债券市场，更容易人浮于事！

曾参与银行间同业拆借市场和银行间债券市场的筹建、业内地位卓然、也曾在国内外大型券商和公募基金担任高管职位，这就是本期相约大咖节目的嘉宾，在金融市场享有盛名的上海理石投资总裁兼投资总监——周理。在创业之前，已身居大机构高位的他，为何还会想要自己创业，创办一家私募基金呢？当年风靡全球的雷曼兄弟和他又有着哪些千丝万缕的关系呢？一起听大咖来揭晓答案！

SHIBOR的建立，有他的功劳 

1990年，当中国的第一批认购证发行时，周理还是个在校的大二学生，读应用数学的他却对金融产生了浓厚的兴趣，而他所学的数理统计与概率论也为他今后做金融埋下了伏笔。

中国在1994年进行了金融体制改革，周理是1995年进入到中国外汇交易中心，由于外汇交易中心是金融体制改革的产物，周理进去后没多久就发生了327国债事件，所以原本想在外汇衍生品方面的发展暂时受挫，国家就需要建立统一的货币市场，也就是现在的shibor（上海同业拆借）。周理正好被分在了研究部门，和同事们一起开始逐步建立同业拆借市场。

1996年1月2号，同业拆借市场成立，分配任务时，周理选择了债券作为研究方向，原因是债券在国际上是个很大的市场，而当时中国只有在上海和深圳两个交易所有债券交易，前景很广阔。所以当时周理提出了一套方案，建立一个场外的同业拆借市场，在场外把债券推出来。场外交易是靠机构之间沟通形成的合约，也就是询价交易方式，更适合大宗交易，场内则适合小型交易。1996年恰逢股市大涨，很多分析认为是银行资金通过交易所回购市场流入股市，监管决定让人民银行负责筹建外汇交易中心，正好周理又提出这样的方案，最终高层决定同意这个方案。可以说周理正是场外交易市场的起草者！

债券投资，并不仅仅是买入就行

说到债券，很多人可能以为很简单，买入持有，到期付息。周理告诉投资者，债券投资门道很多，没有想象的那么简单。

债券有个鲜明的特征，和股市有点不一样，债券的波动性相对较小，而它的体量比较大，所以债券在大类资产配置中具有举足轻重的作用，可以为大资金提供一个稳健收益的底层。不过近年来有很多机构在债券收益比较低的情况下还可以做到超过7%以上的收益率，这究竟是怎么做到的呢？

周理说到，固定收益的票面利息相对来说比较低，波动性也比较低，所以固定收益的投资方式往往采用的是杠杆方式，这个杠杆主要通过回购的方式来实现。市场上不是只有国债，还有很多信用债，信用债里面有不同的评级，不同评级的债券收益率也不同，收益率范围可能从2%到9%，比如国际市场上所说的BBB评级，根据过去50年的历史统计，在未来一年中发生违约的概率在3.5%到4%之间，也就是说按照正常状况，发生真正违约是一个小概率事件。

筛选债券，是一门很深的学问

现在债券的存量个数有2到3万只，要在如此多的数量中选择债券去投资是很困难的，周理说了他的筛选方法。

首先是看债券的属性，第二是债券的行业类型，第三是债券评级，第四是债券的收益期限，进行筛选，把不想投的先剔除，然后在剩下的债券中对个券进行新一轮筛选，筛选完之后需要重仓的，还要进行深入的研究调研，包括访谈等等。

一般来说，周理的私募基金每一只债券在放完杠杆后是不会超过净资产的20%到30%，整个私募行业也同样是这样的水平。

访谈的最后，周理也聊了聊当时他亲身经历的雷曼兄弟垮塌的过程。众所周知雷曼当时是行业内的翘楚，是在当时华尔街能排在第四的一流投行，周理正是雷曼兄弟上海代表处高级副总裁，那么盛极一时的雷曼为什么最终走向了倒闭呢？周理说到，首先是大环境，美国当时走过了房地产的十年黄金期，到2006年四季度上涨周期结束，然后基于房地产的增强型信贷、还有信贷基础上资产证券化的产品，都因为房地产的崩溃，导致了这些资产的违约。其次是雷曼自身的原因，就是把杠杆加的太满了，杠杆率几乎都在30倍以上，一旦出了任何问题，就只能把自己逼向了绝境。

在此周理也提醒各位投资者，在投资方面不要将杠杆做的太满，月盈则亏，水满则溢，要用居安思危的心态去经营自己的投资理念，才能长期的在市场上生存下去。

嘉宾介绍：

周理   上海理石投资管理有限公司总裁兼投资总监

在金融证券投资领域有二十多年从业经历，先后任职中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心研究部业务经理、中国货币市场杂志社编辑部主任；国泰君安固定收益证券总部董事总经理；招商基金总经理助理兼固定收益投资总监、基金经理；美国雷曼兄弟上海代表处首代兼中国区研究主管、高级副总裁；长江养老首席投资总监，管理资产300亿。

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“ST大王”陈庆桃的传奇人生

稍微有点资历的投资者，可能都听说过曾跻身多家上市公司前十大股东的“牛散”陈庆桃，但可能大家并一定不知道的是，在本科时，他学习的是建筑，硕士期间又研究了高分子材料，到了博士阶段，他才开始转向金融专业。他设计过国外的地标建筑、也设计过新材料应用，甚至还在一些金融电影里出演过角色。

有着如此丰富经历的陈庆桃如今却成为了国内金融市场上大名鼎鼎的“ST大王”，他的人生不得不说是一个传奇！

从科研学者到著名“牛散”

从一流学府浙江大学毕业后，陈庆桃被分配到浙江省设计院工作，一年之内，就获得了工程师、设计师等职称。随后，他选择继续深造，到了德国继续学习高分子材料，但随后他在博士阶段，选择的是金融学。

由于从小有着画画的功底，再加上从建筑学中领悟到了结构的重要性，陈庆桃在博士阶段攻读金融学的时候将图画与金融完美相融合，同时也对金融产生了兴趣。他初涉股市时，只是拿着一些搞科研赚来的闲钱进行投资，并没有花多少精力在其中。

陈庆桃刚入股市时，当时还没有股改，而股改后的那波大牛市也让陈庆桃在股市中赚到了第一桶金。不过陈庆桃并不是靠投资那些白马股或者成长股而闻名，熟悉他的人都知道，陈庆桃喜欢投资ST股票，巅峰时期可以在二三十家ST上市公司的前十大股东中看到陈庆桃的名字，从而成为了市场上著名的“牛散”。

那么他是靠什么能够在ST股票中获得如此大的成功呢？

不信消息，纯靠研究

相信有很多人都会问，陈庆桃能买对如此多的ST股票，是否是靠着消息？对此陈庆桃说到，市场上的消息满天飞，但自己从来不会去听信那些所谓的“靠谱消息”，甚至对上市公司的有些财务报表，也是抱着半信半疑的态度。但他也表示，即使不相信也得看，因为看了才能找出其中的问题所在。陈庆桃说，他主要看的其实也就是公开资料，靠着自己对一家公司的了解，对公司经营的分析来判断，并且一定要有百分之百的把握才会去买入这家公司的股票。

陈庆桃在分享自己最难忘的一笔交易时，提到了在2014年大笔买入的ST长油，他表示，在ST长油发布预亏公告的时候，他写过一篇文章，内容是公司这几年实际是有机会重组和破产重整，而导致最后退市完全是人为的因素导致的，需要上市公司给股民和市场一个交代。在退市时，陈庆桃也表态要和长油死磕到底，随后ST长油退入老三板交易。

不过陈庆桃并没有放弃，他始终坚信长油作为一家央企理应是能够重振旗鼓的，最终直到公司经营重新好转后他才从长油中撤了出来。

ST川化的风雨故事

2016年，陈庆桃又和ST川化叫上了板，他想用35个亿接盘ST川化的消息搞得满城风雨。对于这件事，陈庆桃表示自己确实想要接手ST川化，并且自己有信心把这家公司重新搞好，因为ST川化是国有控股，且控股比例比其他公司的都多，却在短短半年内公司业绩出现了大幅滑落，他认为公司本身肯定是没问题的，其中出了些什么事情是外人不得而知的，如果自己接手，有足够的信心比其他任何人都搞得好。

当时公司打算10转增17股，然后把转增的股份以4块钱一股的价格让重组方接手。可正当陈庆桃手中既握有资金，又有优质资产，打算拿下ST川化进行重组的时候，却事与愿违。公司称转增出来的股份只给新股东接手，按理说公司转增股票是直接转增给老股东，可接手川化重组的却是省国资委和一些新注册的公司，这是整个事情中比较让人难以理解的地方，尽管陈庆桃多次去和川化谈判，可最终结果还是胳膊拧不过大腿，不了了之。

访谈最后，对于A股市场未来，陈庆桃表示只要监管到位，我国证券市场的未来发展空间是巨大的，作为投资者来说，就是避免踩雷，不然没有了本金，就没法继续参与市场了。

嘉宾介绍：

陈庆桃  著名独立投资人

在资本市场上以专业潜伏ST股闻名，其往往大举买入ST股，待其重组复牌后逢股价大涨退出。早年学习的是建筑专业，之后又学习了高分子材料专业，在投资之前陈先生设计过国外的地标建筑，设计过新材料应用，人生经历丰富。

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没有安全垫的投资，是对自己不负责！

期货对于投资者来说并不陌生，我们经常会听到一些耳熟能详的名词，比如股指期货对冲、套期保值之类的等等，都是在期货中常见的，不过期货的风险是相对较大的，作为普通投资者来说又该做出何种抉择呢？本次相约大咖我们请来了期货出身的上海期期投资有限公司副总经理：雷宝山，一起来听听他给投资者的一些建议。

控制仓位，注重回撤

雷宝山的上海期期投资有限公司成立于2012年的5月，目前管理规模又30个亿，发行产品30多只，但是其中期货的产品只有两亿多，多数还是以偏股型为主。那么期货出身的雷宝山为何在期货方面只设置如此低的规模呢？

雷宝山告诉我们，首先期货的体量很小，并不适合大资金的操作；另一个重要的原因就是期货的风险性是很大的，虽然说期货行业中经常存在很多神话，比如某投资者一年收益率很高很高，但是从私募基金管理的角度看，这类的操作者是不符合做基金管理员或交易团队的，因为他们拿着大仓位做着期货，而私募基金是要对资金方、对客户负责的，风控一定是放在第一位的，所以他们团队只有10%的资产来操作期货。

设置安全垫，稳步盈利

雷宝山在产品一开始做的时候会控制好资金的使用比例，控制回撤，随着盈利的增加才会逐渐放开。这就是安全垫策略，一般这个安全垫他会设置在5%到10%之间，之后再进行仓位的增加。

期货中的股指期货对冲策略，也就是CTA策略，是投资者经常听说的，这个策略可以实现稳步盈利的目标，看似简单，实则其中的品种还是很复杂的，商品中有铜有铝、有铅、锌，还有很多农产品。期期投资在做跨期套利的同时，也有跨品种套利，甚至有些大的资金规模还可以做到跨市场套利，每个团队有自己的研究方向，策略上有不同的风格，是比较灵活的。

对于期货的风险，雷宝山也回忆起了自己曾经遇到过的一个事件。在2000年有个大豆的八二八行情，大豆在长达半年的下跌过程中，随着一些消息的突然出现，导致了大豆出现了6天5个板的涨幅，当时板的幅度是3%，但是保证金也很小，这就让很多空头前半年的利润瞬间化为乌有，最终痛苦离场。

这次大豆的事件也让雷宝山印象深刻，于是他告诫投资者，期货市场的风险随时都有，要想长期生存下去，一定要把资金的盈亏比设定好，因为不是以一次的成功或失败来论输赢！

快乐期货，快乐人生

雷宝山曾经在报纸上写过一篇文章，标题是：快乐期货，快乐人生！当我们进入了资本圈，我们明面上是为了赚钱，但实际上是为了让我们人生过得更加快乐，如果说在赚钱的过程中失去了快乐，那就失去了我们投资真正的意义所在。

人不是赚钱机器，活着才是最重要，中国的特点就是有些故事偏于神话，出现太多的暴富情况，但事实上应该要偏向于稳步的增长，与国际接轨。就像企业一样，一个好的企业应当是每年都有逐步的上涨，而不是像过山车那样爆发两年，过两年又烟消云散。

最后，对于期货，雷宝山劝告大家，以稳妥为主，市场上的钱是永远赚不完的，行情永远会有，但一定要克服人性的贪婪与恐惧，这就是需要控制好资金的使用比例及做好安全垫。

嘉宾介绍：

雷宝山   上海期期投资有限公司副总经理

哈尔滨金融学院毕业，18年的期货行业工作经验。1998年进入期货市场，曾任金融事业部经理、部门负责人等职务。在《期货日报》发表过多篇文章，对期货市场行情走势研判及各种交易手法均有自己的见解及涉猎。有多年的市场拓展经验和交易分析能力。对风险管理有着很高的要求。

【大道至简 万法归一】第一代红马甲的投资人生

说到红马甲，大家第一个想到的肯定是过去证券交易所内的交易员，相约大咖栏目组请来的，是一个有着25年专注期货交易的第一代红马甲——李陈亮，他在市场上长时间的摸爬滚打中研制出了自己的一套战法：ABC战法。

他经历了哪些曲折？看过哪些精彩？让我们听他娓娓道来。

从铁道部投身期货市场 

李陈亮是从1993年从事期货行业，在这之前他是被分配到铁道部工作，那个年代大家都知道铁道部是个真正的铁饭碗，而李陈亮却被期货公司屏幕上的数字吸引着，在家人的一片反对声中，他选择毅然的进入到期货行业，这个转身对他的人生来说就是凤凰涅槃！

刚入行的李陈亮对期货几乎就是一片空白，只有在大学里学过一点关于贸易中套期保值的理论知识。不过当时的投资人也几乎都是小白，做期货认为钱多就行，很多影视明星、体育明星做亏了后再拿钱进来继续做，当时都只知道炒作。很多期货品种现在都已经不存在了，就像当时的绿豆，从1000多块炒到6000块，再从6000多跌成0，最后因为波动过大，绿豆品种就被取消了。

在经历了大浪淘沙后，当初跟李陈亮一起在期货行业发展的小伙伴都已经退出了，留下的就是老司机了，当时李陈亮在内的第一代期货人做的全都是套期保值，到了2000年后才开始出现套利的理念，当时由于国人对期货的不了解，靠的都是蛮干，也导致过327国债事件，最终多败俱伤，市场垮掉。李陈亮是这些事情的见证者，同时他也是期货市场的守候者。他有着对期货的信仰，一路走下来到现在能够独创一门理论，其中饱含了艰辛与折磨。

不要去预判市场 

接下来就来看看李陈亮对于期货交易的独门秘诀。对于期货，很多人是抱着一夜暴富的心态入场的，这类人从一开始就是个错误，无论是哪种投资，生存下去才是王道，而我们又知道，市场上95%的盈利来自于5%的正确，所以一定要把时间周期拉长，给自己足够多的时间试错，这样等到5%的行情来临的时候才会挣到大钱。

那么如何才能长期在期货市场生存下去呢？李陈亮给了八个字：大道至简，万法归一！其实期货、股票都是非常简单的，只是我们人为的想的太复杂了，我们要做的就是在交易中没有上涨和下跌的感觉，而是淡化成为真正的趋势思维。

其次就是要从K线图中得到信息，比如欧美三大股指暴跌，那从K线图本身来说就能识别出要下跌，手上的多单必须全部离场，而不要往后想一会儿要涨还是跌，因为K线图本身就告诉了我们正当时的趋势是什么，如果一去纠结未来的走势那就很容易看走眼。

战法源于心法 

对于ABC战法，说到底下单的时候是由市场来决定的，是被动交易，同时每张单子的背后都有一个既定的亏损，就是防守位，下单之后要么就打到止损位，要么就一直拿着可以挣钱。这就叫守住B点拥抱C。

但并不是人人都能用好ABC战法，有些人如果从10万亏到了8万，可能就忍不住想满仓打进去搏一把大的，这就变成了赌博了，而不是在使用战法。所以战法源于心法，心头贪念不去，战法就无从谈起。

对于ABC战法，不预测、不数浪、淡化思维，这就是关键所在，不要起心动念，定心定法，将贪婪与恐惧拿掉，就会去除掉不必要的低级错误！

嘉宾：李陈亮  第一代期货红马甲

 25年期货市场职业投资经历 ，abc三浪法创始人。国内知名交易策略和风险管理专家，多档财经节目主讲嘉宾，在业内具有广泛资源和丰富的大资金运作经验，对市场涨跌规律和投资盈亏规律有深入的研究和精准把控，在操盘手培训等方面形成独到见解和较高影响力，业内享有美誉，积极倡导快乐投资、投资简单理念。ABC三浪法的核心理念之一是：从做合理性到做规律性，从做波动到做趋势，有所为有所不为，尊重市场。

揭秘国储铜事件！

当年震惊全国的国储铜事件让中国国家物资储备局损失惨重，代表国储从事铜交易的交易员神秘失踪，瞬间让国储成为国际焦点……本次做客相约大咖的嘉宾正是当年亲身经历了国储铜事件的当事人，同方以衡基金总经理严强，那他当时是处于何种身份？又做了哪些事情呢？一起来解密当时到底发生了什么。

入职安然，亲历布局全过程

早年的严强是国内较早一批出国留学的高材生，在牛津大学毕业后，严强进入了美国最大公司的安然做商品交易员，就是后来因会计作假而倒闭的安然，不过在当时安然确实叱诧风云的垄断全球商品的金属公司。而同期在海外做交易的中国人是国储的刘其兵和中信的周正毅，都是大佬级别的。

但那个时候的中国相对比较闭塞，海外已经全是场内交易了，国储虽然背后有着国家资源的支持，但是他们对国际基本面以及宏观的判断都是主观的，后来导致了当时著名的“国储铜事件”，而国储铜事件正是栽在了严强当时所在的安然公司手上。

当时安然公司设计了很多结构化的期权，通过期权的构架、量价的结合设计了一些非常诱人的陷阱，当时国储的刘其兵就栽在了期权上，并不是亏在了期货上，损失惨重，最后锒铛入狱。

国储铜事件始末

2005年岁末，国际市场盛传中国国家物资储备局（下称国储）将释放五万吨库存的消息，随后，一向低调的国储突然亮出手握130万吨铜的“家底”，这种反常的举动引起了市场种种猜疑，随后便爆出国储从事铜交易的交易员刘其兵神秘失踪的消息。这究竟怎么回事呢？

至此国储做空铜被套的内幕由此揭开，刘其兵在伦敦金属交易所的期铜交易中开仓了大量空单，而国际铜价却屡创历史新高，国外的巴林银行、安然公司对国储铜的空单穷追不舍，导致国储出现巨额浮亏。当时银监会主席刘明康用了“惨痛”一词来描述了国储的亏损，期铜造成的损失可想而知。

而这起国储铜事件，严强亲身经历，不过他的身份是国储的对手方，国储的当事人刘其兵因策略严重错误，外加报道的他背后巨大的老鼠仓，最终受到法律的惩罚。

要打胜仗，先学好策略

严强有着丰富的大战经历，他认为要与国际上的对手进行交手，必须自己要先学习好策略，不然到了海外又是一场人为刀俎、我为鱼肉的战役。在策略上，严强最近在研究期权策略，期权这工具在国外已经很成熟的在运用了，而在国内还是个新鲜事物，期权与期货相比又有什么好处呢？

打个比方，如果有两个账户，在期货上一个买入英镑，另一个账户卖出一个英镑，想着这样总有一个方向赚钱，结果第二天看却全部爆仓，原因是期货上两边都把它打爆。而期权则不同，如果买一个英镑的看涨期权，同时买一个英镑的看跌期权，这样到期时错误方向的那个期权只会损失期权费，而另一个方向则能收获很多，而不像期货那样可能两头都被打爆。

另外一个是用波动率的策略来进行操作，就是买入虚值期权，什么是虚值期权呢？比如一个杯子现在是两块钱，在涨的过程中，两块钱的看涨期权它的期权费可能就要花5毛，就比较贵，那么可以买入三个月以后的十块钱看涨期权，而现在只有两块钱，这就是虚值期权。由于市场认为几乎不可能到十块钱的价格，所以这个期权的报价就会很低，可能就几分钱，但一旦波动率起来后，如果花5万买的可能就一下子翻倍了。只是这个策略量不会做的太大，一般还是倾向于做平常的期权，然后用少量的虚值期权做个互补。

最后严强建议中国未来可以成立中国期权协会，来推进制度上的改革，把我国的金融市场发展更加强大更加完善。

嘉宾介绍：

严强   同方以衡基金董事总经理 

英国牛津大学金融学硕士并拥有英国证券监管局FSA交易牌照，英国Lloyds交易牌照及国内基金证券资格等；在英国伦敦十一年金融领域工作期间历任美国SEMPRA商品能源集团、皇家苏格兰银行、 JP摩根、日本三菱金控集团的量化交易员，亚太投资总监等；归国后国内工作期间历任青山吉虎投资 Jiger Capital 董事总经理, 匹克辛亚投资管理有限公司董事总经理，现任清华同方资管投资总监。对全球证券及CTA有近20年的丰富量化交易管理经验，累积管理资金规模超过20亿美金。

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【相约大咖】低调的“亿”倍之“王”

引言：

奕倍投资，光从公司名字上读一下就能感受到这家公司的雄心壮志：亿倍！而这家公司的掌舵人却是一个极其低调的理工科学霸——王上。这位号称“没有多少工作经验”的同济大学理工男，是如何从一个菜鸟操盘手成长为最具潜力的私募基金管理人呢？就让我们一起走进这位年轻有为的奕倍投资总经理，探索一下他的投资之道。

韬光养晦，砥砺前行

对于奕倍的名字，王上解释到希望能把产品净值翻到1亿倍，但又希望能低调点，于是就取了个“亿”的谐音来作为公司名称，从这点也能看出王上的为人低调。

在校园时期的王上，可以说是个真正意义上的理工学霸，他获得了多个重量级比赛的冠军，曾经在全国的实盘大赛、建模大赛都获得了最好的名次，而王上却把这些成就归功于运气。

毕业后工作不久，王上便开始筹备成立了自己的私募公司，2013年奕倍投资正式成立，公司的80%员工都是硕士以上学历。起初公司以做股指期货为主，在只做股指期货的时候，由于标的品种比较少，只需要关注几个标的就够了，每天生活比较简单，之后王上将股票加入到了投资的范围中，而做了股票后，生活便一片广阔，市场上三千多个标的，每天都能听到很多新的好玩的故事。现在的奕倍主要就是做两大类，一个是以股票中性阿尔法，还有一个就是股指期货CTA。

稳字当先，解析策略

由于股指CTA的风险相对比较大，当然收益也更高，所以这个策略基本都是对高风险客户的，而股票中性阿尔法就是面向低风险低收益的客户来设计的产品。

到了2015年，王上就把“稳”字放在首位，毕竟拿着其他人的钱肯定是要以不亏损为首要目标，至于赚多赚少那都可以交代。而2015年之后市场赚钱的难度是越来越高了，很多投资者都伤心欲绝的离开了市场，但奕倍的股票中性策略确是表现的很出色，现在他们主打的产品就是股票中性阿尔法。对此，王上依旧把盈利的因素谦虚的归结为运气，实属低调。

那么这个股票中性策略究竟是怎么样的呢？在股票中性策略中积累了有8000个左右的因子，这些因子有些是常规的市盈率、市净率等，还有些比较奇特的诸如收集每个公司的招聘信息，因为招人的公司业绩会好一些，而裁员的公司业绩就会差一点。随后会把市场上的行情数据、所有能找到的不同维度的数据都建成这些因子，基本达到信息的全覆盖。这样选出来的组合就会非常的平稳。

不过正是因为如此多因子的设置，也会导致有些还不错的公司因为一个因子的不符合，就被挡在了门外，对于这情况，王上表示每个基金管理人都必须要坚持原则，不能靠自己的主观性来选择一些股票适不适合加入。可能那些股票能赚些钱，但市场永远有赚钱机会，不可能每个都去买，而通过因子严格筛选出来的股票是确定性更高的，未来王上也会把这些想法慢慢的变成更偏量化的东西，使交易更加自动化。

自由工作，人尽其用

从奕倍这个公司的角度来看，公司文化是属于相当的自由，不设考勤制度，只要把自己该做的事情做完就行，氛围很轻松，对此，王上开玩笑说到，这主要是因为他和几个合伙人没认真在社会上工作过有关，他们的工作氛围就像是大学里的实验室一样。

不过轻松归轻松，王上坦言压力还是非常大的，因为这一行业每天都在跟钱打交道，比如今天挣了几万，明天又亏了几万，可以想象成自己今天发生了些什么，所以大部分时间压力很大，而轻松的氛围正好可以缓解大家的压力，对工作效率也有利。同时这样比较舒适的环境也可以让每个员工都比较充分的发挥出自身的能力，真正做到人尽其才。

最后王上谈到了自己对整个私募行业的看法，认为这个行业一直都是在快速的头部化，像美国市场里排名前五或者前十的对冲基金始终还是那几家，而且他们的成长越来越好，而小团队的生存环境就越来越艰难。国内也如此，2015年的时候整个行业还有两万多家私募，现在一半已经退出了历史舞台。在这种激烈的竞争下，王上也是希望能够不断的提高自己公司的核心竞争力，健全人才培养体系，备足粮草，让自己的团队能够走的更远、更好！

嘉宾介绍：

王上 奕倍投资总经理

同济大学工学硕士。擅长量化交易，拥有7年以上资产管理经验。2010年全国大学生建模大赛一等奖； 2012年初正式进入市场交易，并在全国期货实盘交易比赛中屡次获奖。参赛账户长期占据榜首位置。而后作为创始股东之一于2013 年6 月9 日设立公司，至今担任公司总经理职务，具备丰富的证券投资和量化交易经验。

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溯洄从之：攻守兼备的策略是这样炼成的！

引子：

诞生于2015年的股灾之中，经历了长时间的大熊市，却始终逆流而上，在腥风血雨的股市中屹立不倒，这是一家神奇的私募基金——墨锋投资！从字面意思就能看出：“锋”代表锋锐，意味着锐意进取，而“墨”则是墨家的墨，战国时墨家擅长防守，“墨”字也代表了公司投资风格擅长稳健防守。攻守兼备是墨锋投资能在漫长熊市中挺过来的重要技能。今天就让我们走进这家非同寻常的私募基金掌舵人：周栋！一起来探寻这家私募基金的奥秘。

天降大任于斯人，逆流而上

众所周知，2015年的股灾始于6月15日，而墨锋投资的诞生日正是在股灾开始后的一周：6月23日，当时的市场处于极度恐慌之中，千股跌停成了家常便饭，然而每个成功者都是在千锤百炼中磨练而成的，正可谓“天将降大任与墨锋”，周栋和他的两个朋友开启了私募基金的生涯。

对于股灾时期成立私募基金，周栋道出了独自见解，这就是：当别人恐慌的时候我买入，当别人贪婪的时候我卖出。正是这种逆向思维，周栋团队在5000点高位时就换成了以防守为主的银行股及高股息的股票作为配置，从而躲过了那次股灾，从这点也能看出周栋给公司取名代表防守风格的“墨”字实至名归。

操作稳健、逆向思维、追求净值曲线的绝对收益，是墨锋投资的特色，可以说在成立公司之初定下的风格为公司后来的发展奠定了非常扎实的基础。

借鉴海外成功模式，长期培养人才

墨锋起初包括周栋在内，一共只有3名员工，还有就是周栋之前在银行一起工作的老同事、老朋友和公司最大投资人，到现在公司规模已经扩大到了12名员工，并且大部分都以研发为主。对于人才的挑选和培养，周栋则是亲历亲为，亲自到大学中挑选行业研究的实习生，而选择人才的条件有三个：

一、悟性。墨锋做投资的方向是以基本面研究为主，偏向于价值投资，而悟性就是来自于你对一个事物的价值判断是否符合社会的主流、是否有正确的价值观，并不在于专业知识储备比别人多多少，因为这些是后天可以进行弥补的。

二、团队意识。在投资这个领域里靠单打独斗是走不远的，没有人是绝顶的天才，每个人的认知是有局限的，所以需要借助大家的力量一起来完善投资体系。

三、责任心。投资的过程需要非常强的责任感，因为你会直接跟钱打交道，你也可能会管理别人的钱，如果没有足够重视别人的感受那是不行的。

有了人才储备后，对于人才的培养周栋同样也是非常重视，借鉴了海外的一家人才培养非常优秀的公司，借鉴他们的模式打造这个平台，来对选拔的人才手把手教授，进行一个长期的培养，一步步做到现在已经是第六期，算是小有成就。而这些人才经培养之后也有了快速的成长，有的去了海外深造，有的进入了银保监会，也有的进入了类似华为、谷歌这样的大企业，当然也有两个小伙伴一路从实习生一直培养到现在已经成为了公司产品总监，这对于公司的收获也是非常大。

剖析投资理念，解密成功关键

关于墨锋的投资理念，周栋透露了一共有三项，第一是长期视角，第二是基本面研究和分析为主，第三是敢于逆向投资。这三项是一个分层递进的关系，每一项都是前一项的前提。

对于选择的视角，周栋用多年来的经验来看，时间周期拉长会更好，因为基本面的变化是非常细微的，一家公司昨天跟今天的变化是非常细小的，但股价可能每天都在变，但如果把时间拉的足够长，这些细小的变化才能积累出来，积累到足够可以观察和度量的程度，这时再去做分析会更有效更准确。而关于周期的定性也是不一样的，比如白酒、饮料、消费或者纺织服装等，它们的周期可能是一年或两年，而科技类的周期就会缩短，一波可能就是六个月到九个月。再加上A股牛短熊长的特性，一定要针对行业的特性来确定周期的长短。

对于基本面分析和逆向投资就要结合起来去看，当然逆向投资并不是机械的说别人买入我卖出，别人卖出我买入，而是要选择胜利更大的机会，这个机会有个前提就是大多数人还没有发现的时候，这时候与市场的预期差是最大的，这个预期差就是来自于对基本面研究的深入分析，如果没有这方面的深入分析，那就跟市场上大多数人是一样的，就只能做顺向的投资。

而对于估值水平，周栋会用动态再平衡的手段来调整，如果一个板块的估值水平非常高了，这时候就会卖出然后去买偏低估的板块，长期这么做就会有跑赢市场的超额收益。另外在配置的时候，同样会从宏观上用自上而下的方法来看，宏观会告诉我们现在所处的周期应该怎么操作。

最后周栋还透露了今年关注到的几个方面：一个是减税，一个是关注了持续回购的优质公司，另外还关注了中期落后板块里高预期差的一些公司。

嘉宾介绍：

周栋 浙江墨锋投资总经理

中南财经政法大学法学硕士，法学与金融学双学位，国有大型银行从业十年，曾任多家分支机构负责人，墨锋慧远基金经理。在A股、港股、美股有较为丰富的经验，投资风格平衡稳健，偏重从基本面出发选股，目前重点覆盖医药和消费行业。

能做T的期货，是否可以用来做股票的对冲？

引子：

期货对于广大投资者来说是个既陌生又熟悉的品种，大家都知道机构都会使用期货这个工具，但散户又很少有人会去碰这一块，那么期货究竟是什么呢？我们又能如何利用期货来完善自己的投资组合呢？本期相约大咖节目，点掌财经特邀期货专家、鑫鼎盛期货的投顾讲师：胡俊，来为投资者揭晓答案。

胡俊从大学时期就喜欢金融，开始自己炒股票，工作后进入期货领域，靠着股票操作中积累的技术经验，让自己能很快的适应到新的环境中去，在期货中得心应手，并从此在期货这座大山上不断的攀着高峰。

双向交易获利丰厚，但期货并不是赌博

期货与股票有很多的相似之处，比如K线在股票中的技术可以运用到期货中，而期货与股票最大的不同则是期货可以做空，可以双向交易，股票大部分情况下却只能做多，这也让胡俊在期货交易中能够增加更丰厚的利润，利用股票中学习到的技术同样的搬到期货K线中去，无论牛市还是熊市，双向盈利，无惧长时间的熊市。

即使胡俊在双向交易的期货市场中游刃有余，他也未曾忘记期货中他人凄惨的教训。期货除了双边的交易与股市不同外，另一个不同之处就是杠杆，这也是让大部分散户投资者望而生畏的地方，由于杠杆的属性，让期货有了爆仓的风险，正因为如此，胡俊始终保持着一颗良好的心态，绝不把期货当作赌博，绝不贪心，稳健操作，控制好自己的仓位。正是靠着“不贪“的心态是他能长期在期货市场中生存下来的最重要秘诀。

期货不同于股票，股票如果套住了可以拿着好几年，等来一波牛市后解套，而期货不可能让投资者有这么长时间来等待解套，因为期货有爆仓的风险。所以每当做一笔交易之前，胡俊都会事先设定好自己的止损线，在自己所能承受的亏损范围内设置仓位，控制住风险，趋势扭转时则马上止损。

不过对于股票或者是实体投资，胡俊依然还是提醒了投资者同样需要控制风险，假如一味的补仓，只会越亏越多，说白了就是要控制好仓位，千万不能一股脑全部砸进去。多年来，胡俊也一直很好的控制着风险，让自己能获得稳定的收益，而不是寻求大赚大亏的刺激。

期货品种多，熟悉其中关联性

现在的期货市场品种也越来越多，除了大家所熟知的股指期货外，还有黄金、原油等很多商品期货，而不同的期货品种同样也有着不同的关联性。

就像股指期货必然与沪深300、中证500这些指数所关联着；另外一种相关性就是在商品的板块类别中，比如黑色板块、有色板块、农产品、化工品等等，而板块中基本上也有着同涨同跌的关联性，如果有色中的铜涨了，其余的铝铅锌镍这些商品期货同样也会出现一个上涨。

这是个熟能生巧的过程，做多了自然就会有条件反射。

对于新手，并不建议用期货做对冲！

相信有很多投资者还未接触过期货这个东西，那么对于准备做期货的新手们来说，胡俊同样提醒了以下几点。

首先期货是有夜盘交易的，并不是像股票那样白天交易完就结束了，期货到了晚上还是需要关注一下。另外期货的代码也需要熟悉和了解，比如eg，在期货中是乙二醇，而有些人会误认为是鸡蛋，所以在做期货前，每个商品的代码也是需要搞清楚的。还有要提醒一点的就是个人投资者是不能进入交割月的，只有机构或者法人才能进入交割月进行交割，个人的话在进入交割月前面一个月就会被强制平仓，这是个人投资者都需要知道的。最后对于期货的门槛其实并没有严格的限制，只需要满足一手期货的资金都可以做，这对于大部分投资者来说都是可以达到的。

图：胡俊介绍期货对冲

由于期货在很多投资者印象中可以用来做对冲，不过胡俊在这里告诉你：并不建议普通投资者用股指期货去做对冲！首先，对冲1手的股指期货相对应的股票市值要一百多万，这对于大部分的投资者来说是没有这个条件的；另外就是现在期权的推出，让市场上的对冲工具又多了一种，由于期权的杠杆是可以控制的，所以说期权对于投资者来说比期货更适合去做对冲。

嘉宾介绍：

胡俊  鑫鼎盛期货投顾讲师

拥有20年以上股票、期货、外汇投资实战经验，曾担任多家期货、私募投资公司投资交易顾问，参与发行管理私募基金并且取得良好投资业绩。通过实战总结，形成自己的交易理念与交易体系，独创MKK战法。擅长于把握趋势行情，捕捉交易品种的多空起爆位置，让投资赢在起跑点。

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