#12日早评#昨日两市在连续数据利好刺激下展开反弹，经过三周的调整过后，我们判定的周线级别调整暂告一个段落。昨日全部板块翻红，属于普涨，但很快行情就会出现分化，还是建议大家要抓住主赛道品种，尽量回避那些弱势板块。主线逻辑其实一直没有变，年前开始的顺周期行情仍旧会继续，近期的碳中和概念也仍在发酵，至于抱团白马股也会有超跌反弹但不要期望过高，一季报行情还要等些日子。短线来看，在稀土有色和碳中和中寻找一些大平台刚突破的个股机会比较大。
本内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。【阿牛智投投资**：韩式俊，证书编号：A0460621010001】
盘前早评中笔者方向判断上认为“当前市场风格正在进行高低切换，除顺周期板块可继续关注外，碳中和概念中低位启动的个股在技术形态和题材支撑上具备阶段性机会”虽然近日市场波动剧烈，但是主线逻辑是没有变的。今天两市大幅反弹，有色板块、碳中和概念果然领涨。
年后抱团股瓦解后，主力资金开始寻找低估值品种进行配置。在市场暂时不能形成一致时，热点题材比较容易吸引市场关注，但这属于短线博弈行为，是游资行为。对股价真正具有持续推动力的一方面是业绩支撑，另一方面是国际金融形势对股市的影响。美债收益率飙升、国际大宗商品涨价是本轮顺周期行情产生的原始动力，是一个大的趋势性机会，所以，主线逻辑不变，继续看好顺周期板块的表现。
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最近市场剧烈波动，究其根本原因是市场参与者对目前的整体形势出现了认知偏差。造成市场大幅下行的原因是美债收益率的飙升，流动性收紧的预期下北向资金开始回流，A股的参与者，特别是头部公司中外资占据了很大比例，所以美债收益率的波动对于A股的影响甚至远大于对美股的影响。
美债收益率是如何影响A股走势的
美十年期国债走势图
首先，我们要知道影响股市变化的几个重要因素分别是利率、宏观政策、机构动向等，这几个要素也是在相互影响的。利率上行对股市来说是利空，因为一方面，利率上升，企业的融资成本增加，财务费用的开支也会同步增加，导致企业扩张的意愿下降，在原有的营业收入维持不变的情况下，费用的增加会导致净利润的下降，公司的市值也会同步下降。另一方面，当利率上升时，以债券为代表的固定收益理财产品的吸引力对投资者显著增加，原先投资股票市场的资金会逐渐转向到固定收益理财，导致市场的成交量不足，股市的上涨动能不足，可导致股市大盘回调。目前虽然利率水平维持稳定，但国债收益率是一个先行指标，短期快速飙升对市场形成了明显冲击。
聪明资金是先头部队
美国十年期国债收益率是是全球资产定价的锚，它加速上升，势必会影响到全球资产，会影响到美国股市，也会影响到中国股市。甚至它对中国股市的影响，远比对美国股市的影响大。因为2019年以来中国牛市一个显著特征是头部化，而头部化的定价权却掌握在外资手里。A股龙头公司的外资持仓比重都是非常高的，一旦国际市场出现波动，这些‘聪明资金’首先会有反应。金融开放、沪港通、深港通市场，大量的境外资金从香港市场进入沪深两市，这些外资一般都是买龙头，外资进驻的龙头个股国内机构又会跟着买。
北向资金流向图
数据来源：阿牛智投
昨天笔者给大家分析了A股走势和美元指数的关系，从长期跟踪来看，A股走势和美元指数走出了完全负相关的强关联关系，这也从一个侧面证明了A股对于外围市场的敏感程度。因此，在接下来的行情中，我们不光要关注国内政策的方向，在长期走势中，我们更应该去关注国际金融市场的波动对于A股的影响。
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午后半导体板块快速拉升，消息面：中、美两国半导体行业协会经过多轮讨论磋商，今天宣布共同成立“中美半导体产业技术和贸易限制工作组”，将为中美两国半导体产业建立一个及时沟通的信息共享机制，交流有关出口管制、**链安全、加密等技术和贸易限制等方面的政策。
技术面，我们看到半导体板块虽然时有缺货传闻，但实际股价走势却一直疲软。该板块在经过了19年到20年年中的大幅拉升后，估值过高，展开回落至今。调整已经近8个月时间，目前整体估值来看仍旧偏高，因此要注意消息刺激类的短期效应，暂以短线超跌反弹来对待。
半导体板块市盈率统计
数据来源：阿牛智投
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#11日早评#昨日两市仍旧保持弱势，但下跌动能明显减弱，大盘将逐步止跌。2月社融增量大超预期，铜价涨至九年新高后下游企业开始涨价。渠道消息称拥有良好碳排放数据基础的水泥、电解铝行业将有可能优先纳入全国碳交易市场。当前市场风格正在进行高低切换，除顺周期板块可继续关注外，碳中和概念中低位启动的个股在技术形态和题材支撑上具备阶段性机会，短线可关注低位放量，走势稳健的品种。
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近期市场的恐高避险情绪依然存在，多方因素造成节后指数快速下跌，短期该趋势或将持续，建议投资者控制短期风险，等待市场企稳。
中期来看，抑制因素和支撑因素相互交织。抑制因素方面，全球通胀预期不断走高，美债收益率也将继续上行，对全球风险资产估值形成显著压制。支撑因素方面，今年经济增长的确定性大幅好于2020年，市场会有较强的基本面支撑。此外，十四五规划即将落地、资本市场改革深化、国企改革加速推进等也是阶段性风险偏好的有力支持。
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本轮行情的转折点是2月18日，沪指冲高至3731点后展开调整，回顾最近几个月以来的行情，我们会发现沪指的走势和美元指数的走势呈现出了明显的负相关的关系。每一次美元指数的趋势性转折往往也会影响到A股指数的变化，如图
通过上图我们会发现，自去年11月份以来有4次比较明显的行情转势。第一次是20年11月3日，A股在7月高点调整3个多月后开始展开上行，同日，美元指数长阴破位，展开了一轮持续两个月的下跌过程；第二次转势，已经到了2021年的1月7日，美元指数从最低位89.19展开反弹，同日，沪指也形成了阶段性的高点，展开头部震荡，一直持续至2月5日，图中第三次转折点，美元指数再次下行，沪指则展开了一轮春节前的反弹行情。随后，第四次美元指数的转折点是2月25日，美元指数二次探底成功展开反弹，持续至今。而A股则在这段时间连续下跌。
通过历史上A股和美元指数的走势对比，我们发现大盘走势和美元指数走势完全是负相关的关系。从2005年人民币实行浮动汇率以来，除07、08年的极端行情外，美元指数与A股走势都有着非常强的相关性。美元指数从11月初下跌以来，经过近段时间反弹基本接近了11月初的价位，而沪指在经过本轮调整后也基本回到了11月初的起涨点位置。从周线级别看，美元指数正在构筑一个圆弧底，而沪指则形成了一个周线级别的顶部形态，所以我们对行情的后续发展要有一个心理准备，调整可能还远未结束。
最后大家可能还有个疑问，就是美元指数和A股为什么会有这种强相关性呢？这个从宏观到微观，都有其传导因素，从交易角度看，美元指数的变动，也影响着大宗商品和金融资产的价格。这就会导致相应上市公司股价随之发生变化，进而带动整个股市。现在资源类和金融类的股票在股市上占的比重很大。之所以美元指数对中国股市影响这么大，很大程度上还是因为美元价格与大宗商品和金融资产价格的这种负相关关系。所以，近期美元指数走势也将影响着大宗商品价格的趋势，这个我们下次再聊。
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今天两市在外围上涨的刺激下双双高开，但随后继续展开了震荡调整，截止收盘仍旧收出了高开低走的调整走势。抱团股和近期强势抗跌股继续补跌，采掘、港口、科技、环保等板块延续调整。领涨板块持续性较差，仅煤炭，碳中和概念相对较强，短线投资者可适当关注其技术性入场机会，顺势而为。
总体来看，指数弱势明显，多头反击力度不足，还需等待空头情绪的充分释放。今天我们已看到有些相对低位的强势个股也开始走长阴调整，预计整体下行空间已经有限，只是空头情绪需要一个修复的时间，因此，可暂时忽略指数的波动，以低位低估品种为避险首选。
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#10日早评#指数连续两天长阴下跌，市场普遍调整，特别是一些高位个股短期跌幅较快。下跌原因和美债利率波动，外资回流以及基金赎回，经济数据波动有关，总体仍旧是市场情绪原因，我们关注的重点是经济是否能够继续健康上行，早间消息外贸出货量猛增再超预期，利好市场情绪。从近期盘面风格看，抱团股遭打压，短线游资火热，建议投资者理性对待，连续调整后一些优质标的也被错杀了，不必担心，调整过后，低估值顺周期仍是市场主流风格。隔夜美股受非农数据超预期影响全线反弹，有利于A股筑底过程展开，关注提前于指数展开反弹的领涨板块，更容易受到市场认可。
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截止目前，有色金属的价格大都已回到了2017年高点的水平，铜期货更是达到了2011年的高点水平。有机构将未来12个月大宗商品回报率的预测上调至15.5%，认为大宗商品仍是最好的通胀对冲工具。也有人认为全球的产能过剩，而经济增速是下行的，周期股的持续时间不会太长。
从短期历史情况看，周期股的拉升期都不太长，就像去年7月和11月的两轮行情，持续时间都仅仅是1个月左右。前面一轮的大行情是在2015年产生的。本轮大宗商品期货的价格已经回到了2017年甚至2011年的行情，但有色板块的指数却离2017年的高点还有一定距离，存在继续上行的空间。另外，推动本轮大宗商品涨价的根本原因是全球的量化宽松政策。如果这些巨量资金能够被市场完全消化的话不会对市场形成什么冲击。但是，实际情况是，国际大宗商品已经在展开了一轮拉升行情，随着油价的持续拉升，弱势美元的基础上，笔者认为周期股的行情还是很有可能会持续下去的。
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