论“集采”对医药行业的影响，满足这些条件的医药公司明显被错杀

今日复盘

        今日市场一起改前期分化格局，出现了久违的普涨行情，沪指继续创7月底调整以来的反弹新高，创业板及科创板指数大幅反弹。量能方面，两市成交额虽回落至1.4万亿，但万亿级别成交额已经成为市场的常态。今天上证50、沪深300、中证500指数中沪深300走势相对最强说明目前低位中大市值品种反弹意愿更为强烈。

        盘面上看，上周跌幅居前的医药、酿酒板块涨幅居前；而上周表现活跃的光伏、特高压等板块跌幅居前。从数据上看，今日两市涨跌家数比2.5：1可以看出今日市场处于多头市场，且赚钱效应持续增加。

涨跌家数分布图                                               资料来源：阿牛智投

集采对医药行业的影响究竟有多大？

        笔者在9月3日上周五发布的原创文《“周复盘及下周策略》中明确提出：顺周期板块不要轻易追涨，耐心等待回调后观察是否能在关键支撑位止跌，而保险、券商、医药的调整较多的低位板块反而会迎来机会。今天顺周期板块集体回调，而医药板块大幅反弹符合笔者预期。

        近期医药板块的持续调整主要是受新一轮集采启动的消息影响，市场担忧集采目录相关药企一旦丢标会对公司的业绩造成巨大的影响，而集采的范围每年又在不断扩大，担忧情绪导致市场过度解读，出现持续下跌。那集采对药企的影响究竟有多大？又有哪些药企是被明显错杀？

        国办法21号文对集采所覆盖药品范围进行了定义：主要是要覆盖医保目录内用量大，金额高的药物。集采的一大前提是，它影响的是公立医院体系的采购，除此以外的渠道体系不受影响。所以并非所有的药品或医疗器械都会被纳入集采的范围之内，哪怕被集采甚至丢标对药企的影响也只是短期的。接下来笔者给大家举一个真实例子。第二次集采的大品种，国内第一口服降糖药产品“阿卡波糖为例”。

        在集采以前，阿卡波糖市场份额主要由三家企业占据，以2018年为例，拜耳的市场份额为59.43%，中美华东为31.56%，四川绿叶为9.01%。本次集采结果：拜耳作为原研药企报价比仿制药企报价还低六成的价格中标，而华东医药出局，成为这一轮集采令人最为意外的结果。因为丢标，接下来3年，公立医院渠道的销售会严重下滑。那华东医药业绩真的就此一蹶不振了吗？

        在丢标后，华东医药召开了电话会议进行了预期管理：带量采购政策下，公司阿卡波糖片在基层、院外及OTC市场仍保持着稳健的销量，公司将力争该产品销量不低于去年水平，公司营销重心将从中心城市向这些市场转型。最终在2020年年报中，核心子公司中美华东交出了靓丽的成绩单：经营业绩在逆境中实现了营业收入和净利润双增长。报告期内实现营业收入 110.40 亿元，同比增长 5.07%，实现净利润 23.32 亿元，同比增长 6.13%。可以看出哪怕是集采丢标，只要公司销售策略及时改变，对公司业绩影响着实有限。

目前医药板块基本面到底如何？又有哪些药企是被明显错杀？

        通过阿牛智投大数据模型可以看到，生物制药板块收入受前几年集采影响出现了一定程度的增速放缓，但于今年二季度再次恢复增长。而行业平均毛利率也从2020年一季度见底后持续增加，说明行业整体成本端压力逐渐减弱，再看一看利润方面的变化。

生物制药板块平均收入变化图                                           资料来源：阿牛智投

        通过阿牛智投大数据模型可以看到，生物制药板块平均净利润受集采影响出现了阶段性的持续下降，但于2019年底见到了行业平均净利润的低点后。整个行业利润出现快速恢复，而今年二季度行业平均净利润较2020年二季度同比上升144.17%，出现了大幅增长的迹象。

生物制药板块平均净利润变化图                                        资料来源：阿牛智投

        从技术上来看医药板块自去年8月份见到上一轮高点后，在高位维持大箱体震荡走势，而经过近期的调整，板块指数再度来到大箱体底部区间位置获得支撑。

        综上，笔者认为：接下来医药板块止跌企稳后又将迎来一波持续的上涨波段，投资者可以寻找主营产品大概率不会被纳入集采范围或者大单品在公立医院以外渠道深耕多年、因短期医药板块下跌而被错杀的相关药企予以重点关注。

        笔者希望大家能动一动自己发财的小手，素质三连：“点赞、关注、转发”走一波。您的支持是笔者最大的动力！也可和笔者对当下市场的操作策略，选股逻辑进行互动和交流！文章中涉及到的个股仅供参考，并非推荐，请投资者注意投资风险。

风险提示：

本文任何信息内容，仅供参考，只对您投资决策时起到辅助作用。涉及到的个股，只是对市走势的一种描述，不是推荐。阿牛智投不对您投资获利或投资损失承担责任，所有投资决策及其后果均由您自行负责。股市有风险，入市需谨慎。

阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003

周复盘及下周策略

本周盘面复盘

        本周指数延续上周分化格局，上证指数继续强势，周线级别继续缓步向上，本周周涨幅1.69%；创业板指即上周冲高回落后呈现持续回落态势，本周周跌幅达到4.76%。主板与创业板指数再度分化反映出目前市场处于波动性加大与结构性机会风险共存的状态。笔者上周五撰写的周复盘及下周策略中明确提出本周上证指数与创业板将会出现分化，而上证指数机会更大，本周市场走势符合笔者预期。

        市场经过本周分化之后，下周分化进一步延续的概率较大。从指数角度来看，上证指数与创业板的走势变化对实际操作意义并不大。反而中证500指数成分股包含了大量的近期热点板，例如：顺周期、半导体等中市值板块个股，他的走势可以代表近期的强势品种的变化。中证500经过连续的上涨后出现了高位的放量震荡走势，代表相关的热点板块下周大概率会出现回落的走势。而上证50代表的是低位权重个股的表现，本周同样出现了低位放量的迹象，说明部分资金卖高买低提前在进行布局。

中证500日K线走势图                                         资料来源：阿牛智投

        所以笔者认为下周顺周期板块不要轻易追涨，耐心等待回调后观察是否能在关键支撑位止跌，而保险、券商、医药的调整较多的低位板块反而会迎来机会。总之，高位趋势板块的高波动让你睡不着的话，不如关注低位稳稳的幸福的价值板块。虽然走得缓慢，但稳啊！

        回顾本周盘面，本周涨幅居前的板块主要集中在上游资源类相关板块及部分低位权重板块；而跌幅居前板块的是以有色、电子元器件为代表的概念板块中。通过本周盘面变化可以看出板块分化正在加速，指数在反弹的过程中市场的分化状态依然明显。

本周涨跌幅榜                                              资料来源：阿牛智投

下周盘面展望及操作策略

        上文中笔者提到：下周顺周期为代表的中证500指数存在短期调整的压力，而上证50为代表低位的稳稳的幸福可能存在一些机会。所以操作上，建议大家在控制好仓位的前提下不要轻易追涨，耐心等待回落后关注近期调整到位且存在基本面支撑的相关标的。板块方面，可以重点关注受益国内外基建复苏周期处于低位的工程机械、估值处于近10年低位的保险及存在大幅预期差的生物疫苗板块一起做好均衡配置，做好投资组合及仓位管理。

        至于为什么说保险板块值得我们关注呢？笔者在上文中提到上证50出现低位放量迹象，而保险板块同样出现双底结构，目前仅需颈线位突破来确认结构完成。再叠加保险板块无论是市盈率还是市净率都处在近10年最低位置。无论是价值还是技术面都值得我们重点跟踪。

保险板块近10年市净率变化图                                     资料来源：阿牛智投

        笔者为什么认为基建相关品种还具有一定的持续性呢？逻辑在于：8月上旬美国参议院通过3.5万亿美元的预算计划，全球基建相关需求同样也会被激活，而国内下半年基建同样存在规模加速的预期，这也符合内循环的指导思想，而由需求带动的价格上涨的持续性往往会更好。但是操作节奏一定要注意不要追涨，耐心等待回落后的上车机会。

  工程机械板块日K线图                                           资料来源：阿牛智投

        感谢大家浏览到最后，接下来再送大家一个小彩蛋：下周有几场产业博览会分别是：9月7日的“2021第二十七届中国国际家具展览会”；9月11日“2021第25届中国（临沂）汽车用品、洗车美容及汽保用品展览会”。大家可以关注下周是否会存在异动的情况。最后，祝大家周末愉快！

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追高还是低吸？由你决定

今日复盘

        今日市场再度延续前期分化格局，沪指继续创7月底调整以来的反弹新高，而创业板及科创板指数持续调整，特别是科创50指数再创阶段新低。量能方面，两市成交额虽回落至1.4万亿，但万亿级别成交额已经成为市场的常态。今天中证500指数虽一改颓势反包昨日阴线，但量能出现明显萎缩这一点需要投资者重点留意。

        盘面上看，光伏、风能等新能源板块及煤炭、有色等顺周期板块涨幅居前；而医药、酿酒等消费类板块跌幅居前。从数据上看，今日两市涨跌家数比1.5：1可以看出今日市场处于多头市场，且赚钱效应明显好转。

涨跌家数分布图                                              资料来源：阿牛智投

追涨还是低吸？根据自己的风格决定

        笔者在8月30日发布的原创文《“左磷右锂”集体爆发，资源品种上行空间还有多少？》中聊了目前部分资源股的市净率估值水平，距离近10年市净率高位的情况不尽相同，部分品种上行的空间依然较大，但市净率估值空间大不代表他会一蹴而就快速拉升，如果能够走出缓慢震荡上行的走势，那无论是对主力运作还是个股的长期走势而言无疑都是较好的推动，而如果出现加速上行的情况反而要小心加速赶顶的可能。无论是上文提到的资源类品种还是光伏新能源板块，作为趋势交易者而言，趋势不破的前提下可以持续跟踪，但千万不要追涨杀跌，具体而言可以关注20日线的收盘得失。

        若风格相对稳健的投资者不想追涨的话，那么保险板块也不失为一个较好的配置方向。逻辑我们不过多赘述，大家可以看昨天的原创文《1.7万亿成交下这个板块又将起航》。简单来说，目前保险板块当前市盈率8.61, 市盈率中值：9.33，目前保险板块市盈率中值处于历史（近10年）的最低分位区间；以及目前保险板块市净率创出历史最低水平，且接近破净的边缘，都代表了目前保险板块的估值处于合理低估的水平。

保险板块近10年市盈率变化图                                  资料来源：阿牛智投

保险板块近10年市净率变化图                                  资料来源：阿牛智投

        从技术上来看保险板块昨日低位放天量来看，代表有资金在逐步关注。形态上看，双底形态已初露端倪，现在需要对于颈线位突破来确认双底结构构筑成功，时间上虽然存在不确定性，但保险板块若能够持续放量突破颈线位则反转的形成概率还是较大的。

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马敏：基建的逻辑存在持续性

马敏：中证500上攻不足

1.7万亿成交下这个板块又将起航

今日复盘

        今日市场再度出现探底回升走势，沪指再度更进一步，成功突破上方今年2月份以来的下降压力线。创业板走势与主板继续分化，今日虽然探底回升但走势明显弱于主板市场。量能方面，两市成交额再度放大至1.7万亿，万亿级别成交额已经成为市场的常态，而从量能的角度来看，处于高位的中证500指数出现高位放量的迹象要小心短期存在调整的压力；而低位的上证50指数出现低位放量的迹象表示资金介入意愿较强。

        盘面上看，水泥、工程机械及保险、券商板块涨幅居前；而近期持续走强的顺周期板块跌幅居前。从数据上看，今日两市涨跌家数比1.1：1可以看出今日市场处于均衡市，市场分化依然存在。

涨跌家数分布图                                             资料来源：阿牛智投

1.7万亿成交量下，市场风格切换成功概率高

        昨天笔者在原创文中聊了下券商的投资逻辑、估值水平及技术分析。今日券商板块继续上涨，符合“暖男”的特征。特别是今日成功站上250日年线的位置这对券商板块来说是一个非常重要的突破信号。

除了券商板块之外，同属于一线蓝筹品种的保险板块今日也出现明显的低位底部放量迹象，接下去笔者就通过保险板块的估值水平以及技术走势和大家一起来分析一下保险板块的持续性及后续重要的关键位置。

        首先，一起来看一下目前保险板块的估值情况。通过阿牛智投大数据模型可以看到，保险板块当前市盈率8.61, 市盈率中值：9.33，目前保险板块市盈率中值处于历史（近10年）的最低分位区间，代表了目前保险板块的估值处于合理低估的水平，值得中长期投资者做相应的配置。

保险板块近10年市盈率变化图                              资料来源：阿牛智投

        从市净率的角度来看更加的明显，目前保险板块市净率1.11倍，市净率中值0.92倍，从近10年的角度来看，目前保险板块市净率创出历史最低水平，且接近破净的边缘。

        其次，从技术上来看保险板块今日低位放量，代表有资金在逐步关注。形态上看，双底形态已初露端倪，现在需要对于颈线位突破来确认双底结构构筑成功；而今日的大阳线同样突破了原先日线级别下降趋势线的压力。综上，若保险板块能够持续放量突破颈线位则反转格局有望形成，而在两市成交量达到1.7万亿的背景下，这个反转成功的概率较大。

        综上，笔者认为无论是从量能的放大以及盘面上高低切换的情况，还是中长期估值处于相对低水平，保险板块都是投资者值得重点关注的板块，但能否走出反转行情，还需要技术上的进一步确认，投资者不妨重点跟踪。

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马敏：保险板块或将迎来反转

马敏：放量本身没有好与坏，但要判断位置

券商带领指数反弹，券商这次是“渣男”还是“暖男”？

今日复盘   

        今日市场再度出现探底回升走势，沪指再度连续两日站上所有均线上方，但依然未对上方压力位形成突破，短期来看上方下降压力线及前高3550-3580区间压力仍然较大。创业板走势与主板分化严重，今日继续承压回落，创业板要注意下方3160颈线位不能有效跌破，否则创业板下行空间将会有效打开。今天量能方面，两市成交额回落至1.4万亿，连续30个交易日突破万亿级别，万亿级别成交额已经成为市场的常态，而从量能的角度来看，主板市场明显更受资金关注。

        盘面上看，磷化工及顺周期品种再度涨幅居前；昨日表现较弱的券商逆势拉升引领指数反弹，而半导体继续领跌两市。从数据上看，今日两市涨跌家数比1：1.1可以看出今日市场处于均衡市，市场分化较为严重。

涨跌家数分布图                                               资料来源：阿牛智投

        资金面上，今日北上资金开盘后呈现缓慢流入状态，而尾盘出现加速迹象，全天共流入超111亿元，近期呈现持续流入态势。

今日北上资金实时动态                                          资料来源：阿牛智投

券商盘中异动，这次是“渣男”还是“暖男”？

        证券板块短期的逻辑指的是两市成交的活跃度，由于市场流动性受到货币政策以及产业政策等因素影响存在着较为明显的周期性，当货币政策偏宽松，市场流动性较为充裕的时候，往往由于估值的提升会使得市场存在较好的赚钱效应，场外资金更愿意经常参与，最终成交量持续放大，导致证券佣金收入形成较好的增长预期，资金进入证券板块带动板块及指数上涨，最典型的就是14、15年的杠杆牛，所以影响短期证券板块最大的因素就是两市成交量的变化情况。一般而言，量能持续维持1万亿以上，证券板块的表现就不会太差。目前两市量能持续维持在万亿级别已经成为常态，而指数想要继续向上突破压力位金融权重将起到了举足轻重的作用。

        技术上来看，证券板块自五月一波上涨后维持了长达3个月的在向下通道内震荡回落，而在8月18日那天的大阳线一举突破了下降通道的上轨压力后遇阻年线出现回落，而今日正好回踩原通道上轨线位置止跌，说明这个通道突破有效，且今天和昨天K线组合形成了放量的阳包阴走势，从技术上来看这一次的反弹持续性应该不错。但能否真正形成趋势性的上涨还需要2个信号的确认：上方250日年线能否成功站稳；量能能否持续放量。投资者不妨重点关注这些信号的变化情况。

证券板块日K线图                                           资料来源：阿牛智投

        从估值的角度来看，证券板块当前市盈率19.7, 市盈率中值：24.77。如果把近10年证券板块市盈率按分位法进行5等分，目前证券板块市盈率中值处于除去15、16年股灾所造成非正常值以外的最低分位，代表了目前证券板块的估值处于合理偏低的水平，值得中长期投资者做相应的配置。

证券板块近10年市盈率变化图                                 资料来源：阿牛智投

        综上，笔者认为无论是从近期两市成交额维持在万亿以上，还是中长期估值处于相对低水平，证券板块都是投资者值得重点关注的板块，但能否走出持续性的“暖男”行情，还需要技术上的进一步确认。

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风险提示：

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