汽车芯片MCU市场机会分析

MCU即微控制单元 ，又称单片微型计算机或者单片机，是把中央处理器的频率与规格做适当缩减，并将各类部件整合在单一芯片上，形成芯片级的计算机。

CPU与MCU的区别

汽车电子是全球MCU第一大应用领域，占比为30%左右，其次是工业控制、医疗、计算机网络、消费电子等领域。

MCU产业链上下游

来源：芯八哥

MCU 被广泛应用于各类汽车电子中，从车身动力总成，到车身控制、信息娱乐、辅助驾驶，从发动机控制单元，到雨刷、车窗、电动座椅、空调等控制单元，每一个功能的实现背后都需要复杂的芯片组支撑，MCU在其中扮演着最重要的角色。

MCU在汽车上的应用

来源：华为海思

随着近年来，智能驾驶的发展以及新能源车的普及，市场对汽车芯片的需求大大提升。从汽车芯片板块中报业绩中也能看出趋势。

汽车芯片板块平均净利润

来源：点掌财经

汽车芯片板块平均净利润3.07亿，同比上升48.70%；平均净利润率8.90%，同比上升78.36%。

汽车芯片板块平均在建工程

来源：点掌财经

汽车芯片板块平均在建工程4.01亿，同比上升56.52%；平均净资产收益率8.60%，同比上升44.05%。

汽车芯片板块市盈率

来源：点掌财经

当前市盈率53.36, 三年市盈率中位数111.82, 三年市盈率当前分位1%。

汽车芯片板块市净率

来源：点掌财经

当前市净率4.77, 一年市净率中位数6.39, 一年市净率当前分位3%。结合市净率与市盈率指标来看，汽车芯片板块总体处在低估值状态。

9月5日周一，上海市人民政府办公厅关于印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》的通知。方案提出，目标到2025年初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。产业规模力争达到5000亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。在政策推动下，智能网联汽车对汽车芯片的需求将会爆发式增长，相应的对MCU的需求也会得到提升。

陈晓燕 执业证书编号：A0460122070001，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F 。

芯片国产化趋势不可逆转

我国芯片严重依赖进口。2021年1－12月我们进口集成电路金额高达27934.8亿人民币（约合4397亿美元），同比20年的3500亿美元，增长25.6％。值得我们注意的是，21年进口商品中，芯片进口金额排名第一，超过原油进口金额1800亿美金。

来源：中国海关

根据中国半导体行业产业纵横的数据显示，21年我国芯片的自给率只有36%，其中汽车芯片的自给率更是低至5%。我国十四五规划要求中国芯片自给率要在2025年达到70%。但从目前行业发展现状来看，国产芯片仍不足以完全满足需求。

自8月以来，美国接二连三出台对华半导体制裁措施。制裁领域也从半导体材料、半导体设备再到GPU。而根据最新消息，美国又计划在半导体投资领域进行干预。9月4日外媒消息，拜登计划签署一项可能严重限制该国对中国科技企业投资的行政命令，其中包括可能会要求美国企业披露对中国半导体、人工智能、量子计算甚至稀土和电动汽车等其它产业的任何投资；或者建立一个体系，让美国政府能够直接阻止投资。在一系列制裁措施下，未来几年芯片国产化替代趋势不可逆转。

国产芯片产业链竞争格局

来源：半导体产业协会

根据半导体产业联盟的数据，目前国产渗透率较低的细分领域包括：EDA、CPU、GPU，以及射频芯片、能源芯片这块。EDA国产渗透率只有1%，CPU跟GPU分别不到1%的渗透率，而能源芯片当中的电源管理芯片渗透率也不到1%。

 国产芯片板块市盈率

来源：点掌财经

国产芯片板块当前市盈率35.69, 三年市盈率中位数86.39, 三年市盈率当前分位8%。 

 国产芯片板块市净率

来源：点掌财经

国产芯片板块当前市净率3.64, 三年市净率中位数4.99, 三年市净率当前分位5%。

当下国产芯片板块估值整体还处在低位，从市盈率角度看，处在三年8%分位，从市净率来看，处在三年5%分位。整体被市场低估了。

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国产芯片成长性显现

国产芯片板块步入快车道。地缘政治事件催化，市场对芯片国产替代的紧迫性及重要性进行重估。叠加近期美国计划禁止中国获取先进制程EDA工具、考虑限制向我国存储厂商出口半导体设备以及通过限制对中输出先进技术的芯片法案等的事件持续发酵，都进一步强化了半导体板块国产化替代的逻辑，自主可控刻不容缓。

另外从中报最新的业绩数据可以看出，国产芯片板块从营收、净利润以及现金流都得到快速增长。

国产芯片板块平均收入 

来源：点掌财经

国产芯片板块平均收入46.05亿，同比上升69.28%；平均毛利率21.53%，同比上升0.56%。

国产芯片板块平均净利润率

来源：点掌财经

国产芯片板块平均净利润3.14亿，同比上升81.82%；平均净利润率6.83%，同比上升7.56%。

国产芯片板块平均经营现金流

来源：点掌财经

国产芯片板块平均经营现金流5.89亿，同比上升95.97%。

国产芯片板块平均在建工程

来源：点掌财经

国产芯片板块平均在建工程8.79亿，同比上升67.93%；平均净资产收益率8.89%，同比上升24.34%。

国产芯片板块市盈率

来源：点掌财经

国产芯片板块当前市盈率35.98, 三年市盈率中位数88.11, 三年市盈率当前分位9%。

从当前板块估值来看，市场资金还未对该板块的高成长进行赋值。在美国加大对华半导体制裁背景下，芯片国产替代潮流即将到来，国产芯片有望迎来爆发期。

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聚光灯下的GPU

美东时间周三，英伟达表示美国官员要求其停止向中国出口两种用于人工智能的顶级芯片，同日，芯片巨头AMD的一位发言人表示，它也已收到美国政府的要求，阻止其 MI250 人工智能芯片出口到中国。美国政府要求英伟达 和 AMD 停止向中国出售这些顶级 AI 芯片，将影响用于图像和语音识别等许多任务的高级计算。这也意味着新一轮芯片制裁的到来。

8月以来美国对华芯片制裁措施时间线

来源：阿牛智投

这一轮的制裁措施把GPU推到聚光灯下。市场层面，多只GPU相关概念股盘面异动。

那么什么是GPU呢？GPU是计算机图形显示的核心。相比CPU，GPU更适合于密集型数据处理。其具有高度并行性，可将数学运算应用于高度并行的数据集。虽然CPU也可以执行相同的任务，但不具备GPU的并行性，因此在这些任务中效率不高。哪些应用需要GPU？

GPU的应用场景

早期GPU多用于2D和3D图形的计算和处理。GPU最关键的市场在游戏领域。随着算力时代到来，与数字化转型相关的领域也成为GPU应用的主要阵地；深度神经网络、数据分析、可视化、互联网推荐算法、数字孪生等均离不开GPU。除游戏主机与PC之外，其终端应用还包括服务器、汽车、自动驾驶、移动等领域。

GPU非常重要的应用场景是汽车以及虚拟现实，我们首先来看一下这两个应用场景的基本面情况。

汽车芯片板块平均净利润

来源：点掌财经

汽车芯片板块平均净利润3.07亿，同比上升48.70%；平均净利润率8.90%，同比上升78.36%。

汽车芯片板块平均在建工程

来源：点掌财经

汽车芯片板块平均在建工程4.01亿，同比上升56.52%；平均净资产收益率8.60%，同比上升44.05%。

虚拟现实板块平均收入

来源：点掌财经

虚拟现实板块平均收入46.16亿，同比上升45.17%；平均毛利率21.64%，同比上升3.39%。

虚拟现实板块平均净利润

来源：点掌财经

虚拟现实板块平均净利润1.83亿，同比上升169.75%；平均净利润率3.97%，同比上升85.51%。

从汽车芯片以及虚拟现实板块的基本面数据上可以看出，目前这两个板块处在高景气阶段，间接带动了中游的GPU的销量。在下游应用场景高速扩张的情况下，GPU板块具备基本面支撑。另外，美国这次的出口禁令精准打击GPU，国内国产替代预期加强，在事件催化下，市场资金9月份将会重点聚焦在该板块，建议投资人关注。

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消费板块有望接力赛道成为9月市场最大的亮点

8月，是市场在逐渐消化前期拥挤赛道的涨幅的同时，资金逐步进入一些价值洼地的过程。

8月指数层面，中证1000调整幅度达到5.15%，创业板调整3.75%，而沪深300、上证50调整幅度较小，分别为-2.19%、-1.09%。因此市场逐渐有声音出来，风格是否要转变了？今天我们就从数据上去寻找市场的蛛丝马迹。

A股主要指数8月涨跌幅情况

来源：阿牛智投

我们再来看看8月板块的涨跌幅情况。8月份调整幅度较大的板块分别是汽车、电力设备及新能源、有色、军工等。而这几个板块就是4月27日以来涨幅最大的几个板块。8月份下半旬，在市场巨幅震荡之际，以传媒、食品饮料为代表的消费板块开始走强。

A股主要指数8月涨跌幅情况

来源：阿牛智投

汽车、电力设备及新能源在8月剧烈调整的情况下，4月27日至今还保留了将近40个点的涨幅，预计调整还未结束。在赛道板块依然需要谨慎应对。

A股主要指数4月27日至今涨跌幅情况

来源：阿牛智投

8月份市场主要是在消化前期热点板块巨大的涨幅。前期赛道里头的获利资金逐步落袋为安开始寻找下一个价值洼地。最近几个交易日在剧烈调整中，以生物医药、家电为代表的消费板块走势坚挺，背后实际上是资金在做一个高地切换的动作。

新高新低公司所属板块前五名

来源：阿牛智投

从板块涨跌幅数据我们也可以看到，前期赛道板块开始创最近三个月新低，而旅游、酒店等消费股开始创新高。资金风格切换迹象十分明显。

板块跌幅前五名

来源：阿牛智投

从种种迹象来看，消费板块有望接力赛道成为9月市场最大的亮点。

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虚拟现实板块进入快速增长阶段

近期在市场震荡回调下，有一个板块悄然启动。那就是虚拟现实板块。

虚拟现实（virtual reality）即VR技术，指的是利用三维建模等技术，建立一个虚拟的空间，再利用虚拟现实设备，提供视觉、听觉、甚至触觉和嗅觉的感官模拟，能够使用户身临其境地沉浸在这样的虚拟的合成环境中，VR的虚拟眼镜使用户在此环境中无限地观察虚拟空间中的事物，穿戴设备还会给身体不同方位的振动反馈。

虚拟现实产业链分为上、中、下游。其中上游主要是头显设备、传感器、光学仪器等相关零部件，中游主要是提供虚拟现实内容的影视制作、游戏制作公司。下游主要是虚拟人、教育培训、展示展览等应用场景。其中上游的传感器、光学仪器技术含量较高，中游的影视制作、游戏软件公司在虚拟现实内容生态中较为重要。

虚拟现实产业链图谱

虚拟现实板块近期的市场异动存在基本面上的坚实逻辑。下面我们透过二季报最新数据对板块进行快速诊断。

虚拟现实板块平均收入

来源：点掌财经

虚拟现实板块中报显示平均收入46.16亿，同比上升45.17%；平均毛利率21.64%，同比上升3.39%。

虚拟现实板块平均净利润

来源：点掌财经

虚拟现实板块平均净利润1.83亿，同比上升169.75%；平均净利润率3.97%，同比上升85.51%。

虚拟现实板块平均经营现金流

来源：点掌财经

虚拟现实板块平均经营现金流5.47亿，同比上升54.32%。

虚拟现实板块平均在建工程

来源：点掌财经

虚拟现实板块平均在建工程11.54亿，同比上升85.35%；平均净资产收益率4.82%，同比上升69.12%。

从基本面上看，该板块利润与盈利水平以及行业投资规模都已进入快车道。

虚拟现实板块市净率

来源：点掌财经

虚拟现实板块当前市净率2.32, 长期市净率中位数3.93, 长期市净率当前分位11%。目前估值还处在相对低位。

综上所述，虚拟现实板块在步入快速成长阶段后，市场还并未对其进行价值重估，当前市场还未对该板块的成长性进行赋值。板块投资价值已凸显，建议长期关注。

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市场风格依然在中小盘

最近这4个月市场风格主要集中在中小盘，背后实际上是各大指数基本面出现明显的分化。以中证1000为代表的中小盘风格板块成长性逐渐显现，板块盈利能力提升。而以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹基本面进一步下滑，逐渐丧失高成长。这也是为什么最近市场资金追逐成长风格的原因。

4月27日至8月24日各大指数涨跌幅情况

来源：阿牛智投

从下图可知上证50、沪深300板块平均净利润率都明显下滑。上证指数作为市场的主流指数，盈利能力也呈下滑趋势。其中，上证指数板块平均净利润10.80亿，同比下降12.59%，平均净利润率8.49%，同比下降6.29%。这也是为什么上证近半年时间一直震荡难以上行的根本原因。

上证50平均净利润率

来源：点掌财经

上证50板块平均净利润184.35亿，同比上升3.21%；平均净利润率10.74%，同比下降6.04%。

沪深300平均净利润率

来源：点掌财经

沪深300板块平均净利润68.18亿，同比上升9.59%；平均净利润率10.38%，同比下降5.21%。

中证1000平均净利润率

来源：点掌财经

中证1000板块平均净利润2.06亿，同比上升23.33%；平均净利润率5.02%，同比上升9.37%。

上证指数平均净利润率

来源：点掌财经

上证指数板块平均净利润10.80亿，同比下降12.59%；平均净利润率8.49%，同比下降6.29%。

从上图我们看到，中证1000板块的成长性在各大宽基指数中，名列前茅。板块平均收入同比上升23.33%，平均净利润率同比上升9.37%，高成长性带来了高板块涨幅。最近4个月，中证1000录得33%的涨幅。而高涨幅背后具备强基本面支撑。目前还未看到大盘蓝筹基本面有好转迹象，因此预计市场风格接下去依然在中小盘成长方面。

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陈晓燕：美元强势周期下，该如何投资？

氢能板块已呈现长期投资价值

氢能是一种绿色、高效的二次能源，因为其优异的物理特性被视为“21世纪终极能源”。近年来，政策、资本赋能各地氢能产业，氢能已正式纳入我国能源战略体系。

氢气物理特性

来源：中信证券

今年上半年，我国出台了较为密集的氢能源相关政策。在全国整体规划层面，我国强调氢能发展的重要意义，并提出发展框架。3 月 23 日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，从全国层面对我国氢能产业的布局提出了具体要求。该文件强调氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体以及战略性新兴产业和未来产业重点发展方向，并要求到 2025 年，我国在全国层面实现制氢规模 10-20 万吨/年，实现二氧化碳减排100-200 万吨/年。

除了全国层面外，地方政府也在近年频繁出台相关产业政策，扶持氢能产业发展、以及氢能燃料电池。

来源：某上市公司招股说明书

在政策大力扶持下，氢能源板块投资前景已呈现。 

氢能源板块市盈率

来源：点掌财经

目前氢能板块当前市盈率25.03, 长期市盈率中位数66.52, 长期市盈率当前分位27% 。

氢能源板块平均净利润

来源：点掌财经

氢能板块平均净利润4.37亿，同比上升40.49%；平均净利润率5.87%，同比上升22.29%。

氢能源板块平均经营现金流

来源：点掌财经

氢能板块平均经营现金流9.00亿，同比上升57.90%。

从以上财务数据来看，氢能已呈现长期投资价值。

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