军工板块异军突起

4月底至今，有一个板块异军突起，涨幅位居前列，那就是军工板块。

4月27日至今板块涨跌幅情况

另外在9月份以来的市场行情中，军工也走出了独立行情，傲视群雄。在新能源等赛道跌跌不休之际，军工板块录得3%的涨幅。

9月1日-9月19日板块涨跌幅情况

在军工板块尤其值得关注的是国内十家央企军工集团，因为这十家军工基本上囊括了军工板块的主流赛道：航天、卫星、北斗导航系统、大飞机、船舶等。另外据统计，截止到2022年8月31日，国内十家央企军工集团下总计有102家公司在A股上市，市值总计25674.23亿元。其中，航空工业集团下属21家上市公司，位居十大军工集团上市公司数量之首，合计市值为6694.46亿元；其次是拥有15家上市公司的中国电科集团，市值合计4743.40亿元。

十家央企军工集团

其中航天工业集团旗下上市公司深度介入到大飞机产业链，航天科技集团旗下上市公司主要进行神舟系列飞船、嫦娥系列飞船、北斗导航系统研发。中船集团是船舶重工的摇篮，中国电子旗下上市公司是国内国产软件行业的重要参与者。随着今年央企改革步入收官之年，央企军工资产的资产证券化率也得到不断提升。

来源：中航证券

我国军工集团资产证券化率从2010年21.89%提升到21年的47.59%。但是从全球来看，军工企业资产证券化率在70%-80%。国内的军工资产证券化仍处在较低水平。未来A股军工集团上市公司的市值还有较大提升空间。

军工板块平均净利润

来源：点掌财经

军工板块平均净利润1.27亿，同比上升10.89%；平均净利润率4.79%，同比上升26.72%。

军工板块市净率

来源：点掌财经

军工板块当前市净率2.96, 三年市净率中位数3.22, 三年市净率当前分位34%。

军工板块市盈率中值

来源：点掌财经

军工板块当前市盈率中值59.25，三年市盈率中值中位数59.35, 三年市盈率中值当前分位49%。

结合当前军工板块的财务数据以及估值数据来看，当前板块净利润处在一个稳健增长阶段，目前从市盈率估值以及市净率估值来看，都处在相对低位，建议关注。

陈晓燕 执业证书编号：A0460122070001，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F 。

中成药集采，哪些上市公司将受冲击？

9月9日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《全国中成药联盟采购公告（2022年第1号）》。这意味着，继化学药和生物制品全国集采后，中成药也纳入集采。本次纳入集采的品种总计16种。去年第一轮集采的时候平均中成药价格跌幅在40%以上，其中一款中成药价格最大跌幅达到82%。因此预计中成药集采将会对一些上市公司形成致命冲击。过去不乏一些上市公司，依靠一两款核心药品就上市，如果核心品种被纳入集采，则会对股价形成巨大的冲击。

第二轮中成药集采药品名单

来源：药融云

过去不乏一些上市公司，依靠一两款核心药品就上市，如果核心品种被纳入集采，则会对股价形成巨大的冲击。通过对公开资料进行收集，整理出了本轮中成药集采受影响最大的几家上市公司。

受中成药集采影响最大的上市公司

来源：根据公开资料整理

中药及保健品板块主力资金进出情况

来源：阿牛智投

根据上图可知，社保资金从21年三季度以来逐步建仓，另外中央汇金同样在今年一季度就开始了建仓动作。机构在中药及保健品板块的资金流出反应出了一定的前瞻性。

中药及保健品板块平均收入

来源：点掌财经

中药及保健品板块中报现实板块平均收入27.36亿，同比下降5.52%；平均毛利率45.01%，同比下降0.16%。

中药及保健品板块平均货币资金

来源：点掌财经

中药及保健品板块平均货币资金19.55亿，同比下降2.04%；平均存货11.80亿，同比下降18.92%；平均应收账款10.24亿，同比上升0.36%。

根据板块财务数据来看，当前中药及保健品板块基本面情况一般，营收与盈利能力呈现下滑趋势。在面临中成药大规模集采的背景下，该板块长期投资价值低，建议暂时规避。

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军工通信之北斗导航

目前世界上已有四大全球导航卫星系统。分别为美国GPS、俄罗斯GLONASS、欧盟GALILEO和中国北斗卫星导航系统。北斗是全球第一个采用3频定位的卫星系统，卫星定位精度更高。

全球四大卫星导航系统对比

来源：民生证券

北斗系统广泛应用于智能交通、应急救援、精准农业、农林水利、海洋开发、智慧物流、测绘勘探、电力系统等多个行业，并且逐渐向智能手机、智能穿戴设备等智能化、小型化领域发展。

政策方面，2022年1月28 日，工信部发布《关于大众消费领域北斗推广应用的若干意见》，提出鼓励地方结合资源禀赋，因地制宜制定本地区扶持北斗发展政策，开发更多大众消费领域北斗应 用场景。发挥财政资金引导作用，鼓励资本市场加大投入力度，推动北斗产业快速发展。

北斗导航应用场景

来源：民生证券

军工通信中，北斗系统一直是增速最快的细分赛道之一，随着近年北斗三期正式建成运行，下游相关应用与海外市场开拓也在加速发展。因此我们也可以从板块财务数据中很明显看到北斗导航板块的营收、利润在高速增长。

北斗导航板块平均收入

来源：点掌财经

北斗导航板块平均收入37.03亿，同比上升27.04%。

北斗导航板块平均净利润

来源：点掌财经

北斗导航板块平均净利润1.14亿，同比上升99.29%；平均净利润率3.07%，同比上升56.63%。

北斗导航板块平均经营现金流

来源：点掌财经

北斗导航板块平均经营现金流9.16亿，同比上升109.18%。

北斗导航板块平均市盈率

来源：点掌财经

北斗导航板块当前市盈率104.04, 一年市盈率中位数170.22, 一年市盈率当前分位0%。当前板块估值处在历史相对低位。但估值整体绝对值较高，因此在该板块还是需要精选个股配置。

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合成生物行业走到聚光灯下

美国总统拜登日前签署一项行政令，启动国家生物技术和生物制造倡议。该行政命令草案提出，利用生物系统创造一系列产品和材料，包括新药、人体组织、生物燃料、食品等。在这次行政命令发布的同时，白宫发布了一份行业说明书，其中提到在本世纪末之前，生物工程可能占全球制造业产出的 1/3 以上，价值接近 30 万亿美元。 很显然，此项计划所针对的核心，直指合成生物学及其下游制造。

那么什么是合成生物呢？合成生物学是指通过构建生物功能元件、装置和系统，对细胞或生命体进行遗传学设计、改造，使其拥有满足人类需求的生物功能，甚至创造新的生物系统。

目前，合成生物学落地的主要场景为改造微生物，以生产具有高附加值、通过传统方法化学生产成本较高、碳排放较大或难以大量获得的产品。其应用场景丰富，涵盖医疗健康、化工、农业、食品、消费品等。

合成生物应用场景

来源：麦肯锡

最近两年，从国家到地方层面都出台了一系列相关的合成生物产业扶持政策。

合成生物产业政策

来源：根据公开资料整理

其中工信部也于2022年9月2日表示，支持新材料新产品研发应用，将推动出台《加快生物基材料创新发展行动方案》，丰富基于非粮生物质的含碳化学品、聚合物、产品等生物基材料体系。在一系列政策组合拳下，先知先觉的市场化资金已涌入该赛道。

根据融中投资数据显示，2010-2022年，合成生物学全球共发生约700起投融资事件，仅2020年，全球合成生物学领域企业获得投融资468亿元，是2019年的2.5倍。2021年，上半年融资额达到578亿元，同比增长198.8%，超过2020年全年的融资额。而第三季度，投向合成生物学初创企业的资金高达61亿美元，增幅高达33%。

以合成生物行业的几只龙头股的股价走势为例，从K线走势来看，明显强于这周的大盘走势。这周大盘剧烈调整且生物医药板块也经历事件冲击下，合成生物赛道个股走出了相对独立行情。

合成生物龙头案例股价走势

来源：点掌财经

该龙头个股从9月13日以来走势凌厉，K线明显强于中证医药指数且成交明显放大。说明在美国发布生物工程扶持行政命令后，市场资金开始关注该细分赛道。目前该赛道整体上市公司数量并不多。且大多数上市公司市值在30亿-200亿左右，还在一个市值扩张阶段，值得长期关注。

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陈晓燕：当下适合多看少动

C919进入取证交付阶段，板块机会已凸显

9月13日，两架C919客机从上海飞抵北京首都机场，注册号分别为B-001F和B-001J。据报道，这两架C919客机此行主要是为取证做准备。按照目前的计划，中国民用航空局将于9月19日在京为C919颁发为适航证，这也意味着该机型将可以开始向运营商交付。

过去全球商用飞机市场基本上被波音、空壳垄断。从交付情况看，2021年，全球商用飞机交付量1034架，其中波音公司交付340架、空客公司交付611架，占全球交付量的92%。随着国内大飞机产业的崛起，有望打破当前垄断的局面。

2021年全球飞机交付情况

来源：中信建投

为什么大飞机交付取证市场会如此关注呢？首先是因为战略地位高。2016年，在《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中，国家明确提出加快实施大型飞机重大专项，推动民用飞机产业化。2021年，在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远期目标纲要》中，进一步明确我国将重点推动C919大型客机示范运营和ARJ21支线客机系列化发展。

其次大飞机产业链长，附加值高，在国产化不断推进的过程中，大飞机核心系统及零部件的科技成果推广所获得的经济效益具有明显的“乘数效应”。

大飞机板块平均收入

来源：点掌财经

大飞机板块平均收入31.77亿，同比上升24.11%；平均毛利率20.39%，同比下降11.42%。

大飞机板块平均净利润

来源：点掌财经

大飞机板块平均净利润1.95亿，同比上升139.88%；平均净利润率6.15%，同比上升93.40%。

大飞机板块平均预收款

来源：点掌财经

大飞机板块平均预收账款13.80亿，同比上升118.02%；平均资产负债率59.54%，同比上升2.87%。

大飞机板块平均货币资金

来源：点掌财经

大飞机板块平均货币资金19.85亿，同比上升13.54%；平均存货23.57亿，同比上升5.02%；平均应收账款18.59亿，同比上升12.67%。

大飞机板块市盈率

来源：点掌财经

大飞机板块当前市盈率54.68, 三年市盈率中位数91.80, 三年市盈率当前分位25%。

从营收、净利润、毛利率等财务指标来看，大飞机板块已进入业绩兑现期，当前板块估值处在三年25%分位水平，总体估值并不高。

另外据了解，目前商飞集团已经累计收到28家客户815架订单。随着第一批大飞机进入取证交付阶段，大飞机产业链有望迎来业绩爆发阶段。

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继半导体之后美国又开始针对我国生物医药

据美国广播公司（ABC）报道，美国总统拜登当地时间12日签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令。此举是继“芯片法案”后又一项针对性中国的产业政策。这次的行政命令，允许联邦政府直接资助生物制造相关领域。不过白宫尚未提供任何关于可用资金、资金来源或分配方式的具体细节，这些细节预计将于周三在白宫举行的相关议题峰会上披露。

尽管这项行政命令暂时还没有针对任何企业，但已触动资本市场的神经。周二A股开盘后，中国生物制造相关领域CRO企业股价大跌。

这次美国的生物制造行政命令与芯片制造最大的区别是，它不是禁止技术转让，而是鼓励更多的生物技术公司和相关供应链在美国生产。以减少美国对海外生物制造供应链的依赖，对企业可能会有长期的影响。尤其是CRO、CXO这块。

CRO企业为合同研发组织，是医药外包服务（CXO）的一种。随着中国创新药产业的爆发，为之服务的CXO企业也飞速发展，承接了海外医药巨头大量的订单。有数据显示，2017-2020年，国内CXO主要上市公司海外收入合计占比从62.7%提升至71%，海外收入年复合增速约34%。国内CRO、CXO对海外业务的依赖性可见一斑。

另外近期在美国媒体上甚至有专家出来表示，过去20年里，随着全球分工的细化，包括治疗高血压、糖尿病的药物和抗生素等药品制造业，很多从美国、欧洲和日本转移到了中国。他们担心“美国依赖中国药品是个大问题”。在此舆论背景下，国内生物医药板块短期有可能会受到冲击。

除了信息面的影响外，生物医药的基本面目前来看也未看到好转。

中证医药板块净利润可比变化

来源:阿牛智投

从中证医药板块净利润可比变化来看，21年中报开始呈现下滑趋势，目标还未看到企稳的迹象。

中证医药可比主营收入同比变化

来源：阿牛智投

中证医药板块主营业务收入也从去年中报以后还是走下坡路，最新22年中报同比增速也低于一季度。

中证医药可比毛利率同比变化

来源：阿牛智投

毛利率下滑的趋势更明显，中报显示中证医药可比毛利率同比下滑4.18%，而一季度同比下滑的幅度只有2.93%。

在净利润、营收增长变慢，而毛利率下滑幅度阔大的背景下，医药板块暂时还不具备配置价值。

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欧洲能源危机背景下化工板块机会

鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，有可能会对欧洲的化工企业，维生素、聚氨酯的供应链或对全球相关产品的供应端形成较大冲击。欧洲地区是全球化工的发源地，化工产业链完整，且基本满足自给自足。2020年全球化学品销售额达3.47万亿欧元，欧盟销售额位列第二。但随着天然气等能源危机的发生，欧洲的化工产业将受到巨大冲击。

2020年全球化学品分区域销售额占比

来源：天风证券

德国是欧洲排名第一、全球排名第三的重要化工制造国。以德国为例，化学和石油化工对天然气的消耗占比高达14%，远超其他行业对天然气的消耗。因此，高昂的天然气价格成本会导致欧洲部分国家对化工行业进行限产。

德国工业天然气消耗份额情况

来源：天风证券

以德国为例，高度能源密集型的化学和石油化工行业，可能是首先将通过减少产量以应对天然气短缺或需求而受到影响的行业。2022年上半年，德国化工企业产能都出现较大幅度的下降。尤其是精细及特种化学品，产量幅度高达9%，其次是化学工业降幅达到3%，石油化工降幅是2.5%。

2022年H1德国化工业产量同比变动情况

来源：天风证券

俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，对于欧洲的化工企业，维生素、聚氨酯的供应链或对全球相关产品的供应端会形成较大冲击。中国由于具备完善的化工产业链，有望承接住这部分欧洲缩减的产能。而国内化工龙头企业有望直接受益。目前国内化工板块中报业绩已呈现出高成长性。

化学产品板块平均收入

来源：点掌财经

化工产品板块平均收入34.33亿，同比上升22.44%；平均毛利率23.09%，同比上升1.14%。

化学产品板块平均净利润

来源：点掌财经

化工产品板块平均净利润3.96亿，同比上升36.65%；平均净利润率11.53%，同比上升11.62%。

化学产品板块平均经营现金流

来源：点掌财经

化工产品板块平均经营现金流4.48亿，同比上升21.93%。

化学产品板块市盈率

来源：点掌财经

化工产品板块当前市盈率16.74, 三年市盈率中位数22.87, 三年市盈率当前分位5%。

化学产品板块市净率

来源：点掌财经

化工产品板块当前市净率3.19, 三年市净率中位数3.25, 三年市净率当前分位48%。

从化工板块估值来看，当前是市盈率基本处在最近三年5%分位，板块低估明显。结合当下欧洲化工产能收缩的宏观背景，国内化工有望受益，重点关注外向型化工龙头。

陈晓燕 执业证书编号：A0460122070001，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F 。

陈晓燕：揭秘2022年的必看品种