证监会完善证券公司分类监管

      证监会5月22日消息，为优化证券公司分类监管制度，促进证券公司增强风险管理能力，引导证券行业差异化发展，证监会对《证券公司分类监管规定》相关条款进行修改，现向社会公开征求意见。本次修改的主要内容包括对相关评价指标进行优化，进一步强化合规、审慎经营导向，强化**服务能力导向。

      分析人士指出，此次征求意见稿优化了市场竞争力评价指标等，同时完善持续合规状况的*分标准及调降级别依据，有利于完善中介机构分类监管，打造良好行业生态。

      优化评价指标

      分类监管制度是证券行业一项基础性监管制度。2009年5月，中国证监会**《证券公司分类监管规定》，确立了分类评价指标体系，并于2010年5月、2017年7月两次进行修改。近年来，分类监管制度对促进证券公司加强合规风控、提升核心竞争力发挥了积极的正向激励作用，得到行业和市场认可。本次修改主要包括如下内容：

      一是维持现行以风险管理能力、持续合规状况为主的证券公司分类评价体系和有效做法，着重对相关评价指标进行优化，集中解决实践中遇到的突出问题。

      二是进一步强化合规、审慎经营导向。围绕使分类评价结果更加准确反映证券公司的合规风控状况，完善对证券公司及其人员被采取处罚处分措施的*分规则，明确对公司治理与内部控制严重失效等情形予以调降分类级别的依据，全面梳理强化风险管理能力评价指标和标准。优化风险管理能力加分项，引导证券公司强化资本约束，提高全面风险管理的有效性，切实实现风险管理全覆盖。

      三是进一步强化**服务能力导向。适应行业发展状况，从营业收入、证券经纪、投资银行、资产管理、机构客户服务及交易、财富管理、信息技术投入等方面，优化市场竞争力评价指标，既反映证券公司的综合实力，又反映其专项业务能力，引导证券公司突出主业，做优做强，同时也引导证券行业差异化发展。

      完善分类监管

      分析人士指出，证监会拟修改证券公司分类监管规定是对近期完善分类监管政策的延续。

      证监会主席易会满日前在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，证监会将进一步完善中介机构分类监管、差异化发展思路，对好机构加大政策扶持力度，支持做优做强做大；对问题机构和相关责任人，强化责任追究，健全黑名单制度，真正体现奖优罚劣。

      适应**制改革要求，证监会会同相关部委正在制定中介机构从事证券服务业务备案管理规定，在取消事前审批的同时，更加突出事中事后监管，推动行业规范健康发展。同时，继续推进建设“合规、诚信、**、稳健”的行业文化，健全声誉约束机制，打造良好行业生态。

      “证监会就修改《证券公司分类监管规定》公开征求意见，是对近期券商监管政策的延续。一是利好行业龙头，排名靠前的券商实力较强，加分可能性更高；二是重合规风控，守住风险底线。总体而言，新规定将进一步鼓励券商行业在守住底线的基础上做大做强。”前券商资深保荐代表人王骥跃称。

2020-05-25  来源：中证报

不设GDP增速目标 聚力“六保”“六稳”

      今年政府工作报告未提经济增长具体目标。同时，应对经济不确定性风险的政策措施更加丰富，政策力度不断加大。这意味着宏观调控更能灵活应对风险挑战，更大力度发挥政策功效，集中精力实现“六保”“六稳”。

      上世纪90年代以来，经济增速预期目标或为具体数据，或为区间数据，今年政府工作报告首次不设预期目标。这主要是因为全球疫情和经贸形势不确定性较大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。在特殊背景下，不设具体指标是更加务实的做法，可增强宏观调控灵活度，为接下来一段时间各项经济、社会政策预留弹性空间，有利于调动各方面的主动性。在疫情防控和经济恢复发展的当下，锚定民生就业、脱贫攻坚、防范风险更具现实意义。

      当然，不设预期目标不等于不要增长，更不意味着放任经济下滑。一方面，经济增长目标融合于稳就业、保民生、居民收入增长等各类目标之中；另一方面，从政府工作报告提出的诸多史上罕见的调控新举措来看，实现“六保”“六稳”的政策手段更丰富，政策力度也更大。

      财政政策方面，上调预算赤字率、增发地方政府专项债券、重启发行特别国债，同时减税降费力度继续加大，增支与减税并用。此类“组合拳”史上罕见，更加凸显财政政策的积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排，一是首次突破3%，较上年大幅提升；二是强调3.6%以上，预留更大的空间。同时，减税降费规模超出市场预期，预计今年为企业新增减负超过2.5万亿元。2019年原计划减税降费2万亿元，实际完成2.36万亿元。

      货币政策方面，明确提出“运用降准降息、再贷款等手段”，指明货币政策操作具体路径；提出“引导广义货币**量和社会融资规模增速明显高于去年”，这与此前“广义货币**量和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配”的表述有显著变化，释放了促进信用扩张、改善实体需求、支持经济恢复发展的强烈信号；提出“创新直达实体经济的货币政策工具”，融资难、融资贵问题有望通过机制创新得到实质缓解。

      正如政府工作报告所言，“留得青山，赢得未来”。对增速目标的淡化和对调控力度的强化，最终都统一到“六稳”“六保”上来，特别是保居民就业。自2019年将就业优先政策首度纳入宏观政策框架以来，就业政策不断强化，今年政府工作报告明确要求，就业优先政策要全面强化。可以预期，今后一段时间财政、货币和投资等政策将聚力支持稳就业，这正是对追求经济社会发展根本目标的最好遵循。

2020-05-25  来源：中国证券报·中**

回避“妖镍”横行的风险

回避“妖镍”横行的风险

——点掌投教特邀镍吧创始人讲解期货镍

      镍，是近年来期货市场中最火热的品种之一，在近期更是走出了一次又一次波澜壮阔的极端行情，甚至在短时间里出现天地板，将多空双方收割殆尽。

      为了帮助投资者更好地了解投资期货镍的策略，做好风险管理和投资者保护，点掌投教特别邀请到了镍吧创始人——曹树生，听他来讲述一下期货镍的投资前景。

      并非科班出身，实践也能出真知

      本科时期攻读食品科学的曹树生可以说是个金融小白，直到研究生时期选择了经济学，曹树生才正式走上了金融这条道路，而从食品转到经济，这个跨越是非常大的，好在两者都是属于理工科，对数学方面都有着比较高的要求，再加上他对经济学方面的兴趣，所以转型还算顺利。不过校园里学的终究还是理论知识，直到曹树生毕业后进入了51不锈钢工作后，他才真正的把理论和实践相结合。

      镍和不锈钢是上下游产业，对于不锈钢价格的分析自然就会**上镍的价格波动，因为这点，曹树生开始接触镍，并对镍的行业进行了深入的研究。

      市场有奇迹，但更有苦难

      在第一份工作做了三年后，曹树生选择了自己创业，2011年他创办了镍吧，由于是从零起步，加上人工等各方面成本都非常高，创业的起初几年收入水平都比较低，曹树生坦言道，如果从收入上对比的话，肯定比不上继续在企业里工作的水平。

      在创业最困难的时候，曹树生曾犹豫过是否要放弃，但凭着他对镍吧的执著，最终还是坚持了下来，每当有客户来**自己镍价该怎么看，他都会感受到了自身的价值所在，幸亏自己没有放弃。

      从2018年开始，镍吧的员工收入在行业中达到了中等偏高的水平，而企业的客户也有了比较大的机构或者大企业，这时候已经形成了良性的生态圈，创业这条路终于开始走顺。

      广散网，不如专精一门

      曹树生最擅长的就是行业数据的研究和分析。他告诉投资者，分析镍价时，可以从国内的NPI、印尼的NPI、国产电解镍、进口电解镍以及进口高品位镍铁几个角度去分析。2013、2014年分析镍价，着重分析中国产的镍生铁；2016年，除了分析国产的镍生铁之外，电解镍使用比例较大的情况下对镍价的影响权重比较大；而2017年中国电解镍**的比例下降，镍价涨跌主要看国产的镍铁它自身的成本和产量。

      之前三年印尼镍生铁产能增长，印尼镍铁的成本要比中国的成本便宜，2017年和2018年开始，整个镍生铁的成本曲线往下走的可能性是比较大的。除了镍生铁的成本低了之后，不锈钢的成本也会相应的降低。2017年，电解镍大部分库存是在LME，从全球镍的库存来看，镍的库存是足够高的。

      镍吧评估了2018年印尼、菲律宾、中国的镍供需平衡态势。预计2018年中国红土镍矿进口量5400万吨，镍生铁产量中国46万吨，印尼产镍生铁为29万吨，加上废不锈钢**，2018年镍**合计为153.5万吨，比2017年的138.5增加了19.8万吨，增幅15%。2019年以来，对于钴跟镍的炒作，影响电池消费，但电池对镍消费的基数影响是比较小的，镍消费的增量主要是印尼青山不绣钢。而对于2020年，镍吧的看法是，一季度镍的**会过剩，二、三季度不锈钢的产量起来之后，镍的缺口可能会扩大，但整体来看，镍的缺口还是不大的。所以镍的价格会保持一个相对的稳定。

      曹树生老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教**收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多**的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种**知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

嘉宾介绍：

曹树生  镍吧创始人、运营总监

经济学硕士，2007年进入“我要不锈钢网”工作，担任数据产品经理，负责构建不锈钢产业链数据体系和产业项目调研。2011年创建“镍吧”，担任运营总监，负责镍产业链资讯、报告和数据体系。目前“镍吧”已经成为镍产业链数据调研**服务一流品牌，客户群体覆盖国内外知名投资机构、产业链大企业。在镍、不锈钢产业链从业经验超十年，对镍矿、镍铁、电解镍、不锈钢、硫酸镍和三元前驱体等领域，具有丰富的调研**能力，对产业运行特点和逻辑有深刻理解。

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从学霸到量化大师的成长之路

从学霸到量化大师的成长之路

——点掌投教专访知名量化基金经理

      量化投资是一个新兴的投资模式，对很多普通投资者而言，还有些陌生，不少投资者还不是很熟悉；稍微有些了解的投资者会认为量化对冲就是编个程序，然后进行程序化交易。然而真正的量化绝不是想象中的那么简单，本期相约大咖邀请到了知名量化基金：宽投资产创始人，投资总监——钱成，听听他是如何从一位学霸成长为量化投资基金经理的。

      数学的功底，是量化的基础

      如今在量化领域叱诧风云的钱成，曾经是个数学天才，统计学的博士，在国际上获得过数学建模的一等奖，如此强大的教育背景也为他后来做量化策略起到了非常大的帮助。

钱成目前所使用的一些技术、包括策略都是和一些统计学方法有着非常大的关系，用一些历史数据解决统计学上“过拟合”的问题。而“过拟合”的问题是过去几十年里很多统计学家深度学习的内容，他们在解决“过拟合”方面做出了杰出贡献。做量化投资中，很大一块内容就是要解决这个“过拟合”问题。

      量化和丢**

      关于量化，钱成用了最直白的一句话来介绍：通过统计的手段去找寻过的规律，然后规律化、再精算、再建模。

举例来说，如果是超过50.01%的胜率，由于是整天在那边不停的做反复交易，交易次数越多，实际的胜率就会越来越接近起初模拟的胜率。就丢**，丢100次一半向上和一半向下的概率就会越相近，而如果只丢10次，那么概率就会差的多一点，这也是大数定律。

      量化正是通过这样一个精算来制定自己的胜率，对于超短线的策略来说，真实情况下胜率能达到55%以上就已经是非常优秀了。而钱成的团队是以中长线的策略为主，对于中长线策略，主要是以“收益回撤比”来衡量，一般而言，1:3到1:4的比例是比较优秀的，也就是如果回撤2%，盈利可能就是在6%到8%之间。

      无论是超短线还是中长线策略，拉长周期来重复不断的这样操作的话，收益风险比是非常高的，甚至远远超过之前所说的1:3、1:4的比例，这就是量化独特的优势所在。另外再加上钱成受过系统的统计学教育，在建模的时候就可以规避掉“过拟合”的问题，把预测误差减到最小。

      他山之石可以攻玉

      由于钱成是从美国归来，那么美国的一套量化系统是否能够在国内有效的发挥自己的作用呢？

      对此钱成说到，虽然美国的体系可能在中国并不适应于本土的市场，因为中国是个政策引导的市场为主，政策是没办方被预测的，但对于量化或者对冲策略来说，抓的就是市场上不理智或者犯错的机会，正是由于国内市场的情绪化交易较多，所以这样的策略在国内是有更多的机会可以抓。随着现在国内市场机构越来越多，管理能力出色之后，机构化程度会越来越明显，这是一个时代所趋的方向。不过现在国内的量化对冲这一块和海外比还是有非常大的差距的，比如国外有桥水这样千亿级别的对冲基金，300亿以上级别的对冲基金也已经非常多，而国内这么大规模的私募基金是没有的。

      最后钱成说到了智能投顾替代人工投顾的问题，他认为几乎是件不可能的事情，围棋可以用智能机器人，因为围棋只要计算能力足够强，把对手下棋的棋谱都输入进去就行，但金融市场并没有“棋谱”可参考，将来所发生的一切都是**的，所以机器人是无法做出准确的预测的。而智能投顾的发展角度来看，在信息**上会有比较大的优势，但如果直接做交易那是不现实的。

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嘉宾介绍：

钱成 宽投资产创始人，投资总监

负责北美策略研究中心策略研发，2013年初起担任Alpha策略量化对冲私募基金经理，取得年化27.6%的稳定业绩，有丰富的实盘操作经验• 获2010年国际数学建模竞赛一等奖，其研发的CTA策略包揽2014年天纵期才央视期货实盘大赛量化组第一名、第二名• 多篇论文发表于国际、国内顶级刊物，担任国际国内一流期刊会议审稿人。

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尽快推进公司法刑法修改

      全国人大代表、全国人大财经委副主任委员刘新华建议，尽快推进公司法、刑法修改，以与新证券法形成配套，加大对欺诈发行等违法违规行为惩戒力度。

      在2018年、2019年两会期间，刘新华也提出了推进公司法、刑法和证券法联动修改的建议。今年，在新证券法已经施行的背景下，刘新华再次建议修改公司法、刑法，完善法治体系，促进资本市场规范运行。

      六方面建议修改公司法

      刘新华认为，新证券法已经施行，对公司法、刑法联动修改，有利于统筹**公司法和证券法、刑法和证券法、刑法和公司法之间的共性和相关性问题，确保法律协调统一。

      具体而言，建立完善公众公司制度。刘新华说，实践中，众多具有公众性特征的非上市公众公司，无法得到现行公司法的有效规范。建议在公司法中重新划分股份有限公司类型，以是否具有公众性为标准，将股份有限公司区分为公众公司和非公众公司。在公众公司中，进一步区分上市公司与非上市公众公司，并授权国务院制定有关非上市公众公司的条例。

      加强公司内部法人治理。刘新华建议，在公司法关于上市公司内部法人治理方面，作出以下修改：一是确立控股股东、实际控制人的诚信义务，明确控股股东、实际控制人在行使权利时，不得损害其他股东和公司**，不得滥用控制权。二是禁止董监高背信损害公司**，明确控股股东、实际控制人指使董监高从事背信行为的，应当依法承担连带责任。三是丰富上市公司股东大会投票方式，为中小股东远程参与股东大会**便利。四是规定上市公司股东大会最低出席比例，避免个别股东操控股东大会。五是增加上市公司子公司不得收购上市公司股份的相关规定。

      丰富完善公司股票、债券发行融资制度。刘新华指出，现行公司法规定了公司可以公开发行普通股票、公司债券两种直接融资工具，但从市场实践情况看，融资品种结构和发行方式的规定比较单一，不能满足市场多元化融资需求，不利于解决企业特别是中小微企业融资难、融资贵问题。他建议，一是修订公司法中关于“同股同权”的相关条款，在继续坚持“同股同权”原则基础上，规定可以由公司章程规定，经股东大会绝对多数决议，公司可以发行拥有不同表决权数量的普通股。二是丰富类别股制度，明确公司可以发行普通股以外其他种类的特别股，维护类别股股东与普通股股东之间的公平。三是明确公司可以非公开发行公司债券，为私募债发行**法律依据。四是丰富债券品种，明确规定上市公司股东可以发行可**为上市公司股票的公司债券。五是加强债券持有人保护，规定债券持有人会议和受托管理人制度。

      完善公司股份减持、质押及担保等股份**制度。刘新华建议，一是进一步完善控股股东、实际控制人、董监高减持的相关制度。二是明确股票在法律、行政法规规定的限制**期限内出质的，不得在限制**期限内行使质权。对上市公司大股东大比例质押自己持有的股份提出规范要求。三是增加股份让与担保制度，明确为担保债权实现，债务人或者第三人可以将其持有的股份转移于债权人。明确上市公司违反法律**的担保无效。

      健全上市公司分立及清算制度。刘新华建议，增加有关授权条款，规定上市公司分立的，应当符合国务院规定的条件和程序，不再适用一般的公司设立、股票发行上市等法律制度规定。

      完善公司的利润分配、公积金管理以及公司审计等财务会计制度。刘新华建议，一是增加上市公司强制分红制度，建立上市公司发行股票与分红挂钩机制。二是完善公积金转增股本制度，*除股票发行溢价款应当列为资本公积金的强制性规定，明确公司发行股票所得价款全部计入实收资本。同时，*除资本公积金不得弥补公司亏损的规定，允许通过削减股东权益的方式吸收亏损。三是增加规定监事会可以聘用、解聘承办公司审计业务的会计师事务所，发挥监事会作为公司专门监督机关的作用。四是对上市公司会计年度作出特殊安排，明确上市公司可以根据自身行业特点与经营状况，在公司章程中对会计年度起止日期作出安排。

      拓展刑法规制范围

      刘新华指出，新证券法扩宽了证券的范围，需要修订刑法以形成良好的衔接，确保证券法的实施效果。

      具体而言，一是拓展刑法规制范围，增强新修订证券法的实施效果。刘新华说，新证券法已规定存托凭证属于法定证券类型，并明确其公开发行应当符合首次公开发行新股的条件以及证监会规定的其他条件。实践中，已有红筹企业提交公开发行存托凭证并上市的申请，今后一旦出现欺诈发行存托凭证的情形，危害性较大，亟需修订刑法拓展法律规制范围。同时，随着科技的发展，操纵证券、期货市场更加隐蔽，方法更加多样，如“抢帽子交易操纵”“蛊惑交易操纵”“幌骗交易操纵”等。目前，过半数的案件判决书引用兜底条款予以处罚，反映出刑法规定的操纵情形与实践相脱节的问题。“新证券法新增了操纵市场行为，细化了规定，为适应市场的发展变化，与新修订的证券法相衔接，建议增加新的操纵情形。”刘新华强调。

      二是加大欺诈发行股票、债券惩戒力度。欺诈发行犯罪影响的投资者人数众多，社会影响恶劣，但与集资诈骗罪最高可处无期徒刑的规定相比，欺诈发行犯罪的刑期明显偏低，与该罪造成的严重后果不相一致。同时，从境外立法经验看，各国和地区对欺诈发行都规定了非常严厉的刑事责任，如美国规定最高可判处25年有期徒刑。

      三是严惩违规披露、不披露重要信息罪。刘新华认为，在实行**制的背景下，信息作为资本市场的基础，决定着资本流动、资源配置的效率与效果，需进一步加大对信息披露造假行为打击力度，让失信欺诈者付出沉重代价。新证券法明确对信息披露造假的公司实行“双罚制”，信息披露造假行为不只是相关责任人员的个人行为，公司作为信息披露造假的“第一责任人”更需要被追究刑事责任。为保持刑事司法与行政执法逻辑的一致性，宜将违规披露、不披露重要信息罪改为“双罚制”。同时，控股股东、实际控制人虽然不是法律规定的信息披露义务人，但往往组织、指使公司从事信息披露造假行为。新证券法已经规定了该类行为的行政法律责任，刑法也亟需修订将此类行为纳入打击范围。另外，一些信息披露造假行为情节严重，社会反应强烈，如上市公司康得新连续4年业绩造假。一些**和地区对信息披露造假行为规定了较高的刑事责任，如美国最高可处20年有期徒刑，日本和我国香港地区最高可处10年有期徒刑，应大幅提高刑期年限。

      四是扩展虚**明文件罪的规制范围。刘新华说，新证券法规定的**证明文件的中介不仅包括保荐人，还包括资信评级机构、财务顾问、承销商等，这些机构在债券承销、重大资产重组、上市公司收购等活动中具有非常重要的作用，在确保发行人信息披露真实、准确、完整方面负有很高的义务，需修订证券法扩展虚**明文件罪的规制范围。

2020-05-22 来源：中证报

立体化构建欺诈发行追责体系

      “证券发行**制实行前端市场化准入，必须依靠后端对欺诈发行等违法行为举起‘大棒’。”全国人大代表、深圳****所党委书记、理事长王建军21日在接受中国证券报记者专访时表示，修订后的证券法在行政处罚和民事**方面加大了对欺诈发行的惩戒力度，刑罚短板亟需补齐。他认为，应“民行刑”三管齐下，立体化构建欺诈发行责任追究体系，全方位提升违法犯罪成本，为**制改革保驾护航。

      护航**制 修改刑法重罚欺诈发行

     “欺诈发行严重挑战信息披露制度的严肃性，严重侵蚀市场诚信基础，严重破坏市场信心，严重损害投资者**，是证券市场的‘毒瘤’。”王建军表示，该类案件涉众性强，涉及金额大、范围广、人数多，直接危及**金融安全和金融稳定，其危害后果远不止侵害企业管理秩序，也远比普通金融诈骗严重。

     “刑法上，欺诈发行股票、债券罪被纳入‘妨害对公司、企业管理秩序罪’范畴，最高刑期仅有5年，明显与其社会危害性不相匹配。刑事追责作为严惩重罚的重要一环，有必要应需而变、应势而变，发挥更大作用。”王建军认为，随着资本市场迅速发展，欺诈和造假类案件也呈逐年上升态势，全面提高违法成本已成为各方共识。

      另外，王建军指出，证券发行**制已作为一项资本市场基础性制度写入新证券法。在科创板、创业板先行先试的基础上，**制改革将向全市场推行，迫切需要加大刑法制度供给。

      有鉴于此，王建军提出修改刑法第160条的议案，建议将欺诈发行股票、债券罪纳入“金融诈骗罪”范畴，全面提高刑期和罚金额度，拓宽该罪规制范围，明确“关键少数”刑事责任，使该罪的犯罪类型、刑罚配置与其社会危害性相匹配，建立健全“民行刑”三管齐下、齐头并进的责任追究体系，为全面实施**制保驾护航。

      值得关注的是，王建军已连续三年提出修改刑法，严打重惩欺诈发行。

      应需而变匹配新证券法

     “现行刑法第160条仅列举股票、债券，无法涵盖证券法新增证券品种以及资本市场未来可能出现的其他证券品种，有必要拓展规制范围，避免留下法律漏洞。”王建军说。

      王建军表示，**制实行前端市场化准入，对便利企业融资，提升市场活跃度大有裨益，但如果对欺诈发行犯罪处罚力度不够，可能导致该类案件数量进一步上升，影响改革成效，阻碍改革进程，影响资本市场服务实体经济能力。

      对于现行刑法第160条“欺诈发行股票、债券罪”的规定，王建军认为可以从四个方面进行考虑：一是该罪归类不够准确；二是该罪刑期设置过低；三是该罪规制范围偏窄；四是建议强化对“关键少数”的刑事打击力度。

      准确归类纳入“金融诈骗罪”范畴

      现行刑法将欺诈发行股票、债券罪放置在第三章第三节“妨害对公司、企业的管理秩序罪”。王建军建议，纳入该章第五节“金融诈骗罪”更准确。

      从两项罪责的规制逻辑看，王建军表示，“妨害对公司、企业的管理秩序罪”旨在打击企业设立、经营、清算过程中妨害企业管理秩序的行为，比如虚假出资、虚假破产、徇私舞弊低价折价**国有资产等，强调对企业**、债权人**和****的保护，而欺诈发行直接涉及不特定多数人和社会公共**，超出了第三节规制范畴。

     “从行为性质看，欺诈发行还是典型意义的诈骗。发行人采用粉饰报表、虚构业绩的方法骗取投资者信任，非法占有投资者钱财，符合金融诈骗罪基本特征。”王建军表示，从危害程度看，“妨害对公司、企业的管理秩序罪”的其他犯罪行为由于影响范围相对确定，社会危害性相对较小。

      罪刑相当合理设置刑期和罚金

      王建军表示，为进一步提高控股股东、实控人的违法成本，强化精准打击，建议刑法明确组织、指使欺诈发行的刑事责任，从刑罚方面加大震慑力度。

      王建军认为，欺诈发行股票、债券罪的刑期设置过低。从危害后果看，欺诈发行案件涉众性强、影响恶劣，比起集资诈骗有过之而无不及。按“罪刑相当、罚当其过”的原则，最高5年的刑期设置明显偏低，没有让违法者付出应有代价，难以起到惩治、震慑和防范该类犯罪的效果。

     “从法律责任的梯级看，欺诈发行、市场操纵和内幕交易都是资本市场常见的违法行为，其中欺诈发行最为严重，应对标最严厉的处罚量刑。欺诈发行的刑期上限应在10年以上，并拉开梯度。”王建军指出，从境外市场实践看，美国规定的欺诈发行最高刑期为20年，2005年世通公司CEO因欺诈、内幕交易等数罪并罚获刑25年。

      刑法第160条规定的募集资金1%以上5%以下的罚金标准，也明显偏低。王建军表示，一方面，在当前市场的融资规模下，罚金数额与违法收益严重不对称；另一方面，该标准已显著低于新证券法就欺诈发行设定的行政罚款标准，刑事处罚应有的严厉性难以彰显。

2020-05-22  来源：中证报

刘锋：注重运用金融科技手段 完善投保线上和线下机制

　　中**讯（记者 昝秀丽）中国银河证券首席经济学家刘锋日前在对《2019年度证券公司投资者保护状况评价报告》（简称《报告》）进行解读时表示，证券公司应注重运用金融科技手段，完善投资者保护的线上和线下机制建设，包括投资者适当性管理、投资者教育、投资者投诉、诉讼和**等方面。

　　刘锋分析，投资者保护是现代资本市场有效运行和发展的根本，证券公司作为金融中介，在投资者保护的过程中扮演着极其重要的角色。《报告》采用客观数据与投资者主观意见相结合的评价方法，基于严谨科学的指标体系和周密详实的调查实施方案，从投资者证券资产安全、投资者服务教育和监督投诉、投资者自主选择和公平交易、证券公司偿付能力、行业文化建设以及履行社会责任等维度，对证券公司投资者保护状况和相关制度建设进行了较为全面的分析和评价，内容丰富、涉及面广泛，为监管部门和市场了解证券公司投资者保护现状，进一步提升证券公司投资者保护工作水平**了重要参考。

　　刘锋表示，新《证券法》新增“投资者保护”专章，重点强化了投资者保护相关内容，切实从法律层面上确立了投资者保护制度体系，为证券公司组织开展全面立体的投资者保护工作**了依据。《报告》以新《证券法》的修订及实施为立足点，为证券行业，尤其是作为金融中介的证券公司如何正确**业务发展与投资者保护的关系提出了客观中肯的建议，通过加强合规管理体系建设、健全金融科技监管制度和提升企业文化“软实力”等途径，更好地服务实体经济和投资者。此外，证券公司应注重运用金融科技手段，完善投资者保护的线上和线下机制建设，包括投资者适当性管理、投资者教育、投资者投诉、诉讼和**等方面。在新《证券法》设定的法律框架内，证券公司可通过制度建设和规范从业人员管理等措施，保护投资者各项合法权益，为投资者在证券市场的投资行为**良好的预期。

2020-05-23  来源：中国证券报·中**

张群：构建综合服务方案 满足投资者一揽子投融资需求

　　中**讯（记者 昝秀丽）中信证券首席市场策略师张群日前在对《2019年度证券公司投资者保护状况评价报告》（下称《报告》）进行解读时指出，现阶段，证券服务在发展中面临的一个挑战，就是金融业扩大开放的背景下投资逻辑发生了改变，客户日益增长的投资需求与投资服务供给之间存在不匹配。构建综合服务方案、满足投资者一揽子投融资需求，成为证券公司发展的关键问题之一。

　　张群表示，投资者权益保护作为2019年修订的《证券法》的一大亮点，集中体现在增设了第六章“投资者保护”专章。这一章节覆盖了投资行为全流程，从事前、事中、事后为投资者**全方位的保护。《报告》则对上述相关规**了积极、全面的呼应。比如，在事前保护方面，《报告》分析了证券公司对客户的风险测评、回访与风险提示的执行情况，考察了证券公司对投资者适当性制度的具体落实情况；在事中保护方面，《报告》以大量详实的调查数据，对投资者公平交易权保护状况以及证券公司履约情况做出评价；在事后保护方面，《报告》通过分析12386热线投诉工单**情况，考察证券公司**投资者投诉的效率等。整体而言，《报告》对投资行为的全流程均有覆盖，数据详实、论据充分，高度体现和贯彻了修订后的《证券法》在投资者保护方面的要求。

　　张群还表示，《报告》针对2019年度评价所发现的问题，提出了五项具体建议。其中，第一、五项分别涉及行业、企业文化建设。文化建设是资本市场健康发展的支柱，为资本市场长期稳定健康发展**了价值引领和精神支撑。自2019年以来，证券行业已逐渐呈现出“合规、诚信、**、稳健”行业文化蓬勃发展的新局面。证券公司应将文化建设的基本要求嵌入公司业务流程、内控合规、风险管理之中，倡导勤勉尽责、廉洁从业，以制度建设承载文化理念，建立健全规范化、标准化、系统化、流程化的管理制度体系，实现人员和业务的一体化、全覆盖管理；同时严抓制度落实，固化良好品行，通过日常宣传培训倡导良好的价值追求、经营理念和行为规范，培育具备内生动力、持续正向反馈的文化生态。而五项建议中的第二项“牢固树立以投资者为中心理念，理解投资者**诉求”，则与证券行业近来普遍提及的“以客户为中心”的财富管理理念相一致。现阶段，证券服务在发展中面临的一个挑战，就是金融业扩大开放的背景下投资逻辑发生了改变，客户日益增长的投资需求与投资服务供给之间存在不匹配。构建综合服务方案、满足投资者一揽子投融资需求，成为证券公司发展的关键问题之一。自2018年底以来，一批证券公司纷纷开启全面向财富管理转型升级的战略，以金融科技、投资顾问、金融产品等为抓手，通过平台化、体系化建设，为投资者**全方位的金融服务，来满足客户需求，实现客户财富的保值、增值。2019年底推出的公募基金投顾业务试点，更是创设了通过为客户****理财规划和资产配置服务，实现财富管理目标的一个新的业务模式。当前，证券行业的财富管理转型仍处于起步阶段，未来既是行业发展的蓝海所在，又是投资者保护的重点领域，证券公司投资者保护工作依然任重而道远。

2020-05-23  来源：中国证券报·中**

证监会就《证券公司分类监管规定》修订公开征求意见

　　中**讯（记者 昝秀丽）证监会5月22日消息，为优化证券公司分类监管制度，促进证券公司增强风险管理能力，引导证券行业差异化发展，证监会对《证券公司分类监管规定》相关条款进行修改，现向社会公开征求意见。

　　分类监管制度是证券行业一项基础性监管制度。2009年5月，中国证监会**《证券公司分类监管规定》，确立了分类评价指标体系，并于2010年5月、2017年7月进行了两次修改。近年来，分类监管制度对促进证券公司加强合规风控、提升核心竞争力发挥了积极的正向激励作用，得到行业和市场认可。

　　本次修改的主要内容包括：

　　一是维持现行以风险管理能力、持续合规状况为主的证券公司分类评价体系和有效做法，着重对相关评价指标进行优化，集中解决实践中遇到的突出问题。

　　二是进一步强化合规、审慎经营导向。围绕使分类评价结果更加准确反映证券公司的合规风控状况，完善对证券公司及其人员被采取处罚处分措施的*分规则，明确对公司治理与内部控制严重失效等情形予以调降分类级别的依据，全面梳理强化风险管理能力评价指标和标准。优化风险管理能力加分项，引导证券公司强化资本约束，提高全面风险管理的有效性，切实实现风险管理全覆盖。

　　三是进一步强化**服务能力导向。适应行业发展状况，从营业收入、证券经纪、投资银行、资产管理、机构客户服务及交易、财富管理、信息技术投入等方面，优化市场竞争力评价指标，既反映证券公司的综合实力，又反映其专项业务能力，引导证券公司突出主业，做优做强，同时也引导证券行业差异化发展。

　　证监会表示，欢迎社会各界提出宝贵意见，证监会将根据公开征求意见情况作进一步修改，履行程序后**实施。

2020-05-22  来源：中国证券报·中**