全面注册制下，ST股风险加剧

全面注册制下，ST股风险加剧

        随着2021年年报披露的收官，很多公司已经触及退市标准，拉响退市警报；甚至有的公司已经收到交易所告知。俗话说得好：吃的进拉得出才是健康的，伴随优质公司上市，相应的劣质公司退市也是理所当然的，这样市场才能健康。数据显示，截至目前已有40多家公司处于退市边缘，这也凸显出监管层将混迹A股多年的垃圾公司、空壳公司彻底清退的决心。

        最新公布的退市新规主要可以分为四类，交易类、财务类、规范类、重大违法类退市指标。值得一提的是，在当前40多家触及强制退市的公司中，有超过90%的公司都是由于触及财务类退市情形。财务类退市是指：“扣非前后净利润为负且营业收入低于1亿元”。其中，对营业收入的认定作进一步严格要求，需扣除与主营业务无关的收入和不具备商业实质的关联交易收入。此外，审计意见也被纳入退市指标，和其他财务指标交叉适用。所以财务指标不理想的公司我们要谨慎了。

        ST板块指的就是存在退市风险警示标识板块的意思，阿牛智投大数据显示ST警示板块平均净利润-0.60亿；平均净利润率-15.65%。说明目前行业整体利润依然处于持续亏损状态，风险较大。

ST板块净利润变化图

来源：点掌财经

        资产负债率是通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率。一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。阿牛智投大数据显示ST板块平均资产负债率80.64%，同比上升6.77%。可见，ST板块资产负债率过高会导致财务成本造成利润进一步恶化的可能。

 ST板块预收账款变化图

来源：点掌财经

        最后，再看一下ST板块目前的估值水平。阿牛智投大数据显示ST警示板块当前市盈率中值-13.13，三年市盈率中值中位数-11.01, 三年市盈率中值当前分位38%。由于业绩持续亏损导致其市盈率持续为负，风险极大。

ST板块市盈率变化图

来源：点掌财经 

        随着全面注册制的推行，A股“退出机制”也已成熟，未来会有越来越多的垃圾股会被市场淘汰。因此，ST板块作为退市警示标识的作用是管理层对于普通投资者的保护，大家千万不要再在刀口上舔血，最终受伤的还是各位！

        笔者希望大家能动一动自己发财的小手，素质三连：“点赞、关注、转发”走一波。您的支持是笔者最大的动力！也可和笔者对当下市场的操作策略，选股逻辑进行互动和交流！文章中涉及到的个股仅供参考，并非推荐，请投资者注意投资风险。

风险提示：本文任何信息内容，仅供参考，只对您投资决策时起到辅助作用。涉及到的个股，只是对市走势的一种描述，不是推荐。阿牛智投不对您投资获利或投资损失承担责任，所有投资决策及其后果均由您自行负责。股市有风险，入市需谨慎。阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003

周复盘及下周策略

本周盘面复盘

        上周笔者在《周复盘及下周策略中》重点提到：在5月份美联储的加息预期对全球市场都会引起较大的波动，A股也再说难免，所以本周低点2863点大概率还会被考验。操作上，在控制仓位的前提下，短期反弹幅度过大的方向要注意仓位控制。本周由于五一假期的关系一共就2个交易日，而指数就如笔者上周所担忧的美联储加息缩表周期开启对于全球市场的冲击作用下出现了明显的调整。

        这波调整将会对前低2863点形成冲击，待恐慌情绪释放之后指数有望迎来阶段性的底部。但笔者认为今年指数之间的分化仍将持续，今年下半年大机会仅在主板市场中，而创业板将复制16到18年初的持续下行状态。盘面上，本周以体外检测、新冠药物为代表病毒相关方向涨幅居前，而上周领涨的房地产及旅游餐饮板块跌幅居前。

本周板块涨跌幅变化图

来源：阿牛智投

下周盘面展望及操作策略

        上文中笔者提到：这波调整将会对前低2863点形成冲击，待恐慌情绪释放之后指数有望迎来阶段性的底部。操作上，在控制仓位的前提下，谨防下周市场仍然存在向下调整的风险。板块方面，笔者认为传统蓝筹方向在市场上寻底过程中会存在较好的超额收益，所以可以重点关注有业绩支撑且估值明显低估的大金融：如银行、保险再叠加具有防御属性的消费等一起做好均衡配置，一起做好投资组合及仓位管理。

        消费作为拉动经济三驾马车之一的方向，其逻辑在于：下半年政策刺激消费的程度会不断加码，而上半年GDP增速未达到全年目标标准，所以下半年消费方向仍将会有更大的政策刺激；金融蓝筹的逻辑在于：估值极其低估背景下，高位资金卖高买低寻求低位确定性的配置机会，值得投资者逢低关注。

保险板块市净率估值图

来源：点掌财经

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        喜欢文章的朋友欢迎点赞评论转发，您的支持是笔者最大的动力！也可和笔者对当下市场的操盘策略，选股逻辑进行互动和交流！

风险提示： 本文任何信息内容，仅供参考，只对您投资决策时起到辅助作用。涉及到的个股，只是对市走势的一种描述，不是推荐。阿牛智投不对您投资获利或投资损失承担责任，所有投资决策及其后果均由您自行负责。股市有风险，入市需谨慎！阿牛智投投资顾问：马敏  执业证书编号：A0460621050003

市场调整阶段，优秀基金偏爱哪类股票？

市场调整阶段，优秀基金偏爱哪类股票？

        伴随着房地产行业房住不炒的政策大背景下，房地产投资收益预期持续下降，而银行理财产品及存款利率也伴随着利率市场化及以我为主的宽松货币政策而不断回落，居民的投资需求得不到有效的满足。在此情况下，公募基金作为配置权益类资产最便捷且投资门槛最低的产品备受投资者的追捧，公募基金的资产规模也从2018年底的13万亿左右增长到了22Q1的25万亿。所谓时势造英雄，由此也铸就了一批优秀的明星基金。

优秀头部基金加仓方向

        一般而言，优秀的基金除去综合能力（历史收益、波动性、最大回撤及风险回报率）外，基金的规模也是需要重点考虑的一个因素。如果基金规模太小会因为投资比较集中而面临较大的风险，且在分摊管理费、托管费时，分摊比例较高，使得每份基金的平均运营成本较高，而且会由于没有足够的管理费来养活优秀的基金经理及研究团队，从而影响基金管理团队的投研水平。因此，笔者利用阿牛智投抄基金作业功能筛选出优秀头部基金加仓个股，具体条件为：1）基金评分大于80分；2）基金规模大于20亿；3）选择基金大幅加仓的品种进行筛选，满足条件的公司数据如下：

头部基金一季度加仓股票部分名单

来源：阿牛智投

        图中笔者发现：大部分个股都存在以下几个共同特点：1）所属行业均属于传统行业；2）市值大小都属于中大市值品种；3）收入增速多属于稳定增长状态。为什么优秀基金会集体关注这些方向呢？笔者分析原因在于：今年经济下行压力较大，而传统行业占GDP比重较高，要想实现全年GDP5.5%的增速目标，下半年传统行业将会存在政策持续加码的预期，而在经济增速明显放缓的一季度，这些业绩增速还能保持稳定增长的个股才受到了重点覆盖。

        随后，笔者选择这些优秀基金过去大幅加仓的个股进行数据回测，回测收益曲线如下图：

优秀基金加仓股回测数据

来源：阿牛智投

        该策略近3年累计收益率: 144.73%；年化收益率: 19.59%；对标指数收益: -6.62%；跑赢指数: 162.07%；最大回撤: 37.45%；波动率: 33.08%；风险回报率: 0.59。该策略大幅跑赢指数，可见利用这些优秀基金投研团队共同看好大幅加仓的方向投资回报均不错。

        综上，优秀的基金往往具备良好的投研投资实力，跟随他们重点调仓加仓的方向不失为一种不错的投资策略。经过自去年12月以来的调整后，很多行业和好公司都出现了好价格，指数未来若筑底成功，这些存在主力逆势加仓的方向（传统行业里中大市值业绩增速稳健增长）不失为投资者应该重点关注的方向。

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周复盘及下周操作策略

本周盘面复盘

        上周笔者重点提到：3023点大概率会被跌破，本周市场验证了笔者的观点市场整体是呈现出先抑后扬的探底回升走势，主板和创业板共同出现超跌反弹走势。虽然市场本周出现了探底回升，但5月份在美联储加息缩表周期开启之后，全球资本市场仍将面临比较大打的波动压力，A股同样也在所难免，5月份仍有向下调整的压力。

        这波调整结束之后指数有望迎来阶段性的底部。但笔者认为今年指数之间的分化仍将持续，今年下半年大机会仅在主板市场中，而创业板将复制16到18年初的持续下行状态。盘面上，本周以房地产、基建为代表投资方向涨幅居前，而上周领涨的纺织服饰板块跌幅居前。

本周板块涨跌幅变化图

来源：阿牛智投

下周盘面展望及操作策略

        上文中笔者提到：在5月份美联储的加息预期对全球市场都会引起较大的波动，A股也再说难免，所以本周低点2863点大概率还会被考验。操作上，在控制仓位的前提下，短期反弹幅度过大的方向要注意仓位控制。板块方面，笔者认为传统蓝筹方向将会成为市场全年的主线，所以可以重点关注有业绩支撑且估值明显低估的大金融：如银行、保险、及以建筑工程为代表的大基建相关的行业再叠加近期调整到位的房地产和消费等一起做好均衡配置，一起做好投资组合及仓位管理。

        房地产和大基建统称为拉动经济三驾马车的投资，其逻辑在于：管理层再度提及要适度超前开展基础设施投资及房地产政策的边际放松目的都是为了对冲经济下行的压力，而上半年GDP未达到全年目标标准，所以下半年基建和地产方向仍将会有更大的政策刺激。所以大基建板块将会由需求拉动迎来一波中期向上周期，消费同样也是三驾马车之一，逻辑起码可以维持到年底。同时，基建也会拉动上游钢铁水泥的总体需求；金融蓝筹的逻辑在于：估值极其低估背景下，高位资金卖高买低寻求低位确定性的配置机会，值得投资者逢低关注。 

保险板块市净率估值图

来源：点掌财经

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基建行业政策持续加码，持续高景气

基建政策持续加码，高景气持续

        春节前，管理层提及要适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量，有基础有条件、有信心有能力保持经济平稳健康可持续发展。近期，中央财经委员会第十一次会议强调，要全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。基建政策持续加码，行业下半年业绩高增长可期。

        行业快速发展，相关上市公司业绩也水涨船高。阿牛智投大数据显示180基建板块平均净利润31.94亿，同比上升16.88%。说明目前行业整体利润保持高速增长，整体景气度持续向好。

180基建板块净利润变化图

来源：点掌财经

        预收账款可以理解为购买商品的定金。一般来讲，预收账款增长，代表企业产品紧俏，市场供不应求。阿牛智投大数据显示180基建板块平均预收账款629.43亿，同比上升25.57%。可见，基建板块产品市场需求处于供不应求状态。

基建板块预收账款变化图

来源：点掌财经

        最后，再看一下基建板块目前的估值水平。阿牛智投大数据显示180基建板块当前市净率中值0.97，长期市净率中值中位数1.61, 长期市净率中值当前分位3%。从分位法来看，目前市盈率中值处于近10年较低分位区间，行业整体估值处于明显低估状态。

基建板块市盈率变化图

来源：点掌财经 

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科技股反弹可期，但并非反转

半导体反弹短期将会延续

        今日市场一改之前的颓势，出现大幅反弹的走势，但笔者认为这不是这轮调整的低点，因为本周前两天市场没有出现恐慌盘，主力的意图没有达到所以后期难免还有调整的需要。短期来看这个反弹还是能持续因为今天收了光头阳线，惯性做多动能充沛，但是高度相对有限。

        盘面上，以半导体、光伏等新能源等前期超跌方向大幅反弹为主，而地产、旅游和部分消费等前期涨幅居前品种跌幅居前。这也是创业板反弹力度远远大于主板市场的原因所在。

反弹并非反转

        诚如上文：笔者认为半导体今天的大涨仅仅只是超跌反弹，但是半导体想要反转可能还言之过早，因为半导体依然还处在明显的现将趋势过程中。

半导体板日K线图

来源：点掌财经

        而从基本面大数据来看，阿牛智投大数据显示半导体板块平均净利润1.26亿，同比上升37.84%，相较于21年末同比20年末净利润增速的100%以上的增长，增速明显放缓。说明目前行业整体景气度持续下降。

半导体板块净利润变化图

来源：点掌财经

        最后，再看一下半导体板块目前的估值水平。阿牛智投大数据显示半导体板块当前市盈率中值41.65，长期市盈率中值中位数69.13, 长期市盈率中值当前分位15%。从分位法来看，目前市盈率中值处于近10年较低分位区间，但利润增速放缓下估值存在进一步上行的压力。

半导体板块市盈率变化图

来源：点掌财经 

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这组数据告诉你，指数下跌空间几何？

指数大幅下挫跌破3000点，短期反弹可期

        三大指数今日大幅下挫，其中上证指数跌破3000点整数关口，各大指数纷纷创了去年12月以来调整新低。虽然指数均创出了新低，但笔者注意到经过上周和今天的连续下跌，指数乖离短期均线幅度已经较大，短线反弹一触即发。操作上， 由于今天几乎以最低点收盘，明天早盘将会出现惯性下跌走势，仓轻的投资者不妨在明日分时图级别大幅放量出现恐慌情绪的时候低吸，等待反弹高抛做一个T+0以降低持仓成本。

        从数据来看，今天是一个全面性质的普跌行情，两市4000多家公司中仅有151家以红盘报收，而下跌中大部分个股跌幅大于5%，说明今天亏钱效应明显提升，而情绪的冰点往往也为明天的探底回升提供支撑。

两市涨跌家数变化图

来源：阿牛智投

上证指数市盈率低于08年1664点低位

        市盈率是衡量指数、板块或者个股便宜与贵的核心指标。笔者发现，上证指数板块当前市盈率11.89, 长期市盈率中位数15.33, 长期市盈率当前分位19%。当前市盈率比2008年1664点13.1倍的市盈率还要低，所以经过今天的大跌上证指数在这个位置向下的空间也非常有限。

上证指数市盈率变化图

来源：点掌财经 

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周复盘及下周策略

本周盘面复盘

        本周市场整体是呈现出缩量震荡回落走势，但主板相较于创业板明显更为抗跌，一方面由于主力资金追求安全性角度考虑出发，更愿意去寻找低估值方向做配置所导致，另一方面在稳增长方面低估蓝筹更契合宏观经济的需求。所以，笔者认为指数之间的分化仍将持续，今年下半年大机会仅在主板市场中，而创业板将复制16到18年初的持续下行状态。盘面上，本周以服装纺织为代表的消费板块涨幅居前，而前期领涨的钢铁水泥、建筑为代表的基建板块跌幅居前。

本周板块涨跌幅变化图

来源：阿牛智投

 下周盘面展望及操作策略

        上文中笔者提到：经过连续调整，政策底已经出现，而市场底一般都会滞后于政策底，所以后期难免不了持续震荡反复磨底的过程，特别是5月份美联储的加息逾期对全球市场都会引起较大的波动，A股也再说难免，所以前低3023点大概率会被跌破。操作上，在控制仓位的前提下，继续按照底部箱体做好高抛低吸。板块方面，笔者认为传统蓝筹方向将会成为市场全年的主线，所以可以重点关注有业绩支撑且估值明显低估的大金融：如银行、保险、券商及以中字头为代表的大基建相关的行业再叠加近期调整到位的房地产和消费等一起做好均衡配置，一起做好投资组合及仓位管理。

        房地产和大基建统称为拉动经济三驾马车的投资，其逻辑在于：管理层再度提及要适度超前开展基础设施投资及房地产政策的边际放松目的都是为了对冲经济下行的压力，而上半年GDP未达到全年目标标准，所以下半年基建和地产方向仍将会有更大的政策刺激。所以大基建板块将会由需求拉动迎来一波中期向上周期，消费同样也是三驾马车之一，逻辑起码可以维持到年底。同时，基建也会拉动上游钢铁水泥的总体需求；金融蓝筹的逻辑在于：估值极其低估背景下，高位资金卖高买低寻求低位确定性的配置机会，值得投资者逢低关注。

保险板块市净率估值图

来源：点掌财经

        感谢大家浏览到最后。最后，祝大家周末愉快！

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阳光被遮宁王驾崩，赛道股渐入寒冬

阳光被遮宁王驾崩，赛道股渐入寒冬

        笔者3月底预期市场将会迎来持续调整，逻辑在于历史上，每一轮底部都会上演市场底低于政策低的戏码。4月20日市场不负所望再度下跌，其中创业板再度创出调整新低。值得注意的是盘面上：受阳光电源财报业绩不及预期影响，开盘股价大幅低开并快速跌停，也带动光伏板块另一龙头隆基一起走低。与此同时，市场传闻宁德时代业绩同样不及预期而出现大跌，这标志着创业板个股全都回到万亿以下市值的时代。

去年风光无限的赛道股到底怎么了？

        自从去年12月份开始，市场出现持续的调整，其中跌幅最为明显的非去年表现最为抢眼的半导体、新能源为代表的成长逻辑赛道股莫属。那这些板块为什么会出现如此大级别的调整？接下去在成长股投资上需要注意什么？接下来笔者通过成长股的投资逻辑以及部分赛道股的基本面大数据来做相关的分析。

何谓成长股陷阱？

        市场一般会给增速较快的品种以更高的估值相匹配，而一旦其增速出现放缓的迹象则原先给的高估值将会先打个折扣，而增速放缓的业绩又会拖累股价的表现，形成估值下行与业绩下行乘数效应而引发“戴维斯双杀”。拿阳光电源举例，其2020年净利润19.5亿，相较于2019年净利润8.93亿而言，业绩增速超118%；而2021年净利润仅有15.83亿元，相较于20年业绩不但没有维持高增长，反而出现了明显的负增长。因此以目前的业绩增速是无法维持原先市场给到的高估值，所以出现20CM的跌停也不足为奇。

阳光电源净利润变化图

来源：点掌财经

        而这其实只是一个缩影，成长赛道方向由于去年业绩增速较快导致今年业绩同比的基数较高，这将使得今年业绩增速大概率会出现大幅放缓甚至负增长的情况出现。拿阳光电源所在太阳能行业来看，目前已经公布一季报的21家公司整体平均净利润1.19亿，同比下降-6.40%。那么太阳能行业以及那些业绩增速放缓的成长赛道都将面临估值的下杀阶段。

太阳能行业净利润变化图

来源：点掌财经

        同样的再拿同为成长逻辑下的半导体板块为例，目前已经公布一季报的7家公司整体平均净利润1.26亿，同比上升38.00%。这相较于21年100%的增速来看出现了大幅的放缓迹象。那么半导体板块同样会面临那些业绩增速放缓而面临估值下杀的窘境。

半导体行业净利润变化图

来源：点掌财经

        更重要的是前几年这些成长赛道板块涨幅非常巨大导致其估值处于持续的高位状态，本身市场就需要一轮调整来消化股价上涨所带来的估值压力。而美联储即将进入加息周期对于成长股的估值而言无疑又将是雪上加霜。

        综上所述，笔者认为成长赛道股的寒冬才刚刚到来要注意及时躲避，谨防被寒气所伤。俗话说得好下降趋势不言底，不能因为跌多了就随意地抄底，因为往往你认为的底部或许只是半山腰，而半山腰下面还有地面，地面下面还有地下室，地下室还分18层呢！

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