众所周知，白酒产量最高、名牌最多的省份是四川省。除了一线白酒品牌：五粮液、泸州老窖外，今天笔者就跟大家分享两家同属四川省主营白酒的上市公司，第一家是水井坊，第二家是舍得酒业。虽然受到今年白酒品牌涨价受限的原因，今年二季度后，股价都有不同程度的回落，但整体涨幅均超过了60%以上，见图一！
那么问题来了，两家公司虽然都出现了不同程度的上涨，但涨幅差别仍然十分明显，舍得酒业涨幅更大的逻辑是什么？笔者今天通过阿牛智投的大数据从部分财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！
图一：水井坊和舍得酒业今年股价走势图 数据来源：阿牛智投
两者成长性对比
笔者通过阿牛智投大数据（见图二）发现水井坊和舍得酒业20年前收入近几年持续稳定增长，但20年受疫情影响其增速都有不同程度放缓，不过21年再度回到增长阶段。值得注意的是，21年年中舍得酒业收入首次超越水井坊。但通过其毛利率的对比，笔者发现水井坊持续超越高于舍得酒业，代表成本控制而言水井坊做的更好，不过近期随着舍得酒业毛利率持续增长，其毛利率之间的剪刀差也越来越小。
图二：水井坊和舍得酒业收入对比图 数据来源：阿牛智投
两者净利润率对比
图三是2家公司的分季度净利润对比图，从图中可以看出水井坊的季度净利润波动比较大且并不稳定，而舍得酒业的净利润总体属于环比持续增长。具体来看，受疫情影响，舍得酒业20年1季度（蓝色柱状）的净利润环比19年四季度出现短期回落后，自此之后其季度净利润重回持续环比增长态势。而疫情还未出现之前，19年四季度水井坊（黑色柱状）的净利润环比三季度已经出现明显回落，而随着疫情得到控制后，其净利润依然呈现不稳定波动的现象。
图三：水井坊和舍得酒业季度净利润对比图 数据来源：阿牛智投
对比了这些数据之后笔者认为无论是公司成长的持续性还是盈利能力稳定性而言舍得酒业相较于水井坊更胜一筹，其二级市场表现相对更好是合理的。不过笔者发现，舍得酒业的收入的持续增长有一部分是来自于赊账拿货（见图四）的销售策略，相对于水井坊而言扩张意愿更为明显。但从毛利率水平及销售政策而言水井坊经营更加稳健。
图四：水井坊和舍得酒业应收账款对比图 数据来源：阿牛智投
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风险提示：
本文任何信息内容，仅供参考，只对您投资决策时起到辅助作用。涉及到的个股，只是对市走势的一种描述，不是推荐。阿牛智投不对您投资获利或投资损失承担责任，所有投资决策及其后果均由您自行负责。股市有风险，入市需谨慎。
阿牛智投投资顾问：马敏 执业证书编号：A0460621050003
爱美客VS华熙生物 卡位“医美”赛道，为何华熙生物与爱美客市值之间还差1.4个昊海生科？
同样卡位“女人的美”赛道，爱美客的2021年中报的收入不及华熙生物的三成（见图1），但是其市值却比华熙生物高出不少。截止2021年9月24日收盘价，爱美客市值为1268.47亿元，华熙生物为908.11亿元，昊海生科为261.34亿元。也就是说，一个华熙生物+1.4个昊海生科才能追上爱美客市值。那华熙生物究竟差在哪？爱美客市值更大是否合理？笔者今天通过阿牛智投的大数据从部分财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！
图1：爱美客和华熙生物近年来收入变化图 数据来源：阿牛智投
两者收入及成本对比
笔者通过阿牛智投大数据（见图2）发现，爱美客及华熙生物收入近几年持续稳定增长。但通过其毛利率的变化情况，笔者发现爱美客及华熙生物近年来毛利率均线呈现相对稳定状态，但爱美客毛利率持续明显高于华熙生物的毛利率水平，代表爱美客的销售成本相较于华熙生物存在明显的成本优势。
图2：爱美客和华熙生物收入及成本对比图 数据来源：阿牛智投
究其背后的原因主要源自公司业务构成、渠道策略、行业竞争壁垒等方面差异所致。首先，在业务构成上，爱美客业务构成主要集中在注射产品上，而华熙生物业务较为分散，在产业链价值分配中，溢价能力相对弱于爱美客。
图3：爱美客和华熙生物业务构成图 数据来源：阿牛智投
其次，不同的产品使得公司渠道产生的摩擦成本不同，爱美客爆款进入放量增长，而华熙生物还需要前期培育市场拓展新品类，较高的销售费用侵蚀其利润，从预收账款的变化情况也可以体现这一点，预收账款指的是销售产品或提供服务时所出的定金。一般来讲，预收账款增长，代表企业产品紧俏，市场供不应求。通过两家公司预收账款的变化可以发现，爱美客近年来预收账款持续增加，但华熙生物自20Q3开始再无预收账款，可见它们产品的紧俏程度不尽相同.
图3：爱美客和华熙生物预收账款变化图 数据来源：阿牛智投
最后，在利润高地的医美终端产品，三类医疗的牌照更具稀缺性，而华熙生物的相关产品的牌照数量远不及爱美客。
对比了这些数据之后笔者认为无论是公司成本优势还是对于下游客户的议价能力而言，爱美客相较于华熙生物更胜一筹，其市值相对更大是合理的。从以上数据对比可以发现，对于医美行业而言，公司的收入规模并非最核心的要素，而成本优势及产品的议价能力等这些确定性反而更为重要。
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海大集团VS新希望 饲料龙头，走势缘何分化？
今天笔者主要是跟大家分享两家主营饲料行业细分龙头公司，第一家是海大集团，第二家是新希望。笔者复盘近期时不时反弹的猪肉概念时发现：作为板块内饲料细分市值最大的海大集团（982亿）和新希望（605亿）这2家上市公司最近2年的股价走势，发现分化非常严重。虽然受到今年猪肉价格持续下跌而导致养猪需求的下降，今年它们股价都有不同程度的回落，但是海大集团最近2年涨幅依然维持在50%以上，而新希望最近2年跌幅却接近40%左右，见图一！
那么问题来了，两家公司都是饲料行业的龙头，为何走势差别这么大？海大集团市值更大是否合理？笔者今天通过阿牛智投的大数据从部分财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！
图一：海大集团和新希望最近2年股价走势图 数据来源：阿牛智投
两家公司成长性对比
笔者通过阿牛智投大数据（见图二）发现，海大集团及新希望收入近几年持续稳定增长。但通过其毛利率的变化情况，笔者发现海大集团近年来毛利率变化相对更加稳定，而新希望毛利率自20年一季度的14.73%持续回落，截止21年年中毛利率大幅下滑至3.8%，代表新希望的销售成本出现了明显提升。
图二：海大集团和新希望收入对比图 数据来源：阿牛智投
究其背后的原因与其业务构成有很大的关系，新希望业务构成相对于海大集团而言更加地复杂，特别是今年猪肉价格的持续下跌导致其中的猪产业业务的毛利率为-6.47%（见图三），出现了一定程度的亏损从而拖累了其整体毛利率的整体水平。
图三：海大集团和新希望业务构成及毛利率图 数据来源：阿牛智投
从两家公司近几年的营收及毛利率的对比就能反映出问题，虽然它们营收较前两年均出现持续的增长，但海大集团由于业务构成较为集中，公司毛利受猪肉价格下跌影响更小；而反观新希望业务构成较为分散其毛利率受猪肉价格下跌影响较大，这也是它们走势分化的核心原因之一。
两家公司净利润率对比
图四是2家公司的净利润对比图，从图中可以看出新希望的净利润波动比较大呈现周期变化，而海大集团的净利润总体属于稳步增长。具体来看，截止2019年年末，新希望（绿色柱状）的净利润为50.42亿，较2018年净利润呈现大幅增长；自此之后2020年年末净利润为49.44亿元，不再继续增长；而到了21年年中其净利润为-34.15亿元，出现了明显的亏损现象。而2020年年末海大集团（蓝色柱状）的净利润为25.23亿元，相较于2019年年末16.49亿元呈现出逐年持续增长态势。
图四：海大集团和新希望净利润对比图 数据来源：阿牛智投
对比了这些数据之后笔者认为无论是公司成长的持续性还是盈利能力稳定性而言海大集团相较于新希望更胜一筹，其市值相对更大是合理的。通过以上数据对比可以发现，对于传统的养殖行业而言，业务构成相对集中会在相关产品需求及价格出现波动时所受的影响会更小一些，并非大家所想的上市公司业务种类越多越有利于多元化发展的结论。
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