债券市场，更容易人浮于事！

债券市场，更容易人浮于事！

——点掌投教特邀债券投资大师分享资管经验

      债券市场在今年以来，起伏很大，国债期货的波动更在加大。点掌投教特邀曾参与银行间同业拆借市场和银行间债券市场的筹建、业内地位卓然、也曾在国内外大型券商和公募基金担任高管职位，在金融市场享有盛名的上海理石投资总裁兼投资总监——周理，来为投资者分析一下，债券投资的有哪些需要注意的风险点。

      在创业之前，周理先生已身居大机构高位的他，为何还会想要自己创业，创办一家私募基金呢？当年风靡全球的雷曼兄弟和他又有着哪些千丝万缕的关系呢？一起听债券大师：周理来揭晓答案！

      SHIBOR的建立，有他的功劳

      1990年，当中国的第一批认购证发行时，周理还是个在校的大二学生，读应用数学的他却对金融产生了浓厚的兴趣，而他所学的数理统计与概率论也为他今后做金融埋下了伏笔。

      中国在1994年进行了金融体制改革，周理是1995年进入到中国外汇交易中心，由于外汇交易中心是金融体制改革的产物，周理进去后没多久就发生了327国债事件，所以原本想在外汇衍生品方面的发展暂时受挫，国家就需要建立统一的货币市场，也就是现在的shibor（上海同业拆借）。周理正好被分在了研究部门，和同事们一起开始逐步建立同业拆借市场。

      1996年1月2号，同业拆借市场成立，分配任务时，周理选择了债券作为研究方向，原因是债券在国际上是个很大的市场，而当时中国只有在上海和深圳两个交易所有债券交易，前景很广阔。所以当时周理提出了一套方案，建立一个场外的同业拆借市场，在场外把债券推出来。场外交易是靠机构之间沟通形成的合约，也就是询价交易方式，更适合大宗交易，场内则适合小型交易。1996年恰逢股市大涨，很多分析认为是银行资金通过交易所回购市场流入股市，监管决定让人民银行负责筹建外汇交易中心，正好周理又提出这样的方案，最终高层决定同意这个方案。可以说周理正是场外交易市场的起草者！

      债券投资，并不仅仅是买入就行

      说到债券，很多人可能以为很简单，买入持有，到期付息。周理告诉投资者，债券投资门道很多，没有想象的那么简单。

      债券有个鲜明的特征，和股市有点不一样，债券的波动性相对较小，而它的体量比较大，所以债券在大类资产配置中具有举足轻重的作用，可以为大资金提供一个稳健收益的底层。不过近年来有很多机构在债券收益比较低的情况下还可以做到超过7%以上的收益率，这究竟是怎么做到的呢？

      周理说到，固定收益的票面利息相对来说比较低，波动性也比较低，所以固定收益的投资方式往往采用的是杠杆方式，这个杠杆主要通过回购的方式来实现。市场上不是只有国债，还有很多信用债，信用债里面有不同的评级，不同评级的债券收益率也不同，收益率范围可能从2%到9%，比如国际市场上所说的BBB评级，根据过去50年的历史统计，在未来一年中发生违约的概率在3.5%到4%之间，也就是说按照正常状况，发生真正违约是一个小概率事件。

      筛选债券，是一门很深的学问

      现在债券的存量个数有2到3万只，要在如此多的数量中选择债券去投资是很困难的，周理说了他的筛选方法。

      首先是看债券的属性，第二是债券的行业类型，第三是债券评级，第四是债券的收益期限，进行筛选，把不想投的先剔除，然后在剩下的债券中对个券进行新一轮筛选，筛选完之后需要重仓的，还要进行深入的研究调研，包括访谈等等。

      一般来说，周理的私募基金每一只债券在放完杠杆后是不会超过净资产的20%到30%，整个私募行业也同样是这样的水平。

      访谈的最后，周理也聊了聊当时他亲身经历的雷曼兄弟垮塌的过程。众所周知雷曼当时是行业内的翘楚，是在当时华尔街能排在第四的一流投行，周理正是雷曼兄弟上海代表处高级副总裁，那么盛极一时的雷曼为什么最终走向了倒闭呢？周理说到，首先是大环境，美国当时走过了房地产的十年黄金期，到2006年四季度上涨周期结束，然后基于房地产的增强型信贷、还有信贷基础上资产证券化的产品，都因为房地产的崩溃，导致了这些资产的违约。其次是雷曼自身的原因，就是把杠杆加的太满了，杠杆率几乎都在30倍以上，一旦出了任何问题，就只能把自己逼向了绝境。

      周理也提醒各位投资者，在投资方面不要将杠杆做的太满，月盈则亏，水满则溢，要用居安思危的心态去经营自己的投资理念，才能长期的在市场上生存下去。

      周理老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

嘉宾介绍：

周理   上海理石投资管理有限公司总裁兼投资总监

在金融证券投资领域有二十多年从业经历，先后任职中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心研究部业务经理、中国货币市场杂志社编辑部主任；国泰君安固定收益证券总部董事总经理；招商基金总经理助理兼固定收益投资总监、基金经理；美国雷曼兄弟上海代表处首代兼中国区研究主管、高级副总裁；长江养老首席投资总监，管理资产300亿。

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中国银河证券陈共炎：学习贯彻新证券法 扎实做好投资者权益保护

　　中国银河证券股份有限公司党委书记、董事长陈共炎日前在接受中国证券报记者采访时表示，要学习贯彻新证券法，扎实做好投资者权益保护工作。

　　陈共炎指出，2020年是资本市场深化改革全面推进之年。3月1日，新证券法正式施行，标志着我国资本市场发展进入新阶段。作为资本市场顶层设计、根本大法，新证券法在改革证券发行制度、强化信息披露要求、加大投资者保护力度、健全多层次资本市场体系等方面进行了修订，进一步完善了证券市场的基础制度，体现了市场化、法治化、国际化方向，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提供了有力法制保障，对深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，维护国家经济金融安全具有重要意义。

　　新证券法为资本市场的长期改革发展指明了方向和道路，新设“投资者保护”专章，为提高投资者保护水平、完善投资者保护制度提供有力保障，也对市场参与各方扎实做好投资者权益保护工作提出了更高要求。证券经营机构作为资本市场重要的中介机构，需把握好这一历史机遇，积极稳妥推进资本市场各项改革，承担起“看门人”法律责任，敬畏法律、尊重市场、保护投资者，勤勉尽责，以服务质量取得竞争优势，为净化资本市场环境，有效防控市场风险，提高上市公司质量，切实维护投资者合法权益，促进证券市场服务实体经济，发挥应有的积极作用。

　　陈共炎表示，银河证券作为牌照齐全、网点分布广、投资者数量多的综合性金融服务提供商，将坚持贯彻落实新证券法与公司转型发展相结合，依法合规经营，筑牢发展基础。将秉承“创新、合规、服务、协同”的核心价值观，切实做好投资者权益保护工作：

　　一是贯彻落实新证券法，建设负责任的企业文化。加强企业文化建设，与新证券法强化中介机构责任的要求一致，是证券公司现代化发展的内生动力。银河证券以“创新、合规、服务、协同”为核心价值观，多措并举打造“五大体系”（与亚洲资本市场上领先的投资银行相适应的一流投行生态体系、与一流投行相适应的声誉管理体系、让认同和践行企业文化的优秀人才脱颖而出的荣誉体系、强化员工行为转化的激励约束体系、自觉担当使命负起责任的责任体系），将投保融入企业社会责任，坚持“不碰红线、不踩灰色地带、不打擦边球，违规责任必究”，有效增强证券机构责任担当意识，提升证券公司员工专业服务精神，通过企业文化建设，打造公司软实力和核心竞争力。

　　二是加快智能银河建设，推进财富管理业务转型。为提高投资者服务水平与实效，银河证券发展“以客户为中心”的财富管理业务体系，通过优化组织结构和制度流程，依托五大中台构建智能应用基础架构，打造“随时、随地、随人、随需”的智能化服务体验。精准客户画像，对中小投资者通过互联网提供智能化服务(AI)，对机构及高净值客户提供点对点的专业化、策略化服务，实现从自发的散户型交易向专业策略交易转变，从分散的理财服务向同一客户精准画像综合服务转变，以智能化服务为投资者资产增值保驾护航。在客户资产增值的过程中，实现客户与公司的共同成长，这既是适应行业发展的需要，也是证券公司践行投资者保护所追求的目标之一。

　　三是发挥好“守门人”作用，切实保护投资者合法权益。严格落实新证券法适当性管理规定，守好投资者进入资本市场的第一道防线，通过建立客户中心和产品中心，精准进行客户画像，严格做好客户分类、产品（服务）分级，在向投资者提供产品（或服务）时，按照规定了解投资者的基本情况、金融资产状况及投资知识等相关信息，说明产品、服务的重要内容，充分揭示风险，坚持将适当的产品（服务）匹配给适当的客户；通过线上线下服务渠道，及时了解客户诉求，承担投资者纠纷调解首要责任；对关系投资者切身利益的退市风险、“先行赔付”专项补偿等做好提示服务，切实保护投资者的知情权、参与权、收益权和求偿权。

　　四是创新投资者教育模式，倡导理性投资理念。深耕金融科技，打造“线上银河”国家级投教基地，运用“+互联网”思维，打造全新视觉设计，以趣味化投教活动、高品质投教产品，寓教于乐，引导投资者识别风险、理性投资，自投教基地上线运行截至2020年3月底，吸引访客数3434万、原创投教产品点击量超2.6亿人次。同时，银河证券投教基地逐步推进差异化投教，面向高校学生及青少年儿童分别开展“投资者教育进百校活动”及“青少年财商教育活动”，受众师生超4.2万人次，积极推进投资者教育纳入国民教育体系工作。同时，大力推进专业机构交易，顺应国际资本市场发展的基本趋势，引导客户向机构化方向发展，倡导理性投资、价值投资、长期投资。

　　陈共炎指出，投保工作是资本市场健康稳定发展的重要基础性工作，银河证券将认真落实贯彻新证券法，坚定不移实施新发展战略，着力深化业务改革发展，持续推进体制机制创新，坚持以投资者保护为基础、以金融科技为驱动、以风险防控为首则，聚焦专业能力建设，开展“智能银河 投教在线”投资者教育专项活动，全面提升投资者保护水平和工作实效，为资本市场理性、健康、和谐发展贡献力量。

2020-06-01  来源：中国证券报·中证网

佳讯飞鸿：提升投资者关系管理 着力保护投资者合法权益

　　佳讯飞鸿有关负责人在接受中国证券报记者采访时表示，要提升投资者关系管理、着力保护投资者合法权益。

　　北京佳讯飞鸿电气股份有限公司（以下简称佳讯飞鸿或公司）成立于1995年，是国内领先的“智慧指挥调度全产业链”综合解决方案提供商。历经20多年的沉淀与发展，公司的系列产品和解决方案已广泛应用在铁路、城市轨道交通、国防、政府、能源等多个行业，且遍及全球十多个国家和地区。自2011年上市以来，在经营业绩稳步增长的同时，公司积极探索投资者权益保护的途径和方式，始终秉承着“务实笃行，行稳致远”的理念，高度重视并做好投资者关系管理工作；力求通过公司的慎思笃行，增强公司与投资者之间的沟通，与投资者良好互动，实现与投资者共同成长，获得共赢。在实践中，公司以规范的企业治理为基石，以良好的经营业绩为保障，以创新的沟通模式为渠道践行投资者管理工作，为投资者提供保护。

　　一是提升内控、规范运作，从根本着力保护投资者合法权益。“欲知平直，则必准绳；欲知方圆，则必规矩”，佳讯飞鸿恪守依法治企，规范运作的原则，严格按照证监会和交易所的要求，不断完善内部控制制度，健全内部控制体系，保证了内控体系的有效持续性运行；以良好的公司治理，规范的公司运作，促进公司稳健发展。佳讯飞鸿在上市之前就已经建立了规范的风险控制系统，以“内部审计团队直接对董事会负责，不受管理层约束”的方式，在董事会审计委员会的领导下独立开展内部审计工作，确保了内审工作的独立自主；以标准的审计流程，最大程度地防控风险。公司坚持每年进行两次全面内部审计以及各专项审计，并不定期检查制度完善和执行情况。通过完善的内控体系、完备的内控制度、强有力的内部审计，让公司的治理更加规范，让公司的运行更加合规，实现了公司健康、稳定、快速发展。

　　“事以微巧成，以拙疏败”，在逐步完善内控体系的同时，还需提升全体员工的内控合规意识。公司持续加强对内控的宣传和培训，每年都会邀请外部专家及内审顾问对公司内审小组成员、各部门及分子公司负责人等进行培训，促进子公司内部控制体系的建立，开阔审计团队的视野、提高审计团队的工作技能，进一步保障公司规范化运作和长远发展，为更好的保护投资者在公司的合法权益保驾护航。

　　二是主业深耕、分红回报，从收益着力保护投资者合法权益。公司围绕“智慧指挥调度全产业链”，积极跟随行业发展趋势，充分利用平台优势，聚焦智能科技的演变与创新。公司沿着“大、智、移、云、物”的技术发展路线，持续突破技术边界，打破行业壁垒，在各个市场领域均实现了稳定快速增长。公司营业收入连续8年增长，年均复合增长率20.12%；归母净利润连续7年增长，年均复合增长率35.80%。2019年度，公司实现营业收入133,949.08万元，同比增长10.11%；归属于上市公司普通股股东的净利润15,313.19万元，同比增长17.70%；经营活动产生的现金流量净额18,050万元，同比增长3,143.28%。

　　上市公司现金分红是实现投资者回报的重要形式，能让投资者共享企业发展红利。在公司业绩稳定增长的同时，公司高度重视投资者回报，执行持续、稳定的利润分配政策。在公司盈利以及公司正常经营和长期发展的前提下，公司实行积极、持续稳定的利润分配政策，自2011年上市以来，公司已累计现金分红近2亿元。

　　三是创新模式、多维互动，从沟通着力保护投资者合法权益。投资者交流活动是联系公司和投资者的桥梁和纽带，公司通过主动的信息披露和组织（或参与）各类活动，不断增加与投资者交流机会，积极组织路演及反路演活动，接听投资者电话，及时答复投资者在深交所互动易平台提出的问题，保持和投资者的良性沟通，让投资者更加深入了解公司；不断创新，拓宽与投资者沟通的渠道和方式，融合现代科技，利用公司微信、官方网站，增加信息传递的渠道。

　　2019年，公司互联网投资者教育基地正式上线运行，免费对投资者开放，向投资者进行证券期货知识普及、风险提示、信息服务等。互联网投资者教育基地根据市场发展和投资者需求定期更新、完善，开展多样化投资者教育活动，展示资本市场发展成果，投放投资者教育产品，提供投资者咨询，与投资者进行互动沟通，帮助投资者方便获取证券期货知识，认识投资风险并掌握风险防范措施，树立理性投资理念，增强自我保护能力。

　　公司在公司治理、投资者权益保护、信息披露等方面的努力，获得了来自监管机构和投资者的高度认可。2015-2018年度，公司连续四年在深交所的年度信息披露考核评级为A级。

　　“务实笃行，行稳致远”。随着资本市场深化改革不断推进，及以新证券法为代表的证券市场制度不断完善，佳讯飞鸿将进一步提升投资者关系管理质量，做好投资者权益保护工作，构建投资者与公司共同成长的价值体系，让投资者充分享受公司成长的红利；并将充分利用资本市场平台，通过多种渠道和方式，增强自身可持续发展能力，提高公司的资产回报率，实现股东利益的最大化，为我国资本市场稳定健康发展贡献力量。

2020-06-01  来源：中国证券报·中证网

上交所：将财务造假隐患遏制在萌芽状态

　　两会期间，全国人大代表、广东国鼎律师事务所主任朱列玉建议修改《中华人民共和国刑法》，提高证券“三罪”（欺诈发行罪、操纵股市罪、内幕交易罪）的量刑年限。全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，证券市场的原则是公开、公平、公正，关键是公开。与信息披露相关的内幕交易、虚假陈述、操纵市场等典型违法，都应当成为法律法规严查、严惩的对象。

　　5月29日，上交所针对有关代表和委员的意见和建议表示，财务造假、市场欺诈等行为严重危害市场秩序，损害投资者利益。上交所将按照金融委和中国证监会要求，一以贯之，认真做好信息披露监管工作，督促上市公司、控股股东、实际控制人及相关各方牢记“四个敬畏”，恪守“四条底线”。在日常监管工作中，按照中国证监会“三及时”要求，通过全面摸排、持续紧盯、严肃惩戒等多种方式，打击造假、欺诈等违法违规行为，保障中小投资者利益，着力营造良好的市场生态。

　　在具体工作中，将加强事中事后监管。事中，发挥一线监管优势，挖掘潜在风险隐患。对于发现的财务真实性存疑公司或异常交易线索，综合采取问询、约谈等措施持续紧盯。对于线索明确的，及时提请有关部门核查。事后，对于已经查实的重大违法违规行为，及时快速从严处理，对公司和有关责任人根据实际情况予以公开谴责、公开认定的顶格处分。下一步，上交所将继续持续动态跟踪，抓早抓小，防微杜渐，前移监管端口，努力将财务造假隐患遏制在萌芽状态。

2020-05-29  来源：中国证券报·中证网

新三板转板机制将落地 资源配置效率提升可期

　　新三板改革是全面深化资本市场改革的重要一环。证监会已就《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》向社会公开征求意见，记者从有关部门获悉，该意见将在近期正式发布。业内人士预期，转板机制落地渐行渐近，有望进一步提升资源配置效率，降低企业上市成本。

　　力促高效转板

　　业内人士指出，多层次资本市场的板块之间及交易所之间，应形成有机联系。建立转板机制有助于打通中小企业成长壮大的市场通道，不但有利于减少资源消耗，还将大幅提升资源配置效率。

　　中国国际科促会理事布娜新认为，转板机制将从多方面提升资源配置效率，包括打通民营、中小企业成长壮大的上升通道；发挥新三板在交易所和区域性股权市场之间承上启下的作用；畅通投资机构退出渠道，形成符合投融资双方需求的良好市场生态，激发整个多层次资本市场服务创新活力。

　　新三板业内人士、“董秘一家人”创始人董秘崔彦军表示，转板制度的推出将促进新三板加快改革，推进精选层等各项制度落地，提升对优质企业的吸引力，提升改革效率。尤其是精选层在制度上实现新三板与交易所市场对接，为落实转板上市提供了高效的制度基础。

　　全国股转公司已于4月27日起开始接收企业公开发行并进入精选层的申请文件。截至目前，累计共有42家企业提交申报材料，全国股转公司已受理36家，向31家企业发出反馈问询。下一步，企业完成公开发行后，将择机组建精选层。

　　降低企业上市成本

　　分析人士指出，目前，挂牌公司到沪深交易所上市需履行从新三板摘牌并经证监会重新核准或注册程序，在IPO审核过程中与其他企业无差异，摘牌再上市显著增加企业成本，而转板制度可有效降低企业上市成本。

　　专业人士表示，转板上市时无需经证监会核准，由交易所进行审核并作出是否同意上市的决定。转板上市属于股票交易所场所的变更，不涉及公开发行股票，无需摊薄股份，可降低企业到交易所上市成本。

2020-06-01  来源：中国证券报·中证网

深圳券业共商发展之计 建设国际一流投行

　　深圳市证券业协会日前组织召开深圳证券业高质量发展座谈会，就目前行业发展状况、面临的形势和机遇、国家有关政策导向及如何实现高质量发展进行了深入交流。据悉，中信证券、招商证券、国信证券等深圳23家证券公司主要负责人参加会议。深圳证监局、深圳市地方金融监管局有关负责人出席会议并认真听取意见建议。

　　深圳金融办及深圳证监局有关负责人表示，下一步，将加强行业扶持，研究制定促进金融科技发展的有关政策，努力建设国际一流投行，主动迎接资本市场对外开放的挑战。

　　多项指标位居全国首位

　　深圳市证券业协会5月31日发布的数据显示，深圳证券业总资产、营业收入、净利润等多项指标位居全国首位，经纪和投行等核心业务在行业内长期领先，整体实力与京沪位列全国三甲。

　　其中，深圳证券公司2019年年末总资产为1.71万亿元，同比增长17.53%，全国占比为23.58%；实现营业收入842.02亿元，同比增长32.48%，全国占比为23.39%；实现净利润309.54亿元，同比增长45.74%，全国占比为25.91%，均居全国第一。

　　从行业发展格局来看，除中信证券、招商证券、国信证券等综合实力较强的大型证券公司外，深圳还拥有一批扎根本地资本市场的中小型证券公司，聚焦特色业务，与大型券商互为补充，已初步形成差异化的发展格局。

　　自主创新活力有待提升

　　与会券业代表也客观提出当前券业发展存在的不足。与会人士表示，我国证券业总体规模和实力与高盛、摩根士丹利等国际先进投行相比，依然差距较大，服务资本市场的能力和水平亟需进一步提高。

　　近年来，深圳证券业发展势头有所放缓，自主创新活力不足，与深圳作为改革开放先行地的地位不尽相称。

　　与会公司提出，现阶段我国证券公司在金融体系中重要性不足，也还没有具国际领先地位的系统重要性公司。深圳作为粤港澳大湾区的核心引擎和中国特色社会主义先行示范区，毗邻香港澳门、市场机制灵活、创业氛围浓厚、科技产业发达，具有自身的核心优势，涌现出了华为、腾讯等知名高科技企业，也成长出招行、平安等优质金融机构。深圳证券业要抓住“双区”建设机遇，争取资本市场改革创新举措在深圳率先落地，努力打造具有国际竞争力的一流投资银行。

　　建议优化政策加强扶持

　　针对当前深圳券业发展存在的不足，与会公司建议，监管部门和地方政府应优化政策、放松管制、加强扶持，充分发挥深圳的市场化优势、科技优势，激发行业创新活力，推动深圳证券公司做大做强。

　　首先，要打破隐形“玻璃门”，减少窗口指导，以更充分的信息披露取代对经营风险的监管判断；提高监管容忍度，对风控能力较强的证券公司，探索放宽风险管理指标限制，允许其适当提高杠杆水平。

　　其次，支持跨境展业，适当放宽证券公司跨境资金流动外汇管制，放松境外子公司约束；丰富流动性管理工具，稳步增加衍生工具种类，增强资本市场流动性，支持证券行业在流动性紧张时获得稳定的低成本资金。

　　再次，完善创新机制，允许具备条件的券商先行先试，实现差异化发展，避免恶性竞争；提升专业人才吸引力，扩大个税返还、公共住房、子女教育等人才引进政策的覆盖面；提升行业扶持力度，优化证券公司补助补贴、办公用地等各类优惠政策。

　　另外，鼓励券商增厚资本，引导国资入股增资，吸收民营和境外资本，夯实资本基础；搭建服务实体经济平台，畅通信息渠道，引导深圳证券公司对接服务本地企业金融需求，探索政府与券商共同设立母基金服务地方经济。

　　对于上述建议，深圳市地方金融监管局有关负责人表示，金融业为深圳经济贡献巨大，深圳将为证券行业打造更加优质的营商环境，证券公司在深圳将会获得更多更好的发展机会。下一步将积极研究、吸纳与会公司提出的意见建议，加强行业扶持，研究制定促进金融科技发展的有关政策。

　　深圳证监局有关负责人表示，要全面客观分析行业面临的发展形势，积极作为、稳中求进，努力实现行业新的跨越。一是要守住风险和合规底线，防止盲目扩张导致风险过度积累，维护投资者合法权益，坚决防范财务造假等恶劣行为；二是要勇于创新，把握“双区”建设历史机遇，积极参与资本市场重大改革，探索差异化发展路径，做出特色品牌；三是要努力建设国际一流投行，主动迎接资本市场对外开放的挑战，“走出去”参与国际竞争。“深圳证监局将进一步加强行业沟通交流，寓监管于服务，积极协调推动解决行业发展面临的问题，与有关各方共同促进深圳证券业高质量发展。”

2020-06-01  来源：中国证券报·中证网

新疆证监局：引导上市公司规范运作 提升董监高履职能力和业务水

　　新疆证监局网站5月29日消息，为进一步强化辖区上市公司董事、监事、高管人员合规守法意识和履职能力，提升上市公司规范运作水平，新疆证监局联合新疆上市公司协会于5月27日组织召开“2020年度新疆辖区上市公司董事、监事、高管培训会议”。新疆证监局表示，下一步将继续加强业务培训，引导上市公司规范运作，提升上市公司董监高履职能力和业务水平，抓好新《证券法》学习宣传工作，持续推动提高上市公司质量。

　　会上，新疆证监局相关负责同志通报了新疆辖区资本市场总体发展情况及2019年年度报告披露情况，强调上市公司要充分认清当前资本市场政策环境，顺应资本市场改革形势，认真领会党中央国务院重大决策部署。针对当前存在的大股东高比例股权质押、公司债券违约、信息披露规范和公司治理等方面风险和问题，要高度重视，积极采取有效措施推动解决。同时对辖区上市公司董事、监事、高管履职尽责提出具体要求：一是要将学习贯彻新《证券法》精神和要求贯穿各项工作始终，做到学法、懂法、用法、守法；二是勤勉尽责，提高业务能力，发挥董监高岗位的重要作用；三是完善公司治理，加强信披，切实保护投资者合法权益；四是稳健经营，强化风险意识，持续提高上市公司质量。本次培训邀请到证监会上市部、上交所以及德恒（上海）律师事务所、国浩（上海）律师事务所的四位专家老师，分别围绕“上市公司监管政策”“违法违规警示案例分析”“新《证券法》中董监高职责解读”及“新《证券法》中违规处罚相关内容解读”进行了专题授课。参会人员通过线上直播方式深入学习，培训会议取得良好效果。

　　本次会议采用线上直播方式进行，辖区各上市公司以分会场形式集中参会，55家上市公司及新闻媒体共500余名代表参加。

2020-05-29  来源：中国证券报·中证网

11条措施深化金融改革 增强支持实体经济能力

　　国务院金融稳定发展委员会办公室日前发布11条金融改革措施，其中涉及非标认定、标准化票据、信用评级、金融开放等多个领域，向外传递了持续深化金融改革的明确信号。金融委办公室称，在深入研究基础上，按照“成熟一项推出一项”原则，将于近期推出这11条金融改革措施。

　　稳步推进资管业务转型发展

　　作为资管新规的配套文件《标准化债权类资产认定规则》（下文简称《认定规则》）也在11条金融改革措施中。央行有关负责人表示，下一步，人民银行将会同相关部门尽快发布《认定规则》，稳步推进资管业务转型发展，增强金融服务实体经济能力。

　　此前中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局制订了《认定规则》，并向社会公开征求了意见。《认定规则》主要内容包括：一是标债资产是依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券；二是结合金融基础设施统筹监管安排，逐一细化标债资产的五项标准；三是建立标债资产认定机制，明确提供基础设施服务的机构是申请主体；四是明确了部分市场关心资产的定性及过渡期安排。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，资管新规发布两年以来，金融严监管效果已有较为充分的体现，影子银行风险大幅压降，下一步的重点将适度转向挖掘资管业务服务实体经济能力，同时对资管新规过渡期给予灵活安排。

　　在标准化票据方面，金融委办公室称，将出台《标准化票据管理办法》（下文简称《管理办法》），规范标准化票据融资机制，支持将票据作为基础资产打包后在债券市场流通，支持资产管理产品投资标准化票据，发挥债券市场投资定价能力，减少监管套利，更好地服务中小企业和供应链融资。

　　上述负责人表示，从试点和公开征求意见情况看，《管理办法》对支持复工复产、中小企业融资和票据市场规范发展影响正面，市场各方支持尽快出台。鉴于中小企业和供应链企业对标准化票据融资确有需求，《管理办法》相关内容经多方论证已比较成熟，且标准化票据相关的金融基础设施、市场机构在机制设计、系统开发方面也做好了准备，人民银行将按程序正式发布《管理办法》。

　　中信证券研究所副所长明明表示，《标准化票据管理办法》增强了票据融资功能和交易规范性，拓宽了中小企业票据融资渠道，缓解中小银行的发展压力和流动性分层问题，更好地发挥金融对实体经济的服务功能。

　　进一步扩大金融开放

　　金融开放也是11条金融改革措施中很重要的一部分，其中包括将发布《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》和推动信用评级行业进一步对内对外开放。

　　金融委办公室称，将发布《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》，进一步完善熊猫债信息披露要求，细化熊猫债发行规则，鼓励有真实人民币资金需求的发行人发债，稳步推动熊猫债市场发展。

　　上述负责人表示，为促进外国政府类机构和国际开发机构熊猫债业务规范化发展，提升银行间市场开放水平，人民银行正在指导交易商协会制定《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》。指引将进一步明确外国政府类机构和国际开发机构债券注册发行流程、信息披露、中介机构管理等事项。

　　截至目前，共有11家国际开发机构或外国政府类机构在协会注册发行熊猫债，注册额度664.6亿元，发行量共计209.6亿元。

　　另外，推动信用评级行业对内对外开放，也是中国金融市场扩大开放的重要举措。近年来，中国公司信用类债券市场快速发展壮大，截至2020年4月末，公司信用类债券余额已达24万亿元，世界排名居全球第2位，本土评级机构风险识别能力不断增强，一些本土评级机构逐渐获得市场机构的认可。

　　这位负责人表示，积极培育境内高水平评级机构，支持境内评级机构走出去，也有助于促使境内评级机构提高评级质量、提升竞争力。下一步，人民银行将会同有关部门协同做好评级领域对外开放工作，允许更多符合条件的内外资评级机构在银行间市场开展债券评级业务，不断扩大评级机构的债券评级业务范围，鼓励境内评级机构走出去开展国际业务，提升金融业对外开放水平，促进中国金融市场高质量发展。

2020-05-29  来源：中国证券报·中证网

推进互联互通 转板机制将落地

　　金融委办公室近日表示，将于近期推出11条金融改革措施。其中，包括将出台《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，加快推进新三板改革。业内人士预期，转板机制落地渐行渐近，有望进一步推进资本市场互联互通。

　　建立转板机制 促进互联互通

　　《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（简称《指导意见》），于3月6日向社会公开征求意见，主要内容包括基本原则、主要制度安排、监管安排等方面。

　　根据《指导意见》，试点期间，符合条件的新三板挂牌公司可申请转板到科创板或创业板上市。申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上，还应符合转入板块的上市条件。交易所可根据需要，在上市条件中对股东人数、持股比例、市值及流动性等提出要求。

　　“转板上市制度完善了多层次资本市场之间的关系，将影响整个精选层的投资逻辑。目前精选层各项制度安排已逐步落地，新证券法实施、注册制改革全面推行等均将为转板制度出台提供保障。”安信证券研究所总经理助理诸海滨指出。

　　“建立转板上市制度是市场主体的迫切需求，转板制度的探索和建立，将大大提升资源配置效率，为企业融资提供更加系统的、全生命周期的资本服务。”东北证券研究总监付立春认为，新三板与交易所上市板块相比，在流动性、估值水平、融资规模、股东退出便利性等方面仍存在一定差距，随着公司成长发展，部分挂牌公司会产生转板上市、获取交易所市场服务的需求。

　　完善市场分层 对接区域股权市场

　　业内人士指出，监管部门明确提出，鼓励符合条件的区域性股权市场挂牌公司到新三板挂牌或证券交易所上市。这将有利于新三板市场与区域性股权市场的对接，促进多层次资本市场塔基部分的互联互通。

　　中国国际科促会理事布娜新认为，建立新三板与区域性股权市场的合作对接具有三方面重要意义，包括提升多层次资本市场服务支持中小微企业的能力；为实体经济尤其是中小微企业提质增效注入新动能；进一步实现公开证券市场与私募股权市场的互动。

　　全国股转公司总经理徐明此前发表署名文章表示，全国股转公司将深化与区域股权市场的合作对接，研究区域市场优质挂牌企业更顺畅转到新三板的机制。

　　提升服务能力 促进功能发挥

　　分析人士指出，转板上市服务对象主要为经过新三板培育已成长壮大的公司，其转板上市需经过公开发行、在精选层连续挂牌满一定期限、符合交易所上市条件等多道门槛检验，不会出现大量优质公司快速转板上市的情形。

　　“转板上市实施后，不会出现大量优质公司快速转出的情形，也不会影响新三板市场生态。”诸海滨分析，本批创新层企业调整后，目前创新层中共有695家公司符合精选层财务条件，占比66%，未来公开发行进入精选层的后备企业资源充足，无需担心优质公司流失的问题，市场的健康发展和良性运作才是改革成功的核心因素，而精选层的带动和激活作用也将逐渐发挥作用。

　　此外，专家认为，新三板与其他板块是错位竞争关系，转板上市与IPO不存在制度套利空间。新三板业内人士、董秘一家人创始人董秘崔彦军分析，转板上市的目标群体为通过新三板培育逐渐成长壮大的精选层公司。精选层在交易规则、流动性水平、公司监管等方面与交易所市场趋同，与交易所市场具备相似的市场有效性，转板公司在上市前后不存在制度套利空间，可以有效防止跨市场制度套利。

2020-05-29  来源：中国证券报·中证网