#8日早评#昨日两市迎来开门红反弹，超过3400家个股上涨。由于本轮行情跌幅较深，反弹过程将是一个反复震荡的磨底过程。从历史来看，在美联储加息背景下，资金流出压力仍然是影响A股的负面因素之一，操作上还需多些耐心。总体上看，节后市场将以局部板块机会为主，关注“稳增长”主线，受益于政策预期提振的相关板块行情有望继续演绎，财政发力相关的产业包括基建、地产相关产业链（建筑、建材、家电、家居等）或继续有较好表现。
本内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。【阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001】
虎年首个交易日三大指数早盘集体高开，但之后走势有一定分化，上证指数维持强势震荡，午后一度扩大涨幅，创业板指数冲高回落，午后一度翻绿。盘面上，大基建板块盘中爆发全天强势，建科院、华蓝集团、设研院20CM涨停，中国交建、山东路桥等多股涨停。此外与基建相关的水泥、钢铁、煤炭等板块也集体大涨。题材股今日普遍调整，近40只个股跌停或跌超10%。总体上今日个股涨多跌少，两市超3400只个股上涨。沪深两市今日成交额8231亿，较上个交易日放量289亿，成交量相比节前有所回暖。板块方面，油气开采、地下管网、建筑装饰、钢铁、水泥、煤炭等板块涨幅居前，新冠治疗、教育、手机游戏、云计算等板块跌幅居前。北向资金今日全天净买入55.52亿元，其中沪股通净买入66.28亿，深股通净卖出10.76亿。总体看，市场正在修复，但空头情绪还需逐步转化，后市重点关注新崛起的领涨板块的机会。
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对于接下来A股的市场方向，有很多投资者担忧在月线级别破位后，市场会展开一轮新的趋势性下跌。对于这个问题，笔者认为，技术分析固然重要，但更重要的应该从目前的下跌起因及未来市场环境上进行更全面的分析。
上证指数月K线图
数据来源：点掌财经
下跌动能将逐渐减弱
从过去几年市场系统性下跌的复盘来看，单一因素很难造成市场出现系统性大跌。基本面、流动性与风险偏好三大影响因素中至少两个出现明显恶化。对当前的市场环境进行评估：基本面方面，节前稳增长政策密集部署，节后有望加速落地；从地方两会制定的经济目标来看，2022年GDP及固定资产投资目标增速均明显上调。随着节后开工旺季启动与3月初两会召开，经济基本面前景有望进一步明朗。流动性方面，当前无风险利率处历史低位，宽信用初期货币宽松仍将持续。风险偏好方面，海外美联储加息以及美股调整对市场风险偏好造成压制，但这一因素也在逐渐被市场消化。
继续下跌的动能还有没有？
本轮市场下跌有很大一部分原因是外围市场的扰动，我们结合春节期间海外市场的表现，会发现海外市场风险偏好已出现回暖，富时中国A50、MSCI中国A50分别上涨2.3%和2.5%，外部的拖累已经缓释。从目前的评估来看，在2月中旬到两会之前预留了一个较好的时间窗口期。当然，市场情绪的全面反转可能仍需要等待基本面信号明确、增量资金改善和外部环境稳定等关键信号，接下来我们可重点关注一下社融数据。另一方面，市场风险偏好的持续性提升还需要经历房地产与汇率问题的中期考验。
配置方面，具备产业全球竞争力、在产业链中占据优势地位的龙头公司才最能受益于产业高景气，估值不贵的同时竞争优势不断凸显的公司才是投资的首要品种。2月行业配置方向：新能源、电子、汽车、食饮、计算机、化工、银行、券商。
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早盘三大指数集体大幅高开，但随后指数走势出现分化，上证指数高位强势震荡，深成指和创业板指数冲高回落。盘面上，油气板块开盘走强，银行板块开盘冲高。基建股盘中爆发，华蓝集团、设研院20CM涨停，中国交建、韩建河山、设计总院、青龙管业、宏润建设、山东路桥等多股涨停。此外基建相关的水泥、钢铁等板块也跟随大涨。总体上个股涨多跌少，超3400只个股上涨。沪深两市半日成交额达5537亿元，较上个交易日上午放量566亿，节后首个交易日上午两市成交量明显回暖。板块方面，油气开采、地下管网、钢铁、水泥、煤炭、磷化工等板块涨幅居前，旅游、教育、新冠治疗、手机游戏、传媒等板块跌幅居前。截止午间收盘，沪指涨1.91%，深成指涨1.04%，创业板指涨0.48%。北向资金方面，沪股通早盘净流入63.52亿，深股通早盘净流入6.12亿。
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#7日早评#今天是虎年开始第一天，“开门红”条件皆已具备。海外风险释放接近尾声，假期全球共振向上。市场逐步消化美联储加息预期，风险偏好整体有所回升。对于A股，节前市场已大幅回调、成交量显著收缩，避险情绪已充分释放，叠加外围市场的强劲表现，有望提振节后国内投资者的风险偏好。节后随着海内外风险的逐渐缓解、政策宽松持续落地、存量博弈格局逐步改善、热门赛道拥挤度回落至低位之下，市场将迎来“开门红”。板块方面，重点关注基本面预期处于低位的航空、酒店，估值低位的建材、家居企业以及具备新材料等新业务发力能力的精细化工企业。
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牛年的A股行情以持续调整的结构结束了。一月以来北上资金虽受外围环境影响波动较大，但累计看仍以买入为主。内资一月则相对疲软，偏股公募基金发行节奏偏缓，限制了资金的增量。融资资金也伴随指数的走弱呈现流出过程。 市场资金呈现内资更冷的局面。
上涨指数周K线图
数据来源：点掌财经
节后行情展望
对于即将到来的节后市场机会，我们回顾近10年春节前后市场的表现看，在1月到春节前的区间里，上证指数、创业板指同步调整的几率不高，只发生过两次，对应的节后市场都出现一定行情。对于创业板指而言，近十年春节后上涨的几率较高，只要节前不出现明显独立于市场的上涨，节后就存在博弈的空间。因此总体来看，对于节后行情相对乐观，投资者应积极布局，迎接节后行情。
从稳增长政策看节后机会
行业配置上，回顾历史上七轮“宽信用”过程中稳增长板块的表现，消费板块因其防御属性，能够获取显著超额收益，且具有明显的持续性；与此同时，稳投资主要抓手由房地产向基建转变背景下，近两轮“宽信用”过程中，基建也获得一定超额收益，不过需要注意节奏的把握；此外，鉴于市场对地产政策的悲观预期已有了较为充分的消化，“政策底”自去年 9 月份以来已逐步获得确认，“稳增长”预期下，地产有望迎来估值修复行情。综合而言，下月重点行业可关注：（1）消费： 家用电器、食品饮料、休闲服务；（2）基建、地产链： 建筑建材、房地产；（3） 大金融板块；（4）“风、光、储” 绿电领域的中长期布局机会。
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今天是节前最后有一个交易日，大盘表现仍旧较弱，但个股反弹在逐步展开。盘面上，题材股表现活跃，旅游板块掀涨停潮，周期权重股表现较弱，贵州茅台跌近4%。总体上今日个股涨多跌少，两市超3200只个股上涨。沪深两市今日成交额8189亿，较上个交易日缩量40亿。板块方面，旅游、教育、猪肉、三胎等板块涨幅居前，煤炭、小金属、新冠治疗、白酒等板块跌幅居前。北向资金今日全天净卖出124.66亿元，其中沪股通净卖出83.21亿，深股通净卖出41.45亿。综合来看，近期A股的大跌与节前效应和外围事件影响有关，在市场充分消化利空后，节后修复行情可期，持股等待反弹为主。
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国内稳增长压力凸显
市场的持续调整既有内部因素，也有外部因素。2021年四季度经济数据“小回温”，但从开年来的高频数据看，生产端开工率的恢复动能趋弱，部分产成品的累库节奏超出季节性，内需疲弱拖累之下，“稳增长”压力进一步凸显。社融增速边际改善，主要得益于政府部门的“加杠杆”，但企业有效贷款需求疲弱、居民消费意愿较差以及商品房销售疲弱的问题仍未得到解决。央行宽货币加码的同时，市场对于稳增长的信心不足。另一方面，尽管央行一再提示人民币汇率波动风险，但在出口强势和企业春节前结汇需求较强的影响下，人民币汇率进一步升值。
上涨指数日K线图
数据来源：点掌财经
海外美国市场股债双杀
美联储议息会议纪要鹰派程度超市场预期，俄乌地缘政治冲突持续发酵，成为1月资本市场波动的两大主线。截止1月25日收盘，大类资产波动剧烈。一是，长端美债利率快速拉升，一度升破1.9%，目前仍在1.78%高位，高出2021年末26bp。二是，股票资产承压，标普500指数大跌8.6%。三是，由于俄乌地缘政治冲突可能影响俄罗斯对欧洲的石油和天然气供应，布伦特原油期货上涨13.2%。美股风格或从科技成长向周期价值板块切换，若美联储鹰派进一步超预期，不排除美股深度调整的可能。
逆周期政策发力
1月17日央行下调7天逆回购与1年期MLF利率各10bp，1月20日分别下调1年期、5年期LPR利率10bp、5bp。2022年财政政策发力的重点或从支出端转向收入端，投向基建规模难明显提升，但更大力度的减税降费可期。货币政策进入相机抉择阶段，如一季度宽信用不及预期，政策利率或有二次下调的可能性。
综合来看，目前A股面临国内和海外双重压力，调整已经持续了一个半月的时间，从量度跌幅和市场对预期的消化看，调整已经比较充分，叠加近期的风险事件和春节效应，预计节后市场会逐步恢复走出反弹，春节行情仍旧值得期待。
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大盘早盘探底回升，创业板指V型反弹，宁德时代涨超5%。盘面上，数字货币板块开盘走强，赢时胜涨超10%，德生科技、翠微股份、恒宝股份涨停。旅游板块盘中震荡走强，九华旅游、天目湖、凯撒旅游、岭南股份涨停。赛道股上午探底回升，风电板块领涨，其中大金重工、金山股份涨停，东方电缆、海力风电、天顺风能、恒润股份跟涨。总体上个股涨多跌少，超3700只个股上涨。沪深两市半日成交额达4971亿元，较上个交易日上午放量5亿。板块方面，旅游、数字货币、教育、无人零售等板块上涨，煤炭、钢铁、盐湖提锂、银行、白酒等板块跌幅居前。截止午间收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.53%，创业板指涨1.44%。北向资金方面，沪股通早盘净流出30.17亿，深股通早盘净流出1.63亿。市场已经逐步展开修复，但市场人气的恢复还需时日，耐心等待。
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#28日早评#昨日两市超预期下跌，双双收出长阴线，下跌个股超过了4300家。综合来看，下跌的主要原因是机构对于春节期间有利空的担忧而进行的平仓操作，但市场的下跌明显已经偏离了政策支持下的基本面趋势，昨日开始众多公募基金纷纷出手启动大额自回购。仅1月26日-27日这短短两天，合计17家公募基金公告了相关信息，自购金额达12亿元。大盘目前明显已经是超跌状态，虽然很难马上逆转，但下行空间基本很小了，总体策略以持股待涨为主。
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