11强房企有息负债均值2216亿元 头部房企净负债率高低差多达6倍

降杠杆并非一朝一夕，降多降少亦是门学问。一家房企资产负债表的变化，方寸之间可以折射出其攻守意图和战略调整方向。而对负债率高低的选择，则决定着房企被贴上保守、稳健，亦或激进的标签。

高负债是不是错的，或许难以判断，毕竟有些房企是借高负债上位的，且用高周转化解了高负债带来的风险和危机。但在这张负债表中，有一个指标却是企业非常关注的，即有息负债，因为这决定着每家房企的老板每天醒来后，要还“几个亿”的利息。

据《证券日报》选取的万科、中海、龙湖等11个行业头部房企近两年有息负债指数来看，11强房企平均有息负债是呈上行趋势的，2018年这一均值为2216亿元，同比上涨32%。

“有息负债规模和资金成本高低影响企业利润率水平。”同策咨询研究中心总监张宏伟在接受《证券日报》记者采访时表示，但有息负债规模上涨的同时，不同规模企业的现金等价物也可能随之上涨，所以如果看一家房企的资金链状况，还是要看偿债能力。

头部房企净负债率高低差巨大

前一段时间，200多家房企宣布破产清算，九成以上是资金链断裂所致。不难看出，控制负债率是一家房企的必修课，但每家企业对负债率控制的标准却都不尽相同。从2016年降杠杆成为大势之后，纵观这几年房企的表现，可以发现万科、中海、华润和龙湖等求稳型房企净负债率（指考虑永续债后的净负债率，下同）控制在50%左右；后起之秀新城控股、旭辉等中型求规模型房企净负债率在70%-100%之间波动；恒大、融创等为跻身行业前四激进型房企净负债率在150%以上。

值得关注的是，《证券日报》记者观察发现，若以上述考虑永续债后的净负债率指标来看，万科、中海在30%以内；华润、龙湖、碧桂园在50%左右；恒大和融创则在150%-170%之间；最高和最低者的差距高达近6倍。

另外，从有息负债规模增速来看，万科、中海、龙湖等房企2018年比2017年同比增长速度低于55%；新城和旭辉等则高于60%；融创和恒大2017年以来致力于降杠杆率，2018年的有息负债规模与2017年相比，增速控制在5%以内。

“负债率高低并没有统一标准。”阳光城集团执行副总裁吴建斌近期表示，对负债率，不可视而不见，又不可谈虎色变。换句话说，负债率增长过高和过低对企业发展都相对不利，反而是不高不低的稳健派或许能走出自身的节奏。

“每家企业的经营导向不一样，以融创为例，在现金流和负债两个指标中，若更看重现金流且手里现金覆盖负债，就不存在兑付压力。”张宏伟认为，但一些央企和个别民营企业净负债率较低，融资成本也不高，运营稳健。

龙湖等房企融资成本低

“融资成本几乎决定着企业的利润率走向，市场当中有一个指标（内部收益率IRR）是说在企业发展过程中可承受的最大资金成本。”张宏伟向《证券日报》记者表示，“内部收益率（IRR）说的是累计净现值为0的时候的贴现率。很多人以为，内部收益率指的是项目的获利水平，其实这是不对的，内部收益率的本质含义指的是项目能承受的最大资金成本（比如贷款利率）。换句话说，你内部收益率是20%，而利率是20%的话，你一分钱也不赚。”

换言之，内部收益率越高，资金成本越低，差值越大，利润空间越高。实际上，每家房企想做大利润空间，降低融资成本向来是必修的内功，但在这个天然的资金密集型行业中，高负债导致的高利息支出一直是高利润的“劲敌”。不管是头部房企，还是中小房企，都难以获得低成本融资，尤其民营房企更为艰难。

据《证券日报》记者观察，因目前大部分房企尚未公布2019年上半年年报，以2018年数据来看，以上述11家头部房企为样本，在融资成本保持在5%以内的阵营中，唯有中海、龙湖、华润和保利4家，万科亦被排除在外。尤为值得注意的是，龙湖是其中唯一一家民营房企。截至2018年底，龙湖有息负债规模不足1200亿元，融资成本仅为4.55%，2017年为4.5%，变动幅度仅升了0.05%，其近两年融资成本几乎与中海和华润持平；融创、恒大和新城则均超过6%。

此外，万科、中海、华润和龙湖这几家房企近两年的融资成本升降幅度均不超过1个百分点，是业内少有的持续性较高的稳健派。以龙湖为例，过去3年，在整个行业加杠杆过程中，龙湖是极少数没有用过非标、影子银行、信托的企业。“我们没有用任何高成本融资的方式，非常自律，才使得今天的龙湖有这么多授信额度。”龙湖集团执行董事邵明晓此前向记者表示。

“近年来，龙湖集团内部对净负债率水平是有红线要求的，必须控制在60%左右，近两年的实际表现均在50%左右，因此带来了较为稳健的财务盘面，进而在资本市场信用评级较高，才能拥有多年稳定的低成本融资渠道，加上资产属性较为优质，即使每逢市场难找钱且找钱成本较高的局面，龙湖也都能找到低利率筹钱的渠道。”财经评论员严跃进向本报记者表示，融资成本维持在5%的水平，才能保持融资战略的主动性，产生良性循环。

正如吴建斌所示，中海在2001年制定了净负债水平不得超过40%的红线管理，后来，这家企业小步快跑、稳字当先，多年后，成为行业的利润王、市值王和品牌价值王。

不难看出，龙湖也在走中海的这一发展路径。据记者了解，目前，龙湖是行业内唯一的境内外全投资级民营房企：其中，国际三大评级机构标普、穆迪、以及惠誉给与龙湖的最新评级分别为“BBB-”、“Baa3”、“BBB”。此外，大公国际、中诚信证评、新世纪均给予龙湖“AAA”评级。

不过，不管哪种经营模式，获得多少评级机构的认可，在吴建斌看来，“负债率是否高，衡量的一个重要指标是，你所关注的企业的资金周转是否快。如果保持足够快，说明生意有的做。”

同样，不管哪种生意，行业是大机会还是小概率，从盈利指标来看，融资成本还是越低越好。

2019-08-09 来源：证券日报

险企资产负债管理迎来“硬约束”

为进一步防范保险业资产负债错配风险，提升保险公司资产负债管理能力，加强资产负债管理监管硬约束，8月7日银保监会发布《保险资产负债管理监管暂行办法》（简称“《办法》”）。根据《办法》，中国银保监会将根据资产负债管理能力评估和量化评估评分，对保险公司实施差别化监管。

《办法》重点提出了从组织体系方面调控保险公司资产负债匹配问题，要求保险公司建立健全的资产负债组织体系。分析人士表示，该《办法》促使保险业在资产负债管理上技术能力和运用水平的提升，推进国内保险业资产负债管理由“软约束”向“硬约束”的转化。

差别化监管

2017年底发布的《保险资产负债管理监管办法（征求意见稿）》中，原保监会拟根据保险公司综合评分的高低将保险公司资产负债管理综合评级分为A、B、C、D四大类，从而进行分类监管。经过一年半的征求意见，此次印发的《保险资产负债管理监管暂行办法》将对保险公司实行更灵活的监管形式。根据资产负债管理能力和匹配情况，将保险公司划分为“好”、“较差”和“差”三种。同时扶优限劣，对于资产负债管理能力高的险企适当给予政策支持，对于资产负债管理能力差的保险公司，采取针对性的监管措施。

具体来看，《办法》规定：对于资产负债管理能力高和匹配状况好的保险公司，根据市场需求和公司实际经营情况，适当给予资金运用范围、模式、比例以及保险产品等方面的政策支持，鼓励经营审慎稳健的保险公司先行先试。

对于资产负债管理能力较低或匹配状况较差的保险公司，综合考虑公司发展阶段、负债特征、资产结构和存在的风险，可采取以下一项或多项针对性的监管措施，包括但不限于：风险提示、监管谈话、下发监管函、监管通报、进行专项现场检查或现场调查、要求进行专项压力测试、要求限期整改存在的问题，提交和实施预防资产负债匹配状况恶化或完善资产负债管理的计划。

对于资产负债管理能力低或匹配状况差的保险公司，可依据法律法规采取进一步的监管措施。

中国银保监会将资产负债管理能力评估结果作为评估保险公司股权投资能力、不动产投资能力和衍生品运用能力的审慎性条件。

太平洋人寿保险公司资产管理中心研究与配置部总经理陈子扬表示，《办法》的发布推动行业能力建设，牵引保险公司由过去被动驱动的模式，向资产负债联动的方向发展；从实质上落实了“保险姓保”的精神，强调了通过稳健的资产配置策略来化解和防范行业风险；同时，明确保险公司在资产负债管理技术上的要求和标准，有力地提升行业技术水平，促使行业在资产负债管理上技术能力和运用水平的提升，推进国内保险业资产负债管理由“软约束”向“硬约束”的转化。

利好龙头险企

《办法》重点提出了保险公司应当建立健全的资产负债组织体系。具体要求为：在董事会下设立资产负债管理委员会（或具有相应职能的委员会），在高级管理层下设立资产负债管理执行委员会，明确董事会、资产负债管理委员会（或具有相应职能的委员会）和资产负债管理执行委员会的职责，成立或指定资产负债管理工作的牵头部门，作为资产负债管理执行委员会秘书处。

根据《办法》，保险公司资产负债管理委员会主要担负着公司资产负债管理宏观调配的职责，而资产负债管理执行委员会主要职责为日常管理和沟通协商等。

《办法》提出，总资产低于一千亿元的财产保险公司可以不设立资产负债管理委员会，由资产负债管理执行委员会履行相应职责并承担相应责任。

业内人士表示，《办法》正式运行后，实行差别化监管将利好龙头险企。国信证券认为，从负债端来看，相比于主打短期理财型产品的险企，偏重长期保障型产品的险企将更受评分优待；而从资产端来看，稳健审慎的资产配置风格将优于配置较多高风险资产的激进风格。在承保业务与投资业务都更具稳健经营优势的龙头险企有更大概率获得监管政策的支持。

2019-08-08 来源：中证报

上市券商前7个月盈利582亿元 机构表示券商板块配置价值彰显

昨日，华林证券公布7月份主要财务数据，至此A股36家上市券商7月份业绩数据全部公布完毕。

36家上市券商7月份共计实现营收197亿元，实现净利润71.7亿元，两项数据环比分别微降15.8%、6.4%。其中，中信证券、海通证券、中信建投、国泰君安、华泰证券7月份实现净利润位列前五，这5家券商7月份净利润在7.2亿元至5.9亿元之间。

值得注意的是，国元证券、东方证券、方正证券、西部证券、第一创业、国海证券6家上市券商7月份净利润环比增幅超过100%，其中，国元证券增幅高达354%。另有17家上市券商7月份净利润环比下滑，下滑最大幅度达到214.5%。

营收方面，中信证券以17.6亿元位居首位，除此之外还有10家券商7月份营收超过10亿元。第一创业、南京证券营收环比增幅超过50%，分别为82%、50.6%。另有26家券商7月份营收环比下滑，下滑最大幅度为70%。

由此也可以估算出今年前7个月上市券商整体营收、净利润数据，上市券商今年1月份-7月份实现营业收入1740亿元，实现净利润581.7亿元。有数据可比的上市券商今年前7个月营收、净利润分别同比增长33%、40%。

净利润排名方面，今年前7个月，国泰君安以56.8亿元居首；而在营收方面，中信证券以132亿元居首。

从7月份上市券商业绩表现来看，净利润环比下滑主要受季末基数和自营业务回落影响。而从主营业务方面来看，经纪业务、自营业务指标略有回落，但受益于科创板推出，股权融资规模大增，投行业务大幅增长。

经纪业务方面，7月份A股日均成交金额为3967亿元，环比下降14%。不过，2019年7月份交易日共23天，为2019年以来交易日最多的单月，因此对冲了单月日均成交金额环比下滑的影响。

自营业务方面，股指涨跌互现，导致券商自营业务回落。7月份上证综指下跌1.56%、沪深300上涨0.26%、创业板上涨3.90%、中债总全价指数上涨0.47%。

资本中介业务方面，7月份两融余额与上月持平，但优于去年同期，质押规模仍在小幅收缩。截至今年7月末，沪深两市两融余额9086.3亿元，环比下降0.2%，但同比仍显著高于去年7月末的5284.5亿元。此外，7月份市场质押股数6126亿股，较6月末质押股数6135亿股小幅收缩，自年初以来持续萎缩，累计减少219亿股。

受益于科创板挂牌上市推进，7月份股权融资大幅增长。广发证券研究数据显示，7月份股权融资规模为2379.7亿元，环比上升557.0%，同比上升34.8%。其中，7月份IPO发行规模445.9亿元，同比增长750%，环比增长325%；再融资发行规模1100亿元，同比减少32%，环比增长384%。债券市场整体7月份发行规模3.93万亿元，同比增长10%，环比减少1%。科创板跟投和直投的浮盈则记在券商子公司账上，未进母公司报表。

联讯证券表示，券商板块7月份单月业绩环比轻微下滑，但今年前7个月券商业绩同比仍然大幅增长，在资本市场政策推进叠加2018年业绩基数较低的情况下，今年全年券商业绩大概率正增长。

同时，对于券商板块，不少机构表示看好。广发证券表示，长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会。近期受市场波动影响，板块估值较上月出现回落，配置价值彰显。太平洋证券认为，因去年基数较低，行业业绩同比稳增，券商板块估值向上仍有空间。

2019-08-09 来源：证券日报

证金公司整体下调转融资费率80个基点

8月7日，中国证券金融股份有限公司发布公告称，证金公司决定自2019年8月8日起，整体下调转融资费率80BP。其中，182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。

证金公司是证券公司开展融资融券业务重要的资金来源渠道之一，通过证券公司融资业务对资本市场提供流动性支持，满足投资者融资需求。此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的调整，有利于降低证券公司融资成本，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。

“此次转融资费率下调意向明确，主要是鼓励融资融券，将刺激融资融券需求扩大，对缓冲近期市场波动将有一定作用。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，目前我国市场上融资占比较大，融券占比较小，降低融资费率将有效地刺激融资做多。不过，他表示，在中短期市场方向不明的情况下，过度投机也会造成损失，建议中小投资者需谨慎，要防止不利影响和波动。

中阅资本总经理孙建波表示，股市位置越低，指数进一步下跌风险越小，此举将进一步提高市场流动性。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，目前证金公司转融资费率下调，这是综合考虑目前资金市场利率走势以及市场资金供求关系变化等因素之后，做出的调整。一方面有助于通过降低市场资金成本，增加资金供给，稳定资本市场；另一方面证金公司根据市场资金供求关系变化，更加市场化地为证券公司提供转融通业务，随着转融资费率下调，证券公司也会调低两融费率。对于市场而言，有助于鼓励更多投资者通过更低成本获取融资，进入资本市场，有助于稳定市场。

前券商资深保荐代表人王骥跃分析，降低转融资成本将对资本市场构成利好，此次下降幅度也较大，有利于市场融资。不过，他指出，需要注意的是，该背景下杠杆率控制影响将更大，券商的风控问题同样值得关注。

2019-08-08 来源：中证报

房企上半年业绩分化明显 拿地致现金流下滑

截至8月8日，54家A股上市房企发布了2019年半年度业绩数据，房企之间业绩分化明显。多数大型房企增长良好，布局一二线城市的房企盈利能力凸显。不少中小型房企受现金流及资金压力等因素影响，业绩下滑幅度较大。部分房企报告期拿地积极，经营活动产生的现金流量净额大幅下滑。值得注意的是，一些房企完成半年报业绩冲刺后，7月份销售额环比明显下滑。业内人士称，下半年以来，房地产融资环境收缩，而需求侧调控不放松，楼市出现过热的几率较小。

大型房企盈利良好

在上述54家房企中，11家公司披露了2019年半年报或半年度业绩快报，9家公司净利润同比增长。另有43家公司披露了业绩预告，21家公司预计上半年净利润同比增长。整体看，上市房企业绩明显分化。

加大一二线城市项目投资比例的不少公司毛利率有所提升。以阳光城为例，公司2019年上半年实现营业收入225.11亿元，同比增长48.03%；实现归属于上市公司股东的净利润14.49亿元，同比增长40.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.88亿元，同比增长24.9%。

报告期内，公司全口径销售金额合计900.73亿元，权益销售金额577.12亿元。房地产项目毛利率较去年年末增加1.28个百分点，达到26.93%。报告期内，公司以权益对价272.75亿元合计补充权益土地储备约424.59万平方米。截至报告期末，公司累计土地储备总计4396.35万平方米。其中，一二线城市预计未来可售货值占比85.93%，累计成本地价4322.2元/平方米。

多数大型房企盈利能力良好。保利地产上半年实现营业收入711.6亿元，同比增长19.52%；实现归属于上市公司股东的净利润103.53亿元，同比增长59.14%。报告期内，公司结转项目毛利率同比提高，投资收益增加，营业利润同比增长。报告期内，公司实现签约金额2526.24亿元，同比增长17.33%。

一些中小型房企业绩下滑幅度较大。上半年，ST新光实现营业收入10.66亿元，同比增长2.2%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.24亿元，上年同期为1.52亿元。上半年，受控股股东资金占用及债务违约的影响，公司流动性紧张，无法按期偿还债务，形成债务逾期，由此计提的逾期利息、罚息增加，财务费用上升，导致当期亏损。

拿地致现金流下滑

部分拿地积极的房企，报告期内经营活动产生的现金流量净额大幅下滑。以陆家嘴为例，公司上半年实现营业收入81.89亿元，同比增长23.86%；实现归属于上市公司股东的净利润20.47亿元，同比11.34%。而经营活动产生的现金流量净额为-16.5亿元，上年同期为10亿元。公司29.45亿元拍得川沙地块，导致经营活动现金流出增加。

2019年前7个月，受多重因素影响，土地市场持续火热，房企拿地积极。中国指数研究院数据显示，前7个月，碧桂园、万科、融创拿地数量排名前三位。碧桂园在1-7月累计拿地1086亿元，占据榜首；万科拿地总额1030亿元，占据第二位；融创1-7月拿地总额达685亿元。TOP10企业1-7月拿地总额6605亿元，占TOP100企业的36.5%；1-7月，TOP10企业拿地门槛为407亿元。龙头房企获取土地资源优势不减。

业内人士称，今年以来，房企拿地火热，房企融资水平受到考验。龙头房企融资渠道较宽，融资成本较低，相比中小房企有较明显的优势。在此轮拿地潮中，小型房企拿地受资金压力影响较大，未来行业集中度有望进一步提升。

7月销售额环比下降

完成半年报业绩冲刺后，不少房企7月份销售额环比明显下滑。中原地产数据显示，截至8月8日，21家上市房企公布前7月销售业绩，销售额合计2.49万亿元，同比增长13.4%。值得注意的是，就7月份单月而言，21家上市房企销售额环比下降30%。

多家上市房企披露了前7月的销售业绩，多数房企销售额环比下滑。以龙湖集团为例，公司2019年1-7月累计实现合同销售金额1256.2亿元，合同销售面积合计766.6万平方米。7月份，实现合同销售金额200亿元，合同销售面积115.8万平方米。而6月合同销售金额为214.3亿元，合同销售面积125.6万平方米。

7月，万科A实现合同销售面积313.5万平方米，合同销售金额481.9亿元，相比6月销售额和销售面积下降幅度均较大。6月，万科实现合同销售面积489.3万平方米，合同销售金额663.9亿元。前7月，公司累计实现合同销售面积2463.6万平方米，合同销售金额3821.9亿元。

中原地产首席分析师张大伟表示，房企7月份销售额环比下降，主要由于6月份冲刺半年报业绩所致。克而瑞研究中心指出，7月份房地产市场转冷，市场观望情绪愈加浓厚。随着前期积压市场需求陆续释放完毕，3月以来的楼市“小阳春”行情结束。8月份市场大概率将继续走弱。

对于楼市走向，58安居客房产研究院首席分析师张波认为，今年以来调控政策“张弛有度”，7月政策收紧释放的信号明显，8月楼市从稳是大概率事件。

2019-08-09 来源：中证报

投保基金公司调查报告显示 2018年度中国上市公司投资者保护总体满意度指数达60.42

8月7日，中国证券投资者保护基金有限责任公司发布《2018年度证券投资者满意度调查报告》，这是为了解证券投资者对资本市场投资者保护成效的满意程度，并促进上市公司不断改进完善投资者保护相关工作。

据了解，本次调查依托投保基金公司全国个人投资者固定样本库进行，共发放问卷10160份，收回有效问卷9586份，问卷回收率为94.35%。本次调查以2019年4月11日至4月25日为考察周期，持续考察投资者对上市公司投资者保护成效的满意度，对自身权益保护相关问题的关注程度及对提升满意度的诉求等情况。

依照投资者选择结果，投保基金公司以50为中性值计算生成投资者满意度指数，以评价投资者对资本市场投资者保护成效的满意程度。当满意度指数大于50时，表示投资者整体偏向满意；小于50时，表示投资者整体偏向不满意。

值得一提的是，据投保基金公司研究计算得出，2018年度中国上市公司投资者保护总体满意度指数为60.42，较上年有所提升，投资者对上市公司投资者保护状况整体偏向满意。调查结果显示，在监管机构、市场机构和投资者群体的共同努力下，投资者保护工作正在不断深入，资本市场的投资者保护状况也在不断改善。

对此，投保基金公司表示，后续还将继续完成提升投资者满意度的相关工作，并欢迎市场各方向其提出宝贵意见。

另外，根据《2018年度全国股票市场投资者状况调查报告》显示，通过对投保基金调查固定样本库的万名固定样本投资者和16.2万互联网随机样本投资者进行主观问卷调查，发现投资者股东权利行使现状与对投资者保护的预期，主要呈现以下七个方面特点。

一是受调查投资者股东权利行使状况不佳，参与权和知情权是行使最多的股东权利；二是明确市场规则并强化信披、增加上市公司分红制度是受调查投资者共同关注的两个方面；三是过半数受调查投资者建议从加强对新股发行的审核，及完善并严格执行退市制度两方面加强IPO对实体经济的支持作用；四是受调查投资者建议多措并举，严厉整治、打击发布不实消息及言论的行为；五是约半数受调查投资者对2018年停复牌制度的修订表示满意，近七成投资者建议进一步完善停复牌制度；六是超七成受调查投资者希望证券监管部门严厉处置内幕交易、市场操纵和虚假信息披露行为；七是进一步完善实施细则、统一标准是受调查投资者对适当性管理实施的首要建议。

2019-08-08 来源：证券日报

房地产类集合信托7月发行规模骤降三成

用益信托数据显示，7月集合信托发行市场仅基础产业类集合信托实现环比增长，其他领域均有不同程度的下滑。基础产业类集合信托发行规模为557.69亿元，环比增长18.45%；房地产类集合信托发行规模为745.51亿元，环比下降31.03%。

业内人士表示，房地产信托监管政策收紧效果开始显现。预计受监管收紧政策加码的影响，后续房地产信托发行规模将缩水。与此同时，基础产业类信托的发展仍具有一定空间。

发行与成立规模双降

用益信托数据显示，7月发行集合信托产品为1581只，环比减少22.61%；发行规模为1837.21亿元，环比下降20.22%。成立市场方面，7月成立集合信托产品数为1473只，环比减少10.13%；成立规模为1334.22亿元，环比下降21.04%。

从投资领域来看，7月份仅有基础产业类集合信托实现环比增长，其他领域均有不同程度的下滑。7月基础产业类集合信托发行规模为557.69亿元，环比增长18.45%；房地产类集合信托发行规模为745.51亿元，环比下降31.03%；金融类集合信托发行规模为351.10亿元，环比下降37.99%；工商企业类集合信托发行规模为103.54亿元，环比下降19.55%。从平均收益率来看，7月发行的集合信托产品平均收益率为8.11%，环比小幅上升0.05个百分点。

地产类信托收缩成定局

分析人士表示，尽管目前房地产类集合信托占比仍居第一，但其规模不断下降也成趋势。7月房地产类集合信托发行规模环比下降31.03%，主要与今年5月以来监管部门对房地产类信托的调控有关。

5月银保监会印发了《关于开展“巩固治乱象成果，促进合规建设”工作的通知》，要求加大对违反房地产行业政策的各种乱象行为的检查处罚力度。文件要求信托公司不得向四证不全、开发商/股东资质不达标、资本金未足额到位的房地产开发项目直接提供融资，或通过股权投资+股东借款、股权投资+债权认购劣后、应收账款、特定资产收益权等方式变相提供融资。

7月初，为加强房地产信托领域风险防控，在前期充分调研分析的基础上，针对近期部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，银保监会开展了约谈警示，并对这些信托公司提出了五点要求。

有业内人士表示，房地产信托监管政策收紧效果开始显现，预计后续房地产信托发行规模将受到负面影响。

7月基础产业类集合信托发行规模为557.69亿元，环比增长18.45%。中融信托认为，信托公司主动或被动地向其他业务领域发力，作为传统支柱之一的政信类业务再次被挖掘，由此带来规模的小幅度上涨。展望未来，多名信托人士仍看好基础产业类信托，在整体性基础设施建设水平继续提升的情况下，基础产业信托的发展仍具有一定空间，但集中发力具有一定难度。

2019-08-06 来源：中证报

银行参与交易所债券市场范围扩大

证监会网站6日消息，为进一步落实党中央、国务院关于增强金融服务实体经济能力的要求，近日，证监会与人民银行、银保监会联合发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》（以下简称“通知”），扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围。

证监会表示，允许更多银行机构根据自身需要在交易所市场参与债券投资，是“一行两会”落实党中央、国务院关于建设现代市场体系、促进要素自由流动改革要求的具体落实，有利于扩大银行投资债券范围，拓宽实体经济融资渠道，提升债券市场服务实体经济的能力；有利于畅通货币政策传导渠道，促进金融市场稳定；有利于进一步激发市场投资主体活力，促进实体经济与金融业良性发展。银行应当按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，在证券交易所参与债券交易。

通知指出，通知所指银行包括政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。银行应在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，在证券交易所参与债券现券的竞价交易。银行参与证券交易所债券交易涉及的证券账户开立、债券登记、存管、托管及结算业务，由中国证券登记结算有限责任公司依照法律和规则办理。参与债券竞价交易的银行，应当制定相关内控及风险管理制度，规范操作流程，防范有关风险。证监会、人民银行、银保监会此前发布的关于银行在证券交易所参与债券交易的相关规定如与通知不符，以通知为准。通知自发布之日起生效。

“通知将使交易所债券市场进一步活跃和稳定。”前券商资深保荐代表人王骥跃分析，“未来交易所债券市场应是主流债券市场，债券作为一种证券，应主要在证券交易所流通。然而，目前在交易所流通的债券较少。鼓励和吸引银行资金进入交易所债券市场，也是为企业在交易所发行债券引流。”他认为，将债券交易归拢至交易所是大势所趋。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，扩大银行参与交易所债券市场范围，有助于提升银行投资债券的范围从银行间扩展至交易所，能更好发挥交易所债券市场服务实体经济的能力和水平，进一步活跃和稳定交易所债券市场。潘向东建议，在扩大不同参与主体的同时，应加强信息沟通，统一债券评级，完善基本市场制度建设。

2019-08-07 来源：中证报

去年以来418家深市公司披露逾1500亿回购方案

统计显示，2018年1月至2019年7月，深市共有418家公司披露回购相关信息，涉及回购金额近1500亿元，回购公司数量与金额全面超越历史年度。

可以看到，深市上市公司积极回报投资者的热情持续高涨，股份回购成为上市公司向市场彰显信心，与投资者共享经济增长红利的重要途径。市场分析指出，深市部分公司大比例回购公司股票体现了对公司长期价值的认可和信心。

据初步统计，2016年、2017年，深市分别有5家、28家公司披露回购信息，涉及回购金额分别为42亿元、68亿元。2018年1月至2019年7月间，深市共有418家公司合计披露回购信息超过450次，涉及回购金额超过1500亿元，已实施回购金额超550亿元，回购规模取得跨越式发展。

招商证券行业分析师郑恺指出，股票回购是上市公司层面的动作，上市公司以现金从二级市场上回购公司股票，并将所回购的股票注销、作为库存股保留或用于股权激励等。同时，由于股票回购绝大多数都以公司自有现金支付，开展回购也侧面反映了上市公司现金流稳健，盈利能力稳定。

从公司属性来看，深市上市公司股份回购呈现出以下特点：

一是龙头公司带头效应显著。深市一批市值较高、业绩较优的龙头公司，积极实施股份回购，在回报投资者的同时，起到了良好的示范作用。如美的集团，其回购计划共两期合计回购金额高达106亿元，截至2019年6月底，已实施金额达60亿元。招商蛇口推出40亿元回购计划，截至目前已全部完成。与此同时，苏宁易购、分众传媒、顺丰控股、利亚德等公司也积极推出了回购方案。

二是民营企业占比较高，制造业表现突出。深市推出股份回购计划的公司中，民营企业占比近九成，中小企业板、创业板民营企业表现尤为突出，占比分别达90%和91%。与此同时，制造业公司在此轮回购中表现亮眼，据统计，2018年以来深市超过300家制造业公司披露回购信息，占披露回购信息公司总数约75%。

三是回购以自有资金为主，用途多为实施员工持股计划或股权激励。据统计，深市上市公司近90%均以自有资金进行股份回购，此外，发行债券、募投项目结余或补流资金也成为回购资金来源的有益补充。另外，近80%的回购计划将员工持股计划与股权激励作为回购后股票的主要用途。这有利于深市上市公司积极与员工及其他利益相关者共担风险、共享回报，也传递出员工对公司未来发展的良好预期，对于提振投资者信心、增强市场活力具有正面作用。

四是回购预案“说到做到”，实施进度快、成效初现。截至2019年7月底，深市超过40%的回购方案已实施完成，其他公司仍在积极实施中，累计回购金额超过550亿元。通过实施回购股份，上市公司一方面向市场传递出对发展前景的坚定信心，另一方面则进一步树立起诚信履约的正面形象，对稳定市场预期、激发市场活力发挥了积极作用。

郑恺表示，如果大股东或高管实质性增持公司股票，通常能够表明公司大股东和管理层在公司股价面临波动时对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，进而稳定市场的信心和预期。

据统计，深市上市公司在发布回购信息当日，超过七成公司的股价上涨。其中，约7.5%的公司在披露回购信息当日股价涨停。另一方面，从中长期来看，回购对股价的提振效果日益凸显。数据显示，深市上市公司在回购信息发布后3个月与6个月，超过六成公司的股价累计上涨，且明显优于同期深证成指的涨跌幅水平，股价上涨动力持续增强。

2019-08-07 来源：证券时报