情况是在转好的。

张心朔：另外，回到隐含波动率来看，在隔夜小半个黑天鹅事件出来之后，期权的隐含波动率是没有放大的，全天指数在低位运行，没有恐慌。从期权角度来看，就是这个事件出来了，但是我不慌。

张心朔：首先，大家可能只看到降息这个现象，上周讨论过美联储降息的概率是99%，甚至可以说是100%降25个基点，最不可能是不降息，但是这个宽松是不能一直维持的。

张心朔谈期权

张心朔：回顾美国联邦基准利率历史可以发现，在经济崩溃之前，它是会调，但是在调整2、3次之后会发现无法扭转经济颓势，这就是崩盘式降息。在这个过程中会有一个严重的问题，就是释放大量货币，这时候美元就会贬值。同时，无论是美联储还是总统的各种不可测容易使得美元地位开始逐渐丧失，这个会是很可怕的。基于这种情况之下，世界目光会放到中国身上。

【观点】黄岑栋：有涨跌停比没涨跌停来的更猛，是因为这个原因

黄岑栋：IF当月连续下跌0.98%,它所对应的沪深300今天下跌0.83%，期货弱于现货。IC当月连续下跌0.8%，对应中证500今天下跌0.7，期货也是弱于现货。IH当月连续下跌0.93%，对应上证50今天下跌0.85%，期货也是弱于现货。从3个期货来看，整体都是弱于现货，这也表明市场从当初不特别担心切换到有所担心。因为市场之前是有比价多的期待，不过现在这些事件开始落地之后，大家对这些期待开始边际递减，从指数表现来看，就是重新去考验2900点。

主持人左安龙

黄岑栋：最近权重表现比较弱势有几方面原因的。第一是基金操作行为，之前权重能够处于高位是因为基金为了科创板打新而配置了这类股票，不过现在打新基金建仓完毕之后，北上资金受外围影响在流出，所以在有人卖没人卖的情况下，权重表现相对弱势。第二，一些消费类像酒、榨菜等业绩不及预期，而科技股业绩表现相对可以，所以也使得一些资金转移带弱权重。

黄岑栋：科创板从这两周的走势来看还是比较强的，尤其是本周的走势，这是超预期的。上周是没有涨停板限制，所以市场活跃度非常高，从而带动整体市场人气。而本周虽然有了涨跌停限制后，科创板成交量依然维持高位，换手率也是维持高位，这种情况之下是可以得到一定延续。除非，成交量下降或者是科创板公司不断增加情况下，这个时候市场给予科创板的估值才会趋向于成熟。

1000-1112

黄岑栋：纵观外国成熟市场都不会设定涨跌幅限制，因为设定涨跌停限制后，市场容易出现虹吸效应，或者说磁吸效应。在上涨过程中容易让大家感觉买不到，而在下跌过程中让大家感觉卖不出，从而加速价格的走向。而反过来看科创板现在就是这个原理，不过这个情况随着后面越发成熟之后会这个制度慢慢消失。

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