国内资格机构是如何开展交易策略的？

国内资格机构是如何开展交易策略的？

——点掌投教特邀基金投资总监介绍期权期货策略

      很多投资者对于股指期权和期货的一些基础知识和基本策略都有一些初步的理解，但仅仅有理论知识，如何能进行期权及期货的一些入门操作呢？或者，如何能如同国内的优秀资管机构一样，设计适合自己的投资策略和组合呢？点掌投教特别邀请杜军元为投资者进一步讲解期权和期货的交易策略，并且介绍如何才能像机构一样去投资。

      常用的期权策略

      之前杜老师提到了期权的品种、交易规则以及一些简单的策略，本期他带来了三种常用的期权策略，分别是多头市场的买入保护策略、卖出保护策略和牛市价差交易策略。

      首先是多头市场的买入保护策略。对于投资者而言，如果认为股指值得投资，那么就会买入相应股指并持有，但相应的投资者也要承担股指下跌的风险，而此时投资者可以在买入标的的股指同时买入一个看跌期权，也称买入保护看跌期权，如果到时股指不变或上升，则期权被放弃，用来购买期权的权利金是有限的，而且可以被买入股指的盈利给抵掉，如果股指大涨将继续享受现货头寸的收益；而如果股指下跌，则投资者可以以较高的执行价卖出股指，获得看跌期权的收益来弥补现货头寸的损失。

      第二个是卖出保护策略。如果投资者手中持有股指现货头寸，并且有相当的账面盈利，但担心在卖出后股指继续上涨而错失良机，那么此时投资者可以在卖出手中现货的同时，用部分盈利买入一个看涨期权，也称卖出保护看涨期权。如果到期时股指不变或下跌，则期权被放弃，此时最多损失用来购买期权的权利金；而如果后市大幅上涨，则投资者可以行使期权获得期权收益，这样就可以享受后市上涨的这部分盈利。

      第三个是牛市价差交易策略。如果投资者判断未来价格会有一定范围的上涨，那么最直接的投资办法就是买入合约，承担合约下跌的风险同时当合约价格上涨时获得收益。如果投资者想求稳，那么通过买卖期权构成的牛市价差策略组合，同样可以在方向判断正确时获得收益，牛市价差策略的成本较低，而且在合约价格上涨和下跌一定程度时可以起到止盈和止损的功效。牛市差价策略是指投资者买入较低行权价的看涨期权，同时卖出数量较高行权价的同月看涨期权。

      期货的实战

      那么实战中期货该如何操作呢？杜老师给我们举了个案例。

      今年春节时我国受到疫情影响，年后股指直接跳水，但随着国内疫情的好转，股指也逐步回升，到了今年3月6日，沪深300指数到达了4200点左右，不过此时，国外疫情开始蔓延，隔夜欧美市场受到疫情影响发生断崖式暴跌，此时一个投资者认为A股有可能会受海外市场恐慌下跌因素的影响，和国内经济疫情过后的极度疲软，而开始看空市场，那他该如何进行投资呢？

      这个操作其实是比较容易的，这个投资者可以通过已经开好户的券商金融期货账户，选择好合约标的，进行空头的开仓交易，如果后市指数下跌，则可以平仓后获利了结。

      需要注意的是期货自带杠杆属性，是通过保证金交易的形式进行交易，所以要控制好仓位，留有足够的保证金，并且设好止盈止损位置。

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        嘉宾介绍：

        杜军元

        东南大学学士，英国赫尔大学数学金融硕士。中国最早一批银行间外汇市场、同业拆借市场交易员，10年以上外汇、债券、衍生品投资交易经验。历任知名银行资金部交易室外汇、债券、衍生品高级交易员，多家大中型私募基建投资总监。

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期权和期货的交易策略

期权和期货的交易策略

——点掌投教特邀基金投资总监介绍期权期货策略

      期权和期货对于如今的市场来说已经不再是陌生的名字了，国内的很多机构已经把期权和期货作为常用的股指对冲工具来给股票市场做保护。而个人投资者多数则是因不熟悉规则也好、害怕风险也罢，都避而远之。然而期权和期货并不是洪水猛兽，点掌投教特别邀请了曾多次获得国内金长江基金经理奖的杜军元先生，听他讲述期权与期货的交易策略。

      期权的基本知识

      2019年12月23日，随着沪深300ETF期权上市，金融期权市场告别了上证50ETF期权一枝独秀的局面，期权扩容以来，总体成交及持仓规模平稳上升，期权土壤在经历多年的培育下，300ETF期权及股指期权已经迅速成为活跃的期权品种。

      首先期权分为看涨（认购）期权和看跌（认沽）期权，期权的买方拥有行权与否的权利，而期权的卖方则是只有义务。每张期权在二级市场上的价格就是期权费，也就是所谓的权利金，期权的买方需向卖方支付这笔权利金来获得权利，到了行权日买方可以选择行权或者放弃行权。对于权利金的高低，一般来说实值期权会贵一点，而虚值期权则相对会便宜些。如下图所示：

      以上图的50ETF期权为例，中间的执行价就是买卖双方约定的到行权日以执行价买入或卖出50ETF的价格。现在50ETF的现货价格为2.860，那么看涨期权中，执行价格高于2.860的就是实值期权，低于2.860的就是虚值期权；看跌期权则反一反，低于2.86执行价格的为实值期权，高于2.86执行价格的为虚值期权。到了行权日那天，由于虚值期权的买方不会选择行权，所以虚值期权届时的价值就将为0，而实值期权买方会进行行权，实值期权的价格理论上就是行权后所带来的收益。

      从收益和亏损的角度来看，期权的买方亏损的有限的，也就是最多亏个权利金，但盈利是无限的，比如以2.9的执行价买入一张50ETF看涨期权，到期后如果50ETF价格大于2.9，那么就可以行权，以2.9的价格买入1万份50ETF，同时在二级市场以更高的价格卖出1万份50ETF，这样就可以获取差价的收益，而如果到期日50ETF价格低于2.9，那么就放弃行权，亏损的只是权利金。而期权卖方则正好相反，盈利是有限的，但亏损无限。这也是期权诱人之处，以很小的资金去博取丰厚收益，同时又能避免大幅亏损。

       综上来看，杜军元建议初入期权的投资者从买方做起，做的熟练后再寻找一些策略。

      期权的套利机会

      我们经尝听到机构利用期权进行套利，那么他们是怎么套利的呢？在上面的图中我们看到左右两边各有一列是看涨及看跌期权的隐含波动率，机构有一种套利方法就是利用隐含波动率进行套利。隐含波动率有个规律，如果偏离了正常值的范围很多，随着到期日的临近，隐波一定会进行一个均值的回归，那么就可以通过买入隐波很低的期权或者卖出隐波很高的期权，等待隐波回归均值进行套利。

      从指数的历史波动率走势来看，60日历史波动率基本重合，仅在2015年A股市场大幅下跌的情况下出现较为明显的差异，从60日历史波动率的差值分布来看，波动率差值主要集中与-2%到2%之间。

      从当前数据来看，沪深300指数历史波动率与上证50历史波动率基本相等，因此沪深300ETF期权近月合约隐含波动率与上证50ETF期权近月合约基本一致，隐含波动率差值应稳定再一定范围内，若超出该范围，投资者可考虑进行跨品种的波动率套利机会。

      股指期货如何做

      股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。现在我们可投资的股指期货品种有IF沪深300期货、IH上证50期货、IC中证500期货。

      对于股指期货，投资者既可以做多，也可以做空，是机构常用的对冲工具，流动性好。另外股指期货还有个优势，那就是具有前瞻性，它的升贴水隐含了市场对多空的看法。

      投资股指期货的时候也需要注意保证金要足够，以免爆仓，另外股指期货的移仓换月是每月的第三个周五，日内平仓的手续费较贵，可以用反向交易锁定。

      关于股指期货的基本交易方法，杜军元讲了三种：趋势交易法、跨期跨品种套利、期现套利，程序交易。他主要介绍了趋势交易法，首先要观察基本面情况，如国内外宏观数据、预测值、实际值、央行动态、债券利率市场变化情况等等；其次也要看技术面指标，像K线、支撑指标、BOLL、MACD等，另外就是要关注海外市场的走势。

      当然，最后杜军元也提醒了投资者，做股指期货时风控不能少，一定要设立止盈止损位，回报和风险比在2：1以上再进行开仓。

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      嘉宾介绍：

        杜军元

       东南大学学士，英国赫尔大学数学金融硕士。中国最早一批银行间外汇市场、同业拆借市场交易员，10年以上外汇、债券、衍生品投资交易经验。历任知名银行资金部交易室外汇、债券、衍生品高级交易员，多家大中型私募基建投资总监。

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限制非标投资比例 资金信托套“紧箍”

　　银保监会网站8日消息，银保监会制定并发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（简称《办法》）。专家认为，《办法》引入非标投资比例限制，有利于防范金融乱象，引导资金更好地支持实体经济发展。同时，家族信托、慈善信托等监管部门认可的本源业务将迎来快速发展期。

　　服务信托成转型方向

　　银保监会数据显示，截至2019年末，全国68家信托公司管理的信托资产合计21.6万亿元，其中管理的资金信托资产合计17.94万亿元。

　　银保监会有关部门负责人介绍，资金信托是基于信托关系的资产管理产品，在国民经济循环中长期扮演着以市场化方式汇聚社会资金投入实体经济领域的角色。近年来，由于内外部环境变化，资金信托出现为其他金融机构监管套利提供便利、尽职管理不当引发赔付压力、违规多层嵌套、与同类资管业务监管规则不一等问题。《办法》旨在补齐制度短板，推动资金信托回归“卖者尽责、买者自负”的私募资管产品本源，发展有直接融资特点的资金信托，促进投资者权益保护，促进资管市场监管标准统一和有序竞争。

　　中商智库首席研究员李建军认为，《办法》基本围绕资管新规的要求制定，凸显对资金信托严格监管、规范管理的总体要求。其中明确提出打破刚性兑付、买者自负的风险管理要求，有利于降低金融系统风险，维护市场秩序和保护金融消费者权益。

　　多位信托业内人士对中国证券报记者表示，《办法》明确了服务信托业务不属于资金信托。可以预计，服务信托将成为行业转型发展重要方向，包括家族信托、资产证券化信托、企业年金信托、慈善信托等监管部门认可的本源业务将迎来快速发展期。

　　倒逼信托业务转型

　　《办法》加强对资金信托投资非标债权资产管理，明确全部集合资金信托投资于非标债权资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50%、全部集合资金信托投资于同一融资人及其关联方的非标债权资产的合计金额不得超过信托公司净资产的30%等要求。

　　某大型信托公司人士认为，在50%的比例限制方面，可能有部分信托公司面临达标压力。但从已披露的信托公司2019年年报中可以发现，多数公司业务结构发生很大调整，尤其是大公司早就着手转型，创新型业务发展很快。

　　业内人士表示，此次《办法》引入非标概念，全口径将信托纳入监管范围。考虑到信托传统上非标占比较高，很多信托公司该指标仍面临较大压力。另外，单一信托通道业务基本受阻。

　　在强化穿透监管方面，《办法》提出，一是向上穿透识别投资者资质；二是向下穿透识别底层资产；三是不合并计算其他资管产品参与的投资者人数。李建军认为，对于产品投资非标比例的限制以及对底层资产的穿透监管，有益于市场透明化，防范金融乱象，引导资金更好地支持经济发展和产业转型。

　　更多配套细则待出台

　　业内人士预计，《办法》出台后会有一系列配套政策。比如，《办法》明确“信托公司应当自行销售集合资金信托计划或者委托其他信托公司、商业银行、保险公司、保险资产管理公司、证券公司、基金管理公司以及国务院银行业监督管理机构认可的其他机构代理销售集合资金信托计划”。

　　多位信托业内人士对“认可的其他机构”非常关注，他们预计后续会有一系列配套政策予以明确。有专家表示，这可能会与未来的《商业银行理财子公司代销管理办法》中的私募银行理财的要求一致，减少未来监管套利，确保准入公平原则。

2020-05-09  来源：中国证券报·中证网

用公募的视角看私募

用公募的视角看私募

——点掌投教特邀基金经理讲述宏观分析

      证券市场跌宕起伏，很多投资者在经历了多次的牛熊转换后才明白宏观分析是证券市场中不可或缺的一部分，那么宏观分析究竟该如何研究呢？又如何通过宏观研究来帮助自己操作呢？本期相约大咖就让我们一起走进年轻有为的倍霖山总经理兼投资总监——高杉，听他来传授一下他的宏观分析之道。

      年少成名，由公转私

      2005年底进入公募基金的行业，而到了2007年，年仅26岁的高杉就被上投摩根基金相中，成为了当时摩根投研团队中最年轻的研究员。直到2013年成立了倍霖山投资，高杉正式从公募转为私募，而他在公募基金中积累的做绝对收益的经验也为他转私募基金做了一个很好的铺垫。

      众所周知上投摩根是举世闻名的公募基金，那高杉为什么要离开条件优越的公募转而到私募领域中去打拼呢？

      高杉透露道，当时的公募和私募最大区别就在于绝对收益和相对收益，公募基金的要求就是跑赢行业平均水平或者跑赢指数，而转为私募基金后则是在风险可控的前提下追求绝对收益。其次就是在公募基金中，前中后台人员配置比较多，而私募的后台部门大多都是外包，他们可以把主要精力都放在投研上，而且公募基金中，整个公司资源都会向一个明星基金经理倾斜，私募则是八仙过海，各显神通。

      自上而下，捕捉机会

      高杉从业以来始终坚决贯彻自上而下的投资理念，首先是在2016年春节后，虽然美元加息了，但全球的国债收益要么是零，要么是负数，这种情况下全球的流动性资金就会寻找有稳健生息的硬资产，或者是实物资产，而生息的资产中典型的就是A股中高分红蓝筹股和港股中比较好的成分股，高杉于是就选择了在这两个市场中加大仓位捕捉机会。

      另外就是高彬认为2015年底和2016年初是中国15年经济周期的库存底部，必然会有一个补库存的过程，而在补库存的过程中，行业的盈利会产生向上的脉冲，所以高彬就对石油化工这样典型的行业做了重仓布局。

      石油化工中，油价30美金以下就是地板价了，因为商品的底线是1/2成本所承受的压力，顶部则是边际成本承受能力最高的那个产品承受的价格，既然油价已经跌穿了这个底线，未来只能是一个报复性反弹，所以他们非常看好石化行业。

      以上就是高杉举例的自上而下研究方法，从经济环境的变化中寻找到行业的机会，再从行业中细分到研究具体的个股机会。

      没有偏见，持续发展

      对于不少私募基金来说，对成长股、价值股、周期股都会有些明显的偏见，大多数会高举成长股大旗，而少数私募会走价值型道路，而高杉的倍霖山投资则是两者的结合，在他们自上而下的行业图谱里，无论是成长还是价值，他们都会没有偏见的去寻找最合适的资产。

      这样做可以规避市场中一个问题，就是前一年只做成长股的第二年肯定倒数，而前一年只做价值股的第二年也会倒数，而倍霖山不局限于任何一种类型中让他们可以做到可持续发展。

      在风控方面，过去的高杉主要是以降仓位和股指期货对冲为主，而近年来，他们私募也开始组建量化团队，用量化的方法做风控，这就可以规避了人为主观判断带来的风险，而是用客观的方式，依靠数量化统计来防止情绪化的操作。

      最后高杉提到了未来一段时间的机会，比如制造业里的机械和电子，从工业4.0到“中国制造2025”，设备的升级制造会给设备供应商带来机会，包括城市轨道交通的增长也会给配套设备的核心部件都带来机会。

      高杉老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

      嘉宾介绍：

      高杉 倍霖山总经理兼投资总监

      2005年入行于泰信基金，任电子行业研究员； 2007-2009年上投摩根基金, 任周期性资本品行业专家、研究副总监； 2009-2011年国泰基金，任专户投资经理，管理20亿元建设银行等企业年金和专户等。在管理企业年金期间，曾获得“优秀管理人奖”。 2012年在著名阳光私募凯石投资担任基金经理。 2013年创办倍霖山投资。

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可转债成交额激增 基金经理提示高估值风险

      5月6日晚间，泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的公告，5月7日，转股溢价率处于高位的泰晶转债开盘即下跌30%触发熔断，收盘时下跌47.68%，成交额7998.4万元。泰晶转债大幅下跌，投资高估值可转债的风险可见一斑。

      随着可转债市场持续扩容，数据显示，截至5月7日，今年以来可转债成交额高达2.59万亿元，较2019年同期激增近6倍。基金经理认为，可转债市场的扩容丰富了债券基金的投资品种，但需注意规避高估值风险。

      可转债市场持续扩容

      泰晶转债大跌备受关注的背后是可转债市场的持续扩容。Wind数据显示，截至5月7日，上市可转债数量为245只，较2019年底增加70只，增幅达40%。事实上，2018年以来，可转债市场已开始大举扩容。2018年新增上市可转债数量为57只，2019年新增上市可转债数量为90只，截至5月7日，今年以来新增的可转债数量达70只，2019年同期仅为38只。

      可转债数量的大幅增加也令可转债市场成交十分火热。Wind数据显示，截至5月7日，今年以来可转债市场的总成交额达2.59万亿元，较2019年同期的3708.43亿元增长约5.99倍。具体到个券的成交，已经有多只可转债的单日成交额超过1亿元。Wind数据显示，5月7日成交额超过1亿元的可转债有35只，其中模塑转债的成交额高达22.86亿元，晶瑞转债、通光转债的成交额也都超过10亿元。

      可转债市场的扩容和成交活跃度增加带动了基金公司积极布局可转债产品。Wind数据显示，截至5月7日，今年以来成立的可转债基金共有7只，2019年同期则无成立的可转债基金。从今年以来的回报看，截至5月6日，104只（不同份额分开计算）可统计的可转债基金今年以来的平均回报为2.02%，其中鹏华可转债的回报高达10.21%，位居榜首。长盛可转债、申万菱信可转债、华宝可转债、大成可转债增强、国泰可转债、易方达双债增强的回报也都超过7%。

      转债市场整体估值不低

      展望可转债后市，基金经理普遍认为，可转债市场的扩容丰富了债券基金的投资品种，但当前转债市场整体估值不低，需注意规避绝对价格偏高且转股溢价率偏高的个券。

      一位债券基金经理认为，从过往经验看，大部分可转债最终都完成了转股，目前可转债的数量较多，泰晶转债提前赎回的现象不会特别普遍。对于债券基金而言，可转债提供了博取收益的品种，丰富了债券基金的投资对象。对于个人投资者而言，投资可转债更需对转债的各项条款有充分的了解，对正股的基本面有深入分析，参与难度较大，建议通过相关基金参与可转债投资。

      鹏华可转债基金经理王石千指出，一季度在股票市场快速上涨、债券市场资金充裕的背景下，可转债市场随股票上涨、估值提升，且在后续股票市场下跌的过程中，可转债调整幅度偏小。目前可转债市场整体估值偏高，性价比有所减弱，后续需自下而上精选估值合理、正股优质的个券进行投资。

      博时基金基金经理邓欣雨此前表示，近期市场上部分存量规模偏小的个券波动非常大，表现经常脱离正股，换手率高，炒作味道很强，这很可能是部分资金利用可转债“T+0”交易机制，选择部分规模很小且正股具有一定概念的标的进行短线交易炒作。这种严重脱离实际价值之上的炒作周期是短暂的，建议投资者回避此类个券的交易，风险与收益严重不匹配，从风险角度考虑，建议投资者要警惕绝对价格偏高且转股溢价率偏高个券的风险。

2020-05-08 来源：中证报

从资产评估到期货投资

从资产评估到期货投资

——点掌投教特邀期货研究员讲述职业转型

      从一个资产评估专业的研究生，转型成为一个期货行业的优秀研究员，这是很多人想都不敢想象的华丽转身，却在一个腼腆的男生身上发生了，这其中究竟经历了哪些重要的转变？点掌投教特别邀请到了新纪元期货的研究员：程伟，来分享一下资产评估在期货投资中的运用。

      资产评估专业的高材生

      程伟毕业于中国矿业大学，并获得了资产评估的硕士学位。虽然他所学的专业是资产评估，但却对于期货中股指期货和商品期货有着浓厚的兴趣，毕业后他毅然投身期货行业，在几年的磨练后，如今程伟已经是新纪元期货研究所的资深研究员。

      他的职业之路要从他大学所学的资产评估说起。

      首先，资产评估的对象分为不动产评估、金融资产评估、机器设备评估和无形资产评估，不动产资产评估主要指房地产，金融资产评估包括了股票、债券、基金，机器设备评估主要指厂房等设备，无形资产评估则是指企业的商誉及其他的无形资产。

      对于资产评估的方法，程伟介绍了三种：一是市场法，以市场公允的价格作对照来评估；二是成本法，以成本价的多少来定价；三是收益法，以未来的收益多少来折现到现在的价值。在校园里学到的很多方法，都在他的研究中，发挥着重要的作用。

      阴差阳错造就伟大事业

      而毕业后的程伟所从事的第一份工作便是期货行业，他觉得在求学时就已经为未来做了铺垫。期货不同于股票债券，没法用未来收益的折现来评估现在的价值，而是需要进行综合的评估。当然，从资产评估专业直接选择了期货行业工作对程伟来说也不是一帆风顺的，其中也有过思想的落差，曾经以为自己会进入到资产评估公司工作，却阴差阳错进入了期货行业，总有种跑偏的感觉，不过毕竟是自己的选择，也无怨无悔。

      进入了期货行业就少不了对商品进行基本面研究，这一块程伟又是从哪些方面入手的呢？程老师告诉我们基本面的研究最根本的是供需决定价格，要通过产量、进出口、消费的数据来考量供需差，这些数据必须要有真实性，得到了数据后进行整理比较，才能得出最终商品的价格多少。

      程伟是大商所2018年优秀的投研团队成员，这是个很高的荣誉，这一年才是程伟工作的第三年，能够在短短三年内就把所学的理论知识运用到实际中去，取得突飞猛进的成效，这完全靠的是程伟自身不断的努力和学习。2018年由于全球风险的因素，避险情绪上升，程伟判断贵金属会有所表现，果然那年贵金属表现强势，始终走在一个上升趋势中，如此优异的表现正是那一年程伟获得大商所优秀投研团队的关键所在！

      展望未来A股形势

      对于2020年全球经济以及A股的走势。程伟建议先要弄清现在处于经济周期的什么位置，从全球范围来看，当前经济下行的情况下，各国央行都在纷纷降息，这在美林时钟里面体现的就是经济衰退后期，2019年全球共有30家央行宣布降息，这个范围仅次于2008年，而且降息幅度也非常大，由于货币政策到实体经济领域的传导需要一定的时间，在这样的一个强刺激下，程伟就判断2020年全球的经济会有一个阶段性的复苏，在这样的背景下，整个大环境就要比2019年要好过了。

      再从数据上来看，2019年11月摩根大通全球制造业PMI是50.3，出现连续四个月的回升，是五月份以来首次站上枯荣线，而美国11月的制造业PMI是达到了52.6，也是连续三个月的回升，创下了五月份以来的新高，而我国11月的官方制造业PMI是50.2，时隔六个月重回扩张的状态。无论从国外还是国内的经济环境来看，都出现了向上的走势。

      程伟老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

      嘉宾介绍：

       程伟  新纪元期货研究员

      中国矿业大学硕士，期货从业十年，现任职新纪元期货研究员，曾获得大商所2018年优秀的投研团队荣誉

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央行：取消境外机构投资者额度限制

　　外资进入中国资本市场更加便利

　　7日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（简称《规定》），明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。业内人士表示，该规定的出台将使得境外合格机构投资者投资中国资本市场更加便利，是中国金融市场扩大开放的又一新举措。

　　引流更多外资

　　《规定》主要内容包括：一是落实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（简称“合格投资者”）境内证券投资额度管理要求，对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理。二是实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机。三是大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续，取消中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告和税务备案表等材料要求，改以完税承诺函替代。四是取消托管人数量限制，允许单家合格投资者委托多家境内托管人，并实施主报告人制度。五是完善合格投资者境内证券投资外汇风险及投资风险管理要求。六是人民银行、外汇局加强事中事后监管。

　　“去年以来，中国资本市场包括股市和债市先后纳入多个主要国际指数。纳入指数后，国际投资者对于中国资本市场配置的意愿和积极性都在提高。这项举措也有利于进一步提高人民币在国际金融市场的地位和作用，对人民币国际化、我国资本项目开放等都将发挥积极作用。”民生银行首席研究员温彬表示。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙称，此次落实取消QFII和RQFII境内证券投资额度管理要求，对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理有利于引导更多外资流入中国资本市场，包括股市和债市。

　　另外，中商智库首席研究员李建军表示，考虑到当前是大力发展资本市场、扩展企业融资渠道的关键阶段，扩大金融开放让更多的国际投资者参与中国资本市场建设，有利于价格发现，增强价值投资，促进资本市场规则和制度建设。

　　加强事中事后监管

　　在进一步对外开放过程中，仍需处理好金融开放与风险防范之间的关系。《规定》明确，人民银行、外汇局加强事中事后监管。温彬认为，外汇管理还是要坚持宏观审慎和微观审慎相结合的管理框架，确保资本项目开放在平稳有序的状态下，保持总体平稳态势。

　　李建军表示，在开放的市场环境下，金融市场面临的风险更加复杂，防控风险的要求更高。特别是跨境资金的流动容易受到全球金融市场大环境影响，不易控制。在开放过程中，要全面提升全球化视野和国际风险应对能力，密切关注全球经济发展最新趋势，充分考虑并预见国际经济形势变化的复杂性，全面提升主动管理风险的能力，不断强化底线思维，确保不发生系统性金融风险，实时动态地监管线上与线下、国际与国内的资金流向和流量。

　　李建军建议，建立健全贯穿风险识别、评估、监测、控制、处置的全流程风险防控体系，争取实现早识别、早预警、早发现、早处置。

2020-05-08  来源：中国证券报·中证网

投服中心启动“云上”5·15投资者保护宣传月系列活动

　　中证网讯（记者 周松林）据投服中心5月7日消息，当日下午3点，由投服中心联合深交所共同举办的“云上投服讲权益新法专列游神州”5·15投资者保护宣传月（深圳站）活动上线首播。深圳作为系列活动的第一站，邀请广大中小投资者线上搭乘“515投服专列”，跟随镜头来到深圳，通过云端大讲堂授课、视频走进深交所等线上活动，享受新型一站式投资者权益服务。

　　投服中心表示，此项活动旨在普及新《证券法》投资者保护相关内容，引导广大中小投资者全面知权、积极行权、依法维权。为服从疫情防控大局，本系列活动全部采用线上形式。深交所副总经理李鸣钟、投服中心副总经理刘磊通过视频出席活动并致辞。

　　李鸣钟表示，服务好国家战略和人民利益，保护好投资者特别是中小投资者的合法权益，是资本市场的初心和使命。他结合新《证券法》的实施，就投资者保护工作与大家交流了三点体会：一是新《证券法》夯实了投资者保护的法治根基；二是新《证券法》为建设诚信市场提供法制保障；三是全力推进创业板改革并试点注册制落地。

　　刘磊表示，新《证券法》专门明确了投资者保护机构的法律地位和职责。投服中心作为证监会设立的投资者保护机构，从广大中小投资者实际需求出发，形成了以投资者教育为基础，以持股行权、纠纷调解、维权诉讼为特色的投资者服务模式：一是持股行权发挥示范引领作用；二是纠纷调解深化体制机制创新；三是诉讼维权强化法治保障；四是打造特色投教平台。

　　在网上大讲堂环节，来自投服中心、深交所的讲师分别围绕新《证券法》视角下上市公司投资者关系管理、从上市公司规范运作角度看新《证券法》、新《证券法》信息披露要求等内容，与广大中小投资者和上市公司代表“屏对屏”的授课交流。投资者还通过线上游览的方式参观了深交所。

　　投服中心表示，本次活动是投服中心、深交所共同推动投资者保护与教育工作向线上转型的又一探索。接下来，“515投服专列”将开往安徽、陕西、广西等地，带领投资者学习新《证券法》投资者权益知识，线上走进上市公司，云端游览金融文化地标，视频参观投资者教育基地，让广大中小投资者乘兴而来、满载而归。

2020-05-07  来源：中国证券报·中证网

基金经理的成长路！

基金经理的成长路！

——点掌投教特邀基金经理祥解FOF基金投资旅程

      FOF基金，Fund of Fund，从英文的字面意思理解，就是基金中的基金。也许会有投资者问，投资基金还不容易？当然，买基金谁都会买，但是真正要买到好的基金并且跑赢市场，这可不是个简单的事情！

      为了帮助投资者更好地认识FOF基金，点掌投教特别邀到了小叮当投资的总经理——王琼，一个拥有十多年从业经验的美女基金经理，一起来揭晓FOF投资的正确姿势！

      80后当家，童心未泯

      “小叮当”，一听到这个名字就会让无数80后回想起儿时的哆啦A梦，而它的创始人王琼也正是一个可爱的80后，取名小叮当的意义也是希望他们的产品能像哆啦A梦那样满足绝大多数投资者的愿望。

      小叮当成立于2015年，由王琼以及一批年轻的80后创始，主要是做FOF基金，王琼自己主要做偏量化的投资，合伙人有在宏观上的优势，结合在一起后，他们便是一个全面发展的团队。当然团队之间总会有不同意见的产生，但他们有着完善的决策制度，可以民主、高效的做出决定。

      FOF基金对于我们国内来说历史并不悠久，大部分的投资者对FOF基金也不够了解甚至有些片面化的理解，但是近几年随着银行理财子公司的成立，极大的促进了FOF基金的发展，未来FOF基金的前景将会非常广阔。

      分散投资，分散风险

      作为有着多年FOF基金管理经验的王琼，认为FOF基金理论上是可以在市场的每一个阶段都能做到风险的分散，其背后原因在于FOF基金的投资逻辑非常严密，可以投到不同类别的基金品种中去，这样就能避免单个品种所带来的风险。举例来说，如果只投股票的话，在熊市中就很难赚到钱。而FOF可以在牛市中投资股票类基金，获取高收益，熊市中投资债券类基金或对冲基金，以赚稳定收益，如此一来FOF基金在理论上来说，是可以做到穿越周期、穿越牛熊的。

      在投资决策方面，小叮当拥有两个团队，一个是自上而下、也就是以王琼为核心的策略团队，另一个是自下而上的投顾团队，两边各自发挥自身的优势，在决策时取长补短，选取两个团队共同研究筛选出的标的进行投资。选取了标的后还有择时的问题，这就是依靠王琼的自上而下团队进行宏观的研究分析之后决定的。

      FOF投资并不简单

      FOF基金，基金中的基金，既然投资的就是基金，那么很多投资者会有个疑问，就是是不是很简单的选取排名前五或者前十的基金作为投资组合，对此，王琼表示这样操作非但不能跑赢市场，甚至有可能跑输市场的平均水平。

      原因是基金的排名变化是非常大的，这段时间的排名并不能代表很长时间的排名，而且这种方法也没有考虑到均值回归，如果选取的这段时间表现最好的基金，而他们投资的品种在接下来一段时间出现大幅的回落，这样就会造成更大的亏损。

      在此，王琼也告诉大家，投资是没有捷径的，雄关漫道真如铁，无论是投资股票也好，投资基金也好，都需要靠自己刻苦的研究才能获得比市场更大的收益。

      在控制回撤方面，小叮当分成了两块，一块是与贝塔相关，也就是与市场比较，这一块的考核主要就是看有没有跑赢市场；另一块就是阿尔法策略，这就是比较稳的策略，考虑到了投资者的风险容忍度，更注重回撤的比例大小，而不是以追求跑赢市场为目的。可以说小叮当的产品灵活度还是很高的，可以供不同风格的投资者去选择。

      最后王琼也提到了现在银行理财、券商资管等纷纷都会将资金投向FOF基金，这对于FOF基金来说前景是很广阔的，未来的投资也会更加专业，国内FOF基金的发展也会走向繁荣！

      王琼老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

      嘉宾介绍：

      王琼   小叮当投资总经理、投资经理

      中国农业大学金融学学士，11年金融从业经验，曾先后在外资银行、PE投资机构、基金销售公司从事投资研究和管理工作。2012年开始专注私募证券投资基金的开发与研究工作，资产管理规模超过20亿，投资风格成熟稳健，对FOF、MOM业务有深刻的理解。2015年王琼女士创立小叮当投资并担任总经理。王琼女士擅长大类资产配置，在债券、股票、期货、量化投资领域均有深入的研究，对全球金融格局和宏观经济具有敏锐的洞察力，善于使用量化系统工具将投资理念落地，形成了富有实操精神的投研逻辑框架与风控管理理念。

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