【蒲石周评】2022/1/17-2022/1/21

本周沪深两市继续震荡，个股分化明显。全周上证指数平盘报收，深圳成指和创业板指分别下跌0.9%和2.7%。

统计局数据2021年全年GDP为114万亿元，按不变价计算，比上年增长8.1%；全国规模以上工业增加值比上年增长9.6%；固定资产投资规模超过50万亿元，同比增长4.9%；社会消费品零*总额超过40万亿元，比上年增长12.5%。2021年，内需对经济增长的贡献率接近80%，比上年提高了4.4个百分点。展望2022，尽管外需大概率放缓，但只要逆周期政策力度足够，内需仍能支撑经济见底企稳。

我认为，2021年季度GDP增速走势总体前高后低，符合预期。其中四季度GDP单季实际同比4%，两年复合实际同比5.2%，较三季度回升0.3个百分点，经济出现小幅回暖。 从两年复合增速来看，建筑业的减速导致第二产业实际增速小幅下滑0.2个百分点；而四季度疫情形势总体较三季度出现缓和，进而推动第三产业增速回升0.7个百分点，对经济形成主要支撑。也就是说，2021年四季度经济的回暖主要源于服务业的走强，考虑到12月以来国内疫情形势再次恶化，服务业难以持续恢复，叠加房地产实物量数据的持续下滑，当前经济仍有下行压力。 

货币政策要求充足发力、精准发力、靠前发力。央行17日开展1年期MLF操作7000亿元和7天期逆回购操作1000亿元，中标利率分别为2.85%和2.1%，均较上一期下降10BP。其后公布的贷款市场报价利率(LPR)公告显示，1年期LPR为3.7%；5年期以上LPR为4.6%，分别较2021年12月下调10BP和5BP。

应该说，央行降息这一动作符合市场预期，但1月降息在时点和幅度上略超预期。结合周中央行官员在国新办发布会关于“把货币政策工具箱开得再大一些”的表述，预计央行货币政策将更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力。2022年上半年宽货币、宽信用的货币政策取向不会根本改变，其中一季度仍有可能推出有增量宽松政策，二季度将观察美联储加息节奏，全年信用投放总量仍需视经济运行情况而定。

股票市场在央行降息后仍显谨慎，受益于稳增长和流动性宽松的行业表现相对较好。市场的担忧不无道理，因为留给中国央行实施宽松政策的有利窗口期较短，且政策空间受到掣肘。疫情之后的复苏，由于中国迅速控制住疫情，经济快速反弹，中美经济周期因而产生错位。2022年美联储货币政策处于收紧周期，而中国货币政策则处于稳增长的扩张周期。尽管中国货币政策将以我为主，但3月之后仍需观察美联储的加息节奏和力度。当前，股票市场在估值端受益于中国央行的稳增长，同时也受压于海外的流动性收紧，将导致明显的结构性分化。总体上，我们倾向于在国内宽松政策的作用下，中国经济将于年中左右见底，现阶段以优质银行为代表的低估值行业仍将受益于稳增长政策的持续推出，二季度之后消费将伴随预期经济见底而逐渐呈现超额收益，高估值成长股在美债收益率上行的压制下，难有系统性机会，内部将产生明显分化。

【蒲石日评】2022首个交易日的长文展望（22/01/04）

今天是22年的第一个交易日，这里我写一篇长文以回顾一下2021年及主要谈一下自己展望2022年的一些想法。篇幅略长，希望有兴趣的朋友能耐心读完，欢迎交流，谢谢。

关键词1：2022年的不确定与确定

2021年，世界在与病毒和通胀的抗争中度过，全球主要经济体之间周期错位；中国对房地产市场实施了严厉的调控，同时对互联网、教育实施了严格的监管，并对医药行业的制度变革进一步深化；中国股票市场则在共同富裕和碳中和的主导下，走出了分化的结构性行情。

展望2022年，股票市场仍将面临诸多不确定性，比如中国经济周期性下行的幅度及政策宽松的力度、比如美联储的加息节奏等，在这些不确定性之中，我认为最应关注的是如下三个：

第一个不确定性在于疫情。人类将与疫情共存，但关键是以什么样的模式共存。疫情对生产生活的影响重大而深远，大量线下消费和服务业能否恢复到疫情前水平并实现增长，全球货币宽松能否顺利*出，均与疫情的演变息息相关。就目前来看，伴随疫苗的大面积接种和治疗性口服药物的上市，海外大概率是将选择群体免疫路线的，而中国作为全球疫情管控最成功的国家，在世界各国渐次开放国门的情况下，如何管控疫情将成为一个重大选择。管控模式对工业生产的影响并没有很大，主要是对聚集性的消费、服务行业影响较大，而这决定着这些行业是否能进入一个强劲的复苏周期。

第二个不确定性在于全球通胀。通胀的高企既与全球央行大放水有关，也与疫情所造成的**链脱节有关，还与全球“碳中和”的大环境有关。在疫情持续的情景下，**链脱节错配的影响也可能中长期存在，2022年通胀将是影响全球央行决策的最重要因素。中国央行早在2020年下半年就已启动货币政策正常化，目前中美利差尚有缓冲，因而我们在政策选择上可以“以我为主”，但如果全球通胀超预期，预计中国央行在政策上将难以加码宽松，甚至可能在经济初见企稳之后即转向中性，这对市场而言将是一个潜在的压力。

第三个不确定性在于中美关系。尽管2021年我看到中美经贸领域出现了一些缓和的迹象，但仍然存在变数。鉴于拜登政府国内经济领域缺乏建树，不排除其为了赢得2022年中期选举而在国际议题上再做文章，又或者在中美科技领域挑起新的矛盾。

在不确定性之外，也有一些因素是确定性很高的： 

第一个确定性是中国宏观政策将稳字当头。中央经济工作会议中“稳”字被提及25次，可见稳是政策的核心诉求。既然是求稳，那么就不需担心政策力度不足而导致经济失速；既然是求稳，那么也就不能奢望政策力度大到推动经济快速反转向上。比较现实的预期是，在当前至一季度末这个国内经济下滑较快而美联储尚未开启加息的窗口期，稳增长政策持续发力，考虑到政策时滞，那么经济会在年中企稳。经济一旦企稳，宽松政策很可能将边际上有所回收。

第二个确定性是碳中和、共同富裕的大方向不会改变。在这一大方向下，房地产调控基调不会发生根本性改变，对医疗、教育、互联网等行业的监管将更具框架性和持续性。无论电力紧缺是否缓解，发展清洁能源的大方向不会改变，抑制高耗能行业的大方向不会改变。光风储、新能源车、新型电力系统等仍将是市场在需求端的亮点，但考虑到估值和市场的预期，能否继续提供超额收益则并不具有确定性。

第三个确定性是长期资金对A股的配置依然会增加。尽管美联储货币紧缩对外资增配中国权益资产有所掣肘，但在外资整体仍严重低配中国权益的情况下，这只会影响流入资金的规模，不会影响方向。国内房地产*试点扩围也意味着房地产的长期收益预期改变，中国居民在资产配置上向权益迁移的大势已成，尽管赚钱效应下降将影响居民短期内增配权益的热情，但增配的方向却十分清晰。另外，国内保险和银行理财对权益资产的配置仍有提升空间。

关键词2：分化与结构性机会 

通常，股票市场上的分化都能够在实体经济领域找到逻辑支撑。而实体经济领域将要呈现的分化，也会在股票市场上体现出来。2015年以来，A股市场发生了深刻的变化，在**端，开始实行注册制，在资金端，通过沪深港通机制加速引入了海外机构投资者，在制度端，一些列监管规则和处罚案例引导市场朝着价值投资的方向发展。在这一过程中，市场的结构性机会主要体现为：核心资产的崛起和赛道投资的盛行。

1、核心资产的系统性重估已经完成

核心资产重估是合乎逻辑的，其背景是中国潜在经济增长中枢下移，很多行业由增量经济进入到了存量经济，其代表的是中国在传统经济领域模仿和追赶阶段的结束，其重估契机则是外资大量买入，由外资引领并推动了系统性重估。核心资产重估的核心逻辑在于竞争优势是稀缺的，竞争优势能带来增长和盈利质量。竞争壁垒的构建需要时间，其被攻克也需要时间。在行业增长放缓的过程中，龙头公司通过份额和利润率的提升能够支撑其利润增长，而行业竞争格局的优化则能支撑其估值。在某种程度上，投资者愿意为竞争格局优化支付更高的估值溢价。2016年以来，伴随着供给侧改革、去杠杆以及海外资金的流入，市场集中兑现了核心资产由估值折价到估值溢价的收益，A股市场通过核心资产与非核心资产走势的分化在事实上完成了向成熟市场估值体系的靠拢。

2022年上市公司的股价表现仍将分化，但大概率不会出现核心资产的戴维斯双击，以各行业龙头为代表的核心资产由折价走向溢价的过程在2021年初已经完成。在这种情况下，没有了估值提升的缓冲，核心资产的股价也将受到盈利周期性波动的影响，难以提供2016年以来的超额收益。

拉长时间来看，仅仅是买入并持有当前市场共识中的核心资产，也并不能保证获得超额收益，因为核心资产的内涵是随着时间变化的，例如柯达、长虹都也曾经是一个时代的核心资产。正所谓：只有时代的企业，没有成功的企业。

2、景气赛道估值高企，预期充分

自2015年牛市的“互联网+”泡沫破灭之后，最大的景气赛道非新能源莫属，其与传统赛道的分化提供了巨大的超额收益。究其产业逻辑，以新能源汽车、光伏、风电为代表的新能源行业是中国制造业的升级，实现了对海外新能源产业的承接和超越。产业的成功，得益于中国庞大的内需市场，辅以政策补贴，形成了规模效应，进而在成本优势和产业链配套优势的加持下，走向世界。这和历史上家电、工程机械制造领域取得的中国优势有不少相通之处。究其股价表现的市场面逻辑，则与2018年底以来的流动性和信用扩张密切相关，过剩的流动性追逐着高景气，推动了估值的大幅扩张。

景气赛道投资的逻辑在于顺应时代的洪流。2021年初，大多数投资者并没有预见到新能源汽车会有如此的爆发力，也没有意识到“双碳”的深刻影响，但是这一切就这样迅速且不可抗拒地发生了。在时代面前，我们大多数人都是被裹挟着前进的，及时认清形势并参与其中是很重要的。但问题在于，赛道投资并不是一件容易的事情。即使认同产业景气趋势，但往往被贴上赛道标签的股票估值都很高，甚至以“合理估值”看，已经透支了未来两三年的利润增长，这十分考验投资者的研究深度和信仰。

景气投资不会过时，但当前，被追逐的赛道，利好预期相对充分，被抛弃的赛道，利空预期也相对充分。以新能源汽车行业为例，当前新车渗透率已经超过20%，未来即使行业销量增速不低于预期，行业内部也将面临分化。原因首先是估值见顶，当前股价已经包含了新车渗透率超过50%的预期，未来需要用盈利增长来化解高估值；其次是伴随行业快速发展，新厂商进入，新增产能将大量投放，行业竞争加剧；再次，行业的技术路线仍有变革，厂商的适应性存在变数，在估值高企的情况下，市场会对可能影响产业格局的变化更为敏感。展望2022，被抛弃的可能被重新拥抱，被拥抱的也可能被放手。至少景气赛道内部将出现显著分化，不是顶着新能源的帽子或者CXO、半导体的光环就能上涨了，基于竞争优势的业绩可持续性变得更加重要，通过押注赛道获取超额收益的难度加大。 

3、向高质量增长要收益

如果在未来一段时间之内，投资于核心资产和景气赛道获取超额收益的难度加大，就需要开辟超额收益新战场，我认为高质量增长可能是一个方向。

2011年之后，中国经济就进入结构转型的阶段：工业增加值在GDP中的占比回落、工业就业人数占比趋于下降、服务消费占比走高等。但这一阶段的转型，还没有实现高质量发展。以制造业为例，还是建立在资源禀赋基础上的量的扩张，还带有较多的负外部效应。这一阶段的转型，也使得城乡差距、收入差距等不平衡问题有所凸显。如果说从资本市场的角度来看，核心资产代表了中国经济由小到大的发展成果，景气赛道代表了中国经济结构转型的上半场，那么高质量增长则代表着中国经济结构转型的下半场。我们会看到各个领域中的优胜者不断去填补中国制造业、消费等领域的弱项或空白。这一过程也对应着中国由大变强的过程。

基于对高质量发展丰富内涵的理解，我认为跟未来股票市场的分化和结构性机会密切相关的是：科技创新、国家安全、绿色低碳、消费升级。就科技创新而言，高质量发展代表的是超越和引领，具有自主知识产权的技术软实力是核心，将推动高精尖制造业占比提升，将推动中国经济由大到强的飞跃；就国家安全而言，不特指加快国防产业发展，促进技术在军转民、民参军的过程中转化成生产力，也包括在涉及国家安全的关键卡脖子领域实现自主可控；就绿色低碳而言，不但指能源生产方式，更是指一切生产和消费过程，不但指能源消耗低，还包括各类资源消耗少、环境友好；就消费升级而言，不特指商品消费，也包含休闲娱乐、文化消费，关键在于能提供有品质且差异化的消费体验。这几个方向中既有新兴行业，也有传统行业，既有价值，也有成长，但是，共同的特点是行业仍有足够的增长空间，而增长动力则来源于自上而下的政策推动和自下而上追求美好生活的动力。能够带来效率提升或品质提升的，才能有差异化定价，才能有利润的增长，也才能获得估值的提升。拉长时间，不符合高质量发展要求的公司难以护卫现有的城池，高质量发展的方向预示了未来的分化和结构性机**在。

在核心资产提供超额收益的阶段，投资者经常会发现脱离行业龙头选股的行为是多余的，甚至是拖累；在赛道投资提供超额收益的阶段，投资者会发现提升持仓行业集中度往往是效率最高的。在未来的高质量增长阶段，获取差异化的超额收益需要付出更多的努力，能提供超额收益的股票在市值和行业分布上都将更加离散。

未来的分化和结构性机会是在IPO实行全面注册制的背景下发生的，大量中小市值上市公司内部将进一步分化，交易流动性也将分层，投资难度加大，风险与机遇并存。接下来的分化中，专精特新和隐形冠军将成为资本市场频频提起的**，一批具有核心竞争力和独特壁垒的公司将崛起，他们虽然没有景气赛道的爆发力，但却有更强的持续性，其中一部分还会成长为将来的核心资产。

4、洞察分化并抓住结构性机会将变得至关重要

过去几年的投资，机构投资者配置方向高度雷同，差别只是各自对核心资产或赛道股配置比例的不同，核心资产毫无疑问是有超额收益的，赛道股中也不乏优秀公司，但是风格或行业贝塔仍然在事实上占据了重要地位。也就是说，之前的分化是自上而下的分化，带有强烈的贝塔色彩，而未来的分化中，自下而上选股将成为最重要的超额收益来源，机构投资者的持仓也将由此呈现出明显的差异化。

由于核心资产和赛道投资的充分定价，在未来的分化中，机构投资者战胜市场的难度加大。也许未来的某一天，就像美股市场上机构投资者战胜标普500是一件有难度的事，我们也会发现A股市场上战胜沪深300变得困难。在这样的市场中，估值的波动越来越难把握，投资者可能需要拉长视野，寻找中长期可持续增长中枢更高的标的。

最后来做一个今天内容的小结：

市场稳而后作。在年初或有的季节性躁动之后，市场仍需消化不确定性，由于缺少盈利增长的缓冲，阶段性估值波动的影响变大。但在中期的确定性因素面前，系统性风险可控，预计风险偏好前低后高。

投资分化重生。A股很大概率已经跟过去的运行模式有了本质区别，分化日渐成为市场常态，不再是过去那个齐涨同跌、牛短熊长的A股，逐渐变成了结构性机会主导的市场。立足当下，着眼未来，代表经济高质量发展方向（科技创新、国家安全、绿色低碳、消费升级）的标的很可能将是未来持续分化格局之下的结构性机会。

【蒲石日评】21/12/20盘后

今天的情绪可谓是降到了冰点，周末发布了文件打击假北向，使得北向资金的初衷是引入外资保持纯粹，而不是作为国内资金的另外一种投资渠道。其实本来也是，开了一个通道然后还是国内的在玩，那么完全没意义。还有一个重点则是在香港开户其配资成本极低，目前应该是快到了临界点，一个市场是通过杠杆资金炒作起来的话，一旦出现风险事件，后果不堪设想，参考次贷危机！周五跑的是提前有预期的资金，今天则是在周末消息落地后剩下的资金！这个市场的行为都是基于资本运行，大盘连续两天的杀跌就是在情理这一类，有恐慌，但是对市场的根基是维稳，过了就好，借此机会机构也配合着洗盘。

指数大跌，而且是由前期看好的板块概念领跌，带头跌的大哥是绿色电力、元宇宙、磷化工、储能、风电、钠离子电池、煤清洁技术、光伏、第三代半导体、特高压。基本都是和碳中和有关的概念板块。正好周末我特地的研究了绿色电力，绿色电力的指数是走趋势上升的，而且这个概念里的个股大都是些光伏风电储能的新能源发电和相关的设备制造类标的。这几个概念有非常强的联动性。涨都一起涨，跌也是一起跌。

既然这些概念都有联动性，而且都是碳中和的分支概念，所以我们拿一个概念来分析一下，跌的最惨的绿电看一下。绿电从今年的年初开始走趋势上升的行情，但是真正的爆发是在今年的8月份，到9月底开始调整，两次都受到了趋势的支撑，这本身就代表着强势。从11月又开始走强，近一个月的上涨，到了前期压力位，今天是近期幅度比较大的调整。正好这个周末我把绿电里的每个标的都看了一下，基本90%的个股都在走趋势上升的形态，所以这里大概率就是上升途中的调整，还是继续看好碳中和这条主线。没有特别大的利空情况下，这条主线轻易不会熄火。并且很多个股出现了低买的机会。

总的来说，这轮投机行情挺超预期的，强度胜过19年。晚上跟身边的资金聊了一下，大家仓位都打的很少。很多票一直涨的原因也是因为没有集中的卖盘，像京城这种监管出来大家都不敢买了，都是小单子集中堆上去的，群众的力量。

这轮分歧完，投机行情应该不会一下子结束，有些资金踏空，又没办法在赛道里赚钱，只能陆续挖掘新的品种。所以目前最核心的高标应该不会一下子死掉。大分歧后还会有活下来的品种。不过要甄别，后排的今天已经陆续开始掉队了。

机构赛道方向短期分歧很大，这里面很难赚钱，指数环境也不好，机构年末风险偏好不高，思路要转变才行。公募从上周开始在调仓，等下周调仓完再看看。

不能跟市场去讲道理，一切都是周期。

意向操作标的

601778晶科科技 储能光伏绿电氢能源 8.7 附近

000027深圳能源 绿电光伏风电 8.2 附近

轻大盘指数，重结构行情。

轻大盘趋势，重个股趋势。

上述内容仅为个人股票投资的日记，对大盘和个股的观点仅供个人分析交流使用。

【蒲石日评】21/12/19周末

周五收中阴，指数调整是预期内的。下周短线再调整会有反抽，反抽力度不确定。大体重心应该是逐步下移的，以震荡的形式表现，机会多体现在短线。不会做可以休息。

周末发酵的方向还是能源建设相关，柔性直流电概念。

硅料和组件价格进入下降周期，减少了光伏电站和风光大基地的投建成本，今年总量不及预期，明年需要补量。而电网建设是为了解决能源消纳的问题，需要配置储能和高压电。柔性直流电可以解决之前变流输电的弊端。

明年的宏观数据不太乐观，现在有预测到4.8的。今年出口这块的量明年估计也会下来，因为欧美会收缩。消费能否起来是存疑的，今年数据并不差，明年不见得比今年好。看经济会议的内容，刺激只有靠新旧基建。能源建设会作为基建的一个发力点，所以电网，电力转型这些东西最近都在炒。大的背景就是原材料进入下降周期，利好下游基建。

特高压这些今年炒的比较高了，后面看看有没有新东西慢慢走出来。

目前看增量比较明显的一个是屋顶光伏，改建项目很多，银行也给了很好的支持。第二个是绿电的指标，这块我觉得还有预期差。

轻大盘指数，重结构行情。

轻大盘趋势，重个股趋势。

上述内容仅为个人股票投资的日记，对大盘和个股的观点仅供个人分析交流使用。

【蒲石日评】21/12/16盘后

今天涨幅在10%-20%的个股有25只，涨幅在10%以上的有100多家，未来注册制的全面实施，会提升20%涨幅个股的数量，这也在投资效率上大大的提高。本来两天办的事，一天就解决了。所以，从注册制在创业板科创板实施以后，在选标的的时候我还是偏向于创业板和科创板，这大大的可以提高自己的投资效率。

今天还是黄线在上，白线在下的行情，个股和指数一起跳舞，涨跌家数比是2977:1443。去年七月份，指数在急速上涨的时候，大部分人是很难赚到钱的。反而指数像现在这样走慢牛的时候，是增长利润的大好时机。期待未来中国的慢牛行情。

意向操作标的

300712 永福股份 储能光伏风电 65.3 附近

002922 伊戈尔  光伏储能 23.4 附近左右

轻大盘指数，重结构行情。

轻大盘趋势，重个股趋势。

上述内容仅为个人股票投资的日记，对大盘和个股的观点仅供个人分析交流使用。

【蒲石日评】21/12/15盘后

受到美国制裁Biotech影响，尾盘多家CRO医药股大跌，药明康德跌停。

医药板块前面受集采影响已经跌了一轮，调整到这个位置又遭受利空影响，这种杀逻辑的修复起来要花很长的时间。

连带创业板指数尾盘大跌，指数本身有调整预期，同时今晚美联储会议也是市场担忧的一个点。

因为是年内最后一场会议，是有可能发生政策转向的。

市场今天两个点:

一个是妖股群的陆续淘汰，后排的品种尾盘开始出现资金抢跑，说明短期锁仓的资金对于后续市场的预期放低。明天淘汰赛会继续，接力赔率越来越差。别最后去买单。

第二个就是昨晚讲的电网系统，输配电，煤电转型表现抢眼。

今天召开的光伏大会公布了一些今年的数据，由于原材料的持续上涨，全年的装机量不及预期。

盘中今天最新公布的硅料报价进一步降价，市场预期明年硅料将进入下降周期，同时中光协明年的预期是75GW以上，这个数据是比较乐观的，说明在手项目很多。

投建成本降低，下游有补装的需求。

炒电网建设的逻辑在于，解决了新能源发电的复查审核以及电力消纳。减少新能源发电的随机性和波动性限制。

明天指数应该是继续震荡的预期，应该还是继续围绕能源建设找机会。

【蒲石日评】21/12/14盘后

日内指数如期下跌，但是也没出现回补后就反弹的走势，这就很失望！如果跌破，那么不排除走一波深度回踩的走势。当然下面缺口补完了，上方又出现新的跳空缺口，明天来个向上补缺口的动作依然值得期待。创业板就没啥说的了，十字星震荡也没出现啥破位行情，寡淡！不如多看几眼A50，昨天到位后收出墓碑线，而周线上缺一个回踩的动作，近两天估计还有一跌，不过空间不大。

近几天的白酒相当强势，原因主要来自于涨价背景，特别是二三线的标的。观之目前白酒概念指数日内已经到达日线级别的最后一道关口，能否突破是近两日重点关注的重点！这里如果能突破那么后市的空间也就打开了，低位的白酒或者之后的补涨行情也就来了！具体的咱们等待突破后再说，总之短线上先别追。

最后如果你今天不开心的话，我想告诉你：

三十九年前的今天，苹果联合创始人韦恩把他那份10%的股份以八百元卖给了乔布斯，今天这部分股权价值几千亿美元；

如果你还想不开，我再告诉你：

卖掉股票的韦恩还活着，拥有巨大财富的乔布斯却走了；

这就是生活，无所谓输赢；

今天偷个懒，只做选股。

意向操作标的

300077 国民技术   锂电芯片数字货币 28.62左右

000576 甘科化工  半导体国防军工买点 13.06左右

轻大盘指数，重结构行情。

轻大盘趋势，重个股趋势。

上述内容仅为个人股票投资的日记，对大盘和个股的观点仅供个人分析交流使用。

【蒲石日评】21/12/13盘后

最近几天指数是上涨的，上证指数马上面临挑战前高，这里指数应该不复杂，大家都会判断。市场到了关键压力位置，无论能不能突破，都不容易一蹴而就。但是个股的高涨幅比例并没有提高很多，今天上涨5%以上的家数也只有200多家，涨停也没有超过100家，全市场有4000多家上市公司，这个比例并不高，所以操作还要是按部就班的来，饭要一口一口的吃，投资的路要一步一步的走。最近很多的板块概念都是一日游，切莫追涨杀跌。切记！

明天正常来说是“风险教育日”。今天情绪再一次强化。缩量加速的品种增多。全天盘面表达的就是量能不济，权重冲高遇阻，资金回流题材。今天跳空的缺口是大概率要补上的，等补完后再说吧。至于后面市场突破的方式，至少量能要突破1.4万亿以上。场内的权重走势要健康。以金融为例，连续的冲高回落后，能稳住震荡几天不走坏。

题材方面目前都是独立个股表现为主，很多都是脱离板块自己涨。元宇宙相对板块效应好一些，底部有补涨，高位有创新高的品种，目前有看二波启动的预期，也有看反抽的。决定级别性质要结合后面市场的整体情况。

如果是看好后面行情级别加大的，对于这些强势的板块要跟踪，最好的走势是不受指数短期调整的影响，板块能良性过渡，个股良性整理震荡走高。如果不往行情级别加大去考虑，这里逢高兑现就可以了。不管行情后面怎么演绎，是否能进一步突破，短线明天去追涨的赔率都比较差。

轻大盘指数，重结构行情。

轻大盘趋势，重个股趋势。

意向操作标的

300842 帝科股份 锂电光伏芯片90.7左右

603078 江化微 芯片光刻胶28.09附近

上述内容仅为个人股票投资的日记，对大盘和个股的观点仅供个人分析交流使用。

【蒲石观点】21/12/12谈一下我对会议的看法

来讲一下我对会议内容的看法，仅供大家参考，一切以市场为准。

我的理解明年是“过渡年”或者说是”防守年“。守住底线，以稳待变。

25次“稳”的说法，明年不要想着全面注册制落地市场能马上发生个”大跃进“。对应金融股，不要预期有波澜壮阔的大行情，阶段性的小波段行情对应震荡行情的预期。

货币方面的表述去掉了前面的“保持宏观杠杆基本稳定”，一种解读认为有进一步宽松的预期。我认为随着联储收缩，明年全球经济的复杂程度不亚于今年。这种表述是为了有空间做边际调控而非全面刺激。未来是否阶段性或者结构性宽松，取决于全球市场的情况，工具箱是用来调节预期的。

结构性宽信用对应结构性行情应该仍是主基调。

明年经济预期是保守的，经济下行压力较大，提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力。

逆周期是主旋律。

12月初会议隐晦表达地产边际回暖，随后有一轮反弹。这次会议重申房住不炒，一盆凉水。地产板块难有大行情。

“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制“，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变”。这个很多不同的解读，反正上中下游都说是利好。

这里我也贴一段卖方的解读：

新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，进一步鼓励绿电的发展。使用可再生能源是否纳入能源消费总量控制经历了三个阶段：（1）第一阶段：使用可再生能源，会折合成标煤计入能源消费总量；（2）第二阶段：2021年9月16日，国家发展改革委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核；（3）第三阶段：本次会议提出新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，即在方向上延续了对绿电的支持，在力度上进一步强化，1）新增能耗总量指标不纳入可再生能源，各省可以留出更多能耗空间，用于审批更多项目；2）各企业也可以通过采用购买可追溯的可再生能源减少自身的能耗总量，进而有更大的概率获得能评审批，3）能耗强度依然是考核的内容，说明推动企业自身提质和节约用能仍是考核的重点，利好先进技术的产能。

对于新增原料用能不纳入能源消费总量控制，原料用能理论上也不产生二氧化碳，不纳入能耗总量统计范畴，有利上游产能释放，整体降价利好中游发展。之前的核算方式中，在计算能耗总量时，不管一次能源是作为动力还是作为原料消耗，完全按照能耗核算。此次的核算方法的改变，（1）将新增的原料用能不纳入能耗总量中，各省也可以留出更多的能耗空间，用于审批项目，有利于受能耗总量约束的上游能源产能释放；（2）能耗强度依然是考核内容，说明提升企业生产技术水平，提升原料的可利用率依然是重点。未来将实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，目前以能耗“双控”指标作为考核，用以实现双碳目标，存在上述不合理性，未来采用碳排放“双控”作为考核标准，将直击要害，具有一定合理性。投资方面：（1）利好受能耗约束的上游产能释放，推动其价格降低，有利于中游成本整体下降；（2）对于新能源上游（硅料、工业硅、磷化工、负极石墨化等），未来若采用可追溯的可再生能源将更容易获得能评审批；（3）利好分布式能源及绿电，企业端更愿意去上马分布式能源或寻找可追溯的可再生能源用来实现自身能耗总量的降低。

我目前的预期是上游比较复杂，中游看技术路径，下游相对简单一些。

消费这次提的比较少，前面大家预期会加大刺激消费，提振需求这个逻辑不知道怎么演绎。

最后加一个关注点，保底线的逻辑，明年框架上我的考虑是逆周期。这次会议基调，包括老大提出的”食为政首，谷为民命”也反应了保底线的逻辑，保障民生的粮食安全，保障发展的国防安全，信息安全。都是逆周期下的一个关注点。

下周市场要注意下短期的震荡问题，如果一口气上不去，上周四跳空高开的缺口应该会补掉。

周五一些情绪票也出现弱化的反馈，节奏很快，总的来说12月初不是很好做。看看这次会议定调下来，市场怎么演绎。