#25日早评#昨日两市双双低开反弹收阳，从技术节奏看，是超跌后的止跌转势信号。市场空头动能释放充分，看好本周的反弹行情。板块方面，昨天虽然仍旧涨少跌多，但是超跌的赛道股如盐湖提锂开始领涨，数字货币仍然强势。本周可以多关注超跌板块的反弹机会，包括其他赛道股如国防军工、半导体等品种。市场分化格局将继续，操作上坚持主打热点板块，今日关注持续走强板块的上车机会。
本内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。【阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001】
大盘今日震荡反弹，创业板指数领涨，上证指数微涨。盘面上，锂电池板块全天持续走强。储能板块表现强势，天永智能、奥特迅、德业股份涨停，固德威、鹏辉能源、锦浪科技、禾望电气、阳光电源、德赛电池等跟涨。下跌方面，医药各板块午后继续低迷跌幅居前，两市跌停及跌幅超10%的个股超50家。总体上今日个股跌多涨少，两市超2700只个股下跌。沪深两市今日成交额8642亿，较上个交易日缩量1203亿，成交量连续两个交易日大幅萎缩跌破万亿。板块方面，盐湖提锂、数字货币、智慧政务、小金属、旅游等板块涨幅前列。新冠治疗、烟草、新冠检测、养殖业等板块跌幅居前。北向资金今日全天净买入34.52亿元，其中沪股通净买入21.14亿，深股通净买入13.39亿。总体来看，市场已经超跌，反弹即将展开，盐湖提锂领涨，关注其他超跌赛道股的机会。
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随着空头情绪的逐步消化，市场已经开始酝酿反弹。板块风格上，后市蓝筹权重占优还是小盘成长的乐土呢？从目前的趋势来看，A股在“机构化”、“龙头效应”以及“赚钱效应”的影响之下，市场对大盘蓝筹股的偏好明显提升，那么大盘股是否就长期占优呢？
沪深300周K线图
数据来源：点掌财经
按照市值划分，我们选取沪深300为大盘股风格的代表，选取中证1000为中小盘股风格的代表，复盘2005年以来，A股进行了2轮完整的大小风格切换，当前正处于第3轮大切小趋势当中。如果从2019年以后来看，这种大小切换的时间周期明显在缩短了。这对我们短线的周期节奏把握具有较好的指导意义，这与近期的板块快速轮动相契合。
再回到大周期看，本轮A股大盘向中小盘切换的第3轮周期已持续近1年，判断本轮切换周期应已经开启，那么未来几年或将以小盘股表现相对占优，但根据历史情况来看，近期大盘股也存在着阶段性的反向切换的需求，综合来看，在市场普遍调整后，笔者认为接下来会形成一轮普涨反弹。
沪深300指数与中证1000指数走势对比图
熊市中也有牛股，弱势中也有强势板块。对比全球市场，我们参考美股市场表现，选取标普500为大盘股风格的代表，选取罗素2000为中小盘股风格的代表，复盘1980年以来，美股进行了多轮的大小风格切换轮动：从1980年以来，美股也同样存在大小周期轮动的趋势，目前经过了1983Q2→1990Q4→1994Q2→1999Q2→2014Q1→2018Q3→2020Q3共计5轮较为清晰和完整的趋势。美股上一轮占优的风格为大盘股，时间节点和周期长度都与A股表现较为一致，这也是我们对未来行情判断的一个参考。
在全球资本流动加快的趋势背景之下，A股与美股存在着一定的共振情况，那么参考美股近期大盘相对占优的走势叠加A股小盘周期切换初期存在反向切换的需求，今年市场的风格轮动周期走到了以年计的小盘占优的阶段，但同时大盘股存在着反向切换的需求。
因此对于大势的节奏判断上，笔者预计一季度在稳增长预期之下率先开启一波大盘股占优的行情，下半年开始逐步回归小盘占优周期当中。
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大盘早盘探底回升迎来反弹，创业板指数领涨。盘面上，数字货币板块开盘走强，雄帝科技20CM涨停，新开普、飞天诚信涨超10%，南天信息、证通电子、恒宝股份涨停，神思电子、广电运通等跟涨。盐湖提锂板块盘中震荡走强，久吾高科涨超10%，国机通用、盐湖股份、兆新股份涨停，赣锋锂业、藏格矿业、天齐锂业、贤丰控股、科达制造、金圆股份等涨超5%。早盘数字经济为代表的题材板块和锂电池为代表的赛道股先后活跃。总体上个股跌多涨少，超2400只个股下跌。沪深两市半日成交额达5551亿元，较上个交易日上午缩量814亿，早盘两市明显缩量。盘面上，盐湖提锂、数字货币、旅游、培育钻石、智慧政务等板块涨幅前列，新冠治疗、新冠检测、烟草、中药等板块跌幅居前。北向资金方面，沪股通早盘净流入17.88亿，深股通早盘净流入17.48亿。盐湖提锂板块的反弹代表着题材个股的启动，静待本周的超跌普涨反弹。
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#24日早评#上周两市整体呈现调整状态，板块分化明显，从运行节奏看，指数连跌后有望在本周形成技术性反弹。中期来看，“政策底”已经明确，“情绪底”即将到来，“市场底”渐行渐近，建议继续紧扣“两个低位”布局蓝筹，迎接上半年行情起点。首先，数据显示，经济下行压力最大时点已过，但对政策依赖性依然较强，地方“两会”显示各地以投资稳经济的趋势明显，而货币先行发力超预期后，其它部委和地方的政策正在形成合力，“政策底”已经明确。其次，高位抱团瓦解诱发的情绪宣泄接近尾声，市场短期调整既偏离货币宽松趋势，也偏离政策支撑的基本面趋势，内外资金行为分化亦是佐证，“情绪底”即将到来。最后，随着稳增长主线共识的不断提高，情绪宣泄接近尾声，预计市场资金将恢复流入，“市场底”渐行渐近。配置上，大盘价值相对占优，按照稳增长的发力先后顺序关注消费、基建、金融，消费电子几大方向。
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从12月中旬以来，两市展开持续的回调整理，市场情绪非常谨慎。在对中央经济会议中“稳增长”预期落地后，市场开始交易各自预期业绩复苏确定性最强，弹性最大的板块，然而在相应基本面信号尚未正式出现之前，部分投资者也不得不被迫成为“惊弓之鸟”， 使得任何扰动的发生均可能对相关板块的表现造成冲击。
上证指数日K线图
数据来源：点掌财经
2021 年受疫情反复与原材料与辅材价格持续上涨影响，消费板块业绩与股价表现均不尽如人意，为缓解成本压力，大量消费品（如白酒、调味品、家电等）均出现了不同程度的价格上涨。部分投资者认为，考虑到 2022 年 PPI 与 CPI 的剪刀差有望收敛，行业格局相对优异的消费板块的价格传导更为顺利，叠加 2021 年的低基数，2022 年具备“提价”能力的消费板块业绩修复具备足够的确定性与弹性。 我们并不否认消费板块的涨价可以带来毛利率的一定改善，然而改善的力度与最终利润率的广泛提升仍然依赖于下游消费需求的强劲复苏。 当下消费需求依然存在疫情反复与收入下滑等扰动， 如果 2022 年消费的复苏较为温和，那么“提价” 反而存在挫伤需求的风险。
食品加工板块收入趋势图
数据来源：点掌财经
扰动还会继续，但是希望正在孕育
在经济表现和稳增长政策加持的相互作用下，市场的稳态结构正在被打破，市场正在进入绝对收益定价，而海外扰动也将持续，但希望也将从中孕育。其实消费、周期甚至是整个市场，核心矛盾都在“稳增长”主线的验证与信心的建立。投资者应该在波动中寻找回报更为丰厚的地方： 传统周期的盈利重估、金融和乡村振兴。
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A股三大指数午后持续低迷，创业板指连续四日收跌创阶段新低。盘面上，煤炭板块午后持续走强，有色金属板块震荡走强。下跌方面，医药各板块午后继续低迷跌幅居前。此外，今日不少高位股出现大跌，泰慕士上演天地板，九安医疗、引力传媒、中农联合、得利斯等跌停，两市跌幅超9%的个股超百家。总体上今日个股跌多涨少，两市超3100只个股下跌。沪深两市今日成交额9845亿，较上个交易日缩量1445亿，成交量近期首次跌破万亿。盘面上，煤炭、旅游、机场、盐湖提锂、小金属、白酒等板块涨幅前列。新冠治疗、新冠检测、医疗器械、中药、养殖等板块跌幅居前。北向资金今日全天净买入87.58亿元，其中沪股通净买入43.51亿，深股通净买入44.07亿，午后北向资金呈加速买入态势，本周累计净买入近300亿元。总体来看，市场加速下跌后有望在下周迎来普涨反弹， 耐心等待。
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医药生物是我国重点培育发展的战略性新兴产业，是衡量国家经济、社会发展、科技进步和国际实力的重要指标。2021年，医药生物板块呈现高开低走的势态。受带量采购和医保谈判持续深化、抗肿瘤药物临床研发指导原则出炉、安徽IVD集采等影响，行业市场情绪波动剧烈。此外，截至2021年三季度，医药行业实现归母净利润1873亿元，同比增长32.36%，在申万28个子行业中位列第15位，盈利增速较2020年第6位的排名有显着下滑，相对盈利增速回落导致医药行业在2021年表现不佳。
中药及保健品板块市盈率趋势
数据来源：点掌财经
经过近期的调整，目前医药行业估值已回落至33倍左右水平，接近2020年高位一半的水平，2022年医药行业整体盈利估值匹配度较好，当前已具备一定的性价比，医药行业正逐步进入板块轮动和强弱明显分化的结构性阶段。考虑到人口老龄化、慢病发病率不断提升、医疗支出持续增长等因素，医药生物板块长期投资价值并未削弱。
展望2022年，建议投资者把握“高质量+真创新”投资机会，重点关注创新药、创新医疗器械、CXO、创新中药等细分领域。在创新药板块，建议投资者关注两条核心逻辑，一是关注确定性较强、安全边际较高并积极转轨创新的制药企业，这类企业具有估值水平较低、分红率较高，成长性良好的特点；二是关注研发管线丰富、药物出海预期较高的FIC类企业，随着企业产品管线的逐步落地，企业未来利润有望大幅改善。
中药及保健品板块周K线
数据来源：点掌财经
在创新中药领域，在政策的推动下，我国中医药创新大潮奔涌，2021年共11款中药新药获批上市，数量达近五年新高。未来，随着政策的大力扶持和中药创新进程的提速，品牌中药价值有望凸显。叠加部分中药的强消费属性，需求端有望持续打开。对此，我们重点关注两条逻辑主线，第一，创新引领的中药企业，第二，具有强消费属性，需求端有望持续打开的中药企业。
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大盘早盘震荡走低，各大指数均跌1%左右。盘面上，旅游板块开盘走强，曲江文旅、众信旅游、云南旅游涨停，凯撒旅游、九华旅游、西藏旅游、中青旅、长白山等跟涨。煤炭板块盘中震荡走强，山煤国际涨停，安源煤业、昊华能源、兰花科创、冀中能源、平煤股份等跟涨。下跌方面，今日上午疫情相关的板块集体大跌，板块跌幅居前的基本都是医药板块。总体上个股跌多涨少，超3300只个股下跌。沪深两市半日成交额达6365亿元，较上个交易日上午缩量626亿。盘面上，旅游、机场、盐湖提锂、煤炭、白酒、烟草等板块涨幅前列，新冠治疗、新冠检测、养殖、云游戏、中药等板块跌幅居前。北向资金方面，沪股通早盘净流入14.56亿，深股通早盘净流入17.22亿。总体看，大盘在加速探底，距离节前的反弹红包行情不远了。
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#21日早评#昨日两市窄幅震荡，但是个股普跌，上涨个股仅745家，下跌个股达到了3829家。目前指数的空头走势仍未改变，但板块轮动却仍在继续，其中受LPR降息影响，银行板块表现强势。宏观层面，政策宽松-经济景气-信用风险预期改善的逻辑链条成立，预计1-2月市场对于经济和信用风险的担忧仍然存在，但中期而言，风险因子的不确定性正在降低，后市可关注银行板块的配置机会。短线来看，下周是春节前的最后一周，在短期下跌释放了大部分空头动能后，市场有望在节前迎来一轮小反弹的红包行情，注意超跌股的反弹机会。
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