7月份新增投资者数量环比重现增长 沪深两市投资者增至1.55亿

三季度第一个月，投资者情绪似乎较为乐观。

中国结算最新发布数据显示，7月份证券市场新增投资者数为108.49万，同比下降1.21%，但是较6月份的105.58万环比增长2.76%。这也是今年3月份以来，首次出现环比增长的情况。

具体来看，1月份新增投资者数量为102.37万，同比下降16.65%，环比增长19.96%；2月份为99.65万，同比增长34.22%，环比下降2.66%；3月份为202.48万，同比增长29.97%，环比增长103.19%；4月份为153.11万，同比增长58.02%，环比下降24.38%；5月份为115.26万，同比增长4.49%，环比下降24.72%；6月份为105.58万，同比增长2.43%，环比下降8.4%。

与过去几个月数据对比发现，这是从今年3月份，单月新增投资者数量创下2017年4月份新高后，新增投资者数量重新开始环比增长。

谈到新增投资者重新环比增长的意义，东北证券研究总监付立春对《证券日报》记者表示，新增投资者会带来更多资金以及更活跃的成交，对于A股市场整体的活跃程度、成交量和走势都有积极正向的意义。新增投资者数量重新环比增长带来的供求关系调整有望带动市场指数的上行。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示，7月份新增投资者数量呈现环比增长，反映出市场经过调整之后，开始吸引部分投资者入场。

在付立春看来，新投资者加速入场，市场情绪逐渐乐观，和科创板开市有很大关系。“科创板新增很多相对资金量比较大的开户。科创板资金大幅快速的增长，对于市场行情的持续、财富吸引效应作用明显。”

“新增投资者数量较为直接地反映了市场投资情绪。7月份新增投资者数量重现环比增长，反映投资者对股市关注度有所提高，可能给A股市场的投资者教育带来新的挑战。”苏宁金融研究院研究员王锟对《证券日报》记者表示，影响新增投资者数量的因素有三点：一是市场的趋势性行情，可以看到，在年初的趋势性上涨行情下，投资者入市步伐明显加快；二是市场的赚钱效应，个股上涨的比例越大，投资者的情绪越积极，如果只是指数上涨，但个股不具有赚钱机会，投资者积极性会受挫，进而影响新增投资者入市；三是投资市场的规范，投资者逐渐接受风险-收益匹配的概念。

值得一提的是，截至7月末，沪深两市投资者数量已增至1.553738亿，同比增长9.64%。《证券日报》记者根据中国结算发布的数据统计，今年前7个月，证券市场新增投资者数共计886.94万，同比增长14.75%；其中自然人为885.22万，非自然人1.71万。

在王锟看来，A股市场将更加趋于价值化，个人投资者理性投资、不再跟风。“从前7个月的数据来看，投资者的活跃程度正常，随着行情的起伏，出现了一些波动，但属于正常的波动范围。随着投资者教育工作的推进和投资者心态的成长，个人投资者的活跃程度会趋于稳定，不会因为市场行情而出现大起大落，而是真实的反映自身合理的投资理财需求。”

2019-08-16 来源：证券日报

科创板企业上市已为律所贡献上亿收入

在资本市场上，律师事务所作为中介机构，与保荐券商和会计师事务所一同为首发（IPO）项目保驾护航。在科创板横空出世后，此前在IPO业务方面具有优势的律所及律师团队收获满满。

从目前已上市的28家科创板企业来看，其付出的法律费用合计1.07亿元，平均每家383.69万元，均价略高于近期主板上市企业。

在具体业务上，一家服务企业已成功上市的律师团队向证券时报记者介绍称，从监管部门问询科创板企业情况来看，对律所尽调工作中的调查深度更为关注。

15家律所入账1.07亿

在企业上市进程中，律师事务所作为不可或缺的专业法律服务机构，为推动科创板企业的申报进程贡献良多。

相对券商参与情况来看，科创板项目资源向行业高端大所集中，尤其在非诉业务方面具有明显优势的各家律所。就目前已获受理的151家科创板企业（含已上市的28家）而言，为其提供服务的律师事务所数量共有35家。其中，服务数量居前的律所名单与参与2018年A股IPO数量的榜单高度吻合。

具体而言，在35家律所中，国浩律师事务所优势明显，共为20家已获受理的科创板企业提供服务。中伦律师事务所紧随其后，服务数量达15家。此外，君合、德恒、金杜、国枫等知名大律所服务数量也在10家以上。TOP10律所合计服务数量达到109家，占比超过七成。

根据目前已上市的28家科创板企业披露数据，参与法律服务的律师事务所有15家，合计法律费用为1.07亿元，平均每家383.69万元，均价略高于近期主板上市企业。其中，为光峰科技提供法律服务的君合单笔法律费用为820万元，在28家科创板企业中居首。而从总金额来看，国浩共服务澜起科技、容百科技、瀚川智能、西部超导四家，合计获得1336.23万元的法律费用。

对此，有法律人士向证券时报记者表示，对证券法律市场来说，科创板带来新一波的增长点。律师工作的收费水平需要综合各方面因素而定，例如企业上市的难度、企业规模、体量、性质等，因此很难去做横向比较。从目前工作量情况看，与收费水平还是比较匹配的。

审查对律所专业性要求高

在科创板制度全新落地之下，相对于金融专业知识，法律政策因素变动幅度更大。从科创板的各项规定以及反馈问询所提出的问题来看，科创板在审核过程中更注重核心发展内容，对于从事科创板上市服务律师和律师事务所的专业性要求也更高。

对此，证券时报记者采访了中银律师事务所科创板项目相关承办律师。该律师介绍，律师作为专业中介机构，在申报、问询、发行过程中主要负责为企业提供相关法律方面的服务，重点在于企业运营及上市的合规性管理。在现行科创板相关监管制度之下，律师在核查工作中，最重要的还是在于上市条件的问题，特别是上市规则规定的五项财务指标的论证。

事实上，由于科创板设置了“5+2+2”的上市标准，对于非采用普遍“标准一”、“标准四”的企业来说，尽调工作更需格外注意。在监管部门多轮问询中，律师事务所大多需要再次出具补充法律意见书，对需进一步核查的问题进行说明核实内容和核查手段。

该承办律师介绍，在调查过程中主要分书面审查以及现场核查两种方式，书面审查主要集中在历史沿革、业务资质等方面，现场核查主要是公司的业务开展、股东访谈等等。与其他板块发行上市相比，尽调工作的手段基本差别不大，但是从问询来看，交易所还是要求律师在行业及技术专业性方面加强调查深度。

在人员配备方面，该律师进一步介绍称，证券法律业务因其工作特殊性，所以团队人员贵精不贵多，目前中银所已获注册的项目整体投入在6人～8人之间，还不包括一些非核心的辅助性人员。主要还是依照尽调过程中的各个方面分工合作。应当注意的是，上市工作是一个讲究专业合作的领域，在项目中与保荐机构、审计机构之间的协作是保证企业顺利上市的重要一环。

2019-08-15 来源：证券时报

港交所行政总裁李小加畅释港交所未来三年战略规划：立足中国连接全球拥抱科技

8月14日，港交所发布中期业绩报告。财报显示，公司2019年上半年实现营业收入85.78亿港元，同比增长5%，净利润52.05亿港元，同比增长3%。2019年上半年的整体收入及其他收益创半年度新高。

港交所行政总裁李小加表示，尽管上半年面对更具挑战的宏观政治及经济环境，香港交易所期内表现仍然稳定，沪深港通收益创新高，轮候审批的上市申请不计其数，再加上投资收益取得不俗回报，都大大抵消了现货市场成交量在宏观环境下回软的影响。

业绩会上，李小加畅释港交所未来三年战略规划：立足中国，连接全球，拥抱科技。

立足中国方面，首先是增加北向通资本流入，目前港交所正在寻求监管当局批准，准备推出MSCI中国A股指数期货合约。其次，不同投票权公司纳入港股通，目前三地交易所已达成共识。李小加在接受媒体采访时表示，接下来只需要走一个流程即可推出，基本核心问题都已经解决了。但具体何时推出，李小加并未透露。

连接全球方面，首先是改善市场微结构，进一步扩大收市竞价时段产品覆盖范围，将衍生品市场的收市后交易时段延长至凌晨3时收市，以及就交易所买卖产品推出新的补购豁免。其次，丰富旗下各个资产类别的产品体系，比如扩大交易所买卖产品的产品组合，于香港推出界内证、6个黄金指数及6只美元计价的伦敦金属期货小型合约等。

拥抱科技方面，包括升级衍生产品市场平台，推出Client Connect（客户端连接），继续发展香港交易所创新实验室，完成收购融汇通金51%的股权。

李小加表示，新股上市方面，香港仍是一个极具吸引力的市场。上半年港交所新股上市为全球最多，新股集资额位列全球第三。半年报显示，上半年，港交所共迎来新上市公司84家，合计集资718亿港元，同比增加39%。

2019-08-15 来源：证券时报

全国股转公司发布7月份主办券商执业质量评价结果 申万宏源评价点值排名第一

8月14日，全国股转公司公布了7月份主办券商执业质量评价结果。这是根据《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法》和主办券商在7月1日至7月31日的执业记录，对主办券商7月的执业质量情况进行了评价计值。

本月共有102家主办券商参与评价，实际列示98家主办券商评价结果。值得一提的是，评价点值排名前五的主办券商依次为申万宏源证券、中泰证券、开源证券、长江证券、中信建投证券。

另外，40家主办券商评价点值在90（含）点以上，占比40.82%；29家主办券商评价点值在80（含）-90点之间，占比29.59%；20家主办券商评价点值在70（含）-80点之间，占比20.41%；9家主办券商评价点值在70以下，占比9.18%。

对于负面行为记录情况，7月份共记录负面行为39条，按照《主办券商执业质量负面行为清单》中的调整系数调整后为34条，涉及26家主办券商。其中，推荐挂牌类0.5条，占比1.47%；推荐后督导类18.5条，占比54.41%；交易管理类9条，占比26.47%；综合管理类6条，占比17.65%。

此外，负面行为记录数在2条（含）以下的主办券商23家，合计占总记录数的69.12%；负面行为记录数在2条以上的主办券商3家，合计占总记录数的30.88%。

2019-08-16 来源：证券日报

券商着手修改两融合同 平仓线设置成关键

日前公布的《融资融券交易实施细则》扩大了担保物范围和标的证券范围，并取消了“平仓线”不得低于130%的统一限制。中国证券报记者获悉，当前已有券商着手修改两融合同，但普遍倾向于保持原来的维持担保比例不变。

业内人士认为，在当前竞争激烈的市场环境下，针对不同标的、不同客户，设置相应的“平仓线”成为各家证券公司开发两融客户的重要手段。不过，在实际操作中，券商的风控措施需及时跟进。

降低个股风险

中国证券报记者获悉，有券商已根据修订后的融资融券交易实施细则着手修改两融合同和相关业务规则。有券商人士告诉记者，两融松绑，扩大了一些标的，是比较有利的。其他修订条款并无本质变化，两融业务的维持担保比例由总部统一制定。虽然有券商在改合同和业务规则，但这属于个别现象，目前普遍倾向于保持原来的维持担保比例不变。

“这有助于缓解市场在某一时期出现卖压过于集中的问题，在一定程度上可有效避免再次出现2015年‘连环爆仓’现象，是‘逆周期’调节、增加证券公司两融业务运作灵活性的又一重要举措。”谈及细则中拟取消平仓线不得低于130%，根据实际情况与客户自主约定最低维持担保比例等条款，华东某券商信用业务负责人张力（化名）表示。

张力认为，在当前各家证券公司相互竞争的市场环境下，针对不同标的、不同客户，设置相应的平仓线成为各家证券公司开发两融客户的重要手段。

不过，取消平仓线统一限制不可过度解读。中国证券报记者了解到，在实际操作中，目前各家券商强制平仓线存在弹性空间。譬如，北京某券商将维持担保比例设定四条线，即提取线（300%）、警戒线（145%）、追保线（130%）及最低线（110%），并在系统中设置。其两融业务部门负责融资融券业务的逐日盯市，根据警戒线、追保线、最低线，对客户信用账户资产负债进行监控，根据不同情况采取相应措施。

南方某券商信用业务人士刘涛（化名）表示，在参与资金总体变化不大的前提下，扩大两融标的范围有助于降低单只两融标的的集中度，进而降低个股风险。此外，扩大担保物范围增强了客户补充担保物的灵活性，在一定程度上也将减少证券公司两融业务面临的客户违约风险。

风控体系需及时跟进

两融业务松绑也对券商风控提出新的要求。“未来券商两融业务应对复杂市场变化带来的风险，保障业务稳健发展，均需要依赖全面风险管理，需要券商构筑更完善的风险控制和资产评估体系。”华泰证券指出。

中山证券首席经济学家李湛表示，证券公司可以自行评估客户的质量，设置符合客户风险偏好需求的最低维持担保比例，这有利于解决资金供给与需求方信息不对称的问题。风险识别与监控下沉至证券公司，即通过融资融券风险由证券公司自担的方式，促进融资融券业务发展。

国盛证券认为，新规并非一味放松，监管也加强了对股票质押业务、衍生品等高风险业务的管理，严守风险底线。

券商业绩有望提升

华泰证券认为，此次两融交易机制的优化和标的扩容为两融业务有序拓展奠定了基础。制度优化和标的扩容将直接激活两融业务需求，增加券商收入。同时，两融业务上升也有望提升市场交易景气度，从而助力券商经纪业务收入上升。

长城证券指出，根据2018年证券公司营收结构的情况，目前融资融券业务的贡献度为9.28%，在融资融券实施细则调整的几年中（2014年、2015年、2016年），两融业务在证券公司营收中呈现不断发力的状态。在金融供给侧结构性改革的背景之下，证券公司的重资产业务（包含资本中介及自营业务）在证券公司业绩中的带动力将不断增强。维持担保比例的市场化、实质性转变，预计将成为2019年后半年证券公司业绩的重要发力点。

2019-08-13 来源：中证报

税期高峰来袭 逆回购先行MLF料跟进

在停摆将近三周之后，8月12日，央行重启了公开市场逆回购操作，标志着8月中旬的流动性投放季已拉开序幕。往后看，央行料将对到期MLF进行续做。总体分析，8月份流动性不太可能出现大波动，外汇占款的边际变化值得关注，这可能对年内央行流动性操作产生影响。

12日早间央行公告，当日以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限7天，中标利率为2.55%。这是7月23日以来，央行首次开展公开市场逆回购操作。虽然规模不大，但标志着8月中旬流动性投放季已拉开序幕。

按照以往经验，月中流动性易受税期等因素影响，央行通常会持续开展逆回购等公开市场操作，以熨平流动性边际波动。根据有关部门通知，8月份纳税（费）申报截止日为15日，这一天及前后一两天将是缴税高峰时段，也是对短期流动性影响最大的时候，本周将迎来税期高峰。此外，本周有一笔MLF到期，规模为3830亿元。综合考虑，12日的300亿元逆回购操作只是一个开始。接下来，预计央行将综合运用逆回购和MLF操作，对冲税期及MLF到期的影响，保持流动性总量继续处于合理充裕水平。8月15日，央行将如何续做MLF无疑是本周公开市场操作的一大看点。

总的来看，8月份流动性出现大波动的可能性较小。历史上，8月份流动性通常较为平稳，8月份既不是财政收税大月也不是财政支出大月，季节性因素对流动性影响相对较小。从目前数据看，8月份公开市场资金到期分布和规模也有利于流动性保持平稳。此外，地方债在经过6、7月份的大规模发行之后，进入8月以来发行节奏再次放缓，本周计划发行规模甚至只有百亿元出头，债券发行缴款对流动性的影响也有所减轻。

值得注意的是，7月末以来货币市场利率总体运行平稳，并没有出现太明显的回落，尤其是隔夜利率持续保持在今年以来的均值水平上方运行，这点与以往月末月初的走向有些不太相同。数据显示，7月下旬以来，银行间市场上隔夜债券回购利率DR001在2.2%至2.66%之间波动，始终高于2.11%的今年以来平均值：上周DR001短暂回落至2.2%附近后很快反弹至2.5%以上。更具代表性的DR007方面，7月下旬以来一直在2.43%至2.7%之间波动，多数时候高于2.55%的7天期央行逆回购操作利率。据市场人士反映，7月下旬以来，市场资金面一直算不上宽松，总体比较平稳，但从上周后半周开始出现了一些收紧的迹象，资金供求呈现紧平衡。而以往，月末月初通常是月内资金面最宽松的时候，货币市场利率也以下行为主。

分析人士认为，在影响流动性供求的诸多因素中，外汇占款的边际变化值得关注。央行数据显示，自2018年8月起，外汇占款持续减少，过去几个月减少的量有所增多，如果这一趋势加重势必对本币流动性造成影响。为保障流动性供应，若外汇占款持续下降，也需要央行通过公开市场操作或降准等方式进行对冲。

2019-08-13 来源：中证报

券商陆续松绑科创板两融风控指标持仓上限明显放宽

科创板市场已经平稳运行三周，券商陆续开始优化科创板两融业务。

昨日，广发证券的科创板两融业务持仓集中度指标调整正式实施。从指标数据来看，相较科创板开板前的相关规定有明显宽松：符合条件的投资者，持有单一科创板股票占信用账户市值的比例可由15%提升至30%，并且信用账户无负债的投资者持有的科创板板块市值较之前的30%提升到50%。

多位券商两融业务人士分析称，券商此前制定的科创板两融风控指标普遍偏紧，考虑了很多极端行情。基于科创板首批股票总体运行情况平稳，券商参照现实情况并根据自身风险控制能力调整一些业务指标，属于正常现象。

据了解，除了广发证券，近期还有数家券商微调科创板两融风控指标，不过均属适中范围。有北方大型券商相关人士表示，该公司内部也在研究调整相关风控指标。

广发证券放松科创板两融集中度指标

日前，广发证券公告，对科创板融资融券业务信用账户持仓集中度实时控制指标进行调整，对持仓单一科创板股票市值占信用账户总资产的比例进行提升。

具体而言，调整后的实时控制指标为，以维持担保比例180%为分界，低于180%的信用账户不能持仓科创板股票，高于180%的信用账户，可以持仓单一科创板股票的比例不超过信用账户市值的30%；另外，信用账户有负债情况下，持有科创板板块股票的比例不超过信用账户市值的30%；信用账户无负债时，可持有不超过信用账户市值50%的科创板股票。

上述指标的调整，较首批科创板企业挂牌上市时明显宽松。

“广发证券这次调整主要有两点变化：第一，信用账户维持担保比例高于180%时，投资者持有单一科创板股票的比例从以前的15%提升到30%；第二，当信用账户没有负债时，投资者持有科创板单一板块的市值可以达到50%，此前没有对无负债的情况进行规定。”一位北方券商两融业务负责人分析。

券商重新评估风控指标

据记者了解，广发证券并非唯一一家放松科创板两融业务集中度要求的券商。有北方大型券商相关人士表示，近期科创板股票走势较稳，没有出现极端行情，已有数家券商相继放松了科创板两融的一些风控指标。

“科创板两融毕竟是一项新业务，此前各家券商的风控指标普遍偏紧。但如果一直控制得太严，不利于业务发展。”一家北方中型券商信用业务负责人对记者说。

上述负责人表示，科创板企业没上市交易之前，各家券商通过评估和测试确定了风险控制的标准，普遍规定得比较严格。“就拿我们公司来说，此前通过估算的标准做风险测试时，对科创板股票上市前五日股价进行测试时，考虑了很多极端行情。”

据了解，广发证券调整后的风控指标，在业内属适中标准。证券时报记者梳理已公布相关数据的多家头部券商发现，各家券商科创板两融风控指标大体一致。

具体而言，国泰君安和海通证券的最低维保比例分别为130%、160%，当低于该值时科创板股票持仓集中度设为0。华泰证券在维持担保比例小于180%时，科创板股票持仓集中度设为≤20%。银河证券对最低维保比例的要求则与广发证券调整后的指标相当。

科创板两融业务火热

开市首周过后，科创板进入平稳运行期，日涨跌幅限制还原为20%。期间，虽有部分个股偶有涨停，但整体股价波动不大，市场趋于理性。就目前数据来看，科创板企业已成为融资融券的重要标的。在7月22日首批25家企业上市之际，各家券商纷纷将这些企业纳入融资融券标的范围。

根据证金公司融资融券担保股票数据，8月9日当日，27家科创板上市企业合计担保证券数量为34987.49万股，当日担保证券市值为139.49亿元，占相应证券总市值的2.14%。

Wind数据显示，自开市以来，截至8月12日，27家科创板上市企业融资融券余额合计达59.59亿元。其中，心脉医疗、柏楚电子等11家企业融券余额超融资余额，占比四成。就期间净买入额来看，晶晨股份、虹软科技等8家企业出现负值，即融券净卖出金额超过融资净买入额。

此外，从科创板个股折算率来看，目前各家券商在调入时多将科创板新股折算率定为0.2～0.3，远低于A股市场其他板块个股折算率，且数据将根据上市时间动态调整。有头部券商介绍称，科创板股票上市前5个交易日折算率不高于20%；第二个阶段折算率不高于35%；上市3个月后的折算率不高于45%。另外，也有公司将上市第一周、前三月、三个月后定为三个阶段，设置不同的折算率。

不过，从部分券商操作来看，对科创板的新股警惕度仍然较高。例如，招商证券在8月12日上午将微芯生物调入可冲抵保证金证券范围，折算率为25%。而在当日下午4点，招商证券再次公告，将微芯生物折算率调整为“0”。

2019-08-13 来源：证券时报

2019年8月9日新闻发布会

　　2019年8月9日，证监会召开新闻发布会，新闻发言人常德鹏发布三项内容，一是证监会依法对3宗信息披露违法案件作出行政处罚，二是证监会指导证券交易所修订《融资融券交易实施细则》融资融券交易机制优化实现落地，三是证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意见（详见官网要闻和公开征求意见栏目）。

2019-08-09 来源：证监会

证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意见

　　为支持证券公司持续稳定健康发展，充分反映和有效防范证券公司风险，增强证券公司风险控制指标体系的有效性和适应性，在充分总结实践经验的基础上，结合行业发展情况，根据《证券公司风险控制指标管理办法》（中国证监会令第125号）相关规定，证监会修订了《证券公司风险控制指标计算标准》（以下简称《计算标准》），现向社会公开征求意见。

　　2016年6月16日，证监会修订发布了《证券公司风险控制指标管理办法》、《计算标准》，进一步建立和完善了证券公司以净资本和流动性为核心的风控指标体系。三年的实践经验表明，现行风险控制指标体系通过进一步强化资本约束、提高流动性风险监测监控要求，有效提升了证券公司风险管理水平，切实增强了行业抵御系统性风险能力。

　　随着市场环境的变化和行业的不断发展，部分业务的风险计量需进一步完善和明确，以适应新形势下风险管理和行业发展的需要。因此，在维持总体框架不变的基础上，证监会根据市场情况和行业发展需要对《计算标准》部分指标进行了修订，内容主要包括：一是支持证券公司遵循价值投资理念，深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准。二是按照宽严相济、防范风险的原则，针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准。三是结合市场发展实践，明确新业务、新产品的风控指标计算标准，确保对各类业务风险全覆盖。四是为支持证券公司提升全面风险管理水平，对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为0.5；明确对纳入并表监管的证券公司，相关风险控制指标计算标准可由证监会另行规定。

　　欢迎社会各界对《计算标准》提出宝贵意见，证监会将认真研究各方反馈意见，进一步完善《计算标准》后发布实施。

2019-08-09 来源：证监会